公司是集团有色金属平台,待注入大型铜镍矿等优质资产 公司控股股东为兴业集团,吉兴业为实际控制人。作为深耕内蒙古赤峰地区矿业资产多年的矿业老军,集团拥有大量有色金属采选资产。集团已经承诺,上市公司地位明确,专注做集团有色金属采选及冶炼的平台。其中待注入资产中,唐河时代和银漫矿业储量大,矿种品质优。河南唐河时代拥有唐河县周庵矿区铜镍矿,矿石总量9,755万吨,镍、铜金属量32.8、11.8万吨。其他还有:西乌珠穆沁旗银漫矿业(正处于全区详查,预计银大型矿)等有望注入的优质矿业资产。 供应端驱紧促镍价上涨 LME镍价两年多年首次超过2万美元/吨,年初以来涨幅44.34%。长江有色网镍现货价年初以来涨幅54.03%。镍价上涨的主要因素来自于全球最大镍出口国印尼从2014年1月初开始严格禁止原矿出口。印尼占全球镍生产原料市场的份额高达20%,是中国镍矿最大的进口国,占到中国镍矿进口约60%份额。淡水河谷镍矿因故停产,加剧市场担忧镍供应短缺。俄乌关系持续紧张,市场担心俄罗斯可能遭遇贸易制裁,进一步减少俄罗斯作为全球第二大镍生产商的供给。供应端紧张因素持续发酵,镍价强势上涨。 五家矿企以铁锌矿为主,未来稳定增长 公司从事矿业的子公司有五家,包含两家铁锌矿(锡林和融冠),三家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。其中储量最大,盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业,合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1,056.5和5.5万吨。公司矿山较新,未来会保持稳定增长。 维持“买入”评级 预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元,对应PE分别为24.3、39.2和36.4倍。考虑到未来集团有色金属资产注入已有承诺,储量扩张预期较强,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险,资产注入低于预期风险。

公司董事会通过决议,豁免或变更相关承诺 公司公告,实际控制人赵满堂、盛达集团、北京盛达对于之前的同业竞争承诺,由于情况发生较大变化,需要豁免或变更相关承诺:豁免向上市公司或非关联第三方转让所持“陕西金都”等5家股权和资产的承诺;以及变更将所持“赤峰金都”、“三河华冠”、“光大矿业”等公司股权和资产向上市公司或非关联第三方转让的承诺。 豁免承诺的主要原因是资源有限、分离困难或很难取得环保许可等 豁免向上市公司或非关联第三方转让所持“金川矿业”股权和资产的承诺的原因是:银锰分离困难,且产品和上市公司不存在同业竞争。“陕西金都”的原因是:资源有限,矿山将面临资源枯竭、开采穷尽。“天成矿业”、“四川金马”的原因是:安全生产许可证、排污许可证等证书难以取得。“五洲矿业”的原因是:探矿未找到可供开发利用的矿产资源。 待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序 公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。 三河华冠储量丰富品位高,值得重点关注 三河华冠在拥有多个品味较高的探矿权,大地和老盘道项目值得关注。三河华冠是北京盛达控股52%的子公司。美国纳斯达克上市公司silver dragon(银龙公司)拥有其40%的股权,剩余8%股权由华冠实业总公司(华北地质勘查局的下属公司)拥有。三河华冠拥有位于内蒙古富产的二把伙银矿区(靠近银都矿业拜仁达坝矿区)五个矿产的勘查权。其中,大地和老盘道项目储量丰富,含银品位高,值得重点关注。 给予"谨慎增持"评级 预计2014-2016年EPS:0.59、0.65和0.67元,对应PE:17.7、16.3和15.7倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

