事件: 近期,公司公告及网站相继公布高质量海工订单:1、获CSM“2+4”自升式平台订单,2、获挪威Beacon公司“1+1”半潜式钻井平台订单,3、获挪威Norshore公司“1+3”钻井船订单,从订单价格线索来看,订单质量较高。对此我们点评如下: 投资要点: 在手执行海工订单超50亿美元(含备选110亿美元) 从相关网站及我们判断价格信息来看,公司本次接获的自升式平台订单均价达到2.4亿美元/艘,半潜式钻井平台为北海超深水订单,或达到6.5亿美元,多功能钻井船预计市场价值在3亿美元/艘,为公司首次获得该类型订单,凸显公司还产品谱系进一步扩大。这三个订单合计达到14.3亿美元(含备选订单则搞搞39.4亿美元),考虑到3-6个月的详细设计阶段,我们预计这些订单的收入确认期间在2014年下半年到2016年上半年,对2014-2016年海工业务将会有积极影响。 目前公司在手海工订单预计在53亿美元(含备选订单则达到110亿美元规模),大多数为2013年和2014年初获得,粗略进行订单拆分后,谨慎性测算后预计2014-2015年海工收入规模有望达到110和160亿元级别,随着公司海工业务进入收入确认快速增长阶段及高质量订单陆续贡献业绩,预计公司海工2014年大概率实现扭亏,且毛利率有望实现稳步回升,我们预计2015或2016年有望实现10亿级别盈利。 公司千亿市值可期:集装箱回暖、海工扭亏盈利,前海锦上添花 当前市值是周期底部的反应受集装箱业务周期低谷和海工业务亏损影响,盈利水平处于历史较低位置,目前市值对应PS<1,基本反应了主业周期谷底和海工转型阵痛中的状态,我们从当前大环境判断:集装箱业务有望随着14年转好的全球经济和贸易预期而逐渐恢复至正常水平;海工业务随着逐渐渡过战略亏损期,逐渐进入收入确认高峰和高质量订单交付季,有望逐渐过渡至正常盈利水平;公司前海52平方公里土地开发规划日益明朗,对公司业绩将会有锦上添花作用。 正常发挥的中集或值千亿市值从集装箱业务历史业绩来看,恢复至历史平均水平收入规模有望达到300亿,净利率8%左右,净利润24亿元,我们预计2014年是弱复苏过渡年份,若经济持续回暖,2015或2016年有望逐渐恢复至正常盈利水平,集装箱业务市场价值(市值)或在300亿水平。 海工业务有望随着开工率逐渐饱满,高质量订单进入收入确认期,盈利水平有望稳步回升,我们预计2015或2016年将达到行业内平均盈利水平,参照海外可比公司(如三星重工净利润率在6%一7%),2015或2016年,海工贡献净利润有望达到10亿元级别,海工业务市场价值(市值)或也将达到250亿元。 道路运输车辆、能化食品装备及其他业务有望实现稳步增长,预计2015年业务盈利水平有望支持300亿市值。 但看装备及物流类业务,中集市值空间即有望达到850亿元;算上公司前海52万平米土地,按照容积率2.5计算,楼面价格3万/平米,土地的市场价格也将在近400亿元,考虑NAV折现率0.6,土地价值也将在240亿左右,对公司市值提升起到锦上添花作用。 估值和投资建议 集装箱业务2013年或已见底,14年回暖可期;转型角度来看,非集装箱业务占比已接近60%,道路运输和能化板块在经济弱复苏和能源结构调整机会下,有望延续回升和增长态势;公司海工业务发展战略清晰,拥有设计能力后,逐渐成长为全球优秀的海工总服务商,随着高质量订单进入开工高峰和交付期,海工业务逐渐步入收获期,我们调整公司2013-2015年EPS为0.59元、0.90元和1.34元。我们维持公司“增持”评级,目标价格24元,目前价位仍是较好的介入时点,前海土地开发将会是公司股价的催化剂。 重点关注事项 股价催化剂(正面):集装箱量价回升,前海开发明朗化为公司带来收益,重大海工订单获得。 风险提示(负面):全球经济恢复低于预期,海工盈利水平低于预期,原材料和人力成本上升,人民币升值。

