事件: 海立美达发布2015年一季报:公司实现营业收入5.69亿元,同比下滑17.45%;实现净利润5809.26万元,同比增长245.98%。同时公司公布半年度业绩预告:预计上半年归属于上市公司股东净利润为8076.87万元-8884.56万元,净利润变动幅度为200%-230%。 业务结构调整成效明显,经营现金流继续大幅改善。 公司一季度营业收入同比下滑17%,主要由于2014年一季度仍然有较大数额的家电配件业务收入,而伴随着公司的战略转型,家电配件业务的大幅度主动收缩使得收入规模下降。公司业务结构调整成果显现:毛利率较2014年同期上升0.5个百分点;经营现金净流量2.5亿元,较2014年同期的-1432万元大幅改善。 业绩大幅反转趋势确立。 一季度净利润同比增长246%,主要由于一季度福田专用汽车收到当地政府8200万元专用扶持基金,用于支持福田专用车做大做强专用车市场以及往新能源汽车方向发展,政府补助增加上市公司一季度净利润4300万左右。公司一季度业绩大幅反转主要得益于政府补助,二季度福田专用汽车开始贡献营业收入,下半年开始实现盈利,下半年增长主要来源于专用车整车的销售。 电动专用车是公司未来方向,二季度有望推向市场。 公司转型战略方向清晰,逐步淡出家电配件,收购福田专用车进入专用车整车领域,未来在专用车平台上引入合作伙伴开拓电动专用车市场,战略清晰,符合产业发展趋势,我们坚定看好公司的战略转型,电动专用车有望在二季度推向市场。 维持买入,目标价44元。 我们预计2015年-2017年每股收益分别为1.21元、1.61元、2.13元,对应当前股价市盈率分别为25、19、14倍,维持公司买入评级,维持目标价44元。 风险提示:专用车整合进度及新能源电动专用车推出进度低于预期。

公司简介:宝馨科技原主营钣金生产。2014 年宝馨科技实施一系列并购,相继收购完成南京友智科技和上海阿帕尼,新增了烟气流量检测和高压电极锅炉两项拳头产品,主业大转型,转变为环保类公司。 主营产品有巨大市场空间。 1)公司生产的矩阵式气体流量流速在线监测系统凭借更精确、免维护的特点正在越来越多的地区燃煤机组进行推广,而公司到目前是唯一具有该类产品环保质量认证的公司。烟气流量检测设备的每年市场空间有30 亿以上,公司15 年的该产品收入只有预计1.3 亿,市场空间非常大。2)在加快淘汰燃煤小锅炉的大背景下,公司收购的高压电极锅炉利用低谷电价进行供热,具有经济性高且环保的特点,市场竞争力强。面对千亿以上的锅炉改造市场,作为国内少数几家可以提供高压电极锅炉的公司,该块业务增长空间可期待。 短期业绩开始全面爆发。 2015 年公司新收购业务开始全面贡献利润,预计2015 年收入增长100%,净利同比增长600%以上,2016、2017 年公司的业绩将继续维持50%左右的增速。 有别于市场的看法:2014 年公司刚刚完成主业转型,市场关注度并不高;另外公司的两项主要产品均是新产品,替代传统产品,市场对于这两项产品的巨大市场空间的认知还不全面,随着市场关注度的提高,该公司的估值有提升的空间。另外,面对清洁锅炉巨大的市场需求,上海阿帕尼有业绩超预期的可能。 估值与评级。 我们预计2015 年-2017 年公司的EPS 分别是0.43 元、0.62 元、0.94 元,对应的PE 分别是57 倍、40 倍、26 倍。估值尚在合理范围内。鉴于公司业绩有超预期的可能,建议“买入”,目标价32 元,尚有20%空间。 风险提示:1)友智科技行业竞争可能趋于激烈,毛利有下降的风险。2) 阿帕尼初步进入供暖行业,业务进展有低于预期的可能。

