维持增持评级。公司2014年可售充足,预计销售同增160%左右,高增明确。预计现金回流充足,可进一步做多元化探索。公司超半数土地位于通州,充分受益于京津冀一体化。RNAV6.8元,现价折30%。维持2014、15年EPS0.58、0.79元的预测。维持目标价6.9元,对应2014年业绩12倍PE。 2013年收入27.9亿,净利润5.0亿,EPS0.35元,同升96%,符合预期。实现营收27.9亿,同增78%;其中房地产销售收入27.6亿元,结算面积19.4万平。毛利率46.3%,净利率17.9%,同降1.0、升1.6pc。期间费用率8.2%,同降3.0pc。期末公司每股净资产2.13元。业绩预告2014年一季度净利润1-1.2亿之间,同增900-1100%,表现靓丽。 2014年计划销售102亿,同增162%,高增明确。1)公司2013年房地产项目实现认购金额约39亿,同增近50%。2)2014年可售充足,各房地产项目计划销售额合计102亿,同增162%。其中,北京华业东方玫瑰和新北京中心分别计划销售40亿、24亿元,深圳项目计划销售23亿元,大连、长春项目分别计划销售10亿、5亿元。 通州储备丰富受益京津冀一体化,2014年现金充足可做多元探索。1)公司二级开发储备约195万方,其中近100万方位于通州,受益于京津冀一体化。此外,通州还有90多万方一级开发。2)预计公司2014年充足销售可带来丰富现金,可继续进行多元探索;公司2013年已参股投资基金,形成地产、矿业、金融三大业务。 风险提示:信贷持续紧张,销售受影响

投资要点: 维持增持评级。公司立足中西部,为新型城镇化的最佳受益标的之一。拟未来五年实现千亿销售目标,对应年复合增速35%,高增明确。因结算进度变化,下调2014、15年EPS至1.24(-37%)、1.64元(-36%)。相应下调目标价至12.4元,对应2014年业绩10倍PE。 2013年收入160.7亿,净利润9.8亿,EPS0.85元,同降23%,低于预期。实现营收160.7亿,同增55%。毛利率26.0%,净利率6.1%,同降9.8、6.2pc;主因结转的是2011H2和2012H1市场低迷时销售的低毛利产品,预计2014年下半年逐步回归正常。期间费用率8.5%,同降1.7pc。期末公司每股净资产6.78元。拟每10股派现1.2元。 2013年整体销售225亿,同增29%;公司计划未来五年销售规模超千亿,高增明确。1)2013年房地产部分销售面积263万平,销售额208亿元,分别同增16%、27%;均价7909元/平。2)公司计划五年销售规模超1000亿,若能实现,对应未来五年复合增速35%,高增明确。3)2013年新增土地储备879万方,为销售面积3.3倍,奠定成长基础;楼面地价1073元/平。4)拟非公开发行募资31.42亿元,拟发公司债不超38亿元。若获批并成功发行,可加速公司发展。 立足以重庆为中心的中西部,城镇化最佳受益标的之一。1)2014年政府工作报告明确推进新型城镇化,解决好“三个1亿人”问题,包括促进约1亿农业转移人口落户城镇,引导约1亿人在中西部地区就近城镇化等。2)公司坚持“622”策略,即以重庆为中心的中西部占比60%,长三角和环渤海各占20%;土地储备以二三线城市为主,一四线为辅,明确受益于新型城镇化战略。 风险提示:再融资审批存不确定性;市场信贷偏紧,去化偏慢

