维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.53、0.72、0.99元(完成发行后0.47、0.64、0.88元),维持目标价18.64元,维持“增持”评级。 增发顺利完成,高效率体现搞执行力。公司于2017年2月25日发布现金+换股收购北方园林90.11%股权,并向半丁资产募集配套资金5.1亿元方案,该方案于6月1日获得证监会通过、7月24日拿到批文。公司本次向高学刚等原北方园林部分股东发行3923.87万股,发行价格13.49元/股;向半丁资产发行4011.81万股,发行价格12.70元/股。仅8个月完成收购、定增充分体现了监管层对本次并购的认可和管理层的强执行力。 实控人全额认购+大股东增持,利益更深度绑定。本次配套资金向半丁资产募集5.1亿元,用于支付收购现金对价(1.92亿)、支付中介费用(0.25亿)、呼图壁河如意园建设项目(2.93亿)。半丁资产实际控制人为上市公司的实际控制人郭绍增,全额认购进一步提升了实际控制人在上市公司的持股比例。此外,公司控股股东杨树蓝天今年以15.7元均价增持2亿元,实控人和大股东的参与彰显对公司成长信心,为股价提供安全边际支撑。 三大板块布局完成,充分享受行业景气增长。中本次收购完成后,公司当前业务板块已经涵盖了智慧生态(京蓝沐禾)、清洁能源(京蓝能科)、生态园林(北方园林),所布局的领域均为高景气细分子行业。公司当前在手订单(含框架)合计超260亿元,推动未来高增长无忧。 风险提示:宏观经济风险;智慧农业、智慧城市业务布局进展低于预期。

事件: 公司中标安新县城乡环卫一体化项目,为县域内9镇2乡提供道路清扫清运服务,服务期3年,服务费0.32亿元/年。 评论: 打响雄安第一枪,得益于超前与优秀口碑:公司本次斩获的安新环卫项目是雄安新区成立后,环保企业在当地落地的首个订单。主要得益于公司在2014年和2016年分别与当地签订过安新城区街道环卫项目(服务期10年)和白洋淀环卫项目(服务期3年),超前布局的带来的辐射效应以及优秀服务的口碑,是促成公司斩获这一订单的关键。 促进公司环卫业务的加速扩张:环卫业务作为技术门槛较低,管理统筹门槛较高的子版块,商业运作的核心在于,把握精细化管理的同时,兑现快速异地复制。公司依托①资本优势:公司8月16日完成定增,募资净额45.53亿元。②先发优势:公司的垃圾焚烧项目在全国广泛布局,积累了扎实项目口碑,与广泛的地方政府资源。③产业链优势:上游来讲,子公司湖北合加具备环卫车辆与设备的集成能力,可通过PPP模式拉动设备销售;下游来讲,有望由垃圾收运向垃圾处置延伸,显著提升产业链附加值。④此次安新项目落地,背靠雄安新区,将为公司环卫业务打造品牌优势,为环卫业务加速扩张再添动力。 固废产业链逐步成熟:公司通过前期的固废细分子版块布局,已经逐渐搭建起固废一体化链条,纵向上涵盖设备生产—清扫—收运—处置—资源再生等各个环节。横向上,公司也从生活垃圾向餐厨、污泥等多固废板块蔓延。一方面,借助协同优势,不同环节/板块相互带动,促进业务扩张。另一方面,通过产业链统筹协同,提升整体议价能力,从而提升盈利水平。 投资建议:维持此前盈利预测,2017-2019年归属母公司净利润分别为13.62亿元、17.37亿元、18.89亿元,EPS分别为1.33元、1.70元、1.85元,维持“增持”评级,维持目标价48.99元/股。 风险提示:该项目尚未签署合同,最终落地进度仍有一定不确定性。

