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李志新

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工作经历: 登记编号:S0110520090001,曾就职于粤开证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
药石科技 医药生物 2021-03-31 121.47 -- -- 153.00 25.96%
168.50 38.72%
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事件:3月 26日,药石科技发布 2020年年度报告,全年营业总收入达到 10.22亿元,同比增长 54.36%;归母净利润达到 1.84亿元,同比增长 21.13%;扣非归母净利润达到 1.74亿元,同比增长 26.77%。 点评: 持续深耕分子砌块业务,龙头地位巩固。2020年公司继续强化新颖独特分子砌块的设计,全年共设计 11,000多个分子砌块及一个包含 8,000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了 2,500余个有特色的分子砌块,完成了 100多项目的方法创新,完成了 420多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。 积极布局药物发现平台,成效初现。公司构建的碎片分子库达到 8,000种化合物(包含一个业界独特的中等分子量化合物库),DEL 库分子数量增加至 150亿,超大容量虚拟化合物库化合物结构超过 10亿,共完成超过 50个新靶点的筛选,获得多个全新结构、成药性高的苗头化合物和先导化合物,开展“风险共担、利益共享”的早起药物发现合作模式。 CDMO 业务逐渐发力,加速扩增产能。2020年公司 CDMO 业务显著上升,收入增长超过 56%,全年完成 476个项目。全年公司公斤级以上业务实现营收 8.05亿元(+67.33%),在总收入中占比提升至 78.73%,CDMO 业务驱动力增强。公司承接的分子砌块及 CDMO 项目中,有 430余个处在临床前至临床 II 期,超过 35个处在临床 III 期至商业化阶段; 公司另有 560余个公斤级以上项目。同时,公司积极扩充产能,通过收购浙江晖石扩充中间体、原料药 CDMO 产能,与山东药石的制剂 CDMO业务协同,打造从中间体到制剂的 CDMO 一站式服务平台。 盈利预测与估值。我们预测 2021-2023年,公司营收分别为 14.4亿元、20.2亿元和 28.0亿元,分别同比增 41.0%、40.2%和 38.6%;归母净利润分别为 2.7亿元、3.9亿元和 5.3亿元,分别同比增 46.3%、43.6%和37.3%。3月 26日收盘价(155.76元/股)对应 PE(2021E)88.8倍。 风险提示:研发进度不及预期;订单增长不及预期;行业竞争加剧;业务拓展、产能扩张不及预期。
丽珠集团 医药生物 2021-03-25 40.29 -- -- 44.98 8.83%
56.06 39.14%
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事件:公司发布2020年年报,期内营收105.2亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润17.1亿元,同比增31.6%。全年摊薄每股收益1.83元,每股派息1.25元,现金股利派息率68.3%。 丰富的产品线组合奠定增长韧性,消化道与微球产品增速靓丽。公司全年营收首破百亿规模,同比增长12.1%,归母净利润达17.1亿元,同比增长31.6%;公司在2020年非正常年份仍然取得较快增长业绩,显示出公司经营韧性十足,我们认为主要归功于公司丰富的产品线组合和持续多年主动产品结构调整。主力产品已经完成迭代,消化道产品和微球产品成为公司绝对主力产品,受医保控费影响明显的参芪扶正注射液和鼠神经生长因子营收占比下降到6.6%左右;主力产品向创新药(艾普拉唑系列)和高壁垒复杂剂型微球产品(亮丙瑞林微球)迁移,艾普拉唑系列和亮丙瑞林微球和剂销售收入占化学制剂的54.5%,占公司整体营收的28%左右。艾普拉唑系列肠溶片和针剂都进入国家医保,全系列年销售17.65亿元,同比大增81.2%,主要受益针剂去年降价40%纳入国家医保销售带动。亮丙瑞林微球去年营收11.76亿元,同比增长27%,是公司第二个销售突破10亿规模的单品。另外,其他产品精神类产品马来酸氟伏沙明片和盐酸哌罗匹隆片营收增速也较快,营收分别为1.7亿元和1.1亿元,同比增33%和101.8%。 