事项: 公司发布2017年三季报,17年前三季度实现营收25.54亿元,同比增长+55.34%,实现归母净利润3.05亿元,同比增长+76.18%,实现每股收益0.73元。公司预计2017年归母净利润4.69亿元~5.22亿元,同比增长80%~100%。 平安观点: 公司业绩基本符合预期,订单充足将支撑未来业绩加速释放:公司17年前三季度营收增速为55.3%,归母净利润增速为76.2%,业绩基本符合预期。分季度看,17Q1/Q2/Q3营收增速分别为28.4%/75.4%/51.2%,归母净利增速分别为68.1%/104.0%/49.6%。16年下半年以来,公司园林生态订单持续释放,我们预计目前公司在手订单超100亿元(为16年收入4倍),在手框架协议100亿元,17年四季度项目落地提速将支撑未来业绩加速释放。 成功收购新港水务,坐享“水治理”行业高景气:2017年10月,公司完成了新港水务的股权过户手续与工商变更登记,正式成为新港水务控股股东。此次收购落地标志着公司园林生态产业布局得到进一步完善,公司承接水生态综合治理项目的能力得到显著提升。我们认为公司未来将享受“水治理”行业高景气,园林生态主业将持续高增长。 公司综合毛利率大幅提升,期间费用率基本持平:17年前三季度,公司综合毛利率为30.8%,同比提升6.2pct,分季度看,17Q1/Q2/Q3毛利率分别为31.6%/29.3%/32.4%。公司期间费用率为15.0%,同比小幅提升0.5pct。公司经营现金流/投资现金流分别为-6.7/-2.4亿元,主要由于17年以来公司PPP项目密集落地,营业成本投入及投标保证金增加所导致。 盈利预测与投资建议:公司“生态+文旅”双轮驱动,未来将充分受益“美丽中国”建设。公司园林生态订单与VR主题公园订单持续释放,业绩高增长势头将持续。维持2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元,对应当前股价PE分别为26.0倍和17.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园游乐项目建设不达预期。

17Q1-Q3业绩增长68%,园林生态PPP龙头地位稳固:公司是园林生态PPP龙头,实际控制人为何巧女、唐凯夫妇,合计持股比例为49.2%。16年以来公司持续发力园林/水治理/固废PPP业务,订单放量助推业绩高速增长。17Q1-Q3公司实现收入86.4亿元(YoY+72.3%),归母净利8.7亿元(YoY+67.6%)。17年以来,公司累计公告PPP订单561.7亿元,YoY+47.0%,为16年收入6.6倍,订单饱满将助推龙头持续高增长。 园林/水治理持续高增长,积极拓展危废/全域旅游:15年以来,公司积极从市政园林主业向以水治理等生态修复领域延伸。受益行业高景气,17H1公司园林/水治理业务收入达17.31亿元(YoY+52%)和10.64亿元(YoY+30%),16年以来公告PPP订单(917.0亿元)中市政园林/生态治理(不包含水治理)/水治理板块占比分别达9%/27%/44%,充足订单将支撑业绩持续释放。17H1,公司在夯实园林生态主业基础上积极拓展危废/全域旅游业务,一方面以2.70亿元/0.65亿元收购南通九洲(危废焚烧处置)80%股权/杭州绿嘉(废酸处理)60%股权,扩大环保危废领域战略布局;另一方面则加速拓展全域旅游订单,目前已中标全域旅游订单达88.5亿元。随着未来各项业务深入推进,协同效应将逐步凸显,共助公司谱写新篇章。 连推两期员工持股彰显发展信心,充分释放增长动力:继15年实施首期员工持股计划之后,公司于17年4月/8月连续推出二期/三期员工持股计划,彰显公司未来发展信心。公司二期员工持股计划于17年7月10日完成购买,成交规模14.76亿元(合计9247.46万股),均价为15.96元/股,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过110人。17年8月,公司又推出三期员工持股计划,总规模不超过9亿元,按1:1.5设置优先级/次级份额,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过80人。公司连推两期员工持股深度绑定员工利益,将为公司业绩增长注入强劲动力。 盈利预测与投资建议:公司是园林生态PPP龙头,受益园林生态与水处理行业高景气,公司PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长。17年以来公司连推两期员工持股计划,充分激发员工积极性,未来业绩释放动力强劲。预计公司2017-2018年EPS分别为0.78元和1.13元,对应当前股价PE分别为28.7倍和19.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:PPP业务推进不达预期,应收账款回收风险。

