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李凡

海通证券

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工作经历: 证书编号:S0850519100004,曾就职于申万宏源集团股份有限公司<span style="display:none">和招商证券股份有限公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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顺络电子 电子元器件行业 2018-10-23 14.40 21.44 -- 15.28 6.11%
15.28 6.11%
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事件: 公司发布18年三季报,前三季度营收17.5亿元,同比增长25.88%;净利3.61亿元,同比增长40.81%;扣非净利3.21亿元,同比增长52.09%。Q3营收6.20亿元,同比增长7.63%,环比下降2.8%;扣非净利1.30亿元,同比增长67.25%,环比增长10.4%。展望全年净利4.44-5.12亿元,同比增速30%-50%。 点评: 盈利能力提升,好于市场预期。前三季度净利增速40.81%,在展望30~45%区间中值偏上,好于市场预期。我们认为主要原因是公司产品研发突破和营销策略的改善带来的营收的增长以及行业景气度较好和公司内部成本管理改善带来的盈利能力提升。公司实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”发展战略,将市场需求同公司技术创新更加紧密的融合,在通讯、汽车电子以及物联网等新产品开发取得突破性进展,相应市场得到深度开发。电感类产品随着市场应用领域的拓展和产品系列的扩展,得到持续平稳增长;非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等),通过多年持续耕耘,市场认知度和接受度不断的提高,其业务呈现加速发展趋势。公司前三季度毛利率以及扣非净利率持续提升,Q3毛利率38.1%,Q2为35.8%,Q1为33.4%;扣非净利率Q3为20.95%,Q2为18.46%,Q1为14.95%。被动元器件今年以来景气度较好。景气度一般时,电感同型号产品略有降价,但今年价格几乎无下降。今年以来公司加大了大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。 电感类:原有客户份额提升,新客户持续认证并获订单,0201产能利用率提升。 公司持续提升在原有手机厂商电感产品的市场份额,不断挤压海外同行业竞争对手。同时公司去年开始以来持续获得新增手机厂商的认证,今年开始批量出货。受益订单增加,电感类销售占比较高的0201产线利用率持续提升。高端产品01005目前小批量供应给华为,同时推进与全球PA 模块厂的项目。未来随着5G 推广,高端市场空间会逐步打开。 非电感类:结合市场需求做好产品创新,打开未来成长空间。1)结构陶瓷:公司不仅提供陶瓷后盖也可以将多种元器件和后盖板进行整合,提高产品附加值,已经开始给部分手机厂商供货。2)汽车电子:公司已通过博世、法莱奥和大陆认证,提供倒车雷达变压器、新能源汽车BMS 均衡变压器,以及提出了使用了多个电感和电阻的起停系统解决方案。随着这些产品的持续导入与新产品的开发,未来将迎来新的增长点;3)无线充电:发射端产品主要出口给国外客户,规模位居全球前列。接收端主要配套高端手机,且已经进入国内一线厂商配套。 四季度净利润展望中值1.17亿元,全年展望30-50%增长。公司展望全年净利润4.44-5.12亿元,同比增长30%-50%,中值4.78,增速40%。Q4净利展望0.83-1.51亿元,同比增长-2%-78%,中值1.17亿元,增同比长38%,环比下降13.3%。虽然四季度是元器件采购相对淡季,但公司全年高增长无忧,且公司电感类产品未来会持续提升在手机厂份额,非电感类产品,陶瓷、汽车电子以及无线充电等小批量订单陆续在增加,长期成长空间已经打开。 维持“强烈推荐-A”评级。公司股权激励达标条件为18年净利5亿元,扣非净利4.65亿元。公司17年完成4亿元员工持股计划,均价19.09元,此外,上半年以来公司高管累计增持约7000万元,且近期公司发布高管1-2亿元增持计划,彰显信心,不过仍需关注解禁动态。预计18-20年归母净利为5/6.5/8.7亿,对应EPS 0.61/0.8/1.07元,PE23/18/13倍,基于公司对日本厂商替代和多项新品打开长线成长空间,我们维持强烈推荐评级,目标价22元。 风险提示:新品拓展低预期,电子行业景气度下行。
