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三五互联 计算机行业 2017-04-06 12.59 15.00 105.20% -- 0.00%
12.59 0.00%
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公司公布2016年年报,业绩基本符合预期。 公司公告2016年报,全年实现营业收入3.12亿元,同比增长25.18%;实现归属于上市公司股东净利润0.57亿元,同比增长171.34%。 国内纯正的企业SaaS 服务商。 自04年累计服务企业数量数十万家,是国内SaaS 行业的先行者,为中小企业信息化建设提供软件应用及服务的供应商之一。其SaaS 应用生态转变,从之前的邮箱到现在包含IM、OA、视频会议的统一云办公平台。我们认为,随着公司进一步增强云办公应用服务(主要为35PushOA、35Pushmail)的研发与销售、凭借其先发优势、客户资源和技术积累,将在企业SaaS 领域中占据重要市场地位。 云计算的普及将提升SaaS 的使用效率和降低成本,解放公司之前有限的计算和存储资源,助力公司SaaS 模式大规模扩张,行业有望加速增长。公司携手中国移动战略合作开展中小企业云服务,是唯一从云平台建设、SaaS应用到平台支撑提供全套服务的上市公司。公司子公司北京三五通联负责中国移动面向中小企业云服务的整套运营,预计新增收入面临数倍增长空间,弹性巨大。企业级服务的SaaS 是云计算领域价值最大的细分市场,整体市场规模在千亿以上。 全资子公司积极拓展手游业务,提升市场竞争力。 公司的全资子公司道熙科技是腾讯页游平台以及Facebook 的优质合作商,主要产品为网页游戏和移动游戏等,拥有策略类游戏(SLG)、角色扮演类游戏(RPG)以及社交游戏(SNS)三条业务线,具备经验丰富、策划能力突出的游戏研发团队,市场知名、运营稳定的精品游戏产品,合作关系良好的运营渠道,以及自主研发的游戏开发引擎和技术。道熙科技研发团队在游戏中设计了较长的生命周期,并正在积极拓展手游业务发展,致力于丰富游戏产品及数量,以提高市场竞争力。 公司通过道熙科技进入网络游戏行业,进一步深化公司发展战略,拓展在大互联网领域整合资源的深度和广度。16年营业收入为1.12亿元, 净利润为8389.28万元;承诺 2017年净利润分别不低于1.01亿元。 盈利预测。 我们认为,短期关注公司SaaS 功能不断衍生、道熙科技绑定腾讯平台,业绩快速稳定增长;长期建议关注,公司围绕企业级服务SaaS 及互联网内容布局,潜在市场空间广阔。预计公司2017-2019年EPS 0.19元,0.23元和0.27元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:SaaS 竞争加剧,手游业务发展不达预期
三五互联 计算机行业 2016-06-01 18.53 -- -- 21.46 15.81%
21.46 15.81%
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报告要点 行业高速增长,公司SaaS前期投入基本完成。公司主要提供云计算SaaS服务,包括企业邮箱、OA办公系统、客户管理系统等云办公产品。云计算服务在国内经过近10年的发展,前期主要投入在数据中心建设等IaaS层面,近几年来全国数据中心建设已经初步形成规模,云计算的服务模式也逐步被企业所接受,特别是对于中小型的企业来说,云服务可以大大降低公司信息系统的成本。在“大众创业万众创新”的号召下,SaaS的需求将呈爆发式增长,行业增速达到40%以上,可以说2016年是SaaS的发展元年。 公司在云服务领域的前期大规模投入基本已经完成,相关产品大部分已经上线使用。 客户基础强大,以智能话机为载体,集成公司SaaS服务全产品线。公司在云服务领域耕耘多年,有非常强大的客户基础。目前使用公司SaaS服务的中小型企业有6-10万家,大部分企业的规模在50人左右,平均每家企业使用该服务的人员在20-30人左右,保守估计SaaS用户超过100万户。平均每人每年付费50-100元,该业务可实现年收入超过1亿元。2016年公司自主开发了智能话机,集成了PAD+电话的功能,能实现营销信息的存储及管理、即时通讯、智能拨号等营销功能,预计该产品在未来两个月内将上市推广。