废镍钴处理业务起家,进军电池材料初见成效 公司以废镍钴处理业务起家,13年钴镍粉体销量3056吨,是目前国内最大的废镍钴处理企业。此外,公司12年收购江苏凯力克(电池材料生产商)的协同效应开始显现,13年公司四氧化三钴和三元电池材料销量分别为6798吨和801吨,同比增长88.46%和53.13%。公司进军电池材料的产业链延伸举措初见成效,未来有望随新能源电动车的爆发而快速增长。 电子废弃物处理进入收获期,未来3年处理量或增5倍 我国采用以“生产者责任延伸制”为核心的电子废弃物处理体系,因此政府电子废弃物补贴基金将长期存在。受益于此,13年公司电子废弃物处理量超过200万台(12年130万台),该业务收入增长139%。我们预计到2015年,我国电子废弃物回收量将超过1亿台,以公司市占率8%-15%计算,保守估计其处理量将超过800万台;2016年则有望达到1200万台,处理量较2013年增长5倍,成为公司未来3年盈利的核心增长点。 报废汽车处理是未来亮点,携手国际再制造巨头 预计到2020年末,中国汽车保有量将突破2.2亿辆,以报废率5%计算,报废汽车处理将达1100万辆,届时可回收资源量将突破1200万吨。13年公司丰城汽车拆解项目投产,未来将分享我国报废汽车拆解的巨大市场。此外,在西方发达国家,汽车零部件的再制造率约50%;而2010年我国汽车零部件再制造产值仅约3亿美元,与美国相差数百倍(500亿),未来发展潜力巨大。2014年4月,公司携手日本三井和HONEST(日本汽车再制造龙头),打通报废汽车处理上下游产业链,与丰城等地(武汉、天津,在建定增项目)的汽车拆解项目形成协同效应,提升核心竞争力与盈利能力。 上调至“买入”评级 假设公司14-16年电子废弃物处理量分别为400万台、800万台、1200万台,预计同期EPS 分别为0.23元、0.38元、0.52元。鉴于公司电子废弃物处理业务增长较为确定,且报废汽车处理业务具备较大潜力,因此我们上调评级至“买入”,给予其16年25倍PE,对应合理价值为13元。 风险提示 电子废弃物处理量增长低于预期;金属价格大幅下跌的风险。

淡季平稳过渡,1季度增收不增利 2014年1季度,公司实现营业收入9.14亿元,同比增长15.79%,环比下降9.63%;归属母公司所有者净利润6825万元,同比下降45.98%,环比下降11.21%,基本每股收益为0.06元。1季度为磁材行业传统淡季且考虑到受春节长假因素影响,公司收盈环比小幅下降基本符合预期。 开工率同比提升,镨钕环比跌价影响毛利率 报告期内,公司开工率同比显著提升(13年1季度在60%左右),目前维持80%以上。受益于此,公司1季度营业收入同比增长15.79%,高于同期产品价格涨幅(以H35为例,7%)。1季度氧化镨钕价格环比下跌4.98%,受此影响(高成本原材料),公司毛利率环比下降3.56个百分点至21.37%。 驱动电机蓝海启动在即,预计2季度盈利环比增5成 报告期内,钕铁硼下游需求增长:1)风电需求加速复苏,行业龙头金风科技上半年业绩预增250%-300%,高于1季度57%的增速;2)汽车EPS继续保持较快增长,公司在该领域市占率超5成;3)宝马i3销量破万、比亚迪腾势上市,电动车驱动电机蓝海启动在即,公司在该领域客户认证领先、具备先发优势。此外,预计2季度钕铁硼随镨钕价格(目前同比涨幅约15%)上涨是大概率事件,因此,我们认为公司2季度将受益钕铁硼产品量价齐升,盈利环比增长50%以上(单季度EPS 约0.1元)。 高管增持价格倒挂提供安全边际 2013年10月,公司高管集体增持122.70万股,平均增持价格为12.40元/股。高管增持彰显对公司未来发展信心,目前公司股价已超跌至12元/股,低于高管集体增持价格,为二级市场提供了较大的安全边际。 重申“买入”评级 预计公司 14-16年的EPS 为0.42元、0.58元、0.70元,对应动态PE为29倍、21倍、17倍。鉴于公司股价超跌,因此重申公司“买入”评级。 风险提示 下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险;稀土价格大幅波动的风险。