公司发布2017年三季报,实现营业收入13.35亿元,同比增长42.83%,实现归母净利1.32亿元,同比增长4.01%;公司预计2017年实现归母净利1.84~2.17亿元,同比增长10%~30%。 Q3收入延续高增长,公司迎业绩拐点:受益下游需求回暖,公司Q1/Q2/Q3收入增速为45.5%/47.0%/37.5%,归母净利增速为-21.1%/-0.2%/33.2%,公司业绩拐点确立。17Q2以来,得益于减水剂原材料环氧乙烷与工业萘价格触顶回落,公司毛利率持续改善,16Q4-17Q3实现单季度毛利率分别为30.8%/24.9%/25.3%/26.9%。随着原材料价格趋于稳定,我们预计17Q4公司毛利率将延续回升势头,助力公司业绩稳步增长。 期间费用率可控良好,现金流下滑风险可控:公司17Q3期间费用率为14.28%,较16年同期减少3.94pct,其中销售费用率与管理费用率分别为8.00%与6.26%,同比减少1.16pct和2.79pct,主要由于公司营收规模快速增长以及费用管控加强。公司前三季度经营净现金流为0.79亿元,同比减少61.5%,降幅较上半年缩窄20.4pct。现金流下滑主要由于业务规模扩张以及原材料价格上涨导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长。公司17Q3应收账款周转天数为196.7天,较16年同期减少76.1天,我们认为公司经营情况逐步改善,未来现金流风险可控。 盈利预测与投资建议:公司积极开拓国内与“一带一路”沿线减水剂市场,推动主业规模重回扩张通道,未来业绩将持续回升。公司外延切入CRO行业,布局医疗大健康产业链,未来将打造新业绩增长点。由于短期内原材料成本拖累,调整2017-2018年EPS至0.60元和0.79元(原预测为0.65、0.86元),对应当前股价PE为25.3倍和19.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:外加剂业务拓展不及预期,原材料成本大幅上涨。

园林行业翘楚,“大生态+泛游乐”驱动业绩持续高增长:公司是园林绿化龙头之一,2015年以来,公司建立了“大生态+泛游乐”发展战略,一方面通过收购恒润科技、德马吉和微传播(现金收购23.3%股权)布局文化旅游产业,另一方面则通过定增收购新港水务(已过会),拓展水生态治理业务。公司“大生态+泛游乐”双轮驱动业绩高增长,17H1实现收入16.77亿元,YoY+57.60%,归母净利2.00亿元,YoY+94.11%。17年9月控股股东尹洪卫通过大宗交易转让551.95万股给员工,占公司总股本1.33%,成交均价为25.36元/股。员工持股深度绑定管理层、技术骨干与公司利益,将充分激发员工活力。 生态园林与水治理协同发展,17年公司PPP订单和业绩将加速释放:PPP模式重构园林生态行业格局,提升行业集中度。16年以来公司PPP订单加速释放,我们估计目前公司在手园林生态订单达100亿元(为16年收入的4倍),在手框架协议100亿元,预计17-18年公司园林主业业绩增长80%/40%+(扣除股权激励费用)。公司拟定增收购北京新港水务(已过会)以完善园林生态产业布局,若此次收购完成将提升公司承接综合型园林生态项目的能力以及在北方市场的市占率,未来将显著增厚公司业绩。 布局泛游乐全产业链,VR主题乐园订单放量促17-18年业绩爆发:公司凭借恒润科技在高科技球/环幕飞翔影院的技术优势发力VR主题乐园建设,项目对标迪士尼的“飞跃地平线”项目。除恒润科技以外,目前国内仅华侨城旗下的文旅科技与华强方特旗下的华强智能等少数企业掌握高科技虚拟体验项目的研发制造技术,但文旅科技与华强智能以服务集团内部主题公园建设为主。我们估计公司目前在手VR主题乐园订单超30亿元,预计17-18年恒润科技业绩增速60%/50%+,公司文旅板块业绩增速为110%/50%(16Q4德马吉并表)。