保利地产5月签约额122 亿,环升47%、同增10%,跑赢行业。1)保利地产五月销售面积98 万平,环升47%、同升3%;金额122 亿元,环升47%、同升10%;售价1.25 万/平,环升0%,同升7%。2)前三月累计销面382 万平,同降17%;金额486 亿元,同降5%。3)预计伴随五六月推盘改善,销售也会继续好转。 5 月新增土地储备90 万方,权益地价34.3 亿。1)5 月新获取福州、石家庄两商住用地,总建面90 万平,总地价43.2 亿,权益地价34.4亿元,楼面地价4800 元/平。2)公司2013 年补库存较多,拿地超1800万方,约占同期销售面积的170%,奠定了2014 年高增长基础。3)预计2014 年可售2000 亿左右,假设75%的去化率,2014 年销售约1500 亿元,同增约20%。 优先股受益标的;股票期权第一个行权期条件满足,行权价5.07 元/股。1)公司为上证50 成分股,优先股试点受益标的;发行优先股可用于融资或回购股票,直接或间接提升每股盈利水平。2)公司股票期权第一个行权期业绩条件满足,行权价5.07 元/股;拟行权期权数量为2805 万份,行权股票来源为向激励对象定向发行的公司股票。 维持增持评级。维持2014、15 年EPS 1.27 元、1.57 元的预测。每股RNAV9.46 元,现价折48%,低估明确。公司2014E PE 仅3.9 倍,在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。为上证50 成分股,优先股受益标的。维持目标价7.64 元,对应2014 年6 倍PE。 风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢

投资要点: 公司公告签订 合作框架协议,拟参与廊坊新兴产业示范区3000亩土地的二级开发。1)公司公告与河北廊坊新兴产业示范区管委会、廊坊市国开兴安投资有限公司(其法定代表人亦为廊坊发展董事长)签订“阿尔卡迪亚〃未来城”项目合作框架协议,公司将对示范区内规划的滨湖综合商住片区进行投资开发。2)项目位于河北廊坊新兴产业示范区综合商住片区内的连片区域,规划用地为首期1000亩(含商业综合体用地),二期1000亩及以后远景各期约 1000亩。 项目位置较好,定位高端,预计有较好收益。1)项目土地的一级开发由协议的另外两方来协调完成,公司主要负责项目的规划和二级开发。2)项目定位于以体验式高科技生活广场为主要业态的商业综合体和滨水绿色居住环境,且包含学校、医院等多种配套,是京津冀一体化区域内首批高端产业生态新城,预计收益较好。 京津冀一体化和新型城镇化最佳受益标的之一,销售靓丽增长可期。1)公司2013年末总储备2147万方,河北约530万方,占比25%。此次协议又可帮助公司在环北京区域获取200万方左右的土地(未考虑容积率),有效增加京津冀区域土地储备。2)公司2014年可售充足,预计销售靓丽;公司计划销售回款345亿,同增41%。 l 维持增持评级。公司为新型城镇化和京津冀一体化重要受益标的, 销售靓丽增长可期,维持2014、15年EPS 2.02、2.65元的预测。维持目标价14.53元,对应2014年业绩7倍PE。 风险提示:项目后续拿地存一定不确定性

公司公告5月份销售面积122.9万方,同比升0.2%,环比升12.4%,销售金额145.4亿元,同比增2.7%,环比增14.0%。销售均价11831元/平,同比升2.4%,环比升1.4%。2014年累计销售面积647.3万方,同比升7.0%,累计销售金额815.2亿元,同比升16.2%。 5月万科销售实现逆市量价齐升,预计其市场占有率进一步提升。1)我们预计万科5月份起推盘开始放量,未来销售环比改善有望持续;2)我们认为,在行业整体面临着按揭贷款不宽松、部分城市出现降价、购房者观望情绪加重等不利因素的情况下,万科凭借自身品牌和过硬的产品品质等优势,仍能保持良好去化速度,持续扩大市占率。 5月拿地保持谨慎。1)5月实现新增项目3个,建面58.3万方,需支付地价13.8亿,楼板价3014元/平,综合权益比例92%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比29%:71%:0%。 事业合伙人大幅增持,充分传递了管理层对未来的坚定信心和对万科价值的认可,有望成为万科估值修复催化剂。截止到6月3日,万科事业合伙人累计增持1.47亿股(占1.34%),平均价格8.45元。 维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折50%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。 催化剂:B转H进展顺利、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:政策调控带来产品销售放缓、B转H存不确定性

