事件: 浙江龙盛投资的密尔克卫化工供应链服务有限公司于2018年5月8日进行首发过会,预计能够产生投资收益约7000万元。 观点: 1.公司看好化工物流行业前景,投资密尔克卫期待未来成长性。 2016年3月21日,公司以自有资金3,000万元认购密尔克卫341.3551万股股份,认购价格为每股8.7885元,持股比例为2.gg%。密尔克卫化工供应链服务股份有限公司专业从事化工危险品海空运国际集装箱、集装罐货运代理业务以及国内物流和仓储服务,为客户提供全球范围内化工品一站式供应链解决方案。公司客户包括巴斯夫、陶氏、阿克苏、PPG、佐敦、阿科玛等全球跨国化工企业。密尔克卫17年营业收入12.91亿元,同比增长37.53%,净利润8300万元,同比增长48.21%,IPO上市之后市值有望突破35亿元,预计浙江龙盛能够产生相应的公允价值变动收益约7000万元。 2.公司股权投资经验丰富,投资项目多元化。 公司目前持有的可供出售金融资产约40亿元,投资项目涵盖投资管理、咨询、运输、互联网、金融、房地产、医疗器械、汽车零部件、材料、通讯等多方面。比如,公司出资参与投资成立的上海乐进投资公司已经投资了多家成长性很高的优质公司,包括北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司、八亿时空液晶科技股份有限公司、上海君实生物医药科技股份有限公司、温州康宁医院股份有限公司等优质企业,公司还间接持有滴滴打车等优质标的投资资产,未来具有较广的增值空间。 3.公司多项投资估值均超预期,将持续带来丰厚利润回报。 2017年公司以5.9亿元的价格出售锦州银行股份实现约3.2亿元的利润,公司先前认购1亿元的生物医药、医疗器械领域的基金,随着我国医疗器械行业的高速发展,收益前景可期。此外浙江龙盛目前在手的三个房地产项目——华兴新城项目、黄山路安置房、大统基地项目投资时机优异,有望分享上海发展的丰厚红利。 浙江龙盛多年来在股权投资上积累了丰富的经验,这些投资能够给公司持续贡献新的利润增长点,能够加强公司的多元化,分散行业周期性风险,提高公司业绩增长。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为173.4亿元、188.7亿元、235.8亿元,归属于上市公司股东净利润分别为37.4亿元、43亿元和50.3亿元,每股收益分别为1. 15元、1.32元和1.55元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,我们看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料及主营产品价格大幅波动、新产能释放不及预期。

公司是国内极为罕见的具有平台级合成技术雏形的精细化工企业。平台级是精细化工公司技术能力中的最高层次。公司掌握了使用类似化学反应关联不同化学品生产的能力,产品结构达到了典型的网状逻辑层次,且拥有丰富的有机合成技术和产品储备,已经初步具备了平台级精细化工企业的雏形。虽然目前盈利规模尚处于“小鱼”形态,但这只是由于还在“鲲鹏”幼年期而已。 网状的高新化合物集合群独一无二。平台级的技术体系造就了公司在生产多种化学品上的独特优势,同时公司大力布局新产品登记,具有快速把握市场机会的能力。通过多年的积累,公司的有机合成产品体系已渐成网络,并有望呈现“自加速”的爆发态势。 研发能力极强:公司以产品数量既多又新而著名,其背后的本质驱动力是公司极强的研发能力,通过合成技术的相互交联形成了高效的网状体系是公司研发能力的特色; 公司是登记证方面的隐形冠军:中旗是我国拥有最多除草剂登记证的精细化工企业,并在全球各个主要消费地区具有丰富的登记证资源。 化学品低毒高效化是必然趋势,公司是时间之友。 未来的化学品对于合成工艺的要求越来越高:以农药为例,低毒高效化从化学本质上要求化学品具有更加复杂的结构,以实现对作用靶点的精准匹配,随着时间的推移,公司在精细化工合成技术上的优势将愈发明显。 未来化学品将呈现出少量多样的消费态势:由于抗药性以及对于环境保护的关切度提升,“长尾化”的消费现象将在化学品市场中越来越多的出现,公司在快速推出新产品上的优势将更加宝贵。 盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS为2.06元、3.12元、4.19元,对应18-20年PE分别为20倍、13倍、10倍,综合公司及行业发展情况,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,原材料价格大幅波动

