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万达信息 计算机行业 2020-09-21 25.20 39.50 104.77% 26.11 3.61%
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公司与中国人寿合作不断加速。中国人寿2019年底入主万达信息,对公司业务及财务等情况进行梳理及风险出清,公司面貌焕然一新。2020年8月27日,公司发布定增预案,向中国人寿定向非公开发行股票认购金额上限为20亿元;并发布日常关联交易公告,与中国人寿拟签订《日常关联交易框架协议》,开展基础技术类、数字化经营管理类、医保业务领域类、客户资源开发类、健康管理类等合作。本次股东大会通过了相关议案,公司与中国人寿的合作共赢进程不断加速。 公司与中国人寿协同重点“蛮牛健康”提供全维度健康管理服务,融入国寿生态形成大健康产业闭环部署。公司创新业务健康管理产品“蛮牛健康”2020年3月开始高效研发,2020年7月上线,为用户提供健康管理、就医诊治、购药等全维度健康管理服务。蛮牛健康的健康管理服务与中国人寿的保险业务协同作用显著,能够方便保险客户进行健康管理,帮助保险公司降低赔付风险;另外,也可以纵向延伸公司智慧城市板块市民云业务所涉及的医疗卫生服务。公司创新业务(蛮牛健康)、传统业务(医卫等信息化建设)有望深度与中国人寿(保险、投资等多板块)协同,可通过提供会员制产品、协助健康险开发、市场营销、医疗健康创新项目孵化等多样化的商业路径落地。 中国人寿为商保龙头,其大力支持使得公司商保直付建设具备先发优势。我国医疗卫生支出中个人支付比例过高,医保基金结余率持续走低使得国家财政压力加大,与此同时,我国商业保险中健康险支付占比小,健康险市场亟待发展,商保承担的医保职责有望提升。中国人寿作为我国保险行业龙头,2019年健康险市占率为15%,其在客户规模、渠道覆盖等方面具备优势。万达信息为传统医疗信息化优势企业,已在上海金山医院等落地商保直付,在海口市人民医院等开展线上快赔模式合作试点,已打造出不少标杆案例。中国人寿作为支付方进场,有望为公司商保直付建设再加一码,使公司具备先发优势。 盈利预测、估值及投资评级。公司技术护城河高,在传统医卫等领域具有极强竞争力,且打造过众多标杆案例;且在中国人寿的支持下,公司创新业务有望加速发展,因此,我们维持之前的盈利预测与评级,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.25元、0.36元和0.52元,对应目标价39.5元/股,维持“强推”评级。 风险提示:蛮牛健康产品发展节奏存在不确定性;与中国人寿业务协同进展存在不确定性。
万达信息 计算机行业 2020-09-15 24.93 -- -- 26.11 4.73%
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医疗信息化龙头,2020H1业绩暂时承压公司为国内医疗信息化布局较为全面的龙头企业之一,根据IDC统计,2018年公司市占率达5.3%,处于行业第4位,公司研发投入处于国内第一梯队。2020H1公司实现营收/归母净利7.95/-2.13亿元,同比-30.49%/-668.57%。主因系公司下游业务受新冠疫情影响较大,收入结算等环节有延迟,2020Q2以来医疗IT订单加速恢复,未来盈利有望显著修复。 国寿成为第一大股东,有望带来强大业务增量万达信息为国寿集团“科技国寿”战略的重要承载者,获得国寿集团全方位支持。2020年国寿集团全额认购公司定增额度,未来持股比例有望进一步攀升至24.15%,强化第一大股东地位。此外,未来三年双方关联交易额度上限为10/15.5/17.5亿,值得注意的是2019年双方关联交易仅75万元,2020年前8个月仅3878万元,不难看出未来三年双方合作将发生质的变化,中国人寿有望为公司带来强大业务增量。 投资建议我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为26.3亿、31.5亿和37.9亿,实现归母净利分别为2.9亿、3.8亿和5.0亿,对应PE分别为103倍、77倍和58倍,考虑到公司与中国人寿合作业务有望步入加速放量期,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示政策执行力度不及预期;财政支持力度不及预期;新技术出现对现有市场可能形成冲击等。
万达信息 计算机行业 2020-09-02 26.55 40.00 107.36% 27.75 4.52%
27.75 4.52%
