净利润同比增长37.66%,符合预期。 公司发布 2014 年报。2014 年,公司实现营收4.02 亿元,同比增长24.50%;归属于上市公司股东净利润9008 万元,同比增长37.66%;实现基本每股收益为1.13 元,符合预期;同时,公告2014 年度利润分配及资本公积金转增股本预案:每10 股转增3 股,派息2 元;此外,公司预告2015Q1 净利润同比增长40~70%。 光纤涂覆材料国内市占率持续提升,积极布局海外市场。 在国内 3G 和4G 网络建设需求增加、宽带网络建设持续投入、农村信息化建设等国家信息化战略实施的背景下,公司利用本土企业的服务优势,逐步扩大光纤涂料系列产品在国内的市场份额。2014 年,公司光纤涂覆材料实现销售收入35,358.77 万元,较上年同期增长26.9%,继续保持了国内行业的领先地位。在稳固国内市场领军地位的同时,公司积极拓展海外市场。由于韩国和印度4G 网络建设对光纤光缆的需求大幅增加,预计公司在海外市场销量将大幅增加。 拥有核心技术,可以不断横向延伸新产品。 公司拥有国内领先的低聚物树脂合成技术及配方技术。由于技术同源性,公司可以以此为基础持续拓展新产品,潜在市场空间巨大。目前,公司已经渗入其他紫外固化材料及其他新材料应用领域,储备项目近20 个。 其中,紫外固化塑胶涂料以及紫外光刻胶为公司募投产品。随着募投项目投产和研发项目落地,公司业绩持续高增长值得期待。 预计 15-17 年净利润分别为1.44、2.17 和2.99 亿元。 受益于公司未来募投项目逐步投产,我们预计公司 2015~2017 年EPS分别是1.80、2.71 和3.73 元,首次给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目投产低于预期。

和邦股份发布年报. 和邦股份发布2014 年年报。公司实现营业收入21.9 亿元,同比增长36.4%;实现归属上市公司股东净利润6.7 亿元,同比增长942.5%,其中绝大部分仍然来自报告期内分步实现非同一控制下企业合并取得和邦农科股权形成的投资收益;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3738 万元,同比下降37%。 双甘膦渐入佳境,玻璃顺利投产,氯化铵较为低迷. 从经营层面看,公司2014 年新增的双甘膦、武骏玻璃项目对收入、利润开始产生贡献;原有联碱业务中纯碱产销平衡,氯化铵经营有一定压力。 新项目稳步推进. 新项目方面,稳步推进草甘膦、蛋氨酸项目的建设,并推出智能玻璃产品,碳纤维项目前期工作也在有效推进。 公司战略转型即将步入收获期. 上市以来,公司发展意愿强烈,发展思路清晰,通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品,同步还定位新材料项目等高端精细化工产品项目。目前公司战略转型已显成效,精细化工项目的利润贡献已超过联碱业务。 2015 年,公司将力争实现草甘膦、双甘膦、智能玻璃、特种玻璃、纯碱产销平衡,氯化铵去库存。上述产品计划实现营业收入合计39 亿元。 盈利预测与投资建议. 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6 改9 项目将陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45 元,0.54 元,0.79 元,对应目前股价14.05元分别为31 倍、26 倍、18 倍,维持“买入”评级。 风险提示. 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、双甘膦、草甘膦价格下滑。

核心观点: 3月15日,新奥股份全资子公司威远农药旗下农资电商“威远禾美网”。 (http://hemei.veyong.com/)正式上线。透过网站信息,我们认为公司此举的意图在于化解传统农资流通渠道的诸多痛点,分述如下: 病虫害诊断化解传统渠道服务缺失。 国内农资行业对用户的专业化服务长期缺失,农资O2O 可有效补充这一短板。禾美网的三大优势之一即病虫害诊断,线上服务方面具体有两种方式:(1)通过7。 24小时在线“植物医院”模块,为用户提供不同作物各种病虫害的比对样本,便于用户自我诊断;(2)5。 8小时值守的400客服热线,与用户进行全方位的双向交流。我们预计未来“植物医院”模块仍有较大的拓展空间,例如,通过移动端设备由植保专家在线诊断病虫害。线下服务方面,由各地植保站对产品提供技术服务支持。 财险和二维码追溯增强产品保障。 农户在传统渠道购买农资产品往往对产品的来源并不知情,禾美网通过二维码溯源向农户展示其购买的农资产品在生产、出库、中转、使用环节的所有信息,增加农户的购买保障;同时引入中财险为产品承保,化解农户的使用风险。 低价、整箱购买等措施精准定位营销种植大户。 相比传统渠道,禾美网产品价格较低,且全部产品均为整箱出售,可见其将目标客户已精准锁定为种植大户,我们认为这既顺应国家推进产业化种植、培育种植大户的大趋势,也能较好地处理与原有渠道经销商的利益冲突。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.64元,0.75元,0.85元,对应目前股价PE 分别为29倍、25倍、22倍,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 1、煤炭、甲醇等产品价格下行;2、线上业务运行经验不足。