智能话机主要通过话费取得收入,公司作为虚拟运营商毛利率可达到40%左右,话机及云端产品均免费使用,平均每人每月产生话费200-300元。假设公司有10%的用户使用智能话机业务,该业务也将为公司贡献可观的业绩增长。 双主业发展,旨在打造影游联动大IP。公司于2015年收购了游戏公司道熙科技,并于2015年9月并入合并报表,为公司增厚利润。目前道熙科技所开发的游戏拥有较长的生命周期,游戏月充值流水达到5000万元并保持稳定。公司看好大IP概念的发展,以及影游联动带来新的市场空间,未来公司主要以SaaS+游戏双主业发展,并积极寻找外延式扩张的机会,不断深化、做大做强公司双主业。 估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为4.23亿万元、6.13亿元、7.36亿元,归母净利润为8673万元、1.31亿元、1.81亿元,对应每股收益率为0.23元、0.36元、0.49元。公司SaaS+游戏双主业发展,所处行业增长迅速,公司股价驱动因素较多,给予其“推荐”评级。
三五互联 计算机行业 2016-05-10 17.85 -- -- 20.65 15.69%
21.46 20.22%
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此次业绩大幅亏损主要源于商誉减值,公司主营相对稳定。公司在15年亏损8000万,主要由于两家子公司北京亿中邮和中亚互联的商誉总值约1.1亿元,年报中计提商誉减值余额8000万,几乎全部计提减值,后续已经不存在商誉减值风险。除去商誉减值,公司主营相对稳定,随着道熙科技在2016年的全年并表,我们看好公司2016年有望实现可观业绩。 毛利率稳中有升,三费占比略有提升。公司2015年毛利率为67.12%,较2014年的59.75%同比提高8.73%;三费上,销售费用占营收比例较去年的38.02%同比提高4.04%;管理费用较去年的22.2%提高7.12%。销售费用、管理费用占营收比例出现上升主要是15年费用稳定而营收出现下降。预计2016年随着营收的增长,费用占比有望维持稳定。 公司目前已经和中国移动战略合作开展中小企业云服务,是唯一从云平台建设、SaaS应用到平台支撑提供全套服务的上市公司,预计新增收入面临数倍增长空间,弹性巨大。公司子公司北京三五通联负责中国移动面向中小企业云服务的整套运营,整体市场千亿以上。 盈利预测及估值:预计公司2016-2018年EPS0.27元、0.38元和0.52元,维持“增持”评级。 风险提示:SaaS竞争加剧;与中国移动的合作不及预期;
三五互联 计算机行业 2016-04-22 14.50 -- -- 19.40 33.79%
21.46 48.00%
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此次一季度业绩转亏为盈,主要原因为页游业务道熙科技于2015年9月并表,道熙1季度贡献超过1500万净利润,作为腾讯页游平台以及Facebook的优质合作商,其承诺2015-2017年净利润分别不低于6000万、7800万和10140万。一季度是公司主营传统淡季,我们预计全年主营有望实现略微盈利。 16年业绩无忧,风雨之后现彩虹。公司在15年亏损8000万,我们当时判断主要原因为16年轻松上阵、释放业绩奠定良好基础。北京亿中邮和中亚互联的商誉总值约1.1亿元,年报中几乎全部计提减值,后续已经不存在商誉减值风险,我们看好公司2016年有望实现可观业绩。 公司目前已经和中国移动战略合作开展中小企业云服务,是唯一从云平台建设、SaaS应用到平台支撑提供全套服务的上市公司,预计新增收入面临数倍增长空间。其SaaS应用生态转变,从之前的邮箱到现在包含IM、OA、视频会议的统一云办公平台,我们认为公司凭借先发优势、客户资源和技术积累,将在企业SaaS领域中占据重要市场地位。 盈利预测及估值:预计公司2016-2018年EPS0.27元、0.38元和0.52元,维持“增持”评级。
三五互联 计算机行业 2016-04-12 15.25 -- -- 19.40 27.21%
21.46 40.72%
