公司简介:公司是专业从事制冷设备研发、制造、销售的高科技企业, 其核心产品复合制冷设备市占率达80%,是绝对的领导者。 筑巢引金凤,联姻中船重工:2014年9月,公司聘任孙建科担任总经理,并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师,其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月,公司子公司中电加美与中船环境签署《战略合作购框架协议》,加强公司在水处理领域的实力;2016年4月,公司入股科博思,拓展在新材料领域的布局。这一系列动作,都与中船重工相关,相信在孙总带领下,公司在技术和市场方面会越来越强。 加注环保,水务治理创佳绩:公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权,进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者,其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%,15年净利1.08亿, 占公司总利润的60%。同时,公司顺应当前PPP 热潮,与中船环境合作, 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台,借助外部资源加速项目落地,预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%,是公司短期业绩增长的核心驱动力。 入局新材料,行业潜力蓄势待发:2014年底,公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份,布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口,四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商,随着下半年3条新生产线陆续供货,同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后,靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次,通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权,依托孙总团队在该领域的技术及市场优势,拓展新材料的另一增长极。 投资建议:预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元,三年CAGR 为33.23%,EPS 为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激励到位,重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业,技术和渠道优势明显,看好公司的长期发展,给予16年动态PE40倍, 对应目标价为22元,首次给予“买入”评级。 风险提示:环保项目开工进度低预期,新材料投产延缓,传统业务下滑风险。 业绩预

事件: 公司发布一季报:实现营业收入6.99亿元,较上年同期增10.18%;归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元,较上年同期增22.66%。 毛利率显著提升,净利润增长快于收入 一季度毛利率30.8%,较2015年同期毛利率24.8%上升6个百分点,主要受益于一季度人民币对美元汇率较2015年同期贬值5%左右,公司海外收入占比97%以上,并且主要在北美,收入主要以美元结算,直接受益人民币汇率贬值。期间费用率为14.2%,较2015年同期10.5%上升3.7个百分点,其中:管理费用6308万元,同比增69.94%,主要系薪酬支出及研发费用增加所致,公司并购华达科捷后加大激光雷达、激光投影显示等研发投入;财务费用同比增加730万元,汇兑损益主要由于汇兑损益影响。此外,杭州普特滨江的分红收益使得投资收益同比增加700多万元,同比增长40%。 成立欧镭激光,开发激光投影显示及激光雷达 公司3月份公告成立欧镭激光,整合华达科捷及国自机器人核心技术及人员,欧镭激光将基于mems、激光等现有技术,研发生产销售激光投影显示模组、车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达等产品。目前激光雷达开发进展顺利,未来有望应用于移动机器人及无人驾驶领域。 资本运作能力突出,在手现金近30亿,产业并购仍可期待 公司上市至今基本每年都有较为出色的产业投资,2014年投资中易和科技并增资国自机器人,2015年收购华达科捷65%股权,展现出突出的资本运作能力。目前公司在手现金近30亿元,公司未来围绕机器人、激光应用等先进制造进行产业并购仍可期待。 买入评级,目标价26元 我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为6.56/8.00/9.39亿元,EPS分别为0.61/0.74/0.87元,同比增长36.77%/21.94%/17.33%,给予公司买入评级,目标价26元。 风险提示:新产品推广进度不及预期。

