2011年上半年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长5.74%;营业利润0.66亿元,同比下降20.7%;归属母公司所有者净利润0.57亿元,同比下降25.45%;基本每股收益0.09元。 估值与投资建议。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.24元、0.36元和0.50元,按8月26日收盘价16.03元计算,对应动态市盈率分别为67倍、45倍和32倍,考虑到公司在行业内的龙头地位,并且行业潜在空间巨大,成长性较好,我们维持“增持”投资评级。 风险提示:1、资本市场波动风险;2、市场竞争加剧风险。

2011年上半年,公司实现营业收入3.68亿元,同比下降10.82%;营业利润0.19亿元,同比下降15.78%;归属母公司所有者净利润0.17亿元,同比下降23.43%;基本每股收益0.05元。 收入下降,不必过于担心。营业收入出现一定幅度下降,主要是由于高新电子和和金融电子营业收入分别下降3.42%和26.16%至21863.53万元和5416.27万元。由于高新电子主要是军工产品,一般来说相对比较稳定,并且公司竞争优势比较明显,因此,上半年收入出现较大幅度下降,我们认为可能部分原因是由于订单结算时间延迟所致。同时,可喜的是加工制造和医疗电子营业收入同比分别增长141.96%和259.05%至3744.41万元和2638.76万元,处于快速增长期,预计未来仍有望保持较快增速。虽然,教育信息化及其他收入同比下降80.03%至1157.53万元,我们认为主要是公司进一步减少了盈利能力较差的教育信息化业务。考虑到公司高新电子一般比较稳定,并且竞争优势比较明显,我们对公司后续发展仍有信心。 毛利率提升明显,业务结构调整效果显现。公司主营业务毛利率同比提升7.55个百分点至24.06%,表明业务结构正在优化,盈利能力明显增强。公司除了加工制造业务毛利率同比下降1.65个百分点至11.84%,其余业务都有不同程度的提升,其中金融电子和教育信息化及其他毛利率同比分别提升7.29和19.53个百分点至21.88%和24.61%,主要是源于业务结构改善。经过业务结构调整,目前,公司盈利能力已经得到明显提升,而未来,随着业务结构进一步优化,我们认为公司仍有望延续当前盈利能力较好的态势。 期间费用率上升,不必过于担心。公司期间费用率提升4.88个百分点至18.09%,主要是由于销售费用率和管理费用率同比分别提升2.01和2.75个百分点至7.62%和11.02%。销售费用率提升,主要是由于加大销售力度,调整销售策略及新产品销售费用增加,而管理费用率提升主要是由于研发费用大幅增长53.21%至1564.78万元。随着公司促销作用显现和新产品销量逐渐上升,未来销售费用率有望逐渐回落,而研发费用率大幅增长,将有利于提升公司技术优势。进军新能源动力电池材料领域,未来值得期待。2011年3月14日,公司公告称正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业,预计项目一期总投资规模约为1亿元。我们认为此次投资计划是公司跨越式发展的重要组成部分,并且实质性揭开了公司跨越式发展的序幕,凸显了2011年的关键性。同时,今年也将是公司2013年实现30亿元营业收入发展目标的关键之年。而公司“十二五”规划,明确提出了资本市场对公司实现跨越式发展的重要性,我们认为这也意味着公司在资本市场将大有所为,而30亿元的收入目标,也只是公司一个中期发展目标。投资者将有望与公司一起分享“十二五”跨越式发展的成果。 根据我们的预测,在乐观的情况下,公司现有业务到2013年的收入大约能达到18亿元,也即意味着还有12亿元的营业收入缺口,而根据集团对公司的谨慎性发展要求,我们认为12亿元的营业收入缺口,主要依靠发展新兴战略产业实现。如果我们按15%—20%的净利润率计算,意味着可以带来1.8—2.4亿元的净利润,跨越式发展空间巨大。 估值与投资建议。不考虑公司后续可能的外延式和新项目发展情况,我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.25元、0.22元和0.30元,以8月24日的收盘价7.51元计算,对应的动态市盈率分别是30倍、34倍和25倍。根据我们上面的分析,考虑到12亿元营业收入缺口所产生的净利润,按25倍的动态市盈率计算,对应的市值大约为45—60亿元。那就意味着届时公司的市值有望增长至73—88亿元,也即未来两年公司股价有160.71%—214.29%的上涨空间,未来两年的目标价格区间为19.4—23.4元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险。

