上半年业绩较快增长,得益于并表及数字营销加速。公司上半年收入37.7亿元,同比增长28.3%,归母净利润2.04亿元,同比增长34.4%,扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长22.7%。业绩较快增长主要得益于首批收购的5家数字营销公司收入内生增长57%,且爱创天杰、智阅网络、数字一百5月起并表。上半年数字营销业务收入31.3亿元,同比增长63.8%,占比83%,净利润1.86亿元,同比增长53.6%,占比91.2%,贡献显著提升。 围绕数字营销全产业链拓展创新,业绩对赌无忧。公司下游客户包含互联网(44%)、汽车(18%)、电商(14%)、快消、金融、游戏、旅游等行业,凭借头部客户资源和优质媒体资源(腾讯、百度、小米、今日头条等),差异化产品优势,创新性研发实力和专业人才,打造数字营销全产业链;上半年公司切入千万级客户英菲尼迪及工银、DW等金融和时尚业新客户,围绕大数据创新产品也取得良好进展。数字营销子公司上半年业绩增长29.9%,已完成业绩承诺45%,超过去年同期的42%,全年业绩承诺兑现有保障。 毛利率因业务结构调整有所下降,净利率同比提升。公司上半年毛利率12.83%,较去年同期下降3.05个百分点,主要由于毛利较高的商品房销售占比降低。三项费用率5.36%,同比降低0.82个百分点,其中管理/销售/财务费用率分别较去年同期变动-0.86/+0.76/-0.72个百分点,净利率5.73%,同比提高0.8个百分点。经营活动现金净流出1.74亿元(去年同期净流入1573万元),主要由于数字营销收入增长带来应收款规模增长较快。 公司现阶段以移动数字营销的优势快速抢占中国数字营销全行业的市场,中长期紧抓国际趋势,搭建营销数据与技术能力,形成竞争壁垒。我们认为公司战略确立后将聚焦中心、加速推进,短期内通过头部媒体资源绑定和行业的延伸,实现KA客户收入扩张和市占率提升;中长期构筑数据和技术优势,符合当前全球营销巨头深耕数据的趋势,有利于公司提升话语权和利润率,并实现商业模式升级。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.41/6.35亿元,EPS分别为0.56/0.66元。考虑公司整合协同效应、数据及技术发展潜力,维持18.4元目标价,买入评级。 风险提示:行业竞争日趋激烈风险,应收账款坏账风险。

事件:公司披露半年度业绩快报,上半年收入56.41亿元,同比增长14.49%,归母净利润25.33亿元,同比增长33.25%,接近此前业绩预告上限34.13%。 点评: 二季度收入维持较快增长,利润率继续提升。公司二季度单季收入32.21亿元,同比增长14.14%,归母净利润14.23亿元,同比增长13.66%(去年二季度确认超3亿政府补贴、基数较高)。公司今年一季度业绩包含1-2月公告的3.9亿税收返还影响,扣非后利润增速22.75%,二季度并未公告大额政府补助情况下上半年仍实现较快增长,表明公司经营状况极佳,我们估算上半年扣非利润增速或达30%,依托垄断地位涨价并提高刊例率带动收入和利润率继续提升,全年业绩增长有保障。 公司作为具备垄断地位的线下生活圈媒体龙头,得益于广告主预算结构调整和对线下品牌广告重视度提升,在广告行业增速明显放缓时仍实现较快增长。楼宇视频媒体市场公司已接近垄断,框架媒体渗透率仍有空间,将受益三四线城市新增楼宇媒体增量。强制性收视、低干扰和高品位的环境、高收入人群覆盖的千人成本显著低于电视台等优势使得其成为广告主品牌传播的重要选择,具备提价空间。此外,公司在影院映前广告市占率约55%,有望受益行业快速增长趋势,借助广告主网络优势提升市场份额。 投资建议:近期公司受减持公告及行业因素冲击估值有所回落,但我们预计未来海外股东减持主要通过大宗交易进行,且接盘方需锁定半年,短期二级市场冲击较小。我们预计公司2017/2018年归母净利润54.03/63.81亿,EPS分别为0.44/0.52元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献。考虑公司的线下流量规模和媒体价值,维持目标价11.2元,买入评级。 风险提示:广告行业增速放缓风险,新业务不达预期风险。