事件: 公司拟公开发行不超过4.3亿元可转债,用于南宁市内河治理PPP项目,转股价与票面利率尚未确定,债券期限6年。同时,终止此前4亿元公司债的发行工作。 评论: 缓解资金压力,化解市场对公司资金充裕程度的核心顾虑:公司上半年频繁斩获大单,市场对其获取订单能力已逐步认可,疑虑主要在于公司资金是否足以撬动订单,兑现业绩,此次发行可转债,是定增审批放缓大背景下,公司加速融资的关键一步,化解了公司成长逻辑中的最后疑虑,将助力公司顺利执行订单、兑现业绩。 多渠道灵活融资+绑定央企,应对PPP融资压力:一方面,公司在项目操作中,通过绑定大型央企共同投标,降低PPP项目公司中持股比例,将融资任务转移给央企,公司则凭借项目经验与技术积累,完成核心工程服务与设备销售,降低资金需求。另一方面,本次以可转债替换公司债,利用灵活的多渠道融资,提高低成本资金的供给。同时,公司作为广西唯一一个创业板上市公司,且中标项目质量较高,当地银行信贷支持力度较强。 双管齐下,为公司将大量在手订单兑现为业绩,备足粮草。 高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:截至目前,公司在手订单97.55亿元。参考我们预测17-18合计收入52亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017年新增订单中88%为PPP订单,其中95%入财政部库,较高的订单质量结构,体现了公司在经营管理中,严格的风险控制纪律,为公司未来长期稳健成长埋下伏笔。 投资建议:维持盈利预测,预计17-19年净利润分别1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。 风险提示:新增订单的落地进度存在不确定性。

本报告导读: 环卫高增长与垃圾焚烧投运后的运营资产质量,是公司未来的核心看点。 投资要点: 投资建议:公司2017-2019年归属母公司净利润分别为13.62(+0%)亿元、17.37(+1%)亿元、18.89亿元,EPS预测维持,分别为1.33元、1.70元、1.85元,维持“增持”评级,维持目标价48.99元/股。 公司发布2017年中报:公司实现营业收入39.12亿元,同比增长15%,归属母公司净利润4.93亿元,同比增长12%,扣非净利润4.53亿元,同比增长5%,综合毛利率30.49%,同比增长0.56pct。 环卫高增长与垃圾焚烧投运,是核心看点:环卫服务收入7.16亿元,同比增139%,对业绩带动作用显著。垃圾焚烧项目逐渐进入投产密集期,一方面,BOT工程与设备板块的增速放缓,另一方面,投运后将带来业绩与现金流的同步提振。尽管投运初期业绩释放尚不显著,或由于项目负荷较低但摊销规模较大,拉低利润率,但未来有望随项目负荷提升而改善。 公司2016年以来积极介入PPP项目,目前已公告项目金额95.51亿元,已经逐渐搭建起固废一体化链条,并搭载物联网、再生资源等高弹性业务单元,打造行业闭环。 三项费用率小幅提升,未来存在改善空间:由于公司目前仍处于转型期内,人才的招聘、渠道铺设与项目投资均超前于业绩兑现。但综合考虑环卫业务自身的高周转属性,以及定增到位后资金压力减缓,未来费用率有望降低。 风险提示:后续垃圾焚烧项目投产进度具有一定不确定性。

联合中标高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目,我们持续看好公司在环境监测领域的龙头地位和在PPP领域的布局,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS1.28、1.63元(完成增发后为1.22、1.53元),维持目标价38.18元,维持“增持”评级。 政府付费,15年合同总额14亿元。本项目包含高青艾李湖生态湿地PPP项目(投资6.35亿元,建设期2年,运营期13年)和高青县美丽乡村“户户通”道路建设工程PPP项目(投资1.83亿元,建设期1年,运营期14年)两个子项目,15年合同总额合计14.01亿元,其中可用性服务费合计12.5亿元,利润率5.82%;运营绩效服务费1.51亿元,利润率6.00%。 预计主导轻资产环节,利润率更高。公司此前中标的黄山PPP项目已于2017年3月份开工,目前进展顺利。根据黄山项目经验,我们预计公司作为本项目牵头方,在前期建设中将更多的主导高利润率设计和监测环节,更偏前期的业务也将在近两年为公司贡献更多收益。淄博项目由于还处于预中标阶段,项目公司出资比例尚未确定,但随着未来进入运营期,也将为公司贡献稳健利润。 PPP逻辑不断兑现,带动收入量级成倍提升。