低空开放,大势所趋。2010年,国务院、中央军委颁发的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》,对低空空域管理改革的指导思想、基本原则、改革目标、主要任务和措施进行了明确,也开启了我国低空开放新的改革历程。而低空开放将有望成为民用航空发展的助推器。一方面,我国民航有望继续保持两位数增长,另一方面,巨大的富豪群体为通用航空器发展打下了坚实基础,此外,通用航空器在农业、工业、渔业、林业等众多领域的使用也日益广泛。而国产化将成为国内众多相关企业实现跨越式发展的一个重要契机。 空管系统前景可期。未来10年,国内民用航空运输有望保持11%的年均增速,机场需求将会大幅增长,2015年将会超过230个。同时,军民融合将成为一个重要趋势,而“十二五”期间,众多空管系统都面临着升级。公司空管自动化系统是国内民航获准使用的第一套国产主用系统,凭借自身在国内市场中的优势地位,有望成为主要受益者之一。此外,2010年,公司中标“飞行流量监控标段”,为“十二五”期间争取各级空管单位流量管理业务奠定了基础,而“十二五”期间,我国流量管理有望迎来爆发期。 视景系统前景诱人。视景系统是飞行模拟器的最重要的模拟系统之一。为了满足新增飞行员的训练,“十二五”期间,我国运输机飞行训练需要新增47-58台D 级模拟机,视景系统市场需求大约为5.64—6.96亿元,前景诱人。 维持“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.72元、0.92元和1.18元,以8月10日的收盘价37.5元计算,对应的动态市盈率分别为52倍、41倍和32倍,考虑到低空业务前景广阔,我们维持“增持”投资评级。 风险提示:1、政策风险;2、技术风险。

投资要点: 信息安全前景广阔。1、国家有望加大对信息安全的支持力度;2、技术不断发展进步,将成为行业持续发展的主要动力之一;3、随着信息化程度提升和信息价值提升,信息安全的需求有望保持较快增长;4、我国信息安全投资只占IT 总投资的1.07%,远低于发达国家的水平,空间广阔。而在加密业务前景可期。一方面,商密前景广阔,另一方面,涉密随着信息化程度提升,国家对涉密业务的投资力度有望持续加大。 卫士通——领先的安全专家。总体上,2011年,公司业绩有望继续保持较快增长。而在普密业务方面,公司凭借自身在资质、技术、品牌方面的优势,以安全集成业务能力的持续提升,占领了行业制高点,成功打造了有效的护城河,该业务也有望成为公司主要利润贡献点。在通用产品方面,公司持续推出满足高低端用品的系列产品,凭借公司在政府及大企业等市场的良好品牌效应及强大技术服务实力,前景广阔。 同时,公司积极进入安全云存储等领域,欲抢先分享未来云计算的巨大市场空间。 资产整合值得期待。公司是中国电子科技集团三十研究所旗下唯一的上市公司。在中央鼓励整体上市的大背景下,我们认为公司资产整合预期值得期待。在2011年经营计划中,公司明确提出了充分利用优势资源,积极寻找有利于公司价值链环上的并购机会,而研究所旗下具有众多相关的优质资产。 上调“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.14元,以7月12日的收盘价18.33元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和16倍,我们认为公司对应的2012年合理估值为30倍左右,对应的目标价格为25.8元,上调“买入”评级。 风险提示:1、坏账风险;2、资产整合不确定性风险;3、短期股价回调风险;4、小非减持压力。

财富管理时代来临。国内个人可投资的财富高达62万亿,可投资财富超过1000万的人数达到50万。这部分高净值人士的理财需求正从单纯的增值保值的资产管理延伸至财富管理。一方面,未来我国GDP增长率有望维持在8%以上;另一方面,随着我国财富从货币化向资本化推进,财富的创造和积累速度会加快,受益的人群也有望更广泛,将更依赖于专业财富管理知识。总体上,我们认为未来10年或更的长时间,我国财富总值仍将继续保持快速增长,高净值人士的人数将继续保持快速增长,财富管理空间巨大。 传统业务是根本。一方面,未来我国资本市场有望迎来黄金发展期;另一方面,专业管理机构将成为财富管理的主导者。上述两方面决定了未来金融及相关行业对交易系统、财富管理系统、期货系统等产品的需求有望继续看好。公司在国内金融软件及服务行业主导优势明显,而以交易和资产管理系统为核心的传统业务是公司长期发展和转型发展的根本保证。 期待2.0业务。公司2.0业务目前还处于业务拓展初期,是公司转型发展、聚焦财富管理的重要战略布局。我们有理由相信,随着公司加大对2.0业务的投入力度,未来值得期待,公司有望成为集支持系统与服务于一身的领先财富管理者。 维持“增持”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.5元、0.67元和0.85元,以5月11日的收盘价15.81元计算,对应的动态市盈率分别为32倍、24倍和19倍,考虑到公司良好的成长性和行业主导优势,我们维持“增持”投资评级。 风险提示:1、2.0业务发展不确定性风险;2、员工成本上升风险。

