事件:根据公司公告,今年前三季度实现营收50.53亿元,同增12.03%;归母净利5.88亿元,同增0.87%;扣非后归母净利5.53亿元,同降-2.74%;毛利率38.94%,同比下滑2.24pct;净利率15.81%,同比下滑1.9pct。 3Q单季度营收16.98亿元,同增14.56%,环比下降3.48%;归母净利2.21亿元,同增23.02%,环增8.89%;扣非后归母净利2.09亿元,同增23.14%,环增10.30%;单季度毛利率40.41%,同增1.16pct,环增3.5pct;净利率17.57%,同增0.77pct,环增2pct。整体与此前公告的业绩快报一致。 继电器龙头持续稳步增长 公司上半年营收表现一般,主要因为:1)受上半年汽车继电器与电力继电器业务增速放缓的影响,两块业务分别同比下降1.6%和12.6%;2)上半年公司海外收入占比约39.7%,汇率大幅波动的影响营收。三季报相比于H1,整体收入同比增速有所好转,预计由于1)高压直流继电器海外客户下半年放量,2)低压业务快速增长,3)汽车业务回暖,好于此前预期。 积极拓展新业务,布局海外 目前宏发新增低压电器厂房、海沧工业园等基地逐渐投入使用,公司新门类产品低压开关、汽车应用电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器、薄膜电容、氧传感器等新品推广进度良好。今年上半年,低压开关累计出货2.6亿元,同增20.5%;氧传感器销售收入同增387%;真空灭弧室销售收入同增155%。 在披露三季报的同时,宏发同时公告了设立印尼子公司(总投资约5000万人民币),并完成了宏发股份欧洲公司的注册手续。海外子公司的设立将加速提升宏发在欧美市场份额的提升,同时能够降低中美贸易摩擦对公司经营的影响。 关键性财务指标 毛利率:Q3单季度毛利率恢复至40.41%,恢复明显,公司管理能力凸显。 前瞻性指标:预付款达1.27亿元,较去年底增198.46%;预收约0.26亿元,较去年底增长80.74%;存货约13.47亿,较年初微增3%,预计公司四季度营收增速良好。 投资建议:公司作为继电器领域龙头,管理及制造能力卓越,在保持传统继电器业务稳步增长的同时,延伸优势业务,通过低压开关、汽车电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器、薄膜电容、氧传感器等新品,保证公司的持续增长。考虑公司今年由于汇率波动造成的损失,将公司2018年的盈利预测由7.93亿下调至7.3亿元,2019-2020年盈利净利润维持不变,分别为10.08亿和12.29亿元,对应2018-2020年EPS分别为0.98、1.35和1.65元。考虑公司股本调整,并参考公司过去三年平均估值水平,给予2018年30倍PE,将目标价由50元调整至29.4元,维持“买入”评级。 风险提示:或存在电网招标继续下降风险,或存在汽车继电器不达预期的风险,或存在通用继电器或受地产行业影响增速放缓的风险,或存在受贸易战冲击的影响,或存在汇率波动对公司造成的影响。

事件:根据公司公告,汇川今年前三季度实现营收39.39亿元,YoY 25.86%; 实现归母净利润7.94亿元,YoY 9.80%; 扣非后归母净利达7.32亿元,YOY15.97%;公司整体毛利率为43.13%,同比下滑2.1pct;净利率为21.1%,同比下滑2.7pct;扣非后净利率为18.59%,同比下滑1.6pct。公司Q3营收14.66亿元,YoY 22.95%, QoQ -2.08%;实现归母净利润2.98亿元,YoY 1.19%,QoQ -0.55%;扣非后归母净利达2.75亿,YoY 2.8%, QoQ -0.70%。 业绩贴近此前披露三季报预告的中值。 收入整体增速放缓,通用自动化业务体现龙头地位从收入端来看,公司Q3增速有所放缓,Q3单季度营收同比增速约23%,而H1营收同比增速达27.66%。 分业务来看: 前三季度占比最高的通用自动化产品实现销售收入18.25亿,同增32.87%,维持较高增速,而工控行业整体增速放缓,公司龙头竞争力凸显。 电梯一体化业务实现销售收入9.17亿元,同增12.68%,符合预期。 电液伺服业务实现销售收入3.79亿元,同增8.48%,符合预期。 