中高端环卫装备领先企业,业绩持续快速增长。公司为环卫装备领先企业,产品定位中高端市场,过去的快速成长主要依靠环卫装备。2008年到2015年,公司营业收入从1.9亿元增长到15.3亿元,复合增长率35%;净利润从2229万元增长到15078万元,复合增长率31%。2012-2015年营业收入复合增速29.6%,净利润复合增速23.8%。 环卫装备竞争力突出,市场份额持续提升。在环卫设备行业整体下滑背景下,公司环卫装备销量逆势增长了15%,市场份额持续提升,2015年全市场份额上升到6.83%,中高端市场份额上升到15.88%。长期来看,环卫机械化率提升及创新产品驱动,环卫装备依然有广阔的成长空间。在环卫装备领域,龙马近几年增速明显超过行业龙头中联重科,公司与中联的收入差距持续缩小。随着公司登陆资本市场,资本实力大幅增强,品牌影响力进一步扩大,未来在环卫装备领域收入增速有望继续超越行业龙头。 战略布局环卫运营,市场空间超过千亿。2015年以来环卫运营服务市场化提速,城市及县城区域环卫运营服务市场规模超千亿元,考虑农村环卫市场刚刚启动,我们估算整个环卫运营市场超过1500亿元。龙马2015年提出“装备+运营”战略后,展现出了很强的战略执行力,整合龙环环境成为公司环卫运营孵化器,2015年12以来迅速获得了2个重量级异地项目:海口市龙华区环卫一体化PPP项目、沈阳市浑南区老城区环卫作业项目,目前环卫运营在手订单4.35亿元。公司异地获取环卫运营项目的优势突出,公司环卫设备覆盖全国80%以上的县市,与各地主管部门建立长期合作关系,有助于未来运营业务的开拓。 股权激励奠定增长底线,增长有望加速。2016年初公司推出股权激励方案,股权激励业绩条件以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增速分别不低于20%/55%/110%,增速目标逐年提升,对应未来三年复合增速28%,奠定了未来三年增长底线,充分显示管理层对于进入环卫运营领域实现业绩加速增长的信心。 首次买入,目标价45元。我们预计公司2016-2018年归属净利润2.0/2.66/3.72亿元,复合增长率35%,对应PE分别为46/35/25倍,公司竞争优势突出,执行力极强,环卫运营进入快速成长期,看好公司长期发展能力,首次给予买入评级,目标价45元。 风险提示:环卫运营市场化进展低于预期。

事件: 公司发布一季报:实现营业收入5.51亿元,较上年同期增18.75%;归属于母公司所有者的净利润为1.44亿元,较上年同期增10.17%。 税费及财务费用影响,净利润增速低于收入增速 一季度毛利率42.6%,与2015年同期毛利率42.8%基本持平;销售费用率1.72%,较2015年同期销售费用率2.22%下降;管理费用率7.44%,较2015年同期8.44%下降。 净利润增速较低主要由于:1、营业税金及附加同比增加了1000万元(同比增长了232%),主要由于出口增值税退税跨期带来附带计提城建税及附加增加的影响,而全年税费率会保持平稳,对全年利润影响有限;2、一季度财务费用707万元,较2015年同期-450万元增加幅度较大,主要由于汇兑损益以及现金折扣影响所致。 模具平稳增长,燃气轮机加工及铸造持续快速增长 我们估算一季度模具业务收入增10%出头,增速较低主要由于考虑回款因素,去年四季度公司对国内客户选择性接单,模具业务接单从今年一季度开始明显恢复,一季度模具收入增速为全年低点。 我们估计燃气轮机部件加工及铸造增长超过80%,合计收入规模超过8000万元,收入占比达到15%左右,我们看到这块业务已经在明显带动收入增长,燃气轮机部件及铸造全年增长预计超过50%。燃气轮机部件加工沿着两个维度成长:客户维度从GE到GE、西门子、三菱重工三巨头,产品维度从缸体加工到内部环件、燃烧室等高附加值部件,未来成长空间很大。 维持买入,目标价27元 一季度为全年增速低点,我们维持公司全年盈利预测不变,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为8.11/9.98/12.37亿元,EPS分别为1.01/1.25/1.55元,同比增长25.9%/22.9%/23.8%,维持公司买入评级,目标价27元。 风险提示:国内轮胎模具市场增长持续放缓。

