事项: 公司发布2016年三季报,公司1-9月营业收入2.25亿,同比增长34.68%;归母净利8879万元,比上年同期增长26.51%;归属于上市公司股东的扣非净利为8391万元,同比增长22.51%。 主要观点 1.三季报符合预期,管理费用增长导致利润增速略低于营收增速 公司发布2016年三季报,公司1-9月营业收入2.25亿,同比增长34.68%;归母净利8879万元,同比增长26.51%;归属于上市公司股东的扣非净利为8391万元,同比增长22.51%。 净利润增速低于营收增速,主要由于管理费用同比增长79.61%,达到3808万元。 2.研发支出同比增加89.48%,夯实核心技术竞争力 公司管理费用的增长来自于公司规模扩大引进管理及生产人员以及募投项目研发中心设立带来的工资性费用和研发费用投入。2016年前三季度研发支出较去年同比增加89.48%,金额达1838.63万元。主要研发项目为陶瓷套筒、光收发接口及适配器等组件的开发。 3.募投项目逐渐落地,产能逐步扩产,新产品或将带来业绩增长点 公司上市时募集2.86亿资金用于光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设项目。其中光无源器件扩产及升级建设项目达产后将新增年产10,800万个陶瓷套管、3,000万个光纤适配器、4,200万个光收发接口组件的生产能力,届时公司产能相比募投项目投入前接近翻番。 目前募投项目逐步落实,研发中心投入使用,募投项目扩产,产能逐步扩大,公司上市后启动的高速光器件耦合项目、隔离器项目均已进入量产阶段。 4.与国际一流客户合作,产品销售维持62%高毛利 公司的客户包括许多国际一流客户,如华为,中兴,TE,3M,住友等。 高端客户结构决定了产品质量要求较高,公司毛利维持在62%以上。 5.借力外延并购及合作,推动业务更上台阶 公司与深圳正唐嘉业投资管理有限公司设立产业并购基金,公司拟以自有资金出资不超过1.35亿元,基金规模拟定为3亿元,主要用于投资光通信、大数据及工业物联网等领域,同时公司受让深圳正唐35%股权以便更好参与并购基金管理。 合作方面,公司与广东永昶集团有限公司、日本TsuoisMold株式会社签订了《关于光通信LENS业务战略合作的框架协议》,公司与广东永昶集团有限公司共同设立苏州天孚精密光学有限公司,公司持股30%。苏州天孚精密光学将在日本设立新的全资子公司收购日本TsuoisMold公司的技术和资产。 6.投资建议: 公司主营业务清晰,未来将围绕光通信领域做内生和外延扩张,我们看好光通信及数据中心的高景气度带给公司的扩产空间,待募投项目及新产品产能完全达产后公司将迎来业绩稳步增长。我们给予2016-2018年EPS分别为:0.70、0.92和1.20元,对应PE为55X,42X,32X,给予推荐评级。 7.风险提示: -募投项目进度低于预期 -外延不及预期

1.2016年前三季度实现归母扣非净利润1099.5万元,符合预期 公司发布2016年三季报,公司实现前三季度扣非净利润1099.5万元,同比扭亏。神州易桥承诺在2016年度、2017年度和2018年度实现扣非归母净利润分别不低于8000万元、9400万元和1.07亿元。公司有望在本年度完成承诺利润。 2.小微企业服务市场主体庞大,线上+线下服务模式将脱颖而出 神州易桥致面向中小微企业提供全周期一站式孵化服务,满足其财税、运营、资源整合等多层次需求,帮助其降低成本、提高效率。未来有望积累大量用户,并在此基础上有效整合社会资源。 随着国家双创支持政策的推行,未来中小微企业数量持续上升,2016年上半年全国市场主体超过8000万,其中个体工商户达到5000多万。 公司募集配套资金10亿元,未来将投向企业孵化云平台及大数据中心。公司企业孵化平台将覆盖线上和线下,未来线上+线下服务的战略将极大增强企业级服务粘性,若公司资源整合顺利,未来有望成为小微企业服务龙头。 3.神州顺利办进展顺利,服务门店达134家 并购完成前,神州易桥的财税大管家和神州网合计累计服务超过200万用户,其中付费用户累计超过20万。 2016年,神州易桥提出“百城千店”计划,目标在3年内,覆盖超过100个城市,打造超过1000家顺利办门店。目前,“百城千店”已经在全国大部分省市成功开设,截止至10月24日官网数据,神州顺利办线下门店已拓展134家,相比中报披露的78家有了较大的进展。2016年公司目标开设300家门店,未来公司覆盖企业客户数量有望迅速攀升。 公司的“百城千店”计划将通过自建门店和外延式并购等手段同步推进,同时公司已经入住腾讯开放平台,并实施“百城千店”合伙人计划,未来公司有望推进加盟商持股计划,吸引优秀加盟商加入。 4.以财税服务为入口,打造企业全生命周期服务 神州易桥未来将以解决财税及增值服务刚需为入口,打造企业包括工商、代记账、商标、知识产权、资质办理、社保缴纳等全生命周期服务。目前该市场仍然属于分散无序状态,随着神州易桥成功登陆主板,未来公司的资金优势和品牌效应将为公司入驻企业级服务市场带来强大竞争壁垒。伴随着中小微企业数量的增加,增值服务将进一步提高公司服务ARPU值。 同时公司与中升亿达共同投资设立神州易桥产业并购基金,规模不超过5亿元,未来将投资于与公司主营业务相关投资方向,公司未来外延可期。 5.投资建议: 评级。推荐持维。考虑到公司战略的稀缺性和未来用户成功积累后的平台效应,我们X68,X143为PE元,对应80.1、40.0为:公司重大资产重组成功实施后,新兴业务与传统业务将形成互补,实现公司两轮驱动的发展,并有望在明年摘帽。我们看好神州易桥在企业级服务上的线上+线下战略及未来长期发展前景,给予2016-2017年盈利预测EPS分别 6.风险提示: 传统产业盈利能力持续下降风险 新业务开展风险 的风险-股权过于分散