事件:公司控股股东、实际控制人朱明虬先生决定终止其6月17日公告的关于6个月内减持633.1万股(不超过公司总股本的2%)的减持计划,并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份。 点评: 减持压力减小,关注基本面确定性及估值修复机会。控股股东本次放弃减持并承诺12个月内不减持表明对公司长期发展的信心,也是为了促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益。近期因公司董监高及部分股东减持计划对股价形成压力,8月即将进入减持窗口期,而公司中报净利润预增80-130%业绩靓丽,我们认为可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 布局“大营销+泛内容”,受益内容行业红利。公司去年电视广告、数字营销、内容营销收入1:1:1,今年观达及掌维并表后内容收入占比将大幅提升,受益影视/阅读等内容付费快速发展的行业红利,其业绩承诺有望超额完成;科翼主打内容宣发,有望受益影视综艺内容的宣发投入增长;公司后续有望沿内容产业链持续外延布局。 暑期档影视内容有望形成催化。公司旗下观达影视《浪花一朵朵》将于7月30日在湖南卫视“青春进行时”开播,接档楚乔传,有望再现一季度《因为遇见你》连续26天双网收视冠军记录。自制综艺《真星话大冒险》5月8日起浙江卫视播出,自制内容将逐步加码。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。公司已形成以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台,未来内容和渠道完善打造国际化传播集团。当前估值仅折合2017/2018年19/15倍PE,显著低估,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。

事件:公司披露半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润5100万元-5800万元,比上年同期增长104.6%-132.7%。预计上半年非经常性损益对净利润的影响金额381万元左右。中期利润分配预案为以公积金每10股转增10股。 点评: 紧抓行业高增长红利,公司快速提升市占率。据Frost&Sullivan,2013年至2016年网络文学市场复合年增长率44.9%,得益于移动支付便捷性、打击盗版力度提升和用户付费习惯形成,移动阅读近年来高速发展,阅文集团在线阅读收入2016年增速103%也充分印证。平治信息借助海量优质内容、广泛精准的新媒体渠道、专业化高效的运营团队、强有力的技术支撑,把握红利期快速壮大抢占市场,今年以来平台月度流水环比持续提升,二季度单季净利润0.29-0.36亿元,环比增长32%-64%,趋势极佳。 百足模式提升原创能力和优质内容,新媒体渠道助力弯道超车:公司组建近40个原创阅读站,经验编辑、良好保底分成机制挖掘优质作者,原创为主降低内容成本,已拥有注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部,其中《阎王妻》点击量破3亿,百度指数最高达66631。公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号提供价值内容,提升用户粘性,旗下拥有超2000万的微信粉丝矩阵,依托新媒体渠道精准引流,定位全职家庭主妇、学生等“无线文”群体高效转化,吸引增量用户、与老牌移动阅读渠道的存量模式差异化竞争,实现弯道超车。 行业监管趋严但对公司影响有限。近期广电总局印发《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》,从价值引领和思想格调、文学价值和文化传承、排行榜设置、编辑责任制度及社会评价等方面对网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核。市场担忧其对公司业务造成冲击,但我们认为对公司影响有限,因公司作为上市企业合规意识强,收文中规避可能涉及不良影响的内容,且上市前经多部门审批得到认可;未来部分出位竞争的小型网文平台若受到打压反将利好公司。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.28亿元,EPS分别为3.10/5.69元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价183元,买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,政策监管趋紧风险。