2013年业绩超出预期 2013稀土价格同比下降,钕铁硼产品价格联动下降。公司年收入21.38亿元,同比下降26.76%;钕铁硼业务毛利率36.49%,电机业务毛利率15.65%(已剥离给集团),分别下降6.72、3.44个百分点;归属股东净利润3.5亿元,同比下降22.22%;折合每股收益0.68元(0.15/0.14/0.12/0.27),超出预期。分配方案:每10股派现1.5元(含税)。 四季度营业外收入大增 四季度收入4.58亿元,环比下滑10%;毛利率34.2%,环比提升2.6个百分点;归属股东净利润1.4亿元,环比大增132.7%。业绩超预期主要是四季度营业外收入6343万元(政府补助及拆迁补偿),以及投资收益3118万元(出售电机业务股权,及委托银行理财等)。 一季度盈利趋势向好 由于剥离电机业务,公司一季度收入3.9亿元,同比下降31.9%;毛利率38.8%,提升10.3个百分点;营业利润1.34亿元,同比增长45.3%,环比增长17.7%;归属股东净利润8724万元,同比增长15.2%;折合EPS为0.17元。刨除2013年四季度的一次性损益,环比盈利亦有增长。 业绩预测及评级 根据谨慎的价格、成本、产量假设,我们预计公司2014-2016年EPS 为0.69/0.81/1.01元;目前股价对应动态2014-2016年PE为20/17/13倍。公司质地优良,现金充足利于行业低谷时整合,维持其“买入”评级。 风险提示 钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;稀土原料涨价而终端产品提价较慢,盈利受到挤压。

产品量增价平,1季度业绩增长近4成 2014年1季度,公司实现营业收入1.37亿元,同比增长24.22%,主要因钕铁硼产品销量增加所致,同期钕铁硼价格同比保持基本稳定。受益钕铁硼产品销量增长且价格稳定,1季度公司实现归属母公司所有者净利润1094万元,同比增长39.13%,基本每股收益为0.05元。 持续受益风电复苏,2季度盈利增长或将提速 根据CWEA统计,2013年中国风电新装机容量16.1GW,同比增长24.22%,其中金风和湘电合计市场占增加3.4个百分点至29.8%,直驱永磁装机占比进一步提高。此外,14年我国风电装机目标定为18GW,较13年同比增长11.18%。公司风电业务占比超3成,受益于此,预计14年2季度公司盈利增长或将提速,我们认为14年公司盈利将持续受益风电复苏。 专利打开海外市场,HEV电动车磁钢有突破 报告期内,公司获得日立金属授权,扫清进入海外高性能钕铁硼市场障碍,公司原有海外业务收入占比较低(小于30%),显著低于同类可比公司(50%以上)。此外,公司在HEV驱动电机用钕铁硼领域有所突破,目前已经批量供货,未来随着专利问题的解决及电动车等新领域下游客户认证的不断推进,公司盈利成长空间有望被打开。 维持“买入”评级 预计公司14-16年的EPS为0.51元、0.79元、1.25元,对应动态PE为38倍、25倍、16倍。鉴于14年公司将持续受益于风电复苏,且专利的获得和电动车磁钢认证的突破将利好公司未来长远发展,因此我们继续维持公司“买入”评级。 风险提示 下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险;稀土价格大幅波动的风险。