投资要点 1. 收购公众信息,切入驻地网运营与智慧社区 公众信息主营业务为社区信息化基础设施的投资、管理和维护,以社区光纤到户为主,并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。投资建设光纤到户主要包括三种模式:存量居民社区光纤网络设施改造、城中村光纤改造及新建增量楼盘光纤到户建设和运营商共建模式。其中就存量改造,公众信息与已与广东联通签订 350 万户光纤接入共建合作计划。根据公众信息的业绩承诺,2016-2019年公众信息净利润将达到4518万元、1.15亿元、1.57亿元、2亿元。 2. 旗下基金收购互联港湾,率先部署全国SDN网络, 奠定公司未来几年高速发展竞争壁垒 2015年华星创业通过并购基金收购北京互联港湾51%股权,正式进去IDC领域。互联港湾,在北上广共有超过2000个机柜,预计互联港湾2016年将新增加到4000个机柜,2017年再增加到10000个机柜。与此同时,互联港湾在国内领先部署了全国的SDN网络,可提供给客户弹性网络交付为,这为满足未来VR直播,4K内容等更高网络带宽要求提供了保障,确保公司未来几年的高速发展。 3. 新老业务期待协同效应 华星创业收购公众信息、旗下并购基金收购互联港湾,完成从基础通信技术服务商到互联网基础设施服务商的转型。收购公众信息后,公众信息可协助华星创业进一步拓展业务机会巨大的广东市场,包括网络建设、网络优化和网络维护等;华星创业也可协助公众信息在全国其他省市拓展光纤到户业务。 4. 投资建议: 我们预测公司 16-18 年净利润为 1.70 亿、2.50 亿、3.00 亿元,考虑到公司的收购及增发摊薄,公司目前对应的市值为 72.7 亿,对应的 2016-2018 年 PE 为 42.8X、29.1X、24.2X。我们看好公司互联港湾在云计算行业中对SDN的布局,综合考虑公司的成长性和估值水平,给予推荐评级!

1.拟收购苏州旭创,光器件再添生力军。 中际装备主要从事电机定子绕组制装备的研发、设计、制造、销售及服务,近三年来公司营收增长平稳,但利润有所下滑。2016年9月,公司发布预案,通过发行股份的形式作价28亿元收购苏州旭创100%股权。苏州旭创主要从事光通信收发模块的研发、设计和制造,假若完成此次收购,中际装备将进军光通信领域。 2.标的公司业绩承诺稳步增长,实际控制人大额认购配套融资。 本次交易,根据公司与交易对方的约定,补偿义务人承诺标的公司于2016年度、2017年度、2018年度经审计的合并报表口径下归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准),分别不低于1.75亿元、2.11亿元、2.83亿元。公司募集配套资金5亿元,其中上市公司实际控制人王伟修大额认购2.9亿元,价格为13.55元/股,锁定期3年。实际控制人大额认购,显示出对公司发展前景充满信心。 3.100%收购苏州旭创,公司实际控制人不变。 本次交易中,上市公司拟通过发行股份的方式购买苏州旭创100%股权。同时向王伟修等5名配套融资方非公开发行股份募集配套资金不超过5亿元,股份发行价格为13.55元/股;募集资金主要用于标的公司光模块研发及生产线建设项目,光模块自动化生产线改造项目。收购完成后,中际装备股本将增厚至近4.6亿股。本次交易完成后,如果考虑配套融资的情形,王伟修及一致行动人控制的股份比例为27.83%,本次交易不会导致公司控制权变更,王伟修仍为上市公司实际控制人。 4.苏州旭创,高速光通信模块供应商,客户资源优质。 苏州旭创成立于2008年,是全球领先的高速光通信模块供应商,研发、设计、制造并销售的高端光模块(10G/25G/40G/100G/100G以上)。专注于开发大容量、小型化、低功耗、低成本的光模块,为云计算、数据中心、下一代网络、无线接入等领域提供更好的解决方案。苏州旭创在2014年5月与Finisar签署《专利许可协议》,获得了Finisar及其关联方拥有的一系列与光电收发模块相关专利许可。 近一年来,苏州旭创拥有如Amazon、Google、华为、中兴康讯、华三等优质客户,从客户层面证明了公司产品研发能力。 综上所述,我们认为公司未来主营业务短期还将承压,此次通过收购苏州旭创,有望带领公司顺利切入光通信模块领域。我们认为在收购苏州旭创之后营收和净利会获得大幅度增长,预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.82,1.02,1.40;对应PE为35X,28X,21X,我们看好光通信模块未来仍将保持较高增长,苏州旭创在高速模块中积累的技术优势以及客户优势将助力公司充分享受行业红利,给予强烈推荐评级。