拟现金收购五矿建丰,预计增厚业绩20%以上11月6日晚间,公司公告称拟现金收购广州建丰五矿稀土有限公司的控制权。本次交易处于筹划阶段,目前未签署任何框架或意向协议,主要交易要素如交易价格、取得股权比例等尚未最终确定,且不构成重大资产重组。五矿建丰拥有稀土冶炼配额1700吨/年,约占目前上市公司配额的59%(2870吨/年);2012年五矿建丰实现净利润9406万元,约占上市公司净利润的18%。若本次交易完成,我们预计将增厚公司盈利20%以上。 大股东兑现承诺,稀土矿山注入可期公司本次拟现金收购五矿建丰,属大股东兑现前次重组中的承诺,解决同业竞争问题。本次交易完成后,公司将拥有稀土冶炼配额4570吨/年,约占五矿集团稀土冶炼总配额的68%。此外,五矿集团还拥有3本稀土矿山开采权证,获得中重稀土开采配额约2200吨。在目前稀土资源整合的大背景下,我们认为该部分稀土矿山资产未来存在较强注入预期。 15亿存货大幅升值,有望受益稀土收储中重稀土价格自6月底部至今已上涨超4成,且后期受稀土打私、大集团整合及国家稀土收储等因素影响,我们认为中重稀土价格未来仍有较大的上涨空间,3季度末公司拥有稀土存货约15亿元,该部分存货具备较大升值空间。公司是中重稀土龙头企业,被列入国家稀土收储名单是大概率事件,我们认为公司有望受益稀土收储,将低成本库存兑现。 给予“买入”评级预计公司13-15年的EPS分别为0.45元、0.79元和1.00元,对应动态PE为54倍、30倍和24倍。我们认为未来中重稀土价格仍具备较大上涨空间,且鉴于公司未来外延增长空间较大,因此我们看好其长期发展,继续给予公司“买入”评级。 风险提示本次交易的不确定性风险;稀土价格上涨不及预期的风险。

拟垂直收购“和有信”,成长性凸显 10月29日晚间,公司公告称拟有条件收购“和有信新材料投资有限公司”最高不超过40%的股权,目前双方已经签署《股权收购框架协议》,该协议在60日内具备排他性。和有信公司是国际知名的稀土金属企业,2013年上半年实现净利润756万元。此外,公司已于10月28日完成了对国内稀土金属企业“科百瑞”的收购,从而向下游延伸了产业链(详见7月11日公告点评);科百瑞承诺2014-2018年累计实现净利润不低于5102.73万元。我们认为公司拟收购“和有信”是国际化垂直整合的重要举措,有助于提升公司行业地位,同时使公司具备了更大的盈利增长空间。 第3季度盈利大增,1-9月同比增长17.86% 受益稀土产品量价齐升,2013年第3季度,公司实现净利润6696万元,同比、环比分别大幅增长392%和309%,基本每股收益0.18元。2013年1-9月公司实现净利润9332万元,同比增长17.86%,基本每股受益0.25元。 自贸区搭建矿业平台,剑指“阿拉弗拉” 公司公告称拟出资4500万元与“湖北通宁”合作,在上海自贸区成立“盛和矿业投资”(持股90%)作为公司海外矿产资源投资的平台,我们认为该举措将有利于公司未来深度参与澳洲阿拉弗拉公司的诺兰稀土项目。 催化剂 子公司获得四川新兴产业发展专项资金注资公司公告称四川发展(控股)有限责任公司代表四川省财政厅,向公司控股子公司“乐山润和催化新材料”注资1800万元。本次注资后盛和资源持股比例由66%降至46%,四川发展(控股)占股25%为第二大股东。 重申“买入”评级 预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.57元、0.88元,对应动态PE为52倍、37倍、24倍。重申公司“买入”的评级。 风险提示 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