调研目的: 近日,我们调研了润邦股份,与公司沟通了未来经营计划及发展战略等。 投资要点: 四转型可期,传统业务将随船周期触底弱复苏 因造船配套业务景气度持续下滑,公司提前布局起重装备和“小海 工”,从中报来看,转型成效已然明显,公司起重装备崛起较快,收占比达近75%,传统舱口盖等船配业务占比已不足20%,预计随着太仓子公司港机业务逐渐投产,港机业务占比将会进一步上升;公司小海工业务也陆续斩获订单,为海工领域的布局打开了良好局面,未来进一步转型值得期待。 造船行业2013年实现触底,随着13年订单量强劲复苏,随着全球经济企稳复苏,航运和造船有望进入温和复苏阶段,2014年新船订单量 有望稳定到较高的水平(我们预计在8000万载重吨水平)。从新订单情况来看,2014年造船交付上有望出现明显回升。 公司船配业务也将随行业底部弱复苏,结合公司较强的成本管控能力和当前钢价低位徘徊,船配业务盈利复苏力度可期;随着太仓港口设 备业务逐渐起步发展,未来发展值得期待;海工业务短期我们看谨慎,盈利效果尚需观察。 短期看港机,中长期转型看海工 大手笔布局的润邦卡哥特科公司2014年或将逐渐贡献产能,结合卡 哥特科港机领域强大技术实力和润邦的优秀管理能力,在港口装卸装备 市场拓展工作将稳步展开,维持子公司的起步运营。 中长期来看,公司“小海工”业务是转型的重要看点,并已在市场拓展方面取得一定进展,海工业务收入将会有明显上升;据我们对海工 市场的跟踪和理解,国内公司在海工辅助船市场今年份额突破明显,超过50%,背后主要的原因或是凭借价格竞争获得,对相关公司业绩可能产生增收不增利的结果,短期需谨慎看待;海工是一个高风险高收益的领域,作为海工辅助船领域的新生力量,润邦海洋必然也要经历早期市场开拓带来的风险,未来随着公司海工业务逐渐熟悉进入成熟阶段(设计及采购成本节约效应等),订单盈利能力中长期逐步回升值得期待。 估值和投资建议 公司船配业务随造船行业见底复苏可期,2014年太仓产能日渐释放,经营有望步入正轨,对公司未来2年的预计稳定起到积极作用;高 风险高收益的海工突破喜人,早期介入带来的盈利效果有待跟踪观察,借助乌斯坦的一流设计能力和公司强大的制造积淀,海工业务中长期可 期待,我们预计公司2013-2015年EPS为0.29元、0.39元和0.58元。 转型战略正有序推进,具备中长期投资价值,可跟踪关注,给予公司“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):海工领域业务拓展取得初步成效,太仓港机业务推进 及盈利或超预期。 风险提示(负面):原材料价格上升,竞争加剧导致毛利率下降。

调研目的:近日,我们调研了华宏科技,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。 投资要点:废钢价底部持稳,需求有望复苏。 废钢价格自2012年三季度持稳上升之后,随着钢铁供给过剩,小型钢厂受影响,废钢需求下滑,据中国废钢铁应用协会统计,1月一9月份,纳入统计范围的重点钢铁企业消耗废钢铁总量约为3200万吨,同比减少160万吨,降幅为4.8%;炼钢废钢铁综合单耗为89千克/吨,同比下降4.4千克/吨。预计2013年我国废钢消耗量在8000万吨左右,按2013年我国粗钢产量在7.82亿吨计算,则可以计算,2013年我国废钢单耗在102千克/吨钢左右,是06年以来的最低值。 