投资要点: 事件:公司公告称 ,5月29日与平潭管委会签订战略合作框架协议:管委会欢迎公司在实验区内投资保税仓储、物流、进出口贸易、电商、旅游、金融、基础设施等相关产业。 点评: 1、我们认为,此事件标志着市场对公司全面参与平潭岛开发建设预期的兑现,公司长期成长空间已打开,成长路径开始清晰。根据此次战略合作框架协议,公司未来可实施项目有:1)保税仓储物流园项目:管委会提供500亩土地,公司进行物流园及配套项目的投资建设、招商及运营管理;2)旅游园区项目:引进港中旅、康辉等公司,打造新型旅游产业园;3)积极参与平潭综合实验区内基础设施和市政工程项目的建设。 2、估值担忧缓解,公司未来资产规模有望大幅增厚。因目前公司正处于战略转型期,项目储备较少,市场普遍担心公司市值相较于公司资产规模而言偏大、股价偏贵。我们认为此次框架协议的签订有望缓解甚至打消资本市场对公司估值的担忧,公司未来资产规模有望随着项目的逐渐获取落地而大幅度增厚。 3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一A 股上市公司,业绩也将迎来爆发式增长:我们预计中福实业广场一期将在2014年7月实现预售,9月实现封顶,为2015年业绩高增长奠定坚实基础。 4、维持增持评级,目标价12元。公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014-15年EPS0.15/0.45元,未来有望大幅受益平潭岛开发,参考自贸区可比公司估值,给予目标价12元。 风险提示:项目获取风险、政策风险、销售低于预期

保定展现大手笔,签订白洋淀科技城300平方公里委托开发项目。1)公司公告与保定市政府合作开发白洋淀科技城项目,科技城规划面积300平方公里,为公司迄今所签订园区中最大的一个。2)公司拟与保定市政府指定单位共同组建混合所有制公司,推进项目开发。 白洋淀自然环境、地理位置优越,园区升值潜力较大。1)白洋淀距离北京市中心160公里,距天津150公里,距保定市约60公里;项目充分受益于环首都经济区开发建设,升值潜力较大。2)白洋淀是河北第一大内陆湖,典型北方湿地,自然风光秀丽;预计对科技企业吸引力较大,项目收益预计较好。 已与北京房山区政府签订协议,受托开发119平方公里园区,跻身一线城市。1)公司受托开发北京市房山区面积119平方公里,面积较大;紧邻规划中的“北京大七环”,位置优越。2)起步区占地不少于10平方公里,包括镇中心区和北京国际赛车谷两大功能组团。3)项目有不低于600亩建设用地供公司先行开发,预计收益较好。 京津冀区域委托开发面积估计约1000平方公里,为京津冀一体化最佳标的。公司近期新增房山和保定项目大幅提升公司园区储备,当前京津冀受托开发面积约1000平方公里,为京津冀一体化最佳标的。 维持增持评级。公司园区模式独特,为产业升级和新型城镇化的推动者和最佳受益标的。看好公司成长性,维持2014、15年EPS2.87、3.85元的预测。维持目标价37.31元,对应2014年13倍PE. 风险提示:园区后续开发过程存一定不确定性