事件:公司公告唐颖先生不再担任总经理,公司总经理由公司现董事、联席总经理褚明理先生担任。并披露《科达股份发展战略规划纲要(2017-2020)》。 点评: 战略调整,打造现阶段全行业、中长期全能力数字营销龙头。公司重新确立数字营销为主要方向,降低汽车交易业务比重,现阶段以移动数字营销的优势快速抢占中国数字营销全行业的市场,中长期紧抓国际趋势,搭建营销数据与技术能力,形成竞争壁垒。我们认为公司战略确立后将聚焦中心、加速推进,短期内通过头部媒体资源绑定和行业的延伸,实现KA客户收入扩张和市占率提升;中长期构筑数据和技术优势,符合当前全球营销巨头深耕数据的趋势,有利于公司提升话语权和利润率,并实现商业模式升级。 现阶段通过内生与协同,打造KA客户全案营销、交叉销售、集中采买等能力;与头部媒体资源对接,提升全行业营销服务能力。深化互联网客户服务内容与能力、拓展汽车与快消客户的服务规模,为各个行业的头部客户提供全面、多样的移动营销服务。 中长期形成数据层+应用层的营销产品,构建营销云和商务能力+数据能力+技术能力+服务能力的全能力营销集团,最终打造以营销数据和技术为竞争壁垒的综合解决方案/业务平台创新者。 人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应、数据及技术发展潜力,维持18.4元目标价,买入评级。 风险提示:商誉减值风险,行业竞争风险。

事件:公司公告5月15日至6月1日总经理唐颖已累计增持2,658,300股,占公司总股本的0.28%;总经理计划自5月15日起6个月内增持金额拟不低于5,000万元,不超过1亿元,目前累计增持金额34,981,528元,占本次增持计划金额下限的69.96%。 点评: 回购+增持表明对公司长期发展的信心,增持进展彰显管理层超强执行力。总经理基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,已迅速积极的实施此前公告的增持计划,半个月增持进展已达到计划金额下限的近70%,金额3498万元,彰显超强执行力。公司近期公告拟实施回购,6个月内以自有资金集中竞价回购股份,金额不低于1亿元,不超过5亿元。数项举措对内实现稳定军心,有利于后续整合继续推进和人才团队激励,对外也表明对公司发展的信心和推动战略不断落地的态度。 人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。 2017着重整合协同及客户拓展,预计延续高增长。公司年报预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,维持18.4元目标价,买入评级。

事件:公司公告拟6个月内以自有资金集中竞价回购公司股份,金额不低于人民币1亿元,不超过5亿元,不设价格前提。 点评: 回购+增持表明对公司长期发展的信心。本次回购在当前市场波动环境下表明了公司对自身价值的认可和对未来发展前景的信心。公司近期亦公告总经理唐颖计划自5月15日起6个月内增持公司股份,金额拟不低于5,000万元,不超过1亿元,目前已增持78万股,按成交当日均价计算金额约1015万元,综合均价约13元。数项举措对内实现稳定军心,有利于后续整合继续推进和人才团队激励,对外也表明对公司发展的信心和推动战略不断落地的态度。 人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。 2017着重整合协同及客户拓展,预计延续高增长。公司年报预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,维持18.4元目标价,买入评级。 风险提示:商誉减值风险,汽车行业景气下滑风险。

并表增厚及内容营销发力助业绩高增长,上半年预增80-130%。公司披露2016年收入38.2亿元,同比增长53.25%,归母净利润1.42亿元,同比增长60.25%,业绩快速增长主要得益于爱德康赛并表及内容营销快速提升。2017一季度收入7.04亿元,同比增长2.2%,归母净利润5321万元,同比增长124.99%。公司预计2017上半年归母净利润1.06-1.36亿元,同比增长80%-130%。 电视广告、内容及内容营销、互联网广告三足鼎立格局。2016年电视广告收入同比下滑20.1%,占比31.5%,;内容及内容营销收入同比增长100.5%,占比29.6%;互联网广告收入同比增长670.4%,占比33%;户外广告、品牌管理及其他广告收入合计占比5.9%。2016年毛利率11.09%,略有下降,主要由于毛利率偏低的互联网广告占比提升。 内容及内容营销前瞻布局、持续拓展泛内容领域。2016年公司在内容营销领域联合科翼传播力推栏目冠名、植入营销,并与爱奇艺联合出品全明星网综《WULI屋里变》,后续有望通过自制、投资参与等模式打造更多精品内容,通过代理模式提升内容营销的规模和市占率。2017一季度完成收购掌维科技、观达影视,内容领域已涵盖上游IP孵化、中游内容制作以及下游宣发营销,实现深度全产业链布局,后续有望继续外延推进。 互联网广告打造新增长点,客户端整合协同效应。数字营销领域依托爱德康赛、智海扬涛形成新增长点,有助于深挖汽车等大营销行业,带领集团数字营销业务量快速发展,并对OTT等高增长数字业务快速跟进,同时数字营销作为驱动力也将带来电视媒介营销端的业务增量。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.65/4.74亿元,EPS分别为1.07/1.39元(考虑增发摊薄)。公司已形成以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台,未来通过内容和渠道完善旨在打造国际化传媒集团。维持33元目标价,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。

