事件:公司发布2015年业绩预告,2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升:70%-100%,达到:2.26亿元-2.66亿元。 原主业四季度回升,但仍拖累全年业绩增长。公司全年业绩增速略低于我们此前预期,主要是原主业下滑拖累。受制于行业增速下滑、利润空间压缩、产能投产延缓等原因,主业下滑严重。前三季度双林自身主业约0.7亿元净利润,四季度我们预计随着座椅等项目的陆续投产,单季度净利润回升至3000万元左右,全年实现1亿元左右的净利润,仍较去年同期下滑20%左右,拖累公司整体业绩。 新火炬产品结构改善,利润大幅增长。15年,新火炬因配套五菱宏光、宝骏560车型而大幅提升三代轮毂轴承占比,截至四季度,预计利润率更高的三代轮毂轴承销量占比已近50%(2013年占比36%),产品结构的改善带来业绩的显著提升,1-9月份新火炬贡献净利润约1.1亿元,四季度预计净利润0.4-0.5亿元,全年1.5-1.6亿元净利润水平。 新能源、车联网布局不断,高端制造平台渐成型。公司从去年下半年开始外延式发展战略,在新能源汽车领域(参股吉利新大洋合资公司5%股权,收购山东德洋电子51%股权)、车联网领域(与上海天奕达成立“宁波鹰眼网络科技有限公司”)不断完善布局,未来外延式方向也有望沿着这两条主线进行深入,高端制造平台渐成型。 DSI业绩逐步稳定,16年注入概率大。DSI目前月均出货量六七千台,主要配套车型吉利博瑞大卖,明年仍有重磅车型博越上市,业绩增长有保障。除吉利外,公司也在积极开拓新客户,未来有望与北汽、广汽、长城等主机厂开展合作。随着公司盈利逐步稳定增长,承诺的注入事宜将大概率于16年启动。 业绩预测与估值:根据公司的15年业绩公告公布的业绩预测范围,我们小幅下调公司的业绩预测,在不考虑DSI注入的前提下,预计2015年-2017年EPS分别为0.65元(-6.50%),0.91元(-2.70%),1.13元(-2.17%),对应动态PE43倍、31倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。

投资要点 厚积薄发,星宇开启新征程。公司上市以来,主要精力放在内生业务的布局和产品结构的优化。发展成果可概括为:优化客户、产品结构升级、完善国内布局、车灯电子化技术储备。我们认为,2015年是公司发展新起点,是由传统制造业向高端制造业转型的元年,公司开始向智能车灯、汽车电子领域进军。 智能化、电子化方向转型步伐坚定。1、汽车车灯发展趋势:智能化、电子化。现如今,新的照明系统正朝着自适应驾驶光束方向发展,如AFS、ADB大灯。此外,现在很多智能大灯和ADAS相结合,成为先进驾驶辅助系统的一环;2、定增投资“汽车电子与照明研发中心”,公司向汽车电子转型战略坚定。2014年公司第一款AFS前照灯成功研发,ADB大灯样品有望明年完成。公司与行业内顶尖跨国企业相比,在汽车电子和照明方面技术积累仍有一定差距。此次公司增发投资“汽车电子与照明研发中心”,我们判断公司在智能车灯、汽车电子转型道路上会采取外延并购和自己研究积累相结合的方式。 受益于进口替代,业绩仍将稳定增长。1、前装市场进口替代空间大,“奥迪+宝马+奔驰”高端路线继续推进。目前我国乘用车车灯前装市场规模达到300亿元,公司市占率7%左右。主机厂成本端压力增加促使进口替代加快。公司在进口替代上主要遵循高端客户低端产品切入,逐步由低端产品向中高端产品切换的过程。公司在客户结构上一直走合资品牌+高端化路线,对德系三强--奥迪、宝马、奔驰均实现突破。售后市场推进缓慢,空间大。星宇的车灯业务主要以前装为主,后市场仅有部分停产的车型改装需求。后市场进展缓慢主要源于我国不完善的汽车后市场制度。2015年,公司在汽车后市场用车灯业务上收入几千万的规模,占整体收入比例微乎其微,未来仍有较大的提升空间。 估值与评级:因今年行业整体增速下滑,对公司的业务产生影响,我们对公司的业绩进行调整,调整前15-17年EPS为1.35元、1.65元和2.04元。调整后15-17年的盈利预测为:1.22元、1.48元、1.75元,目前对应动态PE31倍、25倍、22倍。根据可比公司估值对比,我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价44元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷。

