1、股东增持+股权激励,充分彰显信心,助力长远发展。 公司公告,股东佳东先生计划在未来6个月内增持不超过5000万元股,彰显对未来发展前景的信心。此前公司于2017年4月28日公告,徐佳东先生计划在未来2个月内增持不低于5000万元的公司股份,徐佳东先生已于2017年6月28日-30日累计增持240万股,占总股本的0.16%,增持均价为21元。目前徐佳东持有公司2.68亿股,占总股本的18.68%。 2017年11月公司发布第四期股权激励计划草案,首次授予股票期权的授权日2017年12月5日,向环球易购管理层及核心骨干共计147名激励对象授予994万份,占授予总数的83.39%,占总股本的0.69%,行权价格20.22元/股,行权条件为环球易购2018年-2020年净利润达到4.92亿元、5.62亿元、6.32亿元,股权激励深度绑定上下利益,调动员工积极性,共谋长远发展。 2、拟发行可转债巩固仓储实力,促进运营效率提升。 公司拟发行可转债,募集资金不超过11.5亿元,将用于仓储、电商产业园的建设和流动资金的补充。其中7.5亿元将用于在广东肇庆建设仓储和配套设施二期项目,该项目总投资约18亿元(建设期三年);1亿元用于跨境电商产业园总部中心建设项目,该项目总投资金额5.6亿元(建设期二年);3亿元用于补充流动资金。 目前公司在境内主要采取租赁仓库的方式满足仓储需求,租赁地点分隔多地,不便于统一管理和高效配合作业,且存在到期无法续租的风险。此前肇庆仓储一期项目建设投入共约5.2亿元。公司在广东省肇庆新区建设现代化的自有仓储,满足收入增长带来的仓储业务运作等新增需求,实现供应链精细化管理,提高核心环节效率,为长期发展保驾护航。 3、Q4电商旺季出口继续高增,收购优壹电商完善进口布局。 出口方面,2017Q1-Q3,电子独立站Gearbest及帕拓逊同比翻倍增长(Q3均实现近100%增长),服装站同比增长11%(Q2-Q3增速恢复至30%+),三方平台业务同比增长40%左右(因受欧美税收政策趋严影响,Q3同比增速放缓至10%+)。考虑到四季度迎来“黑色星期五”、圣诞假期等电商旺季,而公司在引流、备货、仓储物流和服务等方面优势突出,我们预计Q4营收有望继续维持高速增长的态势,其中预计电子站和帕拓逊同比增速有望实现70%-100%,三方平台业务同增40%左右,服装站保持30%左右增长。 进口方面,公司收购优壹电商获证监会批复,核准公司以现金(6.27亿元)和非公开发行股份(0.73亿股,15.88元/股)的方式收购优壹电商100%股权。11月10日公司发布优壹电商审计报告,2017H1优壹电商业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,主要由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉在国内销售大增,优壹电商全年有望超此前1.34亿元的业绩承诺。 投资建议:随着管理层调整到位,17Q4恢复正常增长,展望2018年出口业务继续高速增长,收购优壹电商并表增厚业绩。预计2017-2018年实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为35、23倍。考虑收购优壹电商后,2017-2018年净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE为30、20倍,维持“买入”评级。