核心观点: 净利润同比增长111%,符合预期 公司发布2014年报。2014年,公司实现营收7.46亿元,同比增长47.2g%;归属于上市公司股东净利润为1.01亿元,同比增长111.35%;实现基本每股收益为0.31元,同比增长106.67%,符合市场预期;同时,公司预告2015Q1净利润为3449-3855万元,同比增长70-90%。 产能释放+产业链完善,业绩将持续高增长 公司2014年染料销量为18969吨,同比增长14.40%,产销比为108%,产能制约公司发展。目前,公司拥有分散染料产能1.1万吨,活性染料产能6500吨。按公司规划目标,分散和活性染料产能将分别达3.6和2万吨。 其中,2.5万吨分散染料已开始逐步投产,将有效缓解产能不足。 公司30000吨精细化工中间体项目已通过环评测试,该项目将解决公司中间体大部分外购这一短板问题,产业一体化优势将逐步显现,盈利能力将进一步增强。 积极进行主业延伸,实施相关多元化战略 2015年,公司将在数码印花专用材料领域、染料电子商务领域实施相关多元化发展战略。“安诺其数码印花项目”实施后,将形成数码印花专用材料生产能力2000吨,并推进国内数码喷墨印花技术产业升级,同时提高公司综合竞争力;染料及化工产品细分B2B电子商务平台的建立,将率先在染料行业引入电子商务模式,缩短流通渠道,拓展行业销售模式,利于公司业务发展和利润增长。 预计15-17年公司净利润分别2.36、3.69和6.20亿元 受益于未来2年新产能投放及行业景气维持,我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.72、1.12和1.89元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期

核心观点: 扣非净利润同比增长78%,业绩增长符合市场预期。 公司发布2014年报。2014年,公司实现营收9.19亿元,同比增长87.27%;扣非净利润为1.57亿,同比增长78.12%;实现每股收益0.31元,业绩增长符合预期。其中,2014Q4营收同比增长39.26%,净利润同比增长24%。同时,公司预告2015Q1净利润同比增长30—60%。 彩色碳粉推广顺利+载体成功生产,有望成为全球最大的兼容彩粉供应商。 化学聚合法彩粉为产业链中的核心产品。2014年,公司彩色碳粉实现效益1545万元,同比增长91%。 载体为复印机粉、双组份粉的关键匹配材料,其一直由原装企业严格控制。2014年,公司完成载体小试,标志着公司成为全球唯一一家可提供载体的碳粉供应商。借此,公司有望成为全球最大的兼容彩粉供应商。 成立子公司加速推进CMP产品进程,前景可期。 为转化已有的技术成果并快速推动CMP产品研发进程,公司拟设立全资子公司——鼎龙微电子材料有限公司,该项目规划总投资为1亿元。在蓝宝石需求高增长、芯片国产化趋势下,公司CMP耗材将迎来发展良机。 信息服务产业模式,将成为公司发展又一亮点。 公告显示,公司为充分利用其在国内信息化学品及办公耗材领域中的价值优势,公司拟使用自有资金5,000万元设立专业从事视觉传播项目的全资子公司,对传统图文快印业务的商业模式进行创新设计。该子公司将运用020方式重构图文快印业务,在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环,将有力提升产品体系的整体盈利能力;同时,还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局,为未来可持续发展提供新的助力。 预计15-16年EPS分别为0.46和0.61元/股,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目进度低于预期。