2014年四季度以来我们持续强烈推荐豪迈科技,豪迈科技是我们最为重点推荐的成长白马,近期公司股价快速上涨,核心投资逻辑重新梳理如下: 公司核心竞争力超强,高盈利快增长 公司超强的核心竞争力,近30%的销售净利率是明证,在轮胎模具领域公司售价比同行高,成本比同行低,使得毛利率比行业第二名高10%,同时过去两年复合增速50%,远高于行业其他公司。 高端机械加工领域成长空间巨大 我们强调公司不仅仅是单纯的轮胎模具生产商,公司的优势在于高端精密机械加工能力,公司铸造业务与关联公司豪迈制造一起构成了公司高端机械加工业务,豪迈制造的快速成长及优质客户也充分证明了公司的高端机械加工能力,豪迈能做的不仅仅轮胎模具,公司也有充足的能力向其他领域拓展。 豪迈科技目前全球轮胎模具市场份额12%,公司战略目标未来三年做到全球30%份额(全球30%的市场份额可以支撑公司在模具领域50亿销售收入,14亿的净利润,300亿市值),轮胎模具领域成长空间依然广阔。 此外,轮胎模具其实仅仅是公司高端机械加工领域的一小部分,高端机械加工不受细分行业空间限制,成长空间无限,目前公司已经形成了从铸造到机加工成体系的高端机械加工能力,并且客户主要为海外跨国装备巨头。高端机械加工典型例子:公司为GE等国际巨头提供的燃气轮机零部件加工业务毛利率高达45%,销售净利率也超过30%。 维持买入,上调目标价到70元 公司估值依然便宜,2015年市盈率只有28倍。对于一家核心竞争力超强、成长确定的公司,我们认为28倍市盈率依然较低,我们看好公司市值向300亿挺进。预计公司2015-2017年EPS分别为1.72/2.32/3.04元,三年复合增长率34%,维持买入,上调目标价到70元,对应2015年40倍PE。 风险提示:国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。

事件: 公司发布年报:2014年公司实现营业收入69,793.34万元,同比增长3.21%;实现归属于上市公司股东的净利润12,542.63万元,同比增长24.31%。2014年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。同时发布了2015年一季度业绩预告:预计盈利1852万元-2074万元,同比增长25%-40%。 产品结构优化,带动毛利率提升。 公司2014年整体销售毛利率为34.57%,较2013年的30.43%提升了4.14个百分点,毛利提升是公司利润增长明显高于收入增长幅度的原因,毛提升主要来自高毛利率的智能成表占比提升,2014年公司自主销售智能成表与去年同期相比增长42.89%。随着阶梯水价政策的执行,智能成表的占比仍将继续上升,带动公司未来利润增长幅度持续高于收入增长幅度。 物联网水表成功推向市场,奠定水务管理智能化。 2014年公司与中国移动物联网公司达成战略合作,推进基于无线通讯的物联网水表的研发生产,目前物联网水表已经成功量产。物联网水表安装简便,使用维护成本低,适宜所有有无线通讯信号的区域内水表的智能化改造,是未来公司智能水表的重点,物联网水表的普及是智能水务的基础。“物联网水表+后台管理软件+云端数据”将构成智慧水务框架,实现传统水务计量收费管理的互联网化改造,同时积累公用事业大数据资源。 “智慧水务+环保水工”战略不变,外延扩张有望加快。 公司“智慧水务+环保水工”的总体发展战略不变,未来将加快水务信息化管理系统的推广应用,进行大数据分析等增值服务,为供水企业提供包括管网监控、水质监测、产销差管理在内的整体解决方案。2015年公司将在内生增长的同时,加快外延扩张步伐。 维持买入,上调目标价到27.6元。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69/0.90/1.18元,同比分别增长37.82%/20.39%/30.29%,我们维持公司买入评级,给予公司2015年40倍PE,上调目标价到27.6元。 风险提示:物联网水表推广不及预期。