事件:公司发布2015年年报,实现营业收入23.09亿元,较上年同期增27.24%;实现归属于母公司所有者的净利润6.44亿元,较上年同期增28.32%。 轮胎模具同比增长25%,毛利率维持高位 2015年公司轮胎模具实现销售收入20.07亿元,同比增长25%,毛利率43%,轮胎模具毛利率比上年同期略微下降1个百分点,但仍维持较高水平。2015年轮胎模具国内市场增长10%左右,海外市场增长30%以上,我们估计这种趋势2016年仍将维持,目前公司精铸铝模具产能仍然较为紧张,2016年精铸铝模具产能将进一步扩张。 燃气轮机部件加工爆发增长97% 2015年公司燃气轮机部件加工业务实现销售收入1.48亿元,同比增长97%,核心客户为GE,我们估计燃气轮机部件加工业务毛利率在45%以上,2015年公司燃气轮机部件加工业务实现净利润4863万元,远远超过注入上市公司的承诺业绩1993万元。公司掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件加工技术,2015年公司荣获美国GE公司“优秀成长奖”。燃气轮机加工已经获得GE的充分认可,未来将更多介入另外两大燃气轮机巨头西门子、三菱重工供应体系。我们预计燃气轮机业务未来仍将维持50%以上增长速度。 铸造业务同比增长58%,毛利率持续提升 2015年公司铸造业务实现销售收入1.19亿元,同比增长58%,铸造业务毛利率持续提升,2015年毛利率在30%以上,铸造业务跟随豪迈制造快速成长,同时开拓外部客户,铸造业务获得瑞士阿奇夏米尔公司“2015年度十佳供应商奖”,国际装备巨头的认可充分证明公司铸造实力,预计2016年铸造业务仍将维持50%左右增长。 维持买入,目标价27元 我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为8.11/9.98/12.35亿元,EPS分别为1.01/1.25/1.54元,同比增长25.9%/22.9%/23.8%,维持公司买入评级,目标价27元。 风险提示:国内轮胎模具市场增长持续放缓。

事件: 公司发布年报及一季度业绩预告:营业收入为6.47亿元,较上年同期减7.29%;2015年归属于母公司所有者的净利润为1.39亿元,较上年同期增10.99%。预计2016年一季度归属净利润2,410万元-2,810万元,同比增长20%-40%。 宏观经济低迷影响,2015年总体业绩略低于预期 2015年全年宏观经济持续低迷,公司产品销售与地产有一定关联度,全年水表总体销量有所下滑,使得公司销售收入同比下滑7.29%。受公司直接进入智能成表影响,与原先智能基表客户形成直接竞争,智能基表销量下滑。但是2015年,公司累计销售智能成表突破80万台,同比增长33.45%,同时平均销售单价提升,智能成表销售收入增长44.42%。 战略调整定位为“智慧水务+互联网金融+产业投资”。 围绕公司战略,2014年底公司在上海设立全资子公司“上海三川金融信息服务有限公司”,2016年初在上海专门设立智慧水务软件公司“上海三川爱水科技有限公司”,以拓展公司在智慧水务领域的产业布局,全面为客户提供水务信息产业化管理、用户app水生活体验及水务金融等服务。与此同时,公司也正在积极筹划设立产业并购基金,以围绕智慧水务、互联网金融两大业务板块开展产业并购。为服务智能化战略,公司加大研发投入及软件开发力度,2015年公司累计收到计算机软件著作权、发明专利和实用新型专利证书共40项,其中计算机软件著作权30项、发明专利3项、实用新型专利7项。 维持买入,目标价26元 我们预计2016-2018年公司实现净利润1.77/2.22/2.82亿元,EPS分别为0.43/0.53/0.68元,同比分别增长27%/25%/27%。我们认可公司的转型升级战略,未来智能表推广有望提速,维持公司买入评级,目标价26元。 风险提示:智慧水务推广及产业并购进度不及预期。

设备制造向制造+服务转型 公司上市之初主营业务仅为消弧线圈和高压变频器,现在已发展成为能源设备+服务的综合提供商,业务覆盖电气设备、综合节能服务和用电服务三大板块,服务毛利占比已达到25%以上,后续将继续快速提升。 节能业务业务开花结果 由设备提供向下游延伸,公司节能服务业务迅速发展,目前合同能源管理项目陆续进入节能收益分享阶段,近三年收入均保持60%以上的增长,已成为行业龙头之一。与南网合作、管理层股权激励、深耕发电企业客户等举措将保障公司节能服务业务的持续增长,预计增速在30%以上。 进军用电服务市场,先发优势和共享模式保障快速发展 用电服务市场空间达到3000亿以上。公司通过集约化运维与用户实现双赢的盈利途径清晰,仅广州的用电服务公司2015年就已拓展800户用户,净利润达到1000万元。未来以电力设施运维为基础的“1+N”模式将在深度挖掘用户潜在价值的同时,进一步增强用户粘性。公司最早开展用电服务布局,通过切实可行的商业模式和有竞争力的股权激励机制吸引电网内人才及专业队伍加入共同开拓用电服务业务,凭借双方的资源互补,能够实现快速异地复制。 售电业务将取得突破 公司已向广东省经信委提交售电席位申请,有望在近期获得批复,立足广东开展售电业务具有显著的地理优势。由于用户的相同属性,现有的800户和未来规划的3.7万户用电服务客户将是公司开展售电业务的核心竞争力,同时大股东的实力将有助于尽快打开售电局面。 投资建议 预计公司2016年-2018年EPS分别为0.58元、0.77元、1.09元,对应PE分别为31、23、16倍。目标价23元,对应2016年PE为40倍,维持买入评价。 风险提示 公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。