核心观点: 2014年业绩快报:每股收益0.39元,符合预期西陇化工发布2014年业绩快报。2014年公司实现营业收入21.98亿元,同比下降1.87%;归属上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长61.30%;每股收益0.39元。分季度看,2014年Q4公司实现营业收入6.06亿元,归属于上市公司股东净利润0.20亿元(同比增长85.24%),每股收益0.10元。 公司2014年净利润大幅增长61.3%。净利润增长主要来源于两个方面:(1)收购新大陆生物所带来的净利润的增长;(2)公司优化产品结构,产品综合毛利率得到提高。 并购战略持续推进,转型高端试剂龙头西陇化工于2012年、2013年、2014年分别并购了湖北杜克、新大陆生物、深圳化迅与湖南化迅。此外,公司通过设立股权投资基金,加快推进并购战略。 公司的战略计划公司已经或即将实行的战略计划包括(1)供应链改革;(2)拥抱互联网,用电子商务平台抓住长尾客户;(3)拓展体外诊断试剂;(4)利用资本市场的平台,开展兼并收购工作。 增发预案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心公司拟非公开发行股票3500万股,募集资金总额5.5亿元,发行价格15.75元,新发行股份的锁定期均为三年。 我们认为公司此次增发预案包含以下信息:(1)本次新股发行彰显实际控制人对公司的强大信心;(2)公司管理者参与增发有助于保持公司核心竞争力;(3)控股子公司股东、总经理张新学(深圳化迅与湖南化迅的总经理,持有深圳化迅与湖南化迅各30%的股权)参与增发,电镀药水业务扩张可期;(4)嘉兴品松参与增发,体外诊断试剂是公司重点发力业务,有限合伙人尹钦忠、郑建国各持有嘉兴品松35%股权、永和阳光9.08%股权;(5)发行后公司现金充裕,为后续兼并收购创造条件。 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.58元和0.78元。公司业绩确定性强,且考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润,新大陆生物、化迅公司财务并表,股权投资基金不断孵化项目,电商模式或将开启等多个因素,维持“买入”评级。 风险提示 1、并购重组低于预期; 2、募投项目推迟; 3、营销改革低于预期; 4、产品、原料价格大幅波动。

筹建电商平台,积极拓展新的销售渠道. 公司公告,与北京兆纶染整咨询有限公司等四家合作方签署了《上海七彩云电子商务有限公司投资协议》,拟建立染料及相关化工产品电子商务平台,主要开展染料产品的在线交易、在线支付、物流配送、技术服务等业务。新公司注册资本3000万元,安诺其控股70%。 目前纺织化工品行业仍以传统的线下交易为主. 公告显示,中国纺织化工产品交易,目前仍主要采用传统方式,电子商务交易份额较少,涉及纺织化工产品的电子商务网站主要是提供交易信息平台,供应商同客户主要是线下交易,提供在线支付及物流配送服务较少,交易规模受到限制。 电子商务平台有望成为公司新的利润增长点. 公告显示,未来10年,将会是B2B电子商务快速发展期。安诺其通过整合行业资源、联合行业内优势企业,紧紧抓住市场发展的大好时机,立足本业,发挥行业优势,拓展行业销售模式,建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台,积极拓展公司业务和利润的增长点。 投资逻辑梳理. 电商平台、喷墨染料等近期种种公告显示,安诺其是质地良好的成长股,而非周期股。我们将公司的投资逻辑梳理为“软服务+硬产能+差异化”。 具体而言:(1)软服务:发展历史决定客户粘性,安诺其对高端染料需求动向更为敏感:(2)硬产能:产业链生产一体化建设,助公司业绩连年翻番,15年有望继续翻番;(3)差异化路线:产品差异化+发展方向差异化,确保盈利层级。 预计14-16年公司净利润为1.02、2.34、3.66亿元,维持“买入”评级l 风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期。