年报及一季报业绩持续较快增长,上半年预增29-34%。公司披露2016 年收入102.1 亿元,同比增长18.38%,归母净利润44.5 亿元,同比增长31.34%,扣非后净利润36.3 亿元,同比增长18.32%;公司利润分配预案为10 转4 派4.08 元(含税)。2017 一季度收入24.2 亿元,同比增长14.99%,归母净利润11.1 亿元,同比增长70.42%,扣非后净利润7.65 亿元,同比增长22.75%。 公司预计2017 上半年归母净利润同比增长28.87%-34.13%。 楼宇媒体延续稳健增长,影院媒体贡献占比快速提升。2016 年楼宇媒体收入同比增长12.98%,占比76.8%,毛利率74.5%,较去年同期提高0.53 个百分点;自营/加盟楼宇屏幕媒体22.5/1.1 万台,基本持平,自营/外购合作框架平面媒体约115.8/32.8 万个,增长约6.8%,主要为北上广深一线城市增加。影院媒体收入同比增长51.06%,占比20.02%;毛利率60.57%,较去年同期下降1.62 个百分点;影院媒体的签约影院超过1530 家、银幕超过10000 块,增加54%,覆盖290 多个城市观影人群。其他媒体收入同比下滑2.18%,占比3.15%。 互联网/快消/交通仍为前三大下游,房产家居、通讯快速增长。2016 年中国广告市场整体刊例花费下降0.6%,其中公司从事的楼宇媒体、影院媒体及互联网媒体为代表的数字新媒体增长21.4%,景气仍高。分众收入占比最高的三大下游行业仍为互联网、快消及交通,占比25.9%/20.4%/13.7%,其中互联网广告主投放增长27%,此外房产家居、通讯类增速分别达102.5%、69.1%。 未来战略为生活圈扩大资源覆盖,娱乐圈进军内容及赛事运营,生态圈实现人与信息/娱乐/金融对接。生活圈将加大生活空间媒体一二线城市资源覆盖和向三四线城市下沉;娱乐圈将加大在体育娱乐领域的投资,进入娱乐内容制作发行,体育节目制作发行和赛事运营等,既运用现有广告网络提升活动影响力和收益,也为广告主创造全方位品牌传播方案。生态圈构建人与信息,人与娱乐,人与金融的连接,已涉足移动端财富管理,并将借助产业基金继续布局。 投资建议:我们预计公司2017/2018 年归母净利润54.36/64.51 亿,EPS 分别为0.62/0.74 元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献。考虑到公司的线下流量规模和媒体价值,维持目标价15.7 元,买入评级。 风险提示:广告行业增速放缓风险,限售股解禁减持风险。