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事件:公司公布2016年一季度预告,实现归属上市公司净利润1000-1500万元,去年同期亏损353.71万元。 点评: 此次一季度业绩转亏为盈,主要原因为页游业务道熙科技于2015年9月并表,作为腾讯页游平台以及Facebook的优质合作商,其承诺2015-2017年净利润分别不低于6000万、7800万和10140万。公司在15年亏损8000万,我们当时判断主要原因为16年轻松上阵、释放业绩奠定良好基础。 北京亿中邮和中亚互联的商誉总值约1.1亿元,年报中几乎全部计提减值,后续已经不存在商誉减值风险,我们看好公司2016年有望实现可观业绩。 公司作为纯正的企业SaaS服务商,自04年累计服务企业数量数十万家,是国内SaaS行业的先行者。其SaaS应用生态转变,从之前的邮箱到现在包含IM、OA、视频会议的统一云办公平台,我们认为公司凭借先发优势、客户资源和技术积累,将在企业SaaS领域中占据重要市场地位。 公司目前已经和中国移动战略合作开展中小企业云服务,是唯一从云平台建设、SaaS应用到平台支撑提供全套服务的上市公司,预计新增收入面临数倍增长空间,弹性巨大。公司子公司北京三五通联负责中国移动面向中小企业云服务的整套运营,整体市场千亿以上。 盈利预测及估值:预计公司2016-2018年EPS0.27元、0.38元和0.52元,维持“增持”评级。 风险提示:SaaS竞争加剧;与中国移动的合作不及预期;
三五互联 计算机行业 2016-01-05 26.48 -- -- 24.15 -8.80%
24.15 -8.80%
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公司作为纯正的企业SaaS服务商,自04年累计服务企业数量数十万家,是国内SaaS行业的先行者。其SaaS应用生态转变,从之前的邮箱到现在包含IM、OA、视频会议的统一云办公平台,我们认为公司凭借先发优势、客户资源和技术积累,将在企业SaaS领域中占据重要市场地位。 企业SaaS从需求、基础技术服务、行业增速、一级市场的资本表现看,当前这个时点就是行业的爆发拐点,SaaS行业正在经历最好的发展期。云计算的普及将提升SaaS的使用效率和降低成本,解放公司之前有限的计算和存储资源,助力公司SaaS模式大规模扩张,用户数有望加速增长。 公司目前已经和中国移动战略合作开展中小企业云服务,是唯一从云平台建设、SaaS应用到平台支撑提供全套服务的上市公司,预计新增收入面临数倍增长空间,弹性巨大。公司子公司北京三五通联负责中国移动面向中小企业云服务的整套运营,整体市场千亿以上。依靠中国移动的技术和资源优势,预计2016年合作拓展的用户数60万,2017年用户有望达到400万,后续50%左右增速。预计三五通联2018年收入贡献超过3亿元。 公司的全资子公司道熙科技是腾讯页游平台以及Facebook的优质合作商,承诺2015-2017年净利润分别不低于6000万、7800万和10140万。 盈利预测及估值:预计公司2015-2017年EPS0.05元、0.33元和0.52元,首次覆盖给与“增持”评级。风险提示:与中国移动的合作不及预期;
三五互联 计算机行业 2014-12-31 11.00 -- -- 12.38 12.55%
23.51 113.73%
--
三五互联 计算机行业 2011-04-22 6.34 -- -- 6.55 3.31%
6.55 3.31%
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2011年一季度,公司实现营业收入0.5亿元,同比增长45.92%;营业利润0.8亿元,同比下降26.75%;归属母公司所有者净利润0.07亿元,同比下降29.06%;基本每股收益0.04元。 收入保持较快增长。报告期内,公司营业收入保持较快增长,基本符合预期,一方面得益于原有业务继续保持较快增长,另一方面,得益于公司2010年收购亿中邮信息技术有限公司70%股权。考虑到公司募投项目推进和收购亿中邮及中亚互联,我们预计公司未来几年营业收入仍有望保持较快增长。 同时,外延式发展也将有望成为公司业绩增长的助推器。 期间费用快速增长,无需过于担心。一季度,公司期间费用率同比提高15.4个百分点至59.27%,其中,销售费用率和管理费用率分别提高13.66和5.33个百分点至45.15%和18.2%。 公司销售费用同比增长109.22%,主要是由于销售规模扩大导致薪酬费用和广告费用增加,同时,合并亿中邮公司,增加销售费用192.68万元。