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温阳

民生证券

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工作经历: 执业证号:S0100515040001,中国人民银行研究生部金融学硕士。20<span style="display:none">11年4月加入国泰君安证券,从事房地产行业研究工作,2015年3月加入民生证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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阳光城 房地产业 2016-09-07 6.27 -- -- 6.82 8.77%
6.82 8.77%
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一、事件概述 2016年9月1日,公司公告董事会通过定增预案,拟向不超过10名符合规定的投资者非公开发行股票不超过1,086,956,521股,募集资金总额不超过人民币70亿元。发行底价为6.44元/股,不低于定价基准日(2016年9月1日)前20个交易日公司股票交易均价的90%(5.62元/股)。募集资金投向为福州大都会项目、上海杨浦大桥101地块项目、杭州文澜府项目、杭州上府项目、苏州愉景湾项目、苏州丽景湾项目、苏州丽景湾PLUS项目。 二、分析与判断 定增发行优化资本结构,加快项目开发节奏 公司定增发行将大幅提升公司净资产,显著降低公司资产负债率,提升公司资金实力和偿债能力,有效降低财务风险,并增强公司多渠道融资的能力;本次非公开发行募集资金将全部用于房地产项目的开发建设,主要投向福州、上海、杭州、苏州等地项目,有助于加快这些项目的开发进度。随着项目如期完成,预计2-3年内可以为公司带来良好的收益,提升公司长期持续盈利能力。但在短期内,总股本和净资产规模的增加可能会导致公司每股收益和净资产收益率有所下降。 坚持区域聚焦,多元化拿地保障公司可持续发展 公司坚定实施“区域聚焦,深耕发展”的发展战略,坚持“3+1+X”(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市点)的区域布局,重点布局主流城市。2016年上半年,公司通过多种方式共计获得9个项目,计容建面总计381.68万平米,投资金额总计80.50亿元。拿地金额/营业收入为1.97,为未来公司业绩的持续增长奠定了坚实的基础。 战略布局教育产业,有望利用大股东资源优势 2016年6月20日,公司及阳光城控股集团拟与深圳新奥投资基金管理有限公司合作发起设立教育产业并购基金,规模不超过30亿。公司大股东福建阳光集团在教育领域资源深厚,阳光教育集团是国内规模最大的民办教育集团之一,未来不排除将旗下教育资源注入上市公司的可能。公司战略布局教育资源,有望同自身房地产业务形成协同效应。公司通过“社区+幼儿园”的创新模式,使得自身房地产项目价值得到大幅提升。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.36和0.53元/股,对应当前股价PE分别为17.87和12.12倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 教育产业投资回报不及预期,房地产调控政策风险。
华业资本 房地产业 2016-09-05 11.42 -- -- 11.85 3.77%
12.47 9.19%
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一、事件概述 2016年上半年公司实现营业收入30.51亿元,同比下滑3.43%,归属于上市公司股东净利润3.31亿元,同比下滑25.96%;归属于上市公司股东的扣非后净利润3.37亿元,同比下滑24.70%;实现基本每股收益0.2326元/股。 二、分析与判断 通州项目结清在即,业绩下滑为结算规模正常变化所致 2016年上半年,公司房地产业务共完成结算面积12.43万平米,实现商品房销售收入27.57亿元,较去年同期减少11.92%,营收下降主要是由于项目结算规模的正常变化。 其中通州东方玫瑰家园项目结算面积11.52万平米,实现营业收入约26.45亿,约占房地产业务营收的96%。根据我们测算,通州项目本期结算均价约23000元/平米,而本期销售均价为40595元/平米,随着本期销售面积陆续结算,公司毛利率有望企稳回升。我们根据公司历年年报推算,公司通州东方玫瑰家园项目可能已经结算90%以上,随着项目陆续竣工交付,公司将逐步实现传统地产业务的存量去化,回笼资金以支援公司布局医疗转型。 医疗转型进展顺利,医药商业、医疗服务双轮驱动 2016年上半年,公司医疗业务主要平台捷尔医疗实现并表利润5879.77万元,约占公司归母净利润总额的17.8%。目前其业务主要有两块:医疗服务和医药商业。