中天城投发布2014年三季报,营业收入82.94亿元,增长54.24%,营业利润13.12亿元,增长40.8%,归属母公司净利润12.99亿元,增长79.5%,每股收益1.01元。 业绩符合预期,销售稳步推进:前三季度净利润增速远高于营业利润增速的主要原因仍然是3月收到的政府3.93亿元支持文化产业项目配套资金计入营业外收入。三季度单季的销售毛利率环比继续下降,表明项目结算毛利率可能仍延续下滑趋势。截至报告期末,公司预收账款达到138.17亿元,主要集中在未来方舟、会展城以及国际金融中心三大主力项目,未来业绩锁定性高。进入14年,市场环境不佳及库存高企影响,销售增速有所放缓。上半年完成销售额78亿,增速为11%。三季度以来,贵阳楼市商品房销售情况未见明显好转,公司项目去化存在一定压力,但预计全年销售额比去年实现增长应该是大概率事件。从长期来看,公司仍将受益于贵阳“去大盘化”所带来的供应减缓、房价提升,分享贵阳楼市成长。 与综合保税区合作介入跨境电商业务:公司9月公告将投资建设贵阳综合保税区国家展览馆,项目总投资规模50亿元。同时公司将在保税区内设立国际贸易公司和国际物流公司,负责经营国家展示馆项目内60个国家馆及瑞士小镇的免税商品进出口业务,未来可能逐步涉足国际贸易、国际物流以及跨家电商等新业务。 伴随展览馆的开工建设、综合保税区的运营逐渐进入正轨,跨境电商业务有望成为公司未来一个新的业务发展方向,形成新的利润增长点。 积极布局金融及大健康产业:公司致力于业务多元化,先后成立金融投资公司和大健康产业投资公司,目前各项业务进展顺利。 盈利预测与投资评级:年初以来,我们多年来首次覆盖公司,也是看到中天城投面对地产行业调整过程中,积极应对的态度。公司作为区域龙头企业,未来有望与转型升级中的贵阳同步成长。 我们预计14-15年EPS为1.3和1.64元,维持增持评级。

金科股份公布三季报,2014年前三季公司实现营业收入100.76亿元,同比增长14.53%;归属于母公司的净利润达到6.66亿元,同比下降28.57%;EPS0.575元。 毛利下滑略超预期,销售平稳增长:随着第三季度结算量提升,公司收入恢复正增长,但业绩略低于预期,因低毛利影响下增收不增利,预计全年毛利能够在此基础上企稳回升。前三季销售额约140亿,同比增长8%,四季度压力较大,尤其是目前公司主要可售货值还是集中在三线区域,预计市场先行回暖的概率不高,因此完成全年240亿目标将是一大挑战。 拿地维持力度,融资多样化缓解资金压力:公司三季度拿地维持今年来的积极性,一二线城市投资占比明显提升,而重庆区县以及三线城市的投入趋于谨慎。说明公司虽然一方面仍然执着于大重庆区县的挖掘,但整体储备区域结构也有所调整。公司致力于再融资计划以及港股平台的积极推进,再融资已经进入最后阶段,同时10月公司启动39亿中票发行方案,这些都将为公司融资渠道的多样化以及成本下移创造空间。 转型谋变,涉足新能源:公司在中期已经明确将执行产业嫁接地产发展战略,另一方面,公司拟投资20亿涉足新能源板块,重点投资光伏、风能及页岩气等能源产业,凭借公司在中西部的地产布局嫁接产业。目前公司已经完成了人员和平台配备,预计将率先在光伏以及风能板块有所行动。这些都体现公司转型谋变的思路。今年以来公司大宗交易频繁,但股价稳步上扬,说明目前市场部分投资者对于公司战略转型的认同。 投资评级与盈利预测:公司销售保持稳健增长,利润率也已度过最为艰难的时期。货值充裕且结构也有积极调整,我们也是市场唯一持续跟踪该公司的卖方,公司转型的过程我们感同身受。从中长期上看,公司价值存在低估,我们预计14-15年EPS分别为0.90、1.10元,仍维持“买入”评级。

