公司是国内无机氟化工龙头企业公司是无机氟化工龙头企业，综合布局“氟”、“锂”、“磷”、“硅”四大化工行业，产品涵盖电解液锂盐、电子化学品等。2021年公司营业收入为78.09亿元，同比增长83.95%；归母净利润为12.6亿元，同比增长2490.8%。新能源车行业拉动下，六氟磷酸锂产品量价齐升，公司盈利能力有较大提升，毛利率和净利率分别上涨18.66和15.13个百分点。2022年上半年实现归母净利润14.03亿元，同比增长355.54%，六氟磷酸锂等新材料业务持续高速增长。 发力新能源领域，一体化优势显著公司具备“萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池”完整的产业链，其主打产品是有锂电池电解液“魂魄”之称的核心电解质材料六氟磷酸锂，公司是该领域国内首家打破海外技术垄断的企业。2021年公司在该领域市占率为17%，稳居行业一梯队。凭借公司技术领先和产业一体化布局，我们预计公司六氟磷酸锂产品的非碳酸锂成本对其他多数厂家有较强相对优势。考虑现在较低的六氟磷酸锂价格和较高的碳酸锂原料成本，公司相较二三线企业有较确定的扩产达成率，市占率提升的趋势非常明显。公司目前产能3.5万吨，公告规划2025年扩建至20万吨。此外，公司也前瞻布局新型锂盐、钠离子电池及其材料等领域，公司是国内首家商业化量产六氟磷酸钠的企业，目前有近千吨产能，公司也计划建成1GWh的钠离子电池的一期产能。 提前布局电子化学品业务，分享半导体国产化盛宴公司以电子级氢氟酸为突破口进入湿电子化学品材料领域，是国内首家、业内少数产品品质达到技术要求最严苛的UPSSS级别的厂商，并且已经进入台积电、三星、德州仪器等顶级半导体厂商供应链。公司现有半导体级氢氟酸产能1万吨，规划2025年扩产至10万吨左右。公司旗下的中宁硅业是国内首家硅烷国产化企业，其生产的以电子级硅烷为代表的干电子化学品也已进入台积电供应链。 盈利预测与估值作为无机氟化工龙头企业，公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。预计2022-2024年公司归母净利润分别为20.19亿、32.07亿、35.92亿元，对应EPS分别为2.64、4.19、4.69元，对应PE分别为14、9、8倍。考虑到公司在新能源、半导体行业较大的成长空间，结合可比公司估值水平，我们认为公司股价有一定上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示产能消化风险，原材料波动风险，环保及安全生产风险

业绩总结：2022年上半年公司实现营业收入 8.61亿元，同比增长 25.73%；归母净利润 2.34亿元，同比增长 34.42%。2022年第二季度实现营业收入 4.41亿元，同比增长 21.25%，环比增长 4.76%；归母净利润 1.22亿元，同比增长 22.6%，环比增长 8.42%。第二季度毛利率 39.17%，比第一季度下滑 0.55个百分点；净利率 27.66%，比第一季度增长 0.94个百分点。 产品结构持续优化，IGBT 等产品占比快速提升2022年上半年以来，公司进一步加大了 IGBT、SGT-MOSFET 和 SJ-MOSFET 产品的销售收入。IGBT 作为光伏、储能行业的重点应用产品，上半年实现营业收入 1.25亿元，同比增长 371.23%，销售占比从去年同期的 3.89%增长到今年上半年的 14.57%，我们预计下半年 IGBT 产品占比将继续提升，全年有望在 20%左右。SGT-MOSFET 和 SJ-MOSFET 占比分别从去年同期的 39.66%、8.72%提升至今年的 41.89%、11.52%。Trench-MOSFET 产品占比从去年同期 47.67%降低至31.88%。 市场结构变化显著，拥抱汽车电子、光伏等新兴中高端行业2022年上半年，光伏储能占比达到 18%，汽车电子占比达到 13%，而智能短距离交通和泛消费类占比合计仅为 25%，占比不断下降。汽车电子领域，公司继续加深与行业龙头比亚迪的合作，实现了二十多款产品的大批量供应，另外公司产品已对小鹏、理想、蔚来等数十家车企形成持续规模出货，目前公司产品交付数量已经超过 40款。光伏储能领域，公司产品成功导入并大量供应国内 80%以上的 Top10光伏企业，已成为多家龙头客户单管 IGBT 第一大国产供应商。 技术产品领先，新产品蓄势待发汽车电子领域，公司产品已经深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统；光伏领域，公司产品相关性能已达到国际厂商主流竞品水平，并推出全球首款 1200V 100A 光伏用单管 IGBT，未来将陆续推出 120A、150A 等全系列产品，实现对功率模块的部分替代。第三代功率半导体平台，公司陆续推出 SiC MOSFET 系列产品，目标是光伏逆变和汽车客户，预计于明年逐步上量。功率 IC 产品方面公司新推出的系列产品预计将于下半年起量。面向光伏逆变的 IGBT 模块产品预计也将于明年上量。 盈利预测与估值公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源发展和国产替代。预计2022-2024年公司归母净利润为 5.29、8.32、10.49亿元，对应 EPS 为 2.49、3.91、4.93元，对应 PE 为 52、33、26倍。维持“买入”评级。 风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。