2010年,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长12.01%;营业利润0.7亿元,同比下降9.06%;归属母公司所有者净利润0.67亿元,同比下降7.13%;基本每股收益0.51元;分配预案:每10股转增5股派1.5元(含税)。 2011年一季度,实现营业收入0.58亿元,同比增长25.68%;营业利润0.17亿元,同比下降14.43%;归属母公司所有者净利润0.21亿元,同比增长1.96%;基本每股收益0.15元。 2011年收入增速有望回升。2010年,一方面,受A股市场大幅波动和财富效应减弱影响,另一方面,公司推出的金融终端产品还处于推广期,用户还处于积累期,上述因素导致公司金融数据业务营业收入同比下降15.27%至0.88亿元。东方不亮,西方亮,公司广告收入实现快速增长,同比增长63.87%至0.91亿元。广告业务快速增长,主要得益于公司加强了广告业务投入力度,同时也受益于平台品牌知名度、平台广告价值提升。但总体上,我们看好公司未来发展。我们在前期深度报告《金融信息服务:前景广阔,等待“双击”》中认为,未来五年中国资本市场有望进入黄金发展期,这将推动中国金融信息服务行业发展,行业前景广阔。 2011年,随着资本市场逐渐向好和募投项目推进,我们认为公司收入增速有望明显回升。2011年一季度,公司营业收入同比增长25.68%,环比增长12.22%,营业收入创下近8个季度新高,增速比2010年第四季度提高22.78个百分点,并且报告期末预收账款比2010年底增长23.05%至0.85亿元,在一定度上验证了我们的观点。而公司广告业务,将受益于公司用户规模扩大和平台品牌知名度提升,有望继续保持快速增长,成为公司利润的主要增长点。 短期毛利率下滑,不必过于担心。2010年,公司毛利率同比下降4.29个百分点至82.64%,主要是由于金融数据服务业务毛利率同比大幅下降10.44个百分点。同时,2011年一季度,公司毛利率同比大幅下降15.6个百分点至69.87%,显现出进一步下滑趋势。但是我们认为投资者不必过于担心。一方面,金融数据服务业务毛利率下降主要受营业收入下降及募投项目建设成本增加影响,而中长期,这种负面影响将会逐渐消退;另一方面,公司广告业务毛利率稳中有升,2010年提升1.7个百分点至85.88%,并且有望保持稳中有升的趋势。因此,总体上,我们认为投资者不必过于担心公司毛利率暂时下降。 期间费用率回落仍需时间,但也不必过于担心。2010年,公司期间费用率同比提高3.08个百分点至36.94%,主要是由于销售费用率和管理费用率分别大幅提高7.76和7.38个百分点,如果剔除财务费用率同比下降12.06个百分点,公司期间费用率上升非常明显。费用率上升主要是由于公司扩大业务规模、募投项目建设及加大营销力度,同时还受资本市场下滑影响。此外,新增上市相关费用900.25万元,增厚管理费用率4.87个百分点。虽然公司期间费用率回落,我们认为还需要一定的时间,但是投资者也不必过于担心。2011年一季度,公司期间费用率同比下降0.4个百分点至35.59%,主要受益于财务费用率下降12.52个百分点,而销售费用率和管理费用率同比仍分别提升8.68和3.45个百分点至41.78%和9.46%。这也验证了公司期间费用率回落仍需时间。但是中长期,管理费用和销售费用增长将被营业收入的快速增长所抵消,费用率有望回落。 未来仍取决于模式创新。一方面,行业发展空间巨大,另一方面,行业面临同质化竞争的压力,如何实现差异化竞争战略,提升竞争优势,是业内企业共同面临的挑战。而庞大的、较强黏性的用户资源是公司的核心竞争力,是公司发展的基础,也是公司现有业务快速发展的保障。公司是否能实现持续增长,打造成国内最大的财经信息平台,关键在于继续积累用户资源及提高黏性。而在受到微博等新型社交方式冲击的情况下,如何能进一步积累用户资源和提高用户黏性,对公司的创新能力提出了越来越高的要求。同时,如何增强业务创新能力,不断发展新的盈利模式,将庞大的用户资源转化成现金流,并且提高用户价值,也是公司面临的巨大挑战。因此,总体上,模式创新将是公司未来面临的最大挑战之一。 估值与投资建议。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.72元、1.05元和1.47元,按4月26日收盘价40.99元计算,对应动态市盈率分别为57倍、39倍和28倍,考虑到公司所属行业发展空间巨大和庞大的用户资源,我们维持“增持”投资评级。 风险提示:1、用户流失风险;2、市场风险;3、政策风险。

2011年一季度,公司实现营业收入0.95亿元,同比增长45.72%;营业利润0.35亿元,同比增长31.6%;归属母公司所有者净利润0.3亿元,同比增长30.66%;基本每股收益 0.25元。 收入保持较快增长。报告期内,公司营业收入保持较快增长,基本符合预期。同时,报告期末,公司预收账款和递延收益分别为1728.27万元和15278.88万元,同比分别增长301.23%和38.62%。营业收入保持较快增长,主要受益于收费会员数量的增长带来的会员费收入和增值服务收入增长。截止2011年3月31日,公司英文版和中文版注册收费会员分别12752位和937位,虽然中文版注册收费会员比2010年末下降44位,但是英文版比2010年末增长387位,全部收费会员数量比2010年末增长343位。总体上,考虑到未来几年外贸中小企业对B2B电子商务的需求仍有望保持较快增长,并且在扩内需的背景下,内贸B2B需求前景较好,我们预计公司仍有望保持稳定较快的增长。 毛利率小幅下降,无需担心。