顺络电子 电子元器件行业 2018-08-14 18.99 21.44 -- 19.02 0.16%
19.02 0.16%
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事件: 公司发布18年半年报,H1营收11.30亿元,同比增长38.79%;净利2.26亿元,同比增长30.2%;扣非净利1.91亿元,同比增长43.3%。Q2营收6.38亿元,同比增长40.45%,环比增长29.61%;扣非净利1.18亿元,同比增长66.1%,环比增长58.2%。展望前三季度净利3.34-3.72亿元,同比增速30%-45%。 点评: 盈利能力提升,上半年业绩略超上限,好于市场预期。上半年净利增速30.2%略超展望10~30%区间上限,我们认为主要原因有:1)上半年被动元件行业景气度较高,下游客户为了保证生产原料充足,提高备货量,电感价格保持稳定而不像以前降价,致使盈利能力提升。Q2毛利率35.8%,Q1为33.4%;扣非净利率18.36%,Q1为14.95%。2)实施“产品开发、市场开拓双驱动机制”发展战略,将市场需求同公司技术创新更加紧密的融合,提高市场开拓和产品开发效率;3)电感类产品随着市场应用领域的拓展和产品系列的扩展,得到持续平稳增长;非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等),通过多年持续耕耘,市场认知度和接受度不断的提高,其业务呈现加速发展趋势。4)上半年公司加大了大力开展费用及成本的管控,通过管理优化、技术改造等措施,成本及费用得到了有效的管控和下降。 电感类:份额提升与新客户开拓,0201产能利用率提升,新产品有望放量。18年上半年,公司持续提升在小米和华为的占比,目前华为约50%,小米约25%。同时公司去年获得OPPO与VIVO的认证,今年开始批量出货,今年市场份额约10%。受益订单增加,电感类销售占比60%的0201产线利用率持续提升,目前接近90%。高端产品01005目前小批量供应给华为,同时推进与全球PA模块厂的项目。未来随着5G推广,高端市场空间会逐步打开。 非电感类:以工艺为平台,用产品和技术开拓市场。1)结构陶瓷:现有后盖产能10K/月,继华为之后,公司新增OPPO以及摩托罗拉订单,预计下半年陆续出货。公司不仅提供陶瓷后盖也可以将多种元器件和后盖板进行整合,提高产品附加值; 2)汽车电子:公司已通过博世、法莱奥和大陆认证,提供倒车雷达变压器、新能源汽车BMS均衡变压器,以及提出了使用了多个电感和电阻的起停系统解决方案。随着这些产品的持续导入与新产品的开发,未来将迎来新的增长点;3)无线充电:发射端产品主要出口给国外客户,规模位居全球前列。接收端主要配套高端手机,目前客户有华为、小米、vivo和OPPO等。 订单充裕,三季度展望符合预期,且需求旺盛有望延续全年,带动全年业绩快速增长。展望前三季度净利润3.34-3.72亿元,同比增长30%-45%,中值3.53,增速37.5%。Q3净利展望1.08-1.46亿元,同比增长30%-76%,中值1.27亿元,增长同比53%,环比增长2.4%。下半年,电感类需求有望保持上半年的旺盛需求,借此机会公司提升在小米和OV的渗透率。非电感类产品,陶瓷、汽车电子以及无线充电等小批量订单陆续在增加,长期成长空间已经打开。 维持“强烈推荐-A”评级。公司股权激励达标条件为18年净利5亿元,扣非净利4.65亿元。公司17年完成4亿元员工持股计划,均价19.09元,此外,上半年以来公司高管累计增持约7000万元,彰显信心,不过仍需关注解禁动态。预计18-20年归母净利为5/6.5/8.7亿,对应EPS 0.61/0.8/1.07元,PE 31/24/18倍,基于公司对日本厂商替代和多项新品打开长线成长空间,我们维持强烈推荐评级,目标价22元。 风险提示:新品拓展低预期,电子行业景气度下行。
亚翔集成 建筑和工程 2018-01-01 23.82 -- -- 29.28 22.92%
29.28 22.92%