公司以恒润科技为核心布局泛游乐全产业链,拟收购微传播强化品牌营销能力,未来泛游乐战略协同效应将逐 盈利预测与投资建议:PPP模式重构园林生态行业格局,未来园林生态行业景气度将维持高位,公司将充分受益。VR主题公园项目渗透率不断提升,公司作为高科技球/环幕飞翔影院项目开发领域龙头将尽享行业高景气。公司园林生态PPP订单与恒润科技VR主题乐园订单加速释放将助推业绩持续高增长,略调整公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.80元(之前预测为1.21元和1.81元),对应当前股价PE分别为24.1倍和16.3倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,主题乐园建设项目推进不达预期。

地板与人造板龙头企业,股权激励释放成长动力:大亚圣象是我国地板和人造板龙头企业,旗下“圣象”地板与“大亚”人造板品牌知名度高。公司规模与营销优势突出,目前拥有中高密度板(刨花板)年产能160多万立方米和地板年产能4,700万平米,线下专卖店近3,000家。15年公司推动业务整合强化地板与人造板主业,驱动业绩持续高增长。17H1公司实现收入29.52亿元,YoY+8.43%,归母净利1.40亿元,YoY+35.02%。 17年7月,公司推出第二期限制性股票激励计划,向管理层和核心骨干共245人授予限制性股票2,462万股,激励力度与覆盖面较第一期显著扩大,股权激励加码将进一步绑定员工利益,释放公司成长动力。 公司地板销售稳健增长,尽享消费升级红利:受益消费升级,11年以来消费者对质感更好、价格较高的实木复合地板需求不断提升。在木地板行业增长放缓的背景下,全国实木复合地板销量稳定增长,16年增速达9.42%,高出行业5.04pct。公司地板产品以强化复合地板为主,受行业需求拉动,公司积极调整产品结构,加强营销推广,17H1地板销量增速超10%,其中毛利较高的实木复合地板销量增长超20%。得益于高毛利产品销售占比提升,17H1木地板收入21.78亿元,YoY+10.15%,毛利率达40.04%,同比增加2.09pct。目前公司超70%的门店位于三四线城市,产品主要供应事次装修,未来受房地产投资下行影响较小,我们预计公司地板业务将充分受益三四线城市消费升级,维持稳健增长。 受益定制家具崛起,公司扩产能巩固人造板龙头地位:17H1大亚人造板通过调整原材料采购策略、强化生产控制等措施提高生产效益,实现收入7.53亿元,YoY+6.71%。受益国内定制家具快速发展,16年全国刨花板产量达2,650万立方米,YoY+31%。公司紧跟行业需求,投资建设50万立方刨花板生产线,未来生产线投产将支撑公司人造板收入持续稳步增长,公司行业龙头地位将进一步稳固。

平安观点: 外延收购强化品牌营销能力,夯实公司文旅产业布局:此次公司拟收购的微传播公司主要从事互联网自媒体营销与互联网广告业务,标的公司自有平台优势突出,且在旅游景区营销推广及“引流”方面经验丰富,与上海迪士尼等知名景区建立了深度合作关系。若此次收购完成,公司将借助微传播公司在营销团队、资源和经验方面的优势,提高公司的品牌营销能力,打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链,夯实公司文化旅游产业布局。 盈利承诺锁定未来业绩增长,补偿机制激发标的公司积极性:此次收购中,转让方承诺微传播公司于2017~2019年实现的净利润分别不低于8,000万元、10,400万元和12,480万元,较2016年分别增长68.0%、118.4%和162.1%;若微传播在盈利承诺期实现的净利润低于上述承诺净利润数,转让方需以现金方式向受让方进行补偿。盈利承诺与补偿将有助于锁定标的公司未来业绩增长,激发标的公司积极性。 “大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同助推业绩高增长:17年以来,公司积极落实“大生态+泛游乐”战略,通过收购新港水务(已过会)推动园林生态业务向水处理业务延伸,拟收购微传播23.3%股权夯实文旅产业布局。随着未来公司“生态+文旅”双主业协同效应不断显现,公司园林生态与主题乐园订单将加速释放,助推公司业绩持续高增长。 投资建议:公司外延收购微传播23.3%股份有助于强化公司品牌营销能力,夯实公司文旅产业布局。公司“大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同发力将助推业绩高增长。考虑到本次交易尚未完成,我们维持公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.81元,对应当前股价PE分别为23.3倍和15.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:标的公司业绩不达预期,文旅板块项目推进不达预期,园林生态项目推进不达预期。

