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李志新

首创证券

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工作经历: 登记编号:S0110520090001,曾就职于粤开证...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
羚锐制药 医药生物 2022-04-29 10.15 -- -- 12.47 22.86%
13.18 29.85%
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事件:公司发布2021年年报,实现营业收入26.94亿元(+15.52%),归母净利润3.63亿元(+11.08%),扣非归母净利润3.55亿元(+18.46%)。 同时发布2022年1季报,实现营业收入6.82亿元(+15.73%),归母净利润1.31亿元(+35.41%),扣非归母净利润1.05亿元(+15.99%)。 贴膏剂持续增长,核心品种表现稳健。2021年贴膏剂收入16.24亿元(+14.64%);核心品种通络祛痛膏销量增长11.4%,在医疗机构销量增长15%;壮骨麝香止痛膏销量增长8.51%,增速为近年来最好水平,在提价和高毛利升级款产品销量占比提升的带动下,预计收入和毛利增速更快。 胶囊剂等其他品种持续放量,软膏剂盈利能力提升。其他产品中,胶囊剂收入6.66亿元(+15.90%),主要是受益于培元通脑胶囊和参芪降糖胶囊平稳增长带动。片剂收入1.48亿元(+36.59%),主要是由于丹鹿通督片(适应症为活血化瘀治疗腰椎间盘突出症、腰椎退行性疾病等)与贴膏剂形成了较好的协同效应,销售额快速增长。软膏剂收入1.21亿元(-10.34%),但软膏剂子公司羚锐生物实现净利润3334万元(+22%),盈利能力实际上仍在提升之中。 销售费用率稳步下降,经营性现金流表现良好,盈利质量大幅提升。2021年公司通过费用精细化管理,提高营销活动效率,销售费用率为48.29%,同比下降2.39个百分点。2021年公司经营性现金流净额为8.46亿元,远超净利润,延续了2018年至今的经营性现金流净额大于净利润的趋势,我们认为主要是由于OTC 行业销售和管理模式的变化,企业对于生产计划、渠道库存和产品销售流向的把控能力增强,经营质量大幅提升,中长期来看公司业绩更具稳定性和成长性而非周期性。 盈利预测与估值:公司同时宣布2021年利润分配方案为每股派发现金红利0.5元(含税),目前的股息率具有较高的安全边际。我们预计2022-2024年公司收入分别为31.19、35.12和39.18亿元,同比增速为15.8%、12,6%和11.6%;归母净利润为4.48、5.31和6.27亿元,同比增速为24.0%/18.4%/18.2%,按照4月27日收盘价计算对应2022年利润的PE为13.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。
诺唯赞 2022-04-26 69.74 -- -- 79.75 13.93%
90.00 29.05%
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事件:公司发布2021年年度年报和2022年一季报。公司2021年实现收入18.69亿元(+19.44%),实现归母净利润6.78亿元(-17.46%),实现扣非归母净利润6.44亿元(-20.90%)。公司2022年Q1实现收入9.75亿元(+80.77%),实现归母净利润4.31亿元(+28.18%),实现扣非归母净利润4.13亿元(+25.79%)。 点评: 21年非新冠业务高速增长,新冠业务保持平稳。公司2021年新冠相关业务销售收入为11.49亿元(-3.25%),非新冠常规业务收入为7.19亿元(+91%)。公司通过加强研发扩展产品SKU 数量和种类,并加大重点城市销售能力,市场竞争力不断增强,非新冠相关收入持续高速增长,公司非新冠业务收入从2017年的1.12亿元增长到2021年的7.19亿元,年复合增长率为59.1%。从产品业务收入拆分看,2021年生命科学业务领域、体外诊断业务领域、生物医药业务领域分别实现收入13.39亿元(+ 66%)、4.33亿元(+104%)、0.97亿元(+ 774%);除去新冠业务,生命科学业务领域、体外诊断业务领域常规业务分别实现收入5.33亿元(+66%)、0.89亿元(104%)。公司支柱业务生命科学业务在国产替代背景下有望维持高速增长;体外诊断业务随着注册证书数量稳步增长以及销售能力的提升助力公司中长期增长;生物医药业务21年实现了从0到1,借助公司的核心原料与试剂的平台优势,加之前期客户储备和认可对于公司业务扩展的利好,高潜能与高弹性的生物医药业务有望成为公司未来营收的新增长点。 22年Q1业绩迎来爆发式增长,推测系新冠产品销售再次发力。22年Q1公司实现收入9.75亿元,同环比实现大幅增长,分别+80.07%/+68.16%,推测主要系22年初海外Omicron 爆发带来海外新冠检测产品井喷式需求,同时公司新冠抗原检测试剂盒于3月中旬在国内获批,并与上药医疗签订了2.15亿元的大额采购合同,为上海和东北防疫及时做出了积极贡献。展望全年,新冠产品收入有望继续为公司贡献稳定现金流。 公司保持高盈利水平,21年业务高速发展费用投入增加,期间费用率有所波动。公司2021年和2022年Q1毛利率分别为81.22%(-10.24pct)、74.77%(-17.67%),净利率分别为36.30%(-16.22pct)、44.23%(-17.90pct),毛利净利率受新冠产品结构和单价变化波动较大,但仍维持高盈利水平。