一季报业绩超预期,移动阅读持续快速发展。公司披露2016年收入4.69亿元,同比增长178.8%,归母净利润0.48亿元,同比增长87.9%。2017一季度收入2.08亿元,同比增长234.2%,归母净利润0.22亿元,同比增长138.9%,增幅较业绩预告上限高出41.9个百分点。业绩高增长主要得益于移动阅读贡献收入大幅提升,2016年移动阅读增长198.6%,占比81.7%;资讯类产品增长153.5%,占比13.4%,其他增值电信业务增长53.1%,占比4.9%。 推广成本提高,毛利率有所下降。公司利润增速低于收入增速主要由于推广成本提升、毛利率降低,2016年推广成本3.44亿元,占营业成本95.48%,比重提高2.19个百分点;移动阅读毛利率21.89%,同比下降16.47个百分点,资讯业务毛利率38.78%,同比下降17.41个百分点。此外公司在内容方面增加投入,2016年版权成本913.9万元,同比增长319.4%。 公司借助海量优质内容、广泛精准的分发渠道、专业化高效的运营团队、强有力的技术支撑,有望不断提升移动阅读领域市占率: 百足模式快速抢占市场:公司组建近40个原创阅读站,迅速占领渠道和作者资源;共计拥有注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部。 提供海量优质内容,原创能力提升:2016年新增签约机构近百家,包括百度文学、网易云阅读、晋江文学城、中文在线等;原创新增签约作者2000人,新增原创作品3000余部,其中《阎王妻》点击量破3亿,百度指数最高达66631,成为全网最热灵异小说之一。累计拥有文字阅读产品近10000本,签约作者原创作品近8000本。 新媒体精准营销,运营商多渠道合作:通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,实现精准化引流。在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号提供价值内容,提升用户粘性,目前公司旗下拥有超2000万的微信粉丝矩阵。公司亦依托过往合作经验,与运营商阅读基地在内容、渠道、营销紧密合作,提高流量变现能力。 后续积极推动优质IP泛娱乐开发。公司在文字阅读外新增漫画、听书等版块,上线H5游戏分发平台超阅游戏;平台现有版权库中筛选的优质IP将逐步被改编成有声、漫画、影视、游戏等产品。后续有望以文学IP为核心,选择精品IP联手优秀影视公司联合开发,对图片剧、真人漫画等也将初步尝试。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为0.81/1.27亿元,EPS分别为2.03/3.17元。由于次新股估值较行业平均值普遍存在溢价,考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价156.6元,买入评级。

并表大幅增厚16年业绩,17年一季度稳步增长。公司披露2016年收入9.84亿元,同比增长28.15%,归母净利润1.08亿元,同比增长91.35%,扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长47.15%。业绩增厚主要得益于日月同行全年纳入合并范围。2017一季度收入2.17亿元,同比增长45.2%,归母净利润655万元,同比增长5.93%,扣非后归母净利润同增16.37%,毛利率下滑及并购相关财务费用率提高,致利润增速低于收入增速。2016年信息基础设施投资运营(通信塔相关)收入占比45.7%,同比增长12.2%,网络产品及移动互联收入分别占31.1%、21.9%,增长0.89%、261.6%。 日月同行探索运营商流量增值、移动端营销及海外等新业务。2016年日月同行净利润5456.3万元,同比增长21.7%,超出业绩承诺4.9%。依托公司与电信运营商的合作,探索电信运营商流量资源增值服务,并加紧在其独家代理的华军软件园开展移动端收益测试,拓展移动端流量变现,发掘PC端客户移动端营销需求。后续将通过BBHI打开海外市场,发挥协同效应。 BBHI超额完成业绩承诺,国内落地可期。2016年BBHI净利润6986.34万美元,同比增长53.1%,较业绩承诺超过17%;2017年4月1日并入合并范围。凭借上下文检索、机器学习等技术,其与全球超7000家媒体合作,今年3月其与Facebook签订战略合作协议,将新增相当数量的广告主资源。公司已组建复合背景投后管理优质团队,后续将通过资源整合加速其国内市场落地。 跨界融合协同,打造大数据+人工智能产业链。公司联合发起设立北京高精尖产业发展基金,重点围绕大数据+人工智能布局,有望在数据分析平台、精准营销等领域落地首期股权项目投资。2016年公司在大数据挖掘分析、人工智能、数据可视化等领域重点投入,研发支出占收入7.14%,未来3-5年计划突破关键技术和产业,打造大数据+人工智能高成长项目。 投资建议:我们预计公司2017/2018年EPS分别为1.37/1.99元(增发摊薄后),我们认为公司收购BBHI完成后有望进军中国市场进一步提升利润预期,有望借助BBHI技术探索数据资源商业变现,维持目标价49.9元,买入评级。 风险因素:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。

