中报出炉,证券业务市占率同比倍增。公司2017年中报显示,经纪与两融业务的逆势扩张;其中,2017H1沪深两市股票交易额市占率1.55%(去年同期为0.66%),两融余额市占率达到0.66%(去年同期为0.17%),证券业务贡献营收6.15亿,同比增加20.86%,流量巨头转型科技券商势不可挡。 一破行业格局,交易通道“平民化”。互联网重构券商经纪业务运营成本趋势已明晰,公司低佣金战略顺势而为,净佣金率全行业最低;同时,多年服务C端用户使得公司极为注重用户体验,便捷快速的开户(转户)通道和多元化功能整合网罗各层次用户。至此,公司携“低佣金+优体验”两大战略,借“一人多户”政策东风,打破传统券商凭借交易资格赚取高额佣金的行业格局,加速抢夺市场份额。 二破服务模式,投顾服务“众包化”。用户对于投顾服务支付意愿较强,市面上以软件工具或直播课程为载体的投顾服务层出不穷,且盈利状况良好。传统券商依靠有限的投顾人员服务千万股民模式难以应对,以“雪球”为代表的众包模式或可打破供不应求的局面。公司明星产品“股吧”互联网圈层基因优势明显,在经纪业务圈存海量用户后,构建角色打造“人人投顾”众包化平台。 同时,自主可控、敏捷迭代的IT系统将为公司快速响应长尾用户需求提供有力支撑。 破而后立,科技券商“生财之道”清晰。中国金融市场向海外成熟市场变迁端倪初露,券商向综合财富管理平台演进已成趋势。公司相关布局已展开,如: 两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等。其中,公司对于两融业务尤为重视,以6.99%的低利率与传统券商展开竞争;同时,以基金代销为起点,以智能投顾为手段,涉足泛财富管理,顺应居民可投资金融资产从银行存款转向基金、商品、外汇等大类资产之势,综合性金融增值服务空间巨大。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,科技券商龙头态势已现。我们预计2017、2018年EPS为0.16、0.31元,维持“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧。

业绩略超预期。公司公告,2017 年H1 实现营收89784.79 万元,同比增长420.68%;归母净利润8722.01 万元,同比增长210.77%,超出Q1对本报告期预期(即:同比增长160%-190%)。其中,智能安防、交通板块表现亮眼,2016 年重组收购博康智能(已更名新智认知)贡献营收59226.77 万(去年前三季度实现营收67407.16 万,去年10 月并表)。 同时,公司预计2017 年前三季度归母净利润同比增长80%-110%。 牵头国家级实验室,引领一体化调度指挥市场。新智认知长期深耕智慧安全、智慧交通两大领域,积极布局人工智能,技术先进经验丰富,处行业领先地位;作为唯一一家民营企业,牵头发改委组建国家级实验室,引领一体化指挥调度。上半年牵头申报“京津冀交通与安全大数据公共服务示范平台项目”入选国家发改委高技司项目,携国家交运部直属研究所建安全应急实验室,产学研高度结合,持续深化两大领域战略布局。根据我们深度报告《携人工智能之利器,铸国家级反恐精英》测算,一体化指挥调度作为治安防控金字塔的塔尖,未来5 年总产值规模将达到300-500 亿;公司始终肩负国家社会安全防控使命,占治安防控金字塔的产业战略制高点,引领一体化调度指挥,有望撬动百亿级市场。 强强联合协同共进,加速产业互联网布局。新奥集团业务涵盖燃气运营、太阳能源、能源化工、智能能源和海洋旅游等,运营全国150多个城市的燃气管网,具有很强政府背景;新智认知拥有图像解析、数据挖掘等核心技术,深耕智慧安全、智慧交通两大领域,技术沉淀丰厚。两者强强联合协同共进,一方面,新智认知可借力新奥政府资源及丰富经验,助力一体化指挥调度业务更为深入发展;另一方面,新奥携新智认知领先技术,可加速整合智慧旅游、智慧安全、智慧交通三大业务,深化产业互联网布局。 投资建议:公司全资子公司新智认知长年深耕智慧安全、智慧交通两大领域,牵头国家级实验室,占产业战略制高点,引领一体化调度指挥;携领先技术对接新奥集团政府资源,强强联合协同共进,加速构建智慧生态。预计公司2017-2018 年EPS 分别为 0.83、1.17 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价29 元。 风险提示:社会治安防控政策不达预期;行业竞争加剧风险。