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事件1:公司拟向中国人寿保险股份有限公司定向增发不超过20亿元,扣除发行费用后的募集资金净额全部用于偿还银行贷款,锁定期为36个月。 事件2:公司拟与中国人寿签订《日常关联交易框架协议》,中国人寿计划于框架协议生效之日起未来三个年度内,给予万达信息上限不超过43亿元关联交易年度金额。 事件3:公司发布2020年半年报,2020年上半年实现营收7.95亿元,同比下滑30.49%;净利润亏损2.13亿元,去年同期为0.37亿元。 点评: 国寿锁三年包揽20亿定增,大手笔关联交易订单为公司未来发展护航保驾。本次非公开发行对象为公司第一大股东中国人寿。国寿直接包揽20亿定增,并锁定三年,彰显出其对公司未来发展充满信心。同时,未来3年国寿预计将向公司采购不超过43亿的关联交易服务,为公司发展保驾护航。 “蛮牛健康”正式上线,打造国寿健康险生态的“一站式健康管理服务平台”。根据公司官网介绍,“蛮牛健康”是公司子公司蛮牛健康管理服务有限公司开发并运营的全人群,全生命周期的健康管理App。“蛮牛健康”APP于7月下旬正式上线苹果APPstore及安卓应用商店,我们第一时间下载并体验了相关功能。总体来看,“蛮牛健康”APP的核心功能与平安好医生APP基本一致,涵盖在线预约、在线问诊、在线购药、健康计划、健康计划等多层次的功能,可为C端消费者以及国寿投保客户进行全面、深度的健康管理。 参考平安好医生的成长路径,国寿有望助力“蛮牛健康”快速成长。从2015年上线至今不过短短6年多时间,平安好医生完成了0到千亿市值的蜕变(最新市值超1100亿)。回顾平安好医生的成长路径,平安集团无论是从用户导入、产品和服务购买等多方面都为平安好医生的成长提供了极为重要的帮助。根据平安好医生2019年财报显示,包括平安寿险、平安健康险等在内的关联交易方购买服务、提供产品及服务在2019年的合计交易额达到27亿元,超过2019年营收50.7亿元营收的一半。我们认为,在国寿大手笔的关联交易订单的助力下,“蛮牛健康”有望复制平安好医生的成长路径,快速崛起。 打造国内头部医疗健康互联网科技平台。1)公司是A股计算机公司中少有的掌握千万级C端用户的平台企业。目前公司健康云C端覆盖用户达到千万量级、市民云注册用户近2000万人。(公司官网数据);2)国寿集团坐拥接近200万人的代理人队伍,拥有极强的执行力和销售推广能力,有望成为公司C端健康管理服务APP——蛮牛健康的天然推广渠道。双方联手有望打造国内头部医疗健康互联网平台。 投资建议:国寿入主为公司发展注入新动能。参考国外联合健康以及国内平安健康险的发展路径,我们认为双方合作发展的路径极为清晰,围绕“保险+科技+服务”的战略,有望联手打造出中国健康险新标杆,公司也将借助国寿健康险生态的势能,实现业务的新一轮腾飞!暂不考虑定增摊薄股本,预计2020、2021年EPS为0.29元、0.39元,给予买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:与国寿业务合作进展低于预期;市民云拓展进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率降低。
万达信息 计算机行业 2020-09-02 26.55 39.50 104.77% 27.75 4.52%
27.75 4.52%
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蛮牛健康提供全维度健康服务,融入国寿生态形成大健康产业闭环部署。蛮牛健康已上线,为用户提供健康管理、就医诊治、购药等全维度健康服务。蛮牛健康的健康管理服务与中国人寿的保险业务协同,能够方便保险客户进行健康管理,帮助保险公司降低赔付风险;另外,也可以纵向延伸公司智慧城市板块市民云业务所涉及的医疗卫生服务。公司创新业务(蛮牛健康)、传统业务(医卫等信息化建设)有望深度与中国人寿(保险、投资等多板块)协同,可通过提供会员制产品、协助健康险开发、市场营销、医疗健康创新项目孵化等多样化的商业路径落地。 公司传统医卫信息化建设具备实力,支付方入场使得公司商保直付建设具备先发优势。我国医疗卫生支出中个人支付比例远高于发达国家,医保基金结余率持续走低使得国家财政压力加大,与此同时,我国健康险支付占比仅为3%(2018年),多方面体现出我国健康险市场亟需发展,商保承担的医保职责有望提升。中国人寿作为我国保险行业龙头,在客户规模、渠道覆盖等方面具备优势。中国人寿作为支付方进场,使得公司在商保直付建设领域具备先发优势。 业务、资金获国寿力挺,产品、运营等还需磨炼。中国人寿的保险、投资、银行三大板块能够为公司带来强大的资源支持,此次与国寿的关联交易及国寿对万达的增资有利于公司业务范围打开、现金流改善及债务问题解决。依靠自身大医卫积累的海量数据也可成为公司的独特优势。蛮牛健康作为互联网+健康产品,更加考验产品开发能力、产品运营能力以及供应链布局、管理实力。因此后续还需公司多维度深度打磨。 盈利预测与估值:公司技术实力领先,在传统医卫等领域具有极强竞争力;考虑到在中国人寿的支持下公司的创新业务有望得到大力发展,公司业务路径拓宽,我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.25元、0.36元和0.52元。参考可比公司平安好医生估值水平,我们认为公司合理价值在470亿元,对应目标价39.5元/股,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:原大股东破产清算进程不及预期;蛮牛健康产品发展节奏存在不确定性;与中国人寿业务协同进展存在不确定性。
