事件: 公司发布2018年年报,2018年,公司实现营业收入119,809.81万元,同比增长56.73%;归属于上市公司股东的净利润17,182.64万元,同比增长24.49%。 事件点评: 工业机器人业务引领公司维持快速增长,经营性现金流显著改善。1)2018年,公司实现营业收入119,809.81万元,同比增长56.73%,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入70,540.27万元(同比+62.06%),占总营收的58.88%,机器人相关业务营收占比持续上升,较上年提升1.94Pct;注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务两大主营业务模块也都保持持续增长态势,其中注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入22,923.27万元(同比+9.44%),占总营收的19.13%;智能能源及环境管理系统业务实现收入23,556.19万元(同比+134.13%),占总营收的19.66%,智能能源及环境管理系统业务高速增长,表现亮眼。2)经营性现金流显著改善。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额1.15亿元,较上年增加1.08亿元。 募投项目达产,在手订单超8亿元。1)公司IPO募投项目工业机器人及智能装备生产基地已于2018年底完全达产,工业机器人单机产能达到9,640台/年,注塑机配套设备产能达到19,236台/年。2)2018年度我国汽车销量和手机出货量双双下滑,但随着3C制造行业竞争日趋激烈以及人工成本的不断上升,企业面临降本压力,成本端驱动行业自动化需求依然旺盛。截至2019年2月13日,公司在手订单及意向性合同8.32亿元,其中3C产品制造占比40.91%、新能源占比28.30%,机械设备占比8.69%、汽车零部件占比7.98%、家用电器占比4.67%。公司成立至今已为超过5,000家客户提供产品或服务,包括比亚迪、长城汽车、捷普绿点、伯恩光学、TCL等知名企业,涵盖3C产品制造、汽车零部件制造、新能源等众多领域。 研发投入持续增加,掌握工业机器人核心控制技术及视觉算法。1)公司自设立以来始终视研发为公司的生命线,持续加大研发投入,为公司现有业务提供了强有力的技术支持,并为公司未来长期可持续发展奠定了坚实的基础。2016年、2017年及2018年研发投入分别为2,019.08万元、4,345.90万元、6,795.81万元,研发强度分别为4.66%、5.69%、5.67%,研发投入金额逐年增长。2)公司通过自主研发掌握了工业机器人核心控制技术及视觉算法,使得公司有能力对工业机器人进行个性化定制,针对不同行业的不同加工工艺和使用环境,设计并实现工业机器人的差异化控制功能,满足对视觉要求高的工艺需求。 投资建议: 我们更新了公司2019年、2020年业绩预测数据,新增2021年业绩预测,预计公司2019-2021年的净利润分别为2.24(前值2.76)/2.85(前值3.46)/3.49亿元,EPS分别为1.72/2.19/2.67元,对应P/E分别为25/20/16倍。考虑公司掌握工业机器人核心控制技术及视觉算法,收入快速增长,目前估值较低,我们将维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游工业机器人需求放缓,行业竞争加剧,公司产品毛利率下降。

立足差异化染料,积极发展上游中间体:公司已形成染料滤饼0.7万吨、分散染料3.0万吨、活性染料1.53万吨、助剂1万吨的现有产能。烟台3万吨中间体项目一期1.3万吨达产,主要为公司分散染料所需的主要中间体,分散染料酯化液、二烯丙基物、间二乙基物等品种。由于近两年分散染料中间体货源紧张,一期中间体自用为主,少量外售;二期计划在未来三年逐步达产。18年6月成立山东安诺其精细化工,开展筹建不低于5万吨染料及中间体项目。公司高水洗分散染料、超细分散染料和环保分散染料在市场上具有较强竞争优势,公司围绕差异化市场定位。2019年,公司还会推出系列新产品,进一步提升差异化染料市场占有率。 