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键凯科技 2021-08-27 265.94 -- -- 270.97 1.89%
270.97 1.89% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现收入 1.56亿元(+137.48%)、归母净利润 8063.75万元(+190.02%)、扣非后归母净利润 7756.72万元(+205.66%)。二季度实现收入 8581.67万元(+122.56%)、归母净利润 4464.43万元(+164.47%)。整体业绩超预期。 二季度业绩再超预期,海内外持续共振。公司 Q1收入同比高增速主要考虑到 20年一季度存在疫情的影响,Q2收入在 Q1基础上环比增长 22.74%,再次实现同比快速增长。上半年来自国内客户为 0.66亿元、国外客户 0.90亿元,同比均实现翻倍以上增长,国外业务占比进一步提升。技术服务收入方面,上半年实现收入 1314.16万元(+63.13%),预计终端特宝生物派格宾收入实现稳定增长。此外公司公告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 1.18亿元,预计于下半年确认至收入,为下半年持续增长打下坚实基础。 盈利能力再创新高,规模效应持续体现。上半年公司毛利率为84.69%(+3.30pct),其中 Q2毛利率 84.43%(+3.51pct),考虑到股权激励产生的股份支付金额(摊销在成本以及各项费用之中),上半年营业成本中约体现了 326.70万元,实际毛利率更高,预计主要是订单量增加带来生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所致。 费用端,上半年销售费用率同比下降 0.25pct 至 2.60%,其中股份支付金额体现约 110.95万元,Q2销售费用率为 3.81%,同比略有提升。上半年管理费用率 11.69%(-2.81pct),其中股份支付金额体现约 514.70万元,Q2管理费用率仅为 8.73%(-3.77pct),实际规模效应更为显著。研发费用率上半年为 11.64%(-3.20pct),其中股份支付金额体现约 231.15万元,Q2研发费用率为 14.02%,同比大体持平。 上半年财务费用率为-0.71%(+0.37pct),绝对值上利息收入有所增加。上半年公司净利率为 51.78%,同比大增 9.38pct,若考虑股权激励摊销(合计为 1183.51万元)的非同比因素,实际净利率接近 60%; Q2表观净利率为 52.02%,同比提升 8.24%研发稳步推进,递送系统线管领域取得突破。目前公司在研 PEG伊立替康处于临床 I 期,目前已经完成两年度的 DSUR 报告,预计将于下半年开展 II 期临床(临床中心筛选中);JK-1214R 则完成第二轮筛选研究,体外成药性研究,临床前药效学实验和药代动力学研究。 计划 2021年下半年展开制剂研究。此外公司在坚持拓展现有 PEG 衍生物产品线的基础上积极向泛 PEG 领域拓展,在低分子量 PEG、基因递送用阳离子脂质、抗体/核酸药物用单分散 PEG 材料等方面均取得了一定突破,共完成 16种衍生物产品的工艺优化、改进与放大,完成 48种新结构衍生物的开发,完成 40多种分析方法的开发。 维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司 PEG 衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物 Y 型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球 PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享 PEG 修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,上调 21-23年归母净利润至1.37/2.10/2.82亿元,对应当前 PE 为 93/61/45倍,维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
键凯科技 2021-08-26 254.98 -- -- 282.26 10.70%
282.26 10.70% -- 详细