投资要点: 万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂,预计2014/15年EPS1.72、2.11元,RNAV16.72元,现股价相对折51%,估值具强烈吸引力,我们维持增持评级及12元目标价(对应2014年7倍PE),若B 转H 成功,给予万科H 股2014年与中海相同的7倍PE,对应人民币12元、港币15元目标价。 合理项目布局和强大的品牌优势,使万科能够享受“分化下的成长”。1)区域分化和市场集中度提升是大趋势,不可逆转,我们看好大都市圈、城市带以及受益人口、交通、产业流入的城市;2)万科项目布局主要集中在东部一二线城市,未来销售前景良好;合理的区域布局和万科强大的品牌优势有望使万科享受“分化下的成长”。 万科的销售至少具翻倍空间:方式为市占率提升、城市深耕、城市广入。1)与帕尔迪5%市占率比,万科目前2.5%市占率有翻倍空间;2)预计未来万科进入约80个城市,单城市产能有望达到45亿,则对应3600亿销售,较2013年仍有翻倍空间。 小股操盘有望打开万科ROE 提升和利润增长新空间。小股操盘可带来净利润率和权益乘数的双提升,从而带来提升ROE 及利润增速,本质上是攫取品牌和管理输出的“超额利润”。 “规模”万科VS“效益”中海,万科估值不应低于中海:万科真实ROE 并不低于中海;若剔除公允价值计价所带来利润,中海净利润规模、ROE 均低于万科;万科H 股和红筹平台将逐步解决融资问题。 风险提示:B 转H 方案失败、市场基本面进一步下滑

投资要点: 事件:5月26日晚,公司公告拟参与平潭综合实验区金井湾污水处理厂(一期)、三松再生水厂工程BOT项目投标。 点评: 1、我们认为,公司凭借自身优势竞得该项目为大概率事件。公司曾于2013年9月4日公告,与台湾荣工工程有限公司组成联合体,通过投标竞得平潭金井湾、东部污水处理厂一期工程BT项目。后因为平潭管委会对项目规划有所变动,项目的业主方、建设模式和项目名称等都进行了相应的调整,所以此次项目进行重新招标。我们认为,公司历史上曾凭借自身优势顺利获取项目,此次重新招标,公司再次顺利获得项目为大概率事件。 2、未来若平潭岛实现封关,岛内的开发建设将为公司提供充足的成长空间。平潭综合实验区二线卡口和监管查验设施已通过国家验收,标志着全岛封关运作条件已经具备。二线封关对平潭的发展具备里程碑式意义,标志平潭岛开发驶入历史快车道,平潭发展也将迎来历史性机遇。公司未来受益路径猜想:1)若平潭自由港获批,岛内土地升值空间巨大,公司已获取项目将直接受益; 2)公司可能获取更多BT项目。 3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一A 股上市公司,业绩也将迎来爆发式增长:我们预计中福实业广场一期将在7月实现预售,9月实现封顶,为2015年业绩高增长奠定坚实基础。 4、维持增持评级,目标价12元。公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014-15年EPS0.15/0.45元,未来有望大幅受益平潭岛开发,参考自贸区可比公司估值,给予目标价12元。 风险提示:政策低于预期、公司竞标失败、销售低于预期

与北京房山区政府签订合作开发协议,正式进军一线城市。1)公司公告与北京房山区政府签订合作开发协议,意义重大。表明公司园区开发能力不仅能够胜任二三线城市需要,也已得到一线大城市政府的青睐。2)若成功开发,更可成为公司标杆,有助拓展一线城市项目。 受托区域面积大、位置较好:受托开发面积119平方公里,紧邻规划中的“北京大七环”。1)公司受托开发区域占地面积约119平方公里,面积较大。2)受托区域位于房山区张坊镇,靠近拒马河,紧邻规划中的“北京大七环”,位于京津冀一体化三大发展主轴之一的“北京-保定-石家庄”发展主轴的轴心区。3)起步区占地面积不少于10平方公里,包括镇中心区和北京国际赛车谷两大功能组团。 项目收益来源广泛,且有不低于600亩建设用地供公司先行开发,预计收益较好。1)项目收益来源包括地方政府委托区域税收收入、土地使用权出让收入等分成。2)房山区政府还确保委托区域有不低于600亩的建设用地指标供公司进行先期开发,预计收益较好。 京津冀区域委托开发面积超700平方公里,为京津冀一体化最佳标的。公司园区委托开发总面积773平方公里,京津冀区域近705平方公里,为京津冀一体化最佳受益标的。 维持增持评级。公司园区模式独特,为产业升级和新型城镇化的推动者和最佳受益标的。看好公司成长性,维持2014、15年EPS2.87、3.85元的预测。维持目标价37.31元,对应2014年13倍PE. 风险提示:园区后续开发过程存一定不确定性