聚焦微球管线和生物创新药研发,驶入创新驱动发展全新阶段。微球长效制剂产品研发壁垒较高,竞争环境宽松。公司首个获批上市的醋酸亮丙瑞林微球持续高增长,显著高于同类非缓释微球制剂产品。目前公司在研注射用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)完成III期临床入组;注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)开展I期临床试验,完成III期临床遗传备案;注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)、注射用醋酸奥曲肽微球(1个月缓释)取得临床批件进入I期或BE试验;持续丰富微球产品管线和扩大产品竞争力。生物药研发管线涉及肿瘤、生殖、免疫疾病等领域的新型抗体、多特异性抗体、重组蛋白类药物,同时不断推进ADC技术平台和新型CAR-T技术等平台建设,自研或与其他创新药企、科研机构联合研发,多种方式开展创新研发活动。 盈利预测与投资评级:我们预测2021-2023年,公司营收分别为116.9亿元、133.4亿元和149.0亿元,分别同比增11.1%、14.1%和11.7%;归母净利润分别为20.2亿元、23.5亿元和26.8亿元,分别同比增17.9%、16.4%和13.9%。当前收盘价(41.22元/股)对应PE(2021E)19倍。 综合考虑公司经营稳健,财务状况优秀,扣除有息负债净现金市值占比高达20%,当前估值合理偏低,给与“买入”评级。风险提示:医保控费政策严厉超预期,药品降价超预期,系统风险。
康辰药业 医药生物 2021-03-25 34.07 -- -- 36.30 5.55%
39.70 16.52%
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事件:公司发布2020年年报,期内营收8.09亿元,同比下降24.1%;实现归母净利润1.83亿元,同比下降31.1%。全年摊薄每股收益1.15元,每10股派3.5元(预案)。 新冠影响业绩低点已现,苏灵恢复性增长确定。公司主力产品注射用尖吻蝮蛇血凝酶(商品名“苏灵”)用于手术止血,为国家1类生物药;去年受新冠疫情防控需要,全国医疗机构让位疫情防控,诊疗量和手术量均受到影响。公司20Q1受影响最大,营收同比下降63.2%,随后20Q2-Q4稳步回升,去年底回升到正常年份约90%水平,导致公司全年营收下降约24.1%,但相比20Q1和20H1降幅均收窄明显。去年,公司产品苏灵通过医保谈判,仅降价约30%成功续约国家医保,叠加今年我国新冠疫情防控形势良好,医疗机构全面恢复正常秩序,我们预计苏灵将有效以量补价,今年恢复性增长确定。 管线布局逐渐丰富,覆盖“骨科+凝血+肿瘤”三大领域。公司通过并购、licensein、自研等方式拓宽产品管线。现金支付从泰凌国际取得密盖息资产,进入骨科领域;密盖息注射剂是骨质疏松症及高钙血症特效药,能显著降低高周转性骨病的骨钙丢失,迈出进军骨科药品市场的重要一步。2021-2023年,密盖息承诺业绩不低于0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元,年同比增速分别为25%和20%,将明显增厚后续年份公司利润。 投资认购优锐开曼D序列优先股,获得增资后优锐开曼5.22%的股权,与优锐开曼两款正在注册的手术期和术后疼痛控制药物(布比卡因脂质体注射液、新型静脉输注酮咯酸)具有较强科室协同效应。实控人全额认购3亿元非公开增发,全部用于抗肿瘤创新药KC1036的研发,同时彰显股东对公司未来发展信心,公司多方式拓展公司产品线。 盈利预测与投资评级:考虑苏灵降价约30%续约医保,同时考虑密盖息资产开始并表实质贡献业绩,我们小幅调整2021E-2023E年公司盈利预测,预计营收分别为11.92/13.93/16.10亿元,分别同比增长47.4%/16.9%/15.6%,归母净利润分别为2.48/2.96/3.39亿元,分别同比增长35.3%/19.4%/14.3%。当前收盘价(34.39元)对应PE(2021E)约为22倍。估值合理偏低,维持“买入”评级。 风险提示:医保控费政策严厉超预期,药品降价超预期,系统风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-03-18 43.51 -- -- 50.10 14.33%
49.75 14.34%