事件:公司公告2021年半年报,期内实现营收15574万元,归母净利润8068万元,扣非归母净利润7758万元,分别同比增长137.5%、190.0%和205.7%。 点评: 中报业绩大超预期,毛利率同比提升。上半年,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长137.5%、190%、205.7%,其中,二季度环比一季度分别增长22.7%、24%、21%。公司半年报业绩大幅增长,主要系去年受疫情影响同期基数较低,本期内国内外订单数量显著增加。本期综合毛利率为84.69%,较上年同期增加3.3个百分点,主要系订单量增加带来生产成本的规模效应、外销产品结构变化以及技术服务收入增加所致。 国内合作客户产品持续放量,国外业务快速拓展。上半年,国内业务收入6567万元(同比+142.9%),毛利率83.0%,国外业务收入9007万元(同比+198.4%),毛利率88.8%。国内业务收入大幅增加,合作客户已获批的产品持续放量带动公司PEG 衍生物原料销量的提升,主要包括金赛的长效生长激素、恒瑞的长效G-CSF、豪森的长效GLP-1、特宝生物的派格宾,未来这几个产品有望进一步放量,持续带动公司业绩。此外公司还可以从派格宾销售收入中获得额外的技术服务费。国外高毛利业务高速增长,公司持续对海外市场进行维护与开发并获得新客户及相关订单。 持续加大研发投入,研发项目有序进展。本期研发费为1813万元(同比+86.3%),占收入比重11.6%,公司研发项目按计划进展导致研发投入相应增长,同时公司持续推进新的技术研发创新,加大对科研人才的储备投入。公司自主研发了一系列聚乙二醇修饰药物及第三类医疗器械,在肿瘤治疗、局部止痛、生物免疫抑制及医疗美容等领域积累了聚乙二醇伊立替康、JK-1214R、JK-1208R、JK-2122H、JK-1219I 等数款在研产品。其中,抗肿瘤1类新药聚乙二醇伊立替康拟于2021年下半年开展II 期临床,局部镇痛1类新药JK-1214R 拟于2021年完成所有临床前研究。公司凭借自身核心技术平台,构建完整的聚乙二醇化技术生态系统,实现了小分子药物、基因药物、医疗器械等领域多方布局。 报告期内,公司在低分子量聚乙二醇、基因递送用阳离子脂质、抗体/核酸药物用单分散聚乙二醇材料等方面均取得了一定突破,未来有望随着相关领域的高速发展获得持续的业绩增长。 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营收分别为3.34/4.78/6.31亿元,分别同比增79.0%/43.0%/32.1%;归母净利润分别为1.71/2.45/3.18亿元,分别同比增100.2%/42.7%/30.1%。相对前收盘价(212.48元/股)对应PE 分别为74/52/40倍,公司为具有全球竞争力的医用PEG 龙头企业,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 市场推广风险、核心技术迭代风险、聚乙二醇衍生物合成技术及产品无法满足客户需求的风险。
键凯科技 2021-05-18 162.22 163.43 -- 243.60 50.17%
332.07 104.70%
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业绩增长超预期,规模效应显现。近日,公司公布2020年年报及2021年一季报,全年实现营业收入1.87亿元,同比增长38.94%,归母净利润为0.86亿元,同比增长39.22%,扣非净利润为0.83亿元,同比增长51.73%。 一季报方面,公司营收和扣非大幅增长,实现营收0.70亿元,同比增长158.77%,归母净利润0.36亿元,同比增长229.52%,扣非净利润为0.35亿元,同比增长243.23%。21年Q1毛利率达85.01%,较去年同期提升2.95个百分点;净利率51.48%,较去年同期提升11.05个百分点;销售费用率为1.11%,同比下降0.18个百分点;管理费用率为15.32%,同比下降2.02个百分点;研发费用率为8.73%,总研发投入增长;财务费用率因汇兑损益影响提升较多。 国内外需求旺盛,促进产品放量。20年全年稳健发展,疫情影响消除后,21年Q1国内外新客户和原有客户的药品、药械项目上市和放量,公司客户订单及发货量较去年疫情期间明显增加。尤其是Q1国际销售迅速推进,基本实现去年同期2倍增长,产品结构变化下,毛利率基本不受汇兑损益影响;国内稳健发展,以比较稳定的速度增长,在技术服务费方面收入增长较快,整体保持较高毛利率。受益于客户终端产品放量以及订单持续增加趋势,公司销售还将稳定增长。 订单放量将持续,公司迎来成长期。公司共有21家客户的聚乙二醇修饰药物在国内申报临床试验,占国内全部已申报临床试验聚乙二醇修饰药物研发企业的约三分之二;在国际聚乙二醇衍生物医药应用领域,公司已作为主要新兴参与者深度参与国际主流市场竞争;公司支持波士顿科学、康德乐、美敦力等国际医疗器械领先企业已在境外上市的产品,并支持近10个境外医疗器械临床试验品种;在国际医药研发领域,公司的产品亦参与了数十家生物类似药与生物创新制药公司在聚乙二醇化多肽、蛋白、寡核苷酸等药物领域的研发。公司业绩将随下游产品的陆续上市和销售,持续增长,长期发展值得看好。 财务预测与投资建议 由于公司下游需求量大,订单增长略超预期,我们上调了盈利预测,我们预计公司2021-2023年的每股收益分别为1.82/2.40/3.15元(原21-22年EPS预测为1.36元/1.76元),根据可比公司,给予公司21年90倍估值,对应目标价为163.80元,维持"买入"评级。 风险提示 下游订单量不及预期;产品研发不及预期;下游行业空间存在不确定性