废钢价格在2013年整体表现仍然疲弱,整体震荡向下,目前的废钢价格已经接近08年经济危机时价格区间,从价格趋势来看,短期有望弱势持稳。结合相关机构预计2014年国内废钢市场将呈现弱势趋稳的态势,重型废钢价格或将持续在2200-2500元/吨左右的范围持续震荡;随着废钢价格趋稳,对废钢回收设备需求将会有一定的修复作用。 2013年寻底,废钢价持稳和政策有望带动复苏。 从公司中报业绩来看,因废钢价格下行及需求疲弱,废钢破碎线大幅下滑(一58%)、小型金属打包设备下滑明显(-16.7%)、配件下滑32%;因废钢行业准入门槛提高,大中型废钢加工中心和废钢配送基地建设增加,大型龙门剪等金属剪切设备需求较好,带动金属剪切设备收入业绩基本持平、毛利率水平能提升明显;受非金属垃圾回收景气度较好,非金属打包压缩设备稳步增长。 废钢价格2014年或底部持稳,有助于需求弱复苏,公司也将对中小型设备市场营销加大力度,来年业绩回升值得期待;随着国家对中大型废钢加工中心进一步扶持政策日益明朗化,也将对公司中大型设备需求起到提振作用。 正式进入下游市场,未来可期待。 公司已公告在东海县成立控股子公司打造废钢加工配送中心(或示范基地),东海县是独特的报废汽车拆解基地,市场及物料来源有助于公司积极探索下游行业,并逐步介入再生资源产业园区建设与运营;公司将会利用自身设备制造的优势,向广阔的下游废钢、废旧汽车拆解市场进军。 公司设立加工配送,建设废钢回收规模大于10万吨,预计未来两年将逐步投产;公司进入下游市场的模式日渐清晰,未来有望进一步外延式扩张发展,前景值得期待。 估值和投资建议:13年行业需求或已触底,来年废钢价格有望底部持稳,需求将随之恢复,我们预计公司2013-2014年EPS至0.30元、0.41元和0.52元。 假设公司废钢回收业务2014、2015年回收规模4万吨和8万吨,保守按照每吨净利润50元,那么相应eps有望增厚0.02和0.03元,2014-2015的EPS或达到0.43和0.55元。 未来受益循环经济政策支持及再生资源回收利用产业良好前景,公司积极探索进入下游,未来发展模式日渐清晰,具备中长期的投资价值,股价若有回调将是好的介入时点,维持“增持”评级。 重点关注事项:股价催化剂(正面):废旧汽车报废拆解相关政策,大型设备订单获取,废钢回收相关利好政策,下游外延式拓展。 风险提示(负面):原材料价格上升,竞争加剧导致毛利率下降

事件: 公司发布《关于收到《中标通知书》及签订《定作合同》的公告》。中标珠三角城际(东莞到惠州项目8136万元)、与世纪金源(4152万元)、海亮地产(6566万元)、上海奥斯玛(1600万元)和张家界天门山(880万元)等签订系列定作合同,总计金额2.13亿元。对此我们点评如下: 投资要点: 轨交实力再次验证,大客户承销显著 继苏州、大连和印度地铁订单之后,公司再次获得珠三角城际项目,跨区域和国家的系列订单打破了市场对公司区域间市场开拓的能力质疑,未来国内地铁、城际等轨交建设项目积极推进,公司有望斩获更多高质量订单。 大客户战略推进效果显著,继今年突破万达、中海、荣盛等一线地产商市场外,世纪金源等公司传统合作大客户市场也保持着稳健推进,公司积极有效的大客户战略,助力公司冲击电梯市场第一集团位置,是对自身多年来电梯技术、品牌和营销的信心体现,我们认为康力这种勇 气更是实力的体现,未来有望成为内资突破一线电梯品牌的领头羊。 