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李志新

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长春高新 医药生物 2021-11-25 306.50 -- -- 305.00 -0.49% -- 305.00 -0.49% -- 详细
事件:11月 23日,公司发布关于回购公司股份方案、关于持股 5%以上股东及部分董事,监事,高级管理人员增持公司股份计划的实施进展、董事,高级管理人员股票激励基金管理办法等多条公告。 点评: 股份回购彰显信心,股权激励利好公司未来发展。11月 23日,公司发布公告称拟使用自有资金不超过人民币 6亿元,以不超过人民币 400元/股的回购价格通过集中竞价方式回购公司 150万股股份,占公司总股本的比例为 0.37%,公司回购股份将全部用于后期实施公司及子公司核心团队股权激励。公司股票激励基金管理办法发布,按照考核净利润相对上一年的增长幅度,按一定比例采用超额分段、累积的方式提取股票激励基金,最低要求达到 10%,足额提取需达到 25%及以上。通过将公司利益与核心团队利益进行绑定,激发团队积极性,利好公司的长远发展。同时公司持股 5%以上股东金磊先生于 11月 23日增持 91,300股,进一步彰显了对公司长期价值认可及对公司未来发展的信心。 公司业绩持续高速增长,未来增长动力充足。前三季度,公司营收同比增长 28.75%,归母净利润同比增长 39.25%,扣非归母净利润同比增长43.07%,公司业绩继续维持高速增长。未来生长激素业务有望随着新的适应症获批、成人市场的拓展以及长效水针占比的提升继续放量;疫苗业务有望逐渐消除疫情带来的影响,同时随着重磅产品疱疹减毒活疫苗上市(预计 2022年)和冻干人用狂犬疫苗(Vero 细胞,预计 2021年年底到 2022年间)恢复生产,公司业绩将实现进一步增长。 盈利预测:我们预计 2021-2023年,公司营收分别为 117.0/154.7/196.0亿 元 , 分 别 同 比 增 36.5%/32.1%/26.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 为42.3/56.8/72.9亿元,分别同比增 38.9%/34.2%/28.4%。最新收盘价对应PE 分别为 28/21/16倍,公司为我国医药核心资产之一,生长激素龙头企业,当前估值已经极具配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:集采等政策风险,产品单一风险,生长激素竞争加剧风险,研发失败风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-09-29 376.45 -- -- 400.40 6.36%
402.18 6.83% -- 详细
事件: 9月 23日, 迈瑞医疗发布公告, 完成收购 Hytest Invest Oy(简称“海肽生物”) 及其下属子公司 100%的股权, 交易价款为 5.32亿欧元,于 9月 22日完成交割。 海肽生物及其下属子公司成为公司的全资孙公司,将纳入公司合并报表范围。 收购全球领先原料供应商, 提升 IVD 业务国际竞争力。 海肽生物成立于 1994年, 是全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商, 主要产品包括单克隆抗体、抗原、多克隆抗体等,用户覆盖全球众多体外诊断巨头。 海肽生物与公司已有十多年的合作历史,是公司核心原料供应商之一。 免疫原料的自研自产能力是试剂临床性能、质量和供应安全的重要保证。 收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白。公司将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例,有助于公司加强化学发光产品及原料的核心研发能力建设,优化上下游产业链的全球化布局。 互利共赢,并表增厚公司业绩。 2020年,海肽生物一方面受到新冠疫情突发的影响, 另一方面, 由于债务产生利息费用, 导致净利润较低。 2020年, 海肽生物实现营业收入 2809万欧元,营业利润 1296万欧元,利润率约 46%。受到财务费用支出的影响,净利润 657万欧元,净利率约23%。 2021年由于传统化学发光市场及 POC 检测逐步回暖,叠加新冠抗原检测需求, 海肽生物利润增幅将显著提升。 2021Q1, 海肽生物营业收入约 930万欧元;净利润 292万欧元,净利率超 31%。 收购后,预期不再负债,净利率有望大幅提升, 并表后将小幅增厚公司业绩。 盈利预测与估值: 考虑到并表和加强与海肽生物产业协同合作影响, 我们预计 2021-2023年公司收入分别为 256.2、 313.1和 382.3亿元,同比增长 21.9%、 22.2%和 22.1%;归母净利润分别为 81.9、 100.6和 123.3亿元,同比增长 23.1%、 22.8%、和 22.6%, 9月 23日收盘价(368.18元/股)对应 PE 分别为 55、 45和 36倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情影响常规诊疗;产品研发不及预期; 海外业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险。