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事件:3月15日,一心堂发布 2020年年度报告,全年营业总收入达到126.6亿元,同比增长21%;归母净利润达到7.9亿元,同比增长31%。 点评: 业绩持续稳定增长,精细化运营管理初见成效。2020年全年总营收同比增长21%,达到126.6亿元,2015年-2019年复合年增速18.9%;2020年全年归母净利润同比增长31%,达到7.9亿元,2015年-2019年复合年增速18.0%,业绩持续稳定增长。公司2020年盈利水平大幅提升,精细化运营管理初见成效:一是积极布局慢特病药房,提升医保门店数,加强会员管理,探索“诊疗+药店”模式,提升客流量和客单价,单店收入从2015年的144万元提升到2020年的176万元;二是严格控制费用增长,期间费用率逐年降低,从2015年的33.4%降到2020年的28.1%。另外,2020年公司完成了限制性股票激励计划的首次授予登记工作,确认股权激励费用3239万元,有效巩固核心管理人才稳定。 坚持“自建+并购”的纯直营模式,深耕西南,放眼全国。公司在西南地区(云南、四川等省份)门店数量占明显优势,深耕西南市场,截至2020年末,云南省共有门店4284家,占整体门店数的59%,四川省共有门店897家,占比整体门店数的12%;在此基础上,公司逐步向全国扩张,门店总数量从2015年的3496家扩张到2020年的7205家(2020年全年净增加939家),门店数复合年增速为15.6%,门店总数在四大零售药店(大参林、益丰药房、老百姓、一心堂)中排名第一。公司坚持全自营的渐进式发展模式,对下属门店拥有完全的所有权和经营权,有利于公司进一步实施精细化运营管理。 盈利预测与估值。我们预测2021-2023年,公司营收分别为148.6亿元、175.3亿元和207.7亿元,分别同比增17.4%、18.0%和18.5%;归母净利润分别为9.2亿元、11.2亿元和13.3亿元,分别同比增16.3%、21.8%和18.5%。3月15日收盘价(39.23元/股)对应PE(2021E)25.4倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧。
智飞生物 医药生物 2021-03-18 165.00 -- -- 192.96 16.95%
231.19 40.12%
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事件:据中国科学院微生物研究所官网披露,由微生物所和智飞生物联合研发的重组新冠病毒疫苗(CHO细胞)在中国国内紧急使用获得批准。 国际首款获批临床使用的亚单位新冠病毒疫苗。公司联合中科院微生物所合作研发的此款新冠疫苗属于亚单位疫苗,采用重组DNA技术,以新冠病毒刺突糖蛋白(S蛋白)的受体结合区(RBD)为目标抗原,通过工程化CHO细胞表达生产RBD蛋白抗原,纯化精制后,再辅以传统佐剂研制而成。公司此款重组新冠病毒疫苗也是国内第四款获批临床使用的新冠病毒疫苗,与国内获批的灭活新冠疫苗相比,生产过程不涉及新冠病毒病原体,不需要P3高等级生物安全实验室生产车间,减少生产线固定资产投入,可显著减少疫苗生产成本。在疫苗临床保护方面,I、II临床试验结果显示,无严重不良反应,接种后产生中和抗体水平与目前国际上重组和mRNA新冠疫苗相当;海外III期临床在乌兹别克斯坦、巴基斯坦、印尼等国开展,计划入组29000万人;3月1日已经获得首个试验启动国家乌兹别克斯坦的紧急使用许可(EUA),预计其他海外国家也将相继批准EUA授权。公司今年重组新冠病毒疫苗产能储备可以达到3亿剂,在全球疫情持续蔓延情况下,新冠疫苗未来的市场空间值得期待。 今年公司自产产品矩阵进入收获期。结核产品矩阵渐成体系,用于结核筛查的宜卡(重组结核杆菌融合蛋白)去年已经获批上市,目前已经中标约15个省份,在未来结核筛查中相对目前主流筛查方法结核菌素TST皮试、r-干扰素释放试验(IGRA)和抗原抗体试验等有优秀的方法学替代性;结核筛查后预防用的微卡(注射用母牛分枝杆菌疫苗)已经完成生产现场核查,进入最后审批阶段,预计下半年正式获批;此外还有卡介菌纯蛋白衍生物(BCG-PPD)、皮内注射用卡介苗(BCG)和冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)(已获得Ⅰa期临床人体耐受性临床试验报告)分别在临床不同阶段。肺炎疫苗逐渐齐全,公司15价肺炎球菌结合疫苗去年底已开始受试者入组,正式进入III期临床试验,配合目前代理的默沙东23价肺炎多糖疫苗,获批上市后成为国内第三家肺炎疫苗品种齐全的疫苗厂家。