医疗服务收入主要来自于捷尔医疗同重庆大坪医院和武警医院共建的4个医疗中心的分成收入,总计3369万元。医药商业收入主要来自医疗器械、耗材及设备销售收入,总计2.32亿元,毛利率约26%;此外,捷尔医疗同重庆医科大学共建的重医三院已于2016年5月9日正式开业,根据此前承诺,捷尔医疗未来向重医三院进行药品、试剂、医用器械、耗材的供应及配送金额不低于重医三院采购总额的75%,随着重医三院运营步入正轨,捷尔医疗的销售收入有望迎来爆发式增长。根据此前收购时的业绩承诺,今年捷尔医疗计划实现净利润2.20亿元。 供应链金融业务实现盈利,间接投资链家地产 公司于2015年初设立子公司西藏华烁以开展供应链金融业务。随着已投金融产品陆续到期,西藏华烁2016年上半年实现投资收益2.87亿元,净利润1.48亿元。此外,公司与北京国际信托成立了北信瑞丰专项资产管理计划,该资管计划总规模为34.51亿元,其中西藏华烁认购金额为5.20亿元。该资管计划主要投资方向为收购对三甲医院的应收账款债权。 2016年4月13日,公司公告拟出资不超过1亿元认购宁波益方瑞祥投资合伙企业的合伙企业份额,并最终投资于北京链家房地产经纪有限公司增资股权及受让原链家地产股东所持有的股权。间接投资链家地产是公司多元化发展战略中新的拓展。 三、盈利预测与投资建议 投资建议:我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.87和1.01元/股,对应当前股价PE分别为14.12和12.22倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 医疗转型不及预期,医院应收账款坏账风险,投资项目收益不及预期。
三湘股份 房地产业 2016-09-05 9.76 -- -- 10.50 6.49%
10.39 6.45%
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分析与判断 观印象实现并表,公司拟更名为“三湘印象”,未来估值提升空间打开 观印象实现并表,预计2016年完成1.3亿利润承诺为大概率事件。5月19日,公司收购观印象完成工商变更登记手续,2016年上半年观印象贡献收入395.60万元,主要原因为并表时间较短,预计随着新项目公演,全年完成利润承诺为大概率事件。拟更名“三湘印象”,新增文化创作与表演、电影制片等经营范围,公司未来估值提升空间打开。公司拟更名为为三湘印象股份有限公司,经营范围也增加了文艺创作与表演、电影制片等文化演艺内容;我们认为此举体现了公司做大做强文化演艺业务的决心,也有利于提升资本市场对印象品牌以及公司双主业战略的布局的认知,公司未来估值水平有望进一步提升。 文化主业经营战略思路清晰,内生外延双轮驱动,门票分成占比有望提升 内生外延双轮驱动文化主业做大做强,下半年外延预期再起。目前观印象主要公演项目包括以《印象?刘三姐》为代表的“印象”系列和以《又见平遥》、《又见五台山》为代表的“又见”系列。公司下半年计划新增公演项目1个,收购2-3个,签约1个,同时公司拟择机并购具有业务协同的相关公司,延长产业链,拓展价值链。未来门票分成比例有望稳步提升。2016年6月16日,公司通过竞拍间接获得《印象?刘三姐》运营公司13.2%的股权,通过股权收购,公司有望提高门票分成所占比例;我们认为此举对其他项目具有一定示范意义,同时对未来新开发项目,公司亦可通过降低一次性收入占比,提高门票分成占比。 项目结算带动业绩爆发式增长,销售大幅受益京沪房地产市场高景气度 受三湘海尚名邸等项目交房影响,公司2016年上半年营收及净利润实现大幅增长,奠定全年业绩爆发增长基础。2016年上半年,公司房地产业务实现销售面积3.62万平米,销售金额14.11亿元,预计全年合同销售金额30-40亿元。 受益杭州G20,《印象西湖》知名度有望进一步提升 《印象西湖》上半进行升级改造,我们认为,《印象西湖》作为最具有杭州文化历史底蕴的城市名片,有望受到更多关注。 盈利预测与投资建议 投资建议:公司地产主业聚焦京沪一线,未来进入业绩爆发期;文化演艺有望通过内生外延双轮驱动实现快速做大做强,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.47和0.55元/股,对应当前股价PE分别为22.11和18.96倍,给予“强烈推荐”评级。
荣盛发展 房地产业 2016-07-28 7.18 -- -- 8.90 23.96%
8.90 23.96%