事件: 公司发布年报:2014年归属于母公司所有者的净利润为3010.16万元,较上年同期减49.01%;营业收入为25.06亿元,较上年同期减19.70%;同时公布利润分配预案:每10股转增10股派0.50元(含税)。 现金流大幅好转,主业结构调整到位,2015年业绩大幅反转。 公司上市时主业主要为家电零配件,毛利较低且占用大量现金流,2014年公司主动收缩家电配件业务带来了大量的存货及相应工装夹具的报废损失,使得公司2014年净利润下滑幅度较大,但业务结构改善使得公司现金流大幅好转,经营活动产生的现金净流量为3.5亿元,较2013年度139.56万元大幅改善。随着公司主业结构调整结束,收购福田专用车,以及与福田产业投资的合作将带到公司LNG 气瓶、车架等现有业务增长,我们预计公司2015年业绩将大幅反转,单季度净利润同比增速逐季上升。 战略布局清晰,聚焦汽车产业链,电动专用车成为未来重心,制造体系升级符合工业4.0浪潮。 在产业上公司聚焦汽车总成件、LNG 气瓶、高效变频电机以及新能源电动专用车的研发与制造,志在逐步发展成为国际一流的汽车总成件制造商,国际一流的新能源电动专用车生产商。在制造上,公司通过技术研发和引进、消化、吸收国际先进技术,建立数字化、网络化、自动化的智能制造系统,整合资源,优化提效,推进企业向技术型转型升级,公司转型升级思路完全符合工业4.0浪潮。2015年重在整合福田专用车和推动新能源电动专用车发展,未来将通过引进新的战略合作伙伴和国际先进技术,聚焦传统专用车和新能源电动专用车的生产,推动公司由汽车零部件企业向整车企业转型、由传统制造产业向新能源制造产业转型。 维持买入,上调目标价44元。 我们预计2015年-2017年每股收益分别为1.1元、1.45元、2.05元。考虑公司未来战略布局清晰,新能源电动专用车成为战略重心,给予公司2015年40倍市盈率,目标价44元,维持“买入”评级。 风险提示:福田专用车整合进展低于预期。

事件: 公司公布2014年年报:公司实现合并营业收入67.01亿元,同比增长2.25%;实现利润总额7.22亿元,同比增长13.38%;实现归属于母公司所有者的净利润5.69亿元,同比增长13.33%。 宏观经济影响,四季度经营业绩略有下滑。 公司全年营业收入保持平稳,受宏观经济增速持续下滑影响,四季度营业收入略有下滑,单季度营业收入同比下降7%,公司四季度经营表现略低于我们预期。 2014年公司整体毛利率有所提升,毛利率提升1.26个百分点;受人工薪酬费用增长影响,公司管理费用率和销售费用率分别上升了0.45、0.52个百分点,部分抵消了毛利率提升的业绩贡献。 打造合力智能工厂,积极探索工业4.0实施路径。 公司实现业务全流程信息化覆盖,未来进一步推进自身工厂两化深度融合,积极打造合力智能工厂,积极探索合力工业4.0实施路径。叉车属于制造业重要装备,叉车智能化升级(AGV叉车)是制造业智能化的一个重要组成部分,合力在智能叉车领域已有多年研发投入,技术积累深厚。 维持买入,目标价23.4元。 我们预计2015-2017年EPS分别为1.05/1.18/1.30元,对应当前价格市盈率分别为15、14、12倍,公司经营业绩平稳,估值仍然偏低,看好公司在工业4.0领域相关探索,我们维持公司买入评级,维持目标价23.4元。 风险提示:宏观经济增速持续下滑影响制造业投资。

事件: 公司发布年报,2014年营业收入为18.15亿元,较上年同期增54.45%;归属于母公司所有者的净利润为5.02亿元,较上年同期增50.59%。2014年度利润分配预案:拟向全体股东每10股转增10股,派发现金红利5元。 2015年第一季度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元-1.4亿元,同比增长30%-50%。 多项业务齐头并进,快速发展。 2014年公司实现模具销售收入16.1亿元,同比增长了52.37%,并且毛利率小幅提升了0.64个百分点。铸造业务销售收入7530万元,同比增长了107.82%,同时毛利率上升了4.82个百分点。燃气轮机零部件加工业务实现营业收入7514万元,实现净利润2664万元,较承诺利润高出1011万元,同时在2014年GE供应商大会上获得了“新产品研制奖”。 从模具制造到高端机械加工。 我们强调公司不仅仅是单纯的轮胎模具生产商,公司的优势在于高端精密机械加工能力,公司铸造业务与关联公司豪迈制造一起构成了公司高端机械加工业务,豪迈制造的快速成长及优质客户也充分证明了公司的高端机械加工能力,豪迈能做的不仅仅轮胎模具,公司也有充足的能力向其他领域拓展。 靓丽一季报预告证明公司高增长与国内轮胎产能投放周期关系很小。 此前市场担忧轮胎行业产能周期对豪迈的影响。我们认为,不同于硫化机、成型机等资本品,轮胎模具属于工业消耗品(使用寿命在1年左右),因此产能周期对轮胎模具的影响很弱,过去两年轮胎行业产能投放周期即使对豪迈有影响也仅仅是锦上添花的作用,公司靓丽的一季报预告也充分证明了这一点。 维持买入,目标价40元。 预计公司2015-2017年EPS分别为1.73/2.31/3.02元,三年复合增长率34%,维持买入,目标价40元,对应2015年23倍PE。 风险提示:国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。

