公牛集团披露2024Q3业绩：2024Q1-3公司实现营业收126.03亿元，同比+8.6%，实现归母净利润32.63亿元，同比+16.0%，扣非后归母净利润28.39亿元，同比+8.3%。24Q3单季公司实现收入42.17亿元，同比+5.0%，实现归母净利润10.25亿元，同比+3.4%，扣非后归母净利润9.36亿元，同比-2.2%。收入端表现稳健，盈利端受原材料成本压力略有承压。 电连接&LED环比有所降速，新能源仍兑现高增（1）电连接：2024Q3我们预计公司电连接业务仍通过产品结构优化升级，价增驱动稳健增长。其中转换器产品聚焦不同群体的多样化场景需求、海外市场的差异化需求进行创新，我们预计伴随产品结构持续优化升级公司转换器业务表现稳健，但同时考虑到当前消费者更偏好性价比产品的消费环境，我们预计增速环比有所趋缓。电动工具作为公司新上市产品，我们预计也为公司电连接业务稳健增长带来增量贡献。（2）智能电工照明：2024Q3公司智能电工照明业务我们预计受竣工压力加大影响环比降速明显。具体来看，优势品类墙开依托性价比&中高端产品双向发力，持续抢占下沉市场及高线市场份额，我们预计24Q3虽受制于行业压力略有降速，但仍明显快于公司大盘增长。LED照明业务由于产品线繁杂、行业价格竞争激烈等影响，预计环比降速最为明显。无主灯依托新品上市推出环比或略有提速。渠道端，公司渠道综合化进一步深入，并推进旗舰店+新零售渠道变革，我们预计推进顺利。同时公司积极推动装企渠道拓展工作，通过无主灯、墙开、轨道插座等为核心品类的全屋用电解决方案，提升在头部装企的渗透率和市占率。（3）新能源：2024Q3我们预计公司新能源业务仍延续高增趋势。公司新能源业务相关产品布局持续完善，完成了从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能等产品线布局。截至2024H1末，公司C端累计开发终端网点2.2万余家，累计开发运营商客户2200余家。公司已与铁塔集团、国家电网、吉利远程等公司就产品和技术领域开展战略合作。同时公司正加快搭建工商业储能专业渠道能力的构建，并积极推动新能源业务经销商向服务商升级。 毛利率受铜价影响短期承压，营销投入加大匹配品牌升级战略毛利率：2024Q1-3公司毛利率为43.12%，同比+1.2pct。其中24Q3公司单季毛利率为43.47%，同比-1.2pct，环比-0.1pct。公司精益管理+降本增效持续，但公司Q3毛利率受铜价同比处于高位影响同环比仍有一定下滑。展望Q4，铜价虽处下行区间，但同比去年同期仍处相对高位，短期原材料成本压力仍存。然而公司持续聚焦产品结构优化+内部降本增效，综合考虑下预计Q4毛利率环比Q3相对平稳。费用率&净利率：公司期间费用率中销售费用率增长最为明显。24Q3公司单季销售费用率为9.19%，同比+2.8pct。24Q3公司销售费用3.88亿元，同比+50%，主要受秋季公牛家装节+4.0门店建店+公牛品牌升级等加大投入影响。综合影响下，24Q3公司归母净利率为24.3%，同比-0.4pct，环比-4.3pct。Q3归母净利率环比下滑较多主要受24Q2理财收益较多影响。24Q3扣非后净利率22.2%，同比-1.7pct，环比-1.5pct。 现金流：24Q3公司实现经营现金流净额6.54亿元，同比-37%，收现比108%。公司经营活动现金流下滑主要受收入增速趋缓、对上游供应商及下游经销商价值链优化、线上销售占比提升等因素影响，但公司收现能力仍强。24Q3公司合同负债金额约4.69亿元，同比-19%，较2024Q2末-19%。 盈利预测与估值公司民用电工绝对龙头，现金牛业务转换器表现稳健，第二成长曲线智能电工照明业务持续兑现，无主灯、新能源等业务后续增长潜力深厚，公司长期成长动能充足。同时考虑到公司精益改善效果逐步凸显，产品结构持续优化升级，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2024-2026年收入分别实现168.95/183.50/200.63亿元，同比+7.65%/+8.61%/+9.34%；归母净利润43.19/47.71/53.17亿元，同比+11.59%/+10.47%/+11.44%。当前市值对应PE分别为22X/20X/18X，维持“买入”评级。 风险提示房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。