维持增持评级。公司园区模式独特,为产业升级和新型城镇化的推动者和最佳受益标的,环北京周边储备丰富,是京津冀一体化的最佳标的。看好公司成长性,维持2014、15年EPS2.87、3.85元的预测。维持目标价37.31元,对应2014年13倍PE. 南京签订委托开发框架协议,产业新城长三角复制进一步得验证。1)公司公告与南京市溧水区经济开发区管委会签订框架协议,受委托开发面积不少于8.9平方公里,业务模式类似固安产业新城。2)溧水区位于南京南部,距离南京禄口国际机场仅10分钟车程,距南京南站30分钟车程。在建的两条轻轨在区内设有站点,交通改善可期。3)预计溧水可承担南京部分产业转移的功能。而伴随区域开发和配套逐步成熟,区域内房价和购房需求预计也都会有较大提升。 一季度销售靓丽,行业排名第11位。1)公司一季度销售金额109亿,面积90万方,分别同增56%、23%,表现靓丽。2)根据克尔瑞的统计,公司2014年一季度销售额在各房企中排名11,较2013年全年第17位的排名有较大提升。 为京津冀一体化和新型城镇化最佳受益标的。1)公司已有20个园区委托开发权,总面积654平方公里,京津冀区域近586平方公里,为京津冀一体化最佳受益标的。2)国家发改委主任徐绍史4月19日在中国城镇化高层国际论坛表示,要从五方面推动新型城镇化,包括吸引社会资本参与城市建设。公司的PPP模式刚好符合这一潮流。 风险提示:园区开发过程存一定不确定性

维持增持评级。公司园区模式独特,为产业升级和新型城镇化的推动者和最佳受益标的,环北京周边储备丰富,是京津冀一体化的最佳标的。看好公司成长性,维持2014、15年EPS2.87、3.85元的预测。维持目标价37.31元,对应2014年13倍PE. 2013年收入210.6亿,净利润27.1亿,EPS2.05元,同升52%,符合预期。实现营收20.6亿,同增74%;毛利率33.8%,净利率12.9%,同降5.8、1.9pc。期间费用率10.2%,同降2.1pc。ROE44.3%,维持行业领先水平。期末公司每股净资产4.66元。拟每10股派现1.5元。 园区模式独特,高增明确,为产业升级和新型城镇化的最佳受益标的。1)公司采取园区开发模式,有助于产业集聚和人口聚集,是产业升级和新型城镇化的推动者和受益者。2)2013年销售374亿,同增77%;2014年销售目标500亿,同增34%,增长明确。3)公司已有19个园区委托开发权,总面积645平方公里,京津冀区域近586平方公里,为京津冀一体化最佳受益标的。 签订京东华北订单处理中心库房合作合同,招商引资、区域价值提升能力进一步证实。1)签订合作合同,拟在固安新兴产业示范区建设26万平米库房,租给京东,租赁期10年。2)合同凸显公司招商引资能力,预计还可逐步形成聚集效应,推动区域价值提升,物流亦可与电商业务形成协同。3)公司产业拓展领域广泛,还在产业孵化、医疗服务、文化娱乐、分布式光伏能源等多领域进行了尝试。 风险提示:园区开发过程存一定不确定性,包括政策风险等

投资要点: 维持增持评级。公司产业园区合作业态日益丰富,平台优势凸显。环北京周边储备丰富,京津冀一体化最佳受益标的。看好公司成长性,维持2013、14年EPS2.05元、2.87元的预测。京津冀一体化推动公司资产价值提升,园区数目和合作领域日益增多,平台优势凸显,维持目标价37.31元,对应2014年13倍PE. 首个跨境电子商务共建试验区落地嘉善,产业导入又进一步。1)公司公告与工信国际签订合作协议,在浙江省嘉善县推进“跨境电子商务共建试验区”的建设与发展。2)工信部丰富资源预计可推动试验区加速发展:工信国际可多方面提供协助,包括项目推介、调研、发展规划、以及论坛的策划和组织等等。3)项目具有排他性:工信国际承诺不与第三方开展“跨境电子商务共建试验区”授牌合作。 地域选择良好,预计后续可逐步形成示范作用,平台优势凸显。1)嘉善园区地处江浙沪交汇处,交通便利,高铁20分钟可抵达上海,具备发展电商物流的外部条件。2)伴随嘉善项目逐步发展,预计可为公司下属近20座产业新城复制电商业务模式做好示范,平台优势凸显。3)除了电子商务,公司还在产业孵化、医疗教育服务、分布式光伏能源等多个领域进行了尝试,规模效应逐步彰显。 园区开发奠定轻资产模式,京津冀一体化最佳受益标的。公司已有19个园区委托开发权,总面积645平方公里,京津冀区域近586平方公里,为京津冀一体化最佳受益标的。 风险提示:电商业务后续拓展的进程和力度存一定不确定性