12月15日,公司公告拟在波兰实施4万吨/年锂电子电池电解液项目,由瑞泰新能源与华荣化工各出资1.5亿元在波兰设立新公司,其中瑞泰新能源以部分年初定增募集资金出资,华荣化工以自有资金出资吗,预计建设期约30个月。波兰新项目保证公司能够就近及时满足客户需求,同时开拓欧洲其它国家市场。从而促进化工业务良性发展。公司公司公布公司与子公司、子公司之间一系列股权转让公告,主要内容包括收购华泰实业25%股权、转让华荣化工81.84%股权,转让泗洪国贸等公司股权等五项交易。公司加快内部股权转让步伐,切实推进控股型公司战略建设。 公司原拟将年初定增募资中10.1亿元用于越南工业区项目,但因美国退出TPP,越南作为TPP成员国优势不再,因此决定更改募投项目。此前实施缅甸服装产业基地项目已投资1.5亿元,目前该笔募资还有8.6亿元尚未使用。公司公告将利用部分剩余募集资金在波兰投资4万吨/年锂离子电池电解液项目,新项目由瑞泰新能源与华荣化工各出资1.5亿元在波兰设立新公司,其中瑞泰新能源以募集资金出资1.5亿元,华荣化工以自有资金出资1.5亿元。预计建设期约30个月,项目落地后,预计年营业收入22亿元,年税后利润3.18亿,税后投资回收期5.09年。 欧洲近年来对汽车污染愈加重视,不断深化电动乘用车的普及和推广,因此吸引了全球优异新能源资本投资。据路透社报道,LG集团下属LG化学于今年10月份宣布将在波兰弗罗茨瓦夫附近兴建欧洲最大的电动汽车用锂离子电池工厂,投资16.3亿美元,预计2019年开始量产,每年可以向10万辆电动汽车提供锂离子动力电池,是LG除韩国工厂外最大的一个。公司以在波兰建设锂离子电池电解液项目为契机,与相关客户在业务上协同配套,降低运输成本。同时抢抓欧洲新能源汽车发展机遇,尽快对接波兰和欧盟市场,提高公司在锂离子电池电解液业务的差异化竞争力,促进化工业务保持良性增长。 1、公司拟支付现金6132.225万元收购国泰集团(公司控股股东)持有的华泰实业25%股权。华泰实业主要从事批发和零售贸易,是国泰集团重要参股企业,与公司形成潜在同业竞争,因此国泰集团此前承诺2017年底前出售其持有的华泰实业股权。此项交易完成了出售承诺,消除了潜在同业竞争,完善内部管控。 2、公司将持有的华荣化工81.84%股权划转给全资子公司江苏瑞泰新能源。公司对化工组织架构进行调整,将具体业务划归至子公司,集中优势力量强化研发创新,推动公司化工新材料和新能源业务快速良性发展。 3、其他外贸子公司股权转让:公司向控股子公司国贸实业转让泗洪国贸100%股权,向控股子公司国盛实业转让国贸服装100%股权、如皋服装90%股权、沭阳瑞泰100%股权和沭阳翔泰50.98%股权。公司控股子公司国贸服装向控股子公司国贸实业转让亚韵服装100%股权和淮安国贸25.5%股权。 自9月29日公司公告将8家控股贸易业务子公司全部转让至四家子公司旗下后,公司再次进行内部股权转让,并扩大至化工业务。公司自今年年初完成外贸业务注资以来,加快集团内部股权转让步伐,不断理顺组织架构,明晰外贸、化工双主业并进,着重落实上市公司“控股型公司”的战略建设,将业务下放至子公司,协调内部资源。同时在股权转让的同时完成员工利益绑定,完善激励机制,促进发展活力。 投资建议:我们继续看好江苏国泰作为供应链管理+电解液双龙头的发展前景,强调近期股价下跌主要由于市场预期差较大,尤其是化工业务。公司化工部分为LG、索尼、CATL的核心供应商,客户多元化有保证,看好未来下游客户产能增长长期趋势驱动。同时公司张家港2万吨电解液项目已贡献产量,上下齐放量推动未来订单增长动力足。我们保持2017-2018年净利润分别为8.02、10.56亿元的盈利预测,对应增发换股和对外募资后总股本12.08亿股,EPS分别为0.51、0.67元/股,对应PE分别为17、13倍,公司具有高ROE、低估值、增长稳健等特点,随股权绑定逐渐深入,上下利益一致,预计未来业绩增速持续提升,坚定看好,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩;汇率风险影响盈利能力;集团整体上市后协同和整合受阻,导致外贸业务增速不及预期;电解液价格下降风险。