晨光股份披露 2024Q3业绩2024Q1-3公司实现营业收入 171.14亿元，同比+7.9%，实现归母净利润 10.22亿元，同比-6.6%，扣非后归母净利润 9.28亿元，同比-6.8%。 24Q3单季公司实现营业收入 60.63亿元，同比+2.8%， 实现归母净利润 3.89亿元，同比-20.6%，扣非后归母净利润 3.61亿元，同比-20.4%。收入&盈利主要受低毛利率、低客单价产品销售占比提升影响承压，我们预计量稳价跌。 书写工具表现稳健，晨光科技增长亮眼传统核心业务： 24Q3传统核心业务实现营收 26.36亿，同比-1.9%，其中晨光科技 3.99亿元，同比+42.5%，线上渠道增长亮眼。分产品看， 24Q3书写工具营收8.84亿元，同比+2.5%；学生文具营收 11.89亿元，同比-8.4%；办公文具营收7.13亿元，同比+1.9%。 公司传统核心业务收入增长短期承压主要受终端渠道信心不足进货谨慎、当前消费环境下低单值&低毛利率产品动销更好等扰动。 展望后续，公司传统核心业务依托 238策略持续落地、产品研发不断向强功能+IP+二次元等热点方向延伸，提振经销商和终端渠道经营信心并满足当下消费者对文具产品情绪、颜值的需求，期待公司小学汛传统业务迎来改善。 科力普受制于行业压力短期降速，静待回暖科力普： 24Q3科力普实现营收 30.38亿元，同比+7.5%， 毛利率 7.10%，同比-0.1pct， 科力普增长短期仍受央国企反腐+政府预算下滑等影响。同时盈利端我们预计仍受一定股份支付费用影响。 24Q3测算科力普业务净利润约 0.88亿元，测算净利率约 2.9%。 展望后续，科力普受制于行业压力虽短期降速，但目前国家电网等均已陆续恢复招投标，考虑到招投标至最终下单的转化周期，我们预计25H1在订单端可以看到正向体现。 受终端客流&产品结构等影响， Q3有所降速九木&生活馆： 24Q3公司零售大店业务实现营收 3.89亿，同比+0.4%，其中九木杂物社实现营业收入 3.67亿，同比+3.2%。截至 24Q3末，公司拥有零售大店 740家（较 24Q2末净增 31家），其中九木 702家。九木杂物社 Q3受终端客流下滑、低单值&毛利率产品销售占比提升的扰动增长降速，盈利或略有亏损。开店仍维持较快节奏，我们预计后续九木将加快渠道下沉及出海，看好后续公司零售大店业务表现回暖。 产品结构+股份支付等影响，盈利能力略有下滑毛利率： 24Q3单季毛利率为 20.46%，同比-1.4pct，环比+1.8pct。毛利率同比下滑主要受产品结构变化影响。 24Q3单季公司书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为 40.85%/ 30.80%/ 27.13%，分别同比+0.31/ -2.70/ -1.73pct。公司书写工具毛利率相对平稳，学生文具和办公文具则受当前消费环境影响下低单值&低毛利率产品销售占比提升影响毛利率略有下滑。未来公司通过产品开发减量提质、提升部分品类自制比例、办公及学生文具等新品类规模效应逐步凸显预计拉动公司毛利率进一步向好。 费用率&净利率： 24Q3公司单季归母净利率为 6.41%，同比-1.9pct。 24Q3公司销售/管理&研发/财务费用率分别为 7.90%/ 4.89%/ -0.03%， 分别同比+0.9/ -0.1/+0.2pct。 