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一、事件概述 2016年7月25日公司发布公告,董事会通过定增预案,拟发行股票不超过6.36亿股,价格不低于7.70元/股,募集资金总额不超过49亿元,在扣除发行费用后将全部投资于石家庄、济南、南京等四个项目的开发。未来三年(2016-2018)的股东回报规划,承诺公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十,在当期的盈利规模在资金状况允许的情况下,董事会将提议公司进行中期现金分红。 二、分析与判断 定增助力京津冀布局 公司定增发行将显著降低公司资产负债率,提升公司资金实力,加快项目开发。公司定增价格7.70元/股,较现价折价9.07%,募集资金将用于石家庄、济南、南京、邯郸项目开发。我们认为,公司目前资产负责率为79.94%,定增若顺利发行,负债率将降低至76.57%,有效改善公司财务状况,并有望加快项目推进,提升公司业绩表现。 紧跟政策步伐项目受益明显 公司作为河北省地产龙头,多年以来深耕京津冀地区,住宅项目以满足刚需及首套房改善性需求为主,公司主要项目集中在廊坊、南京等地。公司在廊坊地区拥有权益建筑面积327.48万平的项目,项目储备充足,廊坊7月份二手房均价11515元/平,同比+68.3%,并保持持续上涨趋势;南京地区,2016年计划竣工面积82.16万平,目前南京新房均价17863元/平米,同比+28.06%,我们认为,公司项目储备充足,项目布局区域市场景气度较高;项目多集中于二三线城市,目前二线城市市场火爆态势持续,并有望带动三线城市销售,廊坊项目将明显受益于北京城市副中心建设,未来销售业绩可期。 园区板块再落霸州 公司7月4日与霸州市人民政府签订了《关于整体合作开发建设经营霸州东部新城(创意城)的合作协议》,拟建项目71个,总占地面积约4.89平方公里,霸州市政府将积极帮助企业争取或落实税收、技术创新、棚改等优惠政策,公司将从基础设施建设、土地整改及产业发展方面获得收益。我们认为,公司园区地产板块继香河、永清后再落子霸州,彰显公司重点关注京津冀和长江经济带布局战略,为公司实现京津冀一体化协同发展布局提供新的动力。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:(1)廊坊项目销售有望超预期;(2)大金融大健康战略稳步推进 风险提示:(1)销售不及预期;(2)园区板块转型不及预期 四、盈利预测与投资建议 我们认为,公司是“京津冀一体化”核心受益标的,公司项目优质,公司未来业绩有望持续增长。转型板块逐步落地,未来业绩可期。定增若顺利发行,将有效降低公司负债率提高资金实力。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71/0.81/0.90元,PE分别为9.9、8.7、7.8。维持“强烈推荐”评级。
三湘股份 房地产业 2016-07-19 9.81 -- -- 10.28 4.79%
11.10 13.15%
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一、 事件概述 公司公告预计2016年上半年归属上市公司股东的净利润约4.67亿元,同比增长428.59%,每股收益约0.49元,同比增长390%。 二、分析与判断。 2016年上半年业绩爆发增长,前期预判得到验证。 公司受三湘海尚名邸项目、虹桥三湘广场项目交房结转收入影响,2016年上半年度归属上市公司股东净利润及每股收益实现大幅增长,为全年业绩爆发奠定基础。我们认为,上半年业绩超预期,受益于公司深耕京沪一线城市,高景气度市场带来显著收益,地产主业快速发展为公司未来冲击50亿销售额提供基础。公司未来有望进一步加大在一线城市投资力度,未来三年地产业务有望稳步增长。 观印象收购落地,文化产业积极拓展。 公司完成对观印象并购,观印象作为演艺旅游龙头企业,将对公司价值起到极大的提升作用,“地产+文化”双主业格局得以初步成型。公司6月23日通过全资子公司观印象竞拍得到广西文华艺术40%股权,广西文华艺术持有《印象〃刘三姐》运营公司桂林广维文华33%股权,从而公司获得《印象〃刘三姐》运营公司13.2%股权,成交金额为4609万元。我们认为,公司文化产业拓展实质性落地,后续项目投资成本较低,未来文化板块有望成为公司新的盈利增长点。公司充裕的现金流有助于未来进一步拓展文化产业,看好公司未来转型前景。 三、股价催化剂及风险提示。 催化剂:房地产销售超预期。 风险提示:(1)新项目拓展缓慢;(2)政策调控及市场景气度下降风险四、盈利预测与投资建议。 我们认为,三湘股份上半年业绩实现大幅增长,公司深耕一线城市,项目优质,并于15年实施股权激励方案,未来业绩有所保障。文化板块转型实现实质性进展,看好未来公司转型前景。我们预计公司2016-17年EPS分别为0.43、0.46(公司配套募资后总股本为13.95亿股),PE分别为23.3、21.7。维持“强烈推荐”投资评级。
首开股份 房地产业 2016-06-28 10.90 -- -- 11.57 6.15%
13.80 26.61%
