事件概要 公司发布2021年半年度报告：营业收入105.37 亿元，同比增长45.70%；归母净利润26.75亿元，同比增长55.8%；经调整Non-IFRS净利润24.48亿元，同比增长67.80%；2018Q1-2021Q2营业收入连续13个季度保持环比增长（2020 Q1受疫情影响波动除外）。 投资要点 2 CDMO持续拓宽服务半径，打开业绩向上空间 公司充分发挥工艺开发技术优势，坚定推进“跟随分子”+“赢得分子”策略，助力CDMO业务持续快速增长，2021H1营收达36亿元，同比增长66.5%。CDMO板块新增341个分子，管线分子总数达1413个，约占全球临床阶段小分子创新药管线的14%；新增4个商业化项目, 包括与和黄医药合作的赛沃替尼一体化CMC项目。持续拓展服务半径，寡核苷酸与多肽类药物CDMO分子数量同比增长129%；与药明生物联合成立药明合联，提供ADC药物一体化CDMO服务，ADC客户数量同比增长57%；持续扩张制剂CDMO产能，无锡制剂开发生产基地投入运营，收购BMS瑞士库威制剂生产基地，美国特拉华州原料药+制剂基地即将建设。 CGT CTDMO积势蓄能，提升业务发展弹性 公司加速布局CGT业务，2021年3月收购OXGENE，实现欧、美、中三地全球化布局。公司检测经验丰富，有超过30年生物安全性检测经验，在全球范围内支持1700余客户的新药申请项目。依托强大的检测经验，公司建立CGT CTDMO平台，2021H1中国区服务12个临床前/I期临床试验项目，2个II/III 期临床试验项目；美国区服务38个临床阶段项目，其中临床II/III期项目16个，临床I期项目22个。技术持续升级，实现先进技术TESSA（腺相关病毒生产）和XLenti（慢病毒生产）赋能全球客户；产能有序释放，临港上海CGT CTDMO工厂将于2021年底建成，预计补充产能15,300㎡。未来随着国际疫情恢复，叠加CGT行业高景气度，公司CGT CTDMO板块有望打开新成长空间。 持续赋能新药研发，“长尾客户”战略进一步发力 公司拥有全球规模最大、经验最丰富的临床前CRO研发团队之一，致力于为全球新药研发赋能，“长尾客户”战略持续发力，中国区实验室服务2021H1营收达54.9亿元，同比增长45.2%。其中，毒理学服务收入同比增长85% ，公司已成为国内药物安评行业领导者；DDSU板块完成7个IND申报，并获得8个CTA，于2021年7月份助力第一个产品完成NDA申报。2021H1新增客户544个，总客户达1,612个，2021Q2长尾客户收入贡献创下65%的历史新高。临床CRO业务收入同比增加56.5%至7.8亿元，SMO团队在国内147个城市拥有约4000名员工，为近960家医院提供服务，在国内保持第一的领导地位。 观往知来 我们认为公司作为国内医药CXO龙头，全面发力多点突破：“跟随分子”+“赢得分子”双重策略推动CDMO 业务快速增长，驱动短期盈利上涨；临床CRO业务快速推进，DDSU创新药里程碑+销售分成，催化中期业绩提升；CGT CTDMO全球化布局，积势蓄能，拓宽长期成长边界。“端到端”一体化服务平台，以及多层次业务驱动，将保障公司中长期强劲增长。 盈利预测与投资建议 考虑到公司各板块协同带来的业绩增长以及投资收益带来的利润贡献，我们上调2021-2023年归母净利润为43.82/56.92/74.21亿元（原2021-2022年为35.77、45.54亿元）；对应EPS为1.48、1.93、2.51元/股，对应PE为93.49、71.98、55.20，维持买入评级。 风险提示：订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险。

核心产品四价流感病毒裂解疫苗高速增长金迪克是一家人用疫苗研发、生产和销售的企业， 2008年 12月成立， 2019年公司四价流感病毒裂解疫苗实现上市销售。 公司 2020年度营业收入为5.89亿元，同比增长 777.3%，归母净利润为 1.55亿元，实现扭亏为盈。 公司预计 2021年 1-6月营业收入为 0.31至 0.36亿元， 预计归母净利润为-0.36至-0.33亿元， 主要原因是流感疫苗的销售具有较强的季节性，业绩大部分集中体现在下半年。 中国流感疫苗接种率仍有待提升，四价流感疫苗放量加速每年接种流感疫苗是预防流感的最有效措施， 中国流感疫苗接种率仍有较大提升空间。 根据中检院数据， 2020年中国流感疫苗批签发量为 0.58亿剂，总人口接种率不足 4.2%。根据美国疾病预防控制中心统计， 2020年美国成人和儿童流感疫苗接种率分别为 48.4%和 63.8%。 不同类型疫苗来看，2018年中国四价流感疫苗首次上市销售， 2020年四价流感疫苗的批签发占比已经达到 58.4%； 2013年美国四价开始上市， 2019-2020年流感季美国四价流感疫苗占比已达 86.6%。