键凯科技 2021-09-29 236.00 -- -- 291.35 23.45%
398.00 68.64% -- 详细
公司业务模式具备优势,未来业务增长点众多。公司具备多元化的经营和销售模式,采用原料产品销售与许可费、里程碑收入、销售分成等多种模式相结合的形式,为积极拓展聚乙二醇在药品和器械领域应用的客户提供技术支持和聚乙二醇及衍生物产品供应。公司国内外业务双向发展,国内药品客户、国外器械客户、国外药品客户、国内器械客户依次成为公司新的增长点。同时,公司也有自己的创新研发管线,包括长效肿瘤药物和医美类器械等产品,有望为公司带来额外的收益。 聚乙二醇修饰应用场景爆发前夜,行业成长空间巨大。聚乙二醇化是药物长效化的重要方式,自 1990年 FDA 批准了世界上首个聚乙二醇修饰药物 Adagen 以来,全球经 FDA 或欧盟批准的聚乙二醇修饰药物已上市品种已超过 30个(截至 2021年 9月),终端产品市场规模超过 100亿美元。国内聚乙二醇化药物起步较晚,目前共有 7款国产聚乙二醇修饰药物上市,未来国内聚乙二醇化仿制药市场还有巨大空间。同时,聚乙二醇修饰技术还可用于如 siRNA、mRNA、pDNA 的递送系统,作为ADC linker 解决 ADC 药物研发难点。在医疗器械领域也有诸多应用,可用于外科手术缝合及止血、放射治疗的组织隔离等。 公司是具备全球竞争力的医用聚乙二醇及衍生物参与者,二十年技术储备造就了强大护城河。一是公司管理团队在聚乙二醇领域有丰富的研发产业化经验,董事长 XUAN ZHAO 博士曾就职于 Nektar,回国后带领公司成功实现高纯度 PEG 生产技术,打破了国内高端 PEG 原料长期依赖进口的格局。二是公司是国内外少数可规模化生产高纯度和低分散度医用药用聚乙二醇原料及衍生物的厂商之一。三是在实践过程中建立了从原料到不同衍生物的分析检测和质控方法体系。四是公司积累了丰富聚乙二醇活性衍生物产品库,常规目录中有 600余种聚乙二醇衍生物产品,同时可根据下游医药企业的个性化需求快速响应客户研发需求。五是具备聚乙二醇医药应用创新服务能力,引领国内行业的发展。公司已为多家国内外企业提供聚乙二醇化医药创新技术服务,包括聚乙二醇活性衍生物的设计、与药物分子的连接技术的筛选、聚乙二醇化药物的纯化、分析方法的开发、工艺优化与放大、以及药物临床申报的过程服务等。公司凭借自身在聚乙二醇医用领域的丰富经验,帮助特宝、金赛等多个企业完成聚乙二醇长效药物的设计,填补了国内市场的空缺,引领国内行业发展。 国内外客户终端产品快速放量,奠定公司高增长基础。国内客户终端产品以药品为主,四款获批上市终端药品近年来快速放量,公司销售原料或者销售分成方式获得终端销售额 3.0-7.0%的收益。我们预计2021-2023年,公司来自上述客户营收分别为 1.32亿元、1.86亿元和 2.38亿元,分别同比增 48.8%,41.3%和 28.0%。海外客户终端产品主要是聚乙二醇凝胶类器械,国外客户包括 Covidien(美敦力旗下企业)、Augmenix(波士顿科学旗下企业)、CardinalHealth 等国际领先的医疗器械企业,应用场景包括外科手术封闭及止血,组织阻隔。2015年开发上市的阻隔用凝胶 SpaceOAR 更具现实临床应用意义,上市后快速放量。另外,海外药企终端客户开发顺利,截止目前有 20款药物在临床,其中 3款在 III 期,5款在 II 期,数十款在 I 期临床阶段,来自海外制药企业客户销售增速明显较器械高,2017-2019年均复合增长 42.1%,2019年为 1727万元,同比大增 91.7%。预计未来 3-5年内将陆续有公司支持的新药在境外获批上市。预计 2021-2023年来自海外营收分别为1.38亿元、2.02亿元和 2.79亿元,分别同比增 46.7%、46.2%和 38.0%。 盈利预测与投资评级我们小幅调整盈利预测,预计 2021-2023年,公司营收分别为2.87/4.08/5.27亿元,分别同比增 54.1%/42.2%/31.3%;归母净利润分别为 1.40/2.00/2.59亿元,分别同比增 63.1%/43.0%/29.5%。 相对前收盘价(233.7元/股)对应 PE 分别为 100/70/54倍,公司为具有全球竞争力的医用 PEG 龙头企业,医用 PEG 及衍生物应用场景从传统多肽蛋白长效化逐渐扩展到小分子药物 PEG 化、ADC 药物 linker、凝胶型器械、siRNA/mRNA 递送系统等领域,正处于应用场景爆发前夜,公司辽宁盘锦基地投产后,将有效缓解当前公司产能不足问题,维持“买入”评级。 风险提示市场推广风险,核心技术迭代风险,聚乙二醇衍生物合成技术及产品无法满足客户需求的风险,估值回调风险。