另外,人二倍体狂犬病疫苗、四价流感疫苗已经完成临床试验,正在做资料和血清检验结果整理,预计明年下半年相继批准上市,公司自研产品各矩阵进入实质收获期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑未来新冠疫苗上市业绩贡献,我们首次引入结核产品矩阵(宜卡和微卡)2021年上市后销售估算,预测2020-2022年,公司营收分别为151.9亿元、203.2亿元和233.1亿元,分别同比增43.5%、33.8%和14.7%;归母净利润分别为33.0亿元、48.8亿元和59.4亿元,分别同比增39.4%、47.9%和21.8%。当前收盘价(165.95元/股)对应PE(2021E)54.4倍。综合考虑公司重组新冠疫苗最终正式获批上市概率较大,当前估值已具较优配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期。
一心堂 批发和零售贸易 2021-02-10 46.68 -- -- 47.85 1.79%
49.75 6.58%
详细
事件:2月 7日,一心堂发布 2020年业绩快报,全年营业总收入达到126.6亿元,同比增长 21%;归母净利润达到 7.9亿元,同比增长 31%。 点评: 业绩持续稳定增长,精细化运营管理初见成效。2020年全年总营收同比增长 21%,达到 126.6亿元,2015年-2019年复合年增速 18.9%;2020年全年归母净利润同比增长 31%,达到 7.9亿元,2015年-2019年复合年增速 18.0%,业绩持续稳定增长。2020年归母净利润增速远高于总营收增速,精细化运营管理初见成效:一是积极布局慢特病药房,提升医保门店数,加强会员管理,探索“诊疗+药店”模式,提升客流量和客单价,单店收入从 2015年的 144万元提升到 2020年的 176万元;二是严格控制费用增长,期间费用率逐年降低,从 2015年的 33.4%降到 2020年前三季度的 28.0%。另外,2020年公司完成了限制性股票激励计划的首次授予登记工作,确认股权激励费用 3239万元,有效巩固核心管理人才稳定。 坚持“自建+并购”的纯直营模式,深耕西南,放眼全国。公司在西南地区(云南、四川等省份)门店数量占明显优势,深耕西南市场,截至2020年 9月 30日,云南省共有门店 4164家,占比整体门店数的 60%,四川省共有门店 841家,占比整体门店数的 12%;在此基础上,公司逐步向全国扩张,门店总数量从 2015年的 3496家扩张到 2020年的 7205家(2020年全年净增加 939家),门店数复合年增速为 15.6%,门店总数在四大零售药店(大参林、益丰药房、老百姓、一心堂)中排名第一。 公司坚持全自营的渐进式发展模式,对下属门店拥有完全的所有权和经营权,有利于公司进一步实施精细化运营管理。 盈利预测与估值。我们预测 2020-2022年,公司营收分别为 126.6亿元、151.2亿元和 180.8亿元,分别同比增 20.8%、19.4%和 19.6%;归母净利润分别为 7.9亿元、9.7亿元和 11.2亿元,分别同比增 30.6%、22.6%和 16.1%。当前收盘价(45.79元/股)对应 PE(2020E)34.6倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧。
大参林 批发和零售贸易 2021-01-29 100.00 -- -- 103.35 3.35%
103.35 3.35%
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事件:1月26日,大参林发布2020年业绩预告,预计全年公司整体营业收入增长超过30%,实现归母净利润人民币10.54-11.24亿元,同比增长50%-60%,扣非净利润10.0-10.7亿元,同比增长45%-55%。 点评:业绩稳定高速增长,盈利能力位居行业前列。公司营业总收入多年来保持稳定增长,2015-2019复合年增速20.6%,近年来增速提升,到2020年总营收增速突破30%。公司积极调整产品结构,一方面继续巩固自身在参茸滋补药材类产品方面的独特优势,另一方面积极拓展高毛利非药产品的销售额,盈利水平处于零售药店行业前列。根据2020年三季报,公司总营收规模、盈利能力在上市零售药店中均排名第一,毛利率和净利率分为38.6%和8.4%,远高于零售药店行业平均水平(2019年零售药店行业平均毛利率为28.8%,净利率为3.8%),行业龙头位置稳固。 精细化管理+员工激励,内生增长稳固业绩。公司不断优化精细化管理水平,近年来人效持续提升,坪效持续位居行业第一,2019年日均坪效达到85元/m2。受益于精细化管理,公司期间费用率控制良好,2020年前三季度期间费用率降至27.2%,达到近年来最低水平。公司人均薪酬位于行业前列,2019年达到7.9万元/年,远高于行业平均4.5万元/年。 