稀土价格下跌,14年1季度增收不增利 报告期内,公司新增稀土金属产品销售,受益于此,2014年1季度公司实现营业收入2.34亿元,同比增长95.23%;但四川轻稀土氧化物综合价格同比下跌35%,受此影响,公司实现归属母公司净利润705万元,同比下降29.45%,基本每股收益0.02元,增收不增利。 14年业绩承诺增3成 2013年,公司以量补价实现扣非后净利润1.54亿元,完成业绩承诺的102.50%。根据重组方案中的业绩承诺,14年公司净利润不低于2.00亿元,较13年盈利增长约3成。 民营机制参与四川稀土整合 公司二、三股东均为民营资本,且合计持股比例与大股东相近,因此使公司在产业经营中具备民企机制优势。报告期内,公司拟投资2400万元(持股30%)与六大稀土集团之一的中国稀有稀土(中铝稀土),有研稀土、汉鑫矿业(已被公司托管)等4家合资成立平台公司,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。 产业资本定增价格提供安全边际 报告期内,公司拟定增3500万股(底价17.37元/股)募资6.08亿元,用于补充流动资金。本次定增股份将锁定3年,参与资金均为稀土产业资本。我们认为这表明以公司主要股东巨星集团为代表的稀土产业资本,认为公司盈利增长将进入快轨,因此对公司股份进行增持与投资。我们认为目前二级市场股价与产业资本定增价格相近,为投资者提供一定安全边际。 维持“买入”评级 预计公司14-16年EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元,对应动态PE为33倍、24倍、18倍。鉴于公司具备民营机制优势且参与四川稀土整合,目前股价接近产业资本定增价格,因此维持公司“买入”的评级。 风险提示 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

13年增收不增利,盈利同比下降20.53% 2013年公司实现营业收入17.05亿元,可比收入同比增长16.52%,归属母公司所有者净利润2.24亿元,同比下降20.53%,基本每股收益为0.23元。2014年1季度,公司实现营业收入331万元,同比下降98.50%,实现净利润161万元,同比下滑94.06%,基本每股收益为0.002元。 量增价跌,四季度关联交易救场 2013年中重稀土氧化物综合售价下跌41%,但同期公司稀土氧化物销量为3874吨,同比增加23.28%,受益于此,公司可比营业收入同比增加16.52%;受稀土跌价影响,同期公司综合毛利率同比下降27.27个百分点至24.19%,造成2013年公司净利润同比下降20.53%。此外,4季度公司主要通过关联交易等方式实现收入13.38亿元,净利润1.90亿元,全年占比分别为78.48%和84.82%;是造成13年净利润跌幅相对较小的主要原因。 停产影响1季度业绩,手握现金伺机底部发力 13年4季度,公司稀土冶炼厂在完成13年指令性生产计划后停产,且14年1季报公司“营业税金及附加”项目值为0,因此我们认为1季度公司尚未复产,没有对外销售稀土产品。1季度公司回收应收账款9.55亿元,使得同期经营现金净流入7.44亿元,期末持有货币资金增至10.91亿元。公司作为稀土大集团企业,手握大量资金利于公司在目前行业基本面处于底部区域时对外整合并购。 维持“买入”评级 预计公司14-16年EPS0.55元、0.64元、0.79元(考虑年内收购五矿建丰并表),对应动态PE为44倍、37倍和30倍。鉴于公司是稀土大集团上市平台,预期其未来外延增长空间较大,因此维持公司“买入”评级。 风险提示 大集团整合进度低于预期;稀土收储力度或时间点低于预期。

2013年EPS0.32元 2013年公司实现营业收入36.39亿元,同比下降26.25%,归属母公司所有者净利润3.41亿元,同比下降47.41%,基本每股收益为0.32元;4季度,公司实现净利润7687万元,同比、环比分别小幅下滑4.02%、8.47%,基本每股收益为0.07元。年度拟每10股派现1元(含税)。 产品量价齐跌影响业绩 报告期内,公司开工率约70%,以此计算钕铁硼产品销量约为8400吨,同比下降约10%,且同期钕铁硼价格跟随稀土价格下跌约2成;由此造成公司综合毛利率同比下滑4.59个百分点至28.48%。受此影响,2013年公司收入同比下降26.25%,净利润同比下滑47.41%。 原材料库存增长,有望受益稀土涨价 报告期末,公司原材料库存4.81亿元,假设其中金属镨钕和镝铁的占比分别为96%和4%,以当时价格计算(45.6万元/吨),期末库存量约为1050吨,较期初(约820吨)增长近3成。2014年2月以来,稀土价格震荡上涨,未来公司有望享受库存增值收益。 受益宝马i3热销,14年盈利拐点向上 近期宝马i3纯电动车在欧美热销,导致其将中国上市时间推迟至14年下半年(原计划3月)。市场预计14年宝马i3销量将轻松破万,公司为宝马i系列驱动电机唯一供应商博世提供钕铁硼磁材(预计占比50%以上)。我们预计2014年公司将受益于电动车用钕铁硼需求增长,盈利快速增长。 给予“买入”评级 预计公司14-16年的EPS为0.46元、0.64元、0.83元,对应动态PE为29倍、20倍、16倍。我们看好新能源电动车用钕铁硼领域发展,公司有望受益于此,未来3年盈利保持快速增长,因此给予“买入”评级。 风险提示 下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险;稀土价格大幅波动的风险。