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公司公告:公司成为武汉华星光电第6代AMOLED面板生产项目洁净包中标单位,中标金额2.33亿元,预期完成时间2018年6月20日。截至此公告,公司17年度公司新增订单接近30亿,为18年打下良好的基础。 高端电子产业洁净室行业进入爆发期,IC与面板洁净室即将成为千亿市场。半导体和面板行业引来投资爆发期,近三四年,年均40%的产业投资增速确定,长期年均投资保持接近20%增速,据估算,电子行业洁净室市场2016年达到200亿,到2019年将接近600亿元,市场空间大、增速快。 高端电子产业洁净室行业壁垒高,集中度高。1)行业集中度高。电子产业洁净室集中度高,五家公司占据90%的市场。工程设计方面,太极实业和十院占据绝对地位,洁净室施工中电二、中电四、亚翔集成、江西汉唐和MW占据90%市场。2)行业壁垒极高,需要长期项目经验才能保证终端产品良率品质。洁净室工程服务行业壁垒高,行业一直都是屈指可数的几家公司在做,对于技术、项目经验、资本以及资质的要求非常高,只有长期运营经验积累,才能保证最终产品良率。 公司项目经验丰富,业主认可度极高。公司客户包括众多国际知名半导体厂商,目前已经积累了超过212.36万平方米洁净室工程的承建经验,持续中标台积电、中芯国际、合肥长鑫,福建晋华、深天马等业主各大项目,已完成项目厦门联芯大陆良率第一,受到市场广泛认可。 高端电子产业洁净室技术要求极高,公司拥有行业领先的核心技术。公司申请专利46项,还针对IC半导体、光电行业生产工艺与产品良率数据库将多年的工程经验数据化和科学化,为公司后续承揽和实施工程项目提供数据支持。此外,公司拥有行业领先的“计算流体力学分析应用技术”和“空气采样与分析技术”,可以为客户提供事前模拟分析和事后采样分析,优化洁净室的布局、改进生产流程、降低生产成本以及改善成品良率,大幅度提高洁净室工程的稳定性和可靠性。公司同时研发微振动量测量技术空气分子污染控为最高端洁净度需要客户打造洁净室。 公司是大陆IC与面板洁净室项目良率第一的龙头企业之一,受益于17-19年IC与面板投资高速增长,公司具有强大项目经验和技术护城河,最先受益确定性最高,维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司17/18/19年收入为27/35/46亿元,同比增长29.8%/29.9%/31.8%,归母净利润为2.3/3.15/4.37亿元,同比增长39%/37.1%/39%,每股EPS为1.08/1.48/2.05元,对应17/18/19年PE分别为21/16/11倍。
亚翔集成 建筑和工程 2017-12-04 27.20 -- -- 29.30 7.72%
29.30 7.72%
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公司公告:公司成为福建晋华集成电路有限公司存储器生产线建设项目工艺管线系统的中标单位,中标金额3.48 亿元,预期完成时间2018 年6 月20 日。截至此公告,公司共获得合肥长鑫与福建晋华共16 元亿半导体洁净室订单,另一存储厂长江存储未开标,公司一样具有极强竞争力。 高端电子产业洁净室行业进入爆发期,IC 与面板洁净室即将成为千亿市场。半导体和面板行业引来投资爆发期,近三四年,年均40%的产业投资增速确定,长期年均投资保持接近20%增速,据估算,电子行业洁净室市场2016 年达到200 亿,到2019 年将接近600 亿元,市场空间大、增速快。 高端电子产业洁净室行业壁垒高,集中度高。1)行业集中度高。电子产业洁净室集中度高,五家公司占据90%的市场。工程设计方面,太极实业和十院占据绝对地位,洁净室施工中电二、中电四、亚翔集成、江西汉唐和MW 占据90%市场。2)行业壁垒极高,需要长期项目经验才能保证终端产品良率品质。洁净室工程服务行业壁垒高,行业一直都是屈指可数的几家公司在做,对于技术、项目经验、资本以及资质的要求非常高,只有长期运营经验积累,才能保证最终产品良率。 公司项目经验丰富,业主认可度极高。公司客户包括众多国际知名半导体厂商,目前已经积累了超过 212.36 万平方米洁净室工程的承建经验,持续中标台积电、中芯国际、合肥长鑫,福建晋华、深天马等业主各大项目,已完成项目厦门联芯大陆良率第一,受到市场广泛认可。 高端电子产业洁净室技术要求极高,公司拥有行业领先的核心技术。公司申请专利46 项,还针对 IC 半导体、光电行业生产工艺与产品良率数据库将多年的工程经验数据化和科学化,为公司后续承揽和实施工程项目提供数据支持。