oracle.sql.CLOB@5ae09148

火星人公布2020年年报：2020年公司实现营业收入16.14亿元，YOY+21.71%，实现归母净利润2.75亿元，YOY+14.79%。单Q4营业收入6.09亿元，YOY+23.76%，实现归母净利润1.20亿元，YOY+23.47%。 支撑评级的要点 多渠道协同发展，实现营收高速增长。根据中怡康数据，2020年集成灶行业零售额181亿，YOY+12%，公司收入增速远超行业平均水平。1）分渠道来看，线上渠道收入YOY+6%，根据奥维云网数据，2020年公司线上市占率19%，维持行业第一。线下渠道，公司以经销模式为主，推动多渠道协同发展，实现双位数增长。截至20年末公司拥有经销门店1,790家，直营门店12家，已实现全国重点城市全覆盖；新增京东小店、天猫优品网点1700多个、苏宁零售云网点900多个；KA 家电卖场超过280多家。2020年公司成立工程销售部，签约多家战略客户。2）品类方面，2020年集成灶YOY+21.61%、水洗类产品收入YOY+18.58%。未来公司计划投资5.2亿元新建洗碗机制造中心，多品类发展增强企业整体竞争实力。 坚持中高端品牌定位，综合竞争力不断提升。据奥维云网，2020年火星人线下产品均价10354元，超过1万元产品火星人市占率19.5%，同比提升5.9pct。2020年公司毛利率51.58%，同比-0.20pct，净利率17.05%，同比-1.03pct。疫情期间公司对经销商提货价进行一定补贴，同时原材料价格上涨对公司成本端产生一定压力。费用方面，销售费用率同比持平；管理费用率3.89%，同比+0.9pct，主要是员工数量增加、合理薪资增长，以及公司十周年活动，导致管理费用增加；研发费用率3.58%，同比+0.2pct，公司高度重视产品研发的投入以及自身研发综合实力的提高，坚持产品研发及技术创新，提升综合竞争力。 估值 公司持续推动产品结构升级、多渠道协同发展。预计公司2021-2023年EPS 分别为1.03元/1.35元/1.69元，对应市盈率53.2倍/40.5倍/32.3倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。

亿田智能公布2020年报： 2020年公司实现营业收入7.16亿元，YOY+9.38%，归母净利润1.44亿元，YOY+46.20%；Q4实现营业收入2.37亿元，YOY+17.34%，归母净利润0.48亿元，YOY+12.84%。 支撑评级的要点 产品渠道双提升，助力营收稳定增长。1）渠道端：2020年公司在工程、家装、电商、新零售等板块进行战略布局。工程渠道方面挺进500强地产首选供应商，入选百强地产采购目录；家装渠道方面与全国300多家装企签约，实现新的销售增量；同时重视电商渠道发展，实现线上线下融合贯通。根据奥维云网数据，2020年亿田集成灶线上市占率6.44%，同比增长1pct。2）产品端：2020年公司推出天猫精灵款、蒸烤独立集成灶、集成不锈钢厨房等行业首创新品，获得良好的市场口碑。公司以高端集成灶产品、整体厨房、智能厨房作为开发方向，加大研发投入，提升公司产品的竞争优势，为持续提升公司的研发能力和创新水平提供支持，坚持高 质量发展之路。 产品结构优化管理效率提升，盈利能力稳步增强。2020年公司实现毛利率45.59%，同比+2.47pct；实现净利率20.07%，同比+5.05pct。新品推出优化产品结构，带动公司毛利率上行。费用率方面，销售费用率+0.59pct，管理费用率-1.87pct，公司在绩效管理方面推行全员一岗一考核及积分管理试点，通过智能制造提升了人均产能和人均效率，管理变革降本增效显著，盈利能力稳步提升。 估值 公司深耕国内市场，把握市场发展机遇，利用品牌、质量、 设计等优势，积极布局营销网络，推行大商制与多渠道协同发展。在当前股本下，预计公司2021-2023年EPS 分别为1.70元/2.13元/2.64元，对应市盈率34.4倍/27.4倍/22.1倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。