布局数码产业,打造公司发展新引擎:2015年起,公司战略布局大数码产业链,着力打造“数码芯片-数码喷头-数码染料-数码墨水-数码设备-数码定制平台-数码智造工厂”的大数码全产业链。2016年,公司自主研发出数码原粉提纯工艺,占据数码墨水制造业原料供应链顶端。在江苏安诺其建设年产能600吨的数码原粉生产车间,公司还将继续建设数码墨水用分散染料、活性染料生产线。2018年,战略参股德赛数码,进一步加强数码设备业务。同时,成立上海尚乎着重打造B2C数码终端柔性定制平台,依托大数码战略布局的产业链优势,进入巨大的数码终端消费市场,充分发挥数码消费品的时尚、高端、环保等特点,更好满足多品种、小批量的个性化终端消费需求,构建时尚、旅游、文创、体育、影视、居家、服饰等领域产业集群,打开新的成长空间,实现传统产业升级。 参股科创版概念公司,苏州锐发打破国外数码打印喷头垄断格局:2017年,公司战略投资3000万元参股苏州锐发,加快打印芯片和喷头的研发、生产进程,建成国内第一条产能2万个/年的数码打印喷头生产线,攻克喷墨打印头的多项技术难题并实现量产,填补国内数码打印喷头、数码芯片业务的空白,打破打印喷头国外垄断格局,稳定后产能再增加到10万个/年。苏州锐发聚焦于高科技术领域研发,有望很快登录科创板。 预计公司2019、2020年归母净利润分别1.80、2.25亿,对应EPS0.25、0.31元,PE30X、24X,维持“买入”评级。

事件 公司发布2018年年度业绩预增公告,预计2018年度公司将实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元到1.44亿元,相比于2017年度0.85亿元,同比增长60%到70%。 简评 2018年的业绩支撑主要包括以下几个方面:(1)染料涨价。随着苏北化工园区的染料及其中间体企业关停,以及长江流域环保治理的空前严厉,预计分散染料和活性染料的产品价格还会进一步上涨。(2)中间体投产,公司再融资募投项目烟台精细化工有限公司的染料中间体生产线(3万吨)已经逐步投产,这将有利于稳定货源,提供利润。(3)安诺其投资布局的数码项目和七彩云电商扭亏为盈。(4)投资收益和财务费用。 受供给侧改革和环保治理的影响,2018年染料及其中间体价格上升较多:从行业总体来看,2018年,分散染料上半年一路上涨,三季度有波动,四季度又反弹,当前分散黑ECT300%在4.0万元/吨左右;活性染料18年一季度价格平稳,二季度大涨,三季度又大跌,第四季度,价格基本回到年初水平(活性黑WNN在2.7万元/吨)。安诺其以差异化产品为主,产品毛利率高于行业平均水平。全年来看,分散染料2018年市场均价为3.79万元/吨,同比增长55%;活性染料2018年市场均价为2.92万元/吨,同比增长18%。2019年环保治理持续推进,国内分散染料及其中间体供应量低于2018年之前的供应量水平。受环保治理、原料成本、供求关系、寡头垄断等多种因素的影响,2019年分散染料价格预计继续保持坚挺,活性染料价格也会在2018年价格底部反弹。元旦后,国内已经有多家分散染料企业纷纷提高产品出厂价,预计春节后,随着印染旺季的到来,分散染料价格会继续上涨。 立足差异化染料,积极发展上游中间体:公司已形成染料滤饼0.7万吨、分散染料3.3万吨、活性染料1万吨、助剂1万吨的现有产能。烟台3万吨中间体项目一期1.2万吨达产,主要为公司分散染料所需的主要中间体,分散染料酯化液、二烯丙基物、间二乙基物等品种。由于近两年分散染料中间体货源紧张,一期中间体自用为主,少量外售;二期计划在未来三年逐步达产。18年6月成立山东安诺其精细化工,开展筹建不低于5万吨染料及中间体项目。公司高水洗分散染料、超细分散染料和环保分散染料在市场上具有较强竞争优势,公司围绕差异化市场定位。2019年,公司还会推出系列新产品,进一步提升差异化染料市场占有率。 打造“数码芯片-数码喷头-数码染料-数码墨水-数码设备-数码定制平台”的大数码全产业链,数码产业齐头并进:公司参股苏州锐发,2018年已经建成国内第一条数码打印喷头生产线,年产能为2万个数码打印喷头,2018年12月份举办了T7680系列产品发布会。