5月22日晚,就B 转H 事宜,万科发布公告称,公司于5 月21 日收到香港联交所上市委员会聆讯通过的函件。 B 转H 再次取得突破性进展,符合我们前期预期,B 转H 现金选择权现金对价较5 月22 日万科A/B 股收盘价均有溢价,预计此次通过聆讯将吹响万科估值修复的号角。1)除权除息调整后,现金选择权现金对价为12.39 港元/股,目前万科A/B 股分别溢价26%/5.7%(1港元=0.8041 人民币);2)我们认为万科估值水平不应低于中海,参考中海估值标准(2014 年PE7 倍),若B 转H 成功实施,则万科H股合理估值大幅高于目前B 股股价,所以我们预计极少有投资者会放弃B 转H 股的机会;3)我们认为,万科B 转H 顺利实施为大概率事件,此次取得突破性进展将成为万科估值修复的催化剂。 若B 转H 成功实施,万科亦有望由此进入新万科成长时代。体现为:(1)基本面发力;(2)融资平台、融资方式有望发生革命性变化,缩小与追赶型同行公司的融资差距,甚至超越;(3)公司股东国际化,品牌影响国际化,团队认可重估国际化;(4)开启中期业绩成长加快爬坡帷幕。 维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV16.72 元,目前股价折53%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。 维持目标价12 元,对应2014 年PE7 倍,维持增持评级。 催化剂:项目去化理想、B 转H 进展顺利、事业合伙人推进核心风险:政策调控带来产品销售放缓、B 转H 存不确定性

事件:5月20日晚,公司公告与台湾中振投资有限公司在榕投资创办福建严复纪念医院项目,达成初步合作协议并签署投资意向书。建院方案为“大专科小综合”,按照三甲综合医院标准建制,将引进并依托台湾知名医疗专家管理团队负责医院管理和运营。 点评: 1、首次进军医疗领域,有利于公司未来开拓新的业绩增长点。我们认为,此次进军医疗领域,是公司依托大股东在福州及台湾的资源优势,积极培育未来新的业绩增长点的有利尝试,表明了大股东做大做强上市公司的积极愿望,利于公司估值水平的提升。 2、平潭综合实验区二线卡口和监管查验设施已通过国家验收,标志着全岛封关运作条件已经具备。据中国平潭网报道:2014年5月16日,海关总署、国家发改委、财政部、税务总局等组成的联合验收组对平潭封关运作设施组织验收。验收组认为平潭二线卡口、环岛巡查监控设施和信息化系统三大平台基本建成,正式通过验收,具备启动实施封关运作条件。二线封关对平潭的发展具备里程碑式意义,标志平潭岛开发驶入历史快车道,平潭发展也将迎来历史性机遇。 3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一A股上市公司,业绩也将迎来爆发式增长:我们预计中福实业广场一期将在7月实现预售,9月实现封顶,为2015年业绩高增长奠定坚实基础。 4、维持增持评级,目标价12元。公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014-15年EPS0.15/0.45元,未来有望大幅受益平潭岛开发,参考自贸区可比公司估值,给予目标价12元。 风险提示:政策低于预期、新建医院投资回收期长、销售低于预期