3季度同比增长128% 2013年1-9月,公司实现营业收入67.61亿元,同比下降18.17%;归属母公司所有者的净利润13.24亿元,同比下降21.64%,基本每股收益为0.55元。第3季度,公司实现净利润2.73亿元,同比增长128%,基本每股收益为0.11元。我们认为公司盈利增长主要得益于镨钕产品的量价齐升。 稀土价格回暖,财务费用增长较快 下半年,稀土价格回暖(氧化镨钕上涨约3成),受益于此,公司3季度转回资产减值损失2244万元,约占当期营业利润的9%。报告期内,受借款增加影响,公司财务费用2.68亿元,同增长66.73%。 受益稀土打私,全年有望正增长 自国家稀土打私专项行动以来(8月15日-11月15日,为期3个月),镨钕市场供给收缩明显。我们估算中国南方离子型稀土产量约为7万吨/年(含非法私矿,合法矿仅1.79万吨),以镨钕平均配份28%计算,年产镨钕约1.96万吨,约占全国总产量的55%(约3.5万吨/年),我们认为该部分供给将在专项行动期间停滞。同期市场对镨钕的需求约2.8万吨/年,且由于南方离子型稀土冶炼企业普遍对镧、铈、镨、钕等轻稀土产品采取低库存政策,因此我们认为市场中的镨钕供给在一定时期内将产生约1万吨的缺口,而公司是市场上镨钕最大的供应商,且稀土储备丰富,因此我们预计公司将继续受益于镨钕产品的量价齐升,全年盈利有望实现正增长。 给予“买入”评级 预计公司13-15年的EPS分别为0.70元、0.91元、1.19元,对应动态PE为38倍、29倍、22倍。鉴于稀土打私利于镨钕量价齐升,且未来公司有望受益于稀土大集团整合和国家收储,因此给予“买入”评级。 风险提示 稀土市场复苏不及预期的风险;相关政策落实不及预期的风险。

签署铅锌项目合约 10月22日晚间,公司公告称与俄罗斯MBC公司签署《奥杰罗铅锌矿建设EPC合同》,该项目建设期3年,费用约11.4亿美元,最终金额由付款条款确定。此外,公司与印尼BRMS公司签署《战略合作协议》合作开公司控股的PTDPM公司拥有的Dairi铅锌矿,协议主要包括:1)公司担任Dairi项目的总承包商,与BRMS公司签署EPC合同,并协助项目融资;2)若项目融资成功,则由公司包销品位在51%-65%之间的铅锌精矿;3)如果融资成功,公司有权在一定期限内购买PTDPM不超过29%的股权。 涉足2大世界级铅锌项目,未来资源有保障 MBC公司奥杰罗铅锌矿拥有1.57亿吨原矿,平均品位6.25%(铅+锌),铅锌金属量980万吨;若按设计产能为800万吨/年计算,项目建成后,公司铅锌金属权益(50%)产量约25万吨/年。BRMS公司Dairi项目拥有资源量2510万吨,在全球待开发铅锌项目中排名13位,锌品位10.2%,铅品位6.0%,平均品位排名第1,含锌金属量256万吨,铅金属量150万吨。 新丰稀土储量50万吨,中色南方稀土占尽地利 中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目计划投资6.12亿元,其中投入定增募集资金4.5亿元。项目地处广东省韶关新丰县,是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。据广东省韶关市发展和改革局于2012年3月1日公布的《新丰县国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》,新丰县境内稀土储量达50万吨,资源条件优越性明显。 维持“买入”评级 我们预测公司13-15年的EPS分别为0.18元、0.38元、0.70元,对应动态市盈率分别为74倍、35倍和19倍,鉴于公司未来成长潜力较大,我们看好其长期发展,因此维持“买入”的评级。 风险提示 稀土业务不及预期的风险;铅锌项目进展不及预期的风险。

3季度环比扭亏为盈 2013年1-9月,公司实现营业收入3.67亿元,同比下降87.85%;实现归属母公司所有者的净利润3363万元,同比下降61.83%,实现基本每股收益0.04元。第3季度,公司实现净利润2335万元,环比扭亏为盈,基本每股收益为0.02元。公司业绩同比下滑主要受稀土产品量价齐跌所致。 存货大幅升值,有望受益稀土收储 报告期内,公司存货由8.82亿元增加至14.97亿元,我们认为这是因公司增加稀土贸易采购所致。中重稀土综合价格自6月底部至今已上涨超4成,且后期受稀土打私、大集团整合及国家稀土收储等因素影响,我们认为中重稀土综合价格仍有50%以上的上涨空间,因此,公司库存仍有较大升值空间。此外,公司作为中重稀土龙头企业,被列入国家稀土收储名单是大概率事件,因此,我们预计公司将受益稀土收储,业绩得到较大增厚。 外延增长可期,有望受益大集团整合 目前五矿集团有约3000吨的稀土指令性计划和出口配额没有注入上市公司,我们认为该部分资产盈利能力应与上市公司相当,且因涉及同业竞争问题,大股东已明确承诺将其注入。五矿集团还拥有3张稀土开采权证,开采配额2300吨(中重稀土),该部分资产也存在一定注入预期。此外,我们认为公司被列为国家稀土大集团整合的核心企业是大概率事件,未来有望因此受益,获得更多稀土开采及生产配额,从而进一步提升盈利能力。 给予“买入”评级 预计公司13-15年的EPS分别为0.45元、0.79元和1.00元,对应动态PE为54倍、30倍和24倍。我们认为未来中重稀土价格仍具备较大上涨空间,且鉴于公司未来外延增长空间较大,因此我们看好其长期发展,继续给予公司“买入”评级。 风险提示 稀土价格上涨不及预期的风险;稀土资源整合的不确定性风险。