2020年公司积极推行员工股权激励计划,并于12月15日向136名核心人员首次授予228.05万股限制性股票,持续巩固公司骨干团队。 自建+并购+加盟,外延扩张未来可期。外延扩张方面,公司采取“自建+并购+加盟”的扩张策略,门店数量稳定增长,截至2020年9月30日,总门店数达到5541家(含加盟店145家)。2020年,公司继续深耕优势区域华南地区(广东省、广西省),大力拓展华中地区(河南省)。2020年前三季度,公司在华南地区自建528家门店,在华中地区并购114家门店,华中地区共有门店数568家,成为公司门店数量第二多的区域,门店月均坪效达到2077.15元/m2,未来有望成为公司新的优势区域。 盈利预测与估值。我们预测2020-2022年,公司营收分别为145.4亿元、185.5亿元和225.7亿元,分别同比增30.5%、27.6%和21.7%;归母净利润分别为10.7亿元、13.4亿元和16.8亿元,分别同比增52.8%、25.2%和24.9%。当前收盘价(101.1元/股)对应PE(2020E)62.0倍。 风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧
通化东宝 医药生物 2021-01-19 12.22 -- -- 12.53 2.54%
12.95 5.97%
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事件:1月14日,通化东宝发布业绩预告,预计2020年公司实现营业总收入29.25亿元,同比增长5.32%;营业利润11.76亿元,同比增长21.52%;归母净利润约9.29亿元,同比增长14.51%。 点评: 业绩保持稳定增长,三代胰岛素未来放量可期。根据公告,公司2020年实现全年营业总收入29.25亿元,同比增长5.32%;归母净利润9.29亿元,同比增长14.51%,业绩增长稳健,符合市场预期。业绩增长主要原因是销售收入稳步增长以及原辅料采购成本下降,毛利率水平提升。公司二代胰岛素仍是主打产品,2019年占国内市场份额超过25%,仅次于诺和诺德(市场份额52%);三代胰岛素甘精胰岛素于2020年2月开始上市销售,到三季度销售额超过8000万元,已完成22个省市的挂网及备案,开发了1700多家二级以上医院,未来放量可期。 糖尿病治疗领域在研产品管线丰富,研发投入持续增加。公司持续加大研发投入,丰富糖尿病治疗领域产品管线,目前研发进度靠前的胰岛素类似物产品有门冬胰岛素(完成发补资料递交)、门冬胰岛素30(3期临床)、门冬胰岛素50(3期临床),也在积极布局超速效赖脯胰岛素、超长效德谷胰岛素、GLP-1(其中利拉鲁肽在3期临床)和口服类降糖药物等。公司2020年前三季度研发支出为8204万元,同比增加47%。 国内胰岛素市场渗透率仍将提升,国产替代利好龙头。根据IDF数据,2019年国内糖尿病患者约1.16亿,糖尿病药物市场约323亿元,其中胰岛素市场约200亿元。受人口老龄化程度加深、药物品种迭代升级和医保政策的影响,未来胰岛素市场将持续增加。目前国内胰岛素市场诺和诺德、赛诺菲、礼来三大外企市场份额超过80%,三代胰岛素中只有甘精胰岛素国产化程度较高(约25%);国内三代胰岛素渗透率约55%,相比欧美国家(渗透率超过80%)仍有较大提升空间。未来随着集采落地,预计国产胰岛素进口替代空间较大,利好产品管线丰富的龙头企业。 盈利预测与估值。我们预测2020-2022年,公司营收分别为29.25亿元、34.32亿元和40.08亿元,分别同比增5.3%、17.3%和16.8%;归母净利润分别为9.29亿元、11.03亿元和13.20亿元,分别同比增14.5%、18.7%和20.6%。当前收盘价(12.31元/股)对应PE(2020E)27倍。 风险提示:产品降价,产品市场推广不及预期,产品研发进度不及预期。
天坛生物 医药生物 2021-01-14 46.02 -- -- 44.85 -2.54%
44.85 -2.54%
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事件:天坛生物(600161)发布 2020年度业绩预告,预计 2020年度实现归属于上市公司股东的净利润 6.33亿元,同比增加 2,168万元左右(3.6%左右);预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.18亿元,同比增加 816万元左右(1.3%左右)。 点评: 全年主要产品批签发量普遍下滑,业绩平稳增长实属不易。