万达信息 计算机行业 2020-09-02 26.55 -- -- 27.75 4.52%
27.75 4.52%
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一、事件概述8月26日公司发布半年报,营业收入7.95亿元,同比减少30.49%;实现营业收入7.95亿元,同比减少30.49%;归属于上市公司股东的净亏损2.13亿元,同比下降-668.57%。 二、分析与判断B端业务受疫情影响较严重,人寿协同、订单反弹为后续增长奠定基础收入端,公司的医疗、智慧城市等业务均属于B端业务,受疫情影响结算等环节有延迟,利润端,公司智慧城市业务毛利率下滑,同时研发项目的设备结转等原因导致管理费用明显提升。 全年角度我们仍看好公司稳健发展,一是人寿入主后协同效应加强,人寿拟与公司签订《日常关联交易框架协议》,计划于框架协议生效之日起未来三个年度内,给予公司不超过43亿元关联交易年度金额。二是公司上半年订单及利润率出现反弹。根据公司公开资料,公司前5月新签合同额增速同比达到2位数,且前5月新签合同毛利率也实现同比两位数增长,收入和利润率提升的利好有望在下半年逐步显现。 人寿拟进一步增持,持股比例有望达到224.15%,长期协同效应可期人寿拟进一步增持,协同效应值得期待。以人寿的庞大客户群体为重要基础,公司可以向互联网医疗领域拓展,目前蛮牛健康互联网医疗平台正在稳步运营。与此同时,公司公布非公开发行预案,拟发行9285.05万股,发行对象为中国人寿。如果后续成功发行,则人寿占公司的股权比例由目前的18.21%提升至24.15%,协同效应有望进一步加强,有利于公司互联网医疗平台的长期发展。 三、投资建议公司是医疗IT领域领军企业,在互联网医疗等领域具有长期前景,同时人寿拟进一步增持公司,有望加强业务上的协同,实现互联网医疗业务的长期发展。我们预计公司2020-2022年EPS为0.24、0.34、0.45元,对应PE为117X、83X、63X。公司正处于向互联网医疗转型中,因此采用PS估值,将平安好医生、阿里健康作为可比公司,可比公司2020年平均PS(Wind一致预期)为16X,公司2020年PS为12X,维持“推荐”评级。 四、风险提示医院信息化投入不及预期,公司与人寿合作的进度不及预期。
万达信息 计算机行业 2020-07-24 27.72 -- -- 30.13 8.69%
30.50 10.03%
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一、事件概述 近日,万达信息旗下互联网医疗平台蛮牛健康正式在苹果APP商城等应用商店上线,同时蛮牛健康团队组建了一支包含产品运营、市场拓展及技术研发的专家团队奔赴天津市武清区,为2000余名代理人及内勤人员进行了“蛮牛健康APP”的使用培训及指导。 二、分析与判断 产品正式发布,万达信息开启互联网医疗新征程 此次蛮牛健康APP的正式上线以及在天津的推广,说明蛮牛健康已经具备面向C端、B端服务的能力。蛮牛健康平台包括了健康筛查、健康计划、医疗服务、在线购药和生活检测业务,一方面已经能够初步满足用户的需求,另一方面也可以更好的为国寿代理人服务,与保险业务形成良好的协同效应。 国寿体系助力蛮牛健康长期发展,未来协同效应值得期待 第一,国寿高度重视科技发展,互联网医疗与保险又有着契合性,国寿有动力对万达信息互联网医疗业务进行大力支持。国寿目前已经启动“科技国寿”建设三年行动,初步建立“保+”生态圈。寿险与医疗有着较大的契合度,互联网医疗服务可以作为寿险的重要延伸,借助国寿的强大资源进行发展。 第二,对标平安体系,国寿自身的资源也将为互联网医疗业务发展提供重要助力。平安好医生初期发展的重要动力之一,就是平安体系的客户引导和推广能力。国寿拥有3.03亿客户,代理人队伍总人力超过200万人,与平安具有可比性。作为国寿旗下重要的互联网医疗平台,蛮牛健康有望持续受益于国寿体系的支持。 三、投资建议 公司是医疗IT领域领军企业,人寿入股带来管理的改善以及资源的协同,打开了公司在互联网医疗、医保科技等领域长期的发展前景。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.28、0.39、0.5元,对应PE分别为100X、70X、55X。 由于公司处于转型期,我们选取公司的PS作为估值比较指标。医疗信息化可比公司目前平均PS(2020年,Wind一致预期)为12X,公司按2020年收入预计为13X。公司目前估值水平略高于行业平均,但考虑到公司目前正处于转型期,人寿协同效应有望打开互联网医疗业务发展前景,综合考虑维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医院信息化投入不及预期,公司与人寿合作的进度不及预期。