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事件回顾 2016年6月22日公司公告《关于控股股东增持公司股份的补充公告》,首开集团基于对中国资本市场长远发展的乐观判断及对公司的未来持续稳定发展的信心,计划在未来6个月内(不超过6个月,自本次增持之日起算)以自有资金继续通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份,不少于800万股,但不超过4,484万股,增持价格不超过13元。 大股东增持助力业绩高增长超预期 大股东增持助力公司长期发展。按现流通股股本计算,大股东首开集团增持区间为0.36%-2%,增持后占比为51.31%-52.95%,本次定增大股东参与10%认购比例,在此基础上继续增持,显示了对公司未来的信心。 公司2016年销售保持高速增长,现金流充沛。1-5月,公司共实现签约面积135.61万平方米(含地下车库等),同比上升134.21%;签约金额284.03亿元,同比上升194.94%。,全年销售目标拟由360亿提高至460亿。我们认为,公司项目优质,去化较快是业绩保持高增长的原因,作为北京地区房企龙头,大量的京内土地及项目储备为公司未来业绩增长提供保证;苏州、福州等地项目销售火爆,全年业绩有望超预期。 定增稳步推进高股息率凸显投资价值 我们预计,定增稳步推进中。本次定增若顺利发行,募集资金将用于通州及太原三个项目的开发。我们认为,定增的顺利推进有望加速项目建设进度,实现快速销售去化,通州项目将受益于北京市副中心建设,未来销售可期。 高股息率凸显投资价值。6月1日,公司发布《北京首都开发股份有限公司未来三年(2015年-2017年)股东回报规划》,对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红。我们认为,按昨日收盘价11.85元/股计算,股息率为5%,处于业内领先水平,高现金分红比例凸显投资价值,彰显公司对未来发展的信心和对股东回报的重视。 风险提示 公司销售情况不及预期 盈利预测与投资建议 我们认为,本次股东增持彰显对公司未来信心,助力公司发展;销售持续高增长,现金流充裕;定增稳步推进,高股息率凸显投资价值。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.19/1.46/1.78元,PE为9.95/8.11/6.65,维持“强烈推荐”投资评级。
保利地产 房地产业 2016-03-10 9.42 -- -- 10.07 2.86%
9.69 2.87%
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一、事件概述 2016年2月,公司实现签约面积74.81万平方米,同比+101.72%;实现签约金额89.13亿元,同比+89.02%。2016年1-2月,公司实现签约面积177.69万平方米,同比+88.52%;实现签约金额228.91亿元,同比+90.46%。2月公司取得11个项目,金额合计47.8亿元,规划建面203.1万平方米。 二、分析与判断 2016年销售高增长同比接近翻番 公司1月、2月销售金额同比分别高达91.4%、89.0%,除季节性因素之外,也显示了公司作为房地产行业龙头积极把握热销窗口期的能力。展望后市我们判断去库存政策将会贯彻到2016年全年:1)居民加杠杆刚刚开始,信贷、税费差异化政策在二三线城市还将进一步深化,政策将根据当地房地产市场情况更具灵活性。2)地产行业以外的创新政策将会持续出台以促进库存去化。我们认为公司作为房地产行业龙头,未来销售增长来源于两个方面:1)行业集中度的提升(2015年公司市场占有率仅1.77%);2)随着整体宽松的房地产行业政策以及各个城市更为灵活的去库存策略,核心城市销售将会保持较高增速(截至3月4日,我们监测的54个主要城市年内新房累计销售面积同比+23.1%)。 公司积极拿地涉足优质三线城市 公司2月拿地11宗,拿地金额47.8亿元,规划建面合计292亿平米,约为当月销售面积的3.9倍。项目主要分布在成都、莆田、泉州、沧州、东莞、佛山、西安、兰州等优质三线城市。与2015年下半年公司集中一二线的战略不同的是,公司开始积极布局优质三线城市。随着去库存政策的深入推进,区域中心、超大城市卫星城等一些优质的三线城市投资价值凸显,公司拿地平均楼面地价为1638元/平米,约为成交均价的13.8%,为未来项目运营预留足够的价格空间。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司受益于去库存政策的推进以及行业集中度的提升,销售有望持续维持较高增长。公司作为行业龙头及重点国企,资金成本低廉(近期发行20亿元5年期债券利率低至2.96%,30亿元10年期债券利率低至4.19%)。虽然由于少数股东权益影响,公司2015年利润增速降低,但是我们认为公司长期的稳定增长空间依然存在,预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.15/1.28/1.61元,维持“强烈推荐”投资评级。四、风险提示: 政策不及预期、销售数据不及预期。
世联行 房地产业 2016-03-03 9.24 -- -- 15.90 22.50%
