上半年业绩保持较高增速,整体仍处于上升通道: 受到环卫服务项目收入大幅增加,叠加环卫装备复苏,2017上半年公司实现营业收入14.64亿元,同比增长43.85%,实现归母净利润1.27亿元,同比增长25.18%。近日非公开发行方案已获批文,后续募投项目的实施有助于提高资源综合利用率,全方位增强公司环卫一体化核心竞争力。 设备市场集中度提升,与中联差距拉近: 根据中国专用汽车行业数据报告,近三年环卫装备行业CR10由43%增加到53%,集中度不断加强。市场地位的强化帮助龙头企业完成扩张,规模日益增大。龙马则凭借着领先行业的增长与行业第一名的收入比值由2011年的17%提升到2017H1的40%,后续有望进一步缩小差距。 环卫服务提速,龙马挺进巨量空间: 我国环卫服务市场开始呈现三大特点:1.新签订单数量及总额大幅提高;2.项目期限延长;3.环卫企业密集上市。根据易标通招标网,2017上半年行业新签订单571亿,前十大公司占比已到76%。大型企业强者恒强趋势明显,在环卫项目PPP化和一体化冲击下,市场集中度将继续提高。根据公告统计目前公司服务项目年化合同金过6.68亿元,累计总金额超66.35亿,后续续订单落得值得期待。 投资建议:公司作为国内城市环卫领域唯一上市公司有望成长为环卫一体化系统解决方案供应商。下半年在环卫装备订单加速执行的同时,公司环卫服务业务开拓也有望提升,非公开发行已获批文后续若募投项目顺利实施,将实现各项目间科学配置环卫装备,增强公司核心竞争力。暂不考虑定增影响,我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元,当前股价对应市盈率30/23/17倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:装备市场竞争程度加剧;环保服务推进不达预期。

半年报业绩情况:公司公告2017年上半年实现营收96.13亿元,同比增长3.69%;实现归母净利润6.31亿元,同比下滑15.03%;应收账款22.27亿元,相比年初有小幅提升;预收账款159.58亿元,相比年初略有下降;管理费用6.51亿元,同比减少1.8%。 分季度看,去年同期大笔非经常收益导致2季度净利润下滑。公司2季度收入同比增长5.87%,为15年以来单季收入最高增速,但单季归母净利润下滑25%,主要是去年同期公司处置申威达等子公司和联营公司资产产生非经常收益共计1.84亿导致。上半年公司扣非净利润实际同比增长8.67%。考虑到电梯主业下半年继续回暖以及参股公司盈利继续改善,全年净利润整体有望保持增长。 分业务看,电梯业务保持稳定,参股公司经营改善。今年上半年三菱电梯业务营收增长4%,净利润增长1%,保持稳中有升。上半年对联营企业和合营企业的投资收益共计1.54亿元,相比去年同期增长14%,主要是液压气动有限公司、金泰工程机械等实现大幅增长,仅此两家公司合计实现归母净利润相比去年同期增长约4千万元。上海三菱电梯上半年,安装维保收入超过28亿元,占营业收入的比例超过30%。随着公司电梯保有量的稳步攀升,维保业务仍有提升空间。 投资建议:我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.476、1.590和1.676元,当前股价对应市盈率14/13/12倍。考虑到未来公司电梯业务保持增长,参股公司盈利继续改善,以及公司整体资产结构的优化,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:地产投资大幅下滑;原材料涨价压制公司盈利;集团国企改革的不确定性。

公司营收平稳增长,原材料涨价导致毛利率降低。 2017年上半年公司实现营业收入14.80亿元,同比增长19.82%;归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长1.31%;扣非后归母净利为3.59亿元,同比增长0.22%。由于2017年上半年钢铁、铝等原料价格上涨明显,公司毛利率比去年同期下降5.4个点至39.02%,叠加三费中管理费用及财务费用(主要为汇兑损失)有所增长,致使归母净利增速不及营收增速。 “双反”调查中方获胜,产品内销显著改善。 2017年2月美国国际贸易委员会最终裁定,从中国进口享有补贴的公共汽车和卡车轮胎并未损害美国相关行业,不会课征反倾销和反补贴税。受益中国客卡车轮胎企业“双反”调查中获胜,轮胎及相关行业整体提振,带动公司产品内销显著改善,国内营收同比增长33.18%,占比也提升4.6个百分点至45.82%。此外,公司上半年海外营收同比也实现了10.24%的增长。 燃气轮机零部件及铸造业务发展迅速。 除了轮胎模具外公司燃气轮机部件和铸造业务也发展迅速,已供货GE、西门子、三菱等全球前三大燃机制造商。上半年此两项业务营收分别实现1.44、1.13亿元,同比分别增长44.25%和53.80%,合计占比较去年同期提升3.33%,未来有望成为新的利润增长点。 投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.938、1.109、1.347元,当前股价对应市盈率21/18/15倍。豪迈科技是全球轮胎模具市场最优秀的企业之一,盈利能力突出,业务增速在国内重卡等下游带动下仍有向上提升空间,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅度上涨;汇率大幅度变化恶化出口;产能投放不及预期。