事件公司发布 2024年三季报，第三季度实现收入 34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润 2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%。 自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长2024Q3公司主要下游客户奇瑞销量 65.2万辆，同比+27.5%，环比+14.2%，理想销量 15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%，吉利销量 53.4万辆，同比+15.8%，环比+11.2%，特斯拉销量 24.9万辆，同比+12.0%，环比+21.1%。优质客户持续放量带动公司 2024Q3单季度收入实现历史新高，新项目和新品类拓展持续兑现助力公司实现快速成长。 盈利能力表现亮眼， 扣非归母净利率逐季提升2024Q3公司单季度毛利率 21.3%，同比+1.9pct，环比+1.5pct，归母净利率 8.0%，同比+1.1pct，环比+1.4pct， 扣非归母净利率 7.3%,同比+0.4pct，环比+0.6pct， 公司扣非归母净利率实现逐季提升， 主要系产品结构优化以及产品放量带动规模效应进一步凸显。公司单季度期间费用率为 11.7%，同比+1.0pct，环比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.9%/4.0%/4.3%/1.4%，同比分别基本持平/+0.3pct/+0.4pct/+0.3pct，环比分别+0.3pct/-0.3pct/+0.5pct/-0.2pct，销售费用率与研发费用率的增长或系产品三包费以及新项目拓展所致， Q3美元/欧元兑人民币汇率环比均有所下降，汇兑损失影响财务费用。 公司是优质内饰件龙头，全球化、多品类扩张逻辑持续进行全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心，目前看两类进展均持续兑现。公司近年海外扩张节奏持续加速， 2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地.墨西哥盈利改善，2024H1实现收入 3.25亿元，去年同期亏损-2.4万元。斯洛伐克工厂开启欧洲新进程，拟在美国新建工厂有望获取大客户更多产品。产品有望向同源品类扩张，带来新增量。公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅零部件和外饰件等方向拓展。 盈利预测、估值与评级公司发展核心是研发技术实力强、成本控制能力优、响应速度快。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为 25.0%/30.2%/21.2%；归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%， 2023-2026CAGR为32.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险，汇率波动影响

事件10月 25日，公司发布 2024年三季报， 2024年前三季度公司实现营业收入 92.3亿元，同比+27.5%；实现归母净利润 9.8亿元，同比+25.0%； 2024Q3公司实现营业收入 35.1亿元，同比+24.8%，环比+6.2%；实现归母净利润 3.8亿元，同比+21.6%，环比+9.0%。 自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长核心客户方面， 2024Q3自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分别+27.5%/+1.5%/+45.4%/+16.3%/+11.6%/+51.5% ， 环 比 分 别 +14.2%/+9.7%/40.8%/+54.0%/+7.8%/+0.4%，自主客户销量表现亮眼。 2024Q3合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-19.3%/-5.9%/-13.6%，环比分别+6.6%/+18.8%/-13.7%。问界 M9订单超预期，截至 10月9日累计大定突破 15万辆，带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量，进而推动收入高速增长。 期间费用率持续下行，归母净利率环比提升2024Q3公司毛利率 19.9%，同比-1.1pct，环比-0.4pct，归母净利率 10.9%，同比-0.3pct，环比+0.3pct。 2024Q3公司期间费用率 8.1%，同比-1.2pct，环比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%/2.0%/4.7%/-0.1%，同比分别+0.2pct/-0.4pct/-0.6pct/-0.4pct，环比分别+0.1pct/-0.1pct/-0.1pct/基本持平。 2024Q3公司资产减值损失约为 859万元，较 2024Q2的-2068万元显著改善，资产减值改善以及收入高增摊薄费用率带动公司归母净利率环比提升。 不断开拓新项目，深耕技术领域奠定长期增长动能2024H1公司承接 38个车型的新品研发项目并实现 22个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 MicroLED 技术的 HD 照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 132.7/164.4/198.2亿元，同比增速分别为29.5%/23.9%/20.6% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 14.2/19.1/23.5亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为29.1%/34.1%/23.4%； EPS 分别为 5.0/6.7/8.2元/股， 2023-2026CAGR 为 28.8%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