核心观点: 实施高端化发展战略,拓展至数码打印新领域 着眼于高端化发展战略,结合当前数码印花专用材料市场发展前景,公司公告拟新设控股子公司“上海安诺其数码科技有限公司”,控股75%。 子公司主要生产活性数码印花专用材料(800吨)和分散数码印花专用材料(1200吨)。 数码印花是我国印染发展趋势,数码耗材市场空间巨大 数码印花技术具有操作简洁、效率高、无污染、投入低、回报高的革命性优势,将成为我国印染发展趋势。在目前印染企业面临节能减排巨大压力的情况下,数码印花技术将给纺织印染业带来新的发展机会。 行业数据显示,预计2015年我国纺织品数码喷墨印花的产量将超过5亿米,数码喷墨印花产品占印花布产量的比重将达4%左右。目前我国数码印花材料大部分由国外企业垄断;从印染行业发展、进口替代角度看,安诺其数码印花材料发展前景值得期待。 公司产业链布局完善,15年为产能释放高峰期 公司2年前布局的原材料(中间体)一染料整条产业链产能将在2015年进入收获期。其中,15年上半年2.5万吨分散染料将逐步投产,届时将拥有3.6万吨;活性染料产能也将由目前6500吨逐步增加至2.45万吨;另外3万吨精细化工中间体,预计15年下半年逐步投产。公司产能增加的同时,产业一体化优势也将逐步显现,预计盈利能力将进一步增强。 预计14-16年公司净利润分别1.02、2.34、3.66亿元 受益于公司未来2年内新产能投产及环保因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.31元、0.72元和1.12元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期。

分散染料新增产能投产在即,具备业绩弹性 公司目前拥有分散染料产能1.1万吨。其中,全资子公司东营安诺其5000吨、全资子公司烟台安诺其6000吨;此外,东营三期2.5万吨分散染料产能预计在2015年上半年安装完成。届时,公司分散染料总产能可达3.6万吨,分散染料产能不足问题有望缓解。 活性染料技改完成后,产能将是目前的3倍 公司拥有活性染料产能6500吨,由控股子公司江苏永庆进行生产;公司近期拿到技改扩产批文,预计活性染料将扩至2.45万吨。受湖北石首楚源化工集团华丽染料公司锅炉管道泄露发生大火事件的影响,活性染料较前阶段供给略显紧张,预计活性染料价格短期仍有一定上涨空间。 预计15年下半年3万吨中间体逐步投产,公司盈利能力进一步增强 烟台年产30000吨精细化工中间体建设项目已于2014年11月顺利通过环评测试。该3万吨中间体项目构成为:配套分散染料1.8万吨,配套活性染料1.2万吨。该项目将有效解决公司中间体大部分外购这一短板问题,产业一体化优势将逐步显现,盈利能力将进一步增强。预计该项目将于15年下半年逐步投产, 预计14-16年公司净利润分别1.02、2.34、3.66亿元 受益于公司未来2年内新产能投产及环保因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.31元、0.72元和1.12元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期

核心观点: 公司发布年度业绩预告和重大合同进展公告 公司发布年度业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长950%左右,即67,659万元左右,对应每股收益0.67元左右。考虑收购和邦农科形成投资收益等因素,我们预计全年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4,000万左右。 公司同时公告蛋氨酸项目重大合同进展。近日,公司就5万吨/年蛋氨酸项目,与日本国日挥株式会社等机构召开技术交流会议,就蛋氨酸项目硫化氢生产工艺的工艺工程设计、详细设计方案进行了讨论和协调。并确定方案设计最终完成日期暂定为2015年6月29日。 经营分析:双甘膦、武骏玻璃开始贡献业绩,氯化铵较为低迷 在主营业务方面,2014年公司新增和邦农科双甘膦项目利润,武骏玻璃项目也已投产实现利润,均对公司业绩产生贡献;但是,原有联碱业务产品氯化铵的市场低迷,对公司整体业绩产生一定影响。 我们的观点:长期业绩依然向好,新项目稳步推进 我们认为氯化铵市场低迷对公司业绩仅构成短期影响。2015年,武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续达产,双甘膦业务也将完全贡献业绩,因此,公司业绩大幅增长可以期待。此外,近期公司重大合同均表明,蛋氨酸、碳纤维等项目均稳步推进,也将为公司长期发展提供支撑。 盈利预测与投资建议 在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元,0.45元,0.58元,对应目前股价10.90元分别为14倍、22倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑。