21年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.10%(+5.10pct)/9.62%(+3.75pct)/12.33%(+4.31pct)/0.17%(-0.11pct),其中因21年销售规模和公司规模快速扩张需求,销售、管理费用率有所提升,预计后续随着规模化效应稳步下降。同时公司持续加大研发投入,不断新增SKU 数量和类别,积极扩充研发团队,研发人员增加至652名(+57%),依托蛋白质定向改造与进化平台、基于单B 细胞的高性能抗体发现平台、规模化多系统重组蛋白制备平台、量子点修饰偶联与多指标联检技术平台四大核心技术平台,围绕“生命科学+体外诊断+生物医药”三大应用场景,有序推进各领域研发项目。 新冠产品打开海外市场,积极开拓海外业务。2021年,公司进一步开展海外销售业务,实现销售收入金额为2.7亿元(+26.97%),总销售收入占比为14.49%,以新冠相关产品的销售为主。目前公司已初步在东南亚市场完成第一个试点国家的渠道建设、客户开展与团队搭建,同时在中国香港、印尼及美国设立了3家主体。未来公司将进一步完善与优化国际业务团队与销售网络建设,在东南亚、欧洲、南美等区域重点布局,进一步打开海外市场。 盈利预测和投资建议:我们预计 2022-2024年,公司营收分别为2715.7/3296.9/3529.6百万元,分别同比增45.3%/21.4%/7.1%;归母净利润分别为1058.0/1307.0/1480.4百万元,分别同比增56.0%/23.5%/13.3%。 最新收盘价对应 PE 分别为27/22/20倍。公司依托于自主建立的关键共性技术平台,先后进入了生物试剂、体外诊断业务领域,并可开展抗体药物的研发,是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情不确定性带来的新冠产品销售的不确定性;客户流失;销售不及预期;新品研发不及预期;海外业务拓展不及预期;产品毛利率下滑。
亿帆医药 基础化工业 2022-04-15 13.77 -- -- 13.97 1.45%
14.55 5.66%
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事件: 公司发布 2021年报,实现营业收入 44.09亿元(-18.36%),归属上市公司股东净利润 2.78亿元(-71.25%),扣非后归属上市公司股东净利润 2.20亿元(-74.41%)。 泛酸钙价格下降拖累业绩, 2022年原料药利润有望恢复。 2021年公司原料药收入 7.87亿元(-46.49%),其中维生素 B5系列收入 4.70亿元(-61.37%),原料药毛利率为 44.54%,同比下降 31.64个百分点,原料药板块收入和利润大幅下滑主要是由于维生素 B5产品价格因受疫情以及非洲猪瘟影响,自 2020年三季度开始大幅下降, 2021年一直持续低价位运行所致。 在泛酸钙价格长期处于低位后,行业内企业盈利能力大幅下降,提价意愿增强, 泛酸钙价格自 2021年 4季度起出现回暖,目前报价为 360元/千克, 已经回到近年来较高水平。 我们认为泛酸钙价格的提升有助于公司业绩在 2022年实现较快增长, 同时考虑到前期低价订单和渠道库存的逐步消化, 预计各季度间利润有望呈现出加速的态势。 自有制剂产品快速增长,推广服务业务受集采影响有所下滑。 分业务类型来看, 2021年公司加大了自有产品(含进口)的推广力度, 自有产品实现收入 16.27亿元(+25.08%)。推广服务业务实现收入 9.07亿元(-43.05%),主要是由于合作产品(头孢他啶)集采影响。 分事业部来看,小分子事业部以血液肿瘤领域产品、重组人胰岛素及新引进的进口产品为主, 强化推广力度,实现营业收入 4.89亿元(+30.85%); 国药事业部围绕“531”核心产品, 推动开发上量工作, 在受集采影响的情况下实现了营业收入 22.93亿元(-13.48%), 其中自有产品实现销售收入近 10亿元(+46.13%)。我们认为在自有产品快速增长的带动下, 能够有效弥补头孢他啶集采带来的业绩损失,中长期看公司制剂业务仍具有较好成长性。 创新药研发稳步推进,静待国际化实现突破。2021年 F-627在美国 FDA、欧盟 EMA 的生物制品许可申请(BLA)获得正式受理,其中美国 FDA 的技术审评已基本完成;于 2022年向 NMPA 递交生物制品新药上市申请,并在中国、希腊、塞浦路斯、德国等国家签署了商业化合作。由于旅行限制, 目前美国 FDA 无法进行批准前现场核查, FDA 将推迟 F-627上市申请批复,直到现场检查完成。公司根据 FDA 相关法规和准则进行了多次自查、模拟检查,改进全球质量体系和质量文化,已做好随时迎接该产品上市批准前现场核查准备。我们认为 F-627最终获批上市仍然是大概率事件。 盈利预测与估值: 我们预计 2022-2024年公司收入分别为 45.21、 49.69和 57.25亿元,同比增速为 2.5%、 9.9%和 15.2%;归母净利润分别为8.76、 9.62和 11.89亿元,同比增速 214.7%、 9.8%、和 23.5%,以 4月12日收盘价计算,对应 PE 分别为 16.8、 15.3和 12.4倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:泛酸钙提价幅度和持续时间低于预期;制剂业务受疫情影响; 创新药海外上市受阻。
东富龙 机械行业 2022-04-11 37.91 -- -- 38.38 0.00%
37.91 0.00%