一季度,公司毛利率同比下降1.3个百分点至81.37%,主要是由于随着网站经营规模扩大,导致网站运营费用相应增长。同时,AS认证服务收入增长,也在一定程度上摊薄了公司毛利率,而台湾子公司运营成本增加也起到了一定的负面影响。但是,一方面考虑到公司毛利率下降幅度有限,另一方面,公司规模效应将会进一步显现,而AS认证的摊薄也是正常的,因此,我们认为投资者无需担心。 转型是未来。行业自身特性决定了转型期逐渐来临,而公司也同样面临转型压力。总体上,我们认为公司已经在积极探索,进一步加大新产品的开发力度,而资本市场将有望成为公司转型的强力助推器。同时,政府对电子商务的重视程度也在日益增强,更多的优惠支持政策可能会推出,有望为行业营造良好的转型环境,而公司也有望受益于政府的支持政策,更好地推进转型。 估值与投资建议。我们维持对公司2011、2012、2013年EPS分别为1.77元、2.47元和3.28元的预测,以4月26日的收盘价56.16元计算,对应的动态市盈率分别是32倍、23倍和17倍,考虑到公司良好的成长性和未来电子商务有望迎来黄金发展期,我们维持“增持”评级。 风险提示:1、行业替代风险;2、全球经济下滑风险;3、市场竞争加剧风险。

2011年一季度,公司实现营业收入0.5亿元,同比增长45.92%;营业利润0.8亿元,同比下降26.75%;归属母公司所有者净利润0.07亿元,同比下降29.06%;基本每股收益0.04元。 收入保持较快增长。报告期内,公司营业收入保持较快增长,基本符合预期,一方面得益于原有业务继续保持较快增长,另一方面,得益于公司2010年收购亿中邮信息技术有限公司70%股权。考虑到公司募投项目推进和收购亿中邮及中亚互联,我们预计公司未来几年营业收入仍有望保持较快增长。 同时,外延式发展也将有望成为公司业绩增长的助推器。 期间费用快速增长,无需过于担心。一季度,公司期间费用率同比提高15.4个百分点至59.27%,其中,销售费用率和管理费用率分别提高13.66和5.33个百分点至45.15%和18.2%。 公司销售费用同比增长109.22%,主要是由于销售规模扩大导致薪酬费用和广告费用增加,同时,合并亿中邮公司,增加销售费用192.68万元。而管理费用同比增长106.4%,主要是由于薪酬费用、研发费用和无形资产摊销增加,同时,合并亿中邮公司和中亚互联科技发展有限公司,分别新增管理费用172.47万元和51.96万元。公司新增的管理费用和销售费用主要是用于加大对业务扩张的投资力度,这将对公司未来业绩增长产生较好的支撑作用,因此,我们认为未来期间费用率将会回落,投资者不必过于担心。 内延和外延两手驱动。内延式发展是公司持续稳定发展的基础。公司借助云计算和中小企业信息化时代来临,积极推进募投项目和提高自主创新能力,在确保原有业务在市场中领先地位同时,加快推出新产品,抢占中小企业SaaS市场。公司新推出的移动终端产品35phone,将现有的企业邮箱、应用软件搭载在移动终端上,利用35phone的移动网络优势,重点整合SaaS管理类软件产品链,将进一步巩固和加强公司在SaaS软件应用及服务的市场地位。而外延式发展将是公司未来发展的强力助推器。2010年,公司公开发行,获得净募投资金4.15亿元,超募资金2.68亿元,大幅提高了公司的资金实力。公司利用超募资金收购了亿中邮信息技术有限公司70%股权和中亚互联60%的股权,积极推动外延式发展,标志着公司从传统互联网领域延伸至移动互联网领域。 同时,在2011年经营计划中,公司明确提出加大资本运作和相关领域的收购兼并工作,实现对产业链的整合。 我们认为登入资本市场为公司外延式发展提供了强有力的支持,而外延式发展将成为公司未来发展的重要一翼,投资者应该积极关注。 估值与投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,以4月20日的收盘价26.69元计算,对应的动态市盈率分别是35倍、29倍和24倍,估值优势开始逐渐显现,考虑到公司未来良好的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险;3、短期股价受创业板整体下跌影响。

2011年一季度,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长17.94%;营业利润0.22亿元,同比下降19.56%;归属母公司所有者净利润0.17亿元,同比下降33.05%;基本每股收益0.03元。 营业收入增速回升还需等待。报告期内,公司营业收入增长,主要是由于大智慧金融投资家和分析家产品上线销售及香港阿斯达克公司收入并表所致。如果剔除阿斯达克公司的并表收入,公司营业收入并不太理想,基本符合我们的预期,我们认为主要还是与资本市场的表现有关。虽然,一季度,上证指数总体处于震荡上升态势,但是财富效应并不太明显,我们认为在一定程度上了影响了公司业绩表现。不过考虑到未来我国资本市场有望迎来黄金发展期,我们看好公司中长期表现,而短期受资本市场震荡和财富效应不明显影响,我们预计公司收入增速明显回升还需要等待。 毛利率下降,并不用太担心。公司毛利率下降9.98个百分点至71.58%,我们认为不用太担心。毛利率下降,主要还是由于公司合并了阿斯达克公司,导致营业成本增加,拖累了公司整体的盈利能力。