事件：2023年 4月 3日，公司与江苏苏青水处理工程集团有限公司签订了《战略合作框架协议》。本次合作旨在促进盐湖提锂、高盐水资源化利用的高质量发展，发挥双方优势，重点优化离子交换树脂性能指标，提升在盐湖提锂以及高盐水资源化利用领域的应用，合作开展核心技术研发、项目联合攻关、各类科技项目联合申请、科技成果转化及市场推广等工作，不断提升双方在盐湖提锂以及高盐水资源化利用领域的核心竞争力。 深耕废水资源化领域，技术及项目积累丰富塑造超强竞争力。公司在工业领域复杂性高盐废水零排放及分盐领域具有国际领先水平的核心技术和丰富的项目数据库积累，完成了多个业内标杆项目，累计服务海内外客户五百多家，拥有专利164余项，已成为工业领域废水资源化再利用领军企业，围绕水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售提供一体化综合服务，业务范围涵盖煤化工、石油化工、焦化、生物化工、电子半导体及盐湖提锂等领域。 进军盐湖提锂，本次战略合作有望为公司在吸附法工艺上取得突破。2021年，倍杰特进军盐湖提锂领域后，凭借显著的技术优势和丰富工程化应用经验，针对不同盐湖提出定制化技术解决方案，在原有实验基础上，将锂的回收率提升了10个百分点，并将盐湖中蕴藏的钾、铷、铯、硼等盐湖资源予以综合利用，实现了经济效益最大化。目前，公司已承接盐湖提锂相关订单超 2亿元。本次战略合作是公司布局盐湖提锂膜法工艺应用、智慧化运维后，在吸附法工艺上迈出的重要一步，完善公司在盐湖提锂业务布局。本次合作主要是盐湖提锂领域离子交换树脂的优化和应用，以及盐湖提铯、提铷吸附材料的技术研发，对实现盐湖资源综合利用降本增效、节约能耗等方面的突破。我们认为未来凭借公司受到认可的技术优势以及不断拓展的工艺路线有望承接更多的盐湖提锂工艺标段，助力业绩快速增长。 投资建议与估值：公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，本次战略合作有望为公司在吸附法工艺上取得突破。预计公司 2022年-2024年的收入分别为 9.32亿元、12.66亿元、14.61亿元，营收增速分别达到 30.8%、35.8%、15.4%，归母净利润分别为 0.35亿元、2.90亿元、3.41亿元，净利润增速分别达到-80.0%、729.4%、17.7%，维持“增持”投资评级。 风险提示： 客户集中度较高风险、应收账款余额占比较高风险、市场竞争加剧风险。

工业废水资源化行业龙头，一体化服务塑造竞争力。公司成立于 2004年，一直专注于废水资源化再利用领域，主营业务聚焦工业领域及市政领域高盐废水、盐湖、地下卤水等高盐水的资源化利用，围绕水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售提供一体化综合服务，业务范围涵盖煤化工、石油化工、焦化、生物化工、电子半导体及盐湖提锂等领域。从营收分布来看，水处理综合解决方案为公司主要收入来源，2021年该业务营收占公司总营收的 75.4%；2022年受疫情影响公司毛利率、净利润承压明显，预计随着疫后经济复苏，公司盈利能力有望得到明显修复。 水处理行业领军者，多因素推动公司持续成长。我国水资源短缺且污染严重，废水资源化利用意义重大，政策层面频频出台重要文件支持废水再生行业发展。据住房和城乡建设部统计，2020年我国城市污水处理及其再生利用固定资产投资额已超千亿，市场空间巨大。公司凭借着超强技术优势、丰富项目经历、优质客户资源已逐步成为工业废水资源化再利用领域领军企业，截至 2022H1公司在手订单超 13亿元，业绩有望保持高速增长。 进军盐湖提锂，打造第二增长曲线。在锂需求强劲、盐湖企业毛利率高的背景下，我们认为碳酸锂价格短期的下跌不改盐湖业主开工热情；且近期部分国家限制中企投资锂矿，中企有望将眼光聚焦于国内盐湖资源开发；预计 2022-2025年国内盐湖建设+运营市场空间达 566亿元，广袤蓝海已成。公司基于过往在高盐废水零排放及分盐项目中技术、经验积累，横向切入至盐湖提锂领域；技术水平受行业广泛认可，与西藏矿业、万华化学、地科院资源所共同成立联合实验室有望巩固公司在西藏盐湖提锂市场的竞争优势。目前，公司已承接盐湖提锂相关订单超 2亿元，未来凭借公司广泛认可的技术优势以及不断拓展的工艺路线有望承接更多的盐湖提锂工艺标段，助力业绩快速增长。 投资建议与估值：公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，凭借核心优势抢占市场先机，第二成长曲线已初露峥嵘。预计公司 2022年-2024年的收入分别为 9.32亿元、12.66亿元、14.61亿元，营收增速分别达到 30.8%、35.8%、15.4%，归母净利润分别为 0.35亿元、2.90亿元、3.41亿元，净利润增速分别达到-80.0%、729.4%、17.7%，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示：客户集中度较高风险、应收账款余额占比较高风险、市场竞争加剧风险。