此外,公司拥有行业领先的“计算流体力学分析应用技术”和“空气采样与分析技术”,可以为客户提供事前模拟分析和事后采样分析,优化洁净室的布局、改进生产流程、降低生产成本以及改善成品良率,大幅度提高洁净室工程的稳定性和可靠性。公司同时研发微振动量测量技术空气分子污染控为最高端洁净度需要客户打造洁净室。 公司是大陆IC 与面板洁净室项目良率第一的龙头企业之一,受益于17-19 年IC 与面板投资高速增长,公司具有强大项目经验和技术护城河,最先受益确定性最高,维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司17/18/19 年收入为27/35/46亿元,同比增长29.8%/29.9%/31.8%,归母净利润为2.3/3.15/4.37 亿元,同比增长39%/37.1%/39%,每股EPS 为1.08/1.48/2.05元,对应17/18/19 年PE 分别为25/18/13 倍。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-23 9.48 -- -- 9.82 3.59%
9.95 4.96%
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公司公告:公司于2017 年11 月17 日晚公告成为美国通用汽车公司、上海通用汽车公司供应商。公司为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型供应铝水空中冷器,计划于2021 年年底开始批量供货,该平台生命周期为5 年,全球销量预计将达到264 万台。这是继公司2017 年11 月8 日通过德国大众供应商审核后的又一突破。 国内热交换器领军企业收获大单,业绩有望进一步提升。国内乘用车市场持续向好,市场空间足够大,乘用车热交换器呈现进口替代的趋势。公司作为国内发动机、汽车、工程机械等机械冷却领域的领军企业,产品市占率逐步提升。此次公司成为美国通用汽车公司、上海通用汽车公司供应商,业绩有望进一步提升,对公司进一步拓展乘用车市场,实现中长期战略目标产生重要影响。 未来四大增长点:开拓新客户+开发新产品+增加配套产品+自主品牌进口替代。公司主要从四个方面持续开发乘用车板块的增长点:继续开拓新客户,提升公司的市占率;持续开发新产品,拓展包括EGR 项目、水空中冷器、新能源热管理在内的新产品;不断增加现有客户配套产品种类;抓住自主品牌零部件在进口替代中的机会。 定增项目逐步实施,打造一流生产线,未来看点多多。公司定增项目的装备投入水平高,目标打造一条智能化、自动化、信息化的一流生产线,年人均销售收入预计将达到200 万元以上。目前,汽油EGR、水空中冷器、新能源热管理等项目正在逐步实施当中。随着项目逐步落地,公司业绩有望进一步提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司经营稳健,管理水平不断提高,成本控制稳健,受益于乘用车复苏和新能源汽车热管理板块布局,业绩将长期稳定增长,维持“买入”评级。 维持17、18 和19 年盈利预测,预计17-19 未来三年净利润为3.5/4.5/5.7 亿元,未来三年EPS 为0.44/0.56/0.71 元,对应17-19 年的P/E 为22/17/14 倍。
亚翔集成 建筑和工程 2017-11-15 36.03 -- -- 35.48 -1.53%
35.48 -1.53%
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高端电子产业洁净室行业进入爆发期,IC与面板洁净室即将成为千亿市场。半导体和面板行业引来投资爆发期,近三四年,年均40%的产业投资增速确定,长期年均投资保持接近20%增速,据估算,电子行业洁净室市场2016年达到200亿,到2019年将接近600亿元,市场空间大、增速快。 高端电子产业洁净室行业壁垒高,集中度高。1)行业集中度高。电子产业洁净室集中度高,五家公司占据90%的市场。工程设计方面,太极实业和十院占据绝对地位,洁净室施工中电二、中电四、亚翔集成、江西汉唐和MW占据90%市场。2)行业壁垒极高,需要长期项目经验才能保证终端产品良率品质。洁净室工程服务行业壁垒高,行业一直都是屈指可数的几家公司在做,对于技术、项目经验、资本以及资质的要求非常高,只有长期运营经验积累,才能保证最终产品良率。 公司项目经验丰富,业主认可度极高。