11.32 22.51%
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一、事件概述 公司发布2015年年报,实现营收47.11亿元,同比增长42.39%,归母净利润5.09亿元,同比增长29.17%。 二、分析与判断 地产代理销售金额4,309亿元,同比+33.90% 公司2015年代理销售金额同比增长33.9%,依然维持国内代理行业龙头地位。由于代理了自住型商品房项目等,代理费率较此前的0.84%下滑至0.82%。 我们此前将2016年定义为去库存年。去库存政策可以分为两类:传统的房地产行业政策如信贷宽松、税费减免等;房地产行业外的创新政策如鼓励落户、购房补贴等。随着此类政策的逐步落地,我们强烈看好一二线城市,以及供应规模小、人口流入多的三四线城市,公司代理业务布局在164个城市内,基本覆盖到主流城市的房地产市场,有望收益于销售数据的持续向好。同时,我们认为地产代理行业已经成熟,持续看好公司扮演行业整合者的角色,未来三年市场份额有望提升至10%的水平。 电商服务已成地产服务业主流商业模式,增速超预期 公司互联网+业务即房地产服务业主流商业模式--房地产电商业务。我们认为房地产服务业的商业模式按照用户粘性、市场空间等可以按照以下排序:交易、渠道(电商、一二手联动)、代理以及广告。 公司从传统的代理业务向渠道业务切入,符合目前房地产服务业的发展趋势。我们观察到房地产服务业内领先公司搜房在2011年开始从广告业务切入渠道业务,链家从2014年开始进入一二手联动业务,渠道业务以期精准营销、效果付费等特征获得开发商认可,已经成为主流的商业模式。公司自2014年下半年开始运营电商业务,2015年收入7.28亿元,同比+965%。 我们认为公司代理业务积累了相当的项目资源和人力储备,为公司电商业务快速发展提供保障。我们持续看好该业务的发展,预计2018年能够贡献公司1/3的收入及利润。 金融服务渗透率持续提升,交易流量变现 公司金融业务主要为小贷业务,2015年放贷共计3.2万笔,29.9亿元。小贷业务是公司代理业务客户流量变现途径之一,从金额看每笔金额不足10万元,标的分散,风险可控。从资金来源看,公司P2P业绩世联集金理财募集资金6.6亿,ABS项目融资4.21亿元。 我们认为中国家庭部门整体杠杆率比较低,持续看好公司金融业务渗透率的提升,预计三年金融业务放贷金额分别为48,71,97亿元。 三、盈利预测与投资建议 公司作为新房销售龙头标的,代理业务增长迅速,有望受益于去库存政策的持续落地。同时电商、金融业务超预期增增长,激励计划条件严格。预计16-18年EPS为0.55、0.72和0.89元,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 政策不及预期,业务增速不及预期。
保利地产 房地产业 2016-01-13 8.89 -- -- 9.47 6.52%
11.10 24.86%
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一、事件概述 2015年12月,公司实现签约面积162.56万平方米,同比+23.44%;实现签约金额202.67亿元,同比+17.40%。2015年1-12月,公司实现签约面积1218.30万平方米,同比+14.22%;实现签约金额1541.04亿元,同比+12.75%。 12月公司取得8个项目,金额合计130.7亿元,规划建面203.1万平方米。 二、分析与判断 2015年销售稳健后四月拿地积极 12月公司销售202.7亿元,同比+17.4%,持续保持稳定增长。全年看公司签约1541亿元,同比12.75%。从历史数据看,高于2011年10.7%、2014年9.1%的销售增速。根据中国指数研究院发布数据,公司2015年销售金额在中国房企中排名第四。 拿地方面,公司1-8月拿地相对保守,1-8月公司拿地金额仅116.6亿元,规划建面466.0万平方米。9-12月公司拿地金额则高达539.9亿元,规划建面841.8万平方米,为同期销售面积的1.86倍。9月以来公司不仅拿地规模明显增加,拿地区域也从二线为主转向一二线并举,显示公司的投资态度转向积极,对行业发展前景转为乐观。 展望整个2016年,去库存成为房地产行业主要任务,除已有宽松政策持续升级之外,预期还有诸多创新政策出台,行业景气程度有望得到明显提升。我们判断2016年公司将受益于持续友好的行业政策以及去库存政策带来的行业集中度提升,销售规模大概率保持稳健增长。 定增获发审会核准为股价提供较强安全边际 公司增发方案在12月16日获证监会发审委审核通过。根据方案,公司拟以不低于8.53元/股的价格募集100亿元资金,投入到11个开发项目之中。定增的顺利推进一方面将会显著降低公司财务成本,为获取优质地块提供充足支持,另一方面也对目前的股价形成较强的安全边际。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司是全国领先的房地产企业(2015年销售金额全国排名第四),将会受益于2016年宽松的行业政策。公司定增发行在即,定增价较目前股价仅折价6%,提供较强的安全边际。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.37/1.48/1.64元,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 政策不及预期、销售数据不及预期、定增推动不及预期。