鉴于四价流感疫苗覆盖毒株更全，随着中国疫苗企业四价流感疫苗产能的释放， 预计四价流感疫苗放量加速。 公司加大四价流感疫苗产能建设，为业绩增长奠定基础公司现有流感疫苗车间设计产能约为每年 1000万剂，2020年产量为 511.72万剂，目前公司正新建产能为 3000万剂/年的四价流感疫苗车间。此外，公司在研产品包括针对 5个适应症的 9种疫苗产品，其中冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）已完成Ⅲ期临床试验，狂犬疫苗车间的设计产能约为每年 1500万剂。 盈利预测和投资评级我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低，新冠疫情有助于提升公众接种意识，且流感疫苗需要每年接种，四价流感疫苗具备更好的保护效果，整体接种率提升叠加四价占比提高， 公司作为四价流感疫苗的重要生产企业 ， 预 计 也 将 受 益 ， 我们预 计公司 2021-2023年营 业收 入分 别为10.72/12.47/24.29亿元，同比增长分别为 82.1%/16.3%/94.8%；预计归母净利润分别为 3.14/3.77/7.48亿元，同比增长分别为 102.5%/20.0%/98.7%。 采用可比公司 PE 估值法， 2021年可比公司平均 PE 为 44倍，给予公司 44倍 PE， 对应市值 138.10亿元，目标价 156.93元， 给予“买入”评级。 风险提示： 中国流感疫苗接种率不及预期，四价流感疫苗占比不及预期； 在研项目研发进度不及预期等技术风险； 政策风险；疫苗产品安全性导致的潜在风险； 疫苗行业激烈竞争的风险；产品结构单一； 资金缺口扩大的风险； 该股为次新股，流通股本较少，存在短期内股价大幅波动的风险。

事件： 8月 10日，公司发布 2021年半年报，上半年实现营业收入 2.61亿元，同比增长 73.51%，比 2019年同期增长 62.06%；归母净利润 7046.19万元，同比增长 85.36%，比 2019年同期增长 42.58%；实现扣非后归母净利润5292.00万元，同比增长 43.88%。上半年收入和净利润较 2020年同期和2019年同期均实现较大幅度增长。 Q2公司营业收入 1.43亿元，同比增长41.74%；归母净利润 4051.56万元，同比增长 55.22%，同比增长显著。 点评： 继续专注于疗法创新，坚定执行渠道下沉战略2021H1公司脊柱类植入耗材实现销售收入 2.46亿元，同比增长 75.98%； 创伤类植入耗材实现销售收入 1441.11万元，同比增长 58.25%。 2021H1公司销售费用率 52.01%，同比提升了 4.51个百分点，主要系 2021年上半年收入增加导致商务服务费增加，销售人员增加及开展市场推广活动发生的会务费增加所致；研发费用率 8.11%，同比基本持平，公司继续专注于疗法创新，持续加大研发投入力度。 从无源到有源，积极拓宽产品线和临床解决方案的实现边界2021年 6月，公司收购超声骨动力系统企业水木天蓬，目前已在超声骨刀等有源设备等领域开展布局，围绕骨科手术治疗进行延伸，探索无源高值耗材和有源设备在手术疗法上的有机结合。公司已开展新型骨与软组织损伤修复系统项目等运动医学和骨科相关战略产品的研发工作，并在超声骨动力系统、射频消融及骨科生物材料等领域开展布局。 创伤产品在河南 12省联盟集采中标，迎来良好发展机遇和拓展空间2021年 7月 20日，公司的创伤产品——普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉系统三个产品系列均以相对高位价格中标河南12省联盟采购，为公司创伤业务带来良好发展机遇和拓展空间，有望对公司销售团队和经销渠道进行协调整合，促进公司脊柱业务渠道的进一步下沉，继续扩大市场份额，提升市场占有率。 盈利预测与投资评级考虑到公司创伤产品在 12省联盟集采中标结果较好，上调公司营业收入和净利润，我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 5.73/8.74/12.70亿元（前值为 5.68/8.48/11.92亿元），归母利润分别为 1.65/2.12/3.04亿元（前值为 1.64/2.06/2.85亿元），对应 EPS 分别为 0.8/1.03/1.48元/股，三友医疗是国内骨科植入物领域的领先企业，继续给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；终端业绩不及预期；疫情反复的风险