渠道协同发展，期待产能释放。公司立足经销渠道，持续推进多元化的销售渠道建设。2020年公司开发一级经销商 140多家，终端销售网点 270多个，截至 2020年底公司拥有 1,200多个一级经销商和 1,500多个销售终端，近 200家居然之家和红星美凯龙门店；协助百家经销商与家装公司开展业务合作；继续加大线上渠道发展，组建电商直播团队，加强电商团队建设和人才培养，与苏宁、京东、天猫积极开展新零售、无界零售业务。2020年公司年新增 40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目，高端厨房配套产品生产线项目的厂房建设基本完工，进入设备安装调试及试生产阶段，产能有望逐步释放。 产品结构持续优化，业绩稳定增长。2020年公司毛利率 49.20%，同比增加 0.6pct；净利率 27.21%，同比增加 2.3pct。2020年销售费用率 12.81%，同比下降 0.6pct，其中广告宣传费用同比增加 6.92%。根据新收入准则要求，1）2020年起公司在电商平台上替客户承担的支付手续费不再计入销售费用，改为冲减交易价格，在确认相关收入与支付客户对价二者孰晚时点冲减当期收入；2）公司线上直营模式中安装服务成本，不再计入销售费用，直接计入营业成本。另外，2020年公司管理费用率 4.3%，同比下降 1.1pct，公司持续加强企业内部管理、优化人员结构提高运营效率，实现业绩高速增长。 估值随着公司新增产能逐步释放，产品结构持续优化，预期实现业绩高速稳定增长。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.69元/2.15/2.85元，对应市盈率 17.6倍/13.8倍/10.4倍，维持增持评级。

需求回补，收入逐季改善。1）收入端，根据奥维云网数据，厨电套餐21Q1线下销售额累计同比增长77.65%，线上销售额累计同比增长56.47%，华帝股份作为老牌厨电企业，2020年推进经销渠道变革，加强工程与海外渠道发展，新零售渠道规模进一步扩大，持续优化渠道布局，预计 21Q1公司收入端实现高速增长；品类方面，预计洗碗机、一体机实现快速增长，集成灶规模不断扩大。2）业绩端，21Q1公司预计实现业绩 7,000万元~8,500万元，同比增长 51.04%~83.40%，相比 2019Q1下滑 47.16%~下滑35.83%，原材料成本上升、毛利相对较低的工程、海外渠道占比上升等因素对公司业绩增长带来一定压力，公司将持续通过产品结构优化、加强企业内部管理、持续推进降本增效等举措，实现业绩的高速增长。 行业复苏趋势有望延续，公司多品类多渠道协同发展。竣工逻辑回归，厨电需求回补趋势延续。1）产品端，2020年公司推出集成灶产品，2021年公司将继续推进集成灶专卖店建设，并拓展至电商渠道销售；继续推进洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类研发，套系化销售提高产品客单值。 2）渠道端，积极推进工程与电商渠道业务的布局与精准化营销，零售渠道变革基本完成，渠道库存不断优化，渠道改革红利有望逐步释放。 估值预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.47元/0.65元/0.77元，对应市盈率 16.0倍/11.6倍/9.8倍。渠道库存压力逐步释放，后续经营触底反弹概率较大。 公司当前估值处于历史较低水平，估值中枢有望逐步修复，维持买入评级。

浙江美大布公布2021Q1业绩预告：2021Q1公司预计实现归母净利润9549.70万元~10159.25万元，YOY+370%~+400%，比相比2019Q1增长26.7%~34.8%，业绩增速略超预期。 支撑评级的要点行业景气度加持，公司业绩表现亮眼。1）收入端，根据奥维云网数据，集成灶21W13线下销售额累计同比增长99.54%，线上销售额累计同比增长89.2%，考虑到浙江美大持续拓展多元化销售渠道，优化营销网络体系，电商直营转为代运营，线上竞争力逐步提高，预期公司21Q1收入端增速高于行业零售增速。2）业绩端，2021Q1公司预计实现归母净利润9549.70万元~10159.25万元，YOY+370%~+400%，相比2019Q1增长26.7%~34.8%，我们判断公司毛利率基本稳定，电商转代运营后销售费用投放效率进一步提高。在原材料上涨压力下，公司通过产品结构优化、加强企业内部管理、持续推进降本增效等举措，实现业绩高速增长。 行业增长空间广阔，公司作为行业龙头先发优势明显。1）2020年集成灶销售额181亿元，销售量238万台，2015-2020年均复合增长率分别为30%和28%。受益于产品端高油烟吸净率、集成化理念满足消费者对于健康烹饪及多元化厨房用具的需求，集成灶行业成长空间广阔，假设到2030年集成灶产品零售渠道渗透率40%、工程渠道渗透率提升至5%，届时集成灶内销量将达到990万台，较2020年增长3.2倍。2）公司作为行业龙头，先发优势明显，经销渠道壁垒较高，截至20Q3公司拥有专卖店3000多家，经销商1500个；3）双品牌协同发展，为扩大消费群体，2020年5月公司推出第二品牌天牛，定位于“时尚厨电创领者”，截止20Q3，天牛品牌已签约300多个经销商，业绩贡献有望逐步释放。 估值在当前股本下，预计公司2020-2022年EPS分别为0.84元/0.98元/1.15元，对应市盈率22.1倍/18.9倍/16.1倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。