荣盛发展 房地产业 2015-12-31 9.79 -- -- 9.84 0.51%
9.84 0.51%
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公司定增顺利完成。 公司以9.6元/股的价格向东方汇智资产管理有限公司、华润元大基金管理有限公司、信诚基金管理有限公司、建信基金管理有限责任公司等四家投资者发行5.24亿股,募集资金50.3亿元。募集资金将投入廊坊花语城、廊坊白鹭岛、沧州锦绣观邸、南京文承熙苑四个项目以及偿还部分银行贷款。本次发行新增股份将于明日上市流通,锁定1年。 公司定增顺利发行将会显著降低公司资产负债率(从82.54%下降到78.29%)。同时公司的资金实力提升,公司位于廊坊、沧州和南京的四个核心项目开发速度有望加快,提升公司业务表现。 二线蓝筹受益政策宽松及京津冀战略。 公司目前项目集中在二三线城市,目前项目主要集中在廊坊、南京、沈阳等城市,销售的住宅产品主要是满足刚性和首改需求的中小户型普通商品房。我们观察到2015年下半年公司所在的二三线城市政策持续宽松,如廊坊、南京、唐山等城市都放松了公积金政策。我们认为2016年房地产宽松政策不仅会持续,在去库存方面还将出现一定的创新政策,公司作为二线蓝筹企业,有望明显受益。 我们认为按照北京市“(通州副中心建设)2017年取得明显成效”的要求,2016年京津冀一体化项目将会逐步落地,廊坊区域价值或得到明显提升。从房价数据看,根据中国指数研究院统计的数据,2015年11月比7月廊坊房价上涨5.5%,在中国100个城市中位居第三,仅次于深圳和上海。公司目前项目重点布局在廊坊地区,区域房地产市场向好有望带动公司销售增长及毛利率提升。 大金融大健康战略稳步落地。 2015年以来公司投资成立四众互联、入股河北银行,签订野三坡景区合作开发等转型动作不断。我们认为以公司目前房地产开发体量较大,很难彻底转型。但是目前公司转型方向与地产协同性较强,有望在促进地产主业发展的同时,形成新的利润增长点风险提示。 销售不及预期、转型不及预期。 盈利预测与投资建议。 我们认为公司将会受益于2016年房地产政策持续宽松及去库存政策创新,公司也是京津冀一体化的核心受益标的。大金融大健康方面的转型持续落地,有望形成新的利润增长点。公司定增发行价格为9.6元,目前股价为9.75元/每股,具有较强安全边际。 我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.73/0.81/0.97元,对应PE13.37倍,12.05倍及10.06倍,维持“强烈推荐”投资评级。
世联行 房地产业 2015-12-09 19.02 -- -- 18.30 -3.79%
18.30 -3.79%
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公司公告,根据业务系统统计,截止至2015年12月8日下午5点,公司累计实现代理销售金额4,000.62亿元,首次突破4,000亿元(2014年全年实现代理销售金额3,218亿元)。 公司作为新房销售龙头标的,代理业务增长迅速,有望受益于去库存政策的持续落地,预计15-17年EPS为0.33、0.4和0.52元,维持强烈推荐评级。
云投生态 农林牧渔类行业 2015-12-04 20.00 -- -- 26.78 33.90%
28.17 40.85%
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一、 事件概述 近日我们赴公司进行调研,与公司相关领导就经营情况及未来发展战略进行了深入交流。 二、 分析与判断 绿大地事件接近尾声,公司整装再起航 公司前身为绿大地,2011年欺诈上市事发,云投集团收购原大股东19.86%股份。经过近四年的发展,公司逐渐走向正轨,主营业务重心转向绿化工程设计和施工。同时公司成功扩张,收购洪尧园林,取得PPP项目。另外,投资者对公司的索赔诉讼以及公司与原大股东的仲裁纠纷也已接近尾声。 试水旅游地产开发,石柱项目货值1.6亿元 公司于2015年7月1日竞得重庆石柱县黄水镇黄水居委街上组地块,规划建筑面积为26529平米,成交价为2830万元,楼面地价1067元/平米。从重庆建委的信息看,目前项目公司云美房地产已经进入办理开发资质审批的环节。 石柱县黄水镇是重庆避暑重镇,户籍人口仅1.3万人,夏季旅游高峰期常住人口能够达到8万人。