事项：公司发布《2022年半年度业绩预告》，2022上半年预计归母净利润 1.6-2.0亿元，同比增长 46.72%-83.4%；扣非净利润 1.48-1.88亿元，同比增长 62.38%-106.26%。 Q2销售增长亮眼，利润率提升显著。根据业绩预告测算，Q2归母净利润约为 1.1-1.5亿元，同比增长 49.3%-104.1%；扣非净利润为 0.99-1.39亿元，同比增长 57.1%-183.7%。销售规模快速增长，费用率预计下降显著；同时，随着高端产品占比持续提升，毛利率有望保持稳中有升。 高清内镜广受认可，销售有望保持高增长。公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。公司自主研发的 HD-550系列高清内镜，受到临床医生的广泛认可，代表了目前国产内镜的领先水平。在高端镜种领域，公司实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。临床认可度和市场认可度不断提升，三级医院收入占比达到 27%。在国产替代和医疗新基建大背景下，公司内镜产品销售有望保持高增长。 高端彩超持续放量，国际竞争力持续增强。公司近年来先后推出 S60、P60系列高端彩超，成为国内少数推出高端彩超的厂家之一，在妇产、全身应用方面不断取得突破，三甲医院的装机量不断提升，获得三甲医院专家的高度认可，尤其在妇产方面的临床表现与进口同档次妇产专用机相比具有一定的竞争优势。在国外市场，公司率先进入壁垒较高的欧美市场，产品系列从中低端向中高端快速延伸，并在中高端市场中持续发力，国际竞争力迅速增强。 盈利预测与估值：我们预计 2022-2024年公司收入分别为 18.2、22.9和28.8亿元，同比增长 26.2%、25.6%和 25.9%；归母净利润分别为 3.2、4.1和 5.1亿元，同比增长 30.4%、26.5%、和 26.2%，7月 7日收盘价（30.48元/股）对应 PE 分别为 40、32和 25倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：销售不及预期，研发进展不及预期，政策风险，汇率波动风险

事件：近日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入252.70 亿元，同比增长20.18%；归母净利润为80.02 亿元，同比增长20.19%；扣非净利润78.50 亿元，同比增长20.04%。2022 年Q1，公司实现营业收入69.43 亿元，同比增长21.10%；归母净利润21.05亿元，同比增长22.84%；扣非净利润20.72 亿元，同比增长22.20%。 ? 常规业务复苏，体外诊断和医学影像业务高增长。由于全球范围常规诊疗、体检量、手术量的持续复苏，国内医院的门急诊、体检、手术等常规诊疗活动逐步恢复正常，2021 年公司体外诊断业务收入84.49 亿元，同比增长27.12%；医学影像业务收入54.26 亿元，同比增长29.29%。 随着公司产品线持续的技术积累和产品创新，公司进一步扩大在国内市场的竞争优势，加速国产化率的提升，同时加强国际市场开拓力度，体外诊断业务和医学影像业务有望持续快速发展。 ? 全球医疗新基建持续推进，海内外市场快速扩容。国内：自2020 年以来，国内市场进入了加大建设ICU 病房、传染病医院、发热门诊、方舱医院等方面的医疗新基建阶段。随着“十四五”规划的实施，各项医疗机构高速发展的政策持续出台，全国各地医院建设势头迅猛，带动医疗器械行业快速发展，公司作为国产器械龙头将优先获益。根据公司测算，从公司的可及市场角度来看，截至2021 年末，国内医疗新基建的市场空间已达200 亿元；“千县工程”带来的市场空间预计将达到100 亿元。 海外：新冠疫情对各国医疗卫生体系均造成了巨大的挑战，部分欧洲国家已经开始规划医疗补短板的举措，发展中国家在疫情中暴露的医疗短板更加严重，各国逐步加大医疗投入。疫情对全球经济造成了下行压力，特别是在增长潜力更大的新兴国家市场，公司产品高性价比的优势进一步凸显，未来新兴市场有望接棒国内成为公司新的长期增长驱动力。 ? 国际化、高端化持续突破，市场地位进一步提升。2021 年，公司在北美、欧洲、新兴市场合计突破了超700 家全新高端客户（含高端实验室），同时还实现了已有700 余家高端客户的横向产品突破，延续了海外高端突破的趋势。同时，公司继续保证高研发投入，2021 年研发投入 27.26亿元，同比增长30.08%，产品不断丰富，持续技术迭代，尤其在高端产品不断实现突破。重磅高端产品的推出将成为助力公司延续高速增长的坚实基础，持续为公司带来新的增长点。 ? 盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年公司收入分别为304.7、367.7和442.6 亿元，同比增长20.6%、20.7%和20.4%；归母净利润分别为97.0、117.4 和142.2 亿元，同比增长21.2%、21.0%、和21.1%，4 月20日收盘价（299.70 元/股）对应PE 分别为38、31 和26 倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示：新冠疫情影响常规诊疗；产品研发不及预期；海外业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险。

