事件 2017年8月20日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入56,297.38万元,同比增长42.13%。实现净利润5,716.80万元,同比增长65.82%。 产品结构升级并开始供货,三旗通信、英卡科技二季度并表,上半年营收5.6亿元,同比增长42.13% 公司营业收入5.6亿,同比增长42.13%,主要是公司产品结构向中高端调整以及前装新项目陆续供货;新并购公司(三旗通信、英卡科技)从二季度开始并表。上半年,各项业务进展顺利:①前装渗透率提升:公司加强市场拓展,前装ADAS、液晶仪表以及HUD等新产品的渗透率进一步提升。②后装市场与腾讯合作:通过与腾讯等互联网企业的合作,以及新的营销模式开拓新的市场。③横向加强加商用车市场、UBI市场拓展。④海外业务上,并购的三旗通信和英卡科技与公司协同推进业务推广:通过与三旗通信和英卡科技的协同合作,继续深化开展海外的智能公交以及网约车等车联网业务,同时在原有海外前装业务上继续深挖,产品多点渗透。 综合毛利率基本稳定,同比提升2.89pct 毛利率整体稳定,小幅上升主要有智能化CID业务和新增业务贡献。分业务方面多功能娱乐CID系列毛利率29.19%,同比提升0.12pct;多媒体导航CID系列毛利率26.88%,同比下降0.14pct;智能化CID系列毛利率32.67%,同比提升1.09%;此外,公司业务拆分中新增了车载电子产品、车联网技术服务和其他技术服务等(公司未提供具体毛利率对比),也促进了毛利率小幅提升。 销售费用同比增长10.77%;新业务并表导致管理费用增长较快,同比增长48.68%;财务费用同比增92.97%,主要系利息汇兑损失增加 ①销售费用0.17亿元,同比增10.77%,反映出较好的经营状况;②管理费用0.78亿元,同比增长46.68%,主要系三旗通信和英卡科技并表所致;③财务费用0.17亿元,同比增92.97%,主要系汇兑损失增加577.8万所致。 经营现金流状况改善,净流出同比减少55.18%;应收账款总体稳定 H1经营活动现金流净额为-0.66亿元,同比减少55.18%,得到改善,主要系销售收款增加所致。应收账款3.80亿,占总资产比例同比减少2.5pct,公司库存现金4.68亿元,资产负债率33.93%,总体经营稳健。 H1研发投入0.45亿,同比增长169.09%,主要因公司加大研发及并表因素所致 上半年公司在产品规划以及研发上,继续坚持围绕自动驾驶、智能驾舱、车联网应用以及智慧交通等产品多线开发。其中智能座舱方面,研发形成基于单目视觉的前向ADAS系统、车内ADAS系统、车辆全盲区管理、毫米波雷达,逐步完善从level0-level4级自动驾驶产品和解决方案。 “并购+自建+参股”完善智能驾驶产业版图,增强竞争实力 8月中旬公司通过收购航盛实业、新建液晶仪表生产线、参股自行科技,分别增强公司在商用和联网、前装液晶仪表和前装ADAS的渗透率竞争实力,有利于巩固公司行业地位,增强在智能驾驶产业竞争实力。 投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.55和0.72元,对应8月18日收盘价的P/E分别为43、31、23倍。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

事件 2017年8月21日晚,超图软件披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入4.03亿元,同比增长69.56%;归母净利润0.26亿元,同比增长143.62%。 业绩持续增长,收入增长69.59% 收入增长69.56%,略超市场预期。17H1公司实现收入4.03亿元,同比增长69.56%,主要由于:①行业整体形势较好,市场需求的稳定增长,不定产登记等业务进入快速发展期;②并购标的上海数慧17年4月并表以及16年并购的南京国图和北京安图并表影响。报告期内,南京国图、北京安图、上海数慧的收入分别为0.96亿元、0.24亿元、0.40亿元。 归母净利润0.26亿元,增长143.62%,高于收入增速主要是由于费用率降低2.18个百分点。 毛利率60.45%,整体波动不大。17H1公司整体毛利率为60.45%(-0.02pct)。业务拆分来看,GIS软件实现收入3.66亿元(+64.12%),毛利率62.81%(+2.08pct);GIS软件配套产品实现收入0.28亿元(+308.42%),毛利率24.09%(-0.62pct)。 费用率降低2.18pct,销售费用率大幅下降,管理费用率有所提升。整体费用率为55.84%(同比降低2.18pct),其中销售费用率为13.56%(-2.94pct)、管理费用率为42.15%(+0.77pct)、财务费用率为0.13%(-0.01pct)。