事件：220021年11月99日，蔚来发布了首款自动驾驶车型EET7，该车型应用了蔚来第二代数字座舱技术，搭载了高通第三代数字座舱计算平台。 蔚来发布首款自动驾驶车型ET7。ET7搭载了最新的蔚来自动驾驶技术NAD（NIOAutonomousDriving），包含感知算法、地图定位、控制策略和底层系统在内的全栈自动驾驶技术能力。11）硬件配置：蔚来超感系统Aquila配备了33个高性能感知硬件，包含了11个800万像素高清摄像头、1个超远距离激光雷达、5个毫米波雷达、12个超声波雷达、2个高精度定位单元、1个车路协同感知和1个增强主驾感知；22）智能座舱：ET7搭载高通第三代数字座舱计算平台，该平台是基于骁龙820A平台技术打造，支持沉浸式图形图像多媒体、计算机视觉和AI等功能，具备异构计算功能，集成多核人工智能引擎AIEngine、SpectraISP、第四代KryoCPU、Hexagon处理器和第六代Adreno视觉子系统，支持多模蜂窝连接、Wi-Fi6以及增强的蓝牙技术；33）售价：采用整车购买方式，70/100度电车型不贴钱售价分别为44.8/50.6万元，采用BaaS电池租用方式购买，售价均为37.8万。 LL33级自动驾驶车型陆续量产，车载操作系统龙头持续受益。蔚来ET7自动驾驶车型发布，再一次印证了我们在《中科创达：智能汽车++AIooTT，驶入成长快车道》里对自动驾驶产业的观点：智能驾驶汽车正处于加速智能化阶段，22021年各大车企将陆续推出LL33级别自动驾驶量产车型。高通SoCC芯片在制程、性能、价格等方面相对传统车载芯片厂商均具备明显优势，有望持续抢占车机芯片市场份额。而中科创达与高通在芯片底层操作系统功能开发方面长期深度合作，有望持续受益自动驾驶产业发展加速。 投资建议：我们上调未来三年净利润至4.25、6.97、9.40亿，EPS为1.01、1.65、2.22元，给予2021年90倍PE，目标价148.5元，维持“买入”评级。 风险提示：下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内公司实现主营业务收入302.86亿元，同比增长40.60%，实现归母净利润4.06亿元，同比增长48.45%，受益服务器行业需求的高景气。 业绩增长逐季提速，备货持续扩大。Q2公司增速进一步提升至60.81%，归母净利润增速增至48.77%。受益服务器行业需求的高景气，公司增长持续提速；同时，公司盈利水平表现稳健，上半年毛利率、净利率分别为11.88%和1.27%，基本与2019年持平，AI等新产品销售、规模提升、智能制造水平提升对盈利能力形成支撑；截至半年报，公司存货余额相比期初扩大66.56亿，备货积极，体现下游需求持续旺盛。 浪潮持续领跑服务器市场，受益云基建投资走高。根据Gartner数据，2020年Q2浪潮通用服务器市占率9.6%，蝉联全球第三，成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商；中国市场，浪潮通用服务器市占率超37.6%；浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。根据IDC数据，2017至2019年，浪潮AI服务器连续三年以过半市场份额稳居中国市场第一，保持了智慧计算领导者的地位。上下游数据看，行业景气度有望延续，而在竞争与业务布局因素驱动下，云基建投入增长亦是长期趋势，浪潮作为领导者，有望受益行业的增长。 投资建议：根据公司业务进展及半年报数据，我们预测公司2020-2022年主营业务收入为687.93、828.73和993.74亿元，归母净利润为13.21、17.36和21.95亿元，EPS为0.92、1.20和1.52元，对应PE39、30和24倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：云计算厂商服务器采购需求不及预期；公司盈利水平表现不及预期；公司技术产品研发进展不及预期；供应链风险。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营收4.47亿，同比-21.2%；净利润0.59亿，同比+1.93%；扣非净利润0.55亿，同比+8.83%。 半年度业绩符合预期，二季度表现亮眼。2020年上半年，公司实现营收4.47亿，同比-21.2%；净利润0.59亿，同比+1.93%。分业务看，指挥调度类/智能应用类/行业物联网应用类业务分别实现营收2.77/1.19/0.50亿，同比-19.2%/-5.6%/-36.7%。分季度看，Q2实现营收2.93亿，同比-15.1%；净利润0.84亿，同比+64.7%。二季度业绩表现较为亮眼，主要原因是一季度疫情导致延期的部分招投标项目及订单交付在二季度逐渐释放。