事件:7 月28 日公司公告,2017 年上半年实现营收109391.75 万,同比下降6.17%;归母净利润26010.10 万,同比下降22.77%。其中,证券业务贡献营收61501.52 万,同比增加20.86%;包括基金代销、数据及广告服务在内的非证券业务贡献营收47890.23 万,同比下降27.10%。 经纪、两融增速显著,证券业务逆势扩张。报告期内,公司证券业务的业绩提振得益于经纪、两融的逆势扩张,其中:1)证券经纪业务净收入为37891.98 万,同比增长14.1%;2)包括两融收入在内的利息净收入为19662.81 万,同比增长190.17%。两项业务绝对量增速显著的背后是市占率更明显的上升:2017 年上半年,东方财富证券两市股票交易额市占率为1.40%(去年同期为0.66%);两融余额市占率为0.66%(去年同期为0.17%)。市场整体走弱之时,公司经纪、两融业务绝对量增速显著,市占率上升势头明显。 流量巨头坚定互联网券商转型路,优势明显。上半年东方财富证券子公司净利润为30762.03 万,净利润占比超过100%,非券商业务合计亏损,这一定程度上说明了公司加大投入构建流量入口、向互联网券商转型的决心。我们认为,公司在以下几点区别于传统券商,优势明显:1)以金融数据服务及资讯网站广告起家,拥有巨额流量积累(据运营商统计2017H1 移动端APP 平均月活达544.55 万),携更低廉价格(万2.5 佣金率及5.99%融资利率),充分受益于一人多户政策,促成客户快速转化;2)一站式金融服务平台+海量数据积累+强技术优势,可满足客户全方位需求,提供更好服务,利用良好口碑彰显互联网马太效应;3)轻资产运作模式使得成本端边际效应显著,规模增大后可使其客户价值充分显现。 拥有强客户运营能力,业绩增长不可只看现在。券商2.0 时代,服务取代标准化交易,成为最核心的环节。公司以现有业务为核心,利用客户、数据、技术优势增强客户运营能力,并不断探索互联网金融服务新模式,包括设立保险代理公司进军互联网保险、依靠旗下基金平台推出智能投顾产品、开展财经视频直播、设立征信子公司等,打造互联网金融生态圈。观嘉信理财成功之路,互联网券商的高成长性可见一斑;而我国财富管理空间巨大,据《2015 年中国私人财富报告》统计,截止2015 年底,中国个人可投资资产总额达到129 万亿元,将加速互联网券商崛起;公司流量变现只是开始。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,业务正从证券、基金不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,其流量变现只是开始。预计2017、2018 年EPS 为0.16、0.31 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价14元。 风险提示:业务创新政策不确定性、证券市场交易活跃度下滑。

事件:7 月19 日公告,子公司东方财富证券发布2017 年半年度未经审计非合并财务报表。报表显示,2017 年上半年,公司证券业务非合并营业收入为61,576.53 万,同比增长63.6%。其中,经纪业务净收入为34,775.91 万,同比增长38.7%;包含两融收入在内的利息净收入为18,556.44 万,同比增长232.5%。 经纪、两融业务增速显著,绝对量、市占率双升。2017 年上半年度,东方财富证券两市股票交易额为14,513.19 亿,同比增长71.2%,市占率为1.40%(去年同期为0.66%);两融余额57.68 亿,同比增长287.1%,市占率为0.66%(去年同期为0.17%)。同期,沪深两市股票成交额为1,040,669.58 亿,同比下降18.7%;两融余额8,798.62 亿,同比增长3.1%。 市场行情整体走弱之时,东财证券经纪、两融业务绝对量增速显著,市占率上升势头明显。 携更低成本及更好服务,互联网券商优势已现。