其中，销售费用率提升明显，主要受线上投入加大、终端需求疲弱下仍坚持渠道投入等影响。综合业务结构+投入加大等影响，净利率短期下滑。 盈利预测与估值文创龙头核心优势稳固。 传统业务团队磨合后期待儿美和办公迎来修复。科力普受制于行业压力短期降速，跟踪后续下游客户恢复节奏。九木延续较快开店节奏， 后续表现有望改善，期待后续盈利能力逐步向上。 我们预计 2024-2026年公司实现收入 253.55、 276.33、 300.43亿元，同比 +8.58%、 +8.98%、 +8.72%；归母净利润 15.37、 17.22、 19.20亿元，同比+0.64%、 +12.05%、 +11.50%，对应 PE分别为 17X、 16X、 14X， 维持“买入”评级。 风险提示： 双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。

登康口腔披露2024Q3业绩：2024Q1-3公司实现营业收入10.53亿元，同比+4.1%；实现归母净利润1.18亿元，同比+9.5%，扣非后归母净利润0.92亿元，同比+6.4%。24Q3单季实现营业收入3.50亿元，同比+1.6%，实现归母净利润0.46亿元，同比+9.2%，扣非后归母净利润0.37亿元，同比+6.6%。收入端表现稳健，盈利能力有所提升。 预计电商延续亮眼增长，份额进一步提升分渠道看，跟踪第三方平台久谦及飞瓜数据，我们预计公司线上电商24Q3仍延续优异增长表现。未来公司电商渠道借助中心电商和兴趣电商两大平台，以“顶层设计，战略发展，精细落地”为指导，鉴定品牌定位，构建电商产品矩阵。通过精细化运营及平台资源的深度整合，通过用户沉淀、营销转化实现用户资产池积累、C端用户精准运营、“人货场”的有效连接，形成公司第二增长曲线，助推销量利润新增长。线下渠道我们预计表现相对平稳。 医研单品占比上行，公司毛利率持续优化毛利率：2024Q1-3公司毛利率为49.25%，同比+5.07pct，其中24Q3单季毛利率为53.92%，同比+7.04pct，环比+8.56pct。24Q3公司毛利率同环比大幅提升我们认为主要受公司高端产品医研系列销售占比提升驱动。跟踪第三方平台飞瓜数据，2024年前三季度医研系列在抖音销售占比约34%，24Q3单季医研系列在抖音销售占比为48%。公司大单品策略已初见成效，产品结构持续优化。 费用率&净利率：2024Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为31.28%/4.19%/3.64%/-0.76%，分别同比+5.05/-0.17/+0.36/+0.44pct，其中24Q3单季各项费用率分别为33.51%/4.38%/3.80%/-0.53%，分别同比+7.21/+0.35/-0.10/+0.62pct，其中销售费用率增长明显我们认为主要因Q3为开学季促销+双十一预热等相关营销投入加大。综合影响下，2024Q1-3公司净利率为11.20%，同比+0.55pct，24Q3单季净利率13.01%，同比+0.91pct，环比+2.77pct。 现金流&合同负债：2024Q3公司经营活动现金流净额1.07亿元，同比+69.84%。 公司销售商品、提供劳务收到现金4.59亿元，同比+12.22%，收现能力强。 2024Q1-3公司合同负债金额为1.42亿元，较去年同期净增约0.70亿元，环比上半年末净增0.28亿元。合同负债金额持续提升或为公司后续业绩增长提供支撑。 盈利预测与估值公司为抗敏牙膏领域绝对龙头，后续通过产品持续高端化升级及多元化品类布局，渠道端进一步完善下沉市场布局并切入抖音等势能强劲线上平台，后续增长潜力充足。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.32/16.61/19.10亿元，同比增长4.07%/16.03%/14.99%；归母净利润1.53/1.82/2.14亿元，同比增长8.44%/18.51%/17.81%，对应当前市值公司PE分别为31/26/22X，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧、新品研发不及预期、原材料成本大幅波动、销量及价格提升不及预期、募投项目进展不及预期。