业绩大幅增长,数字营销并表增厚显著。公司披露2016年年报,全年收入70.25亿元,同比增长190.67%;归母净利润4.16亿元,同比增长254.90%,EPS0.48元/股,拟10股派0.35元。业绩增厚主要得益于2016年子公司百孚思、同立传播、华邑、雨林木风、派瑞威行全年纳入公司合并范围,且五家公司业绩分别超出业绩承诺13.3%、15.2%、24.8%、2.2%、15.5%。2016年公司数字营销收入47.78亿,占比68%,地产开发收入17.11亿,占比24.3%,同比增长326.8%,主要由于青岛项目集中交房确认收入;路桥施工收入5.15亿,占比7.4%。 整合协同初见成效,汽车领域开创营销+服务模式。公司聚焦数字营销,巩固内生增长的同时,集中整合与深入发掘重组标的海量数据资源,推动新业务协同发展;加强各子公司协作,在客户、业务、采买、财务管理等方面进行全方位、深层次整合。协同效应在捷豹滴滴项目得到体现:公司与捷豹主机厂强强联手,以营代销、买断购车、电商售卖及互动式营销体验模式,从营销服务供应商化身主机厂的合作伙伴。后续将通过链动汽车持续向汽车交易端延伸。 头部媒体资源合作增强竞争力。据公告,派瑞威行是腾讯最高级别铂金代理商,还将与腾讯大数据平台联合挖掘数据价值;也是小米网服行业核心代理。雨林木风是百度KA核心代理,旗下拥有114啦网址导航以及众多优质广告平台资源。将收购的智阅网络作为汽车新媒体,旗下产品有专业移动端汽车资讯应用“汽车头条”,汽车导购平台应用“买车助手”。媒体资源优势将增强公司营销业务竞争力。n人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期披露限制性股票激励计划,覆盖公司及子公司中高层,设定合理目标,利益共享绑定利好长期发展。 2017预计延续高增长,数字营销与交易齐头并进。公告中公司预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,维持18.4元目标价,增持评级。 风险提示:商誉减值风险,汽车行业景气下滑风险。

投资要点 事件:公司公告与WME | IMG中国签署商业合作协议,后者向分众免费提供其旗下活动和节目的素材、片花等视频资料并授权分众在其自有媒体平台中播放,分众有权在片花画面中进行合作品牌贴片。有效期至2019年2月28日。 点评: 合作方隶属体育娱乐经纪巨头,拥有顶级赛事资源。2016年分众方源体育基金向WME | IMG投资4500万美元,并出资2250万美元与后者及红杉资本、腾讯共同成立中国公司。WME | IMG中国业务涵盖赛事活动、媒体、演艺经纪、特许经营等,旗下拥有并代理众多赛事活动和节目版权(英超足球联赛、UFC?无限制综合格斗、中超足球联赛、CCTV、温布尔登网球赛等),涵盖职业运动员、体育组织、体育联盟等,并积极将更多体育赛事推到普通观众眼前,把体育赛事打造成为全球关注的娱乐盛宴。 引入赛事广告,增强自身广告渠道竞争力。随着消费者的时间、金钱支出向泛娱乐、旅游、体育等倾斜,娱乐/体育营销受广告主重视度提升。公司与IMG建立战略合作,获取其旗下知名赛事节目资源,提供给广告主进行贴片合作,或结合赛事推广打造热点话题,为广告主创造更全方位的品牌传播方案,将显著增强现有渠道附加值和竞争力。未来公司有望持续推进在体育、影视等娱乐各领域的布局,拓展业务边界,提升成长弹性。 楼宇广告垄断地位具备提价空间,影院映前广告快速扩张。楼宇视频媒体市场公司已接近垄断,框架媒体渗透率仍有空间,将受益三四线城市新增楼宇媒体增量。强制性收视、低干扰和高品位的环境、高收入人群覆盖的千人成本显著低于电视台等优势使得其成为广告主品牌传播的重要选择,具备提价空间。未来刊例价提高、资源数量增加及刊挂率提升将驱动收入增长,凭借垄断地位锁定成本实现高利润率。此外,公司在影院映前广告市占率约55%,有望受益行业快速增长趋势,并提升市场份额。公司亦借助线下流量入口进军娱乐体育金融,有望打造垂直生态圈。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润54.85/64.01亿,EPS分别为0.63/0.73元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献。考虑公司的线下流量规模和媒体价值,维持目标价15.7元,买入评级。 风险提示:广告行业增速放缓风险,限售股解禁风险。