万达信息 计算机行业 2020-06-30 22.28 -- -- 30.13 35.23%
30.50 36.89%
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行业需求不断释放,公司股权调整后有望重新启航 三大领域需求持续释放,公司有望受益。1)人社领域,“放管服”改革等带来建设增量,同时考虑升级换代需求,行业需求有望持续释放。2)医疗领域,多个省市发布公共卫生改造政策,同时省级医保平台建设有望逐步落地。公司是国内公共卫生领域的领军企业,医保领域也有典型案例,有望充分受益。3)智慧城市领域,2019-2023年国内智慧城市技术支出复合增速有望达到14.2%,公司相关业务有望持续发展。股权问题解决后公司有望重新启航。经过2019年以来的多次调整,人寿目前为公司第一大股东,持股比例18.16%,管理层也相应进行调整,公司经营管理有望逐步改善。 互联网医疗、公卫新需求释放,人寿协同打开长期发展前景 从海外看,“保险+科技”下的互联网医疗具有长期前景。美国联合健康集团具有两大主营业务,分别是传统的保险业务以及保险科技业务,Optum主要负责保险科技业务。依托于联合健康集团强大的保险端等资源背景,Optum的三家子公司快速发展,2019年收入分别达到303.17、100.06、742.88亿美元,2015-2019年收入复合增速分别达到21.47%、12.73%和11.38%。 人寿入股,协同效应值得期待。第一,2020年开始国寿和万达信息大概每年有两三个亿左右的日常关联交易,成为直接的收入增量。第二,发挥万达信息的信息化建设能力,围绕商保产品等方面合作。第三,以人寿的庞大客户群体为重要基础,向健康管理拓展。中国人寿庞大的客户群体以及人寿体系内部的需求都将成为公司长期发展的重要基础,业务成熟后可以向B端和C端进一步拓展。 与此同时,公共卫生领域,政策催化下省市县三级平台改造需求可期,公司是国内公卫领域的领军企业,业务遍布全国23个省/直辖市、近200余个地市、1000余个区县。 在疫情暴露公卫短板的情况下,各地政府纷纷加大公卫投入,公司有望持续受益。 投资建议 公司是医疗IT领域领军企业,人寿入股带来管理的改善以及资源的协同,打开了公司在互联网医疗、医保科技等领域长期的发展前景,同时公卫改造带来增量,公司作为国内公卫领域领军企业有望充分受益。我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.3、4.6、5.8亿元,EPS分别为0.28、0.39、0.49元,对应PE分别为81X、58X、46X。 由于公司处于转型期,我们选取公司的PS作为估值指标。医疗信息化可比公司目前平均PS(2020年,Wind一致预期)为9X,预计公司2020年收入26.18亿元,对应PS10X。公司目前估值水平略高于行业平均,但考虑到公司目前正处于转型期,人寿入股后的协同效应也有望逐步显露,同时在互联网医疗领域、公卫领域具有长期的发展前景,综合考虑给予公司“推荐”评级。 风险提示: 医院信息化投入不及预期,公司与人寿合作的进度不及预期。
万达信息 计算机行业 2020-03-10 22.05 28.00 45.15% 24.60 11.56%
24.60 11.56%
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新万达、新起点、新征程。国寿集团历时1年耗资28.5亿,于2019年四季度正式入主公司。国寿集团进入管理层营后,对公司的战略定位和业务板块进行了重新的梳理,确立了其科技国寿战略重要承载者的角色定位,公司发展开启新篇章。 健康管理板块:科技赋能,携手国寿,打造中国健康险新标杆。根据国家最新规划,2025年国内健康险市场规模将达到2万亿,国内健康险赔付支出占医疗费用总支出的比重有望从3%左右提升到20%左右,成为医疗健康产业的核心支付方。公司三医业务覆盖6亿多人,坐拥全国5亿人的健康档案,健康云C端用户达到千万量级,有望成为国寿健康险的科技底座和健康管理平台,联手打造中国健康险新标杆。考虑到健康险新政将健康管理服务成本比例上限提升至净保险费的20%(此前为12%)以及国寿健康险的收入体量(2018年健康险收入为836.1亿元),公司与国寿的潜在合作空间巨大。 智慧城市板块:市民云打造新一代国民级入口。