公司规划在2019年将生产线年产能扩大到5万个。喷墨打印被广泛应用于图文印刷、广告喷绘、纺织印花、陶瓷印花、印刷电子、3D打印制造等领域,市场前景广阔,苏州锐发的产品上市,有望打破美国和日本的市场垄断格局。当前公司数码墨水生产线年生产能力超过2000吨,年产数码染料原粉600吨,原粉市场价在400元/公斤,是一般染料价格的10倍左右。公司将着重打造B2C数码终端柔性定制平台,依托大数码战略布局的产业链优势,进入巨大的数码终端消费市场,打开新的成长空间。 盈利预测与估值:预计公司2018、2019 年归母净利润分别1.39、1.82亿,对应EPS 0.19、0.25元,PE25X、19X,维持“买入”评级。

本报告导读: 公司加强差异化产品及新产品销售,中间体项目达产降低原材料成本,环保政策高压下染料价格上涨,公司业绩增加。 投资要点:维持“增持”评级。公司加强差异化产品销售,中间体项目达产降低原材料成本,环保政策高压下染料价格上涨,维持18-20年 EPS 为0.29/0.37/0.41元,参考可比公司并考虑到公司产品以高端染料为主,给予18年34倍PE,目标价9.75元/股,维持“增持”评级。 业绩基本符合预期。公司18H1实现营收6.99亿元,归母净利润1.00亿元(+62.92%);Q2单季度归母净利润0.58亿元(+107.14%)。营收降低主要由于4月份起公司将七彩云25%股权转让给宁波彩晖公司,剔除七彩云影响营收同比增加32.15%。净利润大幅增长主要由于: (1)染料行业受环保影响格局向好价格上涨; (2)中间体项目达产,原料自给率上升降低成本; (3)数码墨水业务开始盈利。 苏北化工园区尚未复产叠加旺季到来,染料价格有望进一步拉涨。苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区企业受环保影响,4月起园区内全部企业停产,影响国内分散染料产能约20%、H 酸产能30%以上,目前两灌响水园区尚未有企业复产,复产进度低于预期叠加染料金九银十旺季到来,价格有望进一步拉涨。此外公司产品定位于高端染料市场,差异化率超过50%,并且通过电商平台的销售,与行业其他企业形成错位竞争。 中间体项目逐渐达产,原料自给率上升提升公司盈利能力。公司烟台30000吨/年中间体项目一期达产,去年处于试生产阶段,费用高收入少,今年项目投产后单位成本大幅下降,并稳定了原材料供应。 风险提示:产品价格下跌的风险,环保政策放松的风险。

环保趋严,染料主业稳定增长,中间体项目获批,产能上新台阶 由于苏北化工工业园区的停产整顿与长江经济带的环保升级,使得今年染料供给端越发偏紧,价格一路上行,公司受益于价格大涨,染料主业业绩实现稳步增长。2018年一季度实现净利润4081.65万,同比增长33.67%。募资4.19亿的非公开发行股票将有利保障3万吨中间体和1.83万吨活性染料的项目建设,建成后公司整体营收有望实现翻番,利润也将同比大增。 产品差异化战略,产品附加值较高 公司产品定位于中高端染料市场,针对新型纺织面料和个性化染色需求的中高端差异化染料市场,与国内众多大型染料制造企业形成错位竞争,较大程度避开同质化竞争。 染料电商平台流量较快增长,18年有望实现盈利 公司七彩云电商平台2017年实现营收3.73亿元,同比增长59.39%。2018年公司平台会员数量有望增长一倍,随着会员数量的增加和交易量的提升,七彩云平台有望今年扭亏为盈。 环保项目继续扩建,增厚公司利润 2017年蓬莱西港与东营北港合计实现净利润658万元,蓬莱西港20000t/d工业污水处理扩建项目稳步推进中,预计2018年全部建成,建成后公司环保产业污水处理能力将翻一倍,显著增加该业务的营收和利润。 布局数码打印芯片与喷头,填补国内空白 公司入股由国家“千人计划”特聘专家谢永林博士创办的苏州锐发打印技术有限公司,持股10%,并享受锐发后续增发股份70%的优先受让权。锐发科技是国内唯一能够自主设计和生产数码打印芯片的公司,锐发科技将填补国内打印机芯片和喷头的空白,性价比极高,公司首条数码打印喷头设备生产线将于18年7月建成,量产后将逐步替代美日等国家巨头的产品。公司生产的数码墨水和锐发打印形成协同效应,未来公司数码印花板块将随着锐发的发展壮大进一步获益。 ?盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.16元/0.28元/0.34元,对应PE分别为41倍/23倍/19.5倍,给予公司“增持”评级。