拟定增募资17.85亿 9月23日晚间,公司公告称拟非公开发行不超过1.45亿股,募资不超过17.85亿元,分别投资于以下项目:1)中国有色(沈阳)冶金机械有限公司新厂区建设项目(8亿元);2)中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目(4.5亿元);3)补充流动资金(5.35亿元)。本次非公开增发价格不低于12.31元。 中色沈冶机械扩产,有望贡献净利1.8亿 中色(沈阳)冶金机械扩建项目拟投资15.38亿元,其中投入定增募集资金8亿元。项目建成后,公司预计年均销售收入为18.67亿元,年均实现净利润1.8亿元,折合贡献EPS0.16元(考虑定增摊薄后股本)。 新丰稀土储量50万吨,中色南方稀土占尽地利 中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目计划投资6.12亿元,其中投入定增募集资金4.5亿元。项目地处广东省韶关新丰县,是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。据广东省韶关市发展和改革局于2012年3月1日公布的《新丰县国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》,新丰县境内稀土储量达50万吨,资源条件优越性明显。 国内外资源板块均可能存在惊喜 公司在国内赤峰地区拥有14个探矿权,该地区是位于我国著名的大兴安岭成矿带上,未来找矿前景光明。此外公司与宜兴新威集团(香港上市“中国稀土”的母公司)合作成立探矿公司在缅甸开发多金属资源,因此未来公司在国内外资源上均有可能实现突破,为投资者带来惊喜。 维持“买入”评级 我们公司13-15年EPS预测分别为0.18元、0.38元、0.70元,对应动态市盈率分别为79倍、37倍和20倍,鉴于公司未来稀土业务成长潜力较大,我们看好其长期发展,因此我们维持公司“买入”的评级。 风险提示 稀土业务不及预期的风险;金属价格大幅波动的风险。

拟涉足澳洲稀土,迈开成长第一步 9月10日晚间,公司公告称与澳大利亚稀土上市企业阿拉弗拉资源有限公司签订《谅解备忘录》。双方就诺兰稀土项目达成以下意向:1)公司对诺兰项目可研计划评估后,可以出资合作开发;2)双方拟建立战略合作伙伴关系;3)合作关系成功建立后,公司可以参与诺兰项目产品的生产及销售,该备忘录有效期为24个月,目前尚未提交董事会审议。诺兰矿区拥有稀土储量67.2万吨(REO),平均品位2.8%,该矿山是轻稀土矿,配分中镨钕占比约27%,镧铈占比约68%,伴生有磷和铀。我们认为公司通过签订该备忘录迈开了成长第一步,为未来涉足澳洲稀土留下了想象空间。 科技创新获奖,生产技术有优势 公司生产技术获得较大突破,使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示:该方法与原工艺相比,可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%,生产成本降低54%,净增效30%以上。 稀土打私渐入高潮,价格有望启动新一轮上涨 8月15日,工信部联合公安部、环保部等八部门,展开为期三个月的稀土打私专项活动。目前自查阶段过半,9月30日后专项活动将进入部门联查阶段,我们认为稀土打私将进入高潮,同时结合国家收储、大集团整合等预期,届时稀土价格有望启动新一轮上涨。 重申“买入”评级 预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.54元、0.65元,鉴于公司向上下游延伸,做产业链垂直整合的思路明确;目前公司市值较小、未来成长空间较大,且稀土行业已显著转暖,因此我们重申公司的“买入”评级。 风险提示 拟涉足澳洲稀土的重大不确定性风险;拟涉足稀土金属的重大不确定性风险;稀土政策执行力度不及预期的风险。