疫情成为互联网+政务的重要催化剂,公司打造的一站式?互联网+公共服务?平台——市民云APP全国覆盖人口已超过1亿人,注册用户近2000万人,有望成为新一代国民级入口。作为国民级流量入口以及居民数据银行,市民云的商业变现潜力巨大,与健康板块有望产生良好的协同效应。 投资建议:国寿正式入主,为公司发展注入新动能。一方面,公司是科技国寿战略的重要承载者,也是国寿健康险生态圈的重要拼图。基于公司医疗健康领域深厚的积累以及国寿在健康险领域的优势,双方有望合力打造出中国健康险的新范本,另一方面,国寿集团在政府领域的资源也将强化公司在智慧城市信息化业务的综合竞争实力,围绕居民城市生活服务一站式平台——市民云,公司有望打造出新的国民级入口。我们十分看好公司未来发展前景,预计2020、2021年EPS为0.3元、0.42元,给予买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:与国寿合作进展低于预期;市民云拓展进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率降低。
万达信息 计算机行业 2020-03-09 21.00 -- -- 24.60 17.14%
24.60 17.14%
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医保改革文件传递了以下信息: (1)支持“互联网+医疗”模式发展。将符合条件的医药机构纳入医保协议管理范围,支持“互联网+医疗”等新服务模式发展,探索开展跨区域基金预算试点。健全全科和专科医疗服务合作分工的现代医疗服务体系,强化基层全科医疗服务,加强区域医疗服务能力评估,加快发展社会办医,规范“互联网+医疗”等新服务模式发展。 (2)促进医疗服务能力提升。规范医疗机构和医务人员诊疗行为,推行处方点评制度,促进合理用药。加强医疗机构内部专业化、精细化管理,将考核结果与医保基金支付挂钩。改革现行科室和个人核算方式,健全绩效考核分配制度。 (3)持续推进医保支付方式改革。大力推进大数据应用,推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式,推广按疾病诊断相关分组付费;探索对紧密型医疗联合体实行总额付费,有条件的地区可按协议约定向医疗机构预付部分医保资金,缓解其资金运行压力。高起点推进标准化和信息化建设,统一医疗保障业务标准和技术标准,建立全国统一、高效、兼容、便捷、安全的医疗保障信息系统,实现全国医疗保障信息互联互通,加强数据有序共享。 (4)加快发展商业健康险。加快发展商业健康保险,丰富健康保险产品供给,用足用好商业健康保险个人所得税政策,研究扩大保险产品范围。 医保改革文件落地,直接推动公司大健康业务发展。万达信息深耕医疗多年,在医保、医疗和医药领域具备资源和技术优势,在与第一大股东国寿的协作中包含“保险+健康管理”的增量业务,作为未来业务发展的重中之重。此次医保文件一方面提出要支持“互联网+医疗”模式的发展、提高医疗服务质量,另一方面要求加快商业健康险的发展,扩大险种范围,双重利好下刺激公司大健康生态快速落地。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为-1.12元、0.31元和0.39元,给予“买入”评级。 风险提示:公司增量业务推进力速度不及预期,云平台推进速度不及预期;原大股东股权冻结事宜解决时间存在不确定性。
万达信息 计算机行业 2020-02-14 20.50 -- -- 23.88 16.49%
24.60 20.00%
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事件 根据万达信息官微披露,公司“健康云”三天上线“上海新型肺炎公共服务平台”助力疫情防控,旗下“蛮牛健康”利用数据智能化技术提供疫情知识传播、新冠风险筛查等服务,通过“一网通办”多端联动,助力打赢防疫阻击战。 简评 协同国寿得天独厚,科技金融平台扬帆起航 2019年底国寿增持成为公司第一大股东,梳理了公司历史遗留的经营与财务问题,对业务重新整合。万达已成为国寿集团体外科技平台,公司按照“大政务、大医卫、信息科技”+“智慧城市、健康管理”的“3+2”战略体系,将国寿的资源与万达自身对数据(覆盖6亿人群、拥有40PB+具有时间维度的医疗健康数据)、人才、行业经验(垂直深耕行业25年)的积累想结合,对接金融+科技,具有较多协同效应。未来万达有望从原有以G端项目为主向更多C端业务演进,实现高弹性增长。 健康险行业迎来重要政策支撑,“保险+健康管理”模式打开蓝海市场 截至2019年我国健康险密度约505元/人、深度约0.7%,较发达国家相较甚远。2019年11月,银保监会颁布新版《健康保险管理办法》,是其自2006年发布以来的首次重大修改,自2019年12月1日起施行。