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事件:公司发布2021年报,实现营业收入41.92亿元(+54.83%),归属上市公司股东净利润8.28亿元(+78.59%),扣非后归属上市公司股东净利润7.60亿元(+92.00%)。 生物药装备和耗材高速增长,传统制药设备需求稳健。分产品来看,生物工程单机及系统收入9.07亿元(+305%),其中主营生物药层析系统的子公司东富龙海崴收入2.83亿元(+284%),利润6800万元(+1500%)。 医疗设备及耗材收入4.99亿元(+105%),预计主要是受益于一次性耗材、细胞与基因治疗装备放量。注射剂单机及系统收入13.81亿元(+13.1%),毛利率为47.43%(+2.23pct);口服固体单机及系统收入1.11亿元(+112%),体现出在生物药需求高速增长之外,传统药品设备需求和竞争格局依然稳定。 境外收入高速增长,国际化战略持续推进。2021年,公司境外收入10.40亿元(+97.79%),占比提升至24.8%。主要是由于受益于抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设,公司生物原液相关装备获得更多市场机会,生物大分子装备整体解决方案能力获得提升。公司在报告期内在境外新设置东富龙(印度)工程等多家子公司,体现出公司继续加强国际市场布局及拓展,逐步提升海外市场渗透率。 ,耗材领域布局持续完善,。一站式服务能力逐渐成型。2021年公司完成千纯生物51%股权的收购,参股杭州赛普;大分子/干细胞培养基、各类亲和层析介质、一次性生物反应袋/搅拌袋等产品研发稳步推进。公司已经在一次性袋子(反应袋\配液袋\储液袋)、试剂(培养基\冻存保护液)、填料、过滤(微滤\深层\超滤\纳滤)、硬质包材形成了完善的耗材方案,形成“仪器+设备+耗材”一站式服务能力,构建较高的壁垒和客户粘性。 资本开支加速,合同负债继续保持增长。公司在建工程金额为1.87亿元,构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.54亿元,同比均大幅度增加,体现出公司资本开支加速。公司在经营计划中提出:2022年,公司营业收入目标力争人民币56亿元。截至2021年末公司合同负债金额为37.31亿元,同比增长85.5%,环比增长12.62%,体现出公司在手订单充足,为完成经营计划奠定坚实基础。 盈利预测与估值:从行业高频数据来看,2022年1-2月医药制造业固定资产投资完成额累计同比增速为27.2%,在21年同期高基数基础上仍然保持较高增速,表明制药设备行业的景气度依然维持在较好水平。我们认为,新版《药品注册管理办法》取消了GMP认证,改为强化对药品生产全过程和药品全生命周期的动态监管,预计未来制药设备需求将平稳释放,行业有望从短期爆发式增长转化为长期稳健增长,周期性会在一定程度上弱化。公司通过布局景气度更高的生物药装备、提供装备+耗材一体化解决方案,国际化布局等措施,预计业绩将更多体现为成长性而非周期性。我们预计2022-2024年公司收入分别为56. 11、69.00和81.05亿元,同比增速为33.8%、23.0%和17.5%;归母净利润分别为11. 11、13.95和16.94亿元,同比增速34.2%、25.5%、和21.4%,以4月7日收盘价计算,对应PE分别为21.2、16.9和13.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:制药设备行业景气度下滑;海外市场开拓进度低于预期。
贝达药业 医药生物 2022-04-11 53.74 -- -- 50.14 -7.23%
64.64 20.28%
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事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入22.46亿元,同比增长20.08%;实现归母净利润3.83亿元,同比下降36.83%;实现扣非归母净利润3.46亿元,同比增长3.51%。 点评: 全年业绩稳健增长,恩沙替尼实现放量。核心产品埃克替尼实现190.94万盒的销售量,连续6年年销售额超过10亿元,继续保持两位数以上的增长;恩沙替尼全年实现1.5亿元收入,全年快速放量成为公司业绩新增长点。两款拳头产品的亮眼表现是21年公司收入增长的主要助力,预计22年凭借差异化优势和过硬的药物质量能够巩固现有份额并进一步打开市场空间。表观净利润同比下滑,主要系:1)2020年度公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权产生的投资收益(2.93亿元)导致2020年基数较大;2)21年因管线推进研发支出较大3)管理费用-股份支付大幅增加至0.76亿元(+138%)。剔除以上影响因素, 2021年归母净利润同比两位数以上增长。 医保谈判进展顺利,在研管线逐渐进入收获期。2021年底,埃克替尼术后辅助治疗适应症和恩沙替尼双双进入医保目录,埃克替尼填补了医保目录内非小细胞肺癌术后治疗口服靶向药物的空白,恩沙替尼也成为ALK 领域第一个纳入国家医保的国产创新药,一线适应症也于今年3月获批,有望继续为公司带来稳定的销量增长。大分子新药贝安汀顺利上市并于今年3月获批多项新适应症,公司大分子管线进一步丰富。伏罗尼布(CM082)、贝福替尼也已提交药品注册申请,有望于今年开始贡献收入,公司品牌建设、资源整合持续深化。 研发管线围绕肺癌和其他肿瘤多领域差异化布局,研发投入持续加大。 公司研发21年费用为5.66亿元(+55.97%)。2021年初至今,公司1个海外临床获美国FDA 批准(BPI-361175),以及11个候选药物/适应症IND(BPI-233 14、BPI-361175、BPI-21668、BPI-421286、巴替利单抗单药及联用泽弗利单抗、BPI-16350、BPI-371153、BPI-442096、恩沙替尼术后辅助治疗适应症)。公司在研项目推进顺利,未来几年进入收获期,创新驱动下公司有望凭借其多层次布局优势形成平台效应和规模效应,增长趋势值得期待。 盈利预测:基于疫情对研发和销售的影响,我们调整此前2022-2023年预测,并增加2024年预测,预计2022-2024年公司营收分别为31.1/40.5/53.0亿元,分别同比增38.3%/30.4% /30.9%;归母净利润分别为5.1/6.1/7.0亿元,分别同比+33.7%/+19.7%/+14.5%。当前收盘价对应PE 分别为44/37/32倍,公司核心产品埃克替尼新适应症扩展实现稳定增长,恩沙替尼开始放量,进入医保后有望进一步打开增长空间,贝伐珠单抗、伏罗尼布、贝福替尼有望于今年贡献增量,同时公司在研管线围绕肿瘤领域多方面布局,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、产品销售不及预期、集采或医保谈判降价超预期。