事件: 公司发布2015年度业绩快报:实现营业总收入23.02亿元,同比增长26.9%;实现归属于上市公司股东净利润6.46亿元,同比增长28.6%。 轮胎模具增长平稳,海外市场成为增长主动力,精铸铝产能继续扩张 我们估计2015年公司轮胎模具增长25%左右,收入规模在20亿元出头,占总收入比重87%,其中国内增长10%左右,国外增长30%以上,国外市场成为增长的主动力。我们预计2016年公司轮胎模具业务仍将保持2015年的趋势,国内市场增长有限,但海外市场仍将维持快速增长,2016年公司面向乘用车市场的精铸铝模具会继续扩产。 燃气轮机部件加工业务爆发,成长空间广阔 我们估计公司2015年燃气轮机部件加工业务翻倍增长,收入规模接近1.5亿元,主要客户为GE,另外两家燃气轮机西门子、三菱重工也开始少量供应,GE、西门子、三菱重工三家企业近乎垄断全球燃气轮机市场。豪迈科技目前可以为客户提供铸件和机加工占燃气轮机整机价值量5%以上,2014年全球燃气轮机销售159亿美元(约合人民币1048亿元),豪迈科技燃气轮机加工业务的潜在市场空间在50亿元以上。我们预计燃气轮机部件加工业务2016年增长在50%以上。 高端精密铸造快速增长,优质客户证明公司实力 我们估计2015年高端精密铸造业务增长在60%左右(收入规模1.2亿元左右),公司铸造业务起步较晚,但进步迅速,公司在2014年第12届中国国际铸造博览会上获得“优质铸件金奖特别奖”(中国仅10家企业获奖),目前铸造业务主要客户都是国际装备巨头企业(西门子、阿尔斯通等),国际优质客户的认可充分证明了公司在铸造业务领域的实力。我们预计铸造业务2016年增长也在50%以上。 维持买入,目标价27元 我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为6.45/8.22/10.09亿元,EPS分别为0.81/1.03/1.26元,同比增长28.4%/27.5%/22.7%,维持公司买入评级,目标价27元。 风险提示:国内轮胎模具市场增长持续放缓。

事件: 公司拟以15.53元/股价格发行股份购买中国移动、银联商务及博升优势合计持有的联动优势91.56%权益,交易对价为30.39亿元。同时向不超过10名特定投资者以同一价格非公开发行股份募集总额不超过22.84亿元配套资金,其中2.8亿元用于回购中国移动所持有的联动优势剩余8.44%权益,14.66亿元用于移动互联网智能融合支付云平台等联动优势项目建设,4.89亿元用于补充上市公司流动资金。 联动优势:业务布局完整,股东实力强劲。 联动优势业务范围涵盖移动信息服务、移动运营商计费结算服务、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、供应链金融、大数据服务及跨境支付等领域。公司拥有全国范围内从事“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单”三张业务许可牌照。同时,股东中包括国内最大的移动电信运营商中国移动,银行卡收单市场龙头银联商务以及知名投资人和互联网大佬。股东结构丰富,实力强劲。 第三方支付业务将显著受益于市场增长。据艾瑞咨询预测,我国第三方支付行业交易规模2017年将达到52.6万亿元,2014-2017三年复合增长率高达31%。联动优势2015年前8个月实现线上支付交易额近1800亿元,在中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五。2015年开始的线下银行卡收单业务前8个月实现交易额近60亿元,呈高速增长态势。 移动信息服务业务有望迎来高增长。联动优势是中国移动集团业务集成商,自2006年底开始和中国移动合作推广与运营银信通业务,2015年共计发送短信息700亿条,占移动短消息发送量的10%。2014年由于北京移动与联动优势的《集团业务委托代理合同》到期后双方未续签,导致代理服务业务酬金减少使得收入同比大幅下降76%。在此背景下,公司积极拓展上海地区的相关业务,2015年实现收入超过一亿元,同比增长60%。随着后续更多区域的业务拓展,移动信息业务有望迎来高增长。 “惠商+”O2O有望带来稳定收入贡献。综合运营商、银行、航空三大市场积分规模大约在300亿左右,假设其中十分之一用作线下商户消费,对应每年有近30亿元的交易额。按照公司合计收取1.5%*交易额作为手续费收入计算,该部分业务每年有望给公司稳定贡献近4500万元的收入。 估值与评级。 我们采用海立控股和联动优势的承诺业绩加和作为收购完成后的预计盈利,对应于2016-2018年实现净利润3.01亿元、4.04亿元、5.02亿元,增发完成后的EPS分别为0.47元、0.63元、0.78元,6个月目标价30.55元,维持“买入”评级。 风险提示: 并购重组进展不顺利,市场竞争加剧。