事件：公司发布2021 年年报，实现营业收入74.44 亿元(+45.00%)；归母净利润为16.61 亿元(+41.68%)；扣非净利润13.41 亿元(+67.46%)。 优势领域稳健增长，新业务布局日臻成熟。分业务看，实验室服务业务实现营业收入45.66 亿元（+39.94%），毛利率43.47%，同比增加0.70 个百分点，盈利能力提升主要是由于毛利率更高的生物科学业务收入占比提升46.6%，同比增加5.8 个百分点。截至2021 年末实验室服务业务员工数量为7136 人（+28.41%），预计人员数量的增加将持续带动实验室服务业务收入增长。CMC 业务收入17.46 元（+42.9%），毛利率34.92%，同比增加2.20 个百分点。2021 年公司服务涉及药物分子或中间体1013个（+37.08%），其中临床前项目数量为754 个（+267），临床I-II 期项目224 个（+22），我们认为前期项目数量的持续增加有望不断为临床后期和商业化阶段项目导流。随着绍兴工厂一期工程的产能（200 立方米反应釜已于2022 年初投入生产，其余400 立方米反应釜预计将于2022年中期完成并交付使用）、天津工厂三期项目和宁波第一园区二期项目陆续投入使用（可增加CMC 服务人员近1000 人），未来公司承接临床阶段项目和商业化阶段项目能力均将大幅度提升，CMC 业务有望继续保持快速增长。临床研究服务业务实现收入9.56 亿元（+52.0%），公司加大临床研究服务能力提升力度，通过收购恩远医药和德泰迈，加强在定量药理学、药物警戒等方面的能力，完善临床研发服务平台。大分子和GCT 服务业务实现营业收入1.51 亿元，随着Pharmaron Biologics UK开始承接外部订单和宁波第二园区一期项目产能在2023 年逐步释放，未来有望成为新的业绩增长点。 资本开支提速，产能持续推进。2021 年公司用于内部建设的资本开支为20.93 亿元（+59%），创近年来最高水平，截至2021 年末公司固定资产为39.23 亿元（+44.07%），在建工程为13.74 亿元（+67.41%），公司资本开支提速，实验室服务和CMC 产能稳步扩张，将有利支撑未来业绩增长。 盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年公司收入分别为98.27、125.87和160.29 亿元，同比增长32.0%、28.1%和27.4%；归母净利润分别为21.64、27.91 和35.64 亿元，同比增长30.3%、29.0%、和27.7%，以3月28 日收盘价计算，对应PE 分别为42、33 和26 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降；全球制药工业产业链分工发生重大不利变化。

事件：公司发布 2021年年报，2021年公司实现营业收入 4.00亿元，同比增长 36.45%；归母净利润为 1.69亿元，同比增长 42.44%；扣非净利润 1.61亿元，同比增长 46.35%。 市场开拓力度增大，业绩增长靓丽。2021年，随着国内新冠疫情的形势逐渐向好，公司加大市场开拓力度，进一步扩大营销版图。截至 2021年底，公司产品已在全国 29个省份挂网，各省级产品挂网超过 1,700个品次，相较于 2020年末增加了约 500个品次。销售网络的壮大为未来销售的稳健增长打下了坚实的基础。2021年，口腔修复膜产品实现销售收入 1.92亿元，同比增长 49.04%；硬脑（脊）膜补片实现收入 1.58亿元，同比增长 14.71%。公司硬脑（脊）膜补片积极参与带量采购，已开展集采的 5个省均成功中标，中标价格处于中位线水平，保证了市场占有优势。 产品管线步入收获期，活性生物骨有望年中获批。公司重磅产品活性生物骨 2021年 11月已按照要求完成了补充资料的递交，并进入主审审评状态，有望年中获批。此外，2021年 12月，公司自主研发的外科用填塞海绵获批；2022年 2月，公司产品自酸蚀粘接剂获批上市；在公司已上市同类产品应用多年的基础上研发的硬脑（脊）膜补片已提交了注册申请；尿道修复补片进入到病例入组阶段；引导组织再生膜处于临床试验效果评价阶段。公司产品阶梯式开发策略进展显著，随着产品品种不断丰富，公司品牌优势和竞争力有望进一步巩固和提升。 盈利预测与估值：我们预计 2022-2024年公司收入分别为 5.1、6.5和 8.5亿元，同比增长 28.1%、27.7%和 30.6%；归母净利润分别为 2.1、2.7和3.6亿元，同比增长 21.7%、33.1%、和 32.6%，3月 1日收盘价（70.10元/股）对应 PE 分别为 41、31和 23倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：集采政策风险；产品研发不及预期；新冠疫情影响常规诊疗。