陆家嘴发布三季报,前三季营业收入为33亿元,同比增长32.9%;归属于母公司所有者的净利润为9.9亿元,同比下降9.5%,EPS0.53元。 持有物业小高峰来临,销售尚需努力:公司前三季度增收不增利,主要因基数效应,投资收益项同比有逾60%的下滑。前三季度结算收入约12亿,租赁业务收入达11.84亿,同比增速约16%。三季度世纪金融广场项目剩余三个办公楼已经入市,持有物业的第一波小高峰来临,从目前招租情况来看十分理想,但其业绩贡献因免租期影响未能在三季度体现,预计四季度会给租赁收入带来明显增长。受环境影响,销售方面前三季度回款17亿,同比去年下降约26%,三季度红醍半岛别墅产品面世,预计随着上海市场率先回暖,同时产品颇具价格优势,有望在四季度加速去化。 前滩即将启动,迪斯尼、临港再添新机遇:公司在建体量推升工程投入,而前滩中心业已完成前期设计即将开工,将进一步提升公司的资金需求,公司中票发行的50亿两期全部到位,匹配公司接下来连续三四年的持续高投入。我们曾提示,上海在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都体现着区域机会,公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业,期待能够得以进一步发展。根据规划,迪士尼将于明年年中开园,目前配套进展顺利,陆家嘴集团作为上海迪斯尼中方公司控股股东,承建相关建设渐行渐近。10月集团公司加大了对于新辰公司的投资,公司也以2.4亿认购其20%股份,我们认为这是集团启动临港建设的信号,预计下个月将会有更为具体的动向。 投资评级与盈利预测:我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之自贸区以及国企改革的催热效应,凸显公司禀赋优势。预计公司14-15年EPS分别为0.80、0.96元,维持“增持”评级。

金地集团公布三季报,2014年前三季度公司实现营业收入148.97亿元,同比下降17.67%;归属于母公司的净利润达到4.45亿元,同比下降39.44%;基本每股收益0.10元。 毛利下滑略超预期,全年销售保增长:公司上半年增收不增利,地产结算毛利下滑略超市场预期。这主要受结算结构影响,毛利率降至21%。不过从动态结构来看,已售未结项目区域均衡,同时今年销售动态毛利率较去年全年水平提升了1个百分点,目前已售未结项目毛利也比去年同期高出2-3个百分点,预计到了四季度结算高峰期,有望将全年毛利率拉回至去年水平。销售方面,前7月销售额达196亿,同比出现12.5%的下滑,相对于逾700亿总体货值而言,去化速度明显受制于弱市情绪。下半年预计还有300-330亿新增货值,全年销售目标谨慎定位为在去年基础上实现增长,去化提速是完成目标的关键。公司目前货值结构还是集中在一二线城市,在限购放松环境下,如果下半年信贷也能够转暖,公司区域布局意味着销售具备弹性。 杠杆率有所提升,扩储节奏放缓:公司中期净负债率与短期偿债压力均有所上升,因去年公司拿地十分积极,上半年涉及地价交付100亿,自去年起开工大幅增长下,工程款也达70亿。但整体来看,公司目前的负债水平在业内仍处于中线位置,且加权融资成本也控制在6.5%的业内较低水平。目前公司整体土地储备已达2600万方,因此扩储节奏也有所放缓,上半年拿地额60余亿,销售额占比控制在40%以下,取地策略仍然集中在一二线主流城市。我们认为公司储备丰富,结构合理,关键要加快去化节奏。 投资评级与盈利预测:公司过去几年致力于产品结构调整已经颇具成效,虽然整体定位仍然偏高以致于去化速度受制于弱市情绪,但充沛的可售货值、主流城市聚焦策略有助于公司在改善的政策环境中施展弹性。我们预计公司14-15年EPS分别为0.85、1.08元,维持“买入”评级。