核心观点: 回天新材发布业绩预告,延续较快增长难能可贵。 回天新材发布业绩预告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润10,669-11,558万元,对应每股收益0.63-0.68元,同比增长20%-30%。 单季度看,公司四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润3020-3909万元,对应每股收益0.18-0.23元,同比13年四季度增长7%-39%,环比14年三季度增长57%-103%,符合市场预期。 全年业绩保持较快增长难能可贵。三季度经营业绩增速放缓后,公司加大管控和考核力度,力争全年业绩保持较快增长。在考虑13年四季度公司高利润基数的情况下,当前的业绩预告已经说明公司各项举措取得了良好效果,能够保持前期的增长速度难能可贵。 经营分析:新老产品共同放量促业绩增长,应收账款得到控制。 15年业绩增量十足,重申公司投资逻辑。 展望2015年,公司各业务线条均不乏增量。公司整车用胶15年有望向日产实现供货,形成良好的示范作用,不断实现认证突破值得期待;光伏用胶和风电用胶通过与大客户合作将继续放量;建筑胶、包装胶、水处理胶等新产品开始大批量供货;高铁用胶业务全面恢复;太阳能背膜业务通过调整客户结构,发货量也将恢复,氟膜生产线投产预计大幅增加太阳能背膜产品毛利率;汽车化学品和维修用胶将受益于汽车后市场大繁荣大发展,未来公司业绩增量十足。此外,公司还有望依托软银中国的一流投资团队开启外延式扩张。 盈利预测与投资建议。 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.65元、0.87元和1.19元,对应当前股价PE分别为32倍、24倍和17倍,公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示。 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、投资进度不达预期。

公司发布合同进展公告 和邦股份发布合同进展公告。公司前期与德国公司签订了T800级别碳纤维项目前期设计包合同。根据合同约定,公司于2014年12月8-10日在成都、乐山两地与德国某工程公司举行了KICK-OFFMEETING“开工会”。会议中,德方项目团队考察了拟定项目现场,介绍整个工艺/技术,审查工艺运行问题和工艺保证,确定关键成果交付进度,确定工厂布局、机电仪配置、平面图、界区等事项。 进展公告显示碳纤维项目有序推进 我们认为,合同进展公告包含两方面信息:首先,举行“开工会”,标志着公司碳纤维项目开始启动并有序推进;其次,德国项目团队审查工艺运行问题和工艺保证,并确定诸多项目关键问题,也有利于确保项目能够成功实施。 发展意愿强烈,成长股雏形愈发清晰 上市以来,和邦股份发展意愿强烈,发展思路清晰,制订并执行了“高端产业发展战略”:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进以新材料为主的高端精细化工项目。公司近年来的发展轨迹显示,其在产业转型升级战略上具有强大的执行力,且具备把项目做到极致的优秀品质,完成了从周期股向成长股的蜕变。碳纤维项目的推进,显示公司成长股的雏形愈发清晰。 盈利预测与投资建议 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.78元,0.45元,0.58元,对应目前股价11.16元分别为14倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目进度不达预期;2、主要产品价格下跌;3、技术引进不达预期。

核心观点: 发布对外投资公告。 公司发布对外投资公告。公司与软银回天共同出资设立宁波软银回天创业投资合伙企业(有限合伙)(合伙企业),注册资本2.02亿元,公司为有限合伙人,出资额20,000万元,出资比例99.01%。软银回天出资额200万元,出资比例0.99%,是执行事务合伙人。 合伙企业将投资于前沿新兴领域,普通合伙人还将进行平行配套投资,公司将在合伙企业中获取优先收益。 依托一流投资团队,有望开启外延式增长。 公司合作伙伴为全球领先的投资团队。合伙企业的普通合伙人软银回天,系软银中国创业投资有限公司(软银中国)的关联方。软银中国是领先的风险投资和私募股权基金管理公司,致力于在大中华地区投资优秀的高成长、高科技企业,曾成功投资了阿里巴巴、淘宝网、分众传媒、万国数据、神雾、普丽盛、迪安诊断、理邦仪器等一系列优秀企业。 公司正式开启外延式增长。依托合作伙伴强大的项目储备和优秀的投资能力,公司在获取合伙企业投资受益的同时,也有望开启自身的外延式增长。公司可以通过参与产业投资,寻找到产业链上的技术创新点和收入增长点,跟踪市场上有竞争力的相关项目,完善公司的产业结构,为公司的未来发展提前布局。我们认为,公司未来还可以通过收购合伙企业的投资项目、与合伙企业共同投资等方式实现外延式扩张。 公司自身经营继续向好,重申公司投资逻辑。 盈利预测与投资建议。 基于对公司未来发展的良好预期,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.70元、1.04元和1.32元,2013-2016年均复合增长率35.8%,对应当前股价PE 分别为34倍、23倍和18倍,公司当前估值水平相比同行业公司明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示。 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、投资进度不达预期。