财务费用率大幅增长229.64%,主要由于报告期内借款大幅提升。 行业保持高景气,未来可期 不动产登记业务持续保持高景气,新的业务需求逐渐出现。报告期内,公司持续巩固在不动产登记业务方面的领先地位,公司积极为各市县提供不动产登记数据整合建库服务,并产生多个千万级别订单。除不动产登记业务外,公司在报告期内迎来了包括农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动在内的重大机遇。 整合资源,进一步完善行业布局。公司先后收购了南京国图、北京安图以及上海数慧,有利于公司抓住城镇化、多规合一等市场机遇,有利于进一步完善公司在城市规划信息化领域的布局,提升公司在此领域的市场占有率。 市场占有率31.6%,处于国内领先定位。根据赛迪网联合中国市场情报中心(CMIC)2016年9月发布的《2015年中国GIS软件市场研究报告》显示,2015年GIS平台软件厂商超图软件以31.6%的市场占有率跃居国内GIS基础平台软件市场份额第一。鉴于公司在GIS基础平台软件市场的领先定位,以及行业的持续高景气,我们预计公司在未来2-3年内仍能保持较高的业绩增速,未来业绩值得期待。 投资建议我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.07、2.85和3.83亿元,EPS分别为0.46、0.63和0.85元,给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,竞争加剧。

事件 2017年8月21日晚,易华录披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入12.21亿元,同比增长35.97%;归母净利润0.80亿元,同比增长2.04%。截止报告期末,公司累计新增项目金额约13亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约18亿元。 PPP项目加速落地 PPP项目承建完工量增加,收入增长35.97%。17H1公司实现收入12.21亿元,同比增长35.97%,主要由于PPP项目加速落地承建完工量增加,以及产品销售、技术咨询等业务均有一定的增幅。业务拆分来看,①项目工程收入为10.44亿元,同比增长26.56%,毛利率为27.93%,同比下降;②产品销售1.02亿元,同比增长137.39%;③技术咨询0.42亿元,同比增长160.76%。 归母净利润0.80亿元,增长2.04%,低于收入增速主要是由于毛利率下滑2.39个百分点。 毛利率下滑2.39pct。17H1公司整体毛利率为29.03%(-2.39pct),三个细分业务毛利率均有下降,具体为:①项目工程毛利率为27.93%,同比下降3.44%;②产品销售毛利率为33.10%,同比下降8.80%;③技术咨询毛利率为43.51%,同比下降10.18%。 费用率降低0.08pct,财务费用大幅增长229.64%。整体费用率为19.67%(同比降低0.08pct),其中销售费用率为7.29%(-2.49pct)、管理费用率为8.62%(+0.2pct)、财务费用率为3.76%(+2.21%)。财务费用率大幅增长229.64%,主要由于报告期内借款大幅提升。 报告期内,PPP业务快速建成落地,部分项目逐渐转为运营期,我们预计下半年毛利率下降的趋势可能会有所缓解。另外公司累计新增项目金额约13亿元(包括已中标未签订合同的金额),较去年同期有所减少,去年同期为15.64亿元;剩余未结转收入的项目金额约18亿元,去年同期为15.39亿元;新增合同金额的减少也从侧面证明公司PPP项目逐渐转为运营期。报告期内,公司先后设立了北京智慧城市产业基金、京津冀投资发展基金和乌当数字产业引导基金,基金规模分别为10亿元、20亿元和2亿元,将为公司的智慧城市建设项目提供充足的资金支持。 其他业务进展顺利。公共安全领域中标英吉沙县1.25亿元合同、云南省德宏州3.45亿合同;电子车牌业务顺利通过吐鲁番以及漠河的高低温性能测试;中标河北3.6亿元智能交通项目,标志着河北业务的全面启动;另外,构建智慧“健康管理运营服务平台”,重点在健康管理与文化社群服务,实现大数据采集、分析和运营。 蓝光数据湖业务值得期待 公司致力打造成以数据为核心的城市互联网运营商,蓝光数据湖是其他业务的基础。报告期内,公司依托蓝光存储产品线,梳理明确了数据湖产业的商业模式,形成了面向市场的解决方案,并同步进行数据湖的引水及数据湖生态建设工作。 国际上目前只有华录松下和索尼两家公司具备生产工业级蓝光储存设备产品的能力。蓝光存储技术解决了以往大数据存储耗电量大等困扰,具有使用寿命长、能耗低、高速度、防篡改、低成本、兼容性和安全性强等优点,同时,蓝光存储产品具有灵活的容量扩展、清晰的技术规划,具有RAID安全保护机制。 蓝光存储、蓝光数据湖业务潜在的市场空间巨大,如果能成为下一代主流的存储方案之一,很有可能成为公司新的业绩增长点。 投资建议 我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.46、3.10和4.27亿元,EPS分别为0.66、0.84和1.15元,给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,竞争加剧。