康辰药业 医药生物 2022-04-11 28.97 -- -- 28.68 -2.05%
31.66 9.29%
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事件:公司发布关于购买中药创新药资产的公告,拟以自有资金人民币1.34亿元,向和睦中创购买中药新药1.2类筋骨草总环烯醚萜苷片(下称“金草片”)的知识产权及项下全部权利(包括但不限于金草片的《药物临床试验批件》、相关技术成果及专利权、专利申请权)。目前“金草片”已经完成II期临床试验,并获得II期临床总结报告,即将进入临床III期。II期临床试验总结报告显示金草片治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛临床疗效确切,且安全性和耐受性良好,具有明显的临床开发价值和前景。 点评:金草片有效成分明确,提供慢性盆腔疼痛全新治疗天然药物。金草片是从中药筋骨草全草中提取的有效部位制剂制成的口服中药片剂,主要成分为“总环烯醚萜苷”,是一款有效成分明确的1.2类天然植物药。II期临床总结报告显示,治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛临床疗效确切,且安全性和耐受性良好,具有明显的临床开发价值和前景。慢性盆腔疼痛(CPP)是一种妇女常见复杂病征,据《慢性盆腔疼痛诊疗指南》,18-35%左右的盆腔炎性疾病会发展为慢性盆腔疼痛。当前主流治疗方法是物理理疗、雌激素治疗(孕酮、孕激素)和阿片类药物止痛等,金草片有效成分总环烯醚萜苷提取自天然植物,是非激素和阿片类止疼天然药物,预期上市后前景良好。 金草片为少有的中药创新药品种,有效拓宽公司未来产品管线。历年CDE评审报告显示,2016-2020年,CDE评审通过的中药NDA数量分别为2个、1个、2个、2个和4个,5年合计仅11个,中药IND数据也连年下滑,2020年仅有28件,金草片是少有的中药创新品种。公司当前营收主要来自于“苏灵”和密盖息业务,在研项目包括KC1036,2020年7月在首研中心启动I期晚期实体肿瘤剂量递增临床试验,9月入组首例受试者,截至2021年7月,KC1036已完成5个剂量水平递增,已经初步验证药物耐受性和安全性良好,并在可疗效评价的受试者中,已有2例晚期肿瘤患者得到部分缓解,临床疗效确切;今年2月24日公告开始进入Ib/II期临床研究。CX1003目前处于临床一期阶段,按临床计划正常推进。本次收购处于临床后期的金草片新药,显著降低项目风险,同时将有效拓宽公司未来产品管线。 盈利预测:我们暂维持之前盈利预测,预计2021-2023年,公司营收分别为10.8/12.7/14.5亿元,分别同比增长33.5%/17.5%/14.7%,归母净利润分别为2.22/2.66/3.03亿元,分别同比增长21.3%/19.7%/13.7%。昨日收盘价(29.85元)对应PE(2021E)约为21倍。估值合理偏低,维持“买入”评级。 风险提示:药品降价超预期;产品质量风险;研发进度不及预期;系统风险。
博雅生物 医药生物 2022-03-28 31.90 -- -- 30.68 -4.33%
35.58 11.54%
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事件:博雅生物发布2021年度报告,报告期内公司实现营业收入26.51亿元,同比增长5.47%;归母净利润3.45元,同比增长32.48%。分红预案10派1.5元(含税)。 整体营收平稳增长,血制业务增长强劲。公司营收26.51亿元,同比增长5.47%,营收端平稳;其中血制业务12.10亿元,同比增长35.5%;非血制业务14.41亿元,同比增长-11.0%;利润端,血制业务高增长,归母净利润3.85亿元,同比大增125.6%;我们分析主要是2020年由于血浆分离组分较多调拨用于在研VIII 因子和PCC 研发,高毛利产品人纤批签和销售下滑,基数较低,而去年没有受影响,所以人纤产品批签销售增长较大,营收达4.17亿元,同比增长达81.2%;另外,白蛋白和静丙营收分别为3.58亿元和3.64亿元,同比增21.1%和29.2%,带动血制业务整体高增长。 多元业务做减法,智能工厂扩产聚焦血制业务。除血制品业务外,公司还有糖尿病业务、生化药业务、血制品经销和化学药业务,业务庞杂多元。非血制品业务去年营收负增长11%,核心产品盐酸二甲双胍、缩宫素、复方骨肽受集采和竞争加剧影响,营收分别下滑35.0%、12.0%和38.0%;另外叠加博雅欣和(化学药业务)大额资产减值,我们推算非血制业务整体归母净利润为亏损。华润入主后,正在着手剥离非血制资产,多元业务做减法,更加聚焦血制业务。公司血制业务经营目标明确,到十四五末争取浆站总数达30个,采浆超过1000吨;血制智能工厂扩产,未来规划年投浆1800吨。 盈利预测:我们预计2022-2024年,公司营收分别为28.15亿元、32.13亿元和36.39亿元,分别同比增6.2%、14.1%和13.2%;归母净利润分别为5.10亿元、6.30亿元和7.65亿元,分别同比增48.0%、23.6%和21.4%。按前收盘价(32.12元/股)对应PE(2022E)为32倍,给予“买入”评级。 风险提示:国内疫情影响;浆站拓展不及预期;产品质量风险;系统风险。
