事件： 2022H1公司实现营业收入 115.53亿元，同比增长 221.62%；归母净利 7.36亿元，同比增长 129.27%；扣非归母净利 7.23亿元，同比增长 173.43%； 其中， 2022Q2营收 63.85亿元，环比增长 23.54%；归母净利 4.43亿元，环比增长 51.58%；扣非归母净利 4.26亿元，环比增长 43.89%。 Q2业绩符合预期，单吨净利环比提升： 22H1公司正极销量约 3.5万吨，同比增幅约 70%。其中 Q2出货约 1.7万吨，环比基本持平。公司供应链管理能力优异，前驱体自供水平高，叠加产品结构优化， Q2单吨净利 2.4万元，环比提升约 41%。 拓宽产品结构，产能稳步扩充： 22H1公司产品结构中高镍材料占比超 90%，单晶产品销量同比增长超过 40%， 9系产品销量同比增长超 80%，已在半固态电池应用。 目前公司多款高电压中低镍产品已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始批量出货， 公司设计的高镍产线是兼容 8系和 9系产品，高镍产线可向下兼容中低镍产线。 产能方面， 公司湖北基地达到 12万吨/年产能；贵州基地达到 4万吨/年产能，年底将实现约 8万吨产能；韩国 1-1期 0.5万吨/年产线已验收， 1-2期 1.5万吨/年近期封顶，年底将达 2万吨/年产能； 仙桃基地年底预计达 3万吨产能。预计 22年底实现正极 25万吨/年产能、前驱体 9.6万吨/年产能。 新型材料进展超预期： 钠电正极方面， 普鲁士白与层状氧化物技术水平均处于行业内领先， 目前已实现每月吨级出货， 预计 2023年实现每月百吨稳定出货。 磷酸锰铁锂方面，新工厂已完成调试，拥有 6200吨/年产能，并向两轮车头部企业稳定出货 200吨/月以上， 公司正在积极配合四轮车头部企业进行新车型开发，预计锰铁锂与三元掺混产品在今年年底完成量产认证，纯用产品在 2023年 Q1完成量产认证， 2023年实现在部分车型的批量化应用。 盈利预测： 考虑到欧洲电动车销量不及预期，影响高镍正极出货量， 我们调整公司 2022-2023年归母净利润分别为 19.0和 27.0亿（前值 20.1、 29.9亿），对应 PE 23X 和 16X，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨、新能源车销量不及预期、产能释放不及预期。

事件：2022H1公司实现营业收入54.4亿元，同比增长；归母净利润6.7亿元，同比增长；扣非净利润6.6亿元，同比增长347%。其中，2022Q2营业收入28.1亿元，环比增长；归母净利润3.2亿元，环比下降；扣非净利润3.2亿元，环比下降6%。公司2022Q2毛利率为，同比增长2.82pcts，环比下降0.68pct；2022Q2净利率为11.31%，同比增长4.55pcts，环比下降1.97pcts。 出货稳步增长，产能加速放量：预计22H1公司出货量2万吨，其中22Q2公司出货量近1万吨，环比略有下滑，公司Q2吨净利约3.2万元/吨，维持高位；我们预计22年全年出货5-5.5万吨。产能方面，公司现有正极材料产能5万吨，包括义龙一期、二期合计4万吨，沙文一期1万吨。预计随着沙文二期2.6万吨22Q4投产，公司2022年年底产能达到7.6万吨。高镍产品占比提升:公司高镍、中高镍低钴产品性能逐渐得到客户认可并开始大批量供货，2022H1公司高镍8系产品营收18.3亿元，占三元材料整体35.45%。 钠电正极稳步推进：公司凭借在一次颗粒大单晶领域多年的技术沉淀，在钠离子正极材料领域研发已经取得实质性突破。公司钠离子电池正极材料为层状氧化物路线，已实现吨级产出并销售。钠电产线与公司三元产线兼容，因钠离子正极材料采取两次烧结，单吨三元正极产线可转化1.3-1.5吨钠电产线。盈利预测：公司是业内领先的三元正极厂商，已实现中镍5系和6系、高镍8系、超高镍9系产品全覆盖，并率先抢占钠电正极材料新赛道，预计22-23年公司归母净利润12、14亿（前值为11、14亿），对应PE估值为18、15倍。维持“增持”评级。风险提示：新能源车销量不及预期、产能释放不及预期。