事件: 2017年8月22日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入69,608.04万元,较上年同期增长24.35%; 利润总额为7,484.29万元,较上年同期增长50.91%; 归属于上市公司股东净利润为6,529.17万元,较上年同期增长30.58%。 金融信息化营收4.35亿,同比增25%;江苏开拓出表导致系统集成业务收入减少。 各业务稳步发展,营收6.96亿,同比增长24.35%。①金融信息化业务实现营业收入 43,521.87万元,较上年同期增长25.00%。②智能终端嵌入式软件业务实现营业收入8,950.92万元,较上年同期增长26.50%;③智能供应链信息化业务实现营业收入6,918.31万元,较上年同期增长37.97%,增长的主要原因系该业务领域持续增长。④智慧能源信息化业务实现营业收入6,326.97万元,较上年同期增长25.05%。⑤系统集成及运维服务业务实现营业收入2,138.69万元, 较上年同期减少32.41%,减少的主要原因系报告期内转让原控股子公司江苏开拓的部分股权后江苏开拓不再纳入合并报表,相应计入合并报表期间减少。 综合毛利率基本稳定;费用控制良好,整体费用率下降6.30pct综合毛利率38.09%,同比提升0.37pct。分业务方面金融信息化毛利率40.45%;其他软件开发业务毛利率35.15%。 费用率下降6.30pct 至25.32%,显示业务聚焦后良好的费用控制水平。 ①销售费用率4.03%,同比减少1.11pct;②管理费用率16.97%,同比下降4.55pct;③财务费用率4.32%,同比下降0.64pct。 营收增长+费用率下降推动利润总额增长50.91%,所得税费用增加964万导致归母净利润增速(30.58%)低于利润总额增速。所得税费用增加主要原因系报告期内确认递延所得税资产的可弥补亏损变动额较上年同期减少,相应的递延所得税费用增加。 金融信息化业务四个战略性产品完成战略性研发,行业景气+内部协同,预计未来长期受益。 “新一代银行核心系统”等四个金融信息化战略性产品研发完成。2014年布局金融信息化以来,业务不断聚焦,捷科智诚、联创智融、菲耐得的并购和整合提升了公司的盈利和成长能力。H1公司已完成了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”、“统一运维总控平台”等四个战略性产品的研发工作,为公司产品及专业解决方案提供能力建设打下了坚实的基础。 据IDC 预计,2016-2020中国银行信息化市场复合增长率将达到21.9%,当前公司金融信息化业务营收占比达到62.52%,随着行业景气和内部协同效应不断显现,预计公司将长期受益。

中报业绩超市场预期;EPC业务、配网服务业务是增长亮点,符合我们8月1日发布的最新的深度报告的判断 中报业绩超市场预期。受公司一季报的短期心理影响,在中报预告发布前,市场一些人预计公司 中报营收和净利润在30-50%之间。半年报无论从营收,还是归母净利润,都超市场预期。 中报营收增长60.81%,主要系配网投资增长、云服务平台拓展增量带来公司业务的增多,其中配网建设EPC业务、配网服务业务是重要的增长亮点。我们按半年报披露的最新的产品系列来逐一讨论:(1)智能电网资产全生命周期信息化解决方案。半年报披露,相关软件平稳发展,配网的规划设计业务增速较快(得益于十三五期间配网投资的加大);(2)恒华云服务平台,与EPC总承包、配售电一体化服务等模块相结合,给公司业务带来一部分增量。(3)售电一体化解决方案。这部分业务,由于尚在起步阶段,我们估计在中报的营收中贡献相对较少。(4)基于云服务平台的工程总承包/项目管理业务。公司贵州城市配电网建设与改造项目(EPC),山西地方电力有限公司安泽县配网自动化改造工程EPC总承包(2016年年披露)等,可以通过云平台进行管理;第三方EPC业务,可以通过平台进行拆包。(5)智能交通信息化解决方案,相对公司在电力行业领域业务营收贡献相对较小。综合来看,配网建设EPC、配网服务业务是重要的增长亮点,符合我们8月1日发布的最新的深度报告的判断。 