光伏政策调整无碍氩气需求,预计全年我国氩气需求保持2.2%-5.9%速度增长。 5月31日,三部委联合印发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》收紧光伏电站投资节奏、加速光伏补贴退坡,同时鼓励竞争性招标,倒逼光伏企业提质增效。未来我国光伏行业将进入品质管理和结构优化阶段,行业末位公司经营难度加大,行业集中度有望提升,龙头公司成长环境将得到优化。 近年来我国光伏行业迅速增长,2017年光伏新增装机容量53.05GW。受此次政策收紧影响,预计2018年国内光伏新增装机量恐将下调。然而,考虑到2017年国内光伏装机硅片对氩气需求在全国氩气总需求中占比不足20%,除此之外的出口光伏硅片、不锈钢生产加工、电子等其它产业对氩气需求保持稳定增长,我们预计,全国国内氩气需求仍将保持2.2%-5.9%增长,景气度持续。 综合考虑液氧、液氮、液氩,公司气体业务景气度有望维持高位。受钢铁行业盈利水平维持高位影响,我国氧气、氮气价格春节后实现大幅上涨。据卓创统计,6月全国纳入统计的29个主要省份地区氧气均价达到1375元/吨,较去年同期增长90%,较年初增长97%。若以杭氧股份在各地产能计算的加权平均价格,则6月最新价格达1303元/吨,较去年同期增长88%,较年初增长100%。此外,氮气相比去年同期同样保持较大涨幅。综合考虑公司零售气体中的液氧、液氮、液氩,公司气体业务仍有望保持景气高位。 杭氧股份打造综合性气体运营商,多样化气体布局熨平周期。 随着公司完成从“单一装备制造商”向“工业气体综合运营服务商”的转型,其开发的气体产品种类日益丰富,且应用场景逐步多样化,形成了氧气、氮气、氩气、二氧化碳、稀有气体以及高纯度气体的供应能力。以杭氧目前多元化的气体种类、跨区域气体网点布局和综合性的业务体量,单一气价波动难以对公司业绩形成冲击。我们认为,未来,公司广泛气体布局熨平下游周期波动的长期逻辑料将更加凸显。 盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润9.0亿元、11.9亿元、14.1亿元,EPS0.93元、1.24元、1.46元,PE17倍、13倍、11倍,维持“强推”评级。 风险提示:空分设备交付不及预期

管理层迎来积极改善,公司注入全新活力。总裁换届后,董事长万峰先生将专注于把握公司经营战略方向,改善公司治理结构。新总裁申屠献忠先生深耕检测行业多年,具有国际大型检测公司工作经验,曾任SGS集团全球执行副总裁、SGS中国区总裁、SGS全球消费品检测和工业服务多个副总裁职务,管理经验丰富,有望为公司未来发展注入新的活力,公司长期成长潜力有望被进一步激发。 扩张阶段性完成,公司盈利具备爆发潜力。2013年以来,公司进行了长达5年的业务扩张,重点布局了国内极具爆发潜力的食品安全和环境检测领域,逐步形成全国性业务布局,成为国内少有的具备跨区域跨领域经营能力的检测公司。由于实验室建设过程中折旧摊销及员工薪酬等前置费用较高,公司业绩受到压制。2018年公司实验室布局阶段性完成,随着实验室产能利用率逐步提升,未来公司毛利率、净利率及ROE具备极强的爆发潜力。 从布局期到收获期,公司业绩有望迎来拐点。公司实验室布局阶段性完成,有望正式步入收获期。投资增速放缓,折旧陆续完成,成本增速拐点料将开始显现。同时新建实验室成熟后,业务吸纳能力逐步展现将带动人均产值实现快速增长。成本增速和人均产值两大拐点驱动下,公司净利率及ROE有望重回上升通道,业绩有望实现大幅增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.84亿元、3.98亿元、5.78亿元,EPS0.17元、0.24元、0.35元,对应PE29倍、21倍、14倍,维持“强推”评级。 风险提示:公司业务扩张不及预期。