康辰药业 医药生物 2021-09-13 34.63 -- -- 35.94 3.78%
35.94 3.78% -- 详细
事件:公司发布《自愿披露关于KC1036临床试验数据的公告》,研究结果显示,KC1036单药具有良好的安全性及耐受性,在晚期实体瘤患者中显示了较突出的抗肿瘤活性。 点评:KC1036在实体瘤患者中剂量递增结果良好。公司在研创新药KC1036属于世界首例(first-in-class)AXL/VEGFR2/FLT3全新结构小分子靶向抗肿瘤药物。KC1036首次入组23例实体瘤患者,已完成设计最高剂量组80mg的第三例病人的剂量限制性毒性(DLT)观察,尚未观察到剂量限制性毒性(DLT)反应,在13例受试者/5个剂量水平中,未观察到剂量限制性毒性(DLT)事件。因为抗肿瘤药物往往伴随着较大毒性反应,为避免健康受试者遭受不必要的损害,同时为了真实反映药物在患者中的安全有效性,一般选择肿瘤患者进行首次人体研究。肿瘤患者通常已经接受过其他治疗,身体状况较健康人群差,KC1036在已有肿瘤患者中的剂量爬坡试验,尚未观察到剂量限制性毒性(DLT),体现出较好的药物安全性和耐受性,为下一步临床试验奠定良好基础。 KC1036I期试验已经展现出较突出的抗肿瘤活性。在KC1036疗效评估中,有15例受试者至少完成了1次肿瘤评估,其中2例(1例肺腺癌和1例食管癌的受试者)最佳疗效为部分缓解(PR),10例受试者的最佳疗效为疾病稳定(SD),3例受试者因疾病进展(PD)而出组;客观缓解率(ORR)为13.3%,疾病控制率(DCR)为80%;2例部分缓解(PR)受试者目前仍处于持续缓解状态,持续缓解时间已达到3个月。鉴于在临床中的优秀数据,有望成为食管癌适应症上小分子靶向治疗药物,在其他适应症上也有望为肿瘤患者带来一种新的治疗选择,在疗效显著的情况下可以进一步拓展与其他药物的联用。 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为10.8/12.7/14.5亿元,分别同比增长33.5%/17.5%/14.7%,归母净利润分别为2.22/2.66/3.03亿元,分别同比增长21.3%/19.7%/13.7%。当前收盘价(34.27元)对应PE(2021E)约为24倍。估值合理偏低,维持“买入”评级。 风险提示:集采等政策风险;产品相对单一风险;研发不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2021-08-27 330.00 -- -- 388.00 17.58%
402.18 21.87%
详细
事件:迈瑞医疗发布2021年半年报,上半年实现营业收入127.78亿元,同比增长20.96%;归母净利润为43.44亿元,同比增长25.79%,扣非净利润43.09亿元,同比增长28.02%。Q2单季实现营业收入69.97亿元,同比增长20.16%;Q2单季归母净利润26.29亿元,同比增长22.85%。 医疗新基建逐步开展,生命信息与支持业务增长超预期。上半年,公司生命信息与支持业务实现营业收入60.21亿元,同比增长12.68%,在去年高基数的背景下,仍实现稳健增长,主要得益于国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建的逐步开展,建设内容包括新建手术室、ICU病房、大型公立医院分院区等,建设的重点科室包括外科、重症医学科、麻醉科、影像科、检验科等围绕提升手术能力的科室。扣除抗疫相关产品后,上半年增速超过40%。 常规业务复苏,体外诊断和医学影像业务恢复性高增长。随着国内和部分国际地区常规诊疗活动逐渐恢复,去年受疫情抑制的常规检测和超声采购实现了恢复性高增长。体外诊断业务实现营收39.62亿元,同比增长30.76%;医学影像业务实现26.71亿元,同比增长26.87%。随着客户群突破,技术持续积累创新,助力医院完成信息化建设,公司已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商,市场份额有望加速提升。 把握后疫情时代机遇,加速国际化、高端化发展。上半年,公司在北美成功地实现了更多高端客户群的突破,包括圣伯纳德医疗中心、钱伯斯纪念医院、菲比·普特尼医疗中心、华盛顿大学医院、西奈山芝加哥医院等。同时,公司在欧洲突破了约100家全新高端客户(含高端实验室),在新兴市场国家突破了超过300家全新高端客户,除此以外,还有近300家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。上半年,海外业务实现营收51.63亿元,占比40.40%。公司树立了可信赖、高质量的全球品牌形象,为后续更多的产品渗透打下了坚实的基础。 回购彰显公司发展信心。