世联行公布三季报,2014年前三季公司实现营业收入21.99亿元,同比增长27.71%;归属于母公司的净利润达到2.2亿元,同比增长7%;EPS0.29元。 代理销售略有下滑,龙头地位稳固:代理结算收入虽然仍然保持平稳增长,如我们预期增速较中期进一步下滑。受环境影响,前三季度公司代理销售额2058亿,同比减少6.8%,尽管如此,全国占有率继续上升,龙头地位稳固。四季度随着房贷放松政策的逐步释放,始于一线城市的回暖已经开始显现,我们依然看好公司的强周期扩张属性在市场回暖期的表现。 金融资产业务快速增长,创新模式扩容:公司前三季度的关键增长点在于金融以及资产业务,收入增速分别增长了209%和182%。在小贷业务方面,公司还有新模式铺陈,在资产证券化方面也有突破。公司跟招商致远合作,已经完成了第一项规模1.5亿的证券化产品,在金融方面,公司未来更多将承担通道的角色,我们认为公司作为代理市场龙头,最大的资源在于2C客群的粘性,此外随着资管业务的进一步扩张,在REITS等模式发展渐行渐近的环境下,基于协同效应看好金融业务持续增长。 O2M战略逐步兑现,线上线下齐发力:我们一直关注公司对于O2M战略的实施,而从今年以来公司的一系列动作都说明公司对于转型的坚定态度。目前对外APP已经开发成功,线上房联宝也在三季度有所体现。在小贷业务方面,公司还有新模式铺陈,在资产证券化方面也有突破。在金融方面,公司未来更多将承担通道的角色,我们认为公司作为代理市场龙头,最大的资源在于2C客群的粘性,此外随着资管业务的进一步扩张,在REITS等模式发展渐行渐近的环境下,基于协同效应看好金融业务持续增长。 投资评级与盈利预测:公司业绩锁定性具保障,管理层参与增发也体现公司对未来信心,O2M战略的实现将进一步提升空间,与搜房的合作将有利于公司战略转型的成功,预计公司在14-15年EPS分别为0.50元和0.64元,维持“买入”评级。

迪马股份公布三季报,2014年前三季公司实现营业收入35.1亿元,同比下降8%;归属于母公司的净利润达到1.6亿元,同比下降23.77%;EPS0.08元。 销售平稳,四季度积极冲量:公司前三季度销售额大约40亿,受制于市场氛围较为平稳。而从公司整体推盘来看,仍然较为积极,重庆地域13个项目联动出击,销售面积28万方。其他区域除了今年三四季度获得的上海、武汉项目,基本上都已入市。公司货值充沛,待看四季度重庆、武汉的市场回暖程度,不过要完成百亿销售目标还是略显艰巨。 借力再融资,大步扩储:公司成功实现再融资,全面注入大股东旗下所有地产业务,并表项目增加了191万方储备,除此以外,今年公司再获两地块,其一进一步加大对武汉市场的布局,其二值得注意的是首次进入上海。至此,公司储备总计已达560万方。三季度公司暂时中止了对于旅游地产的布局,将会把焦点集中在深耕战略的实施,我们认为四季度进一步扩储仍然值得关注。 资金充沛,备战明年:公司虽然规模大幅扩张,然而得益于大股东的支持,目前负债水平仍然处于业内低水平,净负债率维持在60%,短期债务结构也基本平衡。充裕资金为公司启动扩储计划,加速周转,明年冲击200亿销售目标打下基础,我们认为公司以年轻化的团队引领东原新十年的征程,在深谙聚焦深耕之道的理念下,潜力兑现指日可待。 投资评级与盈利预测:公司具区域深耕能力与周转意识,近年在调整市中依然持续保持快速增长,凭借再融资重组后集团房地产开发业务全部注入公司平台,未来即将迎来的行业底部扩张的机遇,将让公司成为弹性最好的地产企业之一。看好公司平台优势、周转能力以及全国布局启动后的成长能力,预计公司在14-16年EPS分别为0.28元、0.40元和0.74元,维持“买入”评级。