键凯科技 2021-04-05 94.39 -- -- 159.88 69.01%
332.07 251.81%
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事件:公司发布年报,预计2020年全年实现收入1.87亿元(+38.94%,YoY下同)、归母净利润0.86亿元(+39.22%)、扣非后归母净利润0.83亿元(+51.73%)。整体业绩符合预期。 国内客户收入快速放量,国外客户销售保持稳健。按业务类型来分,20年全年PEG产品销售收入为1.64亿元(+38.65%)、技术使用费收入0.22亿元(+36.44%),技术使用费仍主要以特宝生物派格宾销售分成为主,20年特宝生物派格宾销售收入4.58亿元(+26.20%),据此计算公司销售分成比例提升至4.7%-4.8%。按下游客户来看,20年国内地区收入0.92亿元(+66.67%)、国外地区收入0.94亿元(+19.51%),得益于金赛和恒瑞等客户终端产品的放量,国内客户收入增长显著提速。产销量方面,PEG衍生物全年销量668.90Kg(+5.81%),据此计算衍生物销售均价同比提升31%至24.51万元/Kg,预计主要是由于单价更高的药品端销量增长较快。 毛利率稳步提升,管理费用率持续改善。20年公司整体毛利率为85.97%(+1.66pct),拆分来看,国内地区毛利率为82.99%(-2.71pct),毛利率有所下降,主要是公司采取阶梯定价机制,下游客户产品订购量增加通常会使产品平均价格下降;国外地区毛利率为88.87%(+5.55pct),预计由于国外销售的产品结构变化带来的销售单价的提高,同时生产规模效应使单位成本有所下降。费用端,全年合计期间费用率为29.98%(-3.72pct),主要是由于收入规模快速扩张而销售、管理费用等支出增速相对较慢。20年全年公司净利率为45.91%,同比保持稳中有升态势。研发投入占比维持高位,新药研发与专利申请稳步推进。公司20年研发投入0.26亿元(全部费用化),占收入比重为14.09%,仍维持相对较高水平。20年公司重磅在研PEG-伊立替康已完成I期临床试验全部6个剂量组受试者的入组,并于网上提交了突破性治疗的资料,预计21年可进入II期;JK1214R项目已完成药效学研究,其他临床前研究预计也将于21年完成全部临床前研究;JK-2122H项目对制剂工艺进行了进一步优化;JK-1219I项目已完成分离纯化工艺摸索、样品制备和药效学试验;其他研发储备项目均按计划进行,进度符合预期。专利方面公司全年提交新申请专利5件,新获得授权12件,持续夯实PEG修饰领域技术护城河。 业绩增长确定性强,维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,预计21-23年归母净利润为0.90/1.31/1.72亿元,对应当前PE为64/44/33倍,维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
键凯科技 2021-03-01 91.79 -- -- 105.40 14.57%
204.75 123.06%
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事件:公司发布2020年业绩快报,预计2020年全年实现收入1.87亿元(+38.94%,YoY下同)、归母净利润0.87亿元(+41.16%)、扣非后归母净利润0.84亿元(+54.04%)。整体业绩符合预期。 国内客户下游产品快速放量,公司收入增长逐季加速。20Q4公司实现收入0.61亿元,同比增长47.63%,连续第二个季度突破6000万元。20年四个季度收入同比增速分别为23.19%、28.17%、46.52%、47.63%,收入增长逐季提速。预计公司国内客户如金赛、恒瑞等终端产品放量带动公司衍生物销售快速增长,国外客户订单量预计也保持持续稳定增加趋势。本年度通过持续对技术工艺进行完善和产品创新,支持多项国内和国外客户的新药研发项目,后续有望成为公司收入新的增长点。 