公司2015年起相继通过并购主营工业污水处理的鑫佰利、华春环保以及市政污水的三峡环保拓展环境治理市场,凭借全面的环境监测、治理解决方案体系拿下大型PPP订单的逻辑不断兑现。黄山、淄博PPP项目合计26.55亿元,为2016年收入的1.13倍,未来随着类似大型项目的不断落地和执行,将为公司带来更大的业绩弹性。 风险提示:PPP项目进展不及预期;应收账款风险。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 并购比例提升,贡献更多归母净利。惠州华禹100%股权作价2.52亿元,承诺2017-2020年净利润不低于人民币2,800万元、3,360万元、4,032万元和4,838万元,对应2017年9倍PE,四年对赌业绩合计占资产作价约60%。原计划以1.39亿元收购55%股权,本次新的收购方案惠州华禹总作价和业绩承诺均不变,增加收购比例后可更多提升上市公司业绩贡献。 惠州华禹资质全面,打造全面水生态治理平台。惠州华禹成立于1979年,具有水利工程咨询甲级、水土保持监测甲级、水利工程设计行业乙级等十余项设计勘察咨询资质。公司自2016年完成中咨华宇收购以来在前端的咨询领域多次外延,业务范围横向拓展至水利设计咨询、景观园林设计、水土保持方案编制等领域。经历数次并购后已经基本上具备水环境综合治理领域所需求的全部资质,竞争优势凸显。 业务延伸至华南,完善全国化布局。本次收购完成后,公司得以将业务范围成功延伸至华南地区,全国化的环保平台已经初步成型。公司在2016年11月以1.8亿元并购洛阳水利100%股权后,于2017年5月中标小浪底水库设计5500万元大单,黄河流域的区位优势已经初步验证,未来有望借助惠州华宇在珠三角领域的布局,在更大型项目上有所斩获。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.53、0.72、0.99元,维持目标价18.64元,维持“增持”评级。 节水&清洁能源助力业绩扭亏,批文落地加速发展。节水灌溉方面,上半年收入4.38亿元、净利润0.70亿元,分别占上市公司总收入和净利润的92%和70%,成为助力上市公司净利润扭亏的重要因素。清洁能源方面,公司上半年实现收入0.63亿元、净利润0.31亿元。当前在手订单规模超10亿元,未来将成为公司净利润的另一重要贡献点。收购北方园林获批,北方园林资质齐全,京津冀地区区位优势明显,承诺16-19年合计净利润不低于4.22亿元、17-19年合计现金流不低于1.74亿元。未来有望充分借助PPP模式优势,在水生态修复、流域治理等领域斩获更多订单。 节水灌溉业务利润率稳步提升。公司在节水灌溉领域竞争力不断增强,目前已经拿下了财政部PPP项目库16个节水项目中的3个,总金额10.36亿元,2017年上半年节水灌溉建造合同、节水材料产品销售的毛利率分别为30.73%、35.25%,较2016年全年水平分别提升1.52PCT、2.30PCT。 实际控制人认购加增持,彰显对未来发展信心。本次募集5.1亿配套资金的对象半丁资产由实际控制人郭绍增控制,实际控制人行业经验资源丰富,全额认购彰显对未来发展信心。此外,公司控股股东杨树蓝天近期已完成2亿元增持,增持均价约为15.7元,较当前股价倒挂9.8%,提供一定的安全边际支撑。 风险提示:宏观经济风险;智慧农业、智慧城市业务布局进展低于预期。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS1.28、1.63元(完成增发后为1.22、1.53元),维持目标价38.18元(7月18日完成分红除权),维持“增持”评级。 PPP产业链布局逐步完善,持续看好该方向转型。在PPP领域布局是公司未来发展的一个重要战略,黄山12.8亿项目已经开始顺利进行,此外公司在全国各地仍有多数项目跟进中。当前的资金环境对于PPP项目逐渐偏向谨慎,且考虑到PPP项目的付款期限一般是10-20年,较长的付款期限背景下公司需要从前期收入、后期运行等多方面考虑项目收益,公司会尽可能多的选择前期治理、设备含量高,且前期资本金投入少的项目进行签约,较大的项目体量也可以为公司带来更大的业绩弹性。 