受新能源汽车政策影响,新能源商用车销量表现较差,公司Q3新能源汽车业务收入增速放缓,前三季度共实现4.45亿收入,同增19.44%;随着汇川在乘用车领域发力,未来两年新能源汽车业务增速可期。 轨交、工业机器人、工业视觉等新业务营收占比较低,但同比增速均超过50%,为公司长期增长奠定基础。 关键性财务指标毛利率:今年以来,受收入结构变化(新能源汽车业务毛利率较低)、行业竞争等多方面因素影响,公司毛利率持续下行,今年Q1~Q3单季度毛利率分别为45.54%、44.22%和40.41%。 现金流:经营活动产生的现金流量净额约1.86亿元,同降38.92%应收及应付:应收票据及应收账款达29.58亿元,同增约27%;应付票据及应付账款达19.93亿元,同增约37%。 前瞻性指标:预收款达2.54亿元,同降约15%;存货达16.16亿元,同增56.72%。公司三季报中表示,由于订单增加,公司存货储备也有所增加。 投资建议:公司作为工控行业龙头,在行业增速放缓时仍保持了较高收入增速,自动化产品竞争力凸显;同时,工业机器人、轨交等新业务多点开花,乘用车领域放量也为未来业绩持续增长提供动能。考虑公司销售结构变化带来的毛利率变动及行业波动,将公司2018、2019年的盈利预测由11.84亿、14.47亿下调至11.69亿、13.76亿,预计2020年净利润为16.52亿元。参考公司过去三年平均估值水平,给予2018年40倍PE,将目标价由35元下调至28元,维持“增持”评级。 风险提示:工控行业走弱,费用管控能力下降,新能源业务进展不及预期,轨交业务订单不及预期。

事件:宁德时代公布三季度业绩预告,1-9月归母净利润23.35亿-24.23亿,同比下滑9.16%-5.74%;扣非归母净利润19.54亿-20.32亿,同比增长80.57%-87.75%。Q3单季度实现归母净利润14.24亿-15.12亿元,扣非归母净利润12.57亿-13.35亿,同比增长119.88%-133.48%,环增194%-211%。 点评 宁德时代三季报远超市场预期,由于业绩预告只披露了利润区间,目前无法最终确定超预期的原因,但我们认为无外乎收入、毛利率和净利率三个方面,下面针对这三方面做分析。 【第一,收入上出货量超装机量,有望带来收入增量20-30个亿】。从中报存货明细来看,发出商品21.57亿元,对应电池量为2GWH。考虑中报未确认收入、Q3出货量大于装机量,我们认为电池业务有望比预期多20-30个亿收入,对应2-3.5个亿利润。 【第二,预测毛利率有所提升,但是否大幅提升暂不能确定】。我们推测Q3电池业务毛利率提升在2-3个点,主要原因是三元电池结构性价格坚挺、而原材料中占比较高的正极价格在9月出现明显下滑。 【第三,净利率提升是核心原因,产能阈值的提升带来成本大幅下降】。公司业绩预告解释的理由有一点是“公司费用管控合理优化,费用占收入的比例降低”,随着Q3开工率、收入规模大幅提升,三费率或大幅下降。 【第四,上调盈利预测,核心看好宁德所处赛道及公司强大的竞争力】。电池的核心竞争力更高,公司对供应商议价能力强。1-9月宁德时代装机量约12GWH,市占率达41.10%,去年同期市占率为30.39%。海外市场已获得宝马、大众等众多知名车企的巨额订单。由于宁德时代三季度业绩超预期,及产量上升带来规模效应,促使三费下降,我们上调公司盈利预测。2018-2020年归母净利润预测分别从30.4亿、39.9亿、51.1亿,上调至35.4亿、45.3亿、56.5亿,维持“买入”评级。 【第五,宁德业绩超预期对板块的影响】。宁德Q3业绩超预期有望纠正市场的认知,优质龙头企业业绩仍然令人喜悦,同时提振板块投资情绪。我们推荐两条主线,一条主线推荐动力电池高端化,产品差异化逻辑,重点推荐动力电池巨头【宁德时代】、高端负极供应商【璞泰来】(与机械组联合覆盖);另一条推荐动力电池全球供应链,特别是LG动力电池本土供应商,正极【当升科技】、湿法隔膜【创新股份】(化工组覆盖)。 风险提示:政策不及预期,销量不及预期,电池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。