事件:双林股份对电机电控公司股权收购项目进展:双林股份拟以3.57亿元收购山东德洋电子科技有限公司(下称“德洋电子”)51%股权。 为知豆配套,业绩承诺超预期。目前德洋电子90%以上的收入来自于电机、电控业务。客户主要是吉利知豆和众泰知豆。德洋电子2015年1-10月份净利润近1400万元,我们预计全年净利润2500万元左右。公司给出的业绩承诺是2016年扣非后净利润为8000万元,2017年12000万元,增速分别达到220%、50%。相较于方正电机收购的德沃仕和大洋电机收购的上海电驱动,德洋电子16、17年业绩增长显示出明显的高成长性,业绩承诺超预期。 吉利知豆热销,明年预计产销达6万辆。1-10月份,吉利知豆D1和知豆D2合计产量约1.7万辆,D3将于2016年上市,我们预计2016年吉利知豆系列产、销量达到6万辆以上的水平。此外,德洋电子还配套众泰知豆E20,1-10月份其产量达到7600辆。产能方面,兰州基地目前已具备年产10万辆整车的生产能力,未来逐步形成年产30万辆的整车生产能力;新建的宁海生产基地一期项目将于明年陆续投产。兰州和宁海两地布局,分别打通西部和东部沿海市场。 双林收购德洋电子,加深与吉利的合作。此次收购是公司与新大洋的第二次合作,收购德洋电子,获取新能源汽车核心零部件资源,丰富其在新能源产业链上的布局。我们认为公司参股吉利新大洋合资公司、集团收购DSI、此次公司在吉利发布新能源战略第二天,即宣布收购电机电控公司,从公司近期与吉利汽车的一系列互动来看,我们推断双林股份与吉利汽车在战略层面深入合作的意图明显,后续可期待空间极大。 双林股份看点重申:新火炬业绩超预期,预计全年净利润1.5亿元左右,大幅超业绩承诺,明年多款新/改款车配套订单在手,高增长可期;双林自身主业逐步回暖;DSI主配车型博瑞大卖,明年上市的SUV博越锦上添花,16年注入上市公司概率大;公司管理层执行效率高,高端零部件制造平台逐步搭建,后续项目落地可期。 业绩预测与估值:假设德洋电子16年并表,我们分别上调公司16、17年EPS0.09元和0.10元,修正后预计2015-2017年EPS分别为0.7元、0.93元、1.15元,对应动态PE39倍、29倍、24倍,强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。

事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 17年精耕细作奠定扎实技术基础。公司是一家专业从事车载信息终端(CID)系统的研发、生产及销售,通过近17年的发展,凭借行业经营经验、核心技术及产品,公司CID 系统的产销量位居国内行业前列。 产品结构转向高端化。目前公司营业收入主要来自多功能娱乐CID 系统,占比57.6%,但附加值更高的智能化CID 系统营收占比已由去年6%快速上升至今年上半年17.7%,其毛利贡献率达到20%左右,公司产品结构逐步得到升级。 CID前装市场拓展空间巨大。2014年国内前装导航渗透率仅为11%,国内CID前装市场容量将快速膨胀。汽车行业前装业务进入门槛高,公司经历主机厂1-2年考察期及样机测试期后,订单快速增长,现已配套东风、华晨、上海通用、众泰及北汽等主流厂家。 A股唯一车载终端机标的,分享车联网盛宴。公司车联网平台已整合一键导航、远程防盗监控、动态交通、3D导航、3G无线互联网、多媒体娱乐、紧急救援、语音识别等多项核心技术功能。公司在车联网智能互联系统、汽车OBD智能系统、大屏安卓无限扩展平台、PX2阿里云等车联网服务已有技术积累,我们预计公司作为A 股市场车载终端机唯一标的,可以借助车联网盛宴加快公司高端产品的市场布局。 大股东股权集中,未来增发收购空间广阔。公司总股本1.83亿股,第一大股东肖行亦先生持股占比达48.4%,股权集中,未来公司进行增发收购的稀释空间广阔。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.4元、0.49元和0.55元,以12月1日收盘价40.7元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为101倍、82倍和74倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