事项: 公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%,实现利润总额30.01亿元,同比增长35.68%,实现归属于上市公司股东的净利润17.34亿元,同比增长20.27%。 平安观点: 基建PPP订单持续高增长,未来业绩增长动力强劲:2017H1公司国内工程新签订单维持高速增长,签约金额达684.70亿元,其中PPP项目签约金额504.57亿元(占比达73.69%),YoY+37.11%。受益基建PPP业务持续发力,公司建筑业务实现营收248.95亿元,YoY+7.40%,毛利率为10.80%,同比提升1.35pct,实现利润总额15.68亿元,YoY+21.56%。截止17H1,公司剩余合同总金额为2,842.58亿元,其中PPP合同占比达39.35%,订单饱满将助推公司业绩加速兑现。 海外业务持续发力,订单落地提速驱动业绩高增长:2017年上半年,公司把握“一带一路”发展机遇,积极开拓海外市场,推动项目落地生效。公司海外业务收入增速大幅回升,实现营收84.15亿元,YoY+21.43%,海外业务毛利率为11.78%,同比增加0.81pct。17年以来,公司海外订单加速落地,17H1签约海外订单574.66亿元,YoY+40.56%。随着未来“一带一路”政策利好逐步兑现,公司海外订单将持续释放,驱动海外业绩高速增长。 业务多点开花,房地产与水泥增厚公司业绩:17年上半年,由于公司往年销售地产项目持续结转,公司地产板块业绩大幅增长,实现营收40.49亿元,YoY+65.43%,实现利润总额3.08亿元,YoY+115.03%。受益17年上半年基建投资与房地产投资维持高位,水泥行业景气度持续回升,公司水泥板块实现营收31.33亿元,YoY+14.13%,实现利润总额5.33亿元,YoY+31.26%。公司业务多点开花,显著增厚公司业绩。 环保业务拉低整体毛利率,期间费用控制良好:2017H1公司综合毛利率11.56%,较去年同期下滑1.56pct(16H1毛利率为13.12%),主要原因是17H1环保业务毛利率较去年同期下滑了4.34pct。随着未来公司再生资源回收网络的完善与加工分拣基地的陆续投产,环保业务毛利率有望提升,扩大公司盈利空间。17年上半年公司期间费用控制良好,期间费用率为6.56%,较17年上半年下降0.91pct,主要由于管理费用率与财务费用率较去年同期分别下降0.41pct和0.62pct;同期,公司净利润率为4.50%,较去年同期微增0.05pct,基本持平。 投资建议:公司基建PPP与海外工程订单持续高增长,订单饱满将驱动公司未来业绩持续高增长。我们维持公司2017-2018年EPS预测分别为0.94元和1.15元,对应当前股价PE分别为11.4倍和9.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,海外订单执行不达预期。

生态环境主业延续高增长,外延收购完善“大生态”产业链布局:2017年上半年,受益“大生态PPP”业务加速推进,公司生态环境主业完成收入约13.20亿元,YoY+41.81%,实现净利润1.24亿元,YoY+72.27%。17年7月份公司收购新港水务顺利过会标志着公司“大生态”产业链布局进一步完善,公司承揽“大PPP”订单能力将显著增强。据我们估计,公司17H1新签大生态订单超过50亿元(PPP占比超60%),随着未来订单加速落地,公司17-18年生态环境主业将维持高速增长。 文旅板块业绩同比增长139%,订单充足保障17-18年业绩高增长:2017年上半年,公司文旅板块实现收入约3.57亿元,YOY+167.85%,实现净利润7,538.78万元,YoY+138.83%,主要原因是恒润科技业绩快速增长以及德马吉16年4季度才开始纳入合并报表范围。