长春高新 医药生物 2022-03-22 171.81 -- -- 176.83 2.45%
227.60 32.47%
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事件:3月 17日,公司披露 2021年报,期内实现营业收入 107.5亿元,同比增长 25.3%;实现归属于上市公司股东的净利润 37.6亿元,同比增长 23.3%;基本每股收益 9.28元/股。公司 2021年度利润分配预案为: 向全体股东每 10股派发现金红利 8.00元(含税)。 点评: 多因素影响去年业绩低于市场预期。公司营收历史首次超过百亿元,达到 107.5亿元,同比增长 25.3%,基本符合预期;利润端实现 37.6亿元,同比增长 23.3%,稍低于市场预期。我们观察到影响表观利润增速有多因素:一是去年加大研发投入,研发总投入达 10.9亿元,占营收比例超过 10%,其中费用化 8.85亿元(费用化比例 81%),同比增速达 86.3%,影响一定利润;二是去年核心子公司百克生物业绩下滑较大,主要受疫情影响鼻喷流感疫苗销售,并且存在大额资产减值损失。我们认为加大创新研发是支撑未来公司发展的必要手段,百克生物受疫情影响疫苗销售和接种下滑是在特定历史时刻下的暂时困难,看好今年金赛和百克高增长齐步走。 核心子公司金赛药业继续高增长,广东联采生长激素落地。金赛药业全年营收 81.98亿元,归母公司利润 36.84亿元,分别占上市公司整体营收和利润的 76.3%和 98%。同比增速看,营收和归母净利润分别增长41.3%和 33.4%,在去年全国疫情散发点发频繁的情况下,仍然保持较快增速。今年 1月份,儿科新患入组人数同比增长达 50%。广东联采生长激素落地,公司报名三个规格粉针全部中标,水针产品国内厂家全部弃标,联采对生长激素市场格局和公司营收影响极微。 盈利预测:我们修正 2022-2024年盈利预测,预计营收分别为 142.1亿元、174.5亿元和 208.9亿元,分别同比增 32.2%、22.8%和 19.7%;归母净利润分别为 50.4亿元、63.5亿元和 76.7亿元,分别同比增 34.1%、26.1%和 20.7%。按前收盘价(175.99元/股)对应 PE(2022E)仅 14倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内疫情影响新患入组;市场竞争加剧;产品质量风险;研发进度不及预期;系统风险。
义翘神州 医药生物 2022-03-07 174.02 -- -- 199.03 14.37%
199.03 14.37%
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事件:公司发布年报,公司 2021年实现收入 9.65亿元(YOY-39.53%),实现归母净利润 7.20亿元(YOY-36.15%),实现扣非归母净利润 5.96亿元(YOY- 46.81%)。 点评: 业绩符合预期,非新冠业务高速增长。公司 2021年新冠病毒相关产品销售收入 6.06亿元,同比下降 54.86%,因 2020年高基数同比降幅较大,拖累了表观业绩增速。除去新冠业务,公司实现业务收入 3.59亿元,同比增长 41.41%,保持了持续增长的势头。分业务和品类看,CRO服务和培养基类业务实现强势增长:公司重组蛋白实现收入 3.10亿元(YOY -34.94%),抗体试剂实现收入 5.29亿(YOY-48.99%),CRO服务实现收入 0.88亿元(YOY + 73.69%)培养基类实现收入 0.27亿元(YOY+56.03%),基因实现收入 0.12亿元(YOY-20.59%)。 盈利水平逐渐回归常态,政府补助和投资收益带来额外利润。2021年公司销售毛利率为 93.97%,主要受新冠产品收入占比影响同比下降2.91pct。2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.44%/6.22%/4.16%/-0.39%,同比+2.61pct/+3.33pct /+2.53pct /-2.64pct。销售、管理、研发费用率提升主要系公司业务发展需求以及 2021年新冠收入较高导致相关基数较小,财务费用下降主要系上市募资带来的理财收益。报告期内,公司获得政府补贴 0.67亿元,银行理财产品投资收益 0.40亿元,增厚公司利润。 加码研发和国际化,未来增长可期。2021年公司研发费用投入为 0.40亿元,同比增长 53.99%;研发人员数量为 122人,同比增长 25%。公司有序推进重组蛋白、免疫诊断原料、分子生物学工具酶、膜蛋白、纳米抗体、胶体金等多个研发项目,积极拓展产品线和产品数量,为公司业绩增长提供充足动力。2021年公司销售人员为 114人,同比增加 48%,销售团队快速扩张。国际化方面在日本设立子公司,负责日韩地区的生物试剂销售工作,在此前欧美市场的基础上进一步完善公司全球营销网络布局,增强公司市场开拓及服务能力,为公司海外业绩增长打下坚实的基础。 盈利预测:我们预计 2022-2024年,公司营收分别为 843.7/884.6/1059.0百万元,分别同比-12.6%/+4.8% /+19.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 为517.3/526.9/622.7百万元,分别同比-28.1%/1.9%/18.2%。最新收盘价对应 PE 分别为 46/45/38倍,公司为国产生物科研试剂领军企业,拥有领先的单克隆抗体和重组蛋白药物的生产工艺技术平台,不断完善产品体系的同时不断拓展技术服务业务领域,在全球药物研发需求旺盛的背景 下公司国内外业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户流失;销售不及预期;新品研发不及预期;海外业务拓展不及预期。