事件: 公司发布2018年一季报,报告期内实现营收28.7亿,同比+8.5%,实现归母净利润2.8亿,同比+25.3%; 其中扣非后归母净利润2.78亿,同比+25.1%。磷酸一铵价差拉大是业绩增长主要贡献。公司具有年产各类高浓度磷复肥800万吨的生产能力(含180万吨磷酸一铵产能)和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产硫酸280万吨/年、合成氨15万吨/年、硫酸钾15万吨/年、硝酸15万吨/年。分析公司盈利能力与产品价差关系可见公司毛利率与磷酸一铵价差相关性较为显著,一铵与液氨、磷矿石及硫磺价差16年Q4触底并随后持续提升至今,公司单季度毛利率也于16Q4触底(13.0%)并自17年开始持续提升,18Q1单季度毛利率19.1%,同比提升1.6个百分点;我们测算一按税后价差同比提升约100-150元/吨(视公司原材料自给率而不同),是一季报增速靓丽的主要贡献;换个角度讲,成本推动型的复合肥价格上涨,公司直接受益于上游的一体化配套。量上来看,我们此前曾发布复合肥行业深度报告,我们认为行业18年有望走出底部,农产品价格回暖是中短期直接催化,化肥零增长倒逼化肥利用率、复合化率提升长期有效,判断公司一季度销量处于复苏态势。 磷矿石产量收缩有望推升磷化工产业链景气。受环保、政策及品位等因素影响,国内17年磷矿石产量同比下滑15%至1.23亿吨,且18年有望持续;18年3月国内磷矿原矿进口首次突破,海关数据显示3月份自摩洛哥进口6万吨磷矿石原矿,可以验证国内供给持续收缩。环保高压常态化下,今年安全生产再添把火,矿石开采行业首当其冲,磷矿石-磷酸-磷肥(-复合肥)的磷化工产业链有望在磷矿收缩下迎来产业链的整体收缩与价格景气,4月下旬国内磷酸价格已开始反弹,一铵、二铵价格由于春耕旺季步入尾声价格暂时较弱,全年依然较为乐观;海外来看,印度二季度磷酸折纯合同价环比上涨52美元/吨至730美元/吨,国内出口有望改善。政策方面:4月17日国内磷矿石大省贵州省政府关于磷石膏综合利用的意见:2018年,全面实施磷石膏“以用定产”,实现磷石膏产销平衡,争取新增堆存量为零;湖北宜昌作为长江流域最大的磷矿基地之一,则自16年以来连续第三次下调磷矿开采总量的约束性指标,18年磷矿开采量将控制在1000万吨。 与广西田园生化签署战略合作协议,现代农业战略持续推进。公司和广西田园生化基于共同加强双方在作物营养与作物保护领域强大的竞争优势,建立战略合作伙伴关系,签署《战略合作协议》。本次合作一方面可以通过广西田园生化在农药制剂生产技术领域和作物植保领域积淀的行业领先技术,快速构筑双方在药肥产业领域强大的竞争优势,一方面可以弥补双方推动渠道商转型农业服务商时缺少的装备和产品,可以为双方服务装备和配套产品的销售增加一条强大的销售渠道,对进一步提升公司主营产品市场占有率有着良好的促进作用和重要意义;另一方面,也是公司紧跟农业现代化发展趋势,建立健全公司现代农业服务体系的重要举措,利于公司长远发展。 产能扩张,布局西北。公司设立全资子公司新疆新洋丰,目前工商注册登记手续已办理完毕,并取得营业执照。公司设立新疆新洋丰并拟新建大量元素水溶肥项目,将充分利用当地优势条件,加快供货反应速度,降低物流运输成本,有助于公司完善市场布局,充分发挥规模效应,提升公司整体竞争优势和持续盈利能力。 结论: 预计公司2018~2020年归母净利润分别为8.1、9.5和10.4亿,当前股价对应PE分别为 14、12和11倍,给予公司2018年18倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险: 原材料价格大幅波动;新项目进度不及预期。