截至上半年，公司在手订单总额约7.2亿。随着新基建战略快速推进，5G-R系统应用加快，将为公司带来新发展机遇及广阔的市场空间，未来成长可期。 各项财务指标优良。1）毛利率有所降低，净利率明显提升：2020H1毛利率及净利率为35.62%/13.16%，分别较去年-1.86pp/+2.91pp，净利率明显提升的主要原因是利息收入大幅增长，且管理及研发费用有所降低；2）期间费用率略有提升，研发投入持续加大：上半年期间费用率合计29.69%，同比+1.95pp，其中销售/管理/财务费用率分别为11.72%/18.67%/-0.70%，同比+2.29pp/+1.80pp/-2.14pp。上半年研发投入5440万，占营收的12.17%；3）现金流大幅改善，负债率显著降低：上半年经营性现金流净额为-923万，同比+93.43%，主要原因是销售回款情况良好且采购付款同比减少。资产负债率为29.7%，同比-7.39pp，主要原因是短期借款大幅减少。 投资建议：我们预测公司未来三年EPS分别为0.28、0.32、0.41元/股，对应PE30.7x/26.4x/20.9x。公司作为铁路指挥调度领域龙头，直接受益5G-R应用，具备长期成长性，继续看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；新技术研发不及预期；5G-R推进进度不及预期等

铁路智慧指挥调度领域龙头，业绩增长稳健。公司深耕铁路智慧指挥调度领域二十余载，主营指挥调度类、智能应用类、行业物联网应用类及维护服务类四大业务。公司产品主要应用于交通、国防、政府及能源等领域。2019年实现营收13.39亿，同比+10.1%，净利润1.53亿，同比+17.7%。分业务看，指挥调度类、智能应用和行业物联网应用类分别占比59.6%/21.8%/13.2%；分行业看，交通、国防及政府领域分别占比62.5%/15.5%/15.7%。 5G轨交应用在即，市场空间弹性大。2020年上半年全国铁路固定资产投资3258亿，超去年同期38亿。多地区铁路局确认或明确将调增投资额度，全年有望超8200亿，行业景气度高。5G轨交应用在即，根据我们的测算，当前GSM-R市场规模约22.1~29.5亿，随着在运营铁路通信设备进入更换期及新建铁路里程持续增长，未来5G-R的市场空间有望扩展成当前的3.4~9.5倍。公司在铁路指挥调度市场份额超50%，将充分受益5G-R应用。 国防信息化潜力广阔，或成新利润增长点。国防专网调度具有严格的准入机制，公司早在1999年就开始涉及国防专网调度业务，具有较强客户粘性，在该细分市场市占率达80%。2019年军工业务实现营收2.07亿，同比+77.6%。 各项财务指标优秀。1）盈利能力持续提升：19年毛利率/净利率分别为38.2%/11.3%，较去年提升0.9%/0.5%；2）资产负债率持续降低：2015~19年间，负债率降低了10.3%；3）三项费用率可控：19年期间费用率为25.52%，较去年降低1.52%；4）现金流状况持续好转，研发投入逐年增加。 投资建议：我们预测未来三年EPS分别为0.28、0.32、0.41元/股，对应PE31.1x/26.8x/21.2x。公司作为铁路指挥调度龙头，具备长期成长性，给予2020年42倍PE，对应目标价11.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；新技术研发不及预期；5G-R推进进度不及预期等。

事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入14.4亿元，YoY+18.5%，归母净利润实现2.4亿元，YoY+24.1%。其中2020Q2单季度营业收入达到8.4亿元，YoY+24.7%；单季度净利润1.5亿元，QoQ+56.3%,YoY+32.8%。 公司业绩符合预期，单季度营业收入与单季度净利润创历史新高。一方面，上半年海外电感厂商开工不足，电感的国产化替代趋势下，公司整体订单饱满，产能利用率提升；另一方面，01005叠层电感及一体成型电感高附加值产品提振盈利能力，公司单季度毛利率达到38.3%。 公司进入新一轮产品扩张期，各项投入加大。研发费用达到1.1亿元，同比增长24.9%，2020年亦是公司投放新产能扩张的大年，2020年上半年资本开支达到5.4亿元，同比增长13.1%。短期将受益于5G通讯终端应用对电感、滤波器、天线等单机用量的需求提升，中长期来看，公司的成长动能将转向高利基的汽车电子市场，各项业务储备充分、衔接顺畅。 电感需求或受到下半年消费电子需求干扰，但是行业中期景气度向上。电感下游有35%的订单来自移动通讯类产品，核心的手机品牌厂商对下半年旺季备货仍然处于观望状态，导致短期内订单力度有所疲软，预计后续将加快下单节奏，此外，电感国产化替代的诉求强劲，中期看行业的景气度仍然向上。 投资建议：我们预测公司2020-2022年营业收入分别为32.1/38.1/43.3亿元，归母净利润分别为5.2/6.8/8.1亿元。公司是国内电感龙头，产业基金入局后将加快推进电感产品的本土化配套，维持 “买入”评级。 风险提示：电感需求不及预期、一体成型电感客户导入不及预期、行业竞争加剧、汽车电子订单不及预期