公司拟以10亿元回购公司股份,回购价格不超过400元/股,按上限测算,预计回购股份数量为250万股,占公司总股本比例为0.2056%。回购股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。 盈利预测与估值:我们预计2021-2023年公司收入分别为257.5、313.0和380.8亿元,同比增长22.5%、21.5%和21.6%;归母净利润分别为84.8、104.8和130.2亿元,同比增长27.3%、23.7%、和24.2%,8月25日收盘价(318.80元/股)对应PE 分别为46、37和30倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响常规诊疗;产品研发不及预期;海外业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险。
键凯科技 2021-08-26 254.98 -- -- 282.26 10.70%
375.00 47.07%
详细
事件:公司公告2021年半年报,期内实现营收15574万元,归母净利润8068万元,扣非归母净利润7758万元,分别同比增长137.5%、190.0%和205.7%。 点评: 中报业绩大超预期,毛利率同比提升。上半年,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长137.5%、190%、205.7%,其中,二季度环比一季度分别增长22.7%、24%、21%。公司半年报业绩大幅增长,主要系去年受疫情影响同期基数较低,本期内国内外订单数量显著增加。本期综合毛利率为84.69%,较上年同期增加3.3个百分点,主要系订单量增加带来生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所致。 国内合作客户产品持续放量,国外业务快速拓展。上半年,国内业务收入6567万元(同比+142.9%),毛利率83.0%,国外业务收入9007万元(同比+198.4%),毛利率88.8%。国内业务收入大幅增加,合作客户已获批的产品持续放量带动公司PEG 衍生物原料销量的提升,主要包括金赛的长效生长激素、恒瑞的长效G-CSF、豪森的长效GLP-1、特宝生物的派格宾,未来这几个产品有望进一步放量,持续带动公司业绩。此外公司还可以从派格宾销售收入中获得额外的技术服务费。国外高毛利业务高速增长,公司持续对海外市场进行维护与开发并获得新客户及相关订单。 持续加大研发投入,研发项目有序进展。本期研发费为1813万元(同比+86.3%),占收入比重11.6%,公司研发项目按计划进展导致研发投入相应增长,同时公司持续推进新的技术研发创新,加大对科研人才的储备投入。公司自主研发了一系列聚乙二醇修饰药物及第三类医疗器械,在肿瘤治疗、局部止痛、生物免疫抑制及医疗美容等领域积累了聚乙二醇伊立替康、JK-1214R、JK-1208R、JK-2122H、JK-1219I 等数款在研产品。其中,抗肿瘤1类新药聚乙二醇伊立替康拟于2021年下半年开展II 期临床,局部镇痛1类新药JK-1214R 拟于2021年完成所有临床前研究。公司凭借自身核心技术平台,构建完整的聚乙二醇化技术生态系统,实现了小分子药物、基因药物、医疗器械等领域多方布局。 报告期内,公司在低分子量聚乙二醇、基因递送用阳离子脂质、抗体/核酸药物用单分散聚乙二醇材料等方面均取得了一定突破,未来有望随着相关领域的高速发展获得持续的业绩增长。 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为3.34/4.78/6.31亿元,分别同比增79.0%/43.0%/32.1%;归母净利润分别为1.71/2.45/3.18亿元,分别同比增100.2%/42.7%/30.1%。相对前收盘价(212.48元/股)对应PE 分别为74/52/40倍,公司为具有全球竞争力的医用PEG 龙头企业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 市场推广风险、核心技术迭代风险、聚乙二醇衍生物合成技术及产品无法满足客户需求的风险。
长春高新 医药生物 2021-08-18 307.00 -- -- 297.51 -3.09%
317.60 3.45%
详细