其中的监管变化包括“保险公司在满足一定条件下,可以对长期健康保险产品费率进行调整”、“将健康管理服务占健康保险的成本比例从现行规定的12%提高至20%”、“鼓励保险公司开发医疗保险产品”等,政策的出台将大力促进公司业务发展: (1)该政策对产品费率的放宽调整将极大促进保险公司设计长期健康险产品的积极性,公司协同国寿将全面受益行业发展。基于连续的医疗健康大数据建模,可提供基于图片识别、AI分析的智能核保、智能理赔、智能风控等个性化服务,目前已在国内部分区域应用,智能健康险产品未来有望快速开拓市场; (2)伴随C端用户结构从50-60年代过渡至70-90年代人,客户消费习惯将发生重大变化,在线购买保险产品有望成为市场主流,性价比高、服务好、小额但保障全面的产品或将更受欢迎,疫情过后线上化进程预计提速。公司在互联网医疗卫生方面的布局积累为后续在线智能商保产品的快速渗透打下基础; (3)在慢性病人数增加、人口老龄化加剧的背景下,居民对健康管理的意识持续加强,对日常保健与护理的需求有所提升。叠加健康管理服务成本比例的政策支持,“保险+健康管理”模式正成为国内市场的发展蓝海。万达在打通卫健委与医院端的基础上,将国寿与自身资源、数据、技术整合,通过科技服务提供智能化产品,利用DRGs助力降低赔付比例,同时将健康管理服务附加入保险产品(用户通过定额支付费用享受相应的医疗健康服务),从而助力商保乃至医保侧实现开源节流。同时,与商保的合作推进预计将带来软件服务收费模式向业务分成模式升级,具有弹性发展空间。 万达信息在“医疗、医保、医药”三医领域及“健康云”互联网+医疗健康与大数据服务领域深耕多年,建立了覆盖全流程的平台化服务能力,叠加“市民云+一网通办”等智慧城市业务协同,具备综合竞争优势与可复制能力。在疫情暴露医疗卫生信息化问题、催化互联网+医疗及政策边际向上的背景下,预计2020年开始国内医疗IT行业进入加速成长通道。公司与国寿集团高度协同整装上阵,“科技+金融”版图已然铺开,推动进入全新发展阶段。我们预计公司2020-2021年的归母净利润分别为3亿元、3.9亿元,财务指标回归增长通道,对应估值分别为74x、57x,结合市场发展前景及公司综合竞争能力,给予“买入”评级。
万达信息 计算机行业 2020-02-10 17.30 -- -- 23.88 38.03%
24.60 42.20%
详细
国寿入主,公司实现“保险+科技”的战略升级。万达信息主营民生(医疗信息化、人社系统)和智慧城市(一网通办、平安城市等)业务,在区域医疗卫生市场和政务一体化领域具备领先优势。2019年底国寿成为公司第一大股东,梳理并清除了公司历史经营和财务风险,对公司业务进行了重整,存量业务按照大政务、大医卫以及信息科技创新板块,新增健康管理和智慧城市板块,实现保险和科技业务的全面协同。 “保险+健康管理”的模式成为主流趋势。目前国内面临(1)老龄人口和慢病患病人数增长迅速的问题(2)自费医疗支出比重高,居民负担重的问题。并且根据卫建委的统计,国内慢病负担占总疾病负担的75%,慢病致死人数占总死亡人数的85%,居民对健康管理和护理的需求日益增加。美国医疗保险以管理式医疗为主,美国联合健康采取“保险+健康医疗”的闭环服务模式,通过提供健康医疗服务提高获客能力,后端处方审核控制医疗开支,开源节流下公司ROE远高于行业其他竞争对手。 国内健康险市场仍处蓝海阶段,公司有望受益国寿资源协同。我国健康险市场规模不足万亿,并且保险深度与国外相比尚低,健康险市场仍存在较大市场空间,国内政策推进“保险+健康管理”模式,将健康管理成本占保费的比重从12%提升到20%。国寿作为国内保险行业龙头,在保险规模、渠道和数据资源上具备得天独厚的优势,公司在和国寿业务全面协同,有望受益健康险市场的发展。 盈利预测:我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为-1.07元、0.3元和0.37元,给予“买入”评级。 风险提示:公司增量业务推进力速度不及预期,云平台推进速度不及预期;原大股东股权冻结事宜解决时间存在不确定性。
万达信息 计算机行业 2019-10-01 14.60 16.10 -- 15.50 6.16%
19.90 36.30%