事件：2020年7月15日公司发布2020年半年度业绩预增公告。预计2020年上半年实现归属于上市公司股东净利润为1.11亿元-1.14亿元，同比增长70.76%-75.38%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.02亿元至1.04亿元，同比增加60.68%-64.09%，增长略超预期。 “战役”计划收效显著，多多平台交易快速增长。报告期内，面对疫情影响，公司通过产业链“战役”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购和618活动等举措，积极转危为机，多多电商平台的交易量增长较快，推动收入和毛利的快速增长。上半年公司预计实现收入57.80-58.50亿元，同比增长131.92%-134.73%。根据公司披露公开调研信息，2020年2月8日-3月20日多多平台新增注册用户2.52万户，同比增长258.16%，新增交易用户892户，同比增长309.39%。 产业互联网平台壁垒继续做深，空间继续看好。公司多多电商平台经过多年发展，已经积累了成熟的产业链端到端耕耘的经验。2020年H1迅速对疫情做出反应、实现高速增长，是公司竞争力的体现；同时，公司推出的多样化线上销售活动对产业链厂商的互联网化进程具有持续的积极影响。公司正积极实施“平台、科技、数据”战略，进一步夯实平台竞争力，随着产业互联网渗透率不断提升和公司的产业链延伸深化，公司未来发展空间可观。 投资建议：我们预测公司未来三年营业收入为135.84亿元、238.51亿元和400.41亿元，归母净利润为2.68亿元、4.13亿元和6.41亿元，EPS为1.31元、2.02元和3.14元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济发展低迷使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期；自营业务的价格波动风险。

事件：公司发布2020年一季报，实现营收和归母净利润分别为1.93、0.30亿元，同比+72.05%、+91.29%；毛利率和净利率分别为50.03%、15.49%，同比+0.81pct、+1.34pct。 疫情不改快速发展趋势，收入同比大幅增长72%。公司2020Q1实现营收和归母净利润分别为1.93、0.30亿元，同比+72.05%、+91.29%，公司业绩在疫情期间仍实现显著增长。公司下游领域众多，目前拥有16大类1400余款在销售产品，因此疫情虽然导致部分下游需求减弱，但是部分下游需求也因此提升，比如应用于红外测温仪、额温枪等测温产品中的高精度运放、高精度A/D转换器、电源转换芯片及电池充电管理芯片等。未来随着疫情的逐步减弱，在国产替代需求的持续拉动下公司业绩有望长期保持高增长。 高研发投入促进内生增长，并购钰泰外延扩张。公司在一季度研发投入达到了4479万元，同比提升70.58%，占营业收入比例达到了23.23%，持续高研发投入奠定了公司长期发展的基石。公司于2019年12月披露了收购钰泰半导体剩余股权预案，裕泰半导体2019年实现归母净利润8054万元，收购后公司可迅速拓宽产品种类，进一步丰富和完善产品线，显著增厚公司业绩，强市场竞争力，巩固市场龙头地位。 投资建议：我们预测公司2020年-2022年营业收入为11.02/15.24/20.89亿元，归母净利润为2.65/3.66/5.05亿元，EPS分别为2.56/3.54/4.88元，目前股价对应114/82/60倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示：产品导入新客户速度不及预期；新产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2019年年报，报告期内公司实现主营业务收入516.53亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润9.29亿元，同比增长41.02%，增速符合预告。公司拟每10股派发现金股利0.70元。 盈利水平持续回升，规模效应逐步体现。2019年公司服务器核心业务毛利率为11.77%，同比提升了0.81个百分点，连续第二年继续回升。其中，19年Q4单季度毛利率达到14.33%，为16年Q1以来的单季最高值。