VOCs监测存在超预期点。VOCs监测相对于大气和水质监测发展较晚,当前各地方政府对于VOCs排污费的收费政策已经基本上实现了推广。随着政府重视程度的逐渐提升,未来仍然可能会有更详细的政策落地。公司在VOCs监测领域有比较全面的技术储备,在市场爆发的时候可以做到第一时间响应,以最快的速度打开市场。除单纯的设备销售外,园区的综合打包模式也将成为发展的重点,如东的项目当前进展顺利,我们预计今年会进入收入确认的高峰期。随着各大化工园区环保监管的提升,公司在VOCs监测的潜力不可小觑。 风险提示:PPP项目进展不及预期;应收账款风险。

本报告导读:公司2017年上半年实现净利润8165~12247万元,同比实现扭亏,我们看好公司当前在节水、PPP等领域的发展布局和管理层执行力,给予“增持”评级。 投资要点:首次覆盖,给予“增持”评级:我们预计公司2017-2019年EPS0.53、0.72、0.99元,给予目标价18.64元,首次覆盖,给予“增持”评级。 京蓝沐禾并表&清洁能源发力,助力业绩扭亏。1)15.88亿元收购沐禾节水(后更名京蓝沐禾)于2016年9月29日完成交割,上半年全并表。节水行业十三五空间1279亿元,行业处于快速成长期,京蓝沐禾承诺16/17/18年净利润分别为1.23、1.47、1.71亿元,未来仍将为上市公司业绩增长重要板块。2)子公司京蓝能科与国内顶级设计院、知名院校合作打造“工业大数据平台”,清洁能源领域积极拓展新地区、新业务、新项目,订单规模超10亿元,是2017年上半年业绩的另一重要贡献点。 并购北方园林过会,打造智慧生态不断发力。7.21亿元收购北方园林90.11%股权、向半丁资产(实际控制人旗下)募集配套资金5.29亿元6月1日过会。北方园林资质齐备、质地优良,有望助力京蓝科技在原有业务基础上进一步拓展生态修复业务,在环保行业与土地一级开发融合的过程中进军海绵城市&流域治理,成为业绩新的发力点。 “生态+互联网”战略清晰,打造产业链闭环。公司通过在智慧农业、生态园林、清洁能源等领域深度布局,以互联网大数据为依托,不断完善“生态+互联网”产业链闭环清晰的战略也使得公司未来在农业、市政、工业领域的业务拓展更具竞争力,打造成为优秀的智慧生态运营商。 风险提示:节水订单拓展不及预期;应收账款风险。

投资要点: 维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 全并表+内生&外延,中咨华宇贡献业绩显著。核心子公司之一中咨华宇紧抓环评红顶脱钩机遇、积极切入环保设计市场,在自身的环境咨询业务快速拓展的同时连续并购,实现内生+外延双重发展。中咨华宇承诺2017年净利润1.15亿元,根据我们测算,中咨华宇2017年上半年实现净利润约为0.6亿元,较2016年并表口径(0.2亿元)增长约为200%,是上半年的业绩重要增量之一,且全年存大幅超承诺空间。 金山环保污泥业务进展顺利,有望持续发力。金山环保独创的太阳能低温复合膜处理技术可最大化的解决污泥处理的无害化、减量化、资源化难题,且具备更优的经济性,2016年5月份以来订单不断,且在2016年下半年以后密集开工。我们测算金山环保2017年上半年净利润约为0.9亿元,较上年同期增长约100%,上半年的优异表现指引全年完成3.0亿业绩承诺无忧,“十三五”行业考核增长161%背景下有望持续发力。 枣强项目落地,前瞻性得到体现。公司近期与中国一冶、河北枣强县政府签下首个合作项目,以0.9亿元投资撬动约5亿元的工程。公司当前拟筹划重大资产重组停牌,我们前期的推荐逻辑认为,公司已经具备前端技术研发+中端市场化订单导流+后端工程施工能力,缺乏的仅是国资背书的最后一枚拼图,此次重大资产重组不排除在这一方面有所突破。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。