而公司现有的盈利能力,由于市场相对低迷,可能会有一定的负面影响,但是我们认为投资者不用过于担心。 期间费用结构变化,效果有待验证。一季度,公司期间费用同比增长15.48%至0.77亿元,期间费用率同比下降1.14个百分点至53.64%,但是,期间费用总体结构发生较大变化。管理费用率同比提高13.19个百分点至30.15%,而销售费用率同比下降15个百分点至24.53%。管理费用增长,主要是由于合并阿斯达克公司,新增管理费用947万元,并且公司加大了对研发的投入和房屋租赁费增加。而销售费用下降,我们认为主要可能是公司在营销广告方面的投入有所减少。研发投入力度增大,有望提升公司新产品的开发能力,进一步提升公司产品竞争力,但是销售费用下降,我们认为可能会对公司产品的销售产生一定的负面影响。由于时间较短,因此,期间费用结构变化的效果还有待进一步验证。 估值与投资建议。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.31元、0.51元和0.75元,按4月19日收盘价21.43元计算,对应动态市盈率分别为69倍、42倍和29倍,考虑到公司在行业内的龙头地位,并且成长性较好,我们维持“增持”投资评级。

2010年,公司实现营业收入1.73亿元,同比增长35.9%;营业利润0.36亿元,同比下降6.6%;归属母公司所有者净利润0.35亿元,同比增长1.14%;基本每股收益0.44元;分配预案:每10股转增10股派4元(含税)。 收入保持较快增长。报告期内,公司营业收入保持较快增长,一方面得益于原有业务继续保持较快增长,其中,企业邮箱和网络域名营业收入分别增长17.58%和17.35%至0.69亿元和0.38亿元,增速比2009年分别提高2.09和29.19个百分点,而网站建设营业收入同比增长43.94%至4434.63万元,增速同比提高20.7个百分点;另一方面,公司收购亿中邮信息技术有限公司70%股权,新增营业收入1428.64万元。考虑到公司募投项目推进和收购亿中邮及中亚互联,我们预计公司未来几年营业收入仍有望保持较快增长。 期间费用快速增长,为未来发展做铺垫。报告期内,公司期间费用率同比提高12.85个百分点至55.31%,其中,销售费用率和管理费用率分别提高10.02和7.07个百分点至41.48%和17.56%。公司销售费用同比增长79.19%,主要是由于薪酬费用和广告费用分别增长68.96%和1588.46%至5241.06万元和307.34万元,而管理费用同比增长127.51%,主要是由于薪酬费用和无形资产摊销分别增长78.68%和243.84%至1129.14万元和452.55万元,同时,与上市相关的路演、酒会等导致咨询顾问费和招待费大约增加480万元。剔除上市相关的一次性费用计提,公司新增的管理费用和销售费用主要是由于加大了业务扩张的投资力度,这将对公司未来业绩增长产生较好的支撑作用,因此,我们认为未来期间费用率将会回落。 内延和外延两手抓,未来值得期待。内延式发展是公司持续稳定发展的基础。公司借助云计算和中小企业信息化时代来临,积极推进募投项目和提高自主创新能力,在确保原有业务在市场的中的领先地位同时,加快推出新产品,抢占中小企业SaaS市场。公司新推出的移动终端产品35phone,将现有的企业邮箱、应用软件搭载在移动终端上,利用35phone的移动网络优势,重点整合SaaS管理类软件产品链,将进一步巩固和加强公司在SaaS软件应用及服务的市场地位。而外延式发展将是公司未来发展的强力助推器。2010年,公司公开发行,获得净募投资金4.15亿元,超募资金2.68亿元,大幅提高了公司的资金实力。公司利用超募资金收购了亿中邮信息技术有限公司70%股权和中亚互联60%的股权,积极推动外延式发展,并且在2011年经营计划中,明确提出加大资本运作和相关领域的收购兼并工作,实现对产业链的整合。我们认为登入资本市场为公司外延式发展提供了强有力的支持,而外延式发展将成为公司未来发展的重要一翼,投资者应该积极关注。 估值与投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,以4月8日的收盘价26.02元计算,对应的动态市盈率分别是35倍、28倍和23倍,估值优势开始逐渐显现,考虑到公司未来良好的成长性,我们将公司投资评级上调至增持。 风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险;3、短期股价受创业板整体下跌影响。