公司是国内最具综合性的民营第三方检测龙头。公司业务覆盖生命科学检测、贸易保障检测、工业品检测和消费品检测四大领域,在保持传统优势业务稳步增长的同时,积极切入增速较快的食品、环境等生命科学检测领域,优化业务结构,实现业务的合理分布。借助便利的融资渠道,公司率先进行了全国性业务布局,形成了明显的先发优势和规模效应。此外,强大公信力和技术影响力为公司不断巩固龙头地位打下基础。 我国检测市场空间广阔,竞争格局逐步优化。 检测行业下游需求广泛,行业天花板不断抬升,我国检测行业尚处于成长期早期,相比海外成熟市场,仍有巨大发展空间。展望未来,在政策和需求双重驱动下,食品和环境检测将成为国内检测行业的高速增长点。 政策推动下,我国检测市场垄断格局正逐步被打破,民营机构有望充分参与到市场化竞争当中,分享过去垄断保护的市场份额,受益市场需求的扩容。 检测市场高度分散,第三方“小、散、弱”的特点使其业务承接能力备受考验,而具备公信力、技术优势和资金实力的公司更容易实现跨领域、跨区域的业务拓展,抢占更多的市场份额,从而成长为行业龙头。华测作为国内最具竞争力的民营检测龙头,有望成为政策红利释放的最大受益者。 扩张步伐加快,公司盈利具备爆发潜力。2013年以来,公司进行了长达5年的业务扩张,逐步形成了全国性业务布局,成为国内少有的具备跨区域经营能力的检测公司。由于实验室建设过程中折旧摊销及员工薪酬等前置费用高昂且培育期限较长,前期高投入难以被迅速消化,进而对公司业绩形成拖累。随着实验室产能利用率逐步提升,未来公司毛利率、净利率及ROE具备极强的爆发潜力。 从布局期到收获期,公司业绩有望迎来拐点。公司实验室布局阶段性完成,有望正式步入收获期。投资增速放缓,折旧陆续完成,成本增速拐点望开始显现。同时新建实验室成熟后,业务吸纳能力逐步展现将带动人均产值实现快速增长。成本增速和人均产值两大拐点驱动下,公司净利率及ROE有望重回上升通道,实现业绩大幅增长。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.84亿元、3.98亿元、5.78亿元,EPS0.17元、0.24元、0.35元,对应PE29倍、21倍、14倍,考虑到公司实验室布局阶段性完成,进入业绩释放期,净利润增长弹性大,上调至“强推”评级。 风险提示:公司业务扩张不及预期。

公司是机械密封行业绝对龙头 公司是国内机械密封行业龙头,产品定位中高端,产品具备进口替代实力。2017年,公司超越国际巨头约翰·克兰成为国内市场占有率第一名。 机械密封在流程工业中投资占比低,但又是确保项目安全稳定生产的核心零部件。下游对机械密封价格不敏感,行业盈利性极强。 内生、外延扩张,剑指密封全产业链集团 公司坚持将研发作为核心动力,产品向高端、尖端、多领域渗透。公司高端产品的研发和市场应用持续突破,多年重点布局的核电、油气管道输送领域开始进入收获期。 公司收购优泰科,进军橡塑密封;拟收购华阳密封,整合高端同行,进一步抢占高端市场。意在通过并购实现扩充产品线、整合机械密封产业,最终实现密封领域全覆盖的目标。 大炼化、煤化工迎来投资潮,机械密封市场空间快速增厚 炼化一体化趋势叠加“一带一路”炼化机遇,同时煤化工行业迎来政策、经济性双拐点。炼化、煤化工行业固定资产投资快速回暖,机械密封行业市场需求同步快速增长。 经我们测算,2017年,机械密封在主要行业的存量市场空间为58.33亿元,至2020年,料将快速上升至74.48亿元,平均增速8.48%;同时每年对应的增量市场空间为18.33亿元。市场容量快速增厚。行业龙头显著受益,预计未来三年公司机械密封相关业务收入的平均增速有望超过40%。 突破产能瓶颈,公司业绩有望释放 公司在手订单增长快速,产能利用率已达饱和,部分订单不能满足客户的交付需求。目前,公司产能已经成为制约公司业绩的最主要因素。 为应对不断增长的市场需求,公司已制定了三期产能扩张计划。2018年,公司产能不足的情况将得到显著改善,2019、2020年将彻底突破产能瓶颈,充分享受下游投资潮带来的机遇,公司业绩进入快速增长平台。 盈利预测与估值分析: 未来公司主要下游炼化、煤化工、核电、油气长输管线等领域投资均有望进入快速增长期,同时公司积极扩张产能,公司业绩有望快速增长。我们预计2018-2020年,公司实现收入6.97、10.97、14.52亿元,实现归母净利润1.71、2.70、3.57亿元,EPS1.60、2.53、3.34元,对应PE31、20、15倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:下游炼化、煤化工项目推进速度不及预期,子公司整合不及预期。