事件:2月公司销量同比增长42.6% 公司发布2月产销快报,2月销售车辆5.6万辆,同比增长42.6%,其中销售SUV约2.58万辆,同比增加40%,轻卡销售1.97万辆,同比增长67.8%。SUV、轻卡销量增加是公司2月销量大幅增长的主要原因。 公司销量扎实,3、4月有望延续优秀表现 受益于1.6L以下排量购置税减半政策以及小型SUV细分市场的快速发展,公司小型SUV瑞风S2、瑞风S3爬坡顺利,成为公司销量增长的主要驱动因素。2月公司SUV销量同比大幅增长、环比有所下滑,一方面受2月春节影响,另一方面与公司调整渠道库存有关。公司销量扎实,预计3、4月有望延续优秀表现。另外,2月公司轻卡销售1.97万辆,显示出公司轻卡产品较高的市场认可度。 1季度公司业绩有望取得不错表现 SUV、电动车是短期内公司业绩增长的主要来源。1季度受益于S2、S3顺利爬坡以及电动车产能逐步释放,公司业绩有望取得不错表现。另外,随着公司轻卡销量和盈利能力逐渐恢复,有望为公司贡献业绩弹性。 投资建议 不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS为0.60元、0.80元、1.05元。公司顺利切入小型SUV市场,且是纯电动车龙头之一,成长空间广阔,维持“买入”评级。SUV销量进一步提升、电动车产能逐步释放、轻卡盈利能力回复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。 风险提示 SUV、电动车销量不及预期;轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。

事件:公司15年业绩同比增长11%。 公司发布15年业绩快报,15年实现营业总收入7亿元,同比增长3.3%,实现归母净利润1.5亿元,同比增长11%,实现全面摊薄后EPS1.49元。公司净利润增速高于营业收入增速,主要与公司主导产品毛利率提升有关。 公司是汽车转向泵龙头企业。 公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发生产和销售,目前主营产品为汽车液压转向泵,12-14年转向泵贡献营业收入5.0亿元、5.6亿元、6.2亿元,占公司营业收入的93.2%、92.1%、92.2%,贡献毛利润1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元,占公司毛利润的96.6%、93.8%、95.9%。盈利能力来看,公司2012-2014年毛利率维持在37%左右,分别为37.15%、37.47%、36.85%,2012-2014年净利率分别为22.93%、21.42%、19.73%,公司毛利率、净利率均大幅高出行业平均水平,盈利能力优秀,与公司核心产品转向泵的毛利率维持较高水平有关。在EPS(电动助力转向)渗透率不断提升的背景下,15年公司收入和毛利率同比提升,侧面验证了公司的龙头地位。 公司具备多项汽车电子技术储备,成长空间广阔。 根据公司公告,公司具备自动变速箱油泵的批产能力,并已完成EPS电机、电液泵、PEPS等产品的研发,EPS已进入试装阶段。根据我们草根调研,公司紧紧围绕泵和电机两个汽车上使用日益增多的基本单元产品,进行纵横向开发,这些布局有望为后续几年带来持续的高成长。 投资建议。 公司是汽车转向泵龙头企业,盈利能力长期维持在较高水平,同时具备多项汽车电子技术储备,内生成长性高。我们预计公司15-17年全面摊薄后EPS分别为1.49元、1.53元、1.99元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 下游行业景气度大幅下滑;公司产品销量不及预期。