一、事件概述。 公司发布2017年半年报,营收7.22亿,同比增加55.62%;归属于上市公司股东净利润6157万,同比增加10.49%;每股收益0.09元。 二、分析与判断。 染料业务稳定增长,七彩云电商逐步完善。 上半年公司实现营业收入7.22亿,同比增长55.62%;归属于母公司股东的净利润同比增长10.49%。报告期内,公司加强高水洗分散染料、印花染料等差异化产品和染料新产品的销售,使公司染料产销量同比提升,业绩增长。同时上半年七彩云电商渠道建设逐步完善,平台运营营业收入大幅增长,营业收入同比增长16890万元,但平台贸易销售毛利率较低,使总体营业毛利率下降6.91个百分。 产品与品质的差异化优势明显,抗风险能力强。 公司目前拥有分散染料产能3.6万吨,将根据市场情况逐步释放产能,分期达产;活性染料产能8500吨,按照公司规划,产能将提高到2万吨。公司在差异化分散染料如超细纤维用分散染料、高水洗染料,低温活性染料、活性印花染料市场拥有较高的市场占有率。目前差异化产品的发展主要依托新型面料的开发,当前国际大品牌不同类型、不同功能的面料不断进行开发,大中型的印染企业研发能力及业务也都在不断增长,市场的接受度、客户需求增加,公司的差异化染料品种的市场空间也会随之不断提升。 上游中间体短板补齐,公司染料产业链布局趋于完善。 公司投资5亿在蓬莱市北沟工业聚集园区建设年产3万吨精细化工中间体项目,该园区是胶东半岛唯一一家经环保部门批复的专业化工园区。目前项目部分产品投产,完全达产后预计项目年营收为10亿。随着高仿棉及混仿织物的市场需求量增加,染料中间体用量大幅增加,并且价格有望持续走高。随着烟台中间体项目投产,公司染料产业一体化布局趋于完善,在提升盈利能力的同时,也提高了抗风险能力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.32元、0.43元,对应PE分别为30倍、20倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。

公司2017年上半年实现营收同比增长55.62%,归母净利润同比增长10.49%,扣非后同比增长17.51%。公司新产能逐步释放,产业链布局日渐完善。多元化发展稳步推进,数码项目、环保项目和新材料项目前景可期。维持买入评级,目标价下调至8.40元。 2017年上半年归母净利润同比增长10.49%,符合预期。2017年上半年公司实现营业收入72,170.20万元,同比增长55.62%;实现归母利润6,157万元,同比增长10.49%,扣非后同比增长17.51%;实现基本每股收益0.09元,基本同上年同期持平,业绩基本符合预期。公司业绩增长主要源自染料新品销量增加和“七彩云”平台带来的销售增加。另外,公司烟台年产30,000吨精细化工中间体项目初期完工,实现了部分中间体投产。 公司上半年毛利率下降。上半年公司毛利率比去年同期减少6.91个百分点,主要是因为“七彩云”电商平台运营收入大幅增长,平台贸易销售毛利率较低,影响总体毛利率下降。 多元化发展稳步推进,数码项目、环保项目和新材料项目前景可期。公司在稳步发展染料业务的同时,前瞻性地布局数码印花业务、环保项目和以热塑性弹性体、人工晶状体等为代表的新材料业务,分别成立相关事业部,积极拓展公司未来发展的立体空间。公司与苏州锐发合作开发的全国首条数码打印喷头设备生产线已经筹建,未来公司的墨水可以与喷头协同销售,迅速提升数码墨水的营业收入和净利润;公司于2017年3月参股上海益弹,持股16.67%,共同开展热塑性弹性体材料的研发和生产,上半年已经实现营业收入3,121万元,实现净利润308万元;公司与上海交通大学成立新材料研发中心,建立长期战略合作伙伴关系。 公司差异化发展,定位于中高端染料市场,新产能逐步释放,进入快速成长期;新材料业务突破不断,未来值得期待。预计2017年每股收益为0.21元,维持买入评级,目标价格由9.90元下调至8.40元。