华帝股份发布2020年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入46.24亿元，同比下滑19.56%；归母净利润4.08亿元，同比下滑45.05%。2020Q4实现营业收入16.51亿元，同比增长12.09%；归母净利润1.35亿元，同比下滑41.48%，业绩增速低于预期。 支撑评级的要点收入逐季改善，渠道结构优化。1）2020年在国内疫情影响下，对具有安装属性的厨电需求产生一定抑制。在国内疫情影响减弱海外疫情反复的情况下，厨电产品内销逐步企稳，外销迎来快速增长。根据产业在线数据，2020年烟灶销售9584.5万台，YOY+3.4%；其中内销3302.6万台，YOY-6.2%，外销6281.9万台，YOY+9.3%；20Q3-Q4烟灶内销YOY+1.7%/+2.7%，外销YOY+18.5%/+31.0%。2）华帝股份作为老牌厨电企业，2020年推进经销渠道变革，加强工程与海外渠道发展，优化渠道布局。20Q4收入实现双位数增长，环比改善明显，预计电商、工程渠道双位数高增，新零售渠道规模进一步扩大；品类方面，预计洗碗机、一体机实现快速增长，集成灶规模不断扩大。3）20Q4业绩增速不及收入增速，我们判断与原材料成本上升、毛利相对较低的工程海外渠道占比上升等因素有关。 需求回补趋势不改，业绩有望触底反弹。竣工逻辑回归，厨电需求回补趋势延续。2020年公司推出集成灶，2021年将拓展至电商渠道销售，有望充分享受集成灶行业增长红利。公司积极推进工程与电商渠道业务的布局与精准化营销，20H1零售渠道变革基本完成，渠道库存不断优化，渠道改革红利有望逐步释放。 估值考虑到原材料成本上行压力，调整2021-2022年公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.47元/0.65元/0.77元，对应市盈率16.8倍/12.2倍/10.2倍。渠道库存压力逐步释放，后续经营触底反弹概率较大。公司当前估值处于历史较低水平，估值中枢有望逐步修复，维持买入评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险等。

老板电器公布2020年业绩快报：2020年度公司预计实现营业总收入81.36亿元，YOY+4.84%，实现归母净利润16.74亿元，YOY+5.27%；；其中20Q4入实现营业收入25.10亿元，YOY+17.52%，润归母净利润5.51亿元，YOY+9.23%，收入增速超预期，业绩增速符合预期。 支撑评级的要点疫情影响减弱需求回暖，公司龙头地位稳固。1）2020年疫情对具有安装属性的厨电需求产生一定抑制，新厨电景气度延续。产业在线数据显示，2020年油烟机内销量YOY-5.9%，洗碗机内销量YOY+16.0%；随着疫情影响减弱，厨电需求逐步回暖，Q3-Q4油烟机内销量实现正增长。2）老板电器作为传统厨电龙头，工程与创新渠道稳步推进，龙头竞争优势明显；烟灶产品市占率位居行业第一，新厨电产品表现亮眼。20Q4公司收入增速环比Q3进一步提升，预计电商、工程渠道维持双位数高增，零售创新渠道实现正增长（Q4部分地区疫情反复，对线下零售形成一定扰动）。品类方面，2020年公司蒸烤一体机及洗碗机均实现快速增长，四件套产品占比不断提升。3）20Q4业绩增速不及收入，我们判断与原材料成本上升、电商渠道竞争加剧费用投入同比增加等因素有关。 需求回补趋势不改，期待公司厨电新品类持续发力。竣工逻辑回归，厨电需求回补趋势延续。2020年底老板电器推出“大厨”系列，研发设计差异化、聚焦烹饪的多功能，业绩贡献有望逐步释放；2020年公司对智能制造基地全面升级改造，建成行业首个无人工厂，成功实现以数据为核心、智能驱动业务的全价值链管理，有望进一步提升内部生产管理效率，降本增效，促进业绩增长。 估值考虑到原材料成本上行、电商费用投放要求较高及子品牌推介投入，调整2021-2022年公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.76元/2.03元/2.36元，对应市盈率21.7倍/18.9倍/16.2倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险等。