事件：2022H1公司实现营业收入149.3亿元，同比增长128%；归母净利润13.6亿元，同比下降9%；扣非净利润11.9亿元，同比下降16%。其中，2022Q2营业收入81.9亿元，环比增长22%；归母净利润8.4亿元，环比增长61%；扣非净利润7.6亿元，环比增长74%。 收入端：动力电池和消费电池业务快速增长。22H1动力电池实现营收102.6亿元，同比增长164%；消费电池实现营收46.2亿元，同比增长74%。 利润端：Q2盈利改善明显。Q2公司来自思摩尔的投资收益约2.7亿元，公司本部净利润约5.7亿元，环比提升超60%。22H1本部业务实现净利润9.2亿元，同比增长60%。Q2公司毛利率16%，环比提升超2pct。预计Q2公司出货量环比增长10-20%，主要是铁锂增量。Q2客户价格涨幅平均15-20%左右，涨价之后铁锂小幅盈利。 产能端：公司铁锂产能逐渐释放，预计年底产能将达到80GWh以上。大圆柱电池在荆门规划的20GWh，预计Q4建成试产；三元方形电池12.5GWh产能预计今年年底建成。 供应链：公司积极布局上游产能,成本压力有望缓解。公司通过合资、控股或参股等方式进行布局，其中金海锂业1000吨氯化锂和10000吨碳酸锂预计今年下半年建成，23年上半年有产出。此外，随着公司上游布局的锂资源逐步释放产能，成本压力有望缓解。 盈利预测：公司在新能源汽车和储能领域拥有扎实的技术积累与客户资源，业绩有望维持高增。同时，考虑到碳酸锂等原材料价格维持高位，我们调整22-23年归母净利润为33、65亿（前值为39、64亿），对应PE估值为54、28倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料自供不及预期、新能源车销量不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。

事件：22H1公司收入18.5亿元，同比增长172%；归母净利润2.64亿元，同比增长70%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长79%，实现业绩超预期增长。其中，公司Q2实现收入10.4亿元，同比增长145%，环比增长28%；归母净利润1.62亿元，同比增长70%，环比增长60%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长83%，环比增长68%。 收入端：2022年H1公司出货量为1.2GWh，同比增长145.45%，其中Q2出货量为0.64GWh，环比增长13%，我们预计公司Q3出货量1Gwh，2023年公司出货量7Gwh。 利润端：公司2022年Q2销售毛利率为30.2%，环比增长2.69pct。公司2022年Q2产品价格为1618元/kwh；单kwh净利润253元；加回股权激励费用后净利润1.96亿元，对应单kwh净利润306元；加回资产减值损失后净利润2.3亿元，对应单位kwh利润330元。展望Q3因铜箔/铁锂加工费/VC/六氟价格处于低位，我们预计公司成本将进一步下滑，成本压力释放，单kwh利润或超350元/kwh，Q3公司出货量1Gwh，对应利润3.5亿元。 费用方面：2022年Q2期间费用率为9.13%，同比-0.05pct，环比-3.66pcts。其中，销售费用率为1.21%，同比-0.5pct，环比-0.75pct；管理费用率为2.97%，同比+0.34pct，环比+0.25pct；研发费用率为6.47%，同比-0.82pcts，环比-1.19pcts；财务费用率为-1.52%，同比+0.94pct，环比-1.97pcts。 盈利预测：户储为22-23年景气赛道，我们上调公司盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为10.69/27.67/37.85亿元（前值为22年7.36亿元，23年10.86亿元），同比增长238%/159%/37%，对应PE分别为69x/27x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、疫情风险。