事件 公司拟发行可转债,募集资金不超过11.50亿元(含),资金将用于仓储、电商产业园的建设和流动资金的补充。 简评 1、自建仓库提升承载规模和运转效率 此次募集资金中7.5亿元将用于在广东肇庆建设仓储和配套设施二期项目,项目总投资约18亿元,建设期三年。此前肇庆一期项目建设投入共约5.2亿元(2016年9月定增的募投项目,其中3.4亿项目投资、1.8亿购买土地,今年8月开始建设),拟建仓库面积约20万平方米。 目前公司在深圳各处以租赁的形式拥有仓储面积约16.7万平方米,2016年租赁费用约2767万元,同比大幅增长35%。一期项目将主要用于将各地的租赁仓库集中于肇庆总仓,提高运营效率。而二期投资额为一期总投资额的3.5倍,两期仓库建成后仓库总面积远超现有仓库面积,且设备也有望大幅优化,在公司营收高速增长的背景下,仓储基础设施的进一步扩大和完善有助于增强公司的运营能力和服务能力。 2、电商旺季流量稳站高位 11月受黑五等购物节拉动,公司旗下Gearbest流量逼近全球前200,12月Gearbest流量稳定在210名以内,而Zaful的移动应用在阿联酋、沙特下载量依然稳居前五。流量排名的稳定提升将为即将到来的圣诞购物旺季打下良好基础,四季度业绩值得期待。 投资建议 我们预计公司2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为37、25倍。考虑优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE为31、21倍,长期看好,维持“买入”评级。 风险因素:海外市场竞争加剧;外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。

公司披露实际控制人与一致行动人增持进展,截至12月18日,梁耀华先生、李林先生及其一致行动人(公司第一大股东“高创有限公司”、第二大股东“广州番禺禾天投资咨询合伙企业(普通合伙))已增持公司746.33万股,占公司总股本比例1.89%。 公司此前于11月29日公告,公司实际控制人及一致行动人拟于首次增持日起12个月内,增持总额不低于40万股且累计增持总额不超过公司总股本2%的股份;公司董事、总经理倪兼明先生增持不低于20万股且不超过45万股;董事、财务总监王向阳先生增持不低于10万股且不超过20万股。 1、大股东与高管增持彰显对公司发展信心。 李林先生分别于11月28日、12月15日通过集中竞价和大宗交易的方式分别增持40.03万和700.00万股,增持均价分别约为10.86元/股和9.9元/股。梁耀华先生于12月6-8日通过竞价交易的方式增持6.3万股,增持均价10.54元/股。 2、产品+渠道调整到位,全渠道布局推进,业绩稳增。 公司前三季度女鞋业务受新品销售速度加快、单价提升以及直营商场结算率提高的拉动,收入利润保持良好增长,Q1-Q3实现营业收入12.05亿元,同比增长10.72%,归母净利润1.39亿元,同比增长67.19%。线上渠道表现靓丽,实现营业收入1.54亿元,同比大增61.61%,占营收比重由去年同期8.8%提升至12.8%。 3、完成收购小子科技,探索数字营销结合线上线下优势。 公司已于12月完成现金+股份对小子科技的收购,收购对价8.78亿元,小子科技承诺2017-2019年净利润不低于6500万、8450万和1.10亿元。公司收购小子科技后将能够利用小子科技掌握的大量用户数据,结合品牌自身的消费者洞察进一步推进精准化运营,促进线上线下融合,未来协同效应值得期待。 投资建议:我们预计公司2017-2018年净利润为1.71、2.08亿元,同比增长45.4%、22.0%,对应EPS为0.43、0.53元/股,对应PE为25、21倍;若小子科技实现业绩承诺,则对应EPS为0.59、0.74元/股,对应PE为19、15倍,维持“买入”评级。

事件 公司发布公告,安正时尚实际控制人郑安政先生计划于6个月内以自有资金增持公司股份,增持金额不低于1000万元,不高于2000万元。 简评 1、大股东增持+股权激励,充分彰显信心,助力长远发展 公司实际控制人郑安政拟在6个月内以自有资金增持公司股份,增持金额不低于1000万元,不高于2000万元,彰显对公司未来发展前景的信心。郑安政先生持有公司股份1.07亿股,占公司总股本的37.05%。 2017年,公司公布了限制性股权激励计划,并于10月11日完成授予。此次授予限制性股票610.1万股,占公司总股本2.14%,其中首次完成授予488.1万股,授予价格为12.81元,激励对象面向中高层管理人员及业务骨干共计172人。