胜宏科技发布 2023 年报及 2024 年一季报， 2023 年公司实现营业收入 79.31 亿元，同比增长 0.58%；归母净利润 6.71 亿元，同比减少15.09%；扣非归母净利润 6.62 亿元，同比减少 12.24%。 2024Q1 公司实现营业收入 23.92 亿元，同比增长 36.06%，环比增长 9.33%；归母净利润 2.10 亿元，同比增长 67.72%，环比增长 144.79%；扣非归母净利润 2.07 亿元，同比增长 81.08%，环比增长 163.79%。 公司收购 Pole Star Limited 100%股权， 推进多元化战略落地。 根据公司年报， 2023 年 11 月 30 日，公司完成 Pole Star Limited 收购，PSL 主要持有 MFSS 100%的股权， MFSS 擅长高密度、多层数柔性电路板的设计与生产， 对一季报收入及利润产生积极贡献。 公司大力拓展新能源、新能源汽车、高端服务器、基站通讯、元宇宙类产品， 提升高端产品市场占有率。 实现多款 AI 服务器相关产品布局， 公司高端产品持续突破。 公司多层板、高阶 HDI 板等产品竞争力领先，打造丰富的高端产品矩阵，实现AI 服务器多品类布局。 根据公司年报， 公司突破基于 AI 服务器加速模块的多阶 HDI 及高多层产品，已实现 5 阶 20 层 HDI 产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶 HDI 产品研发认证。此外，公司实现 AIPC 产品的批量化作业，同步开展 AI 手机的产品认证， 1.6T光模块已完成打样，高端 SSD 已实现产业化作业。 盈利预测与投资建议。 公司布局 AI 服务器、汽车等高景气赛道，产品能力业内领先，业绩有望持续增长。我们预计 24~26 年公司 EPS 分别为 1.39/1.82/2.36 元/股。参考可比公司估值，给予公司 24 年 25 倍PE，对应公司合理价值 34.80 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动、市场竞争、汇率波动、人工成本上升风险。

东山精密发布2021年年报，公司2021年实现营业收入317.93亿元，同比增长13.17%，归母净利润18.62亿元，同比增长21.72%，扣非后归母净利润15.77亿元，同比增长21.17%。其中21Q4单季度实现营业收入99.86亿元，同比增长1.48%，归母净利润6.64亿元，同比增长15.68%，扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长3.96%。 电子电路业务稳定增长，其他业务多点开花。2021年，公司电子电路/TP&LCM/LED/精密组件收入分别增长9.2%/26.1%/20.4%/14.5%，Mflex在大客户中ASP和份额滚动提升，Multek产能和客户调整后逐步步入正轨，非电子电路业务恢复快速增长，新能源车行业营收同比增长120%。公司21年毛利率为14.7%，同比下滑主要是因为销售运费调整至营业成本以及盐城二期投产爬坡。公司21年资产负债率下降3.5pct，财务费用率下降0.9pct，管理改革持续推动提质增效落地。 深耕消费电子优势赛道，跨入汽车电子新蓝海。印刷电路板方面，消费电子领域，行业规模持续增长，公司凭借专业能力和产能释放抢占全球份额，品类拓展拥抱大客户成长并积极布局VR/AR；汽车电子领域，公司电子电路产品进入北美新能源车大客户供应链并持续获得其他主流车厂订单，贡献强劲增长动能。精密组件方面，汽车客户逐渐导入，受益于车载业务占比提升及通信业务触底回升，精密组件业务有望持续高速增长。LED及其模组方面，公司经营管理改善及盐城产能逐步释放，业务成长性良好。触控面板及LCM模组方面，产品不断向中大尺寸发展，并有望在优势业务带动下，在车载领域孕育新动能。 盈利预测与投资建议。预计公司22~24年EPS分别为1.40/1.77/2.22元/股，公司行业地位领先，管理提质增效，参考可比公司估值，给予公司22年25XPE估值，合理价值为34.89元/股，维持“买入”评级。 风险提示。客户集中度风险、国际贸易风险、新冠肺炎疫情风险。 -1492436197

公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营业收入814.2亿元，同比增长28.2%，归母净利润168.0亿元，同比增长25.5%，扣非归母净利润164.4亿元，同比增长28.4%。2022年Q1，公司实现营业收入165.2亿元，同比增长18.1%，归母净利润22.8亿元，同比增长5.3%，扣非归母净利润22.1亿元，同比增长9.3%。 海外市场逐步恢复，创新业务持续高增长。收入拆分来看，公司2021年境内收入同比增长29.8%，境外业务同比增长24.2%。境内主业中，PBG/EBG/SMBG收入同比增速分别为19.9%/12.9%/46.5%，21年热成像产品收入从主业调整到微影中，如果按相同口径，21年三个BG增速均会有所提升，EBG最为明显，调整后增速为24%左右。创新业务方面，公司年收入超过10亿元的创新业务主体从2个增加到5个，智能家居/机器人/热成像/汽车电子/存储业务收入同比增速分别为35.3%/103.3%/6189.6%/118.9%/74.9%，创新业务合计占总收入比重达到15.1%，同比增加5.4pct，成为拉动公司成长的稳定动力来源。 经营韧性凸显，毛利率相对稳定。2021年，逆全球化、全球疫情、制裁打压、芯片短缺、原材料/人力成本上涨等因素给公司经营带来挑战。 在此宏观环境之下，公司毛利率维持相对稳定，21年全年毛利率为44.3%，21年Q4毛利率为40.0%，22年Q1毛利率为43.7%。其中21年Q4毛利率下滑主要是由于年底确认部分毛利较低的工程项目收入和四季度集中将全年运费由销售费用调整为成本项。 盈利预测与投资建议：预计公司2022年EPS为2.12元。参考可比公司估值，公司作为行业龙头，经营稳健，核心竞争力突出，给予公司2022年30xPE，合理价值63.61元/股，维持“买入”评级。 风险提示。中美贸易摩擦影响、新冠疫情影响等。