电梯市场:稳健千亿市场,内资龙头成长机会大 平稳增长的千亿电梯市场根据我们对电梯行业的研究及认知,中国 城镇化推进过程中,电梯配置密度的提升、更新、出口和维保市场的扩大是行业可持续增长的主要动力,电梯市场2013-2020年年均增速有望 维持在7.1%,到2020年市场规模接近2000亿元;我们预计未来三年电梯行业增速仍然有望保持在10%-1 5%。 “外强内弱”格局将维持,内资成长性空间仍大对于强大的外资及合资对手,内资电梯品牌短期难以撼动中高端市场,目前外资(合资) 品牌仍占据主导地位,占比高达65%,内资电梯企业仅在中低端市场依靠价格和自身的服务网络激烈的拼抢市场。 新型城镇化和保障房建设为内资品牌带来机遇在艰难的竞争环境中,国内自主品牌也日渐成长起来,进步明显,行业内替代的故事也在 继续演绎着,目前国内自主品牌企业市场份额已经从2000年的20%增加到2011年的35%。未来国内新型城镇化和保障房建设将带来电梯需求下沉,如国家3600万套保障房建设,有望带动电梯年均需求就超过10万台(十二五保障房带动总电梯需求=3600万套’80平米/套+2台/万平米=57.6万台),利好内资品牌企业趁机扩大份额,进一步替代外资品 牌。 康力:成长战略清晰,积极挑战一线品牌营销网络和品牌 建设持续推进公司营销网络建设积极推进,13年中建成了22家分公司,日渐完善的网络力助市场进一步开柘;公司入选2012年中央国家机关政府采购中心品牌名录,得以在更高层面上和外资、合资品牌同台竞争,抢占更多的市场份额;同时坚持“品牌营销、技术营销和专业化服务”实施大客户战略,量变下引起质变,打开了更多国内一线地产开发商市场。 公司连续整体中标苏州地铁1、2号线扶梯项目、哈尔滨部分地铁、大连地铁以及珠三角城际电梯订单,成为内资品牌的领头羊,有利于在城市轨交兴建的十二五和十三五获得更多的相关订单,后续可积极关注已经开始修建的苏州四号线的地铁扶梯订单中标情况及其他城市订单突破。 估值和投资建议 在大客户战略推进下,作为内资电梯品牌龙头,日渐突入第一梯队市场,公司市场占有有望获得更大突破,积极进取的基因将助力公司未来三年收入和盈利复合增长25%,略微向上调整公司2013-2015年EPS为0.64元、0.79元和0.96元。我们维持公司“增持”评级,公司千亿市场中的成长性值得期待,股价出现回调可积极关注。 重点关注事项 股价催化剂(正面):地铁扶梯订单获取,出口订单的获得,大客户订单的 进一步获得。 风险提示(负面):地产项目完工推迟带来的订单延迟交付,地产投资增 幅的下滑,全球经济不景气影响出口。

估值和投资建议:在新型城镇化建设利好背景下,凭借清晰保障房扩张战略推进,公司完整产业链生产竞争优势渐显,在成熟管理团队和清晰目标带领下有望迎来较快发展。预计公司2013-2015年EPS为0.40元、0.52元和0.67元,维持“买入”评级,按照激励规划,公司未来三年复合增速超过20%,给予2014年22倍PE,目标价格至11.4元,公司依托强大股东背景,外延式发展可期,可积极布局。 重点关注事项:股价催化剂(正面):大额保障房、轨交电梯等订单获得,较强研发积淀带来的横向拓展。 风险提示(负面):人工成本和原材料价格上涨,宏观经济不景气蔓延。

调研目的: 近日,我们调研了威海广泰,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。 投资要点: 空港地面设备稳健、消防车维持快速发展 公司主要业务为空港地面设备(含飞机牵引车、飞机电源车、飞机除冰车、扫雪车等产品)和消防车辆;公司空港地面设备总体占据国内50%市场,维持稳健增长态势(06-12年年均增幅为19.3%),消防车辆子公司中卓时代业绩近年来稳步快速发展(10-12年年均增幅在85%)。 