定增募资5.2亿,收购稀土和钨资产 8月29日晚,公司公告称:拟以不低于36.23元/股的价格,非公开发行1435.2746万股,募资5.2亿元,其中公司控股股东广晟集团承诺以现金认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产。 稀土冶炼配额翻倍,领跑A股 公司本次拟收购的“德庆兴邦”和“清远嘉禾”,分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额4700吨(权益配额4244吨),较原有指标翻倍,成为目前拥有中重稀土冶炼配额最多的上市公司。 期待采矿面积扩张,盈利能力有望提升 根据公开资料显示,公司稀土资源储备丰富,4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨,但受采矿面积影响,2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨,远低于配额值。我们认为未来待国家稀土大集团整合启动后,公司作为核心企业,采矿面积有望大幅扩张,稀土精矿销量有望达到2160吨以上,届时,公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。 成长空间较大,给予“买入”评级 生产配额代表了稀土企业的盈利能力,公司“单亿市值配额量”的指标(39)高于可比企业(五矿稀土10,中色股份20),结合钨业务,我们认为公司未来成长空间较大,目前股价被低估,因此,给予公司“买入”评级。 风险提示 定增收购不确定性的风险;稀土大集团整合不确定性的风险。

晨光稀土借壳上市,投资收益约3200万 8月27日晚,公司公告称:公司参股企业“赣州晨光稀土”拟通过与银润投资进行重大资产置换实现上市。若本次重组成功实施,公司将持有银润投资约1087.37万股,占总股本的5.09%;以重组方案中9.40元/股的换股价格计算,该部分股权价值约为1.02亿元,因此公司将实现投资收益约3200万元(初始投资成本6934万元),增厚13年EPS约0.01元。 受益镨钕量价齐升 近期,工信部等八部门联合发文,决定自2013年8月15日至11月15日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动。我们估算中国南方离子型稀土产量约为7万吨/年,以镨钕平均配份28%计算,年产镨钕约1.96万吨,约占全国总产量的55%,我们预计该部分供给将在专项行动期间暂停。公司是市场上镨钕最大的供应商,且库存储备丰富,因此我们认为公司将充分受益镨钕产品的量价齐升,推荐投资者积极配置。 稀土打私已入高潮,大集团整合将再掀波澜 稀土打私与大集团整合是国家稀土政策核心内容的两方面。目前稀土打私已初见成效,随着专项行动展开已进入高潮,且未来有望形成长期管理机制;同时,政府希望以市场化模式替代行政化手段来控制稀土供给,而组建稀土大集团无疑是重塑供给格局的最佳方式,因此,我们预计稀土大集团整合将在年内有实质性突破,公司作为业内核心企业将因此而受益。 重申“买入”评级 预计公司13-15年的EPS分别为0.80元、1.11元、1.46元,对应动态PE为38倍、27倍、21倍。鉴于稀土打私利于镨钕产品量价齐升,且未来公司有望受益于稀土大集团整合,因此重申“买入”的投资评级。 风险提示 稀土价格上涨幅度不及预期的风险;相关政策落实不及预期的风险。

盈利同比下降超9 成 2013 年1-6 月,公司实现营业收入2.66 亿元,同比下降88.89%;实现归属母公司所有者的净利润1018 万元,同比下降94.91%,基本每股收益0.01 元。公司稀土产品价格和销量的下跌是造成业绩下滑的主要因素。 库存商品大幅升值,全年业绩指引无忧 报告期内,公司存货中“库存商品”的账面价值由3075 万元大幅增加至6.76 亿元,我们推测这是因公司增加稀土贸易采购所致,假设采购商品全部为氧化镝,若以6 月30 日收盘价142.5 万/吨计算,则采购量约为475吨;目前氧化镝价格为235 万元/吨,若以此计算,目前该部分库存商品升值约4.4 亿元。公司在重组方案中13 年的业绩指引为3.66 亿元,因此我们认为若下半年稀土价格继续上涨或保持稳定,则公司全年业绩指引无忧。 五矿稀土资产丰富,未来外延增长可期 五矿集团稀土资产丰富。集团布局湖南、福建、云南三大稀土产地,拥有3 张稀土采矿权证并取得开采配额约2300 吨,在央企中独占鳌头。此外,五矿集团拥有冶炼分离产能约1.7 万吨,指令性生产计划约6700 吨、出口配额近4000 吨(含江钨集团)。目前五矿集团尚有约50%以上的稀土指令性计划和70%以上出口配额没有注入上市公司中,我们估算该部分资产盈利水平将高于上市公司,且因涉及同业竞争问题,故未来注入预期明确。此外,目前五矿集团的3 张稀土开采权证均处于停产状态,待未来稀土资源整合完毕后,该部分资产也存在一定注入上市公司的预期。 重申“买入”评级 预计公司13-15 年的EPS 分别为0.39 元、0.46 元和0.59 元,基于我们对中重稀土价格的长期看涨,且鉴于公司未来外延增长空间较大,因此我们看好其长期发展,给予公司“买入”评级。 风险提示 稀土价格上涨不及预期的风险;稀土资源整合的不确定性风险。