事件: 公司发布2017年报和2018年1季报: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。分配预案:向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。2018年第一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司净利润8.17亿元,同比增长240.26%。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,18Q1归母净利8.2亿元,同比增长240%,盈利良好。2017年公司收入同比上升43.96%,净利润同比上升671.95%,主要由于化工产品价格上涨并且销量同比增加。报告期内,公司化工产品产销382.53/381.61万吨,同比增长15.81%和15.36%;价格方面,主要产品甲酸价格翻倍,聚碳酸酯,烧碱、DMF、己内酰胺、PA6、DMC、尿素分别上涨30.3%、59.5%、33.7%、38.3%、41.8%、62.6%和25.9%,公司全产业链产品量价齐升。2018年1季度实现净利润8.17亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、公司成本控制能力较强。 2017年,在公司收入增长43.96%的背景下,销售费用4.66亿元,同比去年甚至减少900万元;管理费用中扣除研发支出增加8785万元,职工薪酬增加9293万元,剩余费用也出现绝对值下降,这其中包括招待费、差旅费、通信费等,显示出公司在管理方面的高效性。财务费用3.77亿元,同比下降17.20%,主要是资本化利息增加所致。公司产品出口收入仅占公司总收入的6.76%,因此受到汇率波动的影响很小,汇兑损失仅2万元,对净利润波动无影响。 2018年第一季度,公司期间费用率7.92%,环比下降1.4个百分点,同比下降0.8个百分点,费用控制仍然良好。 2017年非经常性损益金额-1003.7万元,去年同期为4935万元,对公司总体净利润影响不大,净利率良好反应经营情况。其他收益、资产减值损失和营业外收支异动主要因为财务准则调整所致。 3、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2018-2019年实现每股收益2.05元和2.27元,对应PE为8.5倍和7.7倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。

公司发布2017年业绩快报和2018年一季度业绩预增公告: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。 2018年第一季度归属于上市公司净利润8-8.5亿元,同比增长233%-254%,去年同期盈利2.4亿元。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,17Q4环比增长66%,18Q1归母净利8-8.5亿元,盈利仍然维持良好水平。 按业绩快报,2017Q1/Q2/Q3/Q4实现归母净利润2.40/3.08/5.27/8.75亿元,同比增长1428%、177%、913%和1097%。第四季度业绩大增,主要因为主营产品己内酰胺、烧碱(30%)、PC、DMF、甲酸、双氧水、二氯甲烷第四季度价格为16429、1351、28638、6573、8500、1440和3539元/吨,分别环比增长13.48%、34.13%、34.72%、19.02%、75%、63.10%和19.73%,其中烧碱、PC和双氧水同比上涨40.0%、49.9%和85.08%,公司全产业链产品量价齐升。2018Q1实现净利润8-8.5亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 3、PC产品销售良好,快速扩大规模,抢占进口替代先机。国内PC产能扩张快,未来高端产品依然紧缺,2020年市场规模将达181亿元。1)目前我国PC自给率仅34.5%,未来三年市场规模达181亿元。2)高功化、专用化是未来发展趋势,高端产品依然紧缺。3)公司PC产能年底将达20万吨,将成为国内PC主要生产商,抢占进口替代先机。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2017-2019年实现每股收益1.24元、2.05元和2.24元,对应PE为14.3倍8.7倍和7.9倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。。