公司客户包括众多国际知名半导体厂商,目前已经积累了超过212.36万平方米洁净室工程的承建经验,持续中标台积电、中芯国际、合肥长鑫,福建晋华、深天马等业主各大项目,已完成项目厦门联芯大陆良率第一,受到市场广泛认可。 高端电子产业洁净室技术要求极高,公司拥有行业领先的核心技术。公司申请专利46项,还针对IC半导体、光电行业生产工艺与产品良率数据库将多年的工程经验数据化和科学化,为公司后续承揽和实施工程项目提供数据支持。此外,公司拥有行业领先的“计算流体力学分析应用技术”和“空气采样与分析技术”,可以为客户提供事前模拟分析和事后采样分析,优化洁净室的布局、改进生产流程、降低生产成本以及改善成品良率,大幅度提高洁净室工程的稳定性和可靠性。公司同时研发微振动量测量技术空气分子污染控为最高端洁净度需要客户打造洁净室。 下一代洁净技术已领先,未来看点多多。公司已经在①价格竞争转变为价值竞争,②节能化洁净室和③控制空气分子污染物等高端洁净技术这三大行业趋势中占尽先机,全国领先的洁净室研发基地,为公司源源不断的提供技术突破。 公司是大陆IC与面板洁净室项目良率第一的龙头企业之一,受益于17-19年IC与面板投资高速增长,公司具有强大项目经验和技术护城河,最先受益确定性最高,首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司17/18/19年收入为27/35/46亿元,同比增长29.8%/29.9%/31.8%,归母净利润为2.3/3.15/4.37亿元,同比增长39%/37.1%/39%,每股EPS为1.08/1.48/2.05元,对应17/18/19年PE分别为32/23/17倍。根据盈利预测,预计17年公司估值32倍,可比公司17年平均估值是45倍,股价空间超过40%,给予“买入”评级。
银轮股份 交运设备行业 2017-11-02 9.40 -- -- 9.99 6.28%
9.99 6.28%
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公司公告:公司发布17年三季报,收入30.9亿元,同比增长41%;营业利润3.1亿元,同比增长44%,归母净利润2.4亿元,同比增长35%,符合市场预期。公司收入高增长系是乘用车业务继续保持较快增长,同时受到商用车和工程机械行业复苏影响,相关业务收入增加所致。公司预计17年全年归母净利润3.08-3.47亿元,同比增长20-35%。 管理费用率大幅下降1.2pct,看好未来智能制造系统进一步降低费率。17年三季度公司管理费用率为10.4%,相较于去年同期下降了1.2pct。随着未来装备自动化和智能化水平的提升,管理能力有望进一步提高。 乘用车复苏继续高歌猛进,客户不断纵深+产品品质优秀带来业绩腾飞。1)公司是中国发动机、汽车、工程机械等机械冷却领域的领军企业,近八成收入来自于热交换器,已经连续十多年保持国内行业销量第一,剩下两成为汽车空调、尾气处理等。2)受益于乘用车热交换器的进口替代趋势,给业绩增长带来强大动力。3)市场空间足够大,产品市占率低,随着未来客户的纵深(即签约福特后,又签约通用)和产品的迭代(核心产品油冷器推广),未来有望持续的爆发。 研发能力强劲,有望在新能源汽车热管理系统领域力拔头筹。1)公司重视研发,目前已拥有33项发明专利,150项新型专利,已形成了模拟仿真计算与可靠性设计技术、试验方法与装备开发技术、冷却系统集成与匹配技术、排放后处理产品技术、发动机智能化热管理技、节能清洁的钎焊技术六大核心技术。2)新能源汽车电池更需要最佳的工作温度,公司已有强大的技术保障和先发优势,已与广汽达成协议,后续有望与比亚迪和宁德签约,未来看点多多。 更换优秀总经理带来发展新动力,看好未来业绩稳步提升。17年9月18日,公司新聘请夏军作为公司总经理,夏军曾是费吉尼亚大学分子生物医学博士后研究员,曾是雷诺士亚太公司区域经理,奥托昆普西克副总裁,美国热动力公司副总裁,履历经验丰富,专业背景能力强,看好新上任后企业的快速发展。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司经营稳健,管理水平不断高,成本控制稳健,受益于乘用车复苏和新能源汽车热管理板块布局,业绩将长期稳定增长,维持“买入”评级。维持17、18和19年盈利预测,预计17-19未来三年净利润为3.5/4.5/5.7亿元,未来三年EPS为0.44/0.56/0.71元,对应17-19年的P/E为23/18/14倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名