事件:公司公告2021年半年报,期内实现营收49.63亿元,归母净利润19.23亿元,分别同比增长26.7%和46.8%。 点评: 公司业绩持续增长,生长激素继续放量。上半年,公司营收同比增长26.7%,归母净利润同比增长46.8%,公司业绩继续维持高速增长。核心子公司金赛药业实现收入37.88亿元,其中生长激素销售收入35.7亿元,营收占比94.2%;实现净利润18.59亿元,分别同比增长49.4%和64.7%,金赛药业业绩仍然保持高增长;子公司百克生物实现收入5.82亿元,实现净利润1.38亿元,分别同比下降1.7%和19.3%,主要受上半年疾控系统集中力量开展新冠疫苗接种影响;鼻喷流感疫苗开始批签销售,规划产量在300-400万剂,预计下半年业绩恢复增长。子公司华康药业平衡增长,高新地产上半年结算较少,业绩有所下滑。 生长激素持续拓展治疗场景,渠道下沉助力新患高增长。上半年,生长激素新获批2项新适应症,分别为因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小和成人短肠综合征,普通水针和长效水针分别还有4项适应症处于II/III 期临床阶段,在继续扩大儿童市场的同时,逐步扩展成人市场。公司在渠道下沉方面也取得了一定成效,目前覆盖医院数提升30%-40%,处方医生数量增加40%左右。上半年,公司生长激素产品新患者人数增长60%,未来随着更多适应症的获批和渠道下沉,预计将继续维持高速增长。此外,公司在辅助生殖领域布局的长效促卵泡激素和肿瘤治疗领域的IL-2突变体等产品有望成为新的业绩增长点。 疫苗管线丰富,多款疫苗产品上市在即。截止到目前,公司已有水痘疫苗,鼻喷流感疫苗两个产品上市,下半年水痘疫苗有望消除因新冠疫苗接种带来的销量下滑影响,鼻喷流感疫苗也有望带来新的增长,根据中检院8月初的批签发信息,百克生物已有6批鼻喷流感疫苗批签发。在研项目也正在有序推进中:带状疱疹减毒活疫苗(临床III 期)预计2022年上市;冻干人用狂犬疫苗(Vero 细胞,临床III 期)预计2021-2022年间恢复生产;吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已进入临床I 期。 此外,公司正在积极布局新冠疫苗领域,通过收购PIV-5载体在新冠疫苗开发的相关技术,为鼻喷式新冠疫苗研发提供强有力的技术支持。 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为117.0/154.7/196.0亿元,分别同比增36.5%/32.1%/26.7%;归母净利润分别为42.3/56.8/72.9亿元,分别同比增38.9%/34.2%/28.4%。当前收盘价对应PE 分别为29/22/17倍,公司为我国医药核心资产之一,生长激素龙头企业,当前估值已经极具配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:集采等政策风险,产品单一风险,研发失败风险。
东诚药业 医药生物 2021-07-30 19.25 -- -- 20.40 5.97%
20.40 5.97%
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事件: 公司公告 2021年半年报, 期内实现营收 18.26亿元,归母净利润 1.55亿元,分别同比增长 10.9%和-29.3%。 点评: 生化制药业务拖累整体业绩。 上半年, 公司营收同比增长 10.9%, 归母净利润同比下降 29.3%, 整体表观业绩不佳,主要是受生化制药业务拖累影响。占公司营收比重 57.6%的肝素钠原料药业务,受非洲猪瘟带来的成本上升和人民币兑美元升值双重挤压,毛利率下滑相对较大,从去年 21.5%下滑 7pct 到 14.1%,拖累公司利润端增速。 鉴于目前生猪存栏量接近正常年份水平(4亿头以上, 5月 14日农业农村部监测数据),猪价下滑较大,预计下半年肝素钠原料药成本逐渐下降,毛利率逐渐回升。 核药业务恢复良好, 18F-FDG 受益于 PET-CT 配置放量。 上半年, 公司核药业务营收 5.28亿元,同比增长 32.0%,整体恢复良好;主要核药子公司中,云克药业营收和净利润分别为 1.86亿元和 8400万元,都实现 29%左右增长;南京安迪科净利润 6234万元,同比增长 36.7%;上海欣科实现净利润 2260万元,同比增长 9.3%。分核药产品, 重点产品18F-FDG 报告期内实现营业收入 1.89亿元,同比增长 43.0%; 云克注射液实现营业收入 1.71亿元,同比增长 32.0%,两大核药占核药业务整体 2/3左右,均实现快速增长,尤其是 18F-FDG 受益于 PET-CT 配置规划政策调整利好,未来两年有望保持稳定高速增长。 持续推进核药业务全产业链战略布局, 加大核药创新投入。 东诚药业已经基本完成核药业务全产业链战略布局, 前端并购米度生物,切入分子影像 CRO,为公司核药创新研发赋能, 以上海益泰为代表的放射性药物研发平台, 中端以成都云克为代表的放射性药物生产平台, 后端以上海欣科为代表的放射性药物即时标记与配送平台(核药房),以安迪科医药为代表的正电子药物生产与销售平台。 创新研发方面, 公司通过加强与通用医疗、北京肿瘤医院等的合作,提前布局行业前沿的诊断类及治疗类核药品种,进一步完善核药产品线布局。 报告期内 18F-NaF 注射液临床试验进展顺利,截至 6月底,临床病例入组数已接近一半;铼[188Re]依替膦酸盐注射液Ⅱb 期临床试验病例入组已接近尾声。 盈利预测:我们预计 2021-2023年,公司营收分别为 40.5/47.3/55.0亿元,分别同比增 18.5%/16.7%/16.4%;归母净利润分别为 5.18/6.76/8.63亿元,分别同比增 24.2%/30.3%/27.7%。当前收盘价对应 PE 分别为 28/22/17倍,公司为国内核药双寡头之一,估值合理偏低, 给予“买入”评级。 风险提示:肝素原料药价格大幅波动、放射核素药物生产安全风险、核药创新研发失败风险。