公司简介:海立美达上市时公司主业为家电零配件,上市之后开启转型之路,逐步进入汽车产业链,逐渐退出家电零配件领域,近期公司公告收购福田专用汽车70%股份,正式进入整车领域。未来公司将利用福田专用车平台合作开发新能源电动专用车,重点聚焦于电动环卫车与电动物流车领域。 与福田产业投资战略合作,保障订单,带动现有业务公司收购福田专用汽车的同时与福田产业投资签订战略合作协议,涉及双方在专用车、新能源电动车、零部件等业务的深度合作。在专用车领域,福田产业投资协调保障公司在专用车改装业务订单,2015年的订单保障量为10000台,之后每年增长,订单保障持续到2019年。2015年湖北福田专汽预计能实现营业收入100,000万元,预计实现净利润8,000万元。 此外,与福田合作可同时大幅带动公司LNG车用瓶和车架业务销售。 合作开发新能源专用车,聚焦电动环卫车与电动物流车根据与福田产业投资的战略协议:未来双方共同研发生产新能源电动车,以福田专用汽车为依托生产电动环卫车、电动物流车等电动专用车,与北汽福田在新能源电动车领域共享技术、销售等平台资源。公司在新能源电动车领域的战略清晰,专注于电动环卫车、电动物流车等专用车领域,环卫车、物流车由于用途固定,活动半径有限,非常适合采用充电式电动车。我们预计公司在2015年有望推出新能源电动专用车。 主业结构调整到位,2015年业绩反转,现金流大幅改善公司上市时主业主要为家电零配件,毛利较低且占用大量现金流,公司上市之后即开始业务结构转型升级。2014年公司主动收缩家电配件业务带来了大量的存货及相应工装夹具的报废损失,随着公司主业结构调整结束,以及与福田产业投资的合作将带到公司LNG气瓶、车架等现有业务增长,我们预计公司2015年业绩将实现反转。 首次买入,目标价32.7元我们预计2014年-2016年每股收益分别为0.27元、1.09元、1.45元。 考虑公司未来布局新能源专用车,给予公司2015年30倍市盈率,目标价32.7元,首次给予“买入”评级。 风险提示:收购福田专用汽车后,整合进展影响2015年盈利。

事件: 豪迈科技今日大涨近8%,重申公司推荐逻辑。 成长白马展开估值修复行情,豪迈受益此轮成长白马估值修复。 豪迈公司2014年业绩增长超过50%,而股价2014年股价涨幅仅为27%,估值持续压缩,2015年PE仅为16倍,处于历史低位。目前市场估值中枢整体上移,优质成长公司豪迈科技估值明显偏低,公司将受益本轮优质成长股的估值修复行情。 从中国成长到全球成长,符合国家“一带一路”战略。 豪迈是全球轮胎模具行业龙头,最近5年公司海外市场毛利率、增长速度持续高于国内市场,2015年海外收入占比预计超过50%,贡献毛利占比60%。公司全球成长战略持续推进,近期公告在泰国投资设厂,公司全球市场布局符合国家“一带一路”战略。 轮胎模具需求稳定,豪迈市场份额持续提升。 不同于成型机硫化机等轮胎装备,轮胎模具属于工业消耗品,需求稳定增长,轮胎行业产能扩张周期能够为行业锦上添花,但轮胎行业产能周期对轮胎模具影响较为有限。此外,豪迈科技的快速成长主要来源于其自身极其突出的优势,市场份额持续提高,而非依赖于行业的成长(详细分析参考我们此前的深度报告《豪迈科技:能力优势突出,中国制造供应全球典范》)。 产能扩张30%保障2015年成长,远期豪迈制造优质资产打开成长空间。 豪迈是当前经济形势下少数面临产能瓶颈的公司,公司2014年产能扩张30%,充分保障2015年成长。公司战略目标全球轮胎模具市占率30%,成长瓶颈远未达到,未来即使模具主业增长放缓,公司体外豪迈制造的优质资产也有望注入上市公司打开新的成长空间。 维持买入,目标价40元。 我们预计公司未来两年净利润复合增长率37%,维持公司买入评级,目标价40元,对应2015年24倍PE。 风险提示:国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。