投资要点: 维持增持评级。维持2014、15年EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37元,现价折38%,低估明确。公司2014E PE 仅4.3倍, 在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。为上证50成分股, 优先股受益标的。维持目标价11.46元,对应2014年6倍PE。 公司3月签约额104亿,好于市场80多亿的预期。1)保利地产三月销售面积59万平,环降14%、同降46%;金额104亿元,环升34%、同降14%;售价1.76万/平,环升59%,同升56%。2)前三月累计销面218万平,同降24%;金额281亿元,同降9%。3)预计后续推盘增多,四、五月份单月推盘预计超过150亿,销售环比会有改善。 由于前期补库存较多,三月放慢拿地速度,新增土地储备37万方; 全年可售充足,销售估计同增超过20%。1)三月拿地建面37万平, 总地价10.6亿,权益地价4.8亿元,楼面地价2859元/平。2)公司2013年补库存较多,拿地超1800万方,约占同期销售面积的170%, 奠定了2014年高增长基础。3)预计2014年可售2000亿左右,保守假设75%的去化率,估计2014年销售超1500亿元,同增20%多。 为上证50成分股,优先股受益标的。1)公司为上证50成分股,优先股试点直接受益标的;发行优先股可以用于融资或回购股票,直接或间接提升公司每股盈利水平。2)后续优先股细则出台后,发行优先股的可能路径和方案预计会更加明晰。3)保利集团2月增持公司股票40万股,董事和高管增持18万股,彰显对公司未来发展的信心。 风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢

3月销面31.4万方,同降3.7%,环升180.4%,销售金额42.3亿元,同降6.8%,环升213.3%。均价13471元/平,环升11.8%。2014年1-3月累计销售57.7万平,同降11.8%,金额77.1亿,同降10.8%。 3月推盘维持高位,销售超市场预期。原因主要有:公司3月份新推盘维持高位,推盘数量达到28个,利于公司率先抢占市场;但因2013年3月基数过高,销售金额同比出现小幅下降。 预计2014年将是金地全面好转的开始,维持全年销售超过600亿预测。1)受益于2013年的积极拿地,我们预计2014年公司可售货值接近1000亿,全年销售有望超过600亿;2)毛利水平将有所恢复,业绩增长将加快:随着降价促销产品的逐渐结算,预计公司毛利水平已经触底,公司良好销售将保障业绩增长提速。 新项目拓展稳健,3月珠海拿地建面约27万平。2014年公司拿地稳健,全年累计拿地建面63.3万平,平均容积率1.96,楼板价6001元/平,约占目前销售均价的45%。 产品结构调整是我们看好金地集团出现经营拐点最为核心的理由,预计2014年公司新推货中,小于144平产品占比可超过70%,中高端产品占比的提升将给公司销售带来良好弹性。我们认为,两大保险公司的持续增持表明其对公司价值的认可;维持公司2013/14/15年EPS0.87、1.08、1.34元预测,目前每股RNAV10.76元,现股价相对折33%,安全边际充足,维持公司增持评级,目标价8.9元,对应2014年8倍PE。