扣非后净利润4,269.28万元,同比增长44.11%;非经常性损益对公司净利润的影响为490.37万元。其中非流动资产处置损益-19,011.24元,政府补助5,467,550.00元,同时减去所得税影响额544,853.88元。 归属于公司普通股股东的净利润为4,759.65万元,同比增长59.97%。利润表中,投资收益一项为-2,594,392.25元,我们分析认为主要系公司前期参股投资的中山翠亨能源有限公司、咸阳经发能源有限公司等售电公司,目前尚处于初步阶段的投入期,尚未产生收益所导致。 少数股东权益期报告期末为1,447,529.07元,期初为21,813,788.82元,我们通过分析各个子公司,该项应主要为报告期内公司收购了道亨科技剩下的49%的股权而导致少数股东权益减少。 毛利率维持平稳,销售费用和管理费用控制良好,云平台对此三项指标的作用效果明显;财务费用增加系流动资金贷款利息增加所致 中报毛利率39.46%(2016年报为42.68%,2016年中报为44.25%),保持平稳,市场之前所担心的随着EPC确认毛利率会急剧下滑的现象并未出现,我们分析认为原因有三:一是云平台带来业务收入方式和结构变化,例如协同设计、售电一体化平台等采取云服务之后,成本下降,毛利率明显提升,和EPC的毛利率形成了有效对冲;二是公司也注重EPC的节奏和控制。 云平台业务稳步推进,注册企业数增长明显。云服务平台快速、高效的服务模式逐步被行业用户认可,平台用户量逐步增加;基于互联网模式的EPC业务进展顺利。截至目前,云服务平台的核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、配售电一体化平台和EPC管理平台均已上线运行。云服务平台的注册用户数为54502个,其中注册企业数已上升为3845家。 配售电业务落地进展顺利,中山翠亨已经开始开展售电业务,配售电一体化平台(本地化+SaaS)签约多家客户。(1)先后在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区参股的配售电公司已取得售电牌照,中山翠亨已经开始开展售电业务,贵阳高科和咸阳经发正在筹划开展售电业务。(2)参股万峰电力5.19%股权,已完成工商登记。(3)据北极星电力网消息,目前公司的配售电一体化平台已拥有山西晋能电力集团售电有限公司、贵州兴义市电力有限责任公司、赤峰经开售电有限公司、山东聚睿新华智能售电有限公司等多家签约用户,持续为售电企业的高速发展提供售电服务整体解决方案。 投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.13/1.61/2.22。维持“强烈推荐”评级!。 风险提示:配网投资进展不及预期;电改落地实施进展不及预期;竞争加剧;政策风险。

事件 2017年8月21日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业总收入47,469.29万元、利润总额11,158.88万元、归属于上市公司股东的净利润10,375.52万元,同比分别增长4.82%、39.54%、45.43%。 营收4.7亿,同比增长4.82%,其中超高分辨率数字拼接墙系统业务基本持平,幼教业务增长13.11% (1)超高分辨率数字拼接墙系统业务稳步发展,营收2.86亿,同比增长0.01%。该业务所处行业经过多年高速发展,处在平稳增长期,行业竞争加剧,公司确定了“以聚焦优势行业为重点,开发行业可视化整体解决方案”的发展目标,综合解决方案逐渐被市场认同,上半年基本达到上半年经营目标。 (2)幼儿园运营管理服务营收1.88亿,同比增长13.11%。其中,①红缨教育收入1.00亿元,净利润0.27亿元,上半年品牌代理发展的红缨旗下悠久联盟园数量为2678所,较去年同期增长1392所。②金色摇篮业绩快速上升,营收0.88亿元,同比增89.19%,净利0.56亿元,同比增99.52%。品牌加盟业务体系逐渐成熟,加盟业务保持高速增长。 综合毛利率基本稳定,同比下降1.20pct;成本费用控制良好,导致归母净利增(45.43%)速高于营收增速(4.82%) 综合毛利率56.21%,整体稳定,同比下降1.20pct,主要因幼教行业毛利率下降5pct所致。分业务方面超高分辨率数字拼接墙系统毛利率53.83%,同比增0.64pct,幼教行业毛利率59.66%,同比下降5pct,估计幼儿园运营加速推广所致。 三项费用均有所减少,显示公司良好的成本费用控制能力:①销售费用0.65亿元,同比减少21.94%;②管理费用1.12亿元,同比减少4.42%;③财务费用-41万元,去年同期为-35万元。 