2013年EPS0.32元。 2013年公司实现营业收入5.48亿元,同比下降32.60%,归属母公司所有者净利润7753万元,同比下降47.76%,基本每股收益0.32元;4季度,公司实现净利润1393万元,同比基本持平,基本每股收益0.06元。年度拟每10股派现0.5元(含税)。 受累产品价格跌价,盈利同比下滑。 报告期内,公司钕铁硼产品销量1721吨,同比增长16.72%,但同期产品价格跟随稀土价格下跌;受此影响,公司综合毛利率同比下滑1.71个百分点至25.79%。受累于此,2013年公司净利润同比下滑47.76%。 专利扫清海外障碍,HEV电动车磁钢有突破。 报告期内,公司获得日立金属授权,扫清进入海外高性能钕铁硼市场障碍,公司原有海外业务收入占比较低(小于30%),显著低于同类可比公司(50%以上)。此外,公司在HEV驱动电机用钕铁硼领域有所突破,目前已经批量供货,未来随着专利问题的解决及电动车等新领域下游客户认证的不断推进,公司盈利成长空间有望被打开。 持续受益风电复苏,1季度业绩预增。 根据CWEA统计,2013年中国风电新装机容量16.1GW,同比增长24.22%,其中金风和湘电合计市场占增加3.4个百分点至29.8%,直驱永磁装机占比进一步提高。此外,14年我国风电装机目标定为18GW,较13年同比增长11.18%。公司风电业务占比超3成,受益于此,公司预计14年1季度盈利同比增长20-50%,我们认为14年公司盈利将持续受益风电复苏。 给予“买入”评级。 预计公司14-16年的EPS为0.51元、0.79元、1.25元,对应动态PE为35倍、23倍、15倍。我们看好公司未来发展,继续给予“买入”评级。 风险提示。 下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险;稀土价格大幅波动的风险。

2013年EPS 为 0.39元 2013年公司实现营业收入13.75亿元,同比增长83.36%,实现归属母公司净利润1.48亿元,同比下降4.33%,基本每股收益0.39元;4季度,公司实现净利润5597万元,基本每股收益0.14元。年度利润拟不分配。 以价补量,兑现业绩承诺 报告期内,公司主要产品稀土氧化物价格同比下跌18.28%(以镨钕为例);但同期公司稀土氧化物及盐类分别实现销量6313吨和2956吨,同比分别增长23.12%和138.72%。公司以量补价,2013年实现扣非后净利润1.54亿元,完成业绩承诺的102.50%。 13年重大举措不断,参股四川稀土整合平台 自重组上市以来(2013年),公司已完成多项对外投资和并购,包括对外并购稀土金属企业“科百瑞”;对外投资4500万元与“湖北通宁”合作,在上海自贸区成立“盛和矿业投资”作为海外矿产资源投资平台;以8倍PE 收购海外最大的金属加工企业“和有信”;拟参与澳洲阿拉弗拉公司的诺兰稀土项目等。此外,报告期内公司拟投资2400万元(持股30%)与六大稀土集团之一的中国稀有稀土(中铝稀土),有研稀土、汉鑫矿业(已被公司托管)等4家合资成立平台公司,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。 产业资本定增抄底,盈利增长入快轨 报告期内,公司拟定增 3500万股(底价17.37元/股)募资6.08亿元,用于补充流动资金。本次定增股份将锁定3年,参与资金均为稀土产业资本。我们认为这表明以公司主要股东巨星集团为代表的稀土产业资本,认可目前行业基本面已经见底,且判断未来公司盈利增长将进入快轨(预计14-16年,净利润增3倍),因此对公司股份进行增持与投资。 重申“买入”评级 预计公司 14-16年EPS 分别为 0.54元、0.83元、1.73元,对应动态PE 为35倍、22倍、11倍。重申公司“买入”的评级。 风险提示 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