而管理费用同比增长106.4%,主要是由于薪酬费用、研发费用和无形资产摊销增加,同时,合并亿中邮公司和中亚互联科技发展有限公司,分别新增管理费用172.47万元和51.96万元。公司新增的管理费用和销售费用主要是用于加大对业务扩张的投资力度,这将对公司未来业绩增长产生较好的支撑作用,因此,我们认为未来期间费用率将会回落,投资者不必过于担心。 内延和外延两手驱动。内延式发展是公司持续稳定发展的基础。公司借助云计算和中小企业信息化时代来临,积极推进募投项目和提高自主创新能力,在确保原有业务在市场中领先地位同时,加快推出新产品,抢占中小企业SaaS市场。公司新推出的移动终端产品35phone,将现有的企业邮箱、应用软件搭载在移动终端上,利用35phone的移动网络优势,重点整合SaaS管理类软件产品链,将进一步巩固和加强公司在SaaS软件应用及服务的市场地位。而外延式发展将是公司未来发展的强力助推器。2010年,公司公开发行,获得净募投资金4.15亿元,超募资金2.68亿元,大幅提高了公司的资金实力。公司利用超募资金收购了亿中邮信息技术有限公司70%股权和中亚互联60%的股权,积极推动外延式发展,标志着公司从传统互联网领域延伸至移动互联网领域。 同时,在2011年经营计划中,公司明确提出加大资本运作和相关领域的收购兼并工作,实现对产业链的整合。 我们认为登入资本市场为公司外延式发展提供了强有力的支持,而外延式发展将成为公司未来发展的重要一翼,投资者应该积极关注。 估值与投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,以4月20日的收盘价26.69元计算,对应的动态市盈率分别是35倍、29倍和24倍,估值优势开始逐渐显现,考虑到公司未来良好的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险;3、短期股价受创业板整体下跌影响。
三五互联 计算机行业 2011-04-13 6.49 -- -- 6.67 2.77%
6.67 2.77%
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2010年,公司实现营业收入1.73亿元,同比增长35.9%;营业利润0.36亿元,同比下降6.6%;归属母公司所有者净利润0.35亿元,同比增长1.14%;基本每股收益0.44元;分配预案:每10股转增10股派4元(含税)。 收入保持较快增长。报告期内,公司营业收入保持较快增长,一方面得益于原有业务继续保持较快增长,其中,企业邮箱和网络域名营业收入分别增长17.58%和17.35%至0.69亿元和0.38亿元,增速比2009年分别提高2.09和29.19个百分点,而网站建设营业收入同比增长43.94%至4434.63万元,增速同比提高20.7个百分点;另一方面,公司收购亿中邮信息技术有限公司70%股权,新增营业收入1428.64万元。考虑到公司募投项目推进和收购亿中邮及中亚互联,我们预计公司未来几年营业收入仍有望保持较快增长。 期间费用快速增长,为未来发展做铺垫。报告期内,公司期间费用率同比提高12.85个百分点至55.31%,其中,销售费用率和管理费用率分别提高10.02和7.07个百分点至41.48%和17.56%。公司销售费用同比增长79.19%,主要是由于薪酬费用和广告费用分别增长68.96%和1588.46%至5241.06万元和307.34万元,而管理费用同比增长127.51%,主要是由于薪酬费用和无形资产摊销分别增长78.68%和243.84%至1129.14万元和452.55万元,同时,与上市相关的路演、酒会等导致咨询顾问费和招待费大约增加480万元。剔除上市相关的一次性费用计提,公司新增的管理费用和销售费用主要是由于加大了业务扩张的投资力度,这将对公司未来业绩增长产生较好的支撑作用,因此,我们认为未来期间费用率将会回落。 内延和外延两手抓,未来值得期待。内延式发展是公司持续稳定发展的基础。公司借助云计算和中小企业信息化时代来临,积极推进募投项目和提高自主创新能力,在确保原有业务在市场的中的领先地位同时,加快推出新产品,抢占中小企业SaaS市场。