公司是电解液添加剂龙头企业， 是碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市场领先的供应商之一。 公司于 2003年进入锂电池电解液添加剂市场， 经过多年的沉淀，已直接与国内外知名锂电池产业链厂商达成合作，包括三菱化学、比亚迪、宁德时代、天赐材料等。 2018年-2020年生产的锂离子电池电解液添加剂产品市场占有率在国内同类产品中排名第一。 2021年受益于下游需求大幅增加， 公司营收同比+128%，归母净利润同比+439%。 需求端， 下游动力+储能市场推动下， 电解液添加剂市场空间广阔。 一方面， 动力市场电池出货持续增长， 我们预计 2025年全球动力电池出货量 1706GWh，较 2021年复合增速为 46%； 锂电储能发展提速， 我们预计 2025年全球储能电池出货量为 404GWh，较 2021年复合增速为 55%。 下游需求旺盛拉动电池出货量增长， 电解液需求提升。 电解液添加剂作为电解液的重要组成部分， 能优化电解液各类性能，如电导率、阻燃性能、过充保护、倍率性能等， 也将迎来快速发展期。 另一方面， 磷酸铁锂动力电池持续回暖刺激了 VC 的需求， VC 在磷酸铁锂电池电解液中的添加比例为 3%-5%，高于在三元电池电解液中的添加比例 1%-2%； 同时随着锂电池往高电压、高镍化等方向发展，所需电解液的配方，尤其是添加剂的使用也越来越复杂。 供给端，产能聚焦国内，扩产周期较长。 从格局看， 中国企业为主， 海外企业份额占比较低， 2020年中国企业在全球电解液添加剂企业市场份额达 86%。 从量看， 2021年各企业通过提高产能利用率， 实现出货高增长， 中国作为全球第一大电解液添加剂生产国， 2021年电解液添加剂出货量约 3.26万吨，同比增长 76.22%。 从价看， 2021年由于下游需求快速提升， 同时行业扩产环评审核严格且有一定技术工艺门槛， 行业供不应求， VC 价格快速上涨，目前随着新增产能投产， 供需紧张得到缓解， VC 价格从 21年底 40万元/吨， 回归至正常水平 13万元/吨。 公司在锂离子电池电解液添加剂领域研发时间早，专利布局完善，主导了 VC 国家标准和 FEC 行业标准的制定，是市场领先的供应商之一。 公司形成了在锂电池电解液添加剂领域完整的生产工艺和技术控制能力，并自主开发多项技术， 不断提升技术水平，优化工艺路线。 公司产品纯度、色度、水分等重点指标处于行业先进水平。 公司积极布局新型锂盐。 公司顺应行业发展趋势， 持续加强对新型锂电池电解液添加剂的研究，对 LiFSI、 LiDFP、 LiDFOB 等新型锂电池电解液添加剂已形成小批量量产或技术储备。 公司向上游产业链延伸。 公司拟在云梦县设立子公司，投资约 4亿元，建设年产 8万吨 CEC 项目，其中一期拟投资 1.5亿元建设年产 4万吨生产线，预计于 2022年建成投产。公司在电解液添加剂之外拓展负极材料、固态电解质等电池材料。 公司子公司华赢新能源（持股 70%）研发的高性能长寿命石墨负极材料的开发和产业化已处于中试阶段。 公司严控环保， 并对反应中的副产物进行了精制回收。 公司所处的精细化工行业对于安全环保要求较为严格。公司一直严格按照国家和地方的环保政策和规定进行生产，与子公司泰兴华盛均于 2019年取得了最新的排污许可证。 公司在行业内有较强的品牌影响力。 2018-2021年公司前五大客户的收入占比超 70%。 2021年公司分别与宁德时代、比亚迪、天赐材料签署了长期合作协议。与宁德时代约定 VC 产品需求量， 22年 1120吨， 23-25年 3360吨/年。与比亚迪约定 VC、 FEC 产品需求量， VC 产品 22年 800吨， 23-25年 3120吨/年； FEC 产品 22年 160吨， 23-25年 600吨/年。与天赐材料约定 FEC 产品需求量， 22年 660吨， 23-24年 960吨/年。 此外， 2021年 2月，比亚迪收购公司 1.98%的股份，进一步绑定合作关系。 首次覆盖，给予“增持”评级。 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 9.6/16.3/18.2亿元，归母净利润分别为 4.1/6.6/7.1亿元， EPS 分别为 3.7/6.0/6.4亿元，现价对应 PE 为 29/18/17倍（2022年 8月 11日收盘价）。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 项目投产不及预期；行业竞争加剧； 电动车销量不及预期；原材料价格持续上行； 行业规模测算偏差的风险；使用信息数据更新不及时的风险。