拟定增6亿锁3年,产业资本抄底稀土 3月8日,公司公告称拟定增3500万股(底价17.37元/股)募资6.08亿元,用于补充流动资金。本地定增股份将锁定3年,拟参与定增的3家公司和首投资、辽鞍投资和巨星博润均为产业资本,其中巨星博润为公司第三大股东巨星集团的全资子公司,和首投资的关联企业首鑫稀土是公司主要客户之一。我们认为本次定增表明以公司主要股东巨星集团为代表的产业资本,认为目前稀土行业基本面已经见底,从而对稀土产业进行抄底。 13年盈利承诺完成,重大举措不断 近日公司发布2013年业绩快报,扣非后实现净利润1.54亿元,完成业绩承诺的102.50%。自重组上市以来(2013年),公司已完成多项对外投资和并购,包括对外并购稀土金属企业“科百瑞”;对外投资4500万元与“湖北通宁”合作,在上海自贸区成立“盛和矿业投资”作为海外矿产资源投资平台;对外收购海外最大的金属加工企业“和有信”;拟参与澳洲阿拉弗拉公司的诺兰稀土项目等。公司通过不断对外并购打开未来盈利成长空间。 8倍PE垂直收购“和有信” 近日公司控股子公司“乐山盛和”拟出资23680万元收购“和有信新材料投资有限公司”40%的股权。“和有信”公司拥有产能5200吨/年,是目前海外最大的稀土金属加工企业。根据原有股东的业绩承诺(2014年-2017年,累计净利润不低于28428万元),公司收购对应PE仅约为8.3倍。 拟与稀土大集团合作,参与四川稀土整合 近日公司公告拟与六大稀土集团之一的中国稀有稀土公司(中铝稀土),有研稀土、汉鑫矿业(已被公司托管)等4家公司成立合资公司作为平台,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。公司借力中国稀有稀土成为四川省稀土资源整合主体之一,为未来核心业务盈利增长打开空间。 重申“买入”评级预计公司13-15年EPS分别为0.39元、0.56元、0.86元,对应动态PE为56倍、39倍、25倍。重申公司“买入”的评级。 风险提示 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

8倍PE垂直收购“和有信” 2月26日晚,公司公告称控股子公司“乐山盛和”拟出资23680万元收购“和有信新材料投资有限公司”40%的股权。“和有信”公司拥有产能5200吨/年,是目前海外最大的稀土金属加工企业。2013年“和有信”实现收入1.2亿元,净利润4965万元,同比分别增长79.71%和641%;其中下半年实现净利4209万元,较上半年增长456%。此外,“和有信”原有股东承诺2014年至2017年四年期间,累计实现净利润不低于28428万元,以此计算,公司权益(40%)年均净利约为2840万元,对应收购价格23680万元,PE仅约为8.3倍。我们认为公司收购“和有信”股权是国际化和产业链垂直整合的重要举措,同时使公司具备了更大的盈利增长空间。 催化剂子公司获得四川新兴产业发展专项资金注资 2013年公司控股子公司“乐山润和催化新材料”获得四川发展(控股)有限责任公司(代表四川省财政厅)注资1800万元。注资后盛和资源持股比例由66%降至46%,四川发展(控股)占股25%为第二大股东。 稀土价格淡季连涨,关注2月出口数据 近期稀土价格连续上涨,我们认为下游新兴应用需求增长的憧憬和1月稀土出口量同比大增(162%),使得国内稀土企业和贸易商看好后市。市场预期1季度末,海外稀土应用企业将全面补库存,因此即使14年国内稀土需求总量保持不变,对于稀土氧化物生产企业而言,海外需求复苏仍可带来可观的增量。我们对稀土价格继续看涨,如后期公布(3月15日左右)的2月稀土出口数据良好(2000吨以上),价格或将出现加速上涨。届时,公司将受益产品价格量价齐升,盈利水平得到提升。 重申“买入”评级 预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.57元、0.88元,对应动态PE为54倍、38倍、25倍。重申公司“买入”的评级。 风险提示 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