公司新推出的移动终端产品35phone,将现有的企业邮箱、应用软件搭载在移动终端上,利用35phone的移动网络优势,重点整合SaaS管理类软件产品链,将进一步巩固和加强公司在SaaS软件应用及服务的市场地位。而外延式发展将是公司未来发展的强力助推器。2010年,公司公开发行,获得净募投资金4.15亿元,超募资金2.68亿元,大幅提高了公司的资金实力。公司利用超募资金收购了亿中邮信息技术有限公司70%股权和中亚互联60%的股权,积极推动外延式发展,并且在2011年经营计划中,明确提出加大资本运作和相关领域的收购兼并工作,实现对产业链的整合。我们认为登入资本市场为公司外延式发展提供了强有力的支持,而外延式发展将成为公司未来发展的重要一翼,投资者应该积极关注。 估值与投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,以4月8日的收盘价26.02元计算,对应的动态市盈率分别是35倍、28倍和23倍,估值优势开始逐渐显现,考虑到公司未来良好的成长性,我们将公司投资评级上调至增持。 风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险;3、短期股价受创业板整体下跌影响。
三五互联 计算机行业 2011-04-12 6.65 -- -- 6.73 1.20%
6.73 1.20%
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公司2010年收入保持35.9%的增长,云计算模式的SaaS服务企业邮箱、网络域名、网站建设分别保持17.59%、17.35%和43.94%的增长。公司主营业务毛利率实现80.27%,同比增长约2.71%。 公司上市之后为了以后的发展进行了扩张,员工人数也从2009年底的1351人迅速扩充到2010年底的2026人,期间费用大幅上升,销售费用率增长10.02%达到41.48%,管理费用率增长7.07%达到17.56%。 公司将于2011年推出自主品牌的终端手机产品35Phone,除了手机本身的销售之外,将利用移动互联网终端整合企业邮箱、OA及CRM等产品,公司的业务线将由“云”拓展到“端”。 公司的广大企业用户是最大的价值,而面向中小企业信息化完整的产品和领先的SaaS应用模式未来具备较大潜力,维持对公司的“推荐”评级。
三五互联 计算机行业 2011-04-12 6.65 -- -- 6.73 1.20%
6.73 1.20%
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事件:三五互联公布2010年年报,年报显示公司主营收入1.73亿元,同比增长了35.9%,归属母公司净利润0.35亿元,同比增长1.14%。同时公布了10年利润分配预案,以现有总股本1.2亿股为基数,每10股派发现金股利2元(含税)。 点评: 收入高速增长 费用大幅膨胀 2010年,公司收入同比增长35.9%,主要得益于网站建设的高增长(44%)和并购北京亿中邮公司。公司主要业务企业邮箱增速保持稳定(17.6%),后续随着对亿中邮公司的整合和邮箱增值产品的推广,增长有望提速。归属于母公司的净利润同比增长1.14%,远低于同期收入增长,主要由于销售费用和管理费用的大幅膨胀。 销管费用同比增长91%,主要由于人员的扩张和人均薪酬的提升,10年并购亿中邮增加销管费用约546万元,销管费用共影响净利润增长率-66PCT。 分享SaaS行业高增长 公司主力产品企业邮箱、网站建设、网络域名属于中小企业信息化建设的业务驱动阶段,公司已有产品35OA 和募投项目CRM 管理软件属于管理驱动阶段产品。企业邮箱等产品不仅为公司提供了稳定的利润流,还为以后OA 和CRM 软件拓展提供了潜在客户群,有利于公司产品链的延伸,提升客户的APRU 值,而OA 和CRM 软件的应用则更进一步增加了客户黏性,保证公司客户稳定。根据CCID 统计,国内SaaS 市场未来增速将高达30%左右,公司积累的丰富客户资源和实用的产品将支撑公司分享SaaS 行业的高增长。 并购谋扩张 公司在2010年9月投资2590万元收购北京亿中邮70%股权,该并购为横向并购,通过并购有效拓展企业邮箱业务的市场份额,切入政府、高校和电信企业等市场,预计增加2011年归属母公司净利润约550万元,增厚EPS 0.065元;公司在2011年1月出资5900—12470万元并购中亚互联60%股份,通过并购公司进入高速增长的移动电子商务市场,预计增加2011年归属母公司净利润约1100万元,增厚EPS 0.14元。 