投资要点: 维持增持评级。公司产业园区渐次成型,为经济转型的核心受益标的。环北京周边储备丰富,是京津冀一体化最佳受益标的。看好公司成长性,维持2013、14年EPS2.05元、2.87元的预测。京津冀一体化带来公司资产价值等提升,合作业态日益丰富增强公司新园区拓展能力,上调目标价至37.31元,对应2014年13倍PE. 签订跨境电子商务共建试验区,产业孵化又进一步。1)公司公告与工信部国际经济技术合作中心签订框架协议,打造跨境电子商务共建试验区。2)借助工信部大平台,预计可吸引知名企业落户,将实验区打造成一流的电子商务示范园区。3)此举进一步拓宽公司业务模式,为公司打造电商产业孵化器奠定基础。 园区业态日渐丰富,滚雪球效应预计逐步凸显,新园区拓展更具优势。1)公司与其他方在多领域展开广泛合作,包括电子商务、农业产业园、分布式光伏能源、生物医药、文化产业、航天等。2)伴随公司园区招商引资业态日益丰富,滚雪球效应预计逐步凸显。3)多领域涉足预计对地方政府更具吸引力,公司新园区拓展谈判力增强。 园区开发模式独特,京津冀一体化最佳受益标的。1)在京津冀一体化已被赋予战略意义之后,公司近期又斩获香河一产业园区,更体现公司深耕环北京的决心,也是对公司园区开发能力的最好肯定。2)公司已有19个园区委托开发权,总面积645平方公里,京津冀区域近586平方公里,为京津冀一体化最佳受益标的。 风险提示:京津冀一体化政策落地偏慢;整体信贷偏紧,销售偏慢

投资要点: 维持增持评级。公司祥云战略稳步推进,基于客户大数据构建的云掌柜APP正顺利试用推广,通过聚焦C端,扩充服务内容,提升客户粘性,公司未来市场占有率有望进一步提高,成长性良好,维持公司增持评级,上调目标价至21元。 面向产品消费端,打造全产业链服务能力,提升客户粘性,公司未来成长性良好。1)代理:随着城市深耕和行业集中度提升,公司代理规模仍可保持快速成长,预计2014年代理销售规模有望超过4000亿;2)顾问:顾问业务落地分公司,渠道下沉有助经营效率提升;3)资产管理、金融服务未来空间大,为新利润蓝海;4)物业:有望通过自然成长和并购实现快速做大做强。 管理层等相关方认购非公开发行股份,彰显对公司祥云战略及未来发展的十足信心。1)公司公告拟以14.98元/股,向管理层等相关方发行约2670万股,募资约4亿,投向O2M平台建设;2)我们认为公司管理层及相关方全额现金认购公司股份,彰显了对公司祥云战略及未来发展的十足信心,有利于将管理层利益与股东绑定,提高经营积极性。 维持公司2014、2015年EPS0.98/1.22元预测,预计2016年EPS1.55元,维持“增持”评级,公司祥云战略稳步推进,未来成长性提升,我们上调目标价至21元(+1.50、7.7%),对应2014年PE约21倍。 催化剂:祥云战略顺利推进、市场占有率提升 风险提示:行业销售下行

投资要点: 公司公告3月份销售面积121.1万方,同比降4.8%,环比升22.0%,销售金额144.3亿元,同比降5.1%,环比增18.8%。销售均价11916元/平,同比降0.3%,环比降2.6%。2014年累计销售面积415.0万方,同比升11.7%,累计销售金额542.3亿元,同比升24.2%。 行业景气度出现调整的环境下,万科凭借自身品牌等优势,3月实现的销售数据超出市场预期。我们预计万科3月起推盘规模开始恢复,预计新推盘规模在百亿左右。3月份行业整体面临着按揭贷款并不宽松、部分城市出现降价、购房者观望情绪加重等不利因素,万科凭借自身品牌和过硬的产品品质等优势,仍能保持良好去化速度,印证了万科在行业景气度调整时,仍能跑赢市场,扩大市场占有份额。 3月拿地保持谨慎,新增项目体现了“小盘参股”的稳健推进。1)3月实现新增项目5个,建面95.2万方,需支付地价36.9亿,楼板价3980元/平,综合权益比例79%;2)从拿地情况看,万科继续在推行“小盘参股”策略,我们认为此举利于万科抢占更多市场份额,同时提升ROE;3)2014年新增项目主要集中在一二线城市,一二三线拿地建面占比31%:69%:0%。 维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV15.52元,目前股价折47%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。 维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。 催化剂:项目去化理想、B 转H 进展顺利、事业合伙人推进l 核心风险:政策调控带来产品销售放缓、B 转H 存不确定性