事件:公司2月销量同比下降45.7%. 公司发布2月产销快报,2月销售车辆0.95万辆,同比下降45.7%。其中,销售轻卡3842辆,同比下降50.4%;销售轻客2349辆,同比下降33.9%;销售皮卡2060辆,同比下降45.9%;销售驭胜SUV600辆,同比下降71.7%;销售福特撼路者191辆。我们认为,公司2月批发销量同比下降与公司去库存有关。 去库存影响公司2月批发销量增速. 根据我们草根调研,16年轻型商用车旺季效应比较明显,事实上近期市场需求已经开始启动。公司2月批发销量增速表现较差与公司15年12月库存加大、1-2月去库存有关,根据我们调研,公司2月终端零售小幅正增长(5-10%),终端销量表现良好。 撼路者终端实销量逐步爬坡. 由于公司需要为新车型铺货,撼路者批发销量扰动较大。根据我们草根调研,15年11月-16年1月撼路者的月实销数据约为300+、600+、800+,终端实销量逐步爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型,随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。 投资建议. 公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持,我们预计15-17年公司的EPS为2.55元、3.45元和4.41元,仍有超预期可能,维持“买入”评级。公司财务报表扎实,估值水平较低,对应15年PE约10.3倍,具有较高安全边际。撼路者逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。 风险提示. 轻卡排放监管力度不及预期;公司SUV销量不及预期。

事件:公司15年业绩同比增长27%,符合预期 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入8.59亿元,同比增长22.8%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长27%;实现全面摊薄后EPS0.48元。其中,公司第4季度实现营业收入2.41亿元,同比增长9.2%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长18.4%。对此我们有如下点评: VVT是公司业绩增长的主要来源 15年公司收入较14年同期提高1.59亿元,毛利润较14年同期提高0.55亿元,其中可变气门系统收入提高0.97亿元,毛利润提高0.37亿元,贡献公司收入、毛利润增量的61%、67.3%。在汽车行业中低速增长的背景下,公司可变气门系统收入和毛利润大幅提高与公司VVT产品快速放量有关。根据我们草根调研测算,16、17年公司依靠VVT产品仍有望实现全口径30%左右的增长。另外,15年公司毛利率基本与上年持平,期间费用率较14年下降0.9个百分点,主要由于汇兑收益增加、汇兑损失下降及贷款利率下调导致公司财务费用下降1个百分点所致。 公司成长路径明确,VVT是公司核心看点 公司成长路径明确,节能减排法规促进下VVT渗透率的提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代将为公司VVT产品提供巨大市场空间,公司VVT产品有望迎来爆发式增长。公司下游客户开拓顺利,业绩成长确定性较高。另外,公司有较高的研发能力和技术储备,符合“中国制造2025”发展方向。 投资建议 公司成长路径明确,VVT渗透率提升、产品结构升级、进口替代为公司提供市场空间,公司有望分享汽车电子行业的高成长,且仍有外延式发展可能。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.69元、0.98元、1.29元,且仍有超预期可能,维持“买入”评级。 风险提示 下游行业景气度下滑;公司VVT产品销量不及预期。

事件: 公司15年净利润同比增长5.4% 公司发布15年年报,15年全年实现营业收入36.16亿元,同比增长47.7%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长5.4%;实现全面摊薄后EPS0.6元。其中,公司第4季度实现营业收入10.7亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润1.21亿元,同比下降24.2%。对此我们有如下点评: 期间费用率提高、外饰件业务毛利率下滑影响公司业绩 15年公司收入增速为47.7%,净利润增速为5.4%,净利润增速低于收入增速,主要由于期间费用率提升及外饰件业务毛利率下滑所致。15年公司期间费用率为13.9%,同比提高2.7个百分点,主要由于管理费用率、财务费用率同比分别提高2.0、1.3个百分点所致。公司管理费用率提高主要由于研发费用提升所致,财务费用率提高与公司发行债券有关。15年公司毛利率为30.5%,同比下降4.9个百分点,主要由于汽车行业增速放缓、公司收入和毛利润主要来源的外饰件业务毛利率同比下降4.9个百分点所致。 公司积极转型,成长空间广阔 公司战略布局清晰,通过收购福尔达进入汽车电子领域,通过收购五洲龙、参与设立长春新能源进入新能源汽车领域。从15年年报来看,智能电子系统产品及关键功能件成为公司毛利润的重要贡献来源。公司积极向新兴领域转型,有望分享汽车电子和新能源汽车行业高成长。 投资建议 公司通过14-15年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台和“智能装备”业务协同发展。不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司16-18年EPS为0.91元、1.18元、1.55元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。