核心观点: 发展意愿强烈,转型升级战略清晰,具备强大执行力。 上市以来,和邦股份发展意愿强烈,发展思路清晰,制订并执行了“高端产业发展战略”:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进以新材料为主的高端精细化工项目。公司近年来的发展轨迹显示,其在产业转型升级战略上具有强大的执行力,且具备把项目做到极致的优秀企业品质,完成了从周期股向成长股的蜕变。 联碱-玻璃:行业低迷尽显成本优势;智能玻璃提升产业结构。 公司联碱业务凭借低成本和先进工艺,盈利能力显著强于同行业企业。同时,公司延续立足资源优势、降低生产成本的思路,将产业链向下游延伸,收购武骏玻璃,以确保纯碱产能消化。未来,武骏玻璃的发展重点为智能玻璃等深加工产品。 布局草甘膦产业链,开启全面转型。 双甘膦项目是公司全面转型的开端。环保趋严背景下双甘膦专业化生产是大势所趋,公司双甘膦产品已经进入一流草甘膦企业的采购体系,未来草甘膦项目投产贡献业绩的同时将进一步确保双甘膦产能消化。 开拓蛋氨酸业务,向高端农化产品拓展。 蛋氨酸项目标志着公司开始向高端产品拓展。蛋氨酸是高端的饲料添加剂,生产工艺复杂。我国蛋氨酸进口依赖度高,且未来国内及亚洲蛋氨酸消费量仍有较大提升空间。蛋氨酸项目是公司战略转型的重要一步。 投建碳纤维项目,转型升级战略更进一步。 欲投建碳纤维项目是公司高端化思路的延续。目前高级别碳纤维的技术和产能掌控在日本和美国,公司拟引进的T800级别碳纤维在国内技术领先,且具备规模优势。交钥匙工程的方式有望提高项目成功率。 盈利预测与投资建议。 公司武骏玻璃、草甘膦、联碱6改9项目将陆续投产,蛋氨酸、碳纤维项目为长期发展提供支撑。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.78元,0.45元,0.58元,对应目前股价11.39元分别为15倍、26倍、20倍,给予“买入”评级。 风险提示。 1、项目进度不达预期;2、主要产品价格下跌;3、技术引进不达预期。

核心观点: 公司签订碳纤维项目交钥匙工程合同 和邦股份发布公告,公司在中国香港与德国某工程公司签订合同,拟在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵。德国工程公司负责为公司提供用于航空、国防、汽车、民用的T800 级别碳纤维项目的交钥匙工程,生产规模为1500 吨/年。 延续高端化思路,转型升级战略更进一步 2014 年,公司拟定了往高端产业发展的战略,即:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进新材料项目等高端精细化工产品项目。我们认为,此次公告的碳纤维项目即是公司高端化战略的一部分。 碳纤维复合材料已经在军事及民用工业的各个领域取得广泛应用。在碳纤维技术方面,我国和发达国家仍存在较大差距,T800 及以上级别碳纤维的规模化生产还有待攻关。此次和邦股份通过德国公司进行技术引进,将有助于在国内抢占碳纤维的技术高点。1500 吨/年T800 级别的碳纤维生产装臵在全球范围来看也属较大规模,项目将具备成本优势。 低成本、高端化,新项目各具优势,陆续投产 盈利预测与投资建议 由于碳纤维项目尚处于初期阶段,投资进度尚不确定,我们暂不对公司盈利预测进行调整。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.82 元,0.56 元,0.69 元,对应目前股价11.76 元分别为14倍、21 倍、17 倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、项目投产进度不达预期;2、联碱业务进一步下行;3、草甘膦价格继续下滑。