与传统券商不同,公司以金融数据服务及资讯网站广告起家,拥有巨额流量积累,据运营商数据统计,2017Q1 东财移动端app 平均月活达541.18 万,远超传统券商移动端app 同期月活平均水平;流量优势及互联网券商独特的运作模式可奠定低获客成本,一站式金融服务平台可满足客户全方位需求,公司携更低廉成本及更优质服务,充分受益于一人多户及非现场开户宽松政策,可迅速抢占市场规模。 券商2.0 时代,强客户运营能力为先,流量变现只是开始。券商2.0时代,服务取代标准化交易,成为最核心的环节;券商依靠互联网向服务的渗透,使得强客户运营能力成为取胜关键。公司依靠前瞻布局,已形成流量优势;并不断探索互联网金融服务新模式,包括设立保险代理公司进军互联网保险、依靠旗下基金平台推出智能投顾产品、开展财经视频直播、设立征信子公司等,打造互联网金融生态圈;领先用户规模+海量数据积累+强技术优势,公司有望不断增强客户运营能力,其流量变现或许只是开始。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,业务正从证券、基金不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;待客户运营能力进一步增强,巨额流量有望获进阶变现。预计2017、2018 年EPS 为0.17、0.23 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价14 元。 风险提示:业务创新政策不确定性、证券市场交易活跃度下滑。

事件:7月12日,公司公告控股公司追溯云自主研发的新产品追溯SaaS 应用已正式上线并商用。 点评: 追溯云助力零售企业的食安管控及品牌建设。追溯云通过追溯、支付、营销多码合一的形式,实现了生鲜产品的全程追溯与品牌建设;并以此作为连接企业与消费者的数据交互平台,实现精准营销;从而公司帮助零售企业提升食品安全管控能力,构建全新的消费者体验;初期的盈利模式是向企业收取年费和产品赋码费。 公告显示,公司已与盒马生鲜、厨易时代、食行生鲜、正大会员店、大润发、上蔬集团、美天菜场、家乐福等众多传统生鲜零售和新零售核心玩家深度合作,赋码量已达千万级别。 携追溯云利器,迎新零售东风。“淘咖啡”的问世备受瞩目,再次预示着新零售所蕴含的重大机遇;其中,以“盒马鲜生”为代表的消费升级或将成为“生鲜”领域新的营销趋势。我们认为,除用户在线下消费过程中的“刷脸”、“无人”等“新零售”核心环节外,全面“可追可查”的品质消费也将成为“新零售”的重要环节,盒马鲜生们只是引领风潮的先行军,面向更广袤城镇的更多品牌将陆续诞生;因此,食品追溯必将从以政府主导向企业主导转变。公司凭借在商务部食品追溯平台的卡位优势,打造企业级的第三方追溯云平台,融合食安、营销等一体的追溯云将大有可为。 投资建议:公司正式推出追溯云,助力零售企业的食安管控及品牌建设,已与新零售核心玩家开展深度合作;新零售春风已至,食品安全可溯源将显著提升消费体验及品牌,故追溯云将成新零售之利器。预计2017-2018年EPS 分别为0.79、1.42元,维持“买入-A”评级,6个月目标价69元。 风险提示:追溯云业务进展风险;新零售普及进度低于预期。

事件:7月3日,公司公告,全资子公司上海熙菱中标呼图壁县公安局“科技围城”项目,中标金额约为4.06亿元;同日,发布2017年半年度业绩预告,归母净利润同比增长123.56%-153.55%,超出市场预期。 获新疆安防大额订单,助力政府护区域平安。呼图壁县隶属昌吉回族自治州,位于新疆中北部,现有安防设施落后,治安防控建设亟待落地;公司此次中标的“科技围城”项目是以全覆盖的视频监控系统来作为治安的“助攻”力量。项目分两期建设:一期建设乡镇村主要道路视频监控(一期)、便民警务服务站及公安检查站、重点清真寺音视频监控、便民警务站信息化、一体化作战平台和县公安局指挥中心视频平台扩容七项内容;二期建设乡镇村主要道路视频监控(二期)、县级资源库、社会面资源平台、道口核查系统、人脸识别系统、智能小区、手机侦码系统、人车对比管控分析系统、移动警务APP、安全审计平台。公司斩获“科技围城”大额订单,可助力维护区域平安。 夯实综合型解决方案承载能力,扩大区域安防龙头优势。