17年上半年,恒润科技实现净利润5,119.50万元,YoY+62.18%,完成了2017年业绩承诺(7200万元)的71%。我们预计目前恒润科技在手订单超30亿元,订单充足将保障17-18年文旅板块业绩延续高增长。 受益文旅板块业务占比提升与期间费用控制加强,净利率明显改善:公司17H1归母净利率为11.95%,同比16H1(9.70%)增加2.25pct,主要得益于公司高毛利率业务占比提升以及期间费用控制加强。公司文旅板块毛利率较高(17H1为39.19%),受益文旅板块业务占比持续提升(17H1为21.17%,较16H1增加8.76pct),公司17H1总体毛利率为29.99%,同比16H1增加7.20pct。17H1公司期间费用率为13.85%,同比16H1(15.14%)降低1.29pct。 投资建议:公司大生态与泛游乐业务比翼齐飞,园林生态PPP订单与恒润科技主题乐园订单加速释放助公司业绩持续高增长。维持公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.82元,对应当前股价PE分别为23.1倍和15.4倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不达预期,文旅板块项目推进不达预期。

投资要点: 事项: 近日我们与公司管理层就公司经营情况及未极发展方向进行了交流。 平安观点: 园林生态PPP 订单加速增长,助推业绩持续高增长:受益PPP 模式的深入推进,17年以极公司新签园林生态订单加速增长。据我们估计,公司2017H1新签园林生态订单50多亿元,其中PPP 订单占比超过60%。PPP订单落地提速带动公司业绩持续高增长,17年上半年公司实现净利润1.97亿元,YoY+91.2%。我们预计公司目前在手订单超过100亿元(不含框架),17-18年生态园林板块业绩增速将达到80%/40%。 VR 主题游乐项目订单持续放量,17-18年业绩将加速兑现:恒润科技积极发挥自身在高科技环/球幕飞翔影院技术方面的优势,发力拓展VR 主题游乐项目订单,我们估计目前恒润科技在手订单超过30亿元。VR 主题游乐项目订单毛利率高(51%)且回款良好,随着在手订单持续推进,恒润科技业绩将加速兑现,预计17-18年净利润增速为100%/50%。 收购新港水务顺利过会,“大生态”产业链布局进一步完善:7月13日,公司发行股份收购新港水务75%股权事项获证监会有条件通过,标志着公司对“水治理”行业的布局基本完成,公司“大生态”产业链得到进一步完善。新港水务在“水治理”领域经验丰富且资质优良(拥有水利水电工程承包一级资质),此次收购完成将显著提升公司承揽大型园林生态PPP订单的能力,有助于公司加快业务扩张。 员工持股绑定核心高管利益,公司业绩增长动力充足:公司于17年6月份推出第一期员工持股计划草案,拟以1:1.5的资金杠杆成立2亿元的集合资金信托购买公司股票(拟通过大宗交易受让公司控股股东尹洪卫转让的公司股票),其中总经理等董监高7人认购49%的劣后级份额(合计3,920万元),彰显了管理层对于公司未极的发展信心,公司未极业绩增长动力充足。 盈利预测与投资建议:公司“园林生态+文旅”双轮驱动,园林生态PPP 订单与VR 主题乐园订单加速释放助公司业绩持续高增长。预计公司2017-2018年EPS 分别为1.21元和1.82元,对应当前股价PE 分别为21.1倍和14.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目执行不达预期,文旅板块项目执行不达预期。

基建央企业务布局多元化,国改释放成长动力:葛洲坝是一家大型基建央企,是能建集团的控股子公司(间接持股42.34%),实际控制人为国务院国资委。公司拥有投资、建筑、环保、房地产、水泥、民爆、装备制造、金融等八大业务板块,致力于打造基础设施投融资-建设-运营全产业链综合服务商。13年以来,公司通过实施管理层持股与子公司混改,公司成长动力得以释放,13-16年归母净利CAGR达28.9%。16年能建集团实施了限制性股票激励,17年股票解锁条件为净利同比增长19.7%,葛洲坝作为中国能建最重要的利润来源(16年占能建集团归母净利比重达34%),业绩增长动力充足。 基建PPP订单充足,未来业绩高增长无虞:公司是最早开始布局基建PPP业务的建筑企业之一,央企背景与民营化运作模式助力公司PPP业务快速发展。