2020年全年,公司共有 9种血液制品批签发,产品涵盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类,旗下上海血制 20Q1重新有凝血因子 VIII 批签发;批签发各品种规格总量约 956万瓶左右,批签总量同比下滑 11.8%,产品结构仍以白蛋白和免疫球蛋白为主,分别占批签发总量的 44.7%和 55.2%。 分各细分品种,白蛋白和静丙全年批签量都小幅下滑,年度批签发量分别为 427万瓶和 299万瓶,分别同比下滑 6.8%和 0.7%,季度分布前高后低,其中 20Q4都下滑明显;三大特免(破免、狂免和乙免)全年尤其是下半年下滑明显,批签发量分别下滑 26.1%、32.7%和 65.8%,我们认为主要是三大特免制备依赖前期献浆员免疫后采集特免血浆,受上半年疫情影响所致。公司 2020年公司扣非净利润 6.18亿元,同比微增1.34%,平稳增长实属不易,去年主要产品批签发量同比下滑,但 2019年各系产品批签高增长,储备了一定存货,弥补了去年全年销量。 在研血制产品未来逐渐上市,有望提升吨浆利润。2020Q1,上海血制凝血 VIII 因子重启生产批签;成都蓉生今年获得人凝血酶原药品注册证正式上市,重组人凝血因子 VIII、层析法静丙和人纤维蛋白原正在进行III 期临床,预计今年上半年完成 III 临床试验研究,2022年上半年提交生产注册,2023年下半年获得注册批文国内上市;国内独家静注巨细胞病毒人免疫球蛋白(pH4)完成并取得 II 期临床试验总结报告,即将开始 III 期临床;国内独家注射用重组人凝血因子Ⅶa 获得临床试验受理。 随着在研血制产品未来逐渐上市,有望持续提升公司吨浆利润,增强盈利能力。 2021年是公司发展质量再提升之年。今年是公司完成集团旗下血制资产置入、上市公司疫苗置出两步走后,发展质量再提升之年。一是继续稳步提升公司在核心子公司成都蓉生的股东权益占比,目前正在推进非公开增发方式融资后注资旗下子公司,完成注资后在成都蓉生股东权益占比不低于 74.08%(目前 69.47%)。二是新建浆站逐步投产和在云南浆站获取中有极大竞争力。2020年,天坛生物有 4家新建单采血浆获得采浆许可,分别是宜宾蓉生、君山武生、临高武生和永昌兰生,在营浆站数量从 2019年底 52家上升到目前 56家,还有 2家新批浆站等待批准 采浆,天坛生物近年来新批浆站和新投产浆站数量全行业领先。另外,云南发布《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)》(征求意见稿),规划在全省前期规划的 4个县试点的基础上,拟在全省新设置单采血浆站 20个,累积设置 24个。我们认为天坛生物在云南浆站获取中有较大竞争力:首先天坛血制央企身份优势;其次是先发优势,旗下上海血制在寻甸、巧家设置 2家浆站,均已采浆运营,试点运行良好;再者产业化基地配套优势,上海血制拟整体迁址到云南省滇中新区,建设云南生物制品产业化基地项目,项目规划总投资 16.5亿元。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发增资成都蓉生影响,我们预测 2020-2022年,公司营收分别为 34.82亿元、40.90亿元和 47.41亿元,分别同比增 6.1%、17.5%和 15.9%;归母净利润分别为 6.33亿元、8.03亿元和 9.56亿元,分别同比增 3.6%、26.8%和 19.0%。昨日收盘价(46.15元/股)对应 PE(2021E)72倍,综合考虑 2021年中大概率完成增资成都蓉生,未来几年作为血制央企在云南等省新建浆站获取优势,以及未来凝血产品获批上市丰富产品线,首次覆盖给予天坛生物“增持”评级。 风险提示:国内疫情再度爆发影响采浆不及预期;产品质量风险;系统风险。
健帆生物 机械行业 2021-01-11 79.00 -- -- 88.50 12.03%
95.18 20.48%
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事件:1月6日晚,健帆生物(300529)披露业绩预告,2020年度,公司预计实现归母净利润7.99亿元~9.13亿元,较上年同期增长40%~60%。 报告期内,公司大力拓展市场,净利润增长主要系公司产品销量增长所致。预计2020年度非经常性损益金额约为3,500万元,主要系闲置自有资金购买理财产品的收益和收到政府补助的收入,以及公司对新冠疫情的抗疫等捐款支出约2,200万元。 点评: 业绩多年保持稳定高速增长,主力产品正处于市场快速放量期。全年公司实现归母净利润中位数8.56亿元(+50%),公司业绩延续快速增长,2016-2020年归母净利润平均增速和年复合增速(CAGR)均达43.2%(2020年按业绩预告中位数计算)。