事件:公司发布中报,2018H1营业收入93.6亿元,同比增长48.69%,其中Q2为56.48亿元,环比增长52.17%。2018H1归母净利润9.11亿元,同比下降49.7%,其中Q2为4.98亿元,环比增长20.38%。2018H1扣非归母净利润6.97亿元,同比增长36.55%,其中Q2为4.28亿元,环比增长59.13%。 收入结构:动力电池系统占比接近80%,比去年同期下滑6个百分点从收入端来看,公司三大主营业务动力电池系统营收71.88亿元、占比80%,锂电材料营收17.47亿元,占比19.4%,储能营收0.5亿元,占比0.6%。 1)动力电池系统:单价继续下滑,但仍维持32.67%的毛利率,超预期。 2)锂电材料:收入增长超120%,但受原材料涨价影响,毛利率下滑明显。 3)现金流量:经营活动产生的现金流量净额转正,应收票据大幅减少。 布局锂矿资源,锁定资源端未来供应。今年3月,CATL以自有资金7400万元收购海外矿业公司25.38%股份,此收购有助于保障公司未来锂资源的稳定供应,向上游资源端布局,进一步提高公司在产业链中的优势和地位。 投资建议:当前时点应该降低盈利预期,关注市场格局和成长空间。锂电行业处于高速发展期,此阶段市场竞争激烈,行业标的都将经历“技术突破-量升价跌-优势企业走出”的成长路径,未来2-3年或将呈现“整车销售增长率=电池产量增长率>电池企业营收增长率>电池企业净利润增长率”的特点。因此,我们应该更加关注哪些企业能活下来并活得更好,这些企业应具备长期核心竞争力。强烈看好公司所处赛道、产业链地位和长期核心竞争力。第一,与中游其他环节相比,同处于下降通道中,电池议价能力最强,长期看好公司所处赛道的壁垒;第二,公司是为数不多能与海外电池龙头抗衡的企业,根据高工锂电数据,2018年1-6月市占率42%,较2017年(全年市占率29.1%)显著提升,国内市场保持稳步拓展。国际市场接连斩获订单,相继与大众、日产、戴姆勒等知名品牌达成合作,顺利拿下宝马40亿欧元动力电池定点信,跻身全球一线供应商。海外建厂正式敲定,在中德两国总理见证下签署德国工厂投资协议,有望进一步提升供货效率,并在欧洲市场开拓更多新客户。预计2018-2020年EPS分别为1.4元、1.84元和2.35元,对应当前股价PE分别为49.3、37.6和29.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,销量不及预期,电池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。

中报扣非后归母净利增长18.58%,三季度归母净利大幅增长 公司上半年营收42.88亿元,同增11.31%;归母净利4.66亿元,同增37.33%;扣非后归母净利达3.03亿元,同增18.58%,好于预期;公司整体毛利率为24.5%,同比下滑0.7pct,主要受正极材料价格下降导致;净利率为12.4%,同增2.0pct;扣非后净利率为7.1%,同增0.5pct。分季度来看,公司二季度营收24.74亿元,同增6.9%,环增36.4%;实现归母净利润3.16亿元,同增23.6%,环增110.8%;扣非后归母净利达1.88亿元,同增6.5%,环增63.7%。二季度整体毛利率23.2%,同比下滑0.8pct,环比下滑3.0pct;但净利率提升至14.4%,扣非后净利率提升至7.6%。 三季度预告:预计公司2018年前三季度归母净利同比将大幅度增长,主要系公司出售宁波银行部分股权获得投资收益所致。 前瞻指标表现良好,现金流压力增大 本期经营活动产生的现金流量净额为-5.27亿元,主要由于下游客户大多采用票据支付,现金流压力同比有所上升。对应应收账款为30.23亿,同增17.02%;应收票据为7.51亿,同比减少11.78%。H1存货为29.48亿元,同增63.17%,为下半年旺季备货;预收款为2.05亿,同比大幅增长100.42%,奠定未来业绩基础。 锂电材料龙头地位显著,产能持续扩张 2018上半年公司正极材料营收24.34亿,同增15.34%,归母净利为2.44亿,同增7.06%,主要受正极材料价格上涨影响;销量10,057吨,同增2%。由于市场竞争激烈以及去年同期低价原材料库存增值的影响,今年正极业务毛利率同比有所下滑,业绩增速不及营收。