2019年公司净利润率达到1.80%，同比提升0.4个百分点，快速扩张后的规模效应逐步开始体现。2019年公司苏州智能制造基地建成并已实现一期满产，智能制造水平提升预计对公司利润水平提升有所助益。 市场地位继续提升，行业有望景气向上。全球服务器市场在19年Q4复苏，全球销售额和出货量分别同比增长7.5％和14.0％，强力扭转了前三个季度的下滑态势，国内市场同样复苏，互联网需求实现个位数增长，电信政府等行业则同比增速达两位数。展望2020年，云业务量在疫情中大幅增加，叠加提前布局5G应用的需求，云市场采购有望持续回升。同时，国内5G、数据中心新基建投资增长亦有望支撑行业需求。2019年浪潮全球市场份额已经提升至7%，国内份额高达28.7%，尤其在云、AI领域份额遥遥领先，有望充分受益行业增长红利。 投资建议：根据行业需求情况及公司最新年报数据，我们上调对公司2020年的盈利预测，预计公司将实现归母净利润12.83亿元（前次预测的归母净利润为12.77亿元），EPS为0.89元，2020年4月17日收盘价对应PE为42倍，行业处于景气提升阶段，公司盈利水平与行业地位稳步提升，我们维持公司”买入“评级。 风险提示：产业链供应不力；行业增长不及预期；公司盈利水平下降。

事件：2020年1月16日公司发布2019年业绩预告。2019年,公司预计实现归母净利润85618万元–98790万元，同比增长30%–50%,扣非后净利润72880万元–86,052万元，同比增长18.86%–40.34%。 全年业绩预告区间略超预期，预计与份额提升、盈利水平改善相关。推算19Q4归母净利润区间33849.06-47021.06万元，同比增速区间18.19%-64.18%。2019年Q1-Q3公司收入同比增速分别为27.41%、2.6%和15.57%，归母净利润同比增速67.89%、28.39%、38.66%，Q3快速重拾增速，且利润增速持续高于收入增速,Q4维持积极回升态势可期。 公司全年业绩预告区间略超预期，结合前三季度业绩表现，预计与公司市场份额持续提升、盈利水平改善相关。 引领服务器行业大规模定制时代，面向新景气阶段整装待发。公司以JDM模式打通了“需求、研发、生产、交付”环节，融合供需业务链，不断推动服务器产业进入大规模定制化时代。在2019年行业低景气阶段实现逆势高增长，龙头地位强化，19Q3公司国内份额已经提升至37%高位。2020年行业景气有望逐步恢复，公司在云+AI+5G市场布局突破不断，面向新景气阶段整装待发。 投资建议：我们预测公司2019年-2021年主营业务收入549.38亿元、666.00亿元、820.63亿元，归母净利润为8.69亿元、12.77亿元、17.19亿元，每股收益为0.67元、0.99元和1.33元，对应PE50、34、25倍，行业景气向上及公司增长趋势不改，维持公司“买入”评级。 风险提示：云计算发展不及预期，客户资本开支增长不及预期；政府采购需求增长不及预期；5G建设进度不及预期；行业竞争加剧。

需求恢复迹象已显，云和5G驱动行业景气向上。国内外云计算互联网客户资本开支已经开始逐步回暖，上游供应商经营数据释放积极信号，预计需求将重回增长；同时，5G网络部署、5G商用将在2020年正式展开，AR/VR、云游戏、超高清视频、AI等新兴应用有望普及，作为核心基础设施，服务器需求有望进入景气向上阶段。 多领域突破助力增长,,公司市占率提升加速。公司在国内云计算起步阶段即捕捉到行业高速增长趋势，以JDM联合开发模式，深度服务客户需求，赢下关键的客户市场份额，积累了规模优势，为持续分享行业红利打下基础。同时，公司在二线互联网、人工智能、边缘计算等多个业务领域布局突破，贡献业绩增长新动能。根据IDC市场数据，2019年Q3，公司全球服务器出货量市占率提升至10.3%，继续拉近与第一、二名的距离。 盈利水平存改善空间。考虑AI等新品、增值服务需求增加，互联网客户毛利率继续下降空间有限，同时，公司已经开始布局自产上游部件，预计对于进一步降本将有助益。此外，公司在盈利性更好的电信、政府等非互联网行业持续的突破，有望带动整体利润规模和利润水平提升。 投资建议：我们预测公司2019年-2021年归母净利润为9.69亿元、12.77亿元、17.19亿元，每股收益为0.67元、0.99元和1.33元，目前股价对应47倍、32倍和24倍PE。考虑目前服务器行业正迎来新成长机遇，公司作为国内服务器龙头厂商，有望深度受益，我们给予公司2020年40倍PE，与行业平均估值水平一致，对应目标股价为39.61元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：云计算发展不及预期，客户资本开支增长不及预期；政府采购需求增长不及预期；5G建设进度不及预期；行业竞争加剧。