1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入220.68亿元，同比下降2.96%；实现归母净利润17.14亿元，同比下降2.10%；实现扣非归母净利润16.68亿元，同比下降2.40%。 2.分析判断业绩符合预期，Q3单季净利润改善。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入220.68亿元，同比下降2.96%。其中Q3单季度营业收入88.53亿元，同比下降1.03%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润17.14亿元，同比下降2.10%；实现扣非归母净利润16.68亿元，同比下降2.40%。其中Q3单季度归母净利润7.08亿元，同比增长10.28%。3）毛/净利率方面：2020前三季度公司毛利率17.02%，同比降低1.56pct；净利率7.73%，同比提高0.08pct。4）费用率方面：2020前三季度公司期间费用率为7.10%，同比降低1.728pct。其中，销售费用率为1.31%，同比降低0.98pct；管理费用率为5.45%，同比降低0.63pct；财务费用率为0.34%，同比降低0.10pct。5）资产负债方面：应收账款及票据210.96亿元，同比下降18.38%，占总资产比例为49.59%，同比降低21.72pct，主要系公司执行新会计准则所致；应付账款及票据197.53亿元，同比增长23.70%，占负债比例为76.12%，同比提高1.41pct；资产负债率为61.01%，同比提高2.04pct。6：）现金流方面：公司经营性现金流为-6.67亿元，同比收窄1.42亿元。 装配式装修+EPC双轮驱动业绩稳健增长。1）截至2020Q3，公司新签订单金额108.84亿元，中标未签订单金额70.24亿元，已签约待实施合同额667.87亿元，在手订单充沛，未来业绩增长动力充足。2）公司是首批被认定为“装配式建筑产业基地”的企业，目前已完成1.0和2.0版本的装配式样板工程，并加速推进3.0版本的开发研究。公司已建立四维一体的数字化装配式新体系，在标准化设计、工业化生产、部品化组装、数字化集成运营方面构建覆盖了项司成立EPC专项事业部，加速推进EPC项目落地，充分发挥设计+施工的全产业链配套优势及项目综合管理优势，加速形成在市场中的绝对竞争优势。公司内部经营效率不断提高，装配式建筑+EPC双轮驱动下，公司业绩有望稳健增长

1.投资事件公司发布2020年三季报，2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润27.74亿元，同比增长13.44%，实现归母扣非净利润26.71亿元，同比增15.03%。 2.分析判断业绩符合预期，Q3单季度营收稳步上涨，净利润大幅增加。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%。其中Q3单季度营业收入292.09亿元，同比增长19.65%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润27.74亿元，同比增长13.44%；实现扣非归母净利润26.71亿元，同比增长15.03%。 其中Q3单季度归母净利润13.29亿元，同比增长57.46%，主要系主要系公司经营力度加大、订单量增加所致。3）毛/净利率方面：2020前三季度公司毛利率11.64%，同比提高0.17pct；净利率4.18%，同比提高0.05pct。4）费用率方面：2020前三季度公司期间费用率6.36%，同比提高0.57pct。其中，销售费用率为0.38%，同比降低0.03pct；管理费用率为5.64%，同比提高0.11pct；财务费用率为0.30%，同比提高0.45pct；公司加大新材料研发，研发费用率为3.34%，同比提高0.43pct。5）资产负债方面：2020年前三季度应收账款及票据232.08亿元，同比下降2.94%，占总资产比例为18.34%，同比降低3.73pct；应付票据及应付账款398.18亿元，同比增长31.59%，占负债比例为45.56%，同比提高3.26pct；资产负债率为69.07%，同比提高3.05pct。6）现金流方面：公司经营性现金流10.62亿元，同比降低6.00亿元，同比下降36.12%，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司新签订单额稳步增加，支撑未来经营业绩。增加。1））公司2020前三季度实现新签合同额1469.25亿元，同比增长27.84%。分业务看，工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务新签合同额分别为811.18、617.46、18.41、22.20亿元，分别同比+60.68%、+2.54%、-12.5%、+4.37%。公司新签合同保持快速3.财务简析2016年以来公司营业收入稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%；实现归母净利润27.74亿元，同比增13.44%。2017-2019年公司期间费用率水平总体呈小幅下降趋势。2020前三季度公司期间费用率6.36%，同比提高0.57pct。其中，销售费用率为0.38%，同比降低0.03pct；管理费用率为5.64%，同比提高0.11pct；财务费用率为0.30%，同比提高0.45pct。2020年前三季度公司毛/净利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率11.64%，同比提高0.17pct；净利率4.18%，同比提高0.05pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.70/0.84/0.99元/股，当前股价对应动态市盈率分别为8.2/6.8/5.8倍，维持“推荐”评级。风险提示：固定资产投资大幅下滑的风险；新项目承接不及预期