首次限制性股票激励授予日为2017年8月25日,实际授予数量由488.1万股调整为402.06万股,授予人数由172人调整为147人,因部分激励对象因资金筹集不足或离职等个人原因自愿放弃。业绩考核目标为2017-2019年归母净利润分别不低于2.75亿、3.60亿、4.70亿元,同比增速分别为16.53%、30.91%、30.56%,高于行业平均增速,高业绩增长承诺彰显对未来发展的坚定信心,股权激励深度绑定上下利益,调动员工积极性,共谋长远发展。 2、主品牌玖姿调整到位,新品牌增长势头强劲 公司拥有“玖姿”、“尹默”、“摩萨克”和“斐娜晨”四个梯度式的中高档女装品牌,以及“安正”商务时尚男装品牌,“安娜寇”女装互联网电商品牌。截止2017年9月底,公司店铺数量905家,年内净开店43家,其中玖姿净开店23家,渠道调整已经完毕,店面恢复扩张。受益于中高端消费复苏趋势以及公司提质不提价、降低加价倍率等影响,玖姿、尹默、安正、斐娜晨的同店增速分别为8%、9%、15%、18%。在外延扩店与同店增长的双轮并驱下,2017Q1-Q3公司实现营业收入9.96亿元,同比增长20.21%;归母净利润2.05亿元,同比增长18.72%,业绩超预期。 除主品牌玖姿和第二大品牌尹默外,2016年新品牌仍处于培育亏损阶段,2017年,公司安正男装、斐娜晨女装终端销售收入越过盈亏平衡点,摩萨克在管理人员编制调整后业也有望实现盈利,安娜寇呈现迅猛的发展态势,新品牌快速成长相继盈利,整体净利润率有望进一步提升。 投资建议:公司致力于打造多品牌中高端时装集团,外延内生齐发力,主品牌稳健增长,新品牌成长喜人,业绩增长确定性强,股权激励与大股东增持彰显信心。预计2017-2018年公司分别实现营业收入14.45、17.66亿元,同比增长19.8%、22.2%,归母净利润2.79、3.66亿元,同比增长18.3%、31.1%,EPS为0.96、1.26元/股,对应的PE分别为23,18倍,估值较低,维持“买入”评级。 风险因素:服装行业竞争激烈;不能准确把握时装流行趋势;电商的对公司实体渠道的冲击等。

事件 公司收购优壹电商获证监会批复,核准公司以现金(6.27亿元)+非公开发行股份(0.73亿股,15.88元/股)的方式收购优壹电商100%股权,对价17.90亿元。此前11月10日公司发布优壹电商审计报告,优壹电商2017H1业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,扣非净利润6769.19万元。 简评 1、优壹电商业绩靓丽,手握达能等大客户,母婴品类实力强 公司2017H1净利润已超过2016全年业绩,考虑到三四季度属电商消费旺季,业绩占比较大,我们推算公司全年净利润应超此前1.34亿元的业绩承诺。拆分收入来看,优壹电商2017H1线上直销实现营业收入1.75亿元,线上分销收入6.61亿元,线下分销收入5.17亿元,综合服务业务收入0.68亿元,公司收入超预期主要由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉产品在国内销售大幅增长带动的分销收入增长,而公司与达能已合作超5年,此期战略合作协议签署至2019年,作为达能重要合作伙伴,双方关系稳固。 同时,随着与大客户关系日益密切、品类结构丰富和CBE(跨境进口)采购模式占比提升,2017H1线上分销和直销的毛利率较2016年提高3.5PCT、1.7PCT至22.2%和14.5%,但公司综合毛利率受线下分销促销力度加大,较2016年的14.09%下降至12.59%。 2、产品组合优化,提规模降风险 公司2017年进一步拓展与相宜本草等美妆个护品牌的合作,H1个护美妆类销售额569万元,营养保健品销售额1616万元,而达能系收入在提高的同时,占比由2015年的83%降至81%,随新签订品牌产品推广力度的加大,公司销售规模和抗风险能力将进一步增强。 