事件:公司发布半年报,2017年上半年公司营收7.2亿元,同比增长55.62%,归母净利润0.62亿元,同比增10.49%。 电商业务放量促增长,费用结构进一步优化:根据公告,公司收入增长主要来源于“七彩云”电子商务销量大幅增长,七彩云迄今为止已经累计实现销售额3亿元。从分项来看,酸性染料收入增长较快,达1632%。分散染料和活性染料微增5%左右。公司上半年毛利为23%低于2016年26%,主要由于电商低毛利促销。同期公司研发费用增加1005万元,多元化发展新建管理团队增加管理费用近600万元,财务费用减少333万元,费用结构进一步优化。 增发构建“后向一体化”,联手交大发力新材料:公司增发项目3万吨中间体,万吨活性染料扩建方案已通过审核,根据公告,未来完全完工后公司中间体自供,全产业链优势将大幅加强,收入量级有望达20亿-25亿元。同时公司与上海交通大学合作设立研发中心,进军新材料,还出资8000万元与交大及相关教授设立新材料公司,构建新增长极。 环保督查刺激供给收缩,染料涨价助力业绩释放:7月后上游原材料环保事件带来供应减少。同时染料行业污染严重,在国家环保要求不断提高的背景下,小企业环保实力不足,行业集中度将不断提高,企业库存水平极低,根据卓创资讯,分散染料黑ECT300%价格已经从年初最低2.2万上涨到目前近4万元/吨。下半年业绩改善弹性大。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润1.68,2.17,2.51亿元,对应EPS0.23,0.30,0.35元;市盈率为30,23,20倍。六个月目标价9.5元。

公司发布2016年年报,实现营业收入10.04亿元,同比增长45.49%;实现归属上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长32.12%;符合预期。公司拟每10股派发0.2元(含税)并转增2股。维持买入评级,目标价12.00元。 支撑评级的要点 2016年归母净利润同比增长32.12%,符合预期。公司2016年营收增长的主要看点包括:(1)公司销售力度加大,市场开拓取得新进展,全年染料销售同比增长36%,远高于同行业的销售增长率水平;(2)“七彩云”电商平台上线以来运行良好,合作印染企业会员达到500多家,签约供应商超过50家,线上累计交易额突破3亿元;(3)环保业务提供新增量,两个污水处理项目运营良好,其中东营项目实现净利润512.21万元。坚持差异化发展战略,毛利率进一步提升。公司坚持差异化发展战略,产品定位于中高端染料市场,已经在超细纤维专用分散染料、高水洗分散染料、环保分散染料等细分领域占据领先地位,产品结构与现有主要竞争对手形成错位竞争。2016年公司产品结构进一步优化,毛利率达到34.7%,同比提高2.04个百分点,领先行业。 新材料业务布局取得突破,未来值得期待。公司优化业务板块,新设立数码事业部、新材料事业部等,未来发展脉络逐渐清晰。公司与苏州锐发公司进行战略合作,开展全国首条数码打印喷头设备生产线的筹建,公司的数码墨水可以与喷头协同销售迅速提升数码墨水的营业收入和净利润;公司与益弹新材开展战略合作,并投资2,000万元成为益弹新材第二大股东,共同推进高性能热塑性弹性体材料的研发、生产和销售。近期,公司在新材料业务领域突破不断,未来值得期待。 评级面临的主要风险 染料价格异常波动,市场开发不力。 估值 公司定位于中高端染料市场,独享行业最高毛利率;新产能逐步释放,进入快速成长期;污水治理业务进展顺利,分享环保政策红利;新材料业务突破不断,未来值得期待。预计2017年每股收益为0.21元,维持买入评级,目标价12.00元。