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首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价 16.10元。医疗 IT 行业 政策的不断催化以及公司董事会提前换届,为公司两大业务发展提供 有力保障。 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 28.38、 35.69、 44.28亿元,归母净利润分别为 4.16、5.57、7.16亿元,对应 EPS 分别为0.38、0.51、0.65元。综合考虑 PE、PB 两种估值方法,基于审慎性原则,给予目标价为 16.10元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 公司是民生服务和智慧城市的领军企业。1)民生服务方面,医疗服务是公司的传统优势,公司在“医疗、医保、医药”三医领域建立了全方位的平台服务能力。2)智慧城市方面,公司的政务服务管理和服务业务在多个城市顺利落地,“市民云+一网通办”模式的示范效应也在不断加强,有望在多地复制。 政策利好有望促进公司医疗信息化业务发展。 《深化医药卫生体制改革 2019年重点工作任务》等政策陆续出台,医疗 IT 行业迎来密集政策催化,利好公司智慧健康系统和三医领域平台服务等业务发展。 公司董事会提前换届选举,人寿指派的董事有望进驻。2019年9月 27日晚公司发布公告,因股权结构发生变化,董事会进行提前换届 选举,人寿指派的三名董事会成员或将于近期进驻公司。人寿接棒公 司经营管理有望对公司的两大业务线起到正向促进作用。 风险提示:政策落地进度不及预期、与中国人寿的协同效应不及预期
万达信息 计算机行业 2019-06-27 13.47 -- -- 13.57 0.74%
15.80 17.30%
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事件: 公司 6月 23日晚间公告:公司控股股东万豪投资与中国人寿签署《股份转让协议》, 拟转让公司 5.0142%的股份。 转让完成后,中国人寿及其一致行动人将持有公司 15.0183%股份,成为公司第一大股东,公司将变更为无实际控制人。 投资要点: 双方将在多方面进行业务整合。 中国人寿此次控股万达信息是其建设“科技驱动型企业”的重要举措,根据公告内容,中国人寿将在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域,以万达信息为主要平台医疗健康和智慧城市两大领域整合科技与业务资源。 1)在医疗健康领域,依托中国人寿业务资源和万达技术能力,提升双方在医保科技和健康科技方面的技术水平和服务能力,更好的服务国家医疗体系改革; 2)在智慧城市领域,依托中国人寿长期服务政府经验和万达全面技术能力,在一网通办、市民云、城市大脑和城市安全等领域深入布局,将进一步提升万达智慧城市信息化业务的综合实力。 公司价值将得到进一步提升。 在此次股份转让之前, 中国人寿已经通过二级市场对万达进行了多次增持,此次更是通过股份转让成为万达信息的第一大股东。 我们认为,中国人寿成为公司第一大股东,代表了产业资本对于公司价值的认可,公司在三医领域有着极深的布局,将在 DRGs 付费体系建立推进过程中显著受益。与此同时,公司在智慧城市领域也具备明显卡位优势, 以市民云、健康云、医药云等云平台也得到了极大的发展,异地复制有望加速,医疗信息化的高景气与互联网医疗的深层次应用将凸显公司价值。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 我们认为, 中国人寿的大举进入代表了产业资本对公司的认可,双方将产生协同价值。我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.42/0.52/0.66元,对应 PE 估值 36/29/23倍, 维持“买入”评级。 风险提示: (1)公司业绩不达预期的风险; (2)公司创新业务推进不及预期的风险; (3)市场系统性风险; (4)人寿协同不及预期。
万达信息 计算机行业 2019-06-26 13.48 20.97 8.71% 13.62 1.04%
15.08 11.87%
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权益转让后中国人寿成为公司第一大股东。本次转让后,中国人寿及其一致行动人合计持有上市公司164,734,175股份,占上市公司总股本15.0183%,成为上市公司第一大股东,万豪投资将持有上市公司145,588,800股股份,占上市公司总股本的13.2729%。股份转让价格为14.44元/股,股份转让价款总额为7.942亿元。中国人寿希望通过本次转让充分发挥资源整合能力,进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力,提高其行业地位,增强上市公司的盈利能力和抗风险能力,实现国有资本的保值增值,提升对社会公众股东的投资回报。人寿入股充分彰显公司价值,未来进一步合作值得期待。 万达信息将成为中国人寿重要的科技资源整合平台。人寿入股将充分发挥资源整合能力,有助进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力。中国人寿将在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域,以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。