爱博医疗 2021-05-12 216.02 -- -- 344.90 59.66%
398.86 84.64%
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oracle.sql.CLOB@3beaa1ad
通化东宝 医药生物 2021-04-30 12.83 -- -- 13.38 2.53%
13.16 2.57%
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事件:公司发布2021年一季报。期内公司实现营收8.23亿元,同比增长14.52%;净利润3.37亿元,同比增长21.33%;扣非净利润3.37亿元,同比增长20.46%。 点评: 渠道去库存完成和甘精胰岛素推动,21Q1业绩增速加快。2020年公司营收和归母净利润分别同比增长4.1%和14.6%,利润端经历连续两年增速停滞后,重回双位数增长;21Q1业绩进一步加快,营收端连续三年个位数增长后,21Q1恢复双位数增长(+14.5%),利润端增速加快到21.3%。我们认为今年公司经营开始走出低谷,重回增长轨道,主要得益于两方面原因:一是原有产品渠道去库存的完成,目前渠道端存货恢复到1个月左右,公司端库存商品可售月数不足1个月,恢复渠道和公司双低库存;二是主要产品稳定增长,甘精胰岛素持续快速放量,重组人胰岛素产品一季度销售收入增长高单位数增长(+7.18%),甘精胰岛素销售收入达到7000多万(去年全年1.3亿元左右)。 甘精胰岛素终端医院开拓顺利,门冬胰岛素及预混产品上市值得期待。公司甘精胰岛素去年上市首年,完成在25省、市的挂网及备案工作,开发的二级以上医院2,900多家,产品销售取得1.3亿的成绩。21Q1甘精胰岛素进一步放量到7000万元左右,随着进院更多终端医疗机构,我们预计甘精胰岛素产品全年大概率实现同比翻倍销售增速。另外,门冬胰岛素及预混产品上市值得期待,门冬胰岛素处于注册生产现场与药品GMP符合性检查阶段,预计今年下半年正式获批,将成为国内获批上市的第二款国产门冬胰岛素产品,门冬30、50预混产品已经于今年2月一并提交pre-NDAmeeting申请。 各项主动调整开始见成效。公司各项主动调整后,经营开始见成效。原有渠道高库存问题经历接近两年的主动去库存,基本恢复到健康库存状态;经营管理层更迭带来的磨合阵痛已经过去,年富力强、经验丰富的职业经理人管理团队已经成型,高管团队包含研发、销售等关键核心人员。另外,公司通过股权激励和期权等方式,大范围激励和稳定管理团队和核心人员;建材和房地产等非医药业务基本退出完成,研发端紧密围绕糖尿病领域同心圆布局,在注射胰岛素类(重组人胰岛素、甘精胰岛素、门冬胰岛素和预混产品、赖脯胰岛素、德谷胰岛素等等)、以及GLP-1受体激动剂类降糖药品、化学口服降糖药品等,全方位同心圆布局糖尿病治疗领域药物研发。 盈利预测与投资评级:暂不考虑门冬胰岛素及预混后续上市业绩贡献,我们预测2021-2023年,公司营收分别为33.1亿元、38.7亿元和45.2亿元,分别同比增14.5%、16.9%和16.8%;归母净利润分别为11.4亿元、13.6亿元和16.2亿元,分别同比增22.1%、19.7%和19.4%。昨日收盘价(12.68元/股)对应2021年PE为22.7倍,PEG(21E)仅为1倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品降价;产品市场推广不及预期;产品研发进度不及预期。
昭衍新药 计算机行业 2021-04-30 164.56 -- -- 174.60 6.10%
195.56 18.84%
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oracle.sql.CLOB@6820a2d4
康辰药业 医药生物 2021-04-30 35.67 -- -- 37.86 5.17%
39.70 11.30%
