拟涉足澳洲稀土,迈开成长第一步 9月10日晚间,公司公告称与澳大利亚稀土上市企业阿拉弗拉资源有限公司签订《谅解备忘录》。双方就诺兰稀土项目达成以下意向:1)公司对诺兰项目可研计划评估后,可以出资合作开发;2)双方拟建立战略合作伙伴关系;3)合作关系成功建立后,公司可以参与诺兰项目产品的生产及销售,该备忘录有效期为24个月,目前尚未提交董事会审议。诺兰矿区拥有稀土储量67.2万吨(REO),平均品位2.8%,该矿山是轻稀土矿,配分中镨钕占比约27%,镧铈占比约68%,伴生有磷和铀。我们认为公司通过签订该备忘录迈开了成长第一步,为未来涉足澳洲稀土留下了想象空间。 科技创新获奖,生产技术有优势 公司生产技术获得较大突破,使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示:该方法与原工艺相比,可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%,生产成本降低54%,净增效30%以上。 稀土打私渐入高潮,价格有望启动新一轮上涨 8月15日,工信部联合公安部、环保部等八部门,展开为期三个月的稀土打私专项活动。目前自查阶段过半,9月30日后专项活动将进入部门联查阶段,我们认为稀土打私将进入高潮,同时结合国家收储、大集团整合等预期,届时稀土价格有望启动新一轮上涨。 重申“买入”评级 预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.54元、0.65元,鉴于公司向上下游延伸,做产业链垂直整合的思路明确;目前公司市值较小、未来成长空间较大,且稀土行业已显著转暖,因此我们重申公司的“买入”评级。 风险提示 拟涉足澳洲稀土的重大不确定性风险;拟涉足稀土金属的重大不确定性风险;稀土政策执行力度不及预期的风险。

定增募资5.2亿,收购稀土和钨资产 8月29日晚,公司公告称:拟以不低于36.23元/股的价格,非公开发行1435.2746万股,募资5.2亿元,其中公司控股股东广晟集团承诺以现金认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产。 稀土冶炼配额翻倍,领跑A股 公司本次拟收购的“德庆兴邦”和“清远嘉禾”,分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额4700吨(权益配额4244吨),较原有指标翻倍,成为目前拥有中重稀土冶炼配额最多的上市公司。 期待采矿面积扩张,盈利能力有望提升 根据公开资料显示,公司稀土资源储备丰富,4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨,但受采矿面积影响,2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨,远低于配额值。我们认为未来待国家稀土大集团整合启动后,公司作为核心企业,采矿面积有望大幅扩张,稀土精矿销量有望达到2160吨以上,届时,公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。 成长空间较大,给予“买入”评级 生产配额代表了稀土企业的盈利能力,公司“单亿市值配额量”的指标(39)高于可比企业(五矿稀土10,中色股份20),结合钨业务,我们认为公司未来成长空间较大,目前股价被低估,因此,给予公司“买入”评级。 风险提示 定增收购不确定性的风险;稀土大集团整合不确定性的风险。

晨光稀土借壳上市,投资收益约3200万 8月27日晚,公司公告称:公司参股企业“赣州晨光稀土”拟通过与银润投资进行重大资产置换实现上市。若本次重组成功实施,公司将持有银润投资约1087.37万股,占总股本的5.09%;以重组方案中9.40元/股的换股价格计算,该部分股权价值约为1.02亿元,因此公司将实现投资收益约3200万元(初始投资成本6934万元),增厚13年EPS约0.01元。 受益镨钕量价齐升 近期,工信部等八部门联合发文,决定自2013年8月15日至11月15日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动。我们估算中国南方离子型稀土产量约为7万吨/年,以镨钕平均配份28%计算,年产镨钕约1.96万吨,约占全国总产量的55%,我们预计该部分供给将在专项行动期间暂停。公司是市场上镨钕最大的供应商,且库存储备丰富,因此我们认为公司将充分受益镨钕产品的量价齐升,推荐投资者积极配置。 稀土打私已入高潮,大集团整合将再掀波澜 稀土打私与大集团整合是国家稀土政策核心内容的两方面。目前稀土打私已初见成效,随着专项行动展开已进入高潮,且未来有望形成长期管理机制;同时,政府希望以市场化模式替代行政化手段来控制稀土供给,而组建稀土大集团无疑是重塑供给格局的最佳方式,因此,我们预计稀土大集团整合将在年内有实质性突破,公司作为业内核心企业将因此而受益。 重申“买入”评级 预计公司13-15年的EPS分别为0.80元、1.11元、1.46元,对应动态PE为38倍、27倍、21倍。鉴于稀土打私利于镨钕产品量价齐升,且未来公司有望受益于稀土大集团整合,因此重申“买入”的投资评级。 风险提示 稀土价格上涨幅度不及预期的风险;相关政策落实不及预期的风险。

盈利同比下降超9 成 2013 年1-6 月,公司实现营业收入2.66 亿元,同比下降88.89%;实现归属母公司所有者的净利润1018 万元,同比下降94.91%,基本每股收益0.01 元。公司稀土产品价格和销量的下跌是造成业绩下滑的主要因素。 库存商品大幅升值,全年业绩指引无忧 报告期内,公司存货中“库存商品”的账面价值由3075 万元大幅增加至6.76 亿元,我们推测这是因公司增加稀土贸易采购所致,假设采购商品全部为氧化镝,若以6 月30 日收盘价142.5 万/吨计算,则采购量约为475吨;目前氧化镝价格为235 万元/吨,若以此计算,目前该部分库存商品升值约4.4 亿元。公司在重组方案中13 年的业绩指引为3.66 亿元,因此我们认为若下半年稀土价格继续上涨或保持稳定,则公司全年业绩指引无忧。 五矿稀土资产丰富,未来外延增长可期 五矿集团稀土资产丰富。集团布局湖南、福建、云南三大稀土产地,拥有3 张稀土采矿权证并取得开采配额约2300 吨,在央企中独占鳌头。此外,五矿集团拥有冶炼分离产能约1.7 万吨,指令性生产计划约6700 吨、出口配额近4000 吨(含江钨集团)。目前五矿集团尚有约50%以上的稀土指令性计划和70%以上出口配额没有注入上市公司中,我们估算该部分资产盈利水平将高于上市公司,且因涉及同业竞争问题,故未来注入预期明确。此外,目前五矿集团的3 张稀土开采权证均处于停产状态,待未来稀土资源整合完毕后,该部分资产也存在一定注入上市公司的预期。 重申“买入”评级 预计公司13-15 年的EPS 分别为0.39 元、0.46 元和0.59 元,基于我们对中重稀土价格的长期看涨,且鉴于公司未来外延增长空间较大,因此我们看好其长期发展,给予公司“买入”评级。 风险提示 稀土价格上涨不及预期的风险;稀土资源整合的不确定性风险。