1、公司业绩稳定增长得益于产品中高端差异化定位 报告期内公司新建25000吨分散染料项目,使得分散染料总生产能力达到36000吨,此外30000吨中间体项目也部分建成投产,销量增长以及自建部分中间体对冲原料价格波动使得公司业绩实现平稳增长。中长期看,公司染料业务定位中高端差异化使得公司对染料价格波动相对并不敏感,如3.6万吨分散染料差异化率超过一半,使得近年虽染料价格时有波动,但公司整体收入复合增速达到40%,利润增速38%,远好于行业平均水平。 2、持续拓展数码印花产业链布局 数码印花作为新型的印花方式,具备个性化、精细化以及环保的诸多优势,目前已在市场上快速发展并逐渐形成一定的规模,是国内未来纺织印花产业发展趋势。公司已具备数码墨水原染料生产能力,近期公告与苏州锐发合作,投资筹建国内第一条数码印花喷头生产线,填补国内空白的同时也将进一步深化公司在数码印花产业链的布局,实现业务协同。 3、多元化布局战略初显成效 除立足染料主业外,公司近年积极谋求多元化布局,目前已成立染料、数码、电商、环保以及新材料五大事业部。以公司七彩云染化电商平台为例,该平台由中国印染行业协会、中国染料工业协会、安诺其集团,联合乐祺集团、盛虹集团等多家知名纺织印染企业发起成立,由B2B产品交易平台、教育培训平台、产业资讯平台三部分构成。目前国内印染行业所需染料、助剂的年均产值超千亿人民币,大部分通过经销商采购,若未来电商平台占据10%市场份额,其规模就可达百亿。目前公司持股57%七彩云股权,未来随着七彩云电商平台的快速发展,安诺其集团公司也将受益匪浅。此外公司环保产业重点关注化工污水治理和政府污水处理PPP项目,新材料领域重点关注弹性材料、人工晶状体、生物材料、电子化学材料、大纤维改性材料、高分子功能膜等国家鼓励新材料产业项目,多元化布局战略有望不断开花结果。 4、盈利预测与投资建议 染料价格已走出去年15年下半年低谷,且公司在染料行业定位差异化中高端,产品抗价格波动属性强。随着中高端分散及活性染料投产,募投中间体项目的陆续投产以及数码印花相关产品逐步放量,将为公司开辟新的增长点;此外公司积极布局染料电商,整合行业平台,未来五年有望达到百亿规模;外延方面,公司着眼于环保+新材料领域,已经运营的污水处理ppp项目已实现盈利。暂不考虑增发摊薄,预计17-18年eps为0.31/0.39,对应PE27/22倍,维持强烈推荐-A评级。 5、风险提示 染料价格走势低于预期,原材料价格波动

公司2016年营收、净利均同比大幅增长。公司发布年报,2016年全年实现营业收入10.04亿元,同比增长45.46%;实现归属上市公司股东的净利润8185.8万元,同比增长32.12%。公司营收同比大幅增长主要来自于七彩云电商平台的建设和运营,以及产能增加、销售渠道拓展等因素;净利润同比增长主要来自于销售额增加、产品结构调整、中间体投产、新产品销量提升以及污水PPP项目带来的贡献等。 产能扩张顺利,未来仍有空间。2016年,公司分散染料25000吨生产环保项目的竣工验收通过,使公司分散染料产能增至36000吨。截止年底,公司已形成分散染料36000吨、活性染料8500吨、染料滤饼7000的生产能力,另外,“烟台安诺其精细化工30000吨中间体项目”已完成了项目初期工程,截至报告期期末部分中间体已投产,保证了部分主要分散原料的供应。公司非公开发行募集资金申请于2017年1月审核通过,中间体及活性染料技改项目在列,未来产能有望继续扩张。 七彩云平台顺利运营,拓展销售模式。七彩云电商平台于2016年4月上线,建立了染料及相关化学品的细分化B2B电子商务平台,同时还承担着教育培训平台和产业信息平台。2016年,该平台累计交易额突破3亿元,合作印染企业会员500多家,签约供应商超过50家。 不断拓展新业务,打开成长空间。公司污水处理项目“蓬莱市北沟工业区20,000t/d工业污水项目”以及“东营河口经济开发区污水项目”,稳步推进,东营北港已实现净利润512.21万元。公司投资3000万元,获得苏州锐发10%股权,并获得锐发公司增资扩股部分70%的股份受让权,从而正式进入数码印花喷头的研发和应用市场。 盈利预测:预计公司17-19年实现归母净利润1.34亿元、1.72亿元、2.33亿元,同比增长64%、28%、35%,对应PE35X、27X和20X。 风险提示:产能投放不及预期的风险;七彩云平台营收及毛利率不及预期的风险。