2010年,公司实现营业收入3.33亿元,同比增长44.78%;营业利润1.55亿元,同比增长55.56%;归属母公司所有者净利润1.39亿元,同比增长55.1%;基本每股收益1.28元;分配预案:每10股派8元(含税)。 收入有望保持较快增长。报告期内,公司营业收入继续保持较快增长。其中,会员费、认证供应商服务营业收入分别增长61.59%和30.12%至21578.02和2858.07万元,继续保持较快增长,广告业务营业收入388.1万元,由于基数较小,增速高达86.46%,而增值服务业务同比增长15.05%至8272.68万元,增速有所放缓。公司会员费同比快速增长主要是公司进一步加大了业务开拓力度,注册收费会员同比增长2262位至13346位,其中英文版会员和中文版会员分别增长2084和178位至12365位和981位。同时,收入保持快速增长的另一个因素是ARPU值同比提升14.29%至24655.73元。总体上,考虑到未来几年外贸中小企业对B2B电子商务的需求仍有望保持较快增长,并且在扩内需的背景下,内贸B2B需求前景较好,我们预计公司仍有望保持稳定较快的增长。 区域收入结构有所变化。报告期内,公司区域收入分布情况有所差异,广东省、江苏、上海保持快速增长,同比分别增长55.04%、53.77%和64.24%至11260.97、5257.99和1797.91万元。而浙江收入增长34.66%至9459.74万元,有所放缓,我们认为可能主要有几方面因素:1、浙江有阿里巴巴、生意宝等具有较强竞争优势的企业,竞争比较剧烈;2、浙江近几年调结构压力较大;3、公司加大了对其他地区的开拓力度。但总体上,中小企业活跃的长三角和珠三角地区仍是公司的主要市场,不过随着行业转型期来临,行业竞争压力有可能逐渐增大。 转型是未来。行业自身特性决定了转型期逐渐来临,而公司也同样面临转型压力。总体上,我们认为公司已经在积极探索,进一步加大新产品的开发力度,而资本市场将有望成为公司转型的强力助推器。同时,政府对电子商务的重视程度也在日益增强,更多的优惠支持政策可能会推出,有望为行业营造良好的转型环境,而公司也有望受益于政府的支持政策,更好地推进转型。 估值与投资建议。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1.77元、2.47元和3.28元,以3月29日的收盘价66.66元计算,对应的动态市盈率分别是38倍、27倍和20倍,考虑到公司良好的成长性和未来电子商务有望迎来黄金发展期,我们维持“增持”评级。 风险提示:1、行业替代风险;2、全球经济下滑风险;3、市场竞争加剧风险。

2010年,公司实现营业收入10.33亿元,同比下降7.62%;营业利润0.63亿元,同比下降75.77%;归属母公司所有者净利润0.35亿元,同比下降85.53%;基本每股收益0.09元;分配预案:每10股派0.5元(含税)。 业务结构逐渐改善。报告期内,公司营业收入减少,我们认为主要是源于公司业务结构调整,而且总体上,业务结构正在趋于优化。就具体业务而言,营业收入下降主要是由于公司缩减了毛利率较低的教育信息化业务,导致公司教育、医疗电子及其他业务收入同比大幅下降49.45%至1.38亿元,虽然金融电子业务营业收入也小幅下降4.31%至5.66亿元,不过总体上仍处于稳定状态。但是,在盈利能力方面,公司总体毛利率提高6.77个百分点至20.71%,其中,教育、医疗电子及其他业务和金融电子业务分别提高12.53和6.69个百分点至19.57%和18.5%,凸显了公司业务结构正趋向优化。总体上,随着公司加大力度推动转型发展,我们认为未来公司业务结构将进一步优化。 进军新能源动力电池材料领域,实质性揭开跨越式发展序幕。2011年3月14日,公司公告称正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业,预计项目一期总投资规模约为1亿元。我们认为此次投资计划是公司跨越式发展的重要组成部分,并且实质性揭开了公司跨越式发展的序幕,凸显了2011年的关键性。同时,今年也将是公司2013年实现30亿元营业收入发展目标的关键之年。而公司“十二五”规划,明确提出了资本市场对公司实现跨越式发展的重要性,我们认为这也意味着公司在资本市场将大有所为,而30亿元的收入目标,也只是公司一个中期发展目标。投资者将有望与公司一起分享“十二五”跨越式发展的成果。 根据我们的预测,在乐观的情况下,公司现有业务到2013年的收入大约能达到18亿元,也即意味着还有12亿元的营业收入缺口,而根据集团对公司的谨慎性发展要求,我们认为12亿元的营业收入缺口,主要依靠发展新兴战略产业实现。如果我们按15%—20%的净利润率计算,意味着可以带来1.8—2.4亿元的净利润,跨跃式发展空间巨大。 估值与投资建议。不考虑公司后续可能的外延式和新项目发展情况,我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.23元、0.28元和0.34元,以3月21日的收盘价10.02元计算,对应的动态市盈率分别是44倍、36倍和29倍。根据我们上面的分析,考虑到12亿元营业收入缺口所产生的净利润,按25倍的动态市盈率计算,对应的市值大约为45—60亿元。假设市场能提前半年反映公司业绩,那就意味着到2013年上半年,公司的市值有望增长至85—100亿元,也即未来两年公司股价有112.5%—150%的上涨空间,未来两年的目标价格区间为22.6—26.6元,维持“买入”投资评级。