药明康德 医药生物 2022-02-21 98.17 -- -- 109.20 11.24%
119.97 22.21%
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事件:公司发布 2021年业绩快报, 2021年实现营业收入 229.02亿元,同比增长 38.50%;归母净利润 50.97亿元,同比增长 72.19%;扣非净利润 40.64亿元,同比增长 70.38%。 点评: 化学业务带动全年业绩高增长,2022年有望再加速。化学业务板块持续建设“一体化,端到端”CRDMO 业务,订单需求旺盛。2021年化学业务实现收入约 140.87亿元,同比增长约 46.93%,带动了公司全年业绩的高速增长。其中,小分子药物发现(R)的服务收入同比增长约43.24%;工艺研发和生产(D&M)的服务收入同比增长约 49.94%。公司预计化学业务板块 2022年收入增速相较 2021的收入增速将近翻番。 测试业务和生物学业务表现亮眼,其他业务稳步推进。2021年测试业务实现收入 45.25亿元,同比增长约 38.03%(其中实验室分析与测试业务同比+38.93%,临床 CRO&SMO 业务同比+36.20%);生物学业务实现收入 19.85亿元,同比增长 30.05%。ATU 业务实现收入 10.26亿元,同比下降约 2.79%(其中中国区 ATU 业务同比+87%)。DDSU 实现收入 12.51亿元,同比增长约 17.47%。 盈利预测:预计 2021-2023年,公司营收分别为 229.0/368.1/439.7亿元 , 分 别 同 比 增 38.5%/60.7%/19.5% ; 归 母 净 利 润 分 别 为51.0/75.6/94.2亿元,分别同比增 103.7%/47.8%/21.4%。当前收盘价对应 PE 分别为 45/30/24倍,公司为具有全球竞争力的 CRDMO 龙头企业,所处赛道仍处于高景气度,随着新产能的逐步释放以及客户管线推进后的放量,有望为公司带来持续增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情加剧;客户订单执行情况以及市场开拓情况不及预期;行业需求下降;行业竞争加剧;政策风险。
贝达药业 医药生物 2022-01-31 64.00 -- -- 64.00 0.00%
64.00 0.00%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现营业收入22.0-23.0亿元,同比增长17.6%-23.0%;预计实现归母净利润3.8-4.3亿元,同比下降37.3%-29.1%;预计实现扣非归母净利润3.5-4.0亿元,同比增长5.0%-20.0%。 点评:全年业绩稳定增长,恩沙替尼实现放量。核心产品埃克替尼前三季度实现营收15.8亿元,预计全年实现20亿元以上收入,继续保持两位数以上的增长;恩沙替尼前三季度实现营收1.2亿元,Q3单季度实现营收0.65亿元,我们预计全年实现1.8亿元收入,全年快速放量成为公司业绩新增长点。净利润同比下滑,主要系2020年度公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权产生的投资收益导致2020年基数较大,剔除该影响因素,预计2021年归母净利润同比增长。 医保谈判进展顺利,新产品获批打开增长空间。2021年底,埃克替尼术后辅助治疗适应症和恩沙替尼双双进入医保目录,埃克替尼填补了医保目录内非小细胞肺癌术后治疗口服靶向药物的空白,恩沙替尼也成为ALK领域第一个纳入国家医保的国产创新药,有望继续为公司带来稳定的销量增长。11-12月,贝伐珠单抗MIL60成功上市并获批多项适应症,2022年1月开出首批处方,新一周期有望贡献更多业绩。 研发投入持续加大,在研管线围绕肿瘤领域多方面布局。公司研发投入较上年同期增加,预计占营业收入比例约37.00%-42.00%。伏罗尼布(CM082)、贝福替尼提交药品注册申请,BPI-23314(BET蛋白家族小分子抑制剂)、BPI-361175(EGFR小分子抑制剂)、BPI-21668(PIK3CA基因突变)、MCLA-129(EGFR/c-Met双特异性抗体)、BPI-421286(KRASG12C小分子抑制剂)、巴替利单抗(PD-1抗体)、泽弗利单抗(CTLA-4抗体)、BPI-16350等多个项目获得临床试验批准。公司目前有40余项在研项目持续推进,预计未来将持续有新药上市。 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为22.71/33.11/42.22亿元,分别同比增21.4%/45.8%/27.5%;归母净利润分别为3.93/5.51/6.77亿元,分别同比-35.3%/+40.4%/+22.9%。当前收盘价对应PE分别为67/48/39倍,公司核心产品埃克替尼新适应症扩展实现稳定增长,恩沙替尼开始放量,进入医保后有望进一步打开增长空间,贝伐珠单抗、伏罗尼布、贝福替尼有望于今年贡献增量,同时公司在研管线围绕肿瘤领域多方面布局,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、产品销售不及预期、集采或医保谈判降价超预期。
百普赛斯 医药生物 2022-01-31 165.20 -- -- 187.88 13.73%
204.01 23.49%
