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商艾华

国信证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证号:S0980519090001,曾就职于西南证券、中泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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红太阳 基础化工业 2013-09-02 18.18 -- -- 18.80 3.41%
18.80 3.41%
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调研概况:近日,我们专程拜访了红太阳公司,跟踪了解上半年反倾销事件对公司吡啶产品销售的实质性影响,以及公司吡啶及百草枯装置的运行情况。投资看点: 公司百草枯产能占比较大,一体化助力长期发展。国内百草枯产能(折百)6万吨/年,公司(折百)2万吨/年,产能占比较大。由于公司自有吡啶产能,摆脱原料受制于人的局面,使得公司百草枯产能快速增长,原料的自给提供了稳定的原料供应,提升百草枯的利润空间,公司产业一体化有助于百草枯业务长期稳定发展。 公司百草枯需求主要来源于国外,1745号公告对百草枯需求影响较小。公司农药产品出口覆盖了全球主要农业大国和地区,如:北美、南美、澳洲、东南亚、欧洲、非洲等,涉及的主要国家有巴西、阿根廷、美国、墨西哥、澳大利亚、新西兰、越南、菲律宾、马来西亚、西班牙等。东南亚和非洲百草枯用量特别大,由于公司百草枯80%以上出口国外,因此未来随着水剂国内禁用,对于公司百草枯的销售影响较小。目前百草枯主流价格21000-22000。现在主流厂家新接订单通常为一个月或者一个季度的订单,较去年一年或者半年的订单周期明显缩短,表明厂家对于后市价格上涨持有乐观态度。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年-2014年EPS为0.81元、1.10元/股,看好下半年百草枯上涨空间,由于公司半年业绩低于预期,继续给予公司“买入”评级。公司全资子公司重庆红太阳生物化学有限公司收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权,该事项作为催化剂,未来将对公司股价造成一定影响。 风险提示:百草枯价格上涨低于预期。
沧州大化 基础化工业 2013-08-29 13.80 -- -- 14.55 5.43%
14.55 5.43%
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事件: 目前行业内货源紧缺,受旺季需求向好预期。TDI价格自8月初19900元/吨上涨2800元/吨。自上半年低点19350元/吨上涨了3350元/吨。 点评: TDI单体规模经济效应体现,毛利明显提升。截至目前沧州大化拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及一套年产7万吨TDI装置,总产能达到15万吨/年,权益产能达到13.5万吨/年。公司10万吨TDI项目一期工程7万吨项目于2012年5月建成投产,随着单体规模上升,TDI产品规模经济效应明显提升,上半年毛利同比增加6.53个百分点。 传统需求旺季来临,供需偏紧,TDI价格看涨气氛浓厚。目前烟台巨力8万吨装置检修,巴斯夫装置运行不稳定,导致TDI货源紧张,9月TDI合同指引价上调,巴斯夫报价为23500元/吨,环比上涨11.9%,甘肃银光报价为23000元/吨,环比上涨10.6%。目前TDI下游需求较稳定,而市场供应不充裕,随着传统旺季的到来,预计TDI市场价格将继续上行是大概率事件,目前主要厂商通过控制产品供应来酝酿即将到来的旺季涨价。 尿素价格处于底部,下半年将趋于平稳。上半年尿素价格受内部因素及外部因素影响,价格较去年下降200元/吨,全行业利润缩减,公司毛利大幅降低12.24个百分点至22.39%,目前尿素价格降到1700元/吨,处于底部区域,我们认为未来价格可能从底部回升。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年-2014年EPS为1.05元、1.33元/股。按照公司13.5万吨权益产能测算,TDI价格每上涨1000元/吨,每股业绩增厚0.32元。TDI上涨至25000元/吨,公司业绩增厚0.56元,业绩弹性较好,随着TDI九月份旺季行情的到来,我们看好后期价格上涨空间,给予公司“买入”评级。 风险提示:TDI价格上涨低于预期。
红太阳 基础化工业 2013-08-20 17.14 -- -- 19.60 14.35%
19.60 14.35%
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公司业绩: 2013年上半年,公司实现营业收入328822.97万元,同比增加1.62%;归属上市股东净利润16373.99万元,同比增加16.07%;实现每股收益0.32元。 点评: 公司整体收入增长低于预期,农药收入占比不断提升。今年上半年公司实现农药销售收入139098.17亿元,比上年同期增长0.78%,农药收入占比由2012年的37.98%提高到42.30%,2012年化肥销售收入占比由59.59%下降到53.86%。农药板块作为公司重点发展方向,我们认为随着农药行业景气度提升以及公司农药板块的整合,公司农药业务未来收入占比将会超过化肥板块。 百草枯价格大幅回升,下半年有望贡献超额利润。今年上半年百草枯受供求矛盾影响,价格从年初16000元/吨,上涨至23500元/吨,半年涨幅达到46.8%。1745号公告对百草枯厂商的限制性预期,带来下游补库存需求爆发,百草枯价格近期易涨难跌,公司受益于原料供应稳定,较低的生产成本,下半年百草枯对公司业绩贡献将较为明显。 盈利预测与估值:我们预计公司2013年-2014年EPS为0.81元、1.10元/股,百草枯价格上涨至30000元/吨,红太阳每股业绩预计增厚0.55元,看好下半年百草枯上涨空间,由于公司半年业绩低于预期,暂时给予公司“增持”评级。公司全资子公司重庆红太阳生物化学有限公司收购重庆华歌生物化学有限公司100%股权,该事项作为催化剂,未来将对公司股价造成一定影响。 风险提示:百草枯价格上涨低于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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