事件:安徽合力复牌 安徽合力控股股东叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。该事项尚需进一步研究细化,并履行相关审批程序,公司将根据进展情况,及时履行信息披露义务。 改革方案初步落地,管理团3435队利益绑定 通过本次方案,公司管理层及核心骨干通过持股安徽叉车集团间接有公司股份,成功实现团队利益绑定。安徽合力公司管理团队优秀,团队利益绑定后公司经营效率将进一步提高,业务发展将更为积极。 未来有望借鉴江淮汽车方案实现直接持股上市公司 江淮汽车为安徽国企改革首个案例,其改革方案分为两步:第一步,管理层持股的实勤投资入股江淮汽车集团,同时引进外部投资者;第二步,上市公司吸收合并江淮汽车集团,实现整体上市,同时管理层持股公司直接持有上市公司股份。目前安徽合力的初步方案与江淮汽车的第一步相似,未来有望再次借鉴江淮改革方案实现管理层直接持有上市公司股份。 维持买入,上调目标价到23.4元 公司管理团队持股将助力公司长远发展,叉车行业受物流总量增长和人工替代双重驱动,未来行业增速预计仍将维持在GDP增速1.5倍左右,叉车行业未来的升级方向为AGV无人叉车,产品升级将进一步打开行业成长空间。由于公司土地补偿金余款3000万元没有在2014年收到,我们调整公司2014-2016年EPS至1.03、1.17、1.33元,给予公司2015年20倍PE,上调目标价至23.4元。 风险提示:原材料价格波动影响毛利率。

事件:公司发布三季报:前三季度实现营业收入13.15亿元,同比增57.07%;归属于上市公司普通股股东的净利润为3.82亿元,同比增50.35%。 业绩持续超预期,三季度同比增长再加速:上半年产能释放的效果在三季度得到体现,三季度单季度实现营业收入5.06亿元,同比增长79%,剔除注入燃气轮机部件加工业务影响,同比增长70.5%,公司收入增长明显快于上半年。净利润同样增长加速,第三季度净利润1.52亿元,同比增长74.5%,排除燃气轮机零部件业务影响同比增长63.3%。 公司三季度超预期验证了我们此前深度报告的推荐逻辑:豪迈轮胎模具相对于同行优势极为突出,目前公司订单非常饱满,需求不是问题,产能才是公司瓶颈,产能释放驱动公司增长,今年下半年投放的近900套精铸铝模具产能将在四季度和明年开始贡献收入。公司模具产能投放重点为精铸铝模具,到今年年底精铸铝模具产量预计会超过传统钢制模具产量,明年公司精铸铝模具产量预计将翻倍增长,到时公司模具业务中轿车胎模具将占据主导地位。 预收款持续增加反映饱满订单:公司三季度末预收款余额达到1.48亿元,较二季度增加近6000万元,而较2013年同期增长了193%,预收款中估计有近4000万元来自近期获得的白俄罗斯过亿订单,预收款大幅增长反映了公司短期订单趋势良好和议价能力的提升。 再次重申公司的长期推荐逻辑:公司的高增长不在于行业的高增长,而在于其自身及其突出的优势,这种优势来源于“专用设备自主研发制造能力+持续改进的工艺流程+务实进取的管理团队+人工地域优势”,核心在于务实进取的管理团队。此外,体外资产豪迈制造的快速增长也再次证明了公司团队的能力,豪迈制造培育新项目,成熟项目在合适的时机有望注入上市公司,进一步打开公司成长空间。 上调盈利预测,维持买入:基于公司三季度的业绩超预期,我们上调公司2014-2016年EPS 至1.22/1.68/2.30元,对应当前股价PE 分别为22/16/12倍,维持公司买入评级,目标价40元,目标价对应2014-2016年PE 分别为33/24/17倍。 风险提示:轮胎产能投放周期对模具需求有一定影响。