公司是我国最早介入城市信息化行业的企业,在上海城市信息化市场占有30%的份额,其中政府信息化领域占60%份额。 此外,公司还参与制定了7个国家电子政务标准、6个卫生部医疗信息化的国家行业标准和9个地方信息化标准。 2010年,公司实现营业收入4.93亿元,同比增长20.83%;营业利润5,570万元,同比增长30.90%;归属母公司所有者净利润5,317万元,同比增长33.14%。实现基本每股收益为0.44元。利润分配预案为:每10股派1元(含税)。 集成业务和运营维护进入收获期推动业绩增长。公司商业模式中,通过软件平台的销售,而后带动后续系统集成和运营维护产品的销售。2010年,分业务收入中,部分产品进入售后服务收费期,运营服务业务收入9,895万元,同比增长35.28%;系统集成业务报告期收入17,670万元,同比增长42.39%;另一方面,新客户拓展速度低于预期,软件开发收入报告期内实现收入21,753万元,同比增长2.98%。根据CCWResearch报告,我国医疗信息化投资规模将从2009年的182.6亿元提升至2013年的275.68亿元,而电子政务领域的投资规模也将从84.25亿元升至180.54亿元。公司作为市场先行者和行业标准的制定参与者,将成为我国城市信息化和医疗信息化进程主要受益者。 综合毛利率基本持平。2010年,公司实现综合毛利率32.45%,同比提升0.74个百分点。其中,运营服务毛利率38.5%,同比提升5.84个百分点;系统集成毛利率7.64%,同比提升1.29个百分点;软件开发毛利率49.86%,同比提升3.59个百分点;公司软件复用技术的成熟使用缩减了软件开发周期和成本是是该业务毛利率提升的主要原因,并在未来有进一步降低该部分成本。 上海以外市场拓展是未来业绩增长重要支撑点。上海地区业务占总收入比重一直超过80%,且主要集中于上海市人力资源和社会保障局、上海市工商局和华东空管局等。上海以外区域的市场拓展,是公司可持续发展的关键。 盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.59元、0.71元、0.82元,按2011年3月18日的收盘价27.2元测算,对应动态市盈率分别为46倍、38倍和33倍,鉴于公司的区域市场优势和下游旺盛需求,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:市场过于集中在上海的风险。

2010年,公司实现营业收入5.67亿元,同比增长27.44%;营业利润1.53亿元,同比下降26.58%;归属母公司所有者净利润1.61亿元,同比下降14.36%;基本每股收益0.28元;分配预案:每10股派1.5元(含税)。 2011年收入增速有望回升。2010年,受A股市场大幅波动和财富效应减弱影响,公司营业收入增速出现放缓,增速处于近几年低点。如果剔除2010年收购阿斯达克增加的4785万元营业收入,公司营业收入增速为17.06%,明显低于2008、2009年的63.37%和71.33%。其中,金融资讯及数据PC终端服务系统营业收入增速为17.03%,增速同比下滑59.41个百分点,而证券公司综合服务系统营业收入下降40.93%,增速同比下降74.56个百分点。但总体上,我们看好公司未来发展。我们在前期深度报告《金融信息服务:前景广阔,等待“双击”》中认为,未来五年中国资本市场有望进入黄金发展期,这将推动中国金融信息服务行业发展,行业前景广阔。而2011年,随着资本市场逐渐向好和募投项目推进,我们认为公司收入增速将有望明显回升。 期间费用率提高17.19个百分点,但不必过于担心。期间费用率提高主要是由于销售费用率和管理费用率分别提高9.91和8.4个百分点至29.67%和19.81%,我们认为不必过于担心。公司销售费用同比增长91.35%至1.68亿元,主要是由于广告费等相关费用增加3950万元,并且人员成本增加3790万元。管理费用同比增长121.21%至1.12亿元,主要是研发投入增加2360万元,并且房租支出增加1370万元。而随着募投项目逐渐推进,前期在广告、研发等方面的投入效果将会逐渐显现出来,对业绩的支撑将会增强,未来期间费用率有望回落。 手机业务将迎来爆发期。公司是国内较早开展手机金融数据信息服务的企业之一,也是国内领先的手机服务提供商之一。公司募投项目手机版升级投资总额高达1.85亿元,随着募投项目推进,公司手机业务在产品质量、服务及市场开拓等方面将会明显提高,预计未来几年将会迎来爆发期。 酝酿国际化战略。公司通过收购阿斯达克,进入香港市场,并且成为香港主要的金融信息服务提供商,拥有350多家机构客户。此次收购是公司国际化战略的重要一步,除了将业务迅速扩展至香港外,我们认为更重要的在于通过香港,积累国际化经营的经验。我们认为未来能否成为一流的金融信息服务提供商,必须具有全球化视野,能成功制定并实施国际化战略和拥有丰富的国际化运营能力,而公司此次收购无疑走在了国内同行的前面。同时,公司募投项目金融终端国际版开发项目,将进一步推进公司的全球化战略。 估值与投资建议。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.36元、0.56元和0.8元,按3月18日收盘价23.66元计算,对应动态市盈率分别为66倍、42倍和30倍,考虑到公司在行业内的龙头地位,并且成长性较好,我们维持“增持”投资评级。 风险提示:1、资本市场波动风险;2、市场竞争加剧风险。