公司公布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润3031.65万元3351.65万元,同比增加75%-94%。 评论: 1、苏州悠远并表,干净空气、高效节能市场需求旺盛,业绩同比大幅增长。 报告期内,2017年8月100%股权收购的苏州悠远环境科技有限公司纳入公司合并报表范围;此外,部分募投项目投产,公司产能提升,干净空气、高效节能市场需求旺盛,业绩较去年同期增幅较大。 2、干净空气行业空间大增速高,公司在该领域业绩增长确定性强。 “干净空气”拥有千亿级别市场体量,其中,民用市场以30%以上的增速高速发展。在干净空气领域,公司掌握了上游的玻璃棉和滤纸,往下游收购苏州悠远环境,入主深圳中纺,拟募投1.14亿可转债用于年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目,覆盖了过滤行业的各类材料,开展全产业链运营。苏州悠远为国内空气净化设备龙头,将打造世界领先的净化空气解决方案供应商。公司的玻璃棉产能和滤纸产能近两年获得快速增长,行业需求的旺盛以及公司的全产业链布局,将助力产品快速放量。 3、高效节能领域成长空间广阔,VIP对传统保温材料的替换值得期待。 真空绝热板(VIP)作为新型高效环保的绝热材料,在保冷、保温及建筑节能领域得以应用。VIP在建筑和家电等领域有望逐步实现对传统保温材料的替代,市场空间也达千亿规模。公司以干法工艺替代湿法工艺制备VIP芯材,使VIP的成本和硬质聚氨酯泡沫的成本相当,将加速这一替代过程。公司于2018年2月6日公告了拟投资1.35亿元增资苏州维艾普新材料股份有限公司,获得维艾普45%股权,往下游拓展了高效节能产业链。维艾普VIP的供应规模全球领先,承诺2018-2020年实现扣非后归母净利润分别为2100万元、3600万元和4600万元。公司在高效节能产业链也规划了大规模的扩产计划,未来随着VIP对传统保温材料的替代,产品销售和业绩都有望快速增长。 给予“审慎推荐-A”投资评级。预计公司2018-2019年归母净利润分别为1.82亿和2.77亿,EPS分别为0.47元和0.72元,PE分别为31倍和20倍,给予“审慎推荐-A”投资评级。 4、风险提示 下游需求增长不及预期的风险,项目投建较慢的风险。

事件: 公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1720-1950万元,同比增长103.71%-130.95%。 评论: 1、江苏宏泰等并表,净利润同比实现大幅增长。 公司2018年一季度业绩同比大幅增长主要是收购公司并表所致,其中,收购的江苏宏泰(控股100%)自2017年6月起并表,收购的广州长兴(控股100%)自2007年12月起并表,收购的上海创兴(控股60%)自2018年1月1日起并表。此外,公司2018年一季度各业务整体效益较去年同期得到大幅改善,也给公司2018年一季度业绩大幅增长做出贡献。 2、募投项目进展实施,宏泰快速成长,公司业绩增长确定性强。 公司是国内PCB油墨龙头企业,国内PCB油墨需求增速在10%左右,公司原有产能6500吨,之前受制于产能瓶颈,业绩未能大幅提升,公司上市时募投了“年产8000吨感光新材料项目”,目前该项目进展顺利,达产后有望贡献较高业绩增量。17年由于原材料涨价,公司产品毛利率受到一定影响,18年原材料价格有望回落,毛利率将得到提升。 公司通过并购江苏宏泰进入紫外光固化涂料领域。紫外光固化涂料由于较传统涂料具有显著的环保节能优势,将逐步替代传统涂料,近五年来,紫外光固化涂料行业保持年均18%的增速,预计2018年需求量达到35万吨,发展非常迅速。江苏宏泰一直致力于消费电子专用涂料、汽车专用涂料等紫外光固化涂料的研发、生产和销售,打破了国外巨头PPG、阿克苏诺贝尔等公司对紫外光固化涂料的垄断,具有较强的竞争力。江苏宏泰承诺2017-2019年实现净利润不低于4800万元、5500万元和6200万元,将贡献较高利润增量。 公司以1.03亿收购了广州长兴100%股权,以1200万元收购了上海创兴60%股权。这两家公司都是涂料行业内较为优秀的企业,这两笔收购一方面能丰富公司产品线、完善产业结构,另一方面能帮助公司在华南地区实现布局,对公司未来的发展也会带来较好的业绩增量。 给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2018-2019年净利润分别为1.38亿和1.95亿,PE分别为23倍和16倍,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:原料价格大幅波动的风险,下游增速不及预期的风险。