事件:2015年11月19日,双林股份与相关方签署《意向协议》,公司拟通过股权转让方式获得某电动汽车电机及控制器生产企业51%的股权,从而获取该标的公司及其实际控制人下拥有的电机、电机控制系统、电池管理系统及整车控制系统等业务。 标的公司基本情况:拟收购标的公司于2009年4月设立,是一家专业研发、制造、销售电动汽车电机、电机控制器、整车管理系统(VMS)和电池管理系统(BMS)等零部件的高新技术企业。公司拥有国内领先的自动生产线,具备年产30万台汽车电机、30万台套电机控制器的能力。 标的公司规模中等偏上。公告披露标的公司2015年1-10月主营业务收入2.58亿元,净利润1400万元,我们预计标定公司15年净利润在2000万左右。对比来看,行业龙头上海电驱动15年收入我们预计约10亿元,标的公司规模基本是其的1/3。市场规模我们预计排在中等偏上的位置。 双林股份再次布局新能源汽车产业链。公司此前通过参股新大洋电动车10%的股份,进而取得新大洋、吉利等各方筹建的合资公司5%的股权,迈开了新能源汽车领域第一步。而公司此次收购相关电机、电控制造、电池管理系统制造公司,从整车到核心零部件,继续丰富其在新能源产业链上的布局。 高端制造业转型决心强。公司在原主业稳定、新火炬不断超预期的业绩高增长背景下,坚持外延式做大做强的战略。公司外延式发展战略的高效执行逐步验证了关于公司“小公司,大格局”的投资逻辑,公司有望通过并购整合打造成为中国汽车零部件的高端制造平台。 未来看点:业绩稳定高增、DSI注入(预计明年)、此次新能源标的公司业绩放量、其他外延式项目落地。 业绩预测与估值:在不考虑明年合资公司业绩并表、DSI注入及其他外延式发展情况下,我们预计公司15-17年的EPS分别为0.7元、0.84元、1.05元,对应动态PE为32倍、27倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行,项目落地进度或低于预期,并购企业整合及业绩实现或不及预期。

事件:江淮汽车拟与华霆(合肥)动力技术有限公司在合肥市合资成立一家研发、生产新能源汽车用电池组及电池管理 系统( BMS)的合资公司。 BMS是电动车安全的核心。受益于下游新能源汽车的旺盛需求,动力电池管理系统( BMS)的需求随着扩张,而BMS 能实现对电芯的管理,以及与整车的通讯及信息交换,是电池安全问题的核心所在。随着新能源汽车保有量的增加,电动车安全问题也更受重视,BMS 势必高增长。 华霆动力在国内BMS 研发上实力雄厚。华霆动力主要团队来自于特斯拉,其CEO 周鹏2009年前在特斯拉担任研发总监和动力系统总工程师。核心团队成员均具有 10年以上电池系统的开发、设计经验,累计具有数十款电动汽车项目的开发资历,团队研发实力雄厚。目前主要为江淮IEV 系列供应锂电池pack和BMS。 合资公司产品优先供应江淮电动车。合资公司双方各出资 3000万元人民币,各占比50%。合资公司为江淮汽车新能源汽车研发、生产电池组总成及相应电池管理系统,保证了江淮IEV 系列在新能源汽车核心零部件上的供应。 江淮汽车进一步掌控新能源汽车电池等核心资源。江淮汽车IEV 系列市场热销,10月份销量1401辆,1-10月份累计销售7488辆,且目前受制于电池产能紧张,销量无法真实反映市场需求。公司此次和华霆动力合作,是公司在新能源核心部件领域的尝试,有利于公司进一步掌控新能源汽车电池等核心资源,提升公司新能源业务核心竞争力,促进公司新能源业务进一步发展壮大。 业绩预测与估值:我们预计公司15-17年的EPS 分别为0.68元、0.97元、1.26元,对应动态PE 为23倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、新能源汽车销售或低于预期。