9月销量同比承压，环比保持增长态势公司9月实现批发销量21.32万辆，同比下滑9.98%，环比增长13.93%，1-9月共实现批发销量190.50万辆，同比增长1.89%；其中自主品牌9月销量17.26万辆，同比下滑8.49%，环比增长14.04%，1-9月共实现销量158.45万辆，同比增长2.28%；自主品牌乘用车9月销量12.93万辆，同比下滑9.96%，环比增长14.91%，1-9月共实现销量116.09万辆，同比下滑1.51%。 公司进入强产品周期，9月自主新能源表现稳健9月公司新车陆续上市，启源E07、启源A07、深蓝L07、2025款深蓝SL03、阿维塔07等新车陆续上市。其中，豪华SUV阿维塔07表现亮眼，上市20小时大定数量达到11673台。供给端的提升推动公司销量稳健增长，9月长安汽车实现自主新能源销量5.44万辆，同比增长6.65%，环比增长11.55%。其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.16万辆/2.27万辆/0.45万辆。1-9月自主新能源共实现销量44.76万辆，同比增长45.96%，占自主品牌的份额为28.25%，同比增长8.45pct。 随着新车陆续上量，公司销量有望稳步增长。 持续推动汽车出海，自主品牌海外高速增长公司持续推动旗下产品出海，9月阿维塔11正式泰国上市。公司加速海外布局，阿维塔品牌计划2025年拓展至全球五大洲覆盖全球50个国家，建立超过100家海外官方授权店。公司自主品牌9月实现海外销量3.06万辆，同比增长58.18%，环比增长11.55%。1-9月自主品牌海外共实现销量28.77万辆，同比增长65.51%，海外销量占自主品牌的份额为18.16%，同比提升6.94pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

2024年 8月 26日，公司发布 2024年中报， 2024H1营收 61.52亿元，同比+16.90%； 归母净利润 4.03亿元，同比+41.13%； 2024Q2营收 31.82亿元，同比+17.55%，环比+7.17%； 归母净利润 2.11亿元，同比+33.34%，环比+10.37%。 加速拓展国际客户， 乘用车业务高速增长2024H1公司乘用车业务营收 31.8亿元，同比+36.4%， 商用车及非道路营收 23.4亿元，同比-1.54%，数字与能源业务营收 4.4亿元，同比+23.5%。 2024H1公司在乘用车领域陆续获取北美客户冷却模块及空调箱和 IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商 chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等多个项目， 乘用车业务的增长带动公司整体收入高增。 北美区域扭亏为盈，净利率环比提升2024Q2公司毛利率 20.9%， 同比基本持平，环比-0.6pct， 净利率 7.3%，同比+0.5pct，环比+0.2pct，二季度公司净利率同环比均实现提升，其中海外盈利能力显著改善， 2024H1北美经营体净利润 1785.3万元，同比扭亏为盈，欧洲经营体净利润-741.2万元，同比显著减亏。 2024Q2公司期间费用率 12.9%，同比+0.6pct，环比-0.3pct，其中销售费用率 2.8%，同比+0.8pct，环比+0.4pct，管理费用率5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，研发费用率 4.6%，同环比基本持平，财务费用率 0.3%，同比基本持平，环比-0.6pct， 公司期间费用率环比有所改善。 聚焦 AI 数智产品， 打开成长天花板公司将 AI 数智产品部作为公司一级部门独立出来，从而更进一步集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。通过聚焦 AI 数智产品， 公司有望加速相关产品、项目和客户的突破，为未来业绩的持续增长打下坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 135.8/160.4/192.2亿元，同比增速分别为 23.3%/18.1%/19.8%；归母净利润分别为 8.6/11.5/14.6亿元，同比增速分别为 40.1%/33.9%/27.2%； EPS 分别为 1.0/1.4/1.8元/股， 2023-2026年 CAGR 为33.6%。鉴于公司经营效率持续提升，海外盈利显著改善，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险