事件描述:公司公告称正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业,预计项目一期总投资规模约为1亿元。如果投资能够实施,2011年将处于建设阶段,预计对2011年业绩不会产生重大影响。 评论:1、准备就绪,跨越式发展正式揭开。经过近几年的努力,公司基本上完成了对一些历史包袱的处理和业务结构的调整,资产质量明显提升。2010年11月27日,公司挂牌出售湖南维胜科技电路板有限公司35%股权和维胜科技有限公司35%股权,我们认为这意味着公司现有业务调整和资产处置工作开始进入收宫阶段,目前,出售资产进程正积极推进。现有业务的调整和资产处置完成,意味着公司跨越式发展已经准备就绪,开始进入实施阶段,而此次投资新能源动力电池材料,表明公司已经正式揭开跨越式发展序幕,未来值得期待。 2、十二五:新兴战略产业扮主角。2月28日,长城信息召开“十二五”战略发展宣贯会,总经理李刚阐述了长城信息“十二五”战略目标、发展模式、战略路径和保障措施。未来五年,长城信息将通过产业运营与资本运作相结合,内涵式发展与外延式增长相结合的发展模式,聚焦核心业务,专注战略业务,培育新兴业务,结合“ONEGWI、投资、融资”三大战略手段,实现“三个打造”,即打造长城信息新资本运作平台,打造长城信息新核心主业,打造新的产业乐园。而在2010年度工会工作暨劳动竞赛总结表彰大会上,李总指出,2011年是公司实现跨越式发展的关键之年,公司将以“十二五”发展战略为指导,进一步调整产业结构,加大对核心业务与核心企业的支持力度,加大对新兴产业的调研和培育力度,增强主业竞争优势,培育企业核心能力,确保资源效益最大化。 我们认为此次投资新能源动力电池材料,凸显了2011年的关键性,同时,今年也将是公司2013年实现30亿元营业收入发展目标的关键之年。而公司“十二五”规划,明确提出了资本市场对公司实现跨越式发展的重要性,我们认为这也意味着公司在资本市场将大有所为,而30亿元的收入目标,也只是公司一个中期发展目标。投资者将有望与公司一起分享“十二五”跨越式发展的成果。 3、投资新能源动力电池材料,揭开跨越式发展序幕。我们认为此次投资计划,是公司跨越式发展的重要组成部分,并且实质性揭开了公司跨越式发展的序幕。由于目前该项目还处于论证研究阶段,并且在技术、生产、市场开拓方面,对公司而言都是一个全新的领域,因此,还存在一定的不确定性,还无法对该项目的未来业绩进行预测,但是考虑到新能源动力电池材料巨大的发展空间,而且公司依托集团在技术研发方面的优势,并且得到湖南省政府的大力支持,我们对该项目的发展前景充满信心。 2010年3月26日,中国电子新能源动力电池(武汉)研究院正式成立,该项目是《国家中长期科技发展规划纲要》重点支持的项目,是中国电子“十二五”期间重点布局的战略新兴产业,也是未来产业发展的一个新的制高点。成立“中国电子新能源动力电池(武汉)研究院”,是中国电子2010年推进“核心技术从中低端向中高端、主业从产业链的中下游向中上游转变”以及积极布局战略性新兴产业的重大举措。根据新能源产业发展战略,中国电子以所属企业武汉中原电子集团有限公司为依托,将在未来5-10年内投资30-50亿元资金发展新能源动力电池产业,最终发展成为国内规模最大、实力最强的新能源产业基地。工业和信息化部电子信息司司长肖华,表示工信部将一如既往地支持新能源动力电池产业的发展,支持“中国电子新能源动力电池(武汉)研究院”的建设,加大对共性关键技术的研发投入和资助,创造良好的产业发展环境。他同时提出两点建议:一是从集团层面统筹搞好新能源动力电池产业的发展规划,明确发展思路,做好战略定位和路径选择;二是加强核心技术和自主产品的研发,抢占新能源产业发展制高点,做好技术储备,为持续发展奠定基础。我们认为集团的优势和政府的支持将是公司成功实现“十二五”跨越式发展的最主要保障。 我们认为此次投资计划的重要意义在于表明公司正式进入跨越式发展阶段,根据公司提出的到2013年营业收入达到30亿元的发展目标,我们认为公司跨越式发展空间巨大。根据我们的预测,在乐观的情况下,公司现有业务到2013年的收入大约能达到18亿元,也即意味着还有12亿元的营业收入缺口,而根据集团对公司的谨慎性发展要求,我们认为12亿元的营业收入缺口,主要依靠发展新兴战略产业实现。如果我们按15%—20%的净利润率计算,意味着可以带来1.8—2.4亿元的净利润。 4、估值与投资建议:不考虑公司后续可能的外延式和新项目发展情况,我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.09元、0.22元和0.3元,以3月11日的收盘价10.8元计算,对应的动态市盈率分别是120倍、49倍和36倍。根据我们上面的分析,考虑到12亿元营业收入缺口所产生的净利润,按25倍的动态市盈率计算,对应的市值大约为45—60亿元。假设市场能提前半年反映公司业绩,那就意味着到2013年上半年,公司的市值有望增长至85—100亿元,也即未来两年公司股价有112.5%—150%的上涨空间,未来两年的目标价格区间为22.6—26.6元。考虑到公司开始实质性进入跨越式发展,而30亿元收入目标只是一个中期发展目标,我们继2010年11月份将公司评级上调至“增持”后,再次将公司上调至“买入”评级,请投资者积极关注。 5、风险提示:1、新业务不确定性风险;2、外延式发展不确定性风险;3、短期股价回调风险。