事件： 9月 23日， 迈瑞医疗发布公告， 完成收购 Hytest Invest Oy（简称“海肽生物”） 及其下属子公司 100%的股权， 交易价款为 5.32亿欧元，于 9月 22日完成交割。 海肽生物及其下属子公司成为公司的全资孙公司，将纳入公司合并报表范围。 收购全球领先原料供应商， 提升 IVD 业务国际竞争力。 海肽生物成立于 1994年， 是全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商， 主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等，用户覆盖全球众多体外诊断巨头。 海肽生物与公司已有十多年的合作历史，是公司核心原料供应商之一。 免疫原料的自研自产能力是试剂临床性能、质量和供应安全的重要保证。 收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白。公司将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例，有助于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设，优化上下游产业链的全球化布局。 互利共赢，并表增厚公司业绩。 2020年，海肽生物一方面受到新冠疫情突发的影响， 另一方面， 由于债务产生利息费用， 导致净利润较低。 2020年， 海肽生物实现营业收入 2809万欧元，营业利润 1296万欧元，利润率约 46%。受到财务费用支出的影响，净利润 657万欧元，净利率约23%。 2021年由于传统化学发光市场及 POC 检测逐步回暖，叠加新冠抗原检测需求， 海肽生物利润增幅将显著提升。 2021Q1， 海肽生物营业收入约 930万欧元；净利润 292万欧元，净利率超 31%。 收购后，预期不再负债，净利率有望大幅提升， 并表后将小幅增厚公司业绩。 盈利预测与估值： 考虑到并表和加强与海肽生物产业协同合作影响， 我们预计 2021-2023年公司收入分别为 256.2、 313.1和 382.3亿元，同比增长 21.9%、 22.2%和 22.1%；归母净利润分别为 81.9、 100.6和 123.3亿元，同比增长 23.1%、 22.8%、和 22.6%， 9月 23日收盘价（368.18元/股）对应 PE 分别为 55、 45和 36倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情影响常规诊疗；产品研发不及预期； 海外业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险。

事件：迈瑞医疗发布2021年半年报，上半年实现营业收入127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润为43.44亿元，同比增长25.79%，扣非净利润43.09亿元，同比增长28.02%。Q2单季实现营业收入69.97亿元，同比增长20.16%；Q2单季归母净利润26.29亿元，同比增长22.85%。 医疗新基建逐步开展，生命信息与支持业务增长超预期。上半年，公司生命信息与支持业务实现营业收入60.21亿元，同比增长12.68%，在去年高基数的背景下，仍实现稳健增长，主要得益于国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建的逐步开展，建设内容包括新建手术室、ICU病房、大型公立医院分院区等，建设的重点科室包括外科、重症医学科、麻醉科、影像科、检验科等围绕提升手术能力的科室。扣除抗疫相关产品后，上半年增速超过40%。 常规业务复苏，体外诊断和医学影像业务恢复性高增长。随着国内和部分国际地区常规诊疗活动逐渐恢复，去年受疫情抑制的常规检测和超声采购实现了恢复性高增长。体外诊断业务实现营收39.62亿元，同比增长30.76%；医学影像业务实现26.71亿元，同比增长26.87%。随着客户群突破，技术持续积累创新，助力医院完成信息化建设，公司已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商，市场份额有望加速提升。 把握后疫情时代机遇，加速国际化、高端化发展。上半年，公司在北美成功地实现了更多高端客户群的突破，包括圣伯纳德医疗中心、钱伯斯纪念医院、菲比·普特尼医疗中心、华盛顿大学医院、西奈山芝加哥医院等。同时，公司在欧洲突破了约100家全新高端客户（含高端实验室），在新兴市场国家突破了超过300家全新高端客户，除此以外，还有近300家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。上半年，海外业务实现营收51.63亿元，占比40.40%。公司树立了可信赖、高质量的全球品牌形象，为后续更多的产品渗透打下了坚实的基础。 回购彰显公司发展信心。公司拟以10亿元回购公司股份，回购价格不超过400元/股，按上限测算，预计回购股份数量为250万股，占公司总股本比例为0.2056%。回购股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。 盈利预测与估值：我们预计2021-2023年公司收入分别为257.5、313.0和380.8亿元，同比增长22.5%、21.5%和21.6%；归母净利润分别为84.8、104.8和130.2亿元，同比增长27.3%、23.7%、和24.2%，8月25日收盘价（318.80元/股）对应PE 分别为46、37和30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新冠疫情影响常规诊疗；产品研发不及预期；海外业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险。