产能方面3月启用宁夏7200吨高镍三元及前驱体项目,另有1万吨高能量密度正极材料项目今年年底投试产。负极材料营收为7.76亿,同增11.56%,归母净利0.43亿,同比下滑4.99%,受石墨化加工费和原材料费用上涨影响;销量14,650吨,受生料与石墨化产能影响同降4%。产能方面预计三季度新增2万吨;石墨化产能4月开始陆续投放7000吨产能,且有1.6万吨在建生料产能,预计年底部分可以投试产。电解液营收为1.38亿,同增30.87%;归母净利-0.04亿,同比大幅减亏。新能源汽车业务由于部分子公司出表,营收0.42亿,同降38.13%;归母净利-0.38亿,同比大幅减亏。 投资建议:公司中报业绩好于市场预期。二季度由于价格压力,正负极业务增速放缓,但电解液及新能源汽车业务减亏对公司业绩有较大正面影响。当前时点我们继续看好杉杉股份,公司为锂电中游低估值龙头标的,投资价值突出。预计公司2018-2020年EPS分别为0.92、1.14和1.39,对应PE分别为19.3、15.65和12.8倍,维持“买入”评级,维持目标价29.05元。 风险提示:行业增速不及预期、中游产能过剩;补贴政策变动风险;上游原材料快速涨价;固态电池等新型技术颠覆现有动力电池材料行业。

营收同增近30%,扣非业绩同增15.87% 公司1H2018营收16.16亿元,同增29.88%;归母净利2.41亿元,同增0.19%;扣非后归母净利达2.23亿元,同增15.87%。公司整体毛利率为27.9%,同比下滑3.64pct;净利率为15.45%,扣非后净利率为13.78%。分季度来看,公司二季度营收9.84亿元,同增38.6%;实现归母净利润1.59亿元,同降0.85%;扣非后归母净利达1.46亿元,同增18.73%,环增88.86%。三季度业绩预增:预计净利润约3.57-4.64亿元,同增0%-30%。 塔筒业务销售发力,发电业务并网进展顺利 报告期内,公司风塔及相关产品业务实现销售收入13.14亿元,同增33.65%;塔筒销售量达16.74万吨,同增23.63%;该项业务毛利率20.68%,同比去年下降8.7pct,主要系原材料价格波动造成的。由于钢材价格上涨的因素,销售收入涨幅大于公司销量增幅;目前风塔及相关产品在手订单累计21.13万吨,同增36.32%;新增订单量达21.83万吨,同增5.46%。公司持续提升塔筒业务产能,将包头和珠海工厂改造扩建,两个工厂预计共能够提升10万吨产能。 发电业务部分,上半年实现销售收入1.55亿元,同增25%;该业务毛利率达67.02%,同比去年上升2.46pct。截止半年报披露日,新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,潜在开发项目1.93GW。预计今年下半年还将新增并网容量150MW,预计下半年新增在建项目129.5MW。叶片业务上半年进度略慢,实现销售收入0.57亿元,同降48.13%。报告期内天顺叶片产能正在建设中,而昆山风速时代暂停叶片代工业务,导致销售量与销售收入的下滑。目前公司已与远景能源签署叶片订单,目前已有4条叶片产线投产;而叶片模具业务方面,公司上半年已完成9套订单。 国内风电新增装机稳步增长,弃风率持续下降,助推天顺国内业务发展 根据国家能源局数据,今年1-7月,新增风电装机容量946万千瓦,同增29.59%;风电设备平均利用小时数达1292小时,同增174小时;弃风率上半年仅8.7%,同降5pct,创近年来新低。国内风电装机稳步增长将带动天顺国内塔筒业务以及叶片生产销售业务的扩张,而弃风率持续下降将提升其风电运营业务的收益率。另外,近期人民币持续贬值,而公司中报显示海外营收占比高达46.2%,公司汇兑收益也将贡献额外利润。 投资建议:公司各项业务推进顺利,行业基本面好转,但由于原材料价格波动对公司毛利率产生较大影响,向下调整塔筒业务利润贡献,因而下调公司2018-2020年EPS,由原来的0.4、0.51和0.67下调至0.34、0.5和0.65,对应当前股价PE分别为11.14、7.66和5.86倍,给予2019年行业平均估值15倍,目标价由9.02元下调至7.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期,汇率波动带来的汇兑损益,原材料价格波动,风电场项目并网不及预期,大客户订单变动。