事件:公司公布定增预案和三季报。 大股东与管理团队认购70%定增,彰显公司发展信心。三川股份定增预案,拟非公开增发不超过3250万股,募集资金不超过4.02亿元用于补充公司流动资金。本次非公开增发内部股东(三川集团+李建林+员工持股计划)认购比例高达70%,长达36个月的禁售期,充分彰显了大股东和公司管理团队对公司发展的信心。定增后公司在手现金超过8个亿,将对公司完善计量仪表产业链(燃气表、热量表)、布局智慧水务提供充分保障。 智能成表销售增长、毛利提升驱动利润增长。前三季度公司实现营业收入4.87亿元,同比增长2.5%;2014年前三季度实现归属母公司净利润9359万元,同比增长30.6%。智能成表销售增长、毛利提高是公司今年利润增长的最主要驱动因素。 水表龙头战略清晰:国内水表行业龙头企业,2013年公司水表产销量突破900万台,位居国内第一,定位于“智慧水务+环保水工”,公司发展战略清晰。未来公司将积极向供热、供气等计量相关领域延伸,并计划将供热、供气的计量和节能打造成公司新增长点,完善公司产业链结构,定向增发补充流动资金将成为公司产业链延伸的有力保障。 阶梯水价大限临近,智能水表普及加速:目前全国已实施阶梯水价的地区不足三分之一,大部分省区市只有部分实施或尚未实行,并且基本上把阶梯水价推行日期定在2015年底。我们预计2014年开始智能水表进入加速普及期。 智慧水务战略布局清晰:智慧水务为智慧城市的一个重要环节,受益于智慧城市建设浪潮。公司在智慧水务战略布局清晰:通过增资控股国德科技,提升软件实力;与中移动物联网达成战略合作协议,有效推进智慧水务战略;通过收购下游水司,打造智慧水务试验田。 首次买入,目标价19元:受益于阶梯水价、城镇化及智慧城市的稳步推进,公司智能水表未来两年增长加速。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.34/1.85/2.53亿元,同比增长33%/38%/37%;每股EPS分别为0.54/0.74/1.02元,当前股价对应PE为26/19/14倍,首次给予公司买入评级,目标价19元,对应2014-2016年PE分别为35、25、19倍。 风险提示:阶梯水价政策推行不及预期。

事件:公司股价持续稳健上涨,复权后股价创下了6 年来新高,目前公司估值优势仍然相当明显(14 年10 倍PE),我们重申以下推荐逻辑。 物流总量增长和人工替代驱动叉车行业增长平稳 叉车行业不同于其他工程机械,行业受物流总量增长和人工替代双重驱动,未来行业增速预计仍将维持在GDP 增速1.5 倍左右。清洁环保的电动叉车销量占比也在持续提高,叉车行业未来的升级方向为AGV无人叉车,叉车行业的产品升级将进一步打开行业成长空间。 管理团队优秀,国企改革激发发展潜力 安徽国企改革首例江淮汽车国企改革方案成功落地,江淮方案对安徽合力借鉴意义极大,国企改革渐行渐近。公司管理团队优秀,国企改革后管理团队激励措施更为灵活,团队利益绑定,经营效率将进一步提高,业务发展将更为积极。 公司资产质量良好,研发与现金储备丰富 完全不同于其他工程机械,公司资产质量非常良好,资产负债表非常干净健康(无带息负债,应收账款余额仅占年销售收入10%)。公司行业龙头地位稳固,研发及现金储备丰富,公司拥有超过700 人的研发团队,每年投入的研发费用占营业收入超过4%,2013 年研发投入2.68 亿,公司研发储备丰富。此外,公司现金及理财产品储备接近10 亿,主业上已无大额资本开支,技术储备和充足资金将成为开拓新领域的保障。 公司估值水平仍极具优势,重申买入 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.1/1.15/1.36 元,对应PE 分别为10/10/8 倍,未来三年复合增长率18%。公司价值明显低估,维持公司买入评级,目标价15 元。 风险提示:原材料价格波动影响毛利率。