阀门行业龙头,核电基因深厚. 纽威股份为中国阀门行业龙头企业,海外收入占比高达64%,核心客户包括BP、壳牌等世界五百强企业,目前下游最大应用领域为石油炼化行业,但公司具备深厚的核电基因。公司创始团队基本出身于中核科技前身中核苏阀,董事长更是毕业于西安交大核反应堆工程专业,纽威股份诞生之初就具备深厚的核电基因。 公司目前重点研发的17 个项目中有7 个为核电阀门,主要包括:用于CAP1000 的核一级止回阀、核二级密封球阀、核一级电动闸阀,用于CPR1000 的核一级电动平行闸、核一级电动角式截止阀,国家重大科技专项CAP1400 核电站主蒸汽安全阀, ACP1000 百万千瓦核电站主蒸汽安全阀。公司近期公告了中标中广核红沿河核电项目5-6 号机组两个项目1,829万元,随着公司在研核电阀门项目的完成,公司未来核电收入占比有望大幅提升。 《中国制造2025》“工业强基工程”标杆. 纽威股份是中国高端零部件国产化的典型代表,《中国制造2025》提出“工业强基工程”,着重强调支持关键核心零部件国产化自主保障,而纽威股份正是阀门领域高端关键核心零部件国产化标杆。此外,关联公司纽威数控为民营数控机床翘楚,数控机床为《中国制造2025》推进智能制造核心基础装备,纽威数控凭借技术和机制优势快速发展,未来有望注入上市公司。 研发管理优势,有望成为行业整合者. 研发管理等方面优势极其突出,而阀门行业及其分散,纽威在水务阀门、自动控制阀等领域涉及较少,未来公司可凭借资本市场优势拓展布局其他相关领域,成为行业整合者。 首次买入,目标价48 元. 我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.81/0.94/1.10 元,对应当价格市盈率分别为40/34/29 倍,目前核电相关板块平均市盈率110 倍,首次给予公司买入评级,目标价48 元。 风险提示:石油炼化行业固定资产投资受油价影响。

海源战略定位于碳纤维车身轻量化整体解决方案 海源机械战略定位于新能源汽车产业的“联发科”,为新能源汽车提供车身轻量化的整体解决方案。在新能源汽车时代,碳纤维复合材料的应用将使得汽车工业制造模式将发生颠覆性突破,产业竞争格局也将发生革命性变化,而海源机械在复合材料成型领域已有多年积累和技术储备,为海源机械抓住产业变革历史性机遇提供了有利保障。 技术和工艺突破,碳纤维汽车产业应用进入快速增长阶段 碳纤维作为高端复合材料,主要用在航天军工、高端的体育休闲用品和高级跑车上,主要是受到材料成本和生产工艺的制约。随着近几年来碳纤维复合材料快速成型工艺的技术突破,使得碳纤维复合材料已经能够满足汽车大规模工业化生产的需要。此外,随着碳纤维原料本身生产工艺的成熟,碳纤维的成本在这几年也有了比较大的下降。碳纤维快速成型工艺的突破、原料成本的下降、新能源汽车车身经量化的迫切需求,三个因素共同推动新能源汽车碳纤维车身轻量化应用进入快速增长的阶段,日本东丽预计2013-2017年全球汽车零部件碳纤维应用复合增长率高达81%。 碳纤维车身轻量化产业为千亿级市场,产业空间巨大 我们初步估算,碳纤维车身产业为千亿级市场,未来成长空间巨大。目前宝马已经在i 系列新能源车上批量采用碳纤维车身,并即将用于宝马7系列的部分车身结构件。我们认为碳纤维车身应用从超高端的跑车市场到高端宝马车市场,应用数量实现了数量级的增长,未来进一步应用于中端汽车市场,市场空间将再次实现量级扩大。 维持买入,目标价38元 我们预计2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.06/0.40/0.78元,考虑公司布局碳纤维车身轻量化产业,空间巨大,维持公司买入评级,目标价38元,对应2017年48倍市盈率。 风险提示:碳纤维项目投产进度不及预期。