行业景气度延续，公司业绩表现亮眼。1）奥维推总数据显示，2020年我国集成灶市场零售额182.2亿元，YOY+13.9%；零售量238.0万台，YOY+12.0%。剔除20Q1新冠疫情影响，Q2-Q4零售额YOY+19.4%，零售量YOY+23.5%。2）2020年浙江美大持续拓展多元化销售渠道，完善优化营销网络体系，在巩固现有经销体系下，继续加强与国美合作，鼓励、支持经销商进入当地优质的国美、苏宁卖场等；发力线上，电商直营转为代运营，线上份额提升明显。2020Q4公司收入增速环比有所放缓，可能与公司同期基数较高，部分地区疫情反复影响线下门店销售等因素有关。3）2020年公司业绩维持高速增长，我们判断公司毛利率水平基本稳定、费用率同比下行，在新冠疫情对线下销售影响及原材料成本上行的压力下，公司持续加强企业内部管理与降本增效等多项举措。 行业增长空间广阔，公司作为行业龙头先发优势明显，多品牌矩阵协同发展。1）受益于产品端高油烟吸净率、集成化理念满足消费者对于健康烹饪及多元化厨房用具的需求，集成灶行业成长空间广阔。2）公司作为行业龙头，先发优势明显，经销渠道壁垒较高；20年中推出子品牌天牛，针对年轻追求性价比消费群体，截至20Q3天牛品牌已签约300多个经销商，业绩贡献有望逐步释放。 估值 考虑到原材料成本上行、电商及KA渠道费用投放要求较高及子品牌推介投入，调整2021-2022年公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.84元/0.98元/1.15元，对应市盈率22.3倍/19.1倍/16.3倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。

集成灶行业的首创者和领军者。公司创立于2001年，2012年在深圳证券交易所上市，是集成灶行业内第一家上市公司。上市以来公司实现营收复合增速25%，归母净利润复合增速27%，至2019年公司实现营收16.8亿，归母净利润4.6亿元。 研发技术行业领先，双品牌运作拓宽消费矩阵。1）公司掌握集成灶产品的核心和前沿技术，致力于打造健康整体智能厨房，围绕集成灶主业，相继开发橱柜、净水器、集成水槽、电蒸箱等新型厨电产品，实现厨房领域的多元化发展，近三年橱柜及其他配套产品复合增长率为54%；2）公司开启双品牌发展战略，2020上半年推出天牛品牌，以赢得更多的市场份额进一步巩固公司在集成灶行业的领军地位。 经销渠道壁垒较高，加强渠道多元化布局与店效提升。1）线下网点数量高于同业，渠道利润较高，铸就渠道壁垒；2）持续招募优质经销商，提高空白销售网点的覆盖率，鼓励经销商小店换大店，进一步提高经销商渠道收入；3）加码电商， 2020年电商对线下经销商实施线上开放，线上线下共赢发展。4）持续开拓KA 渠道，近两年公司在红星美凯龙和居然之家的进店率从原来的40%提升到60%；鼓励、支持经销商进入当地优质的国美、苏宁卖场或强势的地方性KA 家电卖场。 估值 在当前股本下，预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为0.81元/1.00元/1.17元，对应市盈率24.0倍/19.4倍/16.6倍；首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险等。