一次性用血液灌流器是公司主力产品,占公司营收总额90%左右,肾病和肝病是当前公司两个主要应用治疗领域,另外也相继开发和拓展应用于风湿免疫(型号HA280、DNA230,下同)、中毒(HA230)和危重(HA330、HA380)等多样化治疗领域产品。血浆胆红素吸附器(BS330)是公司另一重磅产品,公司首创新型人工肝治疗模式,将BS330血浆胆红素吸附器与HA330-II血液灌流器两种产品联用,治疗肝衰竭等肝病领域灌流治疗,近年来销售持续放量,2017-2019年维持年均63%的高速增长,2019年销售额7300万左右,在公司总营收中占比上升到5%左右,我们预计未来几年血浆胆红素吸附器营收占比将继续提升到8-10%左右。 血液灌流器市场空间仍广阔。我国终末期肾病(ESRD)患者超过300万人,每年新增10-15万患者;根据全国血液透析病例信息登记系统数据,2019年血液透析治疗的患者约63.27万人,透析治疗率21%左右,而全球透析治疗率约为37%,发达国家透析治疗率约为75%,我国血液透析的治疗率水平仍有极大的提升空间。目前,血液透析患者使用血液灌流治疗一般为1月/次,按照2019年透析患者63.27万人测算,2019年我国肾病领域血液灌流器市场容量约759.24万支(63.27万患者*12),公司2019年销量为277万支,潜在市场空间巨大,如果按一周一次血液灌流计算,潜在市场空间更庞大。预计公司未来将继续深耕肾病和肝病市场,保持行业龙头地位。 权威指南发布在即,规范治疗+独立血透中心建设进度有望带动市场加速扩容。《血液净化标准操作规程(2020年版)》已完成修订,即将正式发布。根据指南修订稿,终末期肾病患者每周1次HA树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗2h,可显著提高维持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率,改善瘙痒症状。我们预计未来患者血液灌流治疗频率将明显提高。新版指南中也明确了关于透析室(中心)的建立及资格认定、结构布局、管理规程及人员资质标准的相关规范。同时,去年12月份,中国非公立医疗机构协会发布了《独立血液透析中心建设和管理规范》,两项指南利好叠加,规范独立血透中心的建设,预计将推动我国医疗机构血透室和独立血透中心的加速建设,带动血液灌流市场加速扩容。 盈利预测与估值。暂不考虑可转债影响,我们预测2020-2022年,公司营收分别为20.2亿元、27.2亿元和34.7亿元,分别同比增41.2%、34.7%和27.3%;归母净利润分别为8.2亿元、11.4亿元和14.9亿元,分别同比增43.2%、39.3%和30.8%。当前收盘价(79.49元/股)对应PE(2020E)77.7倍。 风险提示:政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期。
长春高新 医药生物 2021-01-08 510.01 -- -- 518.60 1.68%
518.60 1.68%
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事件:1月5日晚间,公司发布2020年业绩预告,期内预计实现归母净利润30.17-31.95亿元,同比增70%-80%,每股盈利7.46-7.89元。业绩同比上升主要是由于骨干医药企业收入增长和完成收购金赛药业29.%少数股东权益。 点评: 全年业绩增长超预期,20Q4恢复高增长。2020年是完成收购合并金赛药业29.5%少数股东权益后的首个完整财年,归母净利润中位数约31.06亿元,中位数同比增75%,同口径下,增长约33.2%,其中20Q4中位数归母净利润约8.46亿元。我们测算,核心子公司金赛药业全年净利润在27亿元左右,其中20Q4单季度净利润在7亿元左右;由于疫情原因和暑假调整,暑期跨区域出行就医受限影响新患入组,金赛药业20Q3单季度营收和净利润同比增速都放缓,20Q4单季度利润同比增速恢复到45%以上。另外,疫苗业务百克生物受益鼻喷流感疫苗新上市销售,前三季度(8月开始销售)已经销售约60-70万瓶,对应收入约1.8亿,预计20Q4贡献2.5亿元销售收入,助力公司整理净利润20Q4恢复高增长。 百克生物上市临门一脚,鼻喷流感疫苗贡献业绩主要增量。疫苗业务平台百克生物分拆上市已经完成第二轮问询回复,注册上市临门一脚。百克生物目前收入增长驱动力主要源于水痘疫苗和鼻喷流感疫苗两个产品,其中,2020年全年水痘疫苗批签发约795万瓶(+11%),产品市场占有率位居前列;鼻喷流感疫苗全年批签发156.7万瓶,预计全年鼻喷流感疫苗为百克生物带来4亿元以上营收,贡献百克生物2020年主要业绩增量。未来2-3年,百克生物疫苗产品线将不断丰富,狂犬疫苗产品线技改和其他产品工具的优化已经基本完成,预计今年能够恢复生产;带状疱疹疫苗III期临床进展顺利,预计2023年获批上市。 