1.投资事件公司发布2020年三季报，2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润148.79亿元，同比增长1.30%，实现扣非净利润138.24亿元，同比增长1.38%。 2.分析判断业绩符合预期，Q3单季营收快速增长，毛利率和期间费用率均小幅下降。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元，同比增长11.16%。其中Q3单季度营业收入2532.19亿元，同比增长21.49%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润148.79亿元，同比增长1.30%；实现扣非归母净利润138.24亿元，同比增长1.38%。其中Q3单季度归母净利润55.63亿元，同比增长2.92%。3）毛/净利率方面：2020前三季度公司毛利率8.78%，同比降低0.98pct；净利率2.79%，同比降低0.13pct。4）费用率方：面：2020前三季度公司期间费用率4.90%，同比降低0.72pct。其中，销售费用率为0.57%，同比降低0.04pct；管理费用率为4.00%，同比降低0.45pct；财务费用率为0.33%，同比降低0.23pct。5）资产负债方面：2020年前三季度应收账款及票据1399.39亿元，同比增长15.46%，占总资产比例为11.68%，同比降低0.10pct；应付账款及票据4195.05亿元，同比增长14.76%，占负债比例为45.52%，同比提高0.20pct；资产负债率为76.94%，同比降低1.49pct；公司报告期末商誉为6.01亿元，较今年年初增加405.91%，主要系子公司中铁建国际投资有限公司收购GRUPOALDESA,S.A.所致。6）现金流方面：经营活动产生的现金流量净额为-312.07亿元，同比扩大112.65亿元，主要系集团购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 公司新签订单持续增加。1）截至2020Q3，公司未完合同额合计36634.43亿元，同比增长24.41%。公司2020前三季度新签合同总额13906.02亿元，同比增长24.69%，其中Q3单季新签订单5147.50亿元。2）分业务来看，非工程承包板块新签合同额1820.78亿元，占新签合同总额的13.09%，同比增长11.47%；工程承包板块新签合同额12085.24亿元，占新签合同总额的86.91%，同比增长26.96%。 其中，铁路工程、公路工程、房建工程、城市轨道工程、市政工程、水利电力工程、机场码头工程新签合同额分别为1758.76、1584.53、4916.36、1146.71、1898.39、286.46、134.94亿元，分别同比+19.51%、19.62%、+76.23%、+8.68%、+13.73%、+98.85%、-40.52%。公司在铁路工程具有行业竞争优势，境内外铁路订单持续向好；受益于国家相关政策实施，随着城镇化建设及城镇棚户区改造深入推进，房建工程、市政工程新签合同额大幅增长。公司新签合同额持续增长，奠定未来业绩增长基础。 3.财务简析2014年以来公司营业收入和净利润持续稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入6240.08亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润148.79亿元，同比增1.30%。2015-2019年公司管理费用率总体水平呈小幅上升趋势。2020前三季度公司期间费用率4.90%，同比降低0.72pct。其中，销售费用率为0.57%，同比降低0.04pct；管理费用率为4.00%，同比降低0.45pct；财务费用率为0.33%，同比降低0.23pct。公司毛利率小幅下降，净利率平稳上升。2020前三季度公司毛利率8.78%，同比降低0.98pct；净利率2.79%，同比降低0.13pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.70/1.93/2.18元/股，当前股价对应动态市盈率分别为4.94/4.35/3.84倍，维持“推荐”评级。风险提示：固定资产投资大幅下滑的风险；新项目承接不及预期的风险

1.投资事件公司发布2020年三季报，2020前三季度公司实现营业收入65.49亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润3.07亿元，同比增长30.72%，实现归母扣非净利润2.88亿元，同比增长35.61%。 2.分析判断业绩符合预期，Q3单季净利润同比大幅增长。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入65.49亿元，同比增长2.41%。其中Q3单季度营业收入24.80亿元，同比增长8.82%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润3.07亿元，同比增长30.72%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长35.61%。其中Q3单季度归母净利润0.7亿元，同比增长62.79%。3）毛/净利率方面：2020前三季度公司毛利率13.42%，同比提高1.87pct；净利率4.56%，同比提高0.89pct。4）费用率方：面：2020前三季度公司期间费用率7.48%，同比下降0.27pct。其中，销售费用率为0.44%，同比提高0.15pct；管理费用率为6.26%，同比降低0.43pct；财务费用率为0.78%，同比提高0.02pct。5）资产负债方面：2020年前三季度应收账款及票据34.37亿元，同比增长26.41%，占总资产比例为25.18%，同比降低0.11pct；应付账款51.43亿元，同比增长20.04%，占负债比例为59.24%，同比降低7.10pct；资产负债率为63.61%，同比提高3.54pct。 6）现金流方面：公司经营性现金流1.70亿元，同比降低0.78亿元，主要系本期支付票据保证金较多所致。 公司重点布局钢结构业务，钢结构订单持续攀升。1）公司2020前三季度新签钢结构订单89.97亿元，同比增长38.38%，其中2020Q3新签订单28.19亿元，同比增长156.08%，订单增速快速攀升。截至2020年9月末，公司（包括控股子公司）已中标尚未签订合同的订单37项，累计合同金额为41.83亿元，公司在手订单充沛，助力业绩持续增长。2）公司2020年7月通过非公开发行股票募集资金总额不超过12亿元，用于杭州湾智慧谷二期项目EPC工程总承包、桐充流动资金。在国家对建筑工业化的大力支持，装配式钢结构建筑景气度持续上行背景下，公司持续加码钢结构业务，公司在总承包EPC领域竞争优势不断提升