盈利能力持续提升。20Q4公司归母净利润同比增长50.12%,据此计算Q4单季度净利率突破50%、20年全年净利率同比提升0.73pct;扣非后归母净利润表现更加优异,20Q4同比增速约为120%,全年同比增长54.04%,公司利润端增速持续快于收入端,盈利能力快速提升。预计公司毛利率仍维持稳中有升趋势,费用端(尤其是管理费用)管控成效显著,未来公司净利率有望保持提升态势。 中短期业绩增长确定性强,维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,预计20-22年归母净利润为0.87/0.99/1.44亿元,对应当前PE为76/66/46倍,维持“买入”评级。 风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
键凯科技 2021-01-28 97.98 147.51 -- 103.88 6.02%
131.11 33.81%
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股权激励顺利落地。公司公布股权激励草案,拟向激励对象授予120万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额6,000.00万股的2.00%,其中首次授予96万股,预留24万股,授予价格为41.18元。从方案上来看,公司总体激励对象为41人,约占全部员工的27.5%,激励范围较广,将有效的绑定公司的核心管理团队。考核方面,公司以2020年收入为考核基数,预计21/22/23年收入目标增长为30%/69%/119%。 长期看发展确定性进一步增强。从费用摊销来看,公司总摊销费用为4797万元,其中21-24年费用摊销分别为2565/1479/699/53万元,整体相对平均。对公司来说,目前公司利润体量较小,我们认为收入端的成长更为重要,随着股权激励的落地,预计未来公司发展的确定性进一步增长。随着公司21年降本增效,在手订单的增加,研发费用以及激励摊销预计对公司利润端的影响也并不会很大。 配合股权激励计划,公司进入快速阶段。一方面,公司在手订单产品成长性良好,如恒瑞的升白药、金赛的长效生长激素等都处于快速放量阶段,这促使公司业绩实现快速增长;另一方面,目前国内正在申报的30个聚乙二醇修饰药物中,有20家为公司的客户,随着客户产品的放量,也进一步确保公司业绩持续增长。除外,公司自主研发的1.1类新药聚乙二醇伊立替康已经完成I期临床。公司处于极佳的赛道中,未来成长的空间和确定性都很高,配合股权激励计划激发员工能动性,公司有望加速进入发展的快车道中。 财务预测与投资建议公司股权激励进一步增强公司长期发展确定性,我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.36元、1.76元、2.20元,给与2021年84倍估值,对应目标价147.84元,维持给予买入评级。 风险提示新冠疫情带来的不确定风险;下游销售不及预期;研发失败或进度不及预期;下游行业空间存在不确定性
键凯科技 2021-01-22 99.00 136.69 -- 105.88 6.95%
120.78 22.00%
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键凯科技投资价值判断,在于判断公司中短期业绩增长驱动因素何在?看长期来看GPEG医药应用行业发展前景如何?键凯科技的行业地位如何?核心竞争优势是什么?我们尝试在本篇报告解决以上问题。 键凯科技中短期发展驱动力来自哪里?1、合作客户已获批的长效生长激素、19K和GLP-1终端放量带动公司PEG衍生物原料销售增长。 2、探索技术服务新模式,授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质,成功上市可获得丰厚销售分成。 3、合作波科等近期上市器械品种放量促进国外器械部分收入增长。 行业发展处于何种阶段?GPEG应用领域是否具备腾飞的条件?行业仍处于发展的起步阶段:受益于下游制剂端的放量,全球医用药用PEG材料需求增长迅速。行业经过30年发展诞生如Neulasta、Pegasys等多款重磅炸弹药物,带动行业对PEG修饰药物的认知度和研发热情进一步提升;此外PEG在医疗器械领域的应用仍“方兴未艾”。 行业已具备具备腾飞的条件,未来PEG应用开发的景气度将持续提升:1、早期对PEG修饰药物的担忧(如抗PEG抗体的产生、超敏反应以及组织空泡化等问题)通过真实世界证据得到解决。 2、现有药物上市放量,近期全球获批品种增多,宣传效应外扩明显。 