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事件:公司发布2021年年度业绩预增公告,公司2021年预计实现收入3.82-4.02亿元(+55%-63%),预计实现归母净利润1.70-1.87亿元(+47%-61%),预计实现扣非归母净利润1.63-1.80亿元(+40%-54%)。 点评:公司业绩符合预期,公司非新冠业务维持高速增长。公司预计2021年新冠病毒防疫相关产品销售收入0.87-0.97亿元,同比增长20%-33%(前三季度为0.66亿元,同比增长32.87%),2021年公司加快对新冠病毒突变株的响应速度,在较短时间内开发出高品质的抗体、抗原及试剂盒等产品,供全球科研及工业客户使用,助力抗击疫情研究。公司预计2021年非新冠病毒防疫相关产品收入为2.95-3.05亿元,同比增长70%-76%,通过科研能力的提升、产品质量的提高,公司市场竞争力不断增强,非新冠相关收入持续高速增长,公司非新冠业务收入从2017年的0.47亿元增长到2021年的3.00亿元(取预告平均值),年复合增长率为58.8%。 毛利率预计为91.2%,净利率预计为44.3%,继续维持高盈利水平。 药物重组蛋白生物科研试剂市场广阔,公司国内外业绩均有望实现持续增长。根据Frost&Sullivan预测,全球重组蛋白生物科研试剂市场规模将以13%的年复合增速从2015年的33亿元增长到2024年的98亿元,中国对应市场规模将以19%的年复合增速从2015年的4亿元增长到2024年的19亿元。公司2017年国内和国外收入分别为12.1百万元和35.1百万元,2020年国内和国外收入分别为35.1百万元和169.3百万元分别,年复合增速分别为85%和69%,公司海外业务占比超过60%。 从全球和国内生物医药投融资以及临床I期数量等指标看,国内外生物医药研发需求旺盛,无论是从资金还是项目数量上均支持药物重组蛋白生物试剂市场未来继续维持快速增长。随着海外疫情影响的消退,海外客户项目推进速度预计将加快,同时公司可进一步拓展欧洲、日韩等发达国家市场,有望为公司海外业绩增长贡献更大的增量。 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为392.0/540.0/750.0百万元,分别同比增59.1%/37.8%/38.9%;归母净利润分别为173.7/235.9/328.7百万元,分别同比增49.9%/35.8%/39.3%。最新收盘价对应PE分别为70/51/37倍,公司深耕药物靶点蛋白领域,不断完善产品体系和提高产品质量,在全球药物研发需求旺盛的背景下公司国内外业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户流失;销售不及预期;新品研发不及预期;海外业务拓展不及预期。
键凯科技 2022-01-27 220.14 -- -- 231.99 5.38%
252.00 14.47%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现营业收入3.50-3.53亿元,同比增长87.5%-89.2%;实现归母净利润1.74-1.77亿元,同比增长103.1%-106.6%;实现扣非归母净利润1.57-1.60亿元,同比增长89.5%-93.2%。 点评: 全年收入符合预期,Q4研发等费用集中确认对净利润造成短期影响。 从全年看公司业绩同比大幅增长,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别实现了88.4%、104.9%、91.4%的增长(按预告值平均数计算)。 收入增长主要系国内客户几大长效生物制剂放量带来的订单量的增加、海外老客户订单持续稳定增加、下游医药研发客户研发进度推进带来的订单增长以及新客户开发带来的新产品订单等因素综合影响。分季度看(按预告值平均数计算),Q1-Q4收入分别为69.9/85.8/106.0/89.6百万元( +159%/+123%/+76%/+48% ) , Q1-Q4归母净利润分别为36.0/44.6/61.7/33.1百万元(+230%/+165%/+118%/+12%),Q1-Q4扣非归母净利润分别为35.1/42.5/52.7/28.3百万元(+243%/+180%/+87%/-3%)。其中,Q4净利润环比下降较多,主要系研发费用、股权激励、奖金计提等费用确认所致,同时Q4投资收益与非经常性损益较前三季度有明显减少,产品销售结构略有变化,也对四季度净利润产生了一定影响。公司股权激励和研发等费用的支出均有利于公司长期发展,公司产品销售预计仍保持高盈利水平。 PEG 应用场景拓展带来新客户新订单,老客户管线推进有望为公司带来大额订单。药物领域除了对小分子和蛋白质改造的传统应用场景外,随着生物医药的发展,PEG 的应用逐渐拓展到核酸药物、ADC、PDC、PROTAC、LYTAC 等药物研发新方向,公司有望凭借在PEG 材料领域的深厚积累,助力相关领域的药物研发和生产,获得更多新客户和订单。 公司药品客户目前有3个在三期临床,5个在二期临床,十余个在一期临床或即将进入临床,随着客户管线推进和产品的上市,公司将有望获得更多大额订单。 研发投入持续加大,自研管线有序推进。2021年前三季度研发投入达到0.36亿元(+72%),随着自研管线的推进预计研发投入将进一步增加。公司产品聚乙二醇化伊立替康于11月16日完成临床II 期首例受试者入组,预计2022年完成全部入组;局部镇痛1类新药JK-1214R 和医美产品JK-2122H 于2022年进入临床I 期。 盈利预测:基于公司业绩预告,我们修正此前2021年业绩预测,预计2021-2023年,公司营收分别为3.52/4.83/6.13亿元,分别同比增 88.3%/37.3%/26.9%;归母净利润分别为1.89/2.58/3.13亿元,分别同比增103.7%/47.8%/21.4%。当前收盘价对应PE 分别为77/52/43倍,公司为具有全球竞争力的医用PEG 龙头企业,随着今年下半年盘锦新产能的释放产能问题可以得到有效解决,未来新场景的应用、老客户订单的放量以及自研产品的推进有望为公司带来新增长,维持“买入”评级。 风险提示:市场推广风险,核心技术迭代风险,聚乙二醇衍生物合成技术及产品无法满足客户需求的风险,客户订单流失,研发失败风险。