事件:7月31日,杉杉股份发布半年度业绩快报。 中报扣非后归母净利增长18.87%,好于预期 公司1H2018营收42.86亿元,同增11.25%;归母净利4.65亿元,同增37.13%;扣非后归母净利达3.03亿元,同增18.87%,好于预期;公司整体毛利率为24.3%,同比下滑0.9pct;净利率为10.8%,扣非后净利率为7.1%。 分季度来看,公司二季度营收24.72亿元,同增6.8%,环增36.3%;实现归母净利润3.15亿元,同增23.3%,环增110.4%;扣非后归母净利达1.89亿元,同增6.9%,环增64.3%。二季度整体毛利率23.0%,同比下滑1pct,环比下滑3.2pct;但净利率提升至12.7%,同比提升0.2pct,环比提升2.7pct;扣非后净利率提升至7.6%,同比基本持平,环比提升1.3pct。 公司业绩同比增长主要来源于锂电材料业务的持续增长,新能源汽车业务引入战略投资者实现减亏,以及出售宁波银行股票、收到洛阳钼业现金分红。公司6、7月出售宁波银行股份供获得3.42亿元投资收益,公司上半年合并利润报表中共实现投资收益2.6亿元。 锂电池材料龙头地位显著,其他业务剥离进度良好 半年依靠正极材料、负极材料、电解液业务的增长,整体营收、利润均获得良好增长。根据高工锂电数据,公司上半年正极材料出货量1.02w吨,市占率达9.1%,其中三元正极材料占比超过50%;负极材料出货量1.83w吨,市占率达23.8%;正负极业务龙头地位显著。而电解液业务今年上半年出货量约0.49w吨,市占率约8.75%。公司上半年新投产7200吨高镍正极产线,年底新增1w吨正极材料产能,将进一步提升公司动力类正极出货量;负极在建的10w吨产能包头项目,将提升公司石墨化产能,引领负极业务再下一城。 公司专注锂电材料业务,正逐渐剥离其他业务。杉杉服装业务已于今年6月27日在香港独立上市,股票简称为“杉杉品牌”,发行3,340万股,公司持有杉杉品牌9,000万股,占发行后总股本的67.47%。新能源汽车业务去年8月开始引入战略投资人,未来该业务还将持续减亏。 盈利预测和投资评级 公司中报业绩落地,整体好于市场此前预期。二季度由于正极材料价格下降导致毛利率环比下滑3.2pct,但扣非净利率却能环比增长1.3pct,与公司二季度销量环比提升及新能源汽车运营业务减亏有关。当前时点我们继续看好杉杉股份,公司为锂电中游低估值龙头标的,投资价值突出。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.92、1.14和1.39,对应PE分别为19.7、15.9和13.1倍,维持“买入”评级,维持目标价29.05元。 风险提示:行业增速不及预期、中游产能过剩;补贴政策变动风险;上游原材料快速涨价;固态电池等新型技术颠覆现有动力电池材料行业。

中报扣非后归母净利润维持高增速 根据公司公告,2018年上半年公司归母净利润预计为88,376.16万元-93,842.72万元,由于去年同期转让普莱德股权取得投资收益,因此今年上半年归母净利同降51.2%-48.19%。预计扣除非经常性损益后归母净利为67,110.16万元-71,261.30万元,同增31.43%-39.56%。 据此可推算,宁德时代二季度归母净利润为4.71亿元-5.25亿元,去年同期归母净利润为18.69亿元,同比下降74.80%-71.91%;扣非后二季度归母净利润为4.02亿元-4.44亿元,去年同期扣非后归母净利润6.85亿元,同比下降41.31%-35.18%。中报业绩与市场预期相符。 根据公司此前公告,公司去年上半年非经常性损益主要来自于出售普莱德的投资收益、政府补助及委托他人投资或管理资产的收入,其中上半年出售普莱德获投资收益约9.6亿元。 装机量遥遥领先,市占率提升至42% 根据高工锂电最新发布的数据,2018年上半年全国动力电池总装机量为15.54GWh,其中宁德时代动力电池总装机量达6.53GWh,占比高达42%,上半年装机量表现亮眼。对比去年高工锂电公布的数据,宁德时代2017年动力电池销量约11.84GWh,市占率约33%,公司龙头效应凸显,装机量、市占率快速提升。