3、行业创新基础逐渐完善,PEG衍生物供应商可对接较多在研的创新项目,在创新PEG修饰药物的研发方面上游PEG材料研发企业会具有天然优势。整体而言,PEG企业或通过自研项目或和大型企业早期深度合作,PEG新药的研发基础正逐渐完善。 4、PEG分子量和结构多变,既可连接大分子以及小分子,还可作为siRNA药物的递送系统,未来在长效制剂的发展中将占据重要地位。 键凯科技的行业地位如何?竞争壁垒如何?公司已贯穿PEG衍生物生产全产业链,在前中后端三个环节均拥有行业领先技术,国内外合作客户口碑优异,已成为全球PEG医药应用行业的龙头之一。 1、上游掌握高纯度PEG规模化生产工艺,具备纯度高、分子量分布窄和杂质含量低等多项优势。 2、衍生物端积累强大的衍生物合成Know-How的经验,具备稀缺的响应客户新颖PEG衍生物结构需求的能力,使得公司品牌效应和客户黏性体现得更加显著。 3、雄厚技术储备助力公司掘金国际器械蓝海,目前已和多个国际器械巨头开展良好的合作,带动公司器械端销售放量。 高企的产业化壁垒、难以复制的合成技术与经验以及奇缺的优秀人才共同构筑了行业极高的准入壁垒,基于此我们认为行业未来的竞争格局将十分稳定;而深厚的技术储备和优异的客户口碑也保证公司在未来行业快速扩容的过程之中具备极强的老客户黏性和新客户拓展、新订单获取能力,意味着长期来看公司在PEG衍生物供应上的市场份额会持续稳定提升,首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司20/21/22年收入分别为1.87/2.53/3.36亿元,归母净利润分别为0.83/1.17/1.55亿元(暂不考虑股权激励费用摊销,下同),对应当前PE分别为79/56/43倍。公司为全球PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,参考同行可比公司,给予21年70倍PE,对应目标价137元,给予“买入”评级。 风险提示:产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
键凯科技 2020-11-16 117.22 147.51 -- 128.76 9.84%
128.76 9.84%
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公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化,公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年,是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家,发展至目前,公司已经成为国内的绝对龙头,公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才,在其带领下,公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商,如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等,已经形成很高的竞争壁垒。 聚乙二醇药用领域原则上没有天花板,行业成长空间很大。目前,在国内一致性评价的政策环境下,普通的仿制药降价压力大,越来越多的企业正在向创新药以及创新剂型的方向转变,真正意义的创新药产品需要较高的投入、且难度也较大,而通过聚乙二醇修饰使药物达到长效乃至高效的途径(即创新剂型),有望逐渐成为企业发展的重要方向之一,原则上讲,所有的药物都可以用聚乙二醇修饰,“老药新用”有望成为国内制药领域的重要趋势,由此可见,聚乙二醇在药用领域原则上没有天花板,行业成长空间很大。 进入快速发展阶段,长期空间很大。一方面,公司现有订单产品,如恒瑞的升白药、金赛的长效生长激素等都处于快速放量期,这促使公司业绩快速增长;另一方面,目前国内正在申报的30个聚乙二醇修饰药物中,有20家为公司的客户,这也进一步确保公司业绩持续增长,除此之外,公司还自主研发了1.1类新药聚乙二醇伊立替康,目前正在进行中,长期看,公司处于极佳的赛道中,未来成长的空间和确定性都很高。 财务预测与投资建议公司是聚乙二醇生产研发领域的龙头企业,我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.36元、1.76元、2.20元,根据可比公司,给与2021年84倍估值,对应目标价147.84元,首次给予买入评级。 风险提示新冠疫情带来的不确定风险;下游销售不及预期;研发失败或进度不及预期;下游行业空间存在不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名