长春高新 医药生物 2021-11-25 306.50 -- -- 310.00 1.14%
310.00 1.14%
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事件:11月 23日,公司发布关于回购公司股份方案、关于持股 5%以上股东及部分董事,监事,高级管理人员增持公司股份计划的实施进展、董事,高级管理人员股票激励基金管理办法等多条公告。 点评: 股份回购彰显信心,股权激励利好公司未来发展。11月 23日,公司发布公告称拟使用自有资金不超过人民币 6亿元,以不超过人民币 400元/股的回购价格通过集中竞价方式回购公司 150万股股份,占公司总股本的比例为 0.37%,公司回购股份将全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。公司股票激励基金管理办法发布,按照考核净利润相对上一年的增长幅度,按一定比例采用超额分段、累积的方式提取股票激励基金,最低要求达到 10%,足额提取需达到 25%及以上。通过将公司利益与核心团队利益进行绑定,激发团队积极性,利好公司的长远发展。同时公司持股 5%以上股东金磊先生于 11月 23日增持 91,300股,进一步彰显了对公司长期价值认可及对公司未来发展的信心。 公司业绩持续高速增长,未来增长动力充足。前三季度,公司营收同比增长 28.75%,归母净利润同比增长 39.25%,扣非归母净利润同比增长43.07%,公司业绩继续维持高速增长。未来生长激素业务有望随着新的适应症获批、成人市场的拓展以及长效水针占比的提升继续放量;疫苗业务有望逐渐消除疫情带来的影响,同时随着重磅产品疱疹减毒活疫苗上市(预计 2022年)和冻干人用狂犬疫苗(Vero 细胞,预计 2021年年底到 2022年间)恢复生产,公司业绩将实现进一步增长。 盈利预测:我们预计 2021-2023年,公司营收分别为 117.0/154.7/196.0亿 元 , 分 别 同 比 增 36.5%/32.1%/26.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 为42.3/56.8/72.9亿元,分别同比增 38.9%/34.2%/28.4%。最新收盘价对应PE 分别为 28/21/16倍,公司为我国医药核心资产之一,生长激素龙头企业,当前估值已经极具配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:集采等政策风险,产品单一风险,生长激素竞争加剧风险,研发失败风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-09-29 376.45 -- -- 400.40 6.36%
402.18 6.83%
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事件: 9月 23日, 迈瑞医疗发布公告, 完成收购 Hytest Invest Oy(简称“海肽生物”) 及其下属子公司 100%的股权, 交易价款为 5.32亿欧元,于 9月 22日完成交割。 海肽生物及其下属子公司成为公司的全资孙公司,将纳入公司合并报表范围。 收购全球领先原料供应商, 提升 IVD 业务国际竞争力。 海肽生物成立于 1994年, 是全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商, 主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等,用户覆盖全球众多体外诊断巨头。 海肽生物与公司已有十多年的合作历史,是公司核心原料供应商之一。 免疫原料的自研自产能力是试剂临床性能、质量和供应安全的重要保证。 收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白。公司将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例,有助于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设,优化上下游产业链的全球化布局。 互利共赢,并表增厚公司业绩。 2020年,海肽生物一方面受到新冠疫情突发的影响, 另一方面, 由于债务产生利息费用, 导致净利润较低。 2020年, 海肽生物实现营业收入 2809万欧元,营业利润 1296万欧元,利润率约 46%。受到财务费用支出的影响,净利润 657万欧元,净利率约23%。 2021年由于传统化学发光市场及 POC 检测逐步回暖,叠加新冠抗原检测需求, 海肽生物利润增幅将显著提升。 2021Q1, 海肽生物营业收入约 930万欧元;净利润 292万欧元,净利率超 31%。 收购后,预期不再负债,净利率有望大幅提升, 并表后将小幅增厚公司业绩。 盈利预测与估值: 考虑到并表和加强与海肽生物产业协同合作影响, 我们预计 2021-2023年公司收入分别为 256.2、 313.1和 382.3亿元,同比增长 21.9%、 22.2%和 22.1%;归母净利润分别为 81.9、 100.6和 123.3亿元,同比增长 23.1%、 22.8%、和 22.6%, 9月 23日收盘价(368.18元/股)对应 PE 分别为 55、 45和 36倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情影响常规诊疗;产品研发不及预期; 海外业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名