投资要点: 招商地产公告股票期权计划草案。1)招商地产公告股票期权首次授予计划草案,拟授予期权对应股票1,633.53万股,占总股本的0.951%。2)行权价格为草案公告前一日和前30交易日收盘价均价的较高者,即17.24元,较现价溢价6%。3)该期权有效期为自授予日起7年,且自授予日起36个月内不得行权,之后满足行权条件分三批生效。 股票期权授予范围广泛,行权条件要求全面,可形成有效激励。1)激励对象有149人,范围广泛,包括17名董事和高级管理人员、42名部门正职级和84名副职级人员。2)行权条件包括,每一生效年度前一财务年度:扣非ROE 不低于13%,扣非净利润三年复合增速不低于15%,总资产周转率不低于20%。要求全面,可形成有效激励。 前四月销售较弱部分由于新推货较少,全年靓丽销售仍可期待。1)2014年前四月销售118亿元,同增0.6%;销售面积84万平,同降6%。2)前四月销售较弱部分由于信贷紧张,部分由于上半年新推货源较少。公司2013年底存量货值约300亿,2014年上半年新推货值预计150亿,下半年预计450亿。3)预计公司借成立30周年名义加强销售力度,靓丽销售可期;预计全年销售500亿左右,同增约20%。 维持增持评级。公司拥有招商局集团强大背景,海外融资平台强化资金优势,产品标准化助周转提升,股权计划更可强化激励。维持2014、15年EPS 3.09、3.83元的预测。RNAV 35元,现价折54%,低估明确。维持目标价27.2元,对应2014年业绩8.8倍PE。 风险提示:股权激励计划面临后续审批风险

与航天科工签订合作协议,在智慧物流、北斗导航等领域合作。1)合作内容包括“无锡智慧物流装备及服务产业园”基地建设,以及北斗导航领域的合作。2)合作企业航天科工研发实力较强,在智能交通、北斗导航等多领域具有综合优势,双方可实现优势互补。3)合作领域前景广阔:伴随车联网的应用逐步推广,物流配送网络的智能化预计是趋势,前景广阔。4)合作不仅带来单一园区的落地投资和租金,若发展成熟,还可向其他园区推广。 与清华大学签订固安中试孵化基地战略合作协议,产学研一体化的任督二脉逐步打开。1)预计2年左右完成“中试基地”的建设,首期入驻项目15个,5年内争取建成10至20个应用研究机构,争取研发中试经费15至20亿元,预计可转移科技成果150项,其中30个左右完成“中试”并进入孵化。2)公司有权优先和优惠获得入驻项目的投资机会,且支持和引导孵化成熟的项目优先在固安、廊坊及河北省内落地并实施产业化,真正打通研发-孵化-落地投资的脉络。 为京津冀一体化和新型城镇化最佳受益标的。公司已有20个园区委托开发权,总面积654平方公里,京津冀区域近586平方公里,为京津冀一体化最佳受益标的。 维持增持评级。公司园区模式独特,为产业升级和新型城镇化的推动者和最佳受益标的。看好公司成长性,维持2014、15年EPS2.87、3.85元的预测。维持目标价37.31元,对应2014年13倍PE. 风险提示:园区后续开发过程存一定不确定性

公司公告7.6亿元收购上海银河90%权益,对应项目为上海银河宾馆裙楼,位置优越,升值潜力较大。1)上海银河持有银河宾馆裙楼项目,位于长宁区虹桥开发区中心地段,内环线与延安西路交界处,位置优越。2)项目总建面3.2 万方,地上面积2.8 万方,收购价约3万/平;而周边住宅售价平均在6 万/平左右。3)公司预计项目三年后可投入运营,预计物业增值可达30-50%,权益增值折合2.3-3.8 亿。 项目可与之前收购的银河宾馆主楼形成协同效应,公司向一线聚焦战略进一步确认。1)公司1 月已收购银河宾馆主楼,本次收购可形成协同效应。主楼建面4.7 万平,总价12.6 亿元。2)公司计划对银河宾馆物业改造提升,打造成商办综合体。周边租金约4 元/平〃天,预计收益较好。后续价值提升还可逐步体现在公允价值变动中。3)资金来源可能采用和银河宾馆主楼类似的模式,引入信托资金等。4)公司2013 年还签署了上海淮海路新业广场、松江新生活广场资产管理协议,一线城市项目的成功运营预计可更好提升公司形象和品牌。 2014 年货值较为充足,靓丽销售可期。2014 年阳光上东尾盘、天津杨柳青、辛庄和成都锦尚项目都可售,预计总货值30 亿元左右。 维持增持评级。维持2014、15 年EPS 0.48、0.64 元的预测。公司商业管理能力卓越,积极向一线城市拓展;积极布局电商,线上线下互动可进一步促进实体业务发展。看好公司业务模式。由于行业估值中枢下降,下调目标价至元5.7 元,对应2014 年业绩12 倍PE。 风险提示:项目后续改造进程存一定不确定性