公司公告大股东承诺未来12个月不减持,彰显对平潭及公司发展充足信心,维持2014-15 年EPS0.15/0.45 元,维持增持及12 元目标价。 控股股东承诺未来12 个月不减持公司股份,彰显对平潭及公司未来发展的充足信心。控股股东山田林业目前持股约35.88%,其不减持承诺自2014 年4 月3 日起至2015 年4 月2 日止。 平潭政策落地速度快于预期,短期有望逐步兑现。1)3 月5 日,平潭港口岸获批对外开放;3 月27 日鼓励类企业15%企业所得税优惠政策落地;2)政策红利不断兑现,验证了我们对政策的前瞻性预期,有利于平潭吸引和培育高端产业,推动两岸共同家园建设,随着封关进度推进,我们预期会有更多优惠政策将于近期落地。 公司有望长期受益平潭开发建设。1)我们认为,平潭岛地理位臵和政策优惠力度决定了其政治定位要明显高于自贸区,平潭岛经历3年开发,基础设施建设如火如荼,环岛路,地下管网,海峡一桥等已落成,未来规划修建高铁、海底隧道等联通机场和福州市区,通勤条件大为改善加速企业进驻,对台开放口岸雏形已然显现;2)公司作为平潭岛注册唯一A 股上市公司,得天时、据地利,受益路径猜想:1)若自由港获批,岛内土地升值空间巨大,公司项目将直接受益; 2)可能获取更多BT 项目。 预计2014-15 年EPS0.15/0.45 元;公司更名、股权治理结构的改善将使大股东与资本市场的利益诉求趋于一致,维持增持及12 元目标价。 风险提示:政策风险、项目拓展风险、销售不达预期风险

投资要点 维持增持评级 。维持2014、15年EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37元,现价折42%,低估明确。公司2014E PE 仅4.0倍, 在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。为上证50成分股, 优先股受益标的。维持目标价11.46元,对应2014年6倍PE。 拿地方式预计继续保持多样化,奠定成长和盈利基础。1)除通过招拍挂方式拿地外,公司通过城中村或棚户区改造获取了一些低价地, 体量大,盈利水平高。2)以广州保利天悦为例,城中村改造项目, 楼面地价预计约仅5000元/平,但售价已到40000元/平。3)预计公司会继续乘旧城改造和棚户区改造东风,实现多样化拿地。 市占率仍有较高提升空间,增长空间巨大。1)公司目前深耕的区域如广州、华南,市占率可达10%左右;武汉、长春、合肥等地市占率也基本在5%左右。2)其他重点一二线城市如北京、上海、成都、南京等,市占率不过2-3%,仍有较大提升空间。3)进入较晚的城市如太原、石家庄、三亚、厦门等地,都是单项目运作;郑州、福州、西安、无锡等地,也不过2-3个项目,提升空间较大。 房地产基金、养老地产、商业地产多元发展,拓展成长路径。1)房地产基金盈利能力极强:信保基金管理公司2010年成立,2013年底净资产7.3亿,净利润2.75亿,盈利能力极强;若后续项目逐步结算, 预计ROE 可更高。2)养老地产逐步探索,预计可逐步形成盈利模式。3)商业地产和会展等也可逐步贡献较多利润。 风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢

维持增持评级。维持2014、15年EPS 1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37元,现价折43%,低估明确。公司2014E PE仅4.0倍,在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。2013年大举拿地,奠定后续成长基础。公司为上证50成分股,为优先股试点受益标的。维持目标价11.46元,对应2014年6倍PE。维持增持评级。 2013年收入924亿,净利润107亿,EPS1.51元,同增27%,符合预期。实现营收924亿,同增34%;毛利率32.2%,净利率11.6%,同降4.0、0.6pc,主因2011年销售的高地价项目进入结算期,以及部分项目首期结算价格较低。费用控制能力极强,期间费用率5.1%,同降0.3pc。期末公司每股净资产6.39元。拟每10股派现2.94元,并以资本公积每10股转增5股。 背靠央企保利集团,背景深厚,融资渠道通畅,为优先股受益标的。1)公司背靠保利集团,为集团旗下重要上市地产平台;多次借力资本市场融资,奠定高成长的资金基础。2)2013年发行5年期5亿美元固息债券,折年利率仅4.713%;有息负债平均成本仅7.03%。3)为上证50成分股,可发行优先股,为优先股试点的直接受益标的。 军旅文化,执行力超强,周转迅速,可售充足,高增可期。1)公司过去八年销售额复合增速47%,远高于行业平均水平。2)预计2014年全年可售2000亿左右,销售同增估计超过20%。3)储备丰富,未结面积近9000万方,奠定后续成长基础。 风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢

投资要点: 维持增持及12元目标价。平潭政策落地速度快于预期,短期有望逐步兑现,我们维持2014-15年EPS0.15/0.45元预测以及12元目标价。 平潭政策落地速度快于预期,短期有望逐步兑现。财政部、国家税务总局27日正式公布《平潭综合实验区企业所得税优惠目录》和相关优惠政策,对设在平潭的鼓励类企业减按15%税率征收企业所得税,政策从2014年1月1日起至2020年12月31日止执行。所得税优惠政策的落地,再次证明了我们对政策的前瞻性预期,有利于平潭吸引和培育高端产业,推动两岸共同家园建设,随着封关进度推进,我们预期会有更多优惠政策将于近期落地。 中福实业为注册在平潭岛上唯一上市公司,有望长期受益平潭岛开发建设。1)我们认为,平潭岛地理位臵和政策优惠力度决定了其政治定位要明显高于自贸区,平潭岛经历3年开发,基础设施建设如火如荼,环岛路,地下管网,海峡一桥等已落成,未来规划修建高铁、海底隧道等联通机场和福州市区,通勤条件大为改善加速企业进驻,对台开放口岸雏形已然显现;2)公司作为平潭岛注册唯一A股上市公司,得天时、据地利,受益路径猜想:1)若自由港获批,岛内土地升值空间巨大,公司项目将直接受益;2)可能获取更多BT项目。 业绩反转,预计2014-15年净利润增速分别为195%、209%;公司更名、股权治理结构的改善将使大股东与资本市场的利益诉求趋于一致,维持增持评级及12元目标价(参考自贸区可比公司估值)。 风险提示:政策风险、项目拓展风险、销售不达预期风险

维持增持评级。万科公告跟投机制及EP 奖金方案修订,预计此举可提高项目公司及总部管理团队的经营积极性,与股东利益绑定,并提升万科对更大经营规模的管控能力,维持增持评级及12 元目标价。 跟投制度有利于管理层绑定股东利益,提高经营效率,从而提升万科对更大经营规模的管控能力。1)万科跟投制度:一线公司管理层以及项目管理人员必须跟投,公司董监高以外其他员工自愿跟投,员工初始跟投不超过项目资金峰值5%,同时公司安排额外跟投不超过项目资金峰值5%,一线公司跟投人员可在未来18 个月受让此份额,受让时按照同期贷款基准利率付息;2)我们认为,跟投制度可实现管理层、项目团队、股东三方的利益绑定,促进建立背靠背的相互信任,提升公司的整体经营效率以及万科对更大经营规模的管控能力。 经济利润奖金方案修订完善,更有利于公司实现长期稳健增长。1)主要修订:取消当期发放个人奖金,每年提取的经济利润作为集体奖金,封闭运作三年,之后方可支取;2)此次修订完善,体现了万科管理层对公司长期发展的信心以及对股东充分负责的职业操守,更有利于公司实现长期稳健增长。 维持2014/15 年EPS1.72、2.11 元。每股RNAV15.52 元,目前股价折48%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。 维持目标价12 元,对应2014 年PE7 倍,维持增持评级。 催化剂:项目去化理想、B 转H 进展顺利l 核心风险:政策调控带来产品销售放缓、B 转H 存不确定性