空港地面设备方面,公司已经稳坐龙头,竞争地位优势明显,国内其他对手多在千万收入级别,相差悬殊;国际主要竞争对手为法国的TLD(全球最大,规模约3亿欧元),总体来看,市场容量有限,公司在细分领域随着国内市场稳步的新增及更新需求和日渐开拓的海外市场(南美、俄罗斯、中东和东南亚等)维持稳定增长。 消防车业务方面,国内消防车市场竞争激烈,规模大的基本都在10个亿以内(徐工、沈阳捷通等),国内有资质的在30多家,公司予公司中卓时代属于行业前十,目前公司主要品种为普通消防车市场,近几年经过整合,消防车业务稳健高速增长,公司上半年新签订单合同比增长75%,市场开拓成效显著,今年成功完成中石化的综合资质审核,成为合格应商商,利好未来增长。 公司增长看点:空港国际业务+消防车业务 积极开拓空港设备国际市场:公司预计明年国际业务有望进一步获得较快发展,目前国际业务占比约1 5%,随着俄罗斯、南美、东南亚、中东等市场开拓,未来国际市场占比有望进一步扩大。消防车贡献未来两年主要增量:目前主要看点还在于公司业已整合成熟的消防车业务,截至9月底在手订单在2.6亿元,对今明两年的业绩高速增长奠定基础,公司也一边加大对新市场的培育,目前正在积极推进较为高端的举高类消防车业务,借助举高类消防车品类,公司消防车业务有望维持今明两年50%的增长。 军品市场是贡献增长重要区域:随着消防车辆业务成熟,公司目前主要供给军方的品类也由原来的空港设备方面,增加了消防车以及运输车等业务,随着我国军队现代化建设稳步推进,公司该领域市场也有望稳步扩大,对业绩形成较好支撑。 今年稳增长态势确立,来来多元化仍可期 空港设备方面:公司四季度仍有2个多亿订单需要交付,同比去年有15-20%增长;消防车方面:在手2.6亿订单,一般为1-2个月的交付周期, 大部分都有望在年底交付,确保消防车业务高速增长。公司目前仍在寻找特种车辆市场的突破,如矿用自卸车、移动医疗车或新能源车等,未来不排除外延式扩张的可能。 估值和投资建议 作为地面空港设备龙头,受益航空市场稳健发展,未来凭借消防车辆 增长贡献弹性,快速增长可期,我们预计公司2013-2015年EPS为0.34 元、0.40元和0.47元。维持“增持”评级,目标价1 0元。 四 重点关注事项 股价催化剂(正面):低空开放利好空港设备投资,军品订单利好,消防车 业务超预期发展,多元化并购扩张。 风险提示(负面):经济不景气影响下游投资,竞争加剧导致毛利率下降。

事件: 公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予7522万份股票期权,行权价格为11元,行权设定的考核目标为以2010-2012年三年平均净利润为基数,2014-2016年净利润增长分别不低于15%、35%和60%;公司也发布三季度报告:收入和归母公司净利润分别为5.7亿元和0.5亿元,同比增长0.8%和72%,同时,公司预计2013年净利润增幅为10%-30%,符合市场预期。对此我们点评如下:投资要点: 股权激励是新的起点,公司未来发展可期 公司股权激励行权考核目标不算高,2010-2012年净利润平均数为7025万元,按照净利润考核增速2014-2016年增长目标为8079万元、9484万元和1.12亿元,预计随着公司未来外延式发展、整合后内生增长及新业务渐入良性循环,该增长目标完成难度不大;行权价格定在11元,也正是管理层对未来发展前景的深度自信,未来存在着超预期增长的可能。 