再行80亿可转债,把握融资时间窗口:招商地产今日公告发行可转债预案,发行总额不超过人民币80亿元,存续期限为6年,票面利率不超过每年3.0%。对于公司而言,此次债券发行3%的融资成本极具优势,同时可转债因兼具债权与期权的双重特性,预计也更具市场吸引力。我们认为在当前流动性有所放宽、限购限贷逐渐放松的政策环境下,本次可转债发行可谓率先抓住了时间窗口。公司对于融资机遇的把握还体现在9月公告50亿中票发行计划,也是在央行表态商业银行在信贷上支持房企的合理融资需求,提出支持房企发行债务融资工具的时机之下。从三季报情况来看,公司目前净负债率已经处于业内低水平,长短债结构也十分合理,本次债券发行将进一步扩大公司资金优势。 充沛资金为扩张蓄势,铺垫明年:销售方面,前三季度销售额达313亿,四季度还有250亿新推货值,加上季度末330亿存量,即总可售货量接近600亿。我们认为在公司积极去化、行业行政政策退出的背景下,以一二线城市为重心的招地有望冲击500亿的销售目标。前三季度新增储备约500万方,拿地额约120亿,和保万金相比都更为积极。按照公司计划,四季度拿地额指标还有130亿左右,为公司明年销售弹性做出贡献,我们更认为2015年也许是招商地产规模真正发力的一年。激励方面也印证公司的的成长诉求,5月公司已经发布股权激励方案,向内部149位员工授予1633.53万购股期权,9月已完成首期相关事宜。我们认为充沛的资金将为公司提速提供更大想象空间。 投资评级与盈利预测:从货值储备以及结构来看,14年有望冲击500亿的销售目标。如若能够提升区域深耕能力,招商地产将会迎来快速发展的契机。在房地产融资如火如荼的市场环境下,我们预计招商地产多渠道融资的动力十足,也将为企业加速发展增添动力,预计公司14-15年EPS分别为1.82、2.33元,维持“买入”评级。

保利地产公布2014年三季报,实现营业收入522.2亿,同比增长17.9%;实现营业利润90.36亿,同比增长28.9%;实现归属于上市公司股东净利润60.8亿,同比增长31.8%,每股收益0.57元。 业绩符合预期:本期公司营业利润增速高于收入增速的主要原因是:1、13年销售价格上升带动毛利率有所回升;2、本期投资净收益大幅增长298.6%,达到8亿元。而少数股东权益占比的小幅下降同时带动净利润增速略高于营业利润增速。本期销售管理费用率有小幅上升,但公司成本控制方面的优势依然显著。 四季度销售有望继续回暖:三季度销售情况有所好转,1-9月实现签约销售额917.93亿元,而认购金额达到1008.9亿元,同比增幅达到12.1%,其中9月单月实现认购金额达162亿元,创下单月认购历史纪录,这预示着销售增速有望进一步提高。四季度公司有望持续受益于政策面尤其是个贷利率方面的宽松。从楼市情况来看,国庆以来市场明显升温,预计四季度公司签约销售情况有望持续好转。 投资把握节奏,中票发行长期利好:公司合理把握投资节奏,拿地在龙头房企中较为积极,在坚持审慎的原则下合理拓展项目资源,新增28个项目,土地总价款314.46亿元。三季度的主要土地投资集中在广州、南京和厦门等一二线核心城市,同时连续获得广东汕尾、茂名地区的大体量开发项目,反映了公司对珠三角三四线城市未来城镇化增长潜力的看好。公司拟申请发行不超过150亿元银行间市场融资工具,融资渠道进一步拓宽,同时在成本上的优势将得到继续巩固。 投资评级与盈利预测:公司大的逻辑仍然是受益于市场集中度的提升,未来也将追求更有质量的增长。未来公司有望持续受益行业信贷政策的放松,四季度销售将延续改善趋势,我们维持14-15年EPS为1.28元和1.61元,维持“买入”评级。

华夏幸福发布三季报,前三季度营业收入为179.32亿元,同比增长30.3%;营业利润43.82亿元,同比增长46.6%;归属于母公司所有者的净利润为28.21亿元,同比增长27.2%,基本每股收益2.13元。 销售继续高增长:三季度整体销售额132.9亿元,同比增长49.3亿元,其中园区结算回款8.7亿元,同比下降42.1%,产业园区配套住宅签约额100.7亿元,同比增68.7%,城市地产签约额21.7亿元,同比增长58.4%。地产整体销售额122.4亿元,同比增66.8%,表现显著好于行业整体表现。前三季度整体销售额374亿元。随着四季度楼市稳步回升,同时公司目前可售资源充足,园区业务发展顺利,预计全年500亿销售额的目标有望实现。 拟发行中期票据,有助于缓解资金压力:公司拟向银行间市场申请注册发行不超过人民币39亿元中期票据。由于中票无需抵押物,成本较低,且期限可以较长,且不限制募集资金用途,公司产业新城业务模式比开发企业受益更加明显,有助于降低融资成本,优化融资结构。 产业升级稳步推进:近期与国能集团和AAA公司建立战略合作伙伴关系。与AAA的合作是在无锡国家传感信息中心共建智能家居产业园,在此基础上拓展到公司所有产业新城,推进中国智慧城市建设,打造中国智能家居标杆。而国能集团为国家电网公司参股企业,是国际最大的生物质能源公司,核心业务涵盖整个新能源产业链。公司产业新城平台接入和复制基于北斗系统的新能源产业链项目奠定坚实基础,为发展新能源领域创造了有利条件。 投资评级与盈利预测:公司作为打造产业新城第一标的,擅于区域聚焦、模式复制,以特有的运营模式连续5年维持高速成长,此外区位受益于京津冀一体化政策,产业新城模式受益于城镇化扶持政策,坐拥环境红利以及内生优势,看好未来持续成长空间,预计14-15年EPS分别为2.84元、3.95元,予以“买入”评级。