广西北部湾投资、博世科和湖南博世科华亿(博世科全资子公司)组成的联合体,中标南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目,金额26.23亿元。 评论: 不仅是个更大的订单,设计施工能力延伸至城市环境综合工程商:心圩江项目是公司发展中具有里程碑意义的订单,不仅刷新了单体订单规模上限,还包括了更加丰富的内涵,较之此前南宁内河治理订单,心圩江治理不仅涵盖黑臭水体治理/运维,还包括海绵城市、人工湿地和城市景观建设等更加丰富的维度,公司的整体环境设计、施工能力完成三级跳,由最初单元技术突破,到多技术集成解决内河问题,再到城市生态恢复、绿化、海绵城市整体规划施工的综合服务。公司能力边界的显著外延,也暗示着公司业务格局的进一步拓展的潜力。 市值不足百亿,格局剑指行业龙头:公司作为小市值民营企业,接连斩获大单,绝非一日之功,而是经过了三年左右的数据积累和示范项目验证,从水体污染状况普查储备数据,到应急水处理项目验证技术有效性,再到黑臭水体治理+维护验证技术持续性。公司两次大型订单落地背后,是稳扎稳打积淀技术,管理项目的结果。尽管目前公司体量仍较小,但其技术储备、市场拓展能力与业务格局,已逐渐与一线环保企业比肩。黑马属性渐消、白马气质凸显。 高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:公司2017年新增订单53.94亿元,在手订单约78亿元。预计17-18合计收入52亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017年新增订单中84%为PPP类,其中93%入财政部库,订单质量较高,体现严格的风险控制纪律,为未来长期稳健成长埋下伏笔。 投资建议:维持盈利预测17-19年净利润分别为1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS 1.28、1.63元(完成增发后为1.22、1.53元),维持目标价38.40元,维持“增持”评级。 根据过往业绩属性,上半年增长相对平缓。公司2016年上半年归母净利润8518万元,2017年上半年业绩预告下限与去年同期基本持平。由于业务仍以环境监测设备销售为主,客户集中在政府端,业务模式属性决定了业绩集中在下半年释放,且考虑到当前正在进行非公开发行事项,上半年的业绩增长较为平缓也在预期之内(公司2013~2016年上半年业绩增速分别为2.65%、5.90%、35.26%、6.84%)。 践行外延战略,子公司并表对增长亦有贡献。公司持续积极践行外延并购战略,通过不断的并购扩大公司体量、享受子公司业绩成长红利。公司于年成功收购安谱实验55.58%、华春环保55%的股权,并分别于下半年实现并表,对2017年上半年的业绩增长亦有一定贡献。 持续看好在PPP+VOC布局,全年业绩仍有超预期可能。公司作为环境监测领域的龙头企业,凭借多年来在环保领域的发展和积累,业务规模持续增长。公司切合PPP浪潮积极拓展业务,黄山12.54亿PPP项目落地释放积极信号,凭借全面的环境监测、治理解决方案体系拿下大型PPP订单的逻辑逐步兑现;同时公司在市场即将打开的VOCs监测领域技术储备充足,南通项目示范性强。在PPP和VOCs领域的助力下,公司全年业绩仍有超预期增长的可能。 风险提示:PPP项目进展不及预期;应收账款风险。

投资建议:预计17-19年净利润分别为1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元,维持目标价27.90元,维持“增持”评级。公司订单饱满,业绩基础扎实,黑马转白马无忧,前瞻性的技术与市场布局,为二线“逆袭”一线创造宝贵机遇,高度符合风险偏好改善背景下的市场审美。 2017H1扣非净利润同比增189%~228%:博世科2017H1业绩预告,归属净利润5100万元–5720万元,较之2016H1公司归属净利润2069万元,同比增146%–176%。非经常性损益影响约500万元,同比持平。2017H1扣非净利润约4600万元-5220万元,同比增189%~228%。 