定增6 亿进军碳纤维产业,公司业务脱胎换骨。 公司公告拟以10.06 元/股定增不超过6,000 万股,定增参与对象为上银瑞金两个资管计划,限售期均为36 个月,公司实际控制人及管理层通过上银瑞金资管计划以现金20,120 万元认购2,000 万股。39,590 万元投向新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目,22,970 万元投向新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目,项目建设期1 年,公司预计项目达产后可实现营业收入8.5 亿,贡献净利润19591万元。项目完成后公司来源于碳纤维产业的收入利润远远大于原有主业,公司业务完全脱胎换骨。 碳纤维车身重量轻强度高,汽车轻量化浪潮下快速发展,应用空间巨大。 碳纤维材料性能优秀,比重不到钢的1/ 4,但拉伸强度却是钢的7-9倍,同时拥有比金属材料高4-5 倍的能量吸收能力。用碳纤维复合材料结构取代目前的钢体车身,可大幅减重高达60%,提高30%以上的燃油效率,碳纤维复合材料是目前新能源汽车轻量化的最佳材料。目前宝马i 系类电动车已经采用碳纤维车身,而随着碳纤维原材料价格的快速下降和零部件加工工艺的快速发展,碳纤维使用成本快速下降,逐渐应用于国产新能源电动车,在今年上海车展上北汽集团与康得新联手推出了碳纤维超轻车身,我们判断未来碳纤维将广泛应用于国产的新能源汽车,市场需求空间巨大。 技术积累雄厚,看好公司项目产业化。 碳纤维复合材料核心技术是采用高端液压机的模压成型工艺,海源机械在液压装备技术领域积累雄厚, 2012 年成功研发出具有自主知识产权的直接在线全自动长纤维增强热塑型复合材料(LFT-D)模压生产线,是全球第二家掌握该核心复合材料模压工艺的装备企业,也是目前国内唯一具备研发及大规模生产碳纤维复合材料成套装备基础的企业。 首次买入,目标价25 元。 我们预计2015-2017 年摊薄后EPS 分别为0.07/0.48/0.92 元,当前价格对应PE 分别为250、36、19 倍,首次给予公司买入评级,目标价25元,对应2017 年27 倍市盈率。 风险提示:项目投产进度不及预期。

事件:宝馨科技公告一季报,一季度公司收入1.26 亿,同比增长58.36%,净利1563 万,同比增长157%。EPS 为0.06 元。业绩基本符合我们的预期。 点评: 一季度收入和利润增长主要来源友智科技的并表。友智科技从2014 年8 月31 日开始并表,去年一季度公司的主业只有钣金业务。从公司的季报数据中可以推算,一季度友智科技收入在4000 万左右,利润超过1000 万。一季度友智贡献了绝大部分的利润。 上海阿帕尼尚未开始贡献利润,预计三、四季度业绩开始进入爆发点。一季度阿帕尼的所有项目还在施工进行中,没有收入贡献,考虑到公司生产过程中会产生一定的费用,一季度上海阿帕尼实际利润应该为负值,一季度暂时拖累业绩表现。根据公司的工程进度,我们预计二季度开始上海阿帕尼会有少部分利润贡献,三、四季度进入业绩爆发点。阿帕尼开始贡献利润之后,会带动公司业绩更快速增长。 传统钣金业务保持平稳,利润略有下降。钣金业务属于比较平稳的业务,14 年一季度业绩660 万,2015 年和去年基本持平,略有下降。 预计未来几个季度,业绩增速将呈现逐季加快的趋势。在一季度报告中,公司预测了2015 年1-6 月份的盈利情况,预计上半年利润区间为3054 万元-3564 万元,同比增长200%-250%,增速加快。我们预计随着上海阿帕尼的订单交付,下半年业绩会呈现逐季加快的趋势。 投资建议:维持买入评级。我们预计2015 年-2017 年公司的EPS 分别是0.43 元、0.62 元、0.94 元,对应的PE 分别是66 倍、46 倍、30 倍。估值尚在合理范围内。鉴于公司业绩有超预期的可能,建议“买入”,目标价32 元。