一是在医疗健康领域,中国人寿拟成立国寿健康产业投资公司,中国人寿副总裁赵立军兼任该公司筹备领导小组组长,拟任该公司总裁、党委书记。依托中国人寿业务资源和上市公司的技术能力,强化双方业务合作,提升双方在医保科技和健康科技方面的技术水平和服务能力,更好的服务国家医疗体系改革。二是在智慧城市领域,依托中国人寿长期的服务政府经验和上市公司全面的技术能力,在一网通办、市民云、城市大脑和城市安全等领域深入布局,进一步增强上市公司智慧城市信息化业务的综合竞争实力。 政务云业务有望加速异地复制。公司承建运营的上海市民云截止2018年底注册用户数已经突破千万,市民云已经承载了200多项服务,目前在成都、海口等多地已经成功复制,与人寿合作后有望借助资源未来加速在异地复制推广,公司在智慧城市领域的综合实力得到增强,未来深入布局的同时市民云将为公司贡献显著业绩增量。 公司医疗云及DRGS有望显著受益于医疗保障局信息化建设。医保基金支出达到新高,医保基金支出压力剧增。北京、天津、上海等30个城市将启动按疾病诊断相关分组付费(DRG)国家试点,根据顶层设计的安排,国家试点工作将按照“顶层设计、模拟运行、实际付费”分三年有序推进,通过试点实现“五个一”的目标,即制定一组标准、完善一系列政策、建立一套规程、培养一支队伍、打造一批样板。DRGS改革将有效控制医药费用支出增长速度。公司阳光药采平台以及DRGS解决方案将显著受益于医疗保障局IT建设。 盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为30.58亿元、37.44亿元,净利润4.66亿元、5.75亿元,公司在政务云及医疗云业务有望加速发展,维持买入评级。
万达信息 计算机行业 2019-04-29 15.21 19.97 3.53% 15.32 0.52%
15.29 0.53%
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业绩符合预期。公司2018年实现营业收入为22.05亿元,较上年同期减8.73%; 净利润为2.32亿元,较上年同期减28.95%;2019年一季度营业收入为3.8亿元,较上年同期增23.42%;净利润为1801.73万元,较上年同期增267.12%。2018年业绩下降的主要原因有:(1)部分重点项目在2018年先行实施,未在年内确认收入;(2)受去杠杆宏观环境影响,公司主动收缩全资子公司四川浩特通信有限公司的业务规模,四川浩特2018年亏损4,473.51万元,上年同期四川浩特净利润为盈利953.94万元。同时公司全额计提商誉减值1,015.30万元,合计影响净利润5,488.81万元。 继续保持研发强度,为未来业务打下坚实基础。公司2018年研发投入达到5.83亿元,占营业收入的26.46%。公司继续保持了对核心行业产品的研发力度,为公司未来的业务扩展奠定扎实的基础。 创新业务实现非线性增长。1)市民云。2018年,在上海、成都、海口、柳州、扬州和长沙落地并逐步投入运营,覆盖人口6000余万。2)健康云。目前已在上海、台州、宁波、义乌、温州、北京昌平区、四川省投入建设,其中,上海和台州的健康云已进入运营期。3)医药云。公司承建了全国级的全国药品临床试验管理平台,以及省级核心平台上海市招采配用一体化平台(4+7带量采购平台)。同时,公司与上海、河北、福建、陕西、四川、浙江等省市的近5万家药店达成医药O2O供应协议,为全面实施医药分开、处方共享和药品外配打下坚实的基础。4)养老云。公司在上海、重庆、温州、烟台、义乌等多个城市开展养老创新服务,基于养老云平台,已为40多个养老机构提供智慧养老服务管理,累计注册用户近十万人。 “一网通办”再登人民日报头版头条,上海标杆有望全国复制。近期人民日报头版头条刊载了一则上海“一网通办”再升级的报道。对上海政府力推的“一网通办”政务服务,推动实现政府治理能力现代化,予以高度肯定。“一网通办”即市民云。根据公司公告,公司承建运营了上海市民云,2018年底,用户数突破千万注册用户,是上海市智慧城市服务的总入口和“一网通办”移动端入口,示范效应显著。作为实现政府治理能力现代化的重要标杆,外省市的建设与运营需求纷至沓来,公司已在海口、成都、柳州、长沙等地市完成异地扩张。在政府鼓励支持下,有望快速实现全国复制。 投资建议:公司在政务服务信息化领域积累深厚,有望凭借“一网通办”的上海标杆实现全国复制。我们看好公司以市民云、健康云等为代表的创新业务成长为新的增长极。预计2019、2020年EPS为0.37、0.47元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:资产负债率高;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名