公司秉承差异化发展战略,定位中高端染料市场,在国内领先开发超细纤维用分散染料、环保分散染料、高水洗分散染料和数码印花染料等高端产品,独享行业高毛利率;公司创新性地与行业协会联合创办国内外首个“七彩云染化电商”平台,并战略性进入污水处理领域,直指“种类杂、污染重”等染料行业痛点。随着产品新产能释放、“七彩云”流量增加、污水处理项目推进,公司进入业绩快速增长期。首次给予买入评级,目标价12.00元。 支撑评级的要点 差异化战略指引公司占领中高端染料市场高地。公司染料产能有序扩张,最终将形成年产3.6万吨分散染料、1.9万吨活性染料、3.6万吨染料中间体的规模;公司定位中高端染料市场,活性印花产品的产销量处于行业第一,差异化的市场战略确保了公司的高毛利率和快速成长快。 “七彩云”解决“环节多、产品杂”的传统染料行业“痛点”。公司创新性地创办国内首个染化料网上交易平台“七彩云”,借助互联网的力量和创新的思维模式不断优化行业商业环境,实现企业自身价值增长乃至跨越式发展,推动纺织印染和染料化工行业健康发展和产业升级。安诺其控股七彩云公司57%的股份,预计2017年电商平台将贡献利润。 积极投身环保事业,政策红利下前景可观。公司已经中标两个污水治理项目,未来更将将深度介入污水处理领域。公司于2017年成立环保事业部,环保产业有望成为公司第二主业,助推公司多元化发展。 评级面临的主要风险 染料价格异常波动,市场开发不力。 估值 公司定位于中高端染料市场,独享行业高毛利率,新产能逐步释放,进入快速成长期;“七彩云”重新定义染料行业新商业模式,当享受高估值;公司积极扩展污水治理业务,未来外延可期,分享环保政策红利。预计2016-2018年每股收益分别为0.15元、0.21元、0.28元,首次给予买入评级,目标价12.00元,对应2017年市盈率57倍。

事件: 公司发布2016年业绩预告,预计全年实现盈利8055-8674万元,同比增长30%-40%。 评论: 1、中高端差异化定位使得公司业绩持续保持稳定增长 16年以来,染料价格逐步走出谷底,稳步提升。公司近年一直保持稳定增长,虽然期间染料价格历经多次波动,但公司近年复合收入增速37.8%,利润增长44.5%,对染料价格波动性并不明显,远远好于行业平均水平,主要得益于中高端差异化定位,比如公司现有分散染料3.6万吨产能,其中差异化率已经超过一半,且后续随着行业电商平台建立以及募投中间体项目投产,未来抗价格波动影响日趋增强。 2、成立七彩云电商平台意义深远 七彩云电商平台由中国印染行业协会、中国染料工业协会、安诺其集团,联合乐祺集团、盛虹集团等多家知名纺织印染企业发起成立,由B2B产品交易平台、教育培训平台、产业资讯平台三部分构成。目前国内印染行业所需染料、助剂的年均产值超千亿人民币,大部分通过经销商采购,若未来电商平台占据10%市场份额,其规模就可达百亿。除此之外,七彩云平台还在筹建教育培训、产业游戏等业务,目前公司持股57%七彩云股权,未来随着七彩云电商平台的快速发展,安诺其集团公司也将受益匪浅。 3、参股苏州锐发持续拓展数码印花产业链布局 数码印花作为新型的印花方式,具备个性化、精细化以及环保的诸多优势,目前已在市场上快速发展并逐渐形成一定的规模,是国内未来纺织印花产业发展趋势。公司已具备数码墨水原染料生产能力,此次与苏州锐发合作,投资筹建国内第一条数码印花喷头生产线,填补国内空白的同时也将进一步深化公司在数码印花产业链的布局,实现业务协同。 4、盈利预测及投资评级 染料价格已走出去年15年下半年低谷,且公司在染料行业定位差异化中高端,产品抗价格波动属性强。随着年内3万吨中高端分散染料投产,今年募投中间体项目的陆续投产以及数码印花相关产品逐步放量,将为公司开辟新的增长点;此外公司积极布局染料电商,整合行业平台,未来五年有望达到百亿规模;外延方面,公司着眼于环保+新材料领域,已经运营的污水处理ppp项目已实现盈利。不考虑增发摊薄,预计16-18年eps为0.15/0.31/0.39,对应PE为52/25/20倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:染料价格走势低于预期,原材料价格波动