并购转型营销+汽车交易。公司经过数轮并购,从基础设施建设施工和房地产开发销售企业转型为数字营销公司,并延伸汽车交易业务。2015年收购百孚思、同立传播、华邑、雨林木风和派瑞威行五家公司,形成包含品牌管理、创意策划、线上营销、线下执行、广告代理、网络推广等服务,囊括汽车、电商、快消品等行业客户的数字营销链。2016年启动收购智阅网络、爱创天杰、数字一百,聚焦汽车新媒体、数据调研及公关服务,加强在汽车营销和数据服务等领域的优势。结合近期收购的链动汽车等,构建线上+线下的营销+交易业务平台。n专注新业务,整合协同打造新起点。公司去年剥离经营业绩下滑的路桥施工业务,并确认相应处置收益,对房地产开发业务将调整投资及开发节奏,消化土地及开发库存,预计规模较小。后续专注并购标的整合协同,通过内部协作及上市公司品牌效应,在采购、竞标、业务协作等方面呈现出“1+1>2”的效应,新引入的汽车新媒体、数据调研等将加强竞争优势。未来数字营销将成为主要利润来源,有望持续稳步增长。此外,汽车交易规模快速扩大,依托公司在汽车营销及新媒体数据等优势,后续汽车电商及汽车金融贡献有望逐步增加。 股权激励划定业绩底线,绑定团队再创辉煌。公司公告股权激励方案,拟向中高层管理者及业务骨干合计97人以8.41元每股的价格授予6027.2万股限制性股票,占总股本的6.94%,其中首期4848.71万股,预留1178.49万股,解锁要求以2014-2016年净利润均值为基数,2017/2018/2019/2020年净利润增速分别不低于180%/180%/250%/260%。本次在首批并购标的业绩承诺到期后划定新一轮业绩底线,绑定了中高层利益,保障了公司未来发展。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年归母净利润分别为3.98/5.12/6.31亿元,EPS分别为0.46/0.53/0.66元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,给予18.4元目标价,对应2018年28倍PE,增持评级。 风险提示:商誉减值风险,汽车行业景气下滑风险。

生活圈媒体业务稳步增长,垄断地位仍具备提价空间。公司瞄准生活空间快速布局,已成为生活圈媒体龙头。据益普索数据,公司在楼宇视频媒体市占率约95%,框架媒体市占率约78%。楼宇视频媒体市场公司已接近垄断,框架媒体渗透率仍有空间,将受益三四线城市新增楼宇媒体增量。强制性收视、低干扰和高品位的环境、高收入人群覆盖的千人成本显著低于电视台等优势使得其成为广告主品牌传播的重要选择,具备提价空间。未来刊例价提高、资源数量增加及刊挂率提升将驱动收入增长,凭借垄断地位锁定成本实现高利润率。 影院映前广告快速扩张。影院数、屏幕数以及观影人数的增加有助于提升影院媒体投放效果,2016年上半年,影院映前广告增速高达77.1%。公司在影院映前广告市占率约55%,凭借5000余家广告主合作关系及自身品牌实力和长期经验,有望受益行业快速增长趋势,并提升市场份额。 借助线下流量入口进军娱乐体育金融,打造垂直生态圈。公司极高品牌认知度、全国媒体资源和优质客户资源,铸就线下流量龙头,未来生态圈延伸空间大:娱乐体育领域布局短视频、健身、电竞及娱乐体育经纪等,切入内容端实现渠道流量充分利用,并延伸到体育赛事广告,结合自身丰富的B端广告主资源和C端用户资源,为对方导流并形成协同。切入O2O服务与金融垂直场景,通过场景迁移将流量向用户转化,进一步转化为交易,形成连接人与信息、人与服务、人与金融的生态圈,未来流量变现具备想象空间。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润54.85/64.01亿,EPS分别为0.63/0.73元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献,仅考虑其未来协同和平台带来的价值重估。参照数字营销板块估值,考虑公司的线下流量规模和媒体价值,综合给予公司2017年25倍PE,目标价15.7元。 风险提示:广告行业增速放缓风险,限售股解禁风险。