截止17H1,新签订单1,259.4亿元(YoY+16.1%),其中PPP订单达504.6亿元(YoY+37.1%),占新签订单总额比重达40.1%。我们预计截至17H1公司工程施工合同存量将超过3,500.0亿元(为16年工程施工收入609.5亿元的5.7倍),订单饱满将支持未来业绩持续增长。 海外订单高增长,“带路”政策利好助业绩加速兑现:公司深耕海外工程市场20多年,国际项目经验丰富。17年上半年,受益我国与“带路”沿线国家合作深入推进以及金融支持加码等利好的持续催化,公司累计新签海外订单574.7亿元,YoY+40.6%,占16年海外新签订单(705.6亿元)的81.4%。公司海外业务稳健增长,16年海外收入174.0亿元,13-16年CAGR达15.6%。随着在手海外项目的顺利推进,公司海外工程业务业绩将加速兑现。 内生外延齐发力,环保业务成长可期:14年以来,公司内生外延同时发力布局节能环保产业链(包括再生资源、污水污泥处理、新型道路材料、固废垃圾处理)。16年环保业务收入138.7亿元(YoY+111.5%),其中再生资源业务收入136.9亿元(占环保业务收入98.7%),利润率仅为2.9%。随着17年公司再生资源深加工生产线的投产,再生资源业务利润率将不断提升,未来环保板块业绩成长可期。 盈利预测与投资建议:葛洲坝是一家大型基建央企,公司在大型基础设施投资建设与国际工程承包领域具有核心竞争力。公司基建PPP业务与海外工程业务持续发力,订单充足将支撑未来业绩持续高增长。公司积极推进国改释放成长动力,未来将持续受益。预计公司2017-2018年EPS分别为0.94元和1.15元,对应当前股价PE分别为11.1倍和9.0倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务推进不达预期,海外订单执行不达预期。

全球水电工程龙头,大基建PPP发力促增长:中国电建是全球水电工程龙头,占有全球50%+大中型水利水电工程市场。公司大力发展市政交通等“大基建”业务,截止16年,公司非水电类基建业务收入占比达42%,成为公司业绩增长的核心驱动力。17年以来,受益PPP模式的持续推进,公司1-6月累计新签订单2,751.23亿元,YoY+40.0%,其中国内新签订单2,041.14亿元,YoY+61.7%,我们预计公司合同存量将超8,000亿元,在手订单饱满将支撑未来业绩持续增长。 深耕海外工程市场,持续受益“一带一路”战略:中国电建是我国海外工程龙头企业之一,16年ENR250国际工程承包商排名第11。17年1-6月公司累计新签海外订单710亿元,YoY+1.0%(去年同期增速为+182.0%)。受益“一带一路”峰会的持续催化,17年1-6月“一带一路”沿线累计新签合同714亿美元,YoY+38.8%,实现营业额331亿美元,YoY+7.6%。随着“一带一路”沿线政府间合作的深入推进与国家金融支持政策的落地,公司未来将持续受益,带动海外业绩持续释放。 定增引入国改基金,未来国改值得期待:2017年4月,公司以7.77元的价格定向增发了15.4亿股,共募资人民币120亿元用于公司投资项目建设,其中诚通集团牵头成立的国企结构调整基金认购12亿元。国改基金主要用于支持重点国有企业结构调整,随着公司与诚通集团的合作不断深入,未来公司国企改革有望深入推进。 传统水利业务稳健发展,布局水环境治理业务:由于国家水电投资持续下滑,公司积极拓展下游电力投运业务。截至16年,公司控股装机容量达1,105万千瓦,16年实现收入77.0亿元,YoY+14%,未来在建项目陆续投产将助力电力投运业务持续增长。此外,受益国家环保政策加码,公司积极布局水环境治理业务,16年至今累计中标项目超200亿元,未来有望为公司打造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:中国电建是全球水电工程龙头,公司凭借自身资金、管理与政府资源优势大力拓展基建PPP项目,在手订单充足将支撑未来业绩快速增长。公司作为我国海外工程龙头企业之一充分受益“一带一路”战略,未来政府间合作与金融支持政策的持续落地将助力海外项目业绩加速释放。预计公司2017-2018年EPS分别为0.52元和0.61元,对应当前股价PE分别为15.1倍和13.0倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行进度不达预期,海外业务推进不达预期。