公司作为集成灶行业新贵，产品定位高端、研发技术行业领先；公司已形成线上线下双轮驱动的发展模式，线上销量的累积和口碑效应发酵，有效带动了线下直营门店和经销门店的销售业绩，公司整体市场份额持续提升。首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点积极进取的行业新贵。公司成立于2010年4月，2011年推出第一款集成灶产品，多年来公司凭借产品品质、整体性能、外观设计等多个方面的优势，主要产品的销量和市场认可度不断提升，2019年公司实现营收13.26亿元，归母净利润2.40亿元。2016-2019年实现营收复合增速57%，归母净利润复合增速65%。 定位高端研发领先，持续推进品类拓展。1）公司产品定位高端，2020年线上/线下超1万元集成灶产品份额为26%/20%；2）公司自成立以来高度重视技术研发，以市场需求为导向，以研发创新为驱动，一方面带动集成灶销量的不断增长，2017-2019年市场份额由8.56%提升至9.31%；另一方面拓展开发集成水槽等产品，2017-2019年公司水洗类产品规模由5345.30万元增长至8948.59万元，年均复合增长率约29%。 电商布局行业领先，双轮驱动协同发展。1）火星人秉持开大店、优质店的原则，提升客户门店体验；不断推进经销渠道下沉至三、四线城市，加密巩固经销网络，充分发挥经销模式优势，实现销售规模的持续增长；2）线上市占率居行业第一，返利政策激励经销商及引导客户通过电商平台下单，线上销量的累积和口碑效应的发酵，有效带动线下直营门店和经销门店的销售业绩，提高公司的整体市场份额。 估值在当前股本下，预计公司2020-2022年预测每股收益分别为0.70元/0.99元/1.28元，对应市盈率84.4倍/59.7倍/46.2倍；首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经销商网络管理风险；电商销售渠道风险

集成灶行业老兵。亿田智能创立于2003年，2020年在深圳证券交易所上市，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一。2019年公司实现营收6.55亿元，归母净利润0.98亿元。2016-2019年实现营收复合增速25%，归母净利润复合增速39%。 研发投入行业领先，坚持高质量发展。公司持续加大研发投入，优化研发流程，为持续提升公司的研发能力和创新水平提供支持，坚持高质量发展之路。 经销模式为主，不断加强渠道协同。1）经销模式为主，经销商数量行业领先。公司深耕国内市场，把握市场发展机遇，利用品牌、质量、设计等优势，积极布局营销网络，以市县为主要单位招募经销商，采取渠道下沉管理策略对集成灶产品市场进行布局，以实现更广泛的市场覆盖。2）线上业务规模逐年提升。公司线上业务主要分为经销商线上采购业务和线上直营业务，其中经销商线上采购业务规模提升较快。 为鼓励经销商在线上下单，公司通过降低线上产品经销商采购单价、返利等方式鼓励经销商进行线上采购，以期提高经销商线上采购的积极性。 估值 在当前股本下，预计公司2020-2022年预测每股收益分别为1.38元/1.70元/2.02元，对应市盈率31.8倍/25.8倍/21.7倍；首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 持续技术创新风险；地产行业波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；销售渠道较为单一的风险。

公司作为集成灶行业领军品牌，坚持“以人为本、创新创造”的理念，凭借在集成灶领域多年的技术积累，不断丰富和提升集成灶产品的功能、性能，推动产品系列化升级，矩阵逐渐丰富；公司销售网络完备，不断加大对线下分销业务投入，积极拥抱新媒体运营模式，助力公司营收增长。首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点集成灶行业的领军品牌。帅丰电器成立于1998年，2020年10月在上海证券交易所上市。公司一直坚持“以人为本、创新创造”的理念，倡导“以科技创新提升生活品质”的发展思路，经过20年发展，帅丰电器已成为行业标准的制定者，并被多次评为“十大品牌”。 产品矩阵逐步丰富，推动营收稳定增长。作为集成灶行业的领军品牌，公司研发并掌握集成灶产品的核心技术，公司产品系列化布局，凭借在集成灶领域多年的技术积累，不断丰富和提升集成灶产品的功能、性能，推动产品系列化升级，矩阵逐渐丰富，中高端款/渠道系列占比逐步提升；蒸箱功能和蒸烤一体功能产品的销售规模和销售占比逐年扩大。 销售网络完备，积极布局线上渠道。1）经销网络完善，管理体系完备。 经销模式是公司目前最主要的销售模式，公司不断加大对线下分销业务的投入，从经营资格、经营理念、资金和业务能力等方面遴选、管理经销商，保证经销商业务水平与稳定性。2）积极布局线上营销，拥抱新媒体运营模式。公司线上业务由公司自主运营管理，产品同时在天猫平台、京东平台进行销售。 估值在当前股本下，预计公司2020-2022年预测每股收益分别为1.39元/1.57元/1.74元，对应市盈率18.7倍/16.5倍/15.0倍；首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险市场竞争加剧的风险；地产行业波动风险；精装修政策风险；原材料价格波动风险；销售渠道、产品结构较为单一的风险。