上海海能、杭州德沃仕收购事项获通过。预计今年年底完成收购标的交割,上海海能专注于汽车电子控制类产业领域,具有研发周期长、技术门槛高以及附加值高的特点,核心产品包括柴油机控制类、气体机控制类以及新能源动力总成,ECU、GCU和AMT产品位居自主品牌龙头地位;杭州德沃仕驱动电机产品系列丰富,可配套微型车、乘用车、商用车及物流、环卫等专用车,目前是国内电动车主力军众泰汽车的驱动电机供应商,与国内客车龙头企业宇通客车签署排他性轮边电机合作协议。 上海海能——新能源汽车动力总成业绩超预期。上海海能具备强大的电控开发实力,是国内较少具备新能源汽车动力系统集成能力的第三方供应商之一。自主开发的AMT系统大大提升了系统竞争力,预计明年新能源动力总成系统销量达到2000套,贡献营业收入1.5亿元,ECU、GCU龙头地位继续稳固。 德沃仕——配套车型多点开花。德沃仕今年主要配套众泰云100车型,预计全年销量超1万台,明年新增3个众泰配套车型,全年销量轻松突破2万台。绑定宇通客车排他性轮边电机项目,长期战略合作实现持续快速发展。东风、广汽吉奥、新时空、泓源合作有望带来惊喜。 高科润控制技术提升传统电机业务盈利能力。公司收购高科润后,充分发挥其控制技术优势,与公司传统微特电机、座椅电机、雨刮电机等进行集成,实现电机与控制模块产品一体化,大大提高了产品附加值及竞争优势。 估值与评级:受益于新能源汽车高速增长,公司本部及收购标的业绩将明显提升,上海海能及杭州德沃仕收购事项已获证监会通过,假设收购标的于2016年开始并表,我们上调业绩预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.2元、0.72元和0.99元,以11月4日收盘价29.4元为基准,对应动态市盈率分别为148倍、41倍和30倍,可比公司2016年平均PE为43倍,市值均超过100亿元,但公司目前市值只有52亿元,远小于可比公司的市值,具有较大弹性,2016年给予50倍PE,目标价36元,上调至“买入”评级。 风险提示:收购标的资源整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。

1-9月份扣非归母净利润增长225%。公司公告三季报,前三季度实现营业收入和归母净利润484.9亿元和19.6亿元,分别同比增长20%和404%,扣除非经常性损益后的净利润4.9亿元,同比增长225%。其中第三季度实现营业收入和扣非归母净利润分别为169亿元和3.4亿元,分别同比增长23.5%和169.4%。 前三季度公司业绩同比取得飞跃发展,主要归功于公司新能源汽车取得爆发式增长,尤其以K9大巴、秦、唐三款车型的业绩贡献最为突出。 新能源汽车业务大放异彩:公司今年新能源汽车业绩继续保持高速增长,新车型推出立即遭到市场追捧,新能源汽车品牌优势逐步建立,预计公司今年新能源汽车销量突破6万辆,新能源汽车龙头位置稳固;2016年补贴政策下降,相对同行业而言公司所受影响较小,我们判断公司明年继续卫冕新能源汽车桂冠。 补贴政策改变,但2016年仍可卫冕国内新能源汽车桂冠。得益于公司新能源汽车续驶里程长、单位载质量能量消耗量低的优势,公司2016年受补贴政策影响较小,经过我们测算,公司纯电动EV国补上升2%,PHEV下降5%,物流车的补贴力度与2015年相等,均为1800元/kWh,大巴方面,我们测算全行业补贴平均下降26%-38%,而公司大巴平均仅下降19%,因此补贴吸引力优势明显,我们相信公司明年将继续卫冕国内新能源汽车桂冠。 国内政策点评。交通运输部《关于发布第53批高级客车(含公共汽车)类型划分及等级评定表的通知》,198款车型中含有121款新能源客车,占比达到61%,新能源客车将和传统柴油车一样进入公路客运领域,市场得到开拓;《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》明确“粮草”先行,超前建设桩站;国务院常务会议“不得对新能源汽车限行、限购”的政策开始发力,深圳、北京相继放开新能源汽车限购规定。 估值与评级:公司继去年摘得新能源汽车销量冠军,今年继续领跑全国,新能源汽车业绩大放异彩,超出我们之前预期,因此调整盈利预测,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.06元和1.44元,如果不考虑出售电子部品所带来的收益,今年EPS为0.49元。以10月29日收盘价68.89元为基准,对应动态市盈率分别为69倍、65倍和48倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展增速不及预期的风险;动力电池路线发生重大转变的风险。