现金流状况总体稳健,经营现金流净值同比减少55.18%;应收账款占总资产比例9.14%,资产负债率14.90%,基本稳定 经营活动现金流净额为0.13亿元,同比减少83.11%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致,但总体金额较小。应收账款2.64亿(去年同期为2.17亿),占总资产比例(9.14%)同比增加1.26pct,公司货币资金1.03亿,其他流动资产3.05亿(银行理财产品等),资产负债率14.90%,总体经营稳健。 幼教业务发展较好,生态布局逐步完善;非公开发行有望落地,幼教业务将由幼儿园业务向儿童艺体培训拓展 公司2015年开始通过并购红缨教育和金色摇篮切入幼教市场,目前初步确立领先地位,生态布局不断完善。①H1公司形成了线上以家园共育平台贝聊为主的流量平台,线下以幼儿园品牌运营主体红缨教育和金色摇篮为主的运营服务平台,初步构建线上线下一体化的幼教生态体系。②H2继续 收购优质幼教标的:7月以1.059亿收购鼎奇幼教的70%股权(业绩承诺-2020年净利润0.14/0.17/0.20亿元);8月以3.85亿自有资金收购可儿教育70%股权(业绩承诺2017-2019年净利润0.38/0.44/0.53亿元)。 6月非公开发行获得证监会核准批复,募集资金用于儿童艺体培训中心建设,公司在儿童产业布局有望进一步拓展。 投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.42和0.53元,对应8月21日收盘价的P/E分别为43、33、26倍。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

2017年8月20日晚间,汉得信息披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入9.55亿元,同比增长32.26%;归母净利润1.11亿元,同比增长18.16%。 收入利润同时增长,客户支持业务增速较高。 收入增长32.26%,客户支持业务增长49.85%。报告期内,公司实现收入9.55亿元,同比增长32.26%。软件实施业务收入6.59亿元,同比增长21.75%,占总收入比例为69.07%(较去年下降5.96pct);客户支持业务收入1.17亿元,同比增长49.85%,占总收入比例为12.30%,为首次半年度超过10%。 毛利率上升0.91pct,费用率上升1.69pct。2017H1公司总体毛利率为36.43%,同比上升0.91个pct;整体费用率为21.24%,同比上升1.69pct,其中销售费用率6.76%(-0.91pct)、管理费用率15.04%(-0.55pct)、财务费用率-0.56%(+3.15pct);另外所得税费用率1.26%(+1.26pct),所得税费用为0.12亿元,去年同期为-0.01亿元(由于本报告期由于可抵扣的股权激励成本变少)。 净利润增长18.16%,低于收入增速主要是由于财务费用率(+3.15pct)和所得税费用率(+1.26pct)大幅提升。 核心主业保持快速增长。 核心业务Oracle、SAP等的实施业务仍保持快速增长。相比于去年Oracle大型项目增加明显,并在云实施方面积极尝试集中交付模式;SAP在大消费行业进步明显,订单量大幅增加。除了高端ERP软件外,公司还提供其他套装软件的实施服务,比如CRM客户关系管理、HRMS人力资源管理、WMS仓储管理系统、BI商务智能分析系统等。报告期内,海外市场进展顺利,尤其是美国与日本区域,得益于日本市场回暖和美国市场新的销售团队的积极推进,带来了更多新的项目机会。 供应链金融、云服务等新业务发展迅速。 供应链金融业务模式得到验证,并逐渐开始实现盈利。报告期内,保理实现收入1500多万,在考虑自有资金成本的情况下,已经开始略有盈利。 下半年公司会进一步优化保理公司的应收账款资产结构,在有限的资金下配置优质资产,布局平台,引入银行、小额贷款公司等资金合作方,实现传统保理向金融技术转变。 汇联易业务迅速拓展。2017年上半年,汇联易新增50余家客户,包括一些知名企业,完成合同金额1000多万元,并进一步完善了产品功能,提升了用户体验。 云SRM业务在竞争中脱颖而出,控股子公司甄云应运而生。上半年,SRM业务发展迅速,已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,共完成数十家客户签约,产品与实施合同金额达到1000多万,公司计划在下半年加速客户开拓步伐,进一步加深产品功能和应用场景的研发和实施投入,提高自身竞争力,形成新的业务增长点。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.99、3.73和4.90亿元,EPS分别为0.35、0.44和0.57元,给予“推荐”评级。