公司是功率半导体器件设计龙头企业公司的主营业务为 MOSFET、IGBT 等功率器件和功率芯片的研发设计和销售。 2021年公司营业收入为 14.98亿元，同比增长 56.89%；归母净利润为 4.1亿元，同比增长 194.55%；受行业景气和产品升级影响公司毛利率和净利率分别上涨13.75、12.81个百分点。2022年一季度公司实现归母净利润 1.12亿元，同比增长 50.11%，受光伏和新能源汽车等新兴领域需求拉动，公司业绩延续较好增长。 功率半导体受益新能源发展，国产替代加速功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心元器件，预计全球功率器件在 2026年市场规模将达到 262亿美元，6年复合增长率约 6.9%。其中 MOSFET和 IGBT 占比分别为 40%、25%，预计是增长最为强劲的产品。中国作为全球最大的功率器件市场，目前被英飞凌为代表的海外企业主导，国内企业正凭借日渐成熟的技术和本土供应链安全优势逐步蚕食海外公司份额。 新能源成为增长主要引擎，大力布局第三代半导体公司作为唯一的设计公司连续五年名列“中国半导体功率器件十强企业”，产品对标国外一线品牌，产品电压覆盖 12V~1700V 的全系列产品。随着新能源等下游应用领域的兴起，公司重点发展了新能源车、光伏、储能等中高端行业，已经实现对比亚迪、阳光电源等行业头部企业的大批量出货，新能源下游将成为公司增长主要引擎和收入的重要构成。公司产品结构持续优化，从过往的中低压消费类产品为主，如今技术含量更高的高压产品以及下游更新兴的IGBT、屏蔽栅 MOSFET 等已然成为公司的中流砥柱。公司前瞻布局第三代功率半导体，在客户认证、产业链协作等领域已经取得积极进展。 盈利预测及估值公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源发展和国产替代。预计2022-2024年公司归母净利润为 5.33、8.48、11亿元，对应 EPS 为 2.67、4.24、5.5元对应 PE 为 51、32、25倍。考虑公司较好的成长性和在新能源领域较大的成长空间，结合可比公司估值水平，我们认为公司股价有较大的上涨空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。

公司是智能制造细分领域龙头企业公司是以自动化控制系统为核心的智能制造产品及解决方案提供商。2021年公司营业收入为45.19亿元，同比增长43.08%；归母净利润为5.82亿元，同比增长37.42%；受大项目战略影响公司毛利率下滑6.26个百分点，但管理效率提升，费用率下降6.02个百分点。2022年Q1公司实现归母净利润5988.68万元，同比增长70.94%，主力产品线均迎来较好增长。 工业自动化未来趋势确定，流程工业控制系统公司行业领先人口红利消失、工业投资持续增长，是工业自动化领域的长期驱动，2021年国内该领域市场规模达2923亿元，同比增长16%。DCS作为流程工业控制系统重要组成，预计2025年国内市场规模将达135亿元。工业控制系统行业市场集中度高，作为起家业务公司在国内市占率连续11年蝉联冠军，2021年达33.8%。 工业软件市场空间大增速快，公司在细分领域有望胜出中国工业软件发展起步较晚，增速较快。2020年国内工业软件市场规模达到1974亿元，近5年CAGR达16.14%，预计2025年工业软件市场规模或将超过4000亿元。目前工业软件领域整体市场集中度低，公司基于深耕多年的行业知识积累，有望在细分领域形成较强的竞争力。 行业竞争壁垒高，公司深挖客户需求提升客单价和用户粘性智能制造是复杂的系统工程，有较高的行业壁垒，领先企业对用户工艺理解不断加深，提供解决方案能力不断增强，配套软件也使得用户使用习惯固化。当前公司重视客户数字化转型的发展机遇，加快发展工业软件、智能制造解决方案，推动公司从服务工业3.0转型到服务工业3.0+工业4.0，从自动化产品供应商转型为解决方案供应商转型，推动单项目价值量、用户粘性不断提升。 盈利预测及估值公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。预计2022-2024年公司归母净利润为7.53、9.46、11.49亿元，对应PE为54、43、35倍。综合考虑公司较强的综合竞争力、坚实的竞争壁垒和清晰的发展路径，维持“增持”评级。 风险提示下游行业周期性波动、DCS业务增长放缓、重要原材料进口风险