公司2010-2012年收入分别实现增长为3.9%、37.7%和22.9%,净利润分别实现增长O.9%、2.3%和-34.8%,盈利增长逊于收入增长;公司2013年前三季度收入和净利润分别增长0.8%扣7.2%,且全年预计净利润增幅在20%左右,净利润增长质量开始体现,随着公司对飞龙的深度整合完成、未来新产品和油田服务业务开拓,盈利增长有望回升到更高的水平。 3MWD(LWD)和钻头是未来增长重要看点 传统钻采设备较为稳定公司两大成熟产品录井仪和井口防喷器市场已趋于成熟:录井仪达到了国内占有第一,目前这块的市场突破主要倚靠海外服务带动设备的销售增长,公司已经有50-60支服务队,国内外开拓进展顺利;井口防喷器也已是国内前三,稳定在20%左右的份额,这两块业务是公司发展的稳定根基。 钻头发展有望逐步突破公司收购飞龙之后,出于谨慎性的考虑进行了2年多的整合,近两年的盈利效果也没有达到收购的预期效果,预计随着对飞龙管理整合逐渐完成,盈利效果会逐渐释放出来,未来为公司带来的业绩增量值得期待。 国科仪项目及对外并购是未来MWD(LWD)突破的重点目前正在进行的国科仪项目(LWD项目)的是公司与美国专家合作共同开发研究,该专家曾参与美国第一代第二代LWD开发,在相关领域非常有经验,公司对这块业务的期待更高,有希望占领国内自制LWD的制高点;另外,公司目前也在积极寻求一些并购合作,期望能够引入国外成熟的MWD(LWD)技术和产品,加速该块业务进入主流市场供应体系,对公司业务有积极的贡献。

事件: 公司发布《关于与大连万达商业地产股份有限公司签订2013-2014年度电梯设备供应和安装集中采购协议的公告》。为万达的2013-2014年度电梯设备供应和安装集中采购项目供货电梯订单金额约1.37亿元,年均0.68亿元。对此我们点评如下:投资要点: 大客户战略屡获成功,量变将引起质变 公司上次公告订单就实现了一线商品房开发商荣盛发展等的订单,且与中海地产等有供货合作协议,本次与商业地产龙头万达的合作更是开启了在中高端商业地产项目的合作之门,凸显公司大客户战略的成功推进。 未来将进一步与第一梯队外资、合资品牌开展更广阔的竞争,开启附加值更高的电梯市场,对公司市场规模扩大及盈利水平提升都将有显著的拉升;公司上市以来稳步快速发展,市场开拓方面量变必将逐渐引起质变,我们看好公司未来陆续获得更多第一梯队地产商订单的潜力,公司的发展打开了另外一片电梯的蓝海市场,其更高的品牌意识战略有望引领公司最先成为内资电梯品牌中真正脱颖而出的优胜者。 当前弱势经济下,主要生产原材料仍在低位运行,且随着大客户订单占比提升及苏州地铁2号线订单逐步交付,公司今年较高毛利率(2012年毛利率27%)水平有望获得延续,有望带动盈利增速超过收入增长。 千亿电梯市场的成长故事在公司身上将延续 平稳增长的千亿电梯市场随着电梯配置率的整体提升、保有量上升带动维保业务市场景气及3600万套保障房项目推进,我们预计未来三年电梯行业增速仍然有望保持在10%-15%,据协会统计分析,2013年电梯销量增速有望达到18%,略超市场预期,年销量超过60万台,保有量超过300万台。加上维保,电梯市场年需求在千亿以上。 内资品牌康力有望率先脱颖而出有力的市场环境下,内资电梯龙头获得市场占比突破的历史机遇,公司基于大客户开拓战略逐渐推进和轨交电梯市场进一步突破,有望获得超越行业增速,我们预计公司未来三年增幅有望达到20%,市占率进一步提升,成为千亿行业市场中的真正成长性公司。 公司已入选2012年中央国家机关政府采购中心品牌名录,得以在更高层面上和外资、合资品牌同台竞争,抢占更多的市场份额;且公司大客户战略进一步推进,量变下引起质变,将打开更多国内一线地产开发商市场;公司连续整体中标苏州地铁1、2号线扶梯项目和哈尔滨部分地铁扶梯订单,是内资品牌的第一,有利于在城市轨交兴建的十二五和十三五获得更多的相关订单,后续可积极关注已经开始修建的苏州四号线