本次中标项目为综合型、一体化、大规模的解决方案类项目:建设内容包括视频监控布置、公安信息平台建设、小区智能化管理等多个方面,覆盖范围广;全部项目由公司独立承载,标准化水平较高;中标额度达4.06亿元,规模处新疆安防历年项目前列。公司此次成功中标,既是对公司区域安防强势地位的又一认可,也对公司未来发展具有战略意义;公司可通过实战不断修炼综合型解决方案承载能力,彰显品牌效应,扩大区域安防龙头优势。 新疆安防布局提速,区域反恐先锋势起。新疆地处反恐最前沿,安防需求强劲,现有设施落后,拥数百亿产业空白亟待填补;近年受政府力推,新疆安防建设已提速,单个项目规模显著增大,技术要求不断提升。公司携上海、西安两地顶尖技术人才,技术研发积淀深厚;聚焦新疆安防市场,2016年单地区营收占比达64.30%,区域渗透深度极强;行业整体扩容下,业绩增速边际效应好,或将充分受益。 投资建议:公司为新疆反恐前线精英部队,近年不断夯实主业,以智能安防为核心驱动,业绩增长迅速;此次斩获区域级解决方案类大额订单,是对公司区域安防强势地位的又一认可;随新疆安防布局提速,公司不断增强一体化项目承载能力,或将充分受益。预计公司2017-2018年EPS 分别为0.76元、1.22元,维持“买入-A”投资评 级,6个月目标价45元。 风险提示:新疆安防市场不达预期;公司产学研用整合不达预期。

扎根反恐第一线,为城市公安提供安防方案。公司扎根新疆,致力于为公安等政府机构提供城市安防解决方案。受新疆安防扩需驱动,近年业绩增长迅速。公司股权高度集中,重视高管及员工激励。此次募集资金用于深化研发,待募集资金项目达成,公司软硬件实力提高,核心竞争力有望进一步增强。 智能安防为业务核心,反恐精英助力政府护区域平安。公司主营业务包括智能安防、信息安全等。其中,智能安防业务占比最高,核心产品包括视频卡口深度应用平台和图侦工作平台,并基于此为城市公安、保税区等政府客户提供安防解决方案,2013-2016年该业务营收年复合增长率达55.25%;作为反恐前线精英部队,一方面,公司可基于现有技术、人才优势夯实智能安防主业;另一方面,受内审需求催化,信息安全业务有望成为新的利润增长点。 新疆安防市场需求数百亿,政府力促扩容技改。新疆安防需求强劲,但现有安防建设落后,数百亿安防市场空白亟待填补。政府近年力促新疆安防扩容技改,维护新疆长治久安;新疆政府积极响应,加大地方财政公共安全支出,欲建千亿级智慧安防产业集群。政府推动下,新疆安防布局以PPP模式领跑,近年已明显提速,单个项目平均规模持续增大,产品要求不断升级。 深入新疆放眼海内外,待格局打通或成产业主力军。新疆安防市场规模百亿级。一方面,公司为新疆安防先驱,拥有稳定政府客户,随新疆安防整体扩容、项目平均合同规模加大,作为优势厂商有望进一步提高市占率;另一方面,公司携上海、西安两地顶尖技术人才,技术研发积淀深厚。未来,公司还可将经验输回拓展内地市场,并借力一带一路参与维稳中西亚。扎根新疆放眼海内外,待格局打通,或可成为国家安防产业主力军。 投资建议:公司为新疆反恐前线精英部队,近年不断夯实主业,以智能安防为核心驱动,业绩增长迅速。目前,新疆安防市场尚有数百亿空白亟待填补。公司先发优势明显,技术领先客户稳定,以点带面深入新疆,待艰巨安防任务催化技术革新,可输回经验再拓海内外市场。预计公司2017-2018年EPS分别为0.76元、1.22元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价45元。 风险提示:新疆安防市场不达预期;公司产学研用整合不达预期。

事件:6月20日,公司公告全资子公司中融金与自贡银行股份有限公司签订《钱包商户贷个人信用贷款业务合作协议》及《全面开展金融科技业务战略合作的框架协议》,拟在银行助贷、信贷工厂、数字货币、业务创新合作等方面建立长期稳定的战略合作伙伴关系。 自贡银行助力打通资金端,科技金融体系迎重大进展。公司需按银行要求制定钱包商户贷产品结构及主要条款(如:贷款额度区间、定价和收费标准等);银行承诺在未来三年,钱包商户贷业务的资金合作规模为贷款余额20亿人民币。此合作是“钱包生活+钱包金服”战略在“资金端”的重大进展,表明以银行为代表的金融机构对“信贷工厂”风险定价能力及“钱包生活”商户贷资产质量的充分认可,意义重大,或将助力公司未来与更多金融机构开展“资金端”合作。