投资要点 近日,公司发布非公开发行股票预案的公告,拟募集18.7亿元加速新能源产业链发展。 剥离矿产业务,转型新能源产业。公司2014年做出向新能源汽车行业转型的战略规划调整,置出传统矿产资源业务,集中精力发展新能源业务。公司现已完成锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车以及融资租赁业务的产业布局,逐步打造新能源汽车板块的完整产业链,大大提升公司的可持续发展能力。 募集18.7亿元加速新能源产业链发展。公司10月17日发布非公开发行股票预案的公告,募集资金不超过18.7亿元,用于扩建年产1000万只锂离子动力电池项目、新能源电动客车技改项目、增资交通租赁公司和偿还银行贷款。 动力电池新星冉冉升起——宇量电池。宇量电池主要提供电芯到动力电池组整体解决方案,技术带头人毛焕宇博士是国内18650锂离子电池产业化第一人,依托丰富的研发技术和生产经验,实现整条生产线全工序100%自动化,大大提高了产品的一致性和良品率,预计2015年-2017年营业收入为1.6亿元、8.4亿元和25.2亿元。 新能源整车业务爆发可期——恒通客车。恒通客车和恒通电动为公司整车业务平台,公司实现控股后着力进行整合改革,聘请前中国汽车工程研究院股份有限公司董事兼副总经理谢跃红先生担任公司总经理,改善公司管理经营情况,逐步形成市场化规模运作,同时公司加大对整车产线投入力度,通过升级改造提升车辆可靠性、安全性和舒适性。预计2016年-2017年营业收入为11亿元、24亿元和37亿元。 融资租赁助力公司业务推广——交通租赁。交通租赁主要开展轨道交通、公用燃气水、酒业和客车的融资租赁业务,综合经营水平和盈利能力均处在西部地区龙头地位。随着注册资本金及杠杠水平的提升,预计2015年-2017年实现净利润1亿元、3亿元和3.5亿元。 估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为-0.04元、0.49元和0.84元,以10月22日收盘价16.21元为基准,对应2016-2017年动态市盈率为33倍和19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。此外公司正在出售矿产资源,我们预计明年完成,将会带来5亿元以上的收益,如果考虑此项收益,公司2016年EPS可达到1.11元。由于增发股价尚未确定,暂不考虑增发对股本影响,明后年EPS存在一定程度的高估。 风险提示:补贴政策调整或影响客车需求;锂电池产能释放或导致产能过剩;公司业务板块整合进度或不达预期;宏观经济形势变化或对融资租赁业务产生波动性影响;矿产资源转让进度或不及预期。

业绩总结:1-9月份公司实现营业收入17.5亿元,同比增长70%;净利润1.78亿元,同比增长99.7%。 三季度业绩同比大幅上升,主业有改善。公司三季度实现收入5.3亿元,同比增长72%;净利润5722万元,同比增长136%,符合预期。其中双林自身业务实现净利润约2500万元,同比略增,与我们对下半年公司主业回暖的预期相符。主要原因是上半年推迟量产的部分座椅项目下半年陆续开始供货、上半年业绩同比大幅下滑的重庆工厂目前经营情况好转。四季度,公司座椅位置记忆控制模块、第二代中置HDM等项目将实现批量供货,业绩持续改善可期。 “神车”宝骏560全系配备三代轮毂轴承,下半年新火炬有望再续辉煌。新火炬业务7、8月份略受市场淡季影响增速放缓,9月恢复高增长。1-9月份,我们判断新火炬共实现净利润1.1亿元左右,已经完成全年1.1亿元净利润的业绩承诺。公司的主要客户--上汽通用五菱、吉利、长安自主等自主品牌乘用车今年均实现逆势增长。而7月上市的宝骏560前后四轮均配备第三代轮毂轴承,新火炬为其独家供货商。宝骏560上市仅3个月,9月单月销量达2.4万辆,产能仍在爬坡中,我们看好其四季度的表现。 DSI运转良好,我们判断今年有望扭亏。DSI6月完成交割,第三季度,对外销售变速箱数量、实现销售收入及净利润与同期相比均产生大幅提升,配备全系6AT的吉利博瑞9月单月销量达到4130辆,根据我们草根调研了解的情况,博瑞目前提车周期1-2月,供不应求。DSI具备世界先进的AT自动变速箱技术,双林控股后其成为独立第三方,有利于其国内其他自主品牌客户的开拓。我们预计今年DSI将实现扭亏,明年2-3个新项目量产将为公司带来业绩大幅提升。我们预期明年DSI有望开启注入上市公司进程。 外延式发展稳定推进。公司外延式发展战略坚定,未来新项目落地可期。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.7元、0.84元、1.05元,对应动态PE21倍、18倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续下行、新火炬客户开拓进度或低于预期。