3、投资伙壹广告延伸服务 2017年优壹电商投资伙壹广告并持股49%,发力电子商务数字营销服务业务,提升品牌服务综合能力,目前伙壹广告仍处业务开拓阶,未来有望在客户资源、业务环节等方面与公司发挥协同效应。 4、业务协同比翼同飞 交易完成后,公司自有电商平台与第三方平台资源、供应链资源、数据技术资源以及相应的管理体系及运营经验将与优壹电商进行充分整合,实现资源更高效的配置。 同时,通过收购后公司将进一步实现跨境电商领域的业务补充与完善,汲取行业丰富的管理经验和技术人才,分散跨境电商业务延伸及纵深布局带来的管理和运营风险。 5、电商旺季成绩喜人,看好四季度爆发增长 11月进入电商旺季以来,公司旗下环球易购2017年黑五期间总销售额同比增长115.9%,其中自营电子站Gearbest增长199.8%,自营服装网站增长70.6%,第三方平台增长65.8%。而从流量方面来看,主要独立站11月流量上升明显,Gearbest11月日均IP超200万,Zaful日均IP超50万,虽然各网站月底流量相比黑五期间有所下滑,但随后的圣诞、BoxingDay、新年等仍将促增流量,而公司在引流、SKU优化、供应链提效和团队管理等方面的日趋精细化将有助于用户沉淀,提高后续发展动力。 投资建议 我们预计公司2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为37、25倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE为31、21倍,长期看好,维持“买入”评级。 风险因素:海外市场竞争加剧;外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。

事件 公司控股股东张玉祥先生拟自11月29日起6个月内,以自有资金或自筹资金增持股份的金额不超过1亿元。 简评 1、公司大股东增持彰显信心 本次拟增持不设置固定价格、价格区间或累计跌幅比例,增持人将基于对公司股票价值的合理判断,在此后6个月内择机实施增持计划,以此确定相关增持股份数量。目前公司大股东张玉祥及其一致行动人合计持有公司5.31亿股,占公司总股本32.44%,此次增持彰显了大股东对公司持续稳健发展的信心及对公司价值的认可。 2、季节性调整无碍全年预期,渠道多元化持续推进 公司2017Q1-Q3实现营业收入4.02亿元,同比增长32.6%,增速减缓主要受三季度淡季以及新平台拓展降低授权费率等影响,归母净利润2.43亿元,同比增长68.4%,同时公司预告,考虑时间互联12月并表,全年实现净利润4.33-5.26亿元,同比增长43.8%-74.7%。 从GMV角度来看,前三季度GMV同比增长79.1%至64.87亿元,其中阿里平台实现GMV45.13亿元,同比增长72.08%;京东平台15.44亿元,同比增长72.18%;唯品会1.29亿元,同比增长26.82%。同时公司2017年新进驻品多多平台,贡献GMV2.99亿元,在GMV高增的背景下渠道多元化有助于公司减少对单一平台的依赖,分散风险的同时提升盈利天花板。2017年双十一阿里平台实现GMV约8亿元,同比增长约30%。增长略缓的原因一方面在于阿里今年双十一仅以当天销售量作为权重进行搜索排序,导致此前的累计高销量无法贡献排名,加之品牌整体折扣力度较小影响销量,另一方面在于今年流量集中在主会场,多店铺模式流量受到影响。但从全年来看,预计南极人全年GMV100-120亿元,卡帝乐全年GMV约10亿元,符合预期。 3、头部品类优势明显,长尾品类竞争力强 公司在品类选择方面主要选取行业集中度较低、产能过剩、供应链存在整合空间的领域,目前内衣、家纺等头部品类受益于高性价比增长快、优势明显,其中内衣、家纺在阿里平台占据销量第一的宝座。但2016年内衣、家纺、男装、女装等优势品类市场占有率(当年品类GMV/线上市场规模)均不足5%,而2016年上述优势品类GMV同比增速则分别达到38%、99%、47%、193%,发展空间仍大。