我们预计公司下半年装机量环比、同比均能维持高速增长,2018年全年动力电池总销量将达19.8GWh,全年市占率约38%。预计到2020年,公司动力电池销量将达50GWh,市占率有望达到47%以上。 中高端乘用车持续放量,以CATL为代表的高端产业链将持续受益 随着国内外龙头车企加速发力,包括MARVELX、比亚迪秦Pro、吉利GSe等在内的中高端的高性价比乘用车型将持续放量。与此同时,宝马530Le、大众途观的PHEV版、e-Golf等海外燃油车电动版车型的推出将丰富新能源汽车可选车型,也将增强消费者对电动车的认同度。 我们认为未来A0级、A级及以上等级的乘用车销量占比将不断提升,掌握国内外主流车企客户的CATL市占率也将持续提升。近期公司公告的宝马40亿欧元定点信、德国工厂逐步落地可看出公司全球战略也正在有条不紊地落地。 投资建议:我们认为宁德时代是“产业逻辑集大成者”,龙头地位牢固、技术领先、客户与产能布局领先,值得投资者持续关注。预计2018-2020年EPS分别为1.4元、1.84元和2.35元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,销量不及预期,电池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。

事件: 7月9日晚,公司发布2018限制性股票激励计划(草案)公告。根据公司公告,本次激励计划拟授予限制性股票数量3,083.53万股,其中首次授予2,572.59万股,首次授予部分价格为每股35.15元。 股权激励方案推动长期增长 此次宁德时代股权激励针对中层管理人员与核心骨干员工,激励对象合计1776人。该激励计划授予中层管理人员限制性股票的解禁分5次进行,每次解禁20%;核心骨干员工的限制性股票分2次解禁,每次解禁50%。针对中层管理人员,每次解禁业绩考核目标分别为:2018年营收不低于220亿、2018-2019年累计营收不低于460亿元、2018-2020年累计营收不低于720亿元、2018-2021累计营收不低于1000亿元、2018-2020年营收累计不低于1300亿元。针对核心骨干员工,两次解禁业绩考核目标为:2018年营收不低于220亿、2018-2019年累计营收不低于460亿元。除公司营收外,员工解禁比例与个人层面绩效考核挂钩,达到A或者B+或者B的员工可解禁100%当年计划解禁额度,考核达C者可解禁80%,考核为D则不能解禁。激励对象考核当年不能解除限售的股票,由公司回购注销。此次股权激励在确保公司团队稳定的同时,也能有效激励并约束核心团队。 宝马40亿欧元订单凸显公司全球竞争力 根据路透报道,宝马汽车的采购负责人于7月9日表示,将从CATL采购40亿欧元电池,其中25亿欧元从中国采购,另外15亿欧元其从德国工厂采购。德国合同的很大一部分用于宝马的iNEXT电动车型(2021年上市)。该报道除表明宁德时代在海外客户拓展方面的进展外,也侧面验证宁德时代在海外的工厂进展顺利。随着国内外龙头车企发力推高性价比新能源乘用车,我国新能车的销量结构也不断改善。根据乘联会数据,1-6月新能源乘用车中A00占比不断下降(5月缓冲期结束前冲量反弹至49%),6月仅约23%。海外客户方面,公司已经实现德国(大众、宝马、奔驰)、美国(福特、通用)、日本(本田、日产)、韩国(起亚)、法国(雷诺)全面渗透,同时卡位国内优质新造车势力。 投资建议:公司核心管理与技术团队掌握材料、工艺与设备、电池模组、BMS及电池开发的全产业链技术。在技术已领先的情况下,公司持续投入研发,截止2017年底拥有研发人员3,425人,全年研发投入16.3亿元,远超竞争对手。此次股权激励旨在稳定核心团队,确保公司在动力电池领域的长期竞争力,同时彰显公司信心。随着高端乘用车发力,动力电池行业集中度将持续提升,掌握国内外主流车企客户的CATL预计今年国内市占率将达38%,同比提升约5个百分点,2020年有望达到47%。我们预计CATL2018年-2020年eps分别为1.4、1.84和2.35元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,销量不及预期,电池技术发生重大变革,海外客户推广进度不及预期,原材料价格剧烈波动,海外竞争对手发力。