1-9月份业绩增长240%。公司公告三季报,前三季度实现营业收入和归母净利润5.4亿元和1818万元,分别同比增长26.6%和239.8%。其中第三季度实现营业收入和归母净利润1.7亿元和900万元,分别同比增长2%和234%。前三季度主营业务增速较低,主要受服装行业需求不足,工业缝纫机类销量下降影响,而归母净利润获得高速提升,得益于深圳高科润数据合并以及公司新能源汽车业务快速增长,这两块业务盈利能力较高。 公司三费下降显著,成本控制能力优秀。公司前三季度三费率显著降低3.1个百分点至12%,其中销售费用率降低1.2个百分点至1.9%,管理费用率降低0.6个百分点至10.1%,财务费用率降低1.4个百分点至-0.03%。其中第三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2%、10.4%和-1.3%,财务费用下降主要受汇率变动影响。 周转速度加快,营运能力明显提升。公司前三季度存货周转率、应收账款周转率2、3.1,同比增长12.7%、4.3%,流动资产周转率同比增长17.2%,主要是公司加强经营管理,营运能力获得明显提升。 收购资产即将完成,公司汽车板块实力飙升。公司汽车业务板块已覆盖新能源车驱动电机、座椅电机、雨刮器等产品,此次拟收购上海海能和德沃仕100%股权已获证监会审核通过。上海海能是国内柴油机动力总成电控龙头,受益于排放标准升级及进口替代可实现业绩持续增长,杭州德沃仕驱动电机产品已成为众泰汽车的主要驱动电机供应商,此外积极推进北京新能源、上海汽车、东风汽车等开发合作。上海海能和德沃仕2016-2017年合计承诺净利达1亿元和1.2亿元。 公司现有驱动电机产品逐步发力。公司7月份收到浙江绿巨能2000台驱动电机订单,8月份与重庆长帆签订1万套驱动电机总成,我们预计可给公司带来4000万元营业收入,部分业绩有望在第四季度体现。 估值与评级:公司积极谋求汽车电控系统和新能源驱动电机业务的战略布局, 实现新能源汽车核心零部件供应商的转型升级。假设成功收购上海海能与德沃仕并于2016年并表,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.15元、0.48元和0.56元,以10月20日收盘价27.75元为基准,对应动态市盈率分别为182倍、57倍和50倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:收购上海海能、德沃仕事项完成后可能存在的整合风险;新能源汽车发展增速不及预期的风险。

1-9月份业绩增长7.6%,符合预期。公司公告三季报,前三季度实现营业收入和归母净利润35.5亿元和2.2亿元,分别同比增长6.6%和7.6%,处在公司业绩预告区间的盈利区间,符合市场预期。其中第三季度实现营业收入和归母净利润11.7亿元和0.7亿元,分别同比增长10.7%和6.5%,业绩增速主要来自新能源动力总成系统及旋转电器业务增长。 逐步推进上海电驱动收购交易。证监会9月对公司收购资产并募集配套资金交易进行反馈,公司近日已提交反馈意见答复,我们预计年内大概率获得核准通过。完成收购后,公司将与上海电驱动实现优势互补、资源共享。预计上海电驱动2015-2017年实现净利润0.9亿元、1.4亿元和1.9亿元。 参股泰坦能源进一步完善产业链。公司近日以2亿港元认购10%泰坦能源股份及2年期可换股票据,泰坦能源是国内最早一批研制充电设施的企业,主要产品包括电力电源、充电设施、电网监测治理及电能储能等,具备经营与新能源汽车充电设施相关的业务能力,公司参股充电设备企业有力地保障公司新能源车运营平台的业务开展。 参股中新汽,分享城市功能性用车蛋糕。公司出资1亿元参股中新汽30%股份,携手中国物流共同推进新能源城市功能性用车推广。中新汽作为央企中国物流的子公司,将设立规模100亿元的产业发展基金,并计划未来5年在全国投放超过30万辆新能源城市功能性用车,公司有望借助中新汽强大的资源将“中山新巴”模式实现异地快速复制,进而推动公司驱动电机系统、融资租赁业务的快速发展。 “大洋”舰队即将完工。大洋电机现已完成驱动电机系统、新能源汽车运营、融资租赁、充电设施的规划布局。待上海电驱动收购事项通过后将进一步强化驱动电机系统业务,“大洋”舰队将加速前进。 估值与评级:按照增发收购完成后的股本23.5亿股计算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.28元和0.38元,以10月19日收盘价12.47元为基准,对应动态市盈率分别为90倍、45倍和33倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购上海电驱动公司失败的风险;新能源汽车发展增速不及预期的风险。