事件:公司披露一季报:一季度公司实现营业总收入1.39 亿元,同比增长14.64%;实现净利润2009 万元,同比增长35.65%。 智能水表快速增长85%,带动毛利率上升及营业外收入增加. 公司一季度营业收入增长14.64%,主要受益于智能成表快速增长,一季度智能成表销售量同比增长85.23%,智能成表毛利率远高于普通水表,占比提升也拉动了公司整体毛利率水平,公司一季度毛利率较上年同期提升了2.45 个百分点。此外,智能表销售享有软件产品增值税退税及其他政府补助,使得公司一季度营业外收入同比大幅增长。 物联网水表放量,将搭乘“互联网+”东风快速发展. 公司2014 年与中移动签订战略合作协议以来,积极推进物联网水表产业化,目前公司物联网水表已经实现批量供货,一季度销售在2 万台左右,物联网水表大幅提升了智能水表应用的便利性,推动水务计量收费领域信息化互联网化,将搭乘“互联网+”东风快速发展。 “智慧水务”持续加码,“环保水工”有望破局. 公司制定了“智慧水务+环保水工”的总体发展战略,致力成为世界先进的水计量功能服务商、国内一流的水务信息化解决方案提供商、环保型水工产品集成供应商和国内知名的水务投资运营商。“智慧水务”方面以智能水表终端为接入口,加快水务信息化管理系统的推广应用,建立服务平台进行大数据分析与增值服务,为供水企业提供包括管网监控、水质监测、用水调度、产销差管理在内的整体解决方案,打造全生态产业链。“环保水工”方面着力于安全饮水、污水处理等方面开拓发展,公司在手现金充沛,有望通过外延扩张方式实现“环保水工”领域的破局。 维持买入,目标价31 元. 我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.69/0.90/1.18 元,同比分别增长37.99%/30.60%/30.39%,维持公司买入评级,给予公司2015 年45倍PE,上调目标价到31 元。 风险提示:物联网水表推广不及预期。

事件: 公司发布一季报:2015年一季度公司实现营业收入为4.64亿元,较上年同期增49.09%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,较上年同期增39.75%。同时公布半年度业绩预告:预计上半年净利润约28762.5万元-33364.5万元,同比增长25%-45%。 模具订单饱满,收入保持快速增长。 公司一季度营业收入4.64亿元,较上年同期增49.09%,主要是公司模具收入保持快速增长,同时铸锻产品、燃气轮机零部件等业务营业收入保持增长。我们再次强调,轮胎模具行业整体平稳增长,但豪迈由于自身及其突出的综合优势,市场份额不断提升,从而获得远高于行业的增长,目前公司模具订单仍然非常饱满。 扩产影响,一季度毛利率同比略有下降,环比持平。 公司净利润增长幅度略低于收入增长幅度,主要由于今年一季度公司毛利较2014年同期下降2.4个百分点,我们认为毛利率下降主要由于公司2014年二季度开始的大规模扩产带来的固定折旧费用和人员工资费用增加影响,公司今年一季度毛利率与2014年下半年相比基本持平。 模具业务可以支撑300亿市值,重申推荐。 豪迈科技目前全球轮胎模具市场份额12%,公司战略目标未来三年做到全球30%份额(全球30%的市场份额可以支撑公司在模具领域50亿销售收入,14亿的净利润,可以支持300亿市值),轮胎模具领域成长空间依然广阔。而事实上轮胎模具仅仅是公司高端机械加工领域的一小部分,高端机械加工不受细分行业空间限制,成长空间无限,目前公司已经形成了从铸造到机加工成体系的高端机械加工能力,并且客户主要为GE 等海外跨国装备巨头。 维持买入,目标家35元。 预计公司2015-2017年EPS 分别为0.86/1.16/1.55元,三年复合增长率35%,维持买入,目标价35元,对应2015年40倍PE。 风险提示:国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。