公司公告4月 份销售面积109.3万方,同比降1.3%,环比降9.7%,销售金额127.5 亿元,同比增3.0%,环比降11.6%。销售均价11665元/平,同比升4.3%,环比降2.1%。2014 年累计销售面积524.3 万方,同比升8.7%,累计销售金额669.8 亿元,同比升19.6%。 4 月新推盘规模较小是销售环比下降的主因,万科新推盘去化率仍在正常区间。1)受推盘节奏影响,我们预计4 月份公司新推盘规模较小是销售环比下降的主要原因;2)预计万科5 月份起推盘开始放量,5、6 月份销售有望持续环比改善;3)我们认为,在行业整体面临着按揭贷款不宽松、部分城市出现降价、购房者观望情绪加重等不利因素的情况下,万科凭借自身品牌和过硬的产品品质等优势,仍能保持良好去化速度,持续扩大市场占有率。 4 月拿地保持谨慎。1)4 月实现新增项目5 个,建面80.4 万方,需支付地价18.7 亿,楼板价3703 元/平,综合权益比例76%;2)从拿地情况看,万科继续在推行“小盘参股”策略,我们认为此举利于万科抢占更多市场份额,同时提升ROE;3)2014 年新增项目主要集中在一二线城市,一二三线拿地建面占比31%:69%:0%。 维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV15.52 元,目前股价折50%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。 维持目标价12 元,对应2014 年PE7 倍,维持增持评级。 催化剂:项目去化理想、B 转H 进展顺利、事业合伙人推进核心风险:政策调控带来产品销售放缓、B 转H 存不确定性

投资要点: 事件:5月5日晚 ,公司公告中福实业证券简称变更为“平潭发展”,自2014年5月6日起使用。 点评: 1、更名后将凸显公司战略清晰定位。平潭发展主业将由之前的林业开发、加工大概率转变为与平潭岛开发、投资相关的基建、物流、电商、房地产开发与销售等业务,更名后公司在资本市场的辨识度进一步加强,公司业务也将于平潭牢固绑定在一起,平潭兴,则公司兴。 2、据证券时报报道:海关总署、国家口岸办表示将在5月中旬分别组织对平潭澳前口岸及“二线”封关进行国家验收,同时一并组织平潭对台小额商品贸易市场的验收。并且国务院将积极支持平潭开展跨境电子商务,并首先在出口方面先行试点。二线封关对平潭的发展具备里程碑式意义,标志平潭岛开发驶入历史快车道,平潭发展也将迎来历史性机遇。 3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一A 股上市公司,业绩也将迎来爆发式增长:我们预计中福实业广场一期将在7月实现预售,9月实现封顶,为2015年业绩高增长奠定坚实基础。 4、开放政策扎堆释放,自由港宏图战略步步坐实。平潭岛开发已上升为国家战略,3月5日,国务院正式批复平潭港口对外开放,3月27日,财政部、国家税务总局正式公布《平潭综合实验区企业所得税优惠目录》,平潭综合试验区是以建设自由港为目标,探索创新两岸合作模式,5月封关后,平潭岛“境内关外”地位优先确立,自由港雏形开始显现。 5、维持增持评级,目标价12元。公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014-15年EPS0.15/0.45元,未来有望大幅受益平潭岛开发,参考自贸区可比公司估值,给予目标价12元。