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事件:公司发布2021Q1业绩报告,期内营收2.11亿元,同比增长197.56%;归母净利润6439.51万元,同比增长99.78%;扣非后归母净利润6113.52万元,同比增长163.54%。 一季报业绩符合预期,苏灵开始执行新医保价。一季度公司营收和归母净利润分别增长197.56%和99.78%,同比增幅较大,我们认为一部分是去年受新冠疫情影响,公司主力产品“苏灵”销售基数较低(20Q1销售7000万元左右);另外一部分是密盖息资产开始并表增厚公司业绩。 21Q1苏灵开始执行新医保价,仅降价约33%,我们测算销量同比20Q1增长1倍以上;今年我国新冠疫情防控形势良好,医疗机构全面恢复正常秩序,我们预计苏灵将有效以量补价,今年恢复性增长确定。 密盖息资产开始并表贡献利润。密盖息注射剂是骨质疏松症及高钙血症特效药,能显著降低高周转性骨病的骨钙丢失;2021-2023年,密盖息业务承诺业绩不低于0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元,年同比增速分别为25%和20%,今年开始将明显增厚公司利润,我们预计21Q1密盖息贡献净利润在2000万元左右,净利润率在33%左右,全年大概率很好完成8000万元利润目标。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年,公司营收分别为11.9/13.9/16.0亿元,分别同比增长46.9%/17.3%/14.5%,归母净利润分别为2.41/2.90/3.29亿元,分别同比增长31.5%/20.0%/13.7%。当前收盘价(35.77元)对应PE(2021E)约为23.7倍。估值合理偏低,维持“买入”评级。 风险提示:医保控费政策严厉超预期,药品降价超预期,系统风险。
益丰药房 医药生物 2021-04-30 64.83 -- -- 91.00 7.59%
70.52 8.78%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入131.45亿元(+27.9%);归母净利润7.7亿元(+41.3%)、扣非后净利润7.4亿元(+37.4%),保持高增速,业绩符合预期。 点评: 业绩持续稳定增长,龙头地位越发凸显。2015-2020年公司营收CAGR为35.8%,归母净利润CAGR为34.3%,业绩持续高速增长。2020年归母净利润增速远高于总营收增速,净利率相较2019年提升0.66pct,精细化运营管理初见成效:一是积极布局慢特病药房和DTP药房,加强会员管理,提升客流量和客单价。公司开设DTP专业药房40余家,经营国家谈判指定医保报销品种80个,医院处方外流品种近400个,与超过100家供应商建立了DTP/DTC战略合作伙伴关系;建立慢病管理专业药房426家,建档并深度服务慢病会员36.3万;引进集采中标品种近200个,提升了集采商品的竞争力和贡献率;二是严格控制费用增长,期间费用率保持稳中有降,2020年期间费用率为29%,达到近十年最低水平。 “新开+并购+加盟”的门店拓展模式,区域聚焦,稳健扩张。至报告期末,公司门店总数5,991家(含加盟店635家),2020年全年净增门店1,239家,包括公司自建门店820家,并购门店254家,新增加盟店249家,关闭门店84家。我们预计2021年门店数量将继续保持30%的增速。截至报告期末,公司已取得各类医保资格的药店4,448家(含特慢病统筹医保定点354家),占公司门店总数比例为83.05%,较上年净增1,094家,占比提升6.23%。随着医保定点政策放开,特别是统筹医保逐步向零售药店开放,公司医保门店数量持续增加成为未来新的增长点。 盈利预测与估值。我们预测2021-2023年,公司营收分别为168.1亿元、212.5亿元和266.7亿元,分别同比增27.9%、26.4%和25.5%;归母净利润分别为9.8亿元、12.6亿元和15.8亿元,分别同比增27.9%、28.3%和25.7%。当前收盘价(84.9元/股)对应PE(2021E)47.8倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧。
欧普康视 医药生物 2021-04-29 81.29 -- -- 100.80 24.00%
109.70 34.95%
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事件:4月26日,欧普康视发布2021年一季报,实现营业收入2.87亿元(+176%),归母净润1.38亿元(+264),扣非归母净利润1.07亿元(+236%),业绩超预期。 点评: 业务增长显著,费用管控良好。报告期内,业绩增长的主要因素除产品销售增长良好和营销服务终端收入增加外,值得注意的是公司期间费用控制较好,销售费用率18.2%,同比下降11%;管理费用率9.3%,同比下降3%。公司已经深耕角膜塑形镜领域15年,目前用户已经超过百万,产品复购率高,国内先发优势明显,2020年公司角膜塑形镜销售量达到47万片。 持续推进产品技术升级,丰富眼科产品线。公司不断完善器械产品升级,DreamVision系列镜片增加散光设计,高端镜片占比稳步提升,新型角膜塑形镜进入临床试验;推出“顺滑型”硬镜冲洗液、智能硬镜试戴片组消毒盒和新一代抗菌双联盒,硬镜润滑液开始临床试验;在药品方面,下属合肥康视眼科医院去年11月取得《医疗机构制剂许可证》;耗材方面,荧光素纳眼科检测试纸完成首次注册。