同时,“钱包生活”进展迅速,已实现全国200城市覆盖,截至5月线下交易额单月突破10亿元,场景构建已见成效,实现商户贷“资产端”规模化供给;“资金端”、“资产端”螺旋双升将为公司业绩中高速增长奠定基础。 携科技利器服务传统金融机构,央行数字货币示范值得期待。除上述“资金端”合作外,公司还将凭借其在金融科技领域的储备,在“银行助贷”、“信贷工厂”、“数字货币”等相关领域与自贡银行展开全面合作。其中,“数字货币”方面的合作备受关注;作为与央行合作的金融科技公司,参与了数字货币的原型设计,公司将推进并优先安排自贡银行加入数字货币相关合作计划;结合“钱包生活”等核心交易场景,公司牵手银行等持牌金融机构,央行数字货币示范应用落地值得期待。 投资建议:公司牵手自贡银行,获20亿助贷,深度耦合“钱包生活+钱包金服”核心战略,打通资产端与资金端通道,科技金融体系建设迎重大进展。此外,作为数字货币原型设计参与者之一,与银行等金融机构合作,或可促进相关示范落成。预计2017-2018年EPS分别为0.80、1.19元,维持“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:科技金融业务不及预期;金融创新政策风险。

事件:6月6日下午,恒生公司召开“智敬未来赋能金融”人工智能产品发布会,重磅推出四大人工智能产品,涵盖智能投资、智能资讯、智能投顾、智能客服四大领域,探索人工智能在金融领域的应用。 智敬未来,赋能金融。此次恒生公司发布四大人工智能产品,旨在携科技之利器,建设高效率、低成本、个性化服务平台,助力金融机构开启人工智能新时代。其中,iSee机器人智能金融投顾平台可基于大数据、机器学习、推荐引擎等技术,以用户画像为依据,提供机会挖掘、交易陪伴、精准服务的智能决策辅助;智能小梵可通过强大人机自然交互,提供精准数据提炼及智能资讯分析;智能投顾机器人BiRobot3.0以“财富管理自动化+智能理财”为核心,满足投资人财务规划的需求,并实现多投资目标管理与定期检视再平衡;智能金融客服平台以语音识别、智能语义、智能知识为核心技术,实现自然语言处理能力及深度增强学习力能,可提供7*24小时无间断的高效、优质服务。 人工智能利器出鞘,走进“大资管”时代。“大资管”业务大体可分为财富管理、资产管理两类。其中,财富管理指金融机构顾问根据目标客户需求及偏好完成金融产品推荐及销售的过程;资产管理则指金融机构资管部门利用到手资金完成最优化资产配置的过程。传统“大资管”以人工为主,受限于效率及成本,无法满足我国庞大长尾客户的财富管理需求及应之而生的资产管理需求,亟待变革;与之同时,以数据、算力、算法为主,人工智能在“大资管”领域的核心要已逐步成熟,大有可为。人工智能与“大资管”正激烈碰撞,推动iSee机器人、智能小梵、BiRobot3.0等“人工智能+金融”产品不断出现,助力金融机构提高资管效率,满足长尾客户财富管理需求。人工智能利器出鞘,走进“大资管”时代;以恒生电子为代表的领先科技型公司凭借领先技术及前瞻布局,正走在前端。 科技为本,打造“百万亿”财富管理生态圈,前景广阔。公司1.0业务卡位券商、资管、基金、银行、交易所和场外交易,2.0及3.0业务利用互联网、人工智能、云计算、区块链等技术多点布局实现流量变现,卡位优势明显;持续加大研发投入,成立恒生研究院,跟踪Fintech前沿技术和创新应用,在大数据机器学习、智能投顾、高性能计算、区块链等领域均已取得丰厚成果,创新业务产品线布局完整,产品核心竞争力不断增强。公司目前储备的金融科技实力已经具备了“连接百万亿”的技术可能;此次重磅推出四大人工智能产品,是公司持续布局“泛财富管理”的又一力促;科技为本,助力金融,未来前景广阔。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务总体稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。此次重磅推出四大人工智能产品,携人工智能之利器,助力金融机构提升效率服务长尾。科技为本,打造“百万亿”财富管理生态圈,公司前景广阔。预计2017、2018年EPS为0.64、0.71元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。