中报对年报指引性较强,订单饱满保障业绩兑现:公司2015与2016年半年报归属净利润,占比全年分别为46%与33%,在整个环保板块中属于占比较高的水平,因此,中报业绩对全年业绩指引作用较强,高成长有望延续。全年来看,公司目前在手订单约51亿,可兑现17-18预测收入的88%,业绩高成长基础扎实。 订单解读—高增速源自前瞻,高质量源自稳健:公司2015、2016与2017H1新增订单分别为12.13、20.63和26.94亿元,新增订单增速持续提升,主要源自公司前瞻性的布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复等朝阳板块,辅以超前的技术布局启动弯道超车。在手订单中40%为EPC类,60%为PPP类,其中PPP订单中80%入财政部库,体现了公司在激进的市场拓展过程中,保持对于订单质量的严格风险控制。 风险提示:订单未来的持续高速成长,或存在一定不确定性。

投资建议:预计17-19 年净利润分别为1.60/3.31/5.33 亿元,EPS 分别为0.45/0.93/1.50 元。维持目标价27.90 元,维持“增持”评级。 庖丁解 “牛”—超预期的高质量的订单结构:①高校出身技术型高管,市场营销同样出色:公司2015、2016 与2017H1 新增订单分别为12.13、20.63 和26.94 亿元,增速持续提升,打消了市场对于高管市场营销能力不足的质疑。②80%以上PPP 订单入财政部库:打消了市场对小公司难以获得优质订单的顾虑。③省内省外订单平分秋色:公司广西订单占比已降至52%,异地扩张可圈可点,打消市场对于公司难以走出广西的质疑。 公司高度符合风险偏好改善背景下的市场审美:①饱满订单,业绩成长基础扎实,黑马转白马无忧;②黑臭水体治理引领竞争格局变革,关系型订单转为技术型订单,为二线“逆袭”一线创造宝贵机遇。公司高度符合风险偏好改善背景下的市场审美。 短期业绩靠订单,长期成长看格局:短期而言,在手订单约51 亿,可兑现17-18 预测收入的88%,业绩兑现高成长基础扎实。长期而言,布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复,均是朝阳期子行业。公司已完成0 到1的突破;未来有望凭借项目经验背书,落实二线“逆袭”一线的战略。 风险提示:订单未来的持续高速成长,或存在一定不确定性。

维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS 0.60、0.76、0.93元维持目标价22.29 元,维持“增持”评级。 项目概况:0.9 亿元撬动5 亿工程。河北省枣强县教育园区综合管廊、道路基础设施、大营镇污水管网共三个PPP 项目总投资9.02 亿元,项目公司资本金为初始总投资的25%,中金环境、枣强县政府、中国一冶分别持有项目公司40%、30%、30%,其中中金环境承担工程总量的55%。公司得以以0.9 亿元的初始投资,撬动约5 亿元的工程项目,对应杠杆5.5 倍借助央企资源获取大型订单入口,合作方实力雄厚。长期以来,订单入口逻辑的优劣是评判环保企业质地的核心标准。环保在城市的土地一级开发过程中,其投资规模与效果评价的权重都将显著提升,参与城市开发将成为获取大型&优质PPP 项目的有效入口。枣强项目是公司2016 年10 月14 日与中国一冶签署合作框架协议后首个落地项目,中国一冶2017 年至今新签合同70.4 亿元,作为中国中冶的核心子公司综合实力雄厚。 河北PPP 布局多示范性强,深度拓展京津冀环保市场可期。公司当前在手PPP 项目(含框架)合计30 亿元(河北隆化5 亿、河北清河10.33 亿河北枣强折算5 亿、湖南桃源5 亿),除桃源项目外均位于河北,随着项目的顺利实施将大幅提升公司在当地影响力。结合公司总经理曾在河北省交通厅任职,以及中咨华宇在河北领域多年耕耘经验,未来有望在京津冀环保市场中更深度参与,推动长远发展。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT 模式运营风险,PPP 回款风险。