竞争中成长起来的全球锚链市场龙头公司是世界上最大的锚链和系泊链供应商,在锚链和系泊链制造方面拥有许多的科研成果和自主核心技术。公司的主营业务包括船用锚链、海洋工程系泊链(规格覆盖12-200mm)两个业务板块,年产能超过20万吨,在生产、销售和出口方面,连续多年名列国内外同行第一。 公司船用链国内市场占比超过一半,占全球市场1/3强,规模化生产带来的竞争优势明显;系泊链业务暂处于全球第二的地位,目前公司积极扩大系泊链市场,有望在高景气的海工行业背景下扩大份额迎头赶上。 造船在底显防御,海工景气可布局造船:量价触底弱回升,凸显防御价值船市处于持续低迷中,克拉克松运价指数整体在底部震荡,预期随着新运力投放及短期全球经济弱复苏,压制运价短期难以明显好转,从监控数据来看运价已触底徘徊,全球新造船市场或有结构性温和复苏(高附加值、节能环保船舶等受市场欢迎),但是随着11年和12年低价船舶订单交付,行业盈利在13年将触及底部区间;新接船订单方面,2013年1-8月份达到5960万载重吨,同比出现大幅反弹,随着2013年全球经济恢复放慢预期及航运业运力过剩,新接船订单难趋势性好转,调升全年接单预期至8000万载重吨,2014年新订单形势有望延续弱复苏态势。 海工:高景气延续,可积极布局最新监测数据来看,海洋石油钻采平台利用率达到84.3%的高位,自升式、半潜式和钻井船等三种平台总数达到728台,海洋油气开发依然维持高景气;从2013年1-6月海工设备订单结构来看,主平台类订单金额占比高达87%,且深海开采设备(钻井船)订单上升显著,延续深海开发力度加大的趋势,我们预计2012-2015年海工系泊链市场规模超过100亿元,且未来随着深海开发进入实质性性开采阶段,对系泊链需求较大的FPSO和FLNG等主平台项目有望带来客观的额外增量需求(超过百亿元)。 公司:船用链在底渐持稳,系泊链发力增长2011年以来,受下游船舶制造业不景气拖累以及公司海工市场积极开拓期,公司收入连续下滑。受造船行业新船订单不足致在手订单过量消耗,2013年中报收入同比下降了28.5%,成为近年来收入最大下滑幅度;造船行业下行周期在公司身上完整反映,公司船用链也已在12年提前触底有所恢复,预计随着今年下半年较多海工订单交付,带动整体收入实现见底回升。 公司管理层稳定且对海工系泊链发展寄予厚望,公司新产品R5系泊链已经获得ABS等船级社认证,且成为行业标杆,并逐步具备了12-200mm规格产品的生产能力,目前公司全球系泊链市场占有率约在25%,随着积极开拓市场及大规格系泊链项目投产,市占率有望提升至30%以上,在行业高景气背景下,系泊链业务将维持高速增长(13-15年预计增速为60%、40%和30%)。 估值和投资建议。 公司作为全球锚链行业的龙头,处在底部的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2年的较快增长,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.21元、0.33元和0.47元,参考可比公司估值,给予公司14年25X的P/E,目标价格为8.3元,维持“增持”评级。考虑到未来将充分受益于海工发展,股价回调后可积极介入。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):大规格海工订单的获取,R5系泊链订单突破,违约信托项目顺利解决,风险提示(负面):大非解禁带来的股价波动风险,原材料价格上升。