明月镜片披露2024Q3业绩24Q1-3公司实现营业收入5.83亿元，同比+3.61%，实现归母净利润1.37亿元，同比+11.91%，扣非后归母净利润1.17亿元，同比+9.88%；24Q3单季实现营业收入1.98亿元，同比+0.64%，实现归母净利润0.48亿元，同比+13.57%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比+15.22%。收入受原料&出口业务拖累，费用率节降盈利能力提升。 丽大单品策略持续显效，剔除主动召回影响轻松控增长靓丽收入拆分：1）镜片业务：24Q3公司镜片业务实现营业收入1.67亿元，同比+3.9%（剔除出口业务）。大单品策略持续兑现，前三季度明星产品PMC超亮/1.71系列收入分别同比+50.62%/+16.50%，销售占比进一步提升。2）离焦镜业务：受益优异产品力公司离焦镜产品延续快增，24Q3轻松控全系列产品销售额4597万元，同比+2.4%。同时公司加速离焦镜产品结构优化，主动召回渠道内轻松控pro1.0产品，剔除升级回收带来的影响，24Q3公司轻松控全系列产品销售额5352万元，同比+34.20%。 报表端毛利率受主动升级回收影响，费用率有效节降毛利率：24Q1-3公司毛利率59.3%，同比+1.39pct，其中24Q3公司单季毛利率为59.1%，同比-1.10pct，环比-1.62pct。24Q3公司报表端毛利率同环比下滑我们认为主要受公司主动召回渠道内轻松控Pro1.0产品影响，冲减了毛利率较高的轻松控Pro1.0的对应收入与成本。我们认为公司实际经营端毛利率或高于报表端。 净利率&费用率：费用率节降明显。24Q3单季公司销售/管理+研发/财务费用率分别为18.58%/14.30%/0.04%，同比-4.42/+0.89/+1.47pct，环比-0.96/-0.60/+0.10pct。综合影响下，24Q1-3公司归母净利率23.49%，同比+1.74pct。24Q3归母净利率24.23%，同比+2.76pct，环比基本持平。受益费用率端有效节降，公司盈利能力同比进一步提升。 控推出轻松控Pro2.0进一步提升产品优势，持续推进产品&品牌高端化公司于24Q3推出新一代轻松控Pro2.0系列产品，进一步优化镜片的光学设计和成像质量。根据中山大学中山眼科中心发起的为期1年的前瞻性、多中心、随机、双盲、平行对照试验的总结报告，轻松控Pro2.0戴镜12个月等效球镜度有效率为73.82%，较轻松控Pro1.0的60%有了大幅提升，在同样价格的基础上，轻松控Pro2.0产品更优、防控效果更佳。公司在离焦镜领域产品力优势进一步提升。10月15日，明月与全球光学巨头徕卡举办“全新视界·徕卡镜片中国发布会”，现场展示了徕卡镜片的最新科技成果。双方未来合作涵盖光学技术的共享、产品研发联合创新、市场渠道拓展等诸多方面。公司利用服务中国市场多年来积累的经验，进军高端镜片市场。公司品牌及产品高端化持续推进。 盈利预测与估值公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计2024-2026年公司实现收入7.82、8.67、9.74亿元，同比+4.39%、+10.94%、+12.33%；归母净利润1.78、2.03、2.33亿元，同比+13.13%、+14.17%、+14.28%，对应PE分别为30X、26X、23X，维持“增持”评级。风险提示新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