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.82元。预计公司2016-2018年收入为9.00亿元、11.24亿元、14.29亿元,同比增长30%、25%、27%;EPS分别为0.23元、0.29元、0.39元。参考可比公司估值,目标价为11.82元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:市场对七彩云电商认识不足,仅认为这是传统染料经销商模式的有效补充,我们认为染料电商平台将重塑行业生态,有效解决中间环节导致效率较低这一痼疾,随着电商平台运营模式的成熟将会直接撼动经销商的地位,由此我们认为可以给予公司比行业巨头更高的估值。 从估值层面看,公司设立染料电商平台七彩云将重塑行业生态。大多数印染企业通过经销渠道采购染料产品,价格不透明等因素导致下游企业采购成本偏高。公司前瞻性设立七彩云这一染料B2B电子商务平台,并借助互联网平台优势融合O2O模式,为企业降低采购成本、减少中间环节。 从业绩层面看,公司主业定位于差异化中高端染料市场,随着产能逐步释放将极大提升盈利能力。有别于龙盛、闰土等染料巨头规模经济的模式,公司定位于超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料、活性印花染料,以及数码印花墨水等中高端细分市场与行业巨头错位竞争。随着东营安诺其2.5万吨分散染料项目竣工投产,烟台安诺其3万吨中间体和江苏安诺其1.38万吨活性染料技改项目的建设推进,公司产能逐渐释放,原料成本逐步降低,规模效应逐渐显现。另外,由于国家环保政策趋严、环保执法趋紧,我们判断未来染料价格有望出现超预期上涨将贡献业绩增量。风险提示:染料价格下跌、七彩云开拓不及预期、突发环保事件。

事件: 公司公布2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入4.64亿元,同比增长7.87%;归属于上市公司股东的净利润0.56亿元。 观点: 公司营收上涨,市占率提高。公司2016年上半年实现营业收入4.64亿元,较去年同期增加7.87%。2016年上半年公司实现归母净利润0.56亿元,其中Q1实现归母净利润0.27亿元,Q2贡献归母净利润0.29亿元,环比上涨7.41%。2016年上半年的染料价格较大幅度低于2015年上半年,在这种情况下,公司2016年上半年依旧实现了营收同比增长7.87%,说明公司的染料销售量比去年同期出现了较大幅度的增长,市场占有率正在稳步提高;同时,受G20峰会和国家环保监管趋严等因素的影响,染料及其中间体企业的产能进一步萎缩,加之下游大中型印染企业订单饱满,未来染料价格或有望继续逐步回升,我们预测这或将使得公司的盈利能力在下半年显著回升。 中高端染料细分市场龙头。公司定位中高端差异化染料市场,是一家全面染整解决方案供应商,染料业务目前是公司营收的主要来源,2016年上半年染料贡献营收3.96亿元,占公司营收85%。近期,公司30000吨染料中间体、13800吨活性染料技改项目计划再融资5.3亿元,建成后将有力推进公司后向一体化战略。届时公司将拥有分散染料产能3.6万吨,活性染料2.0万吨,染料中间体3.0万吨,产能进一步扩大,逐步晚上产业链条后,公司染料业务的整体盈利能力有望继续提升。 电商平台创新营运模式。公司控股的“七彩云”是印染行业协会、染料工业协会联合部分优秀染料、印染企业打造的染料及化学品电商平台,旨在开创染料营销新模式。平台2016年4月13日正式上线运营,上半年实现销售额近9000万元,目前供应商合作、客户开发、专家组建、配送中心等各项工作顺利推进,有望成为公司未来新的盈利增长点。 对外投资加速新业务拓展。为进一步打开成长空间,公司大力推进环保、新材料等相关多元化领域的发展。在环保领域,截止到目前已中标了两个项目,即蓬莱市北沟工业区20,000t/d工业污水项目PPP合作建设和运营项目,并成立了蓬莱西港环保科技有限公司;东营河口开发区污水处理项目,并成立东营北港环保科技有限公司。为了拓展新材料领域,公司于今年上半年合资成立了上海盛丘材料科技有限公司,计划通过整合行业市场资源,在化纤、纺织品、化工等新材料领域研发新产品,开发新市场,实现新的业绩增长。 结论: 我们预测2016-2018年,公司的营收分别为10.38亿元、14.52亿元和17.16亿元;净利润分别为1.19亿元、2.30亿元和2.94亿元;EPS分别为0.22元、0.42元和0.54元,对应PE分别为43.04、22.22和17.40。给予公司“推荐”评级。