福星股份公布三季报,2014年前三季度公司实现营业收入50.16亿元,同比增长2.43%;归属于母公司的净利润达到5.8亿元,同比增17.85%;EPS0.81元。 业绩略超预期,毛利维稳:前三季度公司业绩略超预期,主要源自三季度公司投资性房地产公允价值损益影响,因群星城项目竣工开业,利润净增6.6亿。而毛利率水平与中报基本持平,全年预计会在维持在目前水平或小幅回升。销售方面前三季销售额约40亿,随着放松限购的逐步展开,三季度尤其是9月销售明显有所转暖,在公司货值充沛的前提下,武汉区域市场回暖程度将是左右今年销售的关键因素。此外,公司红桥村项目正与政府洽谈团购,如果今年能够落地,将是完成全年60亿销售目标的保障。三季度公司在扩储方面没有确定性项目落地,但公司13年提出了全国化布局的战略,对于北京及周边区域,预计公司将会进一步加大储备。在海外市场,公司首先试水的澳洲项目一期产品已售罄,三季度二期项目已经动工,未来可能进一步布局。虽然海外市场初步尝试,一切尚未可知,但起码可见公司走出单一区域、单一模式的决心。商业地产方面,公司标志性物业9万方“群星城”商场十月开业,将促进公司可持续发展。 负债略有提升,铺垫多元布局:三季度公司负债水平继续有所提升,主要还是沉淀资产所带来的财务压力,净负债率增幅较为显著,对应公司充足可售货值,进一步强化加快周转的诉求,公司32亿额度的公司债一期16亿也已经成功发行,除此之外,公司还在积极申请中票发行,提升棚户区改造贷款、国开行开发贷等融资种类,为公司进一步调整土地储备结构,加大多元布局铺垫。 投资评级与盈利预测:公司近年销售趋缓,建立走出湖北及单一城中村模式的战略是恢复成长的关键,此外,作为“两改”的标杆型企业,在双轨制度建设进程逐步加快、行业政策放松的环境中,有望回归较快增速,预计14、15年EPS为1.05、1.34元,维持“增持”评级。

招商地产公布三季报,前三季度实现营业收入237.5亿元,同比增1.2%;归母净利润达22.4亿元,同比降37.9%;EPS0.87元。 毛利下滑,去化提速:四季度高毛利产品鲸山九期进入结算,因此虽然扩张与结构调整还会淡化利润率优势,但预计全年整体毛利水平将能够恢复到中报水平。前三季度销售额达313亿,四季度还有250亿新推货值,加上季度末330亿存量,总可售货量接近600亿。四季度有望完成290亿销售额,冲击500亿销售目标。 拿地积极,供货弹性十足:前三季度新增储备约500万方,和保万金相比都更为积极。四季度拿地额指标还有130亿左右。尽管扩张仍然在快车道,但整体而言成本控制得当,平均楼面价大幅下降。大幅扩储体现成长诉求,从供货弹性来看,一旦市场热度复苏,销售的加速提升将有保障,且为明年销售弹性做出贡献,2015年也许是招商地产规模真正发力的一年。 携手招商资本,产融结合彰显集团优势:与招商局资本的联手是公司嫁接集团优势,实现产融联合的一大举措。既能够利用招商资本这一融资平台强化资金优势,又能与招商资本上下联动,把握REITS、产业园区、养老地产等领域的新机遇,践行公司“一个根基、两条新路、三片沃野”的业务转型升级总体架构。预计未来类似平台内合作还将接踵而来,集团在工业地产、邮轮母港业务等方面的运营优势也有望对公司形成更为深入的外溢效应。 投资评级与盈利预测:平台优势将能够进一步助推公司形成新的增长点,大股东与港股平台支持下的融资优势利于公司在14年愈演愈烈的分化行情下脱颖而出,从货值储备以及结构来看,14年有望冲击500亿的销售目标。在房地产融资如火如荼的市场环境下,我们预计招商地产多渠道融资的动力十足,也将为企业加速发展增添动力,由于毛利因素,下调公司14-15年EPS分别为1.82、2.33元,维持“买入”评级。