目前区域的旅游地产价格约为5000-6000元/平米,按照平均房价计算项目货值约为1.6亿元左右。我们预计项目将会在2016年贡献销售,2017年进入结算,公司目前盈利水平较弱的局面有望得到一定改观。 定增顺利推进,方案两大亮点 公司9月末推出定增方案,10月末及11月初已经云南省国资委、股东大会通过,目前处在报送证监会核准过程中,我们预计按照正常节奏,定增有望在2016年一季度完成。 本次定增拟以12.14元/股募集12.381亿元偿还大股东借款及补充流动资金。我们认为方案有两大亮点:1)大股东地位更加稳固。本次定增大股东债权变股权,控股地位增强,持股比例由21.1%增长至36.6%,前三个人股东合计由20.4%降至13.1%。2)公司员工持股计划参与定增,进一步理顺激励机制。44名核心员工参与定增,拟出资1024万元,约占公司定增后0.3%的股份。虽然公司员工持股计划总额较低,但是考虑到公司员工平均收入仅为10万元/年,且员工持股计划无兜底,所以对于公司来说意义较为重大。 小公司大集团,旅游资源协同效应值得期待 云投集团合并总资产1338亿元,投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域。公司旅游板块以云南省旅游投资有限公司为主要平台,资产总量近35亿元人民币,旅游项目遍布大理、西双版纳、曲靖等云南主要旅游目的地。我们认为集团旅游业务与公司目前的环保、旅游地产相关布局关联较多,随着未来国企改革推进,协同有望加强。 三、 盈利预测与投资建议 公司前身绿大地历史遗留问题接近尾声,旅游地产业务进入试水阶段,定增方案进一步降低公司财务成本,巩固大股东控股地位及理顺激励机制,作为云投集团旗下唯一上市公司,有望受益于国企改革推进带来的协同效应。预计15-17年EPS为0.06、0.07和0.13元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 四、 风险提示: 定增存在不确定性;旅游地产业务推动不及预期;国企改革推进不及预期。
荣盛发展 房地产业 2015-11-30 10.28 -- -- 11.62 13.04%
11.62 13.04%
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设立互联网及康旅投资公司转型再次提速 公司公告拟投资2.7亿元成立四众互联(北京)网络科技有限公司,以整合开发销售、物业、康旅、金融等资源,打造“互联网+”新经济形态下的企业运营模式,实现产业链价值的再造与共赢。公司拟投资5亿元成立荣盛康旅投资有限公司,全方位的优化地产业务的产业链条,为客户创造和提供丰富的文化旅游、养老养生、健康医疗和社区O2O产品,开拓和挖掘公司新的利润增长点。 公司“大地产、大健康、大金融”战略提出以来,各项转型动作逐渐落地。公司目前年销售约为300亿元,2007年至今累计销售面积约2200万方,荣盛物业服务客户约18万户,以二三线城市中产阶级为主,消费需求升级,为公司转型提供了坚实基础。2015年以来,公司入股河北银行,签订野三坡景区合作开发协议,本次成立互联网及康旅公司,转型动作再次提速。 廊坊本地企业京津冀核心标的 作为注册地及业务重心均位于廊坊的本地企业,2015年以来公司加大本区域投资力度,以巩固传统优势,确保未来增长。公司签订永清台湾工业新城整体合作开发项目,拟收购河北光彩投资有限公司98.5%的股权,取得永清台湾工业新城区域内37.8平方公里“土地一级开发项目”等权益。2015年以来的拿地中,49%位于廊坊区域。 由于地理位置优势,廊坊在京津冀一体化中有望获得最大受益。2015年廊坊签约7个京津冀产业转移重点项目,总投资585亿元。随着区域投资增加,房价也出现上涨,根据中指院数据,廊坊8、9、10月房价环比涨幅分别为1.4%、1.5%及0.8%,在三线城市中居于前列。我们认为随着京津冀交通一体化等方案落地,廊坊区域的土地价值存在重估空间,房价上行天花板打开,公司的提前布局有望获得超额收益。 股价催化剂及风险提示 催化剂:定增通过,公司进一步的转型动作。 风险提示:转型不及预期。 盈利预测与投资建议 我们认为公司作为一个快周转的二线房企,历史业绩表现良好,是京津冀一体化的核心受益标的,在廊坊区域的布局有望受益于京津冀一体化的推动;转型方面公司持续推进大金融、大健康的转型策略,转型方向符合公司实际,转型动作持续落地;股价方面,公司7月初获得51.3亿元定增批文,定增底价为9.6元,目前股价具有较强安全边际。 我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.83 /0.92/1.1元,对应PE12.66倍,11.41倍及9.53倍,维持“强烈推荐”投资评级。
万科A 房地产业 2015-11-09 14.21 -- -- 19.33 36.03%
24.43 71.92%