格力电器是国内最大的空调制造商，2019为年公司家用空调内销量为3382万台，市场份额位居行业第一。2019年底格力电器股改完成，格力电器开启渠道变革。我们看好格力电器渠道变革带来的份额回升。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点2021-2023年。中国空调行业面临较为宽松的环境。中国家用空调需求从23年开始将由更新需求主导，出货量增速下行至个位数。21-23年行业需求较为旺盛，为格力的渠道变革提供了有利的外部条件。 格力目前渠道变革措施走在正确的方向上。目前格力正在积极推进线上零售渠道的发展，线下渠道的结构以及体系的转变，以及信息化系统的假设。我们认为格力渠道改革所采取的措施均在正确的方向上。 渠道变革的实质是产业链利润的再分配，格力在产业链中的地位为其提供了主导权。根据我们对不同厂商的产业链利润的拆解，格力在产业链利润中占比明显高于其他品牌。以往在产业链中的主导地位为格力电器在渠道变革中提供了主动权。 产业规模带来的产业链壁垒，为格力提供了较强的安全边际。全球每年的家用空调需求量约为2亿台，其中超过70%的空调生产来自中国，格力在中国空调产量中约占30%的份额。高市场份额给格力电器提供了利润率保障，安全边际较强。 估值预计公司2020-2022年扣非净利润分别为184/247/289亿，当前股价对应PE分别为20X/15X/13X。在行业环境相对宽松，有着良好的参考案例的情况下，渠道变革成功的概率较大。渠道变革成功带来的线上渠道份额将直接使得格力电器在整体空调市场份额回升。首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险渠道变革进度不达预期；行业竞争加剧；外部环境变化对行业整体影响。

随着疫情影响的逐步缓和，竣工逻辑回归厨电短期需求回补，长期空间尚足。华帝股份积极推进新零售业务，叠加渠道库存压力逐步释放，后续经营触底反弹概率较大。公司当前估值处于历史较低水平，估值中枢有望逐步修复，首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点不断进取的厨电标兵。华帝股份创立于1992年，是厨电行业内第一家上市公司，2010-2019年公司营收复合增速约13%。公司拥有研发、生产、销售等完整产业链，实行“华帝”“百得”双品牌运作，油烟机、燃气灶销售额连续多年位于行业前三，燃气热水器、电热水器、洗碗机、嵌入式消毒柜、嵌入式电蒸箱、嵌入式电烤箱均为行业前十。 把握线上小B端，积极拥抱新零售。2019年9月，华帝与京东正式达成战略协议，入驻京东家电专卖店，标志着华帝正式开启“新零售”之路。截至2019年末，公司已进驻新零售渠道门店9160家。零售平台全面下沉布局而带来的需求增量确定性较强，有望打破厨电品牌格局的区域性特征，率先与新零售渠道合作的厨电龙头华帝股份市占率有望进一步提升。 多品类矩阵日渐完善，高端品牌定位加持。华帝涉足热水器领域较早，依托自身先进的燃热技术，独立燃气热水器销售体系，进一步扩大燃气热水器的市场占有率；同时公司不断增加对新厨电的投入，品牌竞争力不断提升，2019年公司洗碗机、蒸烤一体机收入增速为50%/195%。 公司以“智能”和“时尚”作为发力点，通过与重量级IP深度合作，打造更加智能化、时尚化、国际化的全新形象，为不断提升市占率保驾护航。 估值在当前股本下，公司2020-2022年每股收益分别为0.62元、0.75元、0.85元，对应市盈率分别为14.4、11.9、10.5倍，首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期；终端表现不及预期；下沉门店开设进度不及预期；原材料价格上涨。