携手招商资本,产融结合彰显集团优势:17日招商地产和招商局资本签署战略合作协议。我们认为此次联手是公司在转型升级的过程中,嫁接集团优势,实现产融联合的一大举措。对于公司而言一方面能够充分利用招商资本这一融资平台强化资金优势,另一方面能够与招商资本上下联动,把握REITS、产业园区、养老地产等领域的新机遇,践行公司业务转型升级总体架构。我们曾在报告中指出,随着7月份集团公司领导换届结束,管理层架构落定将推动公司向更为明朗与坚定的方向行进,而这次的产融合作进一步印证这一点。我们预计未来类似的平台内合作还将接踵而来,集团在工业地产、邮轮母港业务等方面的运营优势也有望对公司形成更为深入的外溢效应。 加快周转,三季度销售超预期:公司上半年销售同比去年略有下滑,但三季度开始加大推货力度,同时货值结构调整也得以兑现,导致三季度尤其是9月份销售超预期,前三季度销售额达313亿,我们认为在公司积极去化、行业行政政策退出的背景下,以一二线城市为重心的招地有望冲击500亿的销售目标。 拿地积极,供货弹性十足:公司前三季度新增储备约500万方,拿地额约119亿,和保万金相比都更为积极。尽管扩张仍然在快车道,但整体而言成本控制得当,平均楼面价大幅下降。从供货弹性来看,一旦市场热度复苏,公司销售的加速提升将有保障,且为公司明年销售弹性做出贡献,我们更认为2015年也许是招商地产规模真正发力的一年。 投资评级与盈利预测:优越的管控效率与融资优势说明公司具备进一步成长的能力,平台优势将能够进一步助推公司形成新的增长点,从货值储备以及结构来看,14年有望冲击500亿的销售目标。在房地产融资如火如荼的市场环境下,我们预计招商地产多渠道融资的动力十足,也将为企业加速发展增添动力,预计公司14-15年EPS分别为1.88、2.35元,维持“买入”评级。

东原地产--渝派地产新秀:迪马股份是重庆区域本土企业中,继龙湖与金科之后的地产新秀。控股股东东银控股实力雄厚,南方迪马值得关注。借助资本市场机遇,迪马股份持续获得集团下辖房地产资源注入。随着对东原地产剩余股权的收购,公司已经全面整合集团房地产业务股权架构,为后续发展打下坚实基础。 聚焦战略深得真传,市占提升即将开始:公司具备强烈的区域深耕以及加速周转意识,完整的产品线体系,这些都体现了“区域聚焦、产品多样化”的战略精髓。今年公司首次进入上海,第四大深耕战略区域--华东市场进军之路启程。后续我们预计公司在重庆、武汉、甚至长三角的市场占有率都会提升。 聚焦商业开发,聚焦“优配生活”:集团在地产开发中的另一个大优势即商业地产,这对于公司的大型综合体项目开发都将形成强烈的外溢效应。同时,东原还形成一套全新的产品服务战略--优配生活定制。随着住房同质性弱化,差异化溢价愈发凸显。社区服务创新无疑将提升产品竞争力。止步旅游地产也是公司专注贯彻聚焦战略的体现,在公司新的深耕战地确立阶段,专注快速成长会是目前迪马更好的选择。 东原新十年,征程再起:东原表示,2015年公司要实现进入全国房企销售50强,为完成这一目标,今年要在土地市场完成百亿投资。目前低迷的土地市场也为公司增加了巨大的弹性。今年起东原启动了全国招聘400位地产精英的活动,为企业迅速发展奠定基础,东原新十年发展必将征程再起。 投资评级与盈利预测:公司具区域深耕能力与周转意识,近年在调整市中依然持续保持快速增长,凭借再融资重组后集团房地产开发业务全部注入公司平台,未来即将迎来的行业底部扩张的机遇,将让公司成为弹性最好的地产企业之一。看好公司平台优势、周转能力以及全国布局启动后的成长能力,预计公司在14-16年EPS分别为0.28元、0.40元和0.74元,给予“买入”评级。