事件:公司发布中报:报告期内公司实现营业收入11.34 亿元,同比增长12.8%;实现归属于上市公司股东的净利润2.19 亿元,同比增长29.1%。 扣除非经常性损益的净利润同比增长73.4%,增长幅度超预期。 上半年年扣非净利润2.05 亿元,较2013 年1.18 亿元增长73.4%。我们对扣非净利润增长贡献大致分拆如下:收入增长贡献13%,毛利率提升贡献30%,杭叉和卡森国际投资收益增加贡献15%,人民币贬值带来的汇兑收益贡献15%。 毛利率提升幅度超预期,参股公司业绩靓丽,国内市场等待突破. 上半年公司毛利率由2013 年的26.7%上升至29.7%,提升了3 个百分点。毛利率大幅提升主要由于新产品的投放市场,公司加大研发力度,上半年有200 多项新产品投放市场,新品售价较高明显带动公司整体毛利率。此外,上半年人民币贬值、原材料价格较低对毛利率提升也有一定正面影响,我们估计影响幅度在1%以内。 投资业务方面,上半年投资收益8469 万元,同比增长85%,其中:杭叉股份净利润1.27 亿元,同比增长97%;卡森国际净利润1.17 亿元,同比增长28.7%。 国际销售收入10.99 亿元,同比增长13.14%;国内销售收入3,492 万元,同比增长6.89%,国内市场主要定位于工业级用户,从大客户入手,钢盾工具在大项目跟踪和维护上取得突破进展,预计下半年会有明显贡献。 公司投资中易和看点颇多:国自机器人AGV 与杭叉完美融合,仓储物流自动化应用前景广阔;国自机器人开发服务机器人,市场空间远大于工业机器人,未来有望借助巨星渠道快速推向市场;中控太阳能聚焦光热发电技术,投资建设运营国内首家商业化光热电站(青海德令哈50MW 光热电站)。 维持买入,目标价14 元:维持公司14-16 年EPS 分别为0.53、0.65和0.79 元,给予公司2014 年26 倍PE,目标价14 元,维持买入评级。 风险提示:汇率波动影响公司毛利率。

事件:公司发布2014 年中报:上半年营业收入为4.82 亿元,较上年同期增15.23%;归属于母公司所有者的净利润为5300.9 万元,较上年同期增12.31%。 公司业绩整体复合预期,海外市场低迷有所拖累. 上半年营业收入为4.82 亿元,较上年同期增15.23%,其中:国内市场收入4.18 亿元,同比增长28%;海外市场整体低迷,实现收入4640 万元,同比下降42%,海外市场拉低整体收入增长幅度。 公司整体费用率有所上升,管理费用同比增长29.56%,主要由于舜天路老厂搬迁,产生搬迁费416 万影响,同时研发投入加大,技术开发费同比增长29%至2279 万元。 亚威与库卡、徕斯合作稳步推进,前景看好. 通过合作亚威获取库卡、徕斯机器人技术,合资公司生产线性机器人和SCARA 机器人本体,预计今年推出样机,合资公司产品未来通过合作三方实现销售,决解产品市场推广问题,前景看好。亚威本部未来将加大力度拓展机器人相关系统集成业务,加速公司数控机床转型智能化步伐,我们看好合资公司与公司本部成形机床自动化生产线的协同发展。 资金储备充足,业务升级有利保障. 公司经营现金流良好,目前在手净现金超过6 个亿,在制造业自动化智能化升级的大背景下,公司充足资金储备将成为公司进一步业务升级的有力保障。 维持买入评级,目标价24 元. 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.55/0.69/0.89 元,公司在机器人自动化领域仍然估值较低,给以公司2015 年EPS 对应35 倍PE,目标价24 元,维持“买入”评级。 风险提示. 传统制造业投资下滑。