智能终端给力 或成业绩高速增长点 公司于2011年4月举办三五互联新品终端35phone 和35pad 发布会,35phone 和35pad 均采用中高端智能终端的主流配置和开放性的Android 系统,并集成了企业邮箱、35OA、35CRM 等应用,主要针对中小企业主、中高层管理员工,市场定位明确,将有效的发挥公司在云计算应用积累的客户资源。IDC 预测,2011年亚太智能手机销量将达到1.37亿部,智能终端产品市场广阔,公司终端产品可能成为公司业绩增长的爆发点,但是由于智能终端厂商主要均为IT业界巨头,如苹果、黑莓、HTC、华为等,公司在智能终端产品研发销售方面缺乏经验,我们对公司智能终端销售持谨慎乐观的态度。 “审谨推荐”评级预计 2011-2013年EPS 分别为0.72元、0.84元、和1.15元,按照最新股价,对应的PE 分别为36.x 倍、30.x 倍和22.x倍,我们看好公司在SaaS 领域的优质产品和丰富客户资源,及向智能终端拓展的战略,给予“审慎推荐”评级。
三五互联 计算机行业 2011-04-07 6.18 -- -- 6.80 10.03%
6.80 10.03%
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公司将发展为Saas综合服务提供商 公司围绕35EQ 平台提供的网络域名,企业邮箱,即时通,办公自动化等廉价信息化产品基本满足了企业初步的信息化需求。公司1400 人遍布全国20 多个省市的销售网点使公司用户得到快速扩张;公司的企业邮箱用户数量持续排名市场第一。 公司已经完成业务圈地阶段,除企业邮箱外,公司经成功开发了35EQ 即时通讯平台,并将企业邮箱和办公OA 系统整合到了这个平台上,企业只要通过导入员工通讯录就能完成全部员工信息和通讯功能的加载。35EQ 是一个类似于qq,飞信的通讯平台,同时他实现了在这个平台上完成邮件收发提示,办公业务流程提示等多种功能的有机整合,未来公司还将会将推出的CRM 系统和HRM 以及SCM 等系统都整合到这个平台上来,为企业提供一个整体并且功能根据自己需要随时加减的综合SaaS 服务平台。 公司通过平台功能延伸,将完善更多企业云服务应用,达到同时提升用户数量和ARPU值,公司正发展成为Saas综合服务提供商 外延式收购实现业务协同并增厚业绩 公司于2010年9月以2590 万收购亿中邮70%的股权,又于11年1月以5900 万~12470 万收购北京中亚互联60%的股权(具体金额取决于业绩)。亿中邮的政府、高校等客户优势将拓展公司邮箱业务市场和行业,而收购中亚互联将增强公司移动电子商务的解决能力,使公司实现综合电子商务服务平台。 此外,亿中邮和中亚互联的收购都有业绩承诺,亿中邮承诺2010年实现税后净利润550万元,2011年实现税后净利润750万元;中亚互联承诺2011年实现税后净利润人民币2300万元,2012年实现税后净利润人民币2700万元。这两个公司的收购将增厚公司11年业绩1905万以上,增厚11年EPS约0.24元。 Saas服务基本成型,收购增厚业绩,终端产品潜力巨大,公司价值低估,给予“推荐”评级 公司除了保持企业邮箱市场的优势之外,Saas服务已经基本成型,是未来潜力较大的云服务提供商;短期内,收购的亿中邮和中亚互联将有效增厚公司业绩并同公司现有业务形成协同效应,此次进入终端产品市场,公司的收入有10倍以上的成长潜力,预计公司10-12年EPS分别为0.46元、1.19元和2.53元,对应当前股价25.35元的市盈率为55倍、21倍和10倍,公司目前股价存在一定低估,给予“推荐”评级。
三五互联 计算机行业 2011-01-26 5.64 7.27 -- 6.62 17.38%
6.80 20.57%