金科股份公布半年报,2014年上半年公司实现营业收入43.58亿元,同比下降42.98%;归属于母公司的净利润达到4.51亿元,同比下降42.86%;EPS0.39元。 结算量下降影响业绩,毛利如期触底反弹:公司上半年业绩出现较大幅度下滑,主要因为工期节奏影响地产结算量大幅下降。近三年销售基本保持20%以上增长,预计全年结算量仍会达到正增长。毛利率方面则如期触底反弹,预计全年毛利水平能够维持。 销售平稳增长:上半年地产销售额101亿,同比增长19%。公司坚守622战略以及郊县挖掘,三线城市的发展瓶颈仍然会对公司去化能力提出更高的要求,但公司今年上半年积极取地,且结构上也扩大了对一二线城市的覆盖,如果能够加快入市节奏,在政策环境有所改善,区域利好缓释的预判下,能够缓解去化压力。 拿地维持力度,再融资缓解负债压力:公司前8月拿地相对积极,从结构上看,对于一二线城市的投入明显强化,说明公司虽然一方面执着于大重庆区县的挖掘,整体储备区域结构也有所调整。负债率水平继续小幅提升,再融资计划及港股平台的积极推进将为公司融资渠道的多样化以及成本下移创造空间。再融资方案已历经两次调整,我们预计目前一切进展顺利,尘埃落定为时不远。 产业嫁接战略推进,大宗交易频繁不挫市场信心:公司明确将执行产业嫁接地产发展战略,公司具备打造精品地产项目的能力,如若进行复合概念,尤其是养老地产的尝试,将有望形成公司长远发展的另一个看点。今年以来公司大宗交易频繁,但股价却并未受到影响,这也说明市场对公司战略性调整的认同。 投资评级与盈利预测:公司销售保持稳健增长,利润率也已度过最为艰难的时期。货值充裕且结构也有积极调整,特别是在战略选择的一些积极变化,让我们对公司的认识有所改观。从中长期上看,公司价值存在低估,我们预计14-15年EPS分别为0.90、1.25元,仍维持“买入”评级。

华发股份发布2014年半年报,实现营业收入20.0亿元,增长11.9%;实现营业利润0.87亿元,下降27.9%;实现归属母公司净利润0.46亿元,下降19.0%;每股收益0.06元。 利润率下行,内控保持高效:上半年公司增收不增利依然在于利润率的下行,考虑到珠海区域“双限”的压制以及公司结算资源结构,我们预计利润率恢复仍有待明年。公司上半年保持稳定的费用率,显示管理体质优化的成效。公司上半年实现合同销售金额40.5亿,在市场明显降温背景下依然实现同比增长,下半年公司又一城、水岸二期等推出将成为持续成长的保障。另外我们认为珠海政策具备较大调整潜力,未来可以拭目以待。 扩张审时度势,杠杆仍需改善:公司14年至今新增建筑面积62.6万平米,对应地价款55.6亿,二季度公司开始审时度势,但上半年拿地额占销售额比重仍创下近年新高。公司旗下珠海最大的购物中心华发商都于5月底开始试营业,4天吸引近30万顾客量,显示公司对于商业地产的理解以及掌控力。资金方面,公司短债压力及净负债率仍维持历史高位,如何平衡成长与杠杆过快提升仍是公司值得关注的问题。 珠海国企改革大幕开启:8月份珠海市《意见》发布标志着珠海版国资国企改革方案路线图明确,我们认为公司将迎来新一轮成长驱动力:1、区域政策红利:公司未来将确定性受益集团整体支撑体系升级所带来的红利,我们看好公司与集团其他产业如城市运营、文教旅游等发挥的联动效应。2、激励机制市场化:我们认为公司在管理架构及激励机制层面的革新是可以预期的,这也将推动公司在市场竞争中具备更强的活力。 盈利预测与投资评级:在A股市场产业及保险资金大举关注地产行业以来,大股东持股比例较小企业都开始备受关注。我们预计公司14-15年EPS分别为0.73、0.89元,维持“增持”评级。