2013年由盈转亏,EPS为-0.32元 2013年公司实现营业收入16亿元,同比下降32.77%,归属母公司所有者的净利润-7872万元,同比由盈转亏,基本每股收益为-0.32元。4季度,公司亏损4424万元,同比、环比皆由盈转亏,基本每股收益为-0.18元。年度拟不分红、不转增。 受累稀土产品量价齐跌 报告期内,稀土价格同比下跌约20%(以氧化镨钕为例-18.28%);同期公司稀土产品产量及贸易量均有所下降,造成稀土业务收入同比减少36.98%。受此影响,2013年公司收入同比下降32.77%,净亏损7872万元。 定增收购大股东资产,稀土冶炼指标翻倍 报告期内,公司拟定增1380.07万股(不低于36.23元/股),募资5亿元,收购大股东稀土和钨资产。通过定增收购,公司将增加稀土冶炼指令性生产计划2500吨;收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额共计4700吨(权益配额4244吨),较原有指标(2200吨)翻倍。 入围稀土大集团,精矿自给率有望提高 近期“广东稀土”被国家确定为组建稀土大集团的6家核心企业。公司作为广东省内唯一的稀土上市企业,未来稀土矿采矿面积有望扩张,稀土精矿产量有望逐步提升至2000吨(开采配额)。稀土精矿自给率的提高,将有效降低稀土业务成本,使公司盈利能力得到提升。 受益大集团整合,给予“买入”评级 预计公司14-16年的EPS分别为0.21元、0.80元和1.44元,对应动态PE为190倍、49倍和27倍。我们预计未来3-5年稀土行业集中度将迅速提升,公司作为大集团核心企业将因此受益,因此给予公司“买入”评级。 风险提示 定增不确定的风险;稀土整合低于预期的风险;稀土价格下跌的风险

定增募资5亿,收购稀土和钨资产 1月14日晚,公司公告称:拟以不低于36.23元/股的价格,非公开发行1380.07万股(原为1435.27万股),募资5亿元(原为5.2亿元),其中控股股东广晟集团承诺认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产及偿还银行借款。 稀土冶炼配额翻倍 公司本次拟收购的“德庆兴邦”和“清远嘉禾”,分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额4700吨(权益配额4244吨),较原有指标(2200吨)翻倍。 入围稀土大集团,采矿面积扩张提升盈利 根据公开资料,广晟集团稀土资源储备丰富,4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨,但受采矿面积影响,2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨,远低于生产配额。近期“广东稀土”被国家确定为组建稀土大集团的6家核心企业之一,公司作为广东省内唯一的稀土上市企业,未来采矿面积有望大幅扩张,稀土精矿销量有望达到2000吨以上,届时,公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。 成长空间较大,给予“买入”评级 预计公司13-15年的EPS分别为0.13元、0.57元和1.46元,对应动态PE为287倍、67倍和26倍。我们预计未来3-5年内稀土行业集中度将迅速提升,公司作为6家核心企业将因此受益;后期待政策效果逐步显现,中重稀土价格上涨概率较大,因此给予公司“买入”评级。 风险提示 定增收购不确定性的风险;稀土大集团整合进度不及预期的风险。