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一、事件概述 公司10月实现销售面积187.4万方,同比+8.9%,环比-1.7%。销售金额236.5亿元,同比+7.1%,环比-1.7%。2015年1-10月份公司累计实现销售面积1627.3万平方米,同比+11.9%,销售金额2041.2亿元,同比+19.3%。 二、分析与判断 销售突破2000亿元,四季度增长持续 1-10月公司销售2041.2亿元,同比+19.3%。值得关注的是,虽然2014年同期基数较高,但是10月依然出现正增长(+7.1%)。在三季度新的信贷政策宽松的背景下,我们持续看好主要城市11、12月份的销售,预计公司全年销售大概率超过2500亿元。 10月销售均价12620元/平米,同比+8.9%,环比-4.8%。1-10月销售均价12543元平米,同比+6.6%。在目前核心城市房价持续上行的背景下,我们看好公司未来销售均价持续增长,公司地产开发业务毛利率下行的趋势有望得到延缓。 公司布局20新项目,投资态度转向积极 9月公司新增加拟开发项目19个,物流项目1个,公司投资态度转向积极。 从10月拿地面积/销售面积(168.6%)以及拿地金额/销售金额(57%)两个指标看,均创下2014年以来新高。我们认为公司连续6个月销售金额保持在200亿元以上,是投资态度转向积极的主要原因。随着后续销售持续增长,我们预计公司拿地还将持续积极。从公司新增项目位置看,侧重于一二线核心城市布局,未来去化有保证。 公司在杭州新增物流项目,目前已在7个城市布局物流项目。10月万科链家生活馆在北京开业,家装业务在北京落地,我们认为公司进入存量房服务业,较地产开发业务看前景更为广阔。公司向地产开发细分领域(物流地产)和存量房服务业(家装业务)的转型方向正确,难度较低,有利于发挥现有优势,有望成为未来新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司11月、12月销售将会持续增长,全年销售大概率突破2500亿元。销售均价有望持续增长,毛利率下滑势头或会有所延缓。公司持续布局物流项目,家装业务在北京落地,反响较好。同时,公司百亿回购额度尚有98.4亿元,回购价格为不高于13.2元/股,就目前股价看,具有较强的安全边际。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.68/1.93/2.22元,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 销售数据不及预期;新业务推进不及预期。
万科A 房地产业 2015-11-02 13.61 -- -- 15.27 12.20%
24.43 79.50%
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一、事件概述 公司发布公告,2015年1-9月实现营业收入795.96亿元,同比增长26.1%;归属于上市公司股东的净利润68.54亿元,同比增长6.1%。 二、分析与判断 营收保持高增长,结算资源丰富 三季度公司营收同比增长32.3%,利润增长21.8%,增速较上半年有所恢复。由于结算的合作项目比重较高,前三季度归母净利润仅保持个位数增长。我们认为一般四季度是竣工交房以及结算密集期,营收以及利润增速均有望提升。 前三季度公司销售1804.7亿元,同比增长21.1%,我们认为非限购城市首付成数降低、降准降息等信贷宽松政策将会推动地产基本面持续好转,公司作为行业龙头将会显著受益,我们维持公司2015年销售2600亿元(同比+20.8%)的判断。三季度末公司预收款项为2313.5亿元,较年初增长27.3%,公司丰富的可售未结算金额将会保障未来业绩增长。 物流地产再落六子,转型业务顺利推进 1-9月,公司正式获取6个物流地产项目,同时公司在家庭装修、社区商业、租赁公寓、教育营地、海外业务等方面的探索持续推进。我们认为公司的转型方向以地产延伸业务为主,公司具有较强的竞争力和发展空间。 在公司的诸多转向探索中,短期我们最为看好万科物业。从行业的发展看,物业服务由于其用户粘性、住房存量等方面的价值逐渐得到行业认可,随着市场化的推进,估值优势凸显。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司有三个优势:1)公司作为地产行业龙头,销售、业绩增长超过行业平均水平,并且这种优势有望持续;2)公司财务稳健,持有货币资金427.3亿元,有能力保障公司转型业务的顺利推进;3)公司计划斥资百亿以不高于13.2元/股的价格回购公司股份,作为市场上规模最大的回购预案,股价具有极强的安全边际。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.68/1.93/2.22元,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 销售数据不及预期;新业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名