新拓展的母婴(+91%)、家居(+525%)、运动户外(+121%)和生活电器(+129%)等品类增速迅猛,而公司在供应链整合、电商运营和品牌推广等方面优势巨大,能够通过更大力度的引流和更低的加价倍率提升市场占有率。 4、收购时间互联,携手深化移动营销 公司11月7日公告完成定增及现金+股权收购互联网营销服务公司时间互联100%股权,交易对价9.56亿元,其中发行用于购买资产的股份6919万股(占发行后总股本4.2%),价格8.29元/股,发行总数6919万股;用于募集资金的股份2913万股(占发行后总股本1.8%),价格13.44元/股,2017-2019年时间互联业绩承诺分别为9000万、1.17亿、1.32亿元。时间互联主营移动互联网媒体投放平台营销和移动互联网流量整合营销,由于公司切入行业较早,在技术、数据和客户资源方面先发优势明显。一方面,公司能够在资金、管理等方面为时间互联提供支持,加速时间互联的成长,另一方面时间互联能够借助自身媒体、平台等资源和在数据等方面的沉淀,提高公司在营销渠道获取、数字化营销方面的能力。 投资建议:公司头部品类市场空间仍大,新品类增长迅速,在店铺、上下游渠道资源和品牌方面壁垒深厚,加之公司降低经销商服务费率,有助于进一步扩大规模,提高市场占有率。考虑到电商代运营行业高速发展,暂不考虑时间互联并表,我们预计公司2017-2018年实现净利润4.76亿、7.38亿元,对应EPS分别为0.29、0.45元/股,对应PE为42、27倍,考虑时间互联并表,公司2018年净利润8.55亿元,对应EPS为0.52元/股,对应PE为23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:新品牌培育不利;平台竞争加剧;第三方平台政策变动导致GMV下滑;股东计划自9月2日起6个月内以集中竞价方式、大宗交易方式或其他合法方式减持本公司股份不超过6000万股(不超过总股本4%),目前已减持1221万股,未来减持将有可能影响股价。图1:公司营业收入及增速 图2:公司归母净利润及增速

1、欧美保持强势高增,中东地区开拓有力。 分地区看,环球易购自营网站销量前十的国家在黑五期间的销售额较上年同期增长224.9%,较为强势的欧美地区中,西班牙同比增长97.3%,法国同增669.2%,俄罗斯同增273.9%,德国同增247.3%,意大利同增158.2%,葡萄牙同增111.9%,巴西同增480.4%,美国同增77.8%。同时,中东地区的销售成为最亮眼的增长点,沙特同比增长1229.3%,以色列同增295.7%。今年Zaful等自建站进军中东势头良好,近两个月(10.1-11.24)以来APP下载量在中东购物类应用中稳居前15名。 2、传统品类保持强势,美妆、家居增长迅猛。 分品类看,环球易购自营网站销量前十的品类在黑五期间整体增长率达261.6%,其中,健康美妆、家居、手机配件等增长最为明显,同比增速分别高达2394.6%、1236.8%和1106.9%。而其他品类同样增速靓丽,五金工具增长576.3%,手机平板同增571.2%,安防类增长307%,电脑周边同增201.3%,家用电器同增165.3%,男装增长153.7%,车载电子增长50.7%。 3、购物旺季仍持续,看好四季度爆发增长。 黑五作为海外购物旺季的开端,其后接踵而来的还有网购星期一(CyberMonday)以及圣诞节、新年等购物高潮时段,公司销量从而得到节假日强有力的支撑。同时公司引流、备货、仓储物流和服务等方面优势明显,购物旺季承载能力强,我们预计公司四季度自营站和三方平台在各地区都将维持高速增长的态势。 投资建议:我们预计公司2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为35、23倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应PE仅为30、20倍,长期看好,调高至“买入”评级。 风险因素:海外市场竞争加剧;外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。