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投资逻辑 中小企业GDP贡献与信息化率缺口巨大,SaaS服务助力中小企业信息化:中小企业提供中国55.6%的GDP,但其信息化率却不足10%,信息化的严重不足制约了我国经济占比较大的中小企业GDP的增长。战略性新兴产业鼓励政策指出,新一代信息技术的云计算将为加快中小企业信息化提供了最佳解决途径,利用SaaS服务解决信息化比传统方法节约成本5/6。 三五互联作为创业板上市的SaaS类中小企业信息化服务提供公司将受益于行业的高速成长。 两条腿走路,纵向提升企业ARPU和横向增加用户数将成为未来企业增长的要素:按每个企业用户算,域名收入才几十元,邮箱服务收入可到3000元,而提供了OA办公系统的可达上万,纵向延伸边际收入呈几何式递增。 同时,公司新招募600多人,整个销售团队达1400多人,为以后企业用户的增长打下了强大的人员服务基础。 募集资金后快速扩张收购,公司业绩增长将在今年体现:公司10年收购了以企业邮箱业务为主的亿中邮公司和以无线信息产品服务业务为主的中亚互联公司。一方面,亿中邮公司增强了公司在企业邮箱的市场份额,中亚互联给公司将自身的传统电子商务向移动电子商务融合提供了平台。另一方面,收购预计给公司净利润2011年和2012年分别增厚1580.6万元和1759.3万元。增厚EPS0.197元和0.219元。 投资建议 我们看好未来云服务在中小企业信息化中的巨大发展前景。公司目前市值小,未来业绩弹性大,建议投资者重点关注其收购情况和CRM系统等新业务的研发情况。 估值 公司属于云服务应用平台综合提供商,我们综合了上市中可比的公司的2010和2011年平均PE,我们给予公司11年35倍,12年25倍PE,合理价格为30元。 风险 公司主要业务企业邮箱和网站建设等技术壁垒不高。公司近期高管人员更换以及大力招聘的销售人员需要磨合时间。收购的公司业绩表现和整合业务进展低于预期。
三五互联 计算机行业 2011-01-18 5.93 6.79 -- 6.62 11.64%
6.80 14.67%
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事件: 公司1月14日公告,使用募集资金中其他与主营业务相关的营运资金5900万-1.247亿元收购北京中亚互联科技发展有限公司60%的股权。 股权转让方鸿信讯盟、盛世阳光承诺:中亚互联2011、2012年分别实现税后净利润2300、2700万元。否则原股东应以所持股权无偿补齐差额。 若中亚互联2011、2012年净利润均达到承诺值,公司将启动以现金收购中亚互联其余10%的股权。对价确定参考中亚互联的评估价值。 评论: 中亚互联2010年营业收入4527万元,净利润1936万元,相当于公司09年净利润的55%,且2011、2012年的净利润已分别有2300、2700万元的承诺,对公司未来两年净利润有较大提振作用。 公司此次收购将分5期付款,其中第4、第5期付款额分别以中亚互联2011、2012年净利润直接按比例计算。 若其中一年净利润达到或超出承诺值的1.5倍,则按1.5倍来算。若两年净利润分别恰好达到转让方承诺值,则对应总的收购价1.028亿元;若两年净利润均为0或均超出承诺值的1.5倍,则分别对应收购价5900万与1.247亿元。 中亚互联自2006年成立以来,依托商务部与中国移动移动电子商务运营支撑的独家授权,赢得了发展先机。 自2008年1月产品正式上线运营以来,已成为国内颇具影响力的移动电子商务运营单位。截至2010年底,累计发展手机用户数394万人,目前的产品主要包括商信通、手机商界与企业应用,其中商信通和企业应用面向企业用户收费,手机商界面向个人用户收费。 伴随着移动互联网的高速增长,移动电子商务市场出现井喷。根据艾瑞咨询的预计,2011年移动电子商务用户规模将达到4207万,增长58%;2010年中国移动电子商务实物交易市场达到22.6亿元,预计2012年有望突破350亿元。公司通过此次收购可将业务延伸至移动电子商务市场,进行抢滩布局。 通过收购整合,两家公司也将通过平台渠道的共享实现价值的最大化。公司可通过中亚互联的无线企业应用嫁接公司的35EQ、企业网站建设等优势产品;中亚互联也可以利用公司遍布全国一线城市的销售及售后支持力量以及品牌影响力来开拓新市场。 中亚互联现有员工30多人,其中管理及核心技术业务人员10人。公司与其在协议中约定对于超额完成承诺业绩后将按照一定比例奖励管理团队,并拟制定实施股权激励计划,还在转让协议中约定,股权交割后两年内核心人员流失率作为付款先决条件之一,从而降低人员流失的风险。 基于此次收购将给公司在利润规模与业务范围上都带来了大幅扩展,我们调高公司评级至谨慎增持。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名