后备产品线上市梯队有序。金赛药业生长激素非儿科适应症在临床,预计在2023年或2024年会有新适应症投入市场;非生长激素产品线聚焦辅助生殖,目前主要有促卵泡激素,前三季度营收约为2亿元,预计全年收入平稳,在研产品线重点拓展长效激素类:曲普瑞林微球和重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液。另外,治疗肺癌、儿童关节炎、痛风等单抗产品正在临床,预计在2024-2026年相继上市,形成良好后备产品线上市梯队。 盈利预测与投资评级:我们预测2020-2022年,公司营收分别为92.0亿元、118.6亿元和148.9亿元,分别同比增24.8%、28.8%和25.6%;归母净利润分别为30.95亿元、40.72亿元和51.98亿元,分别同比增74.4%、31.5%和27.6%。昨日收盘价(476.99元/股)对应2021年、2022年PE分别为47倍和37倍,估值合理偏低,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情影响新患入组不及预期;疫苗安全事故风险;生长激素竞争加剧;后续产品研发进度不及预期。
智飞生物 医药生物 2020-12-25 155.85 -- -- 157.98 1.37%
215.88 38.52%
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事件:12月23日,智飞生物公告,公司与默沙东于2020年12月22日签署《供应、经销与共同推广协议》,主要就默沙东在中国大陆已取得上市许可的HPV疫苗(佳达修9及佳达修)、五价轮状病毒疫苗(乐儿德)、23价肺炎疫苗(纽莫法)、灭活甲肝疫苗(维康特)五种疫苗产品基础采购金额进行统一调整和续展。协议期限自2021年1月1日起至2023年6月30日止。 点评: 协议签署消除未来3年业绩不确定性预期。协议的签署确定了协议产品的基础采购额,进一步确保了协议产品的基础供应,保证了公司未来3年主要进口产品带来的业绩稳定性,若正常履约将对公司未来的经营收入与营业利润产生积极影响。 基础采购额稳中有增,HPV疫苗有望持续放量,引领业绩稳定增长。按照协议约定,2021年-2022年双方约定的五种疫苗的预计基础采购总额分别为116.07亿元和129.41亿元,相比2020年的基础采购总额(约92.79亿元),分别有约25%、11%的逐年增幅。其中采购额占比最高的HPV疫苗2021年-2022年基础采购金额分别为102.89亿元和115.57亿元,同时约定根据实际情况可增加HPV疫苗供应及基础采购额至120.40亿元和135.96亿元。目前国内四价和九价HPV疫苗的高价优势明显、受种者认可度高,我们预计HPV疫苗未来2~3年市场竞争格局仍然保持良好,公司四价和九价HPV疫苗将充分享受存量市场红利,有望推动业绩稳定增长。 国家药监局发布新版《生物制品批签发管理办法》,优化疫苗进出口程序。国家药监局近日发布新修订的《生物制品批签发管理办法》,将于2021年3月1日施行。《办法》共8章48条,主要依据新制修订的《药品管理法》和《疫苗管理法》,进行了以下方面的调整:一是明确批签发职责分工和批签发机构等的职责,在坚持属地监管原则的基础上,细化药品监管部门在药品生产环节的监管事权;二是全面规范批签发行为,明确批签发豁免情形、检验项目和频次要求,厘清批签发主体责任,按照《药品管理法》和《疫苗管理法》有关处罚条款明确法律责任;三是优化生物制品进出口监管相关工作,明确规定按照批签发管理的生物制品进口时,为提升通关效率,申请进口批次的疫苗按照相关要求获取《生物制品批签发证明》后,可作为产品合格的通关证明,不用再出具检验报告书。新版《生物制品批签发管理办法》对代理进口产品营收占比较高的公司无疑将是政策利好。 新冠疫苗研发进展乐观,未来市场空间值得期待。目前公司与中国科学院微生物研究所合作研发的重组亚单位新冠疫苗已于11月18日启动国内Ⅲ期临床试验,预计2021年产能可以达到3亿剂。在全球疫情持续蔓延情况下,新冠疫苗未来的市场空间值得期待。 盈利预测与估值。 暂不考虑未来新冠疫苗上市业绩贡献,我们预测2020-2022年,公司营收分别为154.6亿元、187.2亿元和214.6亿元,分别同比增46.0%、21.1%和14.6%;归母净利润分别为33.1亿元、39.5亿元和49.6亿元,分别同比增39.8%、19.5%和25.5%。当前收盘价(153.59元/股)对应PE(2020E)74.3倍。 风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名