眼保健产品方面,缓解视疲劳和干眼症的智能温控眼部雾化仪正在试用中;在新产品投资方面,公司先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药。 重视技术培训和售后服务,并购扩大自有视光终端,营销服务网络完善。公司一方面通过技术培训和售后服务拓展经销渠道,另一方面通过投资和并购扩大自有视光终端。目前公司已合作终端总数超过1100家,已建成马鞍山、蚌埠等十家康视眼科医院,在安徽、江苏等地拥有约230家视光服务终端。 盈利预测与估值。我们预测2021-2023年,公司营收分别为12.2亿元、16.5亿元和22.0亿元,分别同比增39.6%、36.2%和32.7%;归母净利润分别为5.9亿元、8.0亿元和10.6亿元,分别同比增37.0%、34.4%和32.3%。4月27日收盘价(106.5元/股)对应PE(2021E)109.0倍。 风险提示:产品单一风险;行业竞争加剧;业务拓展不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2021-04-22 66.67 -- -- 86.65 8.06%
75.46 13.18%
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事件:公司发布业绩报告,2020年实现营收277.3亿元,归母净利润63.3亿元,分别同比增19.1%和18.8%,全面摊薄每股盈利1.19元。同时公告21Q1业绩报告,净利润14.9亿元,同比增长13.8%。 点评: 2020全年业绩符合预期,21Q1净利润表观增长率存失真。在去年新冠疫情影响下,公司全年仍然取得营收和净利润双19%左右的增长,实属难得。分产品线,抗肿瘤产品线刚性用药特征明显,全年销售收入152.7亿元,同比大增44.4%,占公司营收总额提升到55%左右(2019年占比45%);抗肿瘤产品卡瑞利珠单抗(PD-1单抗)去年销量大增326.4%,是抗肿瘤产品线增长主要动力源,去年新获批3项新适应症上市(肝癌2线、肺癌1线、食管癌2线),已经成为获批适应症最多的国产PD-1单抗药物之一。麻醉产品线去年受新冠影响明显,营收出现比较罕见的负增长,全年营收45.9亿元,同比下降16.6%;造影产品线营收36.3亿元,同比增长12.4%,增速较为平稳;其他产品线41.2亿元。各产品线毛利率相对稳定,仅有1pct左右波动,公司整体毛利率维持在87%左右。 公司同时发布了21年一季报,净利润14.9亿元,同比增长13.8%;我们认为表观利润和增速存在一定失真,一是研发吞噬利润,21Q1研发营收比提升到19%(去年全年18%);二是计提1.86亿元股权激励费用。如果保持去年的研发强度和冲回股权激励费用,公司21Q1归母净利润约为17.4亿元,同比增长32.7%左右。 高强度研发投入铸就高壁垒,国际化进行时。去年底研发团队4700多人,全年研发投入近50亿元,在上市医药公司研发投入中仅此于百济神州(84.5亿元),研发营收比为18%左右,21Q1继续提升到19%,接近国际医药巨头研发营收比。恒瑞的创新模式从创新初期“me-too”、“me-better”逐步走向源头创新,公司创新药已经基本形成每年都有创新药申请临床,每1-2年都有创新药上市的良性发展态势,持续高强度研发投入铸就高壁垒。国际化开始见成效,20个制剂产品在欧美日获批销售,多个产品获准开展全球多中心或地区性临床研究,其中卡瑞利珠单抗联用阿帕替尼、氟唑帕利等产品已在国际多中心开展Ⅲ期临床试验;卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、SHR-1701项目分别许可给韩国CrystalGenomics公司、韩国HLB-LS公k,?司、韩国东亚制药公司。 今年机遇与挑战并存。抗肿瘤产品线今年是大年,卡瑞利珠单抗四项适应症全部纳入医保,成为国内唯一能医保报销肝癌、肺癌、食管癌等高发癌症的PD-1单抗产品,并且用药等级较高,小细胞肺癌为一线,其余为二线用药;具有完全知识产权的1.1类新药氟唑帕利(治疗卵巢癌)去年获批上市等,公司抗肿瘤产品线、造影和麻醉产品线都受益于国内医疗秩序恢复。同时,也要看到挑战性,全国第五轮药品集采开始报量,公司多个产品涉及,我们预计将对明年业绩产生一定影响。 盈利预测与投资评级:我们预测2021-2023年,公司营收分别为357.1亿元、422.1亿元和503.5亿元,分别同比增28.7%、18.2%和19.3%;归母净利润分别为78.7亿元、94.3亿元和113.4亿元,分别同比增24.3%、19.9%和20.2%。昨日收盘价(80.31元/股)对应2021年PE为65倍,公司是创新药研发标杆企业,ROE长期维持20%以上,理应享有估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响医疗机构正常秩序;药品集采降价超预期;行业竞争加剧;创新药研发进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名