事件： 8月9日晚，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入13.18亿元，同比增长74.81%，比2019年同期增长55.61%；归母净利润3.51亿元，同比增长141.16%，比2019年同期增长68.75%；扣非后净利润3.42亿元，同比增长148.64%。上半年营业收入和净利润均实现快速增长。Q2单季度公司实现营业收入6.86亿元，同比增长23.14%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长13.27%。 点评： 主营业务深耕细作，管理效率持续提升 2021年上半年公司业务持续保持稳定增长，口腔医疗服务营业面积达到17万平米（2020年为16万平方米），开设牙椅2101台（2020年为1986台），口腔医疗门诊量134.37万人次（2020年全年口腔医疗门诊量为219.07万人）。报告期内，公司毛利率达46.75%，同比大幅提升6.34个百分点，净利率达30.11%，同比大幅提升8.50个百分点。报告期内，公司管理效率持续提升，管理费用率为9.08%，同比下降3.58个百分点，比2019H1下降1.85个百分点。 区域分院增长更为强劲，种植和正畸业务占比持续提升 分区域看，2021年上半年公司业务中，区域总院（杭口）收入3.54亿元（+59.13%），区域分院收入7.74亿元（+79.14%），区域集团（浙江）收入11.28亿元（+72.34%），区域分院增长更为强劲。报告期内，公司种植业务实现收入2.09亿元，收入占比达16.83%，正畸业务实现收入2.32亿元，收入占比达18.66%，种植和正畸业务占收入的比重分别同比持续提升。 蒲公英项目进展顺利，成都存济即将试运营，彰显发展韧性与活力 2021年上半年，富阳、温州等多家蒲公英医院已开始运营，另有余姚、慈溪等分院完成工商登记，蒲公英项目进展顺利，紫金港医院项目目前正在设计中，预计2022 年投入使用；武汉存济、重庆存济、西安存济已营业，成都存济口腔医院将于2021年下半年试运营；此外公司积极拓展能力边界，投资建设的浙江大学眼科医院有望下半年投入使用。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为30.36/40.21/53.27亿元，归母净利润为8.05/11.16/15.06亿元，通策医疗是国内领先的民营口腔医疗服务集团，继续给予“买入”评级。 风险提示：新院扩张速度不及预期、医药政策变化的风险、核心医疗人才流失的风险

剥离长春盈康和杭州怡康医院，提升公司资产质量 盈康生命于2021年8月10日发布公告，鉴于公司下属子公司长春盈康医院和杭州怡康医院资产收入规模较小，仍处于初创期，尚未实现盈利，其现有床位数和资源无法承接公司战略定位，尚需要长期的资金投入和能力建设，公司全资子公司星玛康拟将其持有的长春盈康100%股权、公司拟将其持有的杭州怡康100%股权及其对杭州怡康享有的债权出售予控股股东青岛盈康医疗投资有限公司，本次股权转让的价格根据评估结果经交易双方协商确定为人民币5218.12万元和人民币134.61万元。此次剥离交易，使得公司战略更加聚焦，资产更加优质。 置入现金资产，提高资产流动性 长春盈康及杭州怡康的股权转让完成后将分别增加公司税前利润2399.29万元和3886.45万元（该金额根据截至2021年6月30日的财务数据进行测算，未考虑转让长春盈康和杭州怡康股权的过渡期损益影响，具体金额及会计处理以审计结果为准）。此次交易完成后，公司账面资产中新增现金合计6285.74万元，公司资产负债率将得以改善，资产流动性有效提升。 借力体外股东资源优势+体内医院管理经验，保障医院持续发展 本次交易完成后，盈康医投同意并承诺确保其继续投资建设长春盈康和杭州怡康，包括但不限于：（1）为医院业务开展和运营筹措充足资金；（2）协助医院开拓发展业务，增大业务规模；（3）保证医院合规运作，以符合装入上市公司的条件。为解决及避免此次股权转让交易事项完成后杭州怡康和长春盈康与公司的同业竞争，杭州怡康和长春盈康将委托给友谊医院进行管理和运营，借助公司医疗服务领域管理运营经验促进长春盈康和杭州怡康业务后续的发展和增长。 公司持续优化业务结构、提升业绩，维持“买入”评级。 考虑公司剥离上述两家医院，我们对公司2021~2023年营业收入的预测小幅调整为11.84/16.07/21.10亿元（原为12.26/16.74/22.11），同比增长率分别为79.16%，35.65%和31.34%。归母净利润预测小幅调整为2.13/2.95/3.84亿元（原为2.14/2.99/4.03），同比增长66.0%，38.6%和30.39%。公司持续推进业务结构优化，聚焦优质业务方向，维持公司目标价30.58元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；同行竞争风险；技术竞争风险；商誉减值风险；估值差异风险