公司11月1日收到紫金矿业物流有限公司发来的《商谈结果通知书》，确认倍杰特为西藏阿里拉果资源盐水精制系统项目供货单位。 倍杰特与西藏阿里拉果资源有限公司就西藏阿里改则县拉果错盐湖锂矿采选工程达成合作，负责膜处理系统部分。西藏阿里拉果有限公司利用拉果错湖水直接提取电池级单水氢氧化锂生产装置，采用连续吸附法+膜法+电渗析的工艺路线，设计规模为2万吨/年电池级单水氢氧化锂。 点评： 1） 盐湖提锂再添新单： 2021年12月，公司已首次中标了西藏扎布耶盐湖万吨电池级别碳酸锂项目，中标金额高达 2.73亿元；目前，包括新订单在内，公司已承接盐湖提锂相关订单7个。此次，倍杰特凭借高盐水提盐领域的技术沉淀和项目运营经验，在盐湖提锂领域再拿下新单，进一步加强了公司在盐湖提锂的影响力，为未来赢得更多机会奠定基础。 2）持续打开第二成长曲线： 政策促进：2022年3月4日，工信部等九部门印发了《“十四五”东西部科技合作实施方案》，提及了打造世界级盐湖产业基地。深化青海与天津、山东等省市合作，健全盐湖产业上下游协同创新机制等任务。从需求来看，锂资源是我国重要的发展资源，应用面涉及新能源汽车、电动自行车、手机等日常所需的重要工具，需求高企。此外，众多国家都将锂资源视为战略资源，国际舞台上竞争激烈。公司积极布局进入此领域，未来业务发展有望受益。 公司的核心竞争力在膜法+电渗析+蒸发结晶工艺段，不仅能提高锂的回收率，也能解决盐湖提锂的其他产品资源化的综合利用；有望通过技术构建自身差异化竞争力，持续打开第二成长曲线。 盈利预测与估值：凭借公司传统水处理业务的夯实基础，以及积极布局盐湖提锂的战略布局，我们预计公司2022-2024年实现营业收入9.21、11.73、13.48亿元，归母净利润为1.97、2.70、3.15 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策发生重大变化；市场竞争加剧风险；项目推进落地风险；业务拓展不及预期等风险

深耕水处理领域，值得信赖的环保管家 公司自2004年成立起，始终聚焦于水处理领域，依托自主研发的技术承接了EPC、EP、BOT等诸多水处理工程，且以高质量水平完成了诸多标志性的项目，已成为国内工业领域领先的水处理整体解决方案的提供商。2021年8月公司成功上市于深交所，目前处于快速发展阶段。2022H1分别实现营收4.19亿元与归母净利润0.79亿元，分别同比增加34.25%与9.88%。 顺政策之势，掘水处理市场之契机 “十四五”以来，国家陆续出台诸多与“水”相关的政策，明确提及了行业及区域水处理的要求与规划； 更是强调“治国先治水”； 同时，在“双碳”的政策目标驱动下，水处理行业如何实现低碳污水处理，及如何协同相关行业持续绿色发展，如市政污水处理、石油化工、电力等行业，这些为实现可持续发展的高质量经济的重要环节。公司主要客户以及核心技术聚集在污废水处理高难度的行业，随着这些行业市场需求的规模不断扩大，公司未来将拥抱更多的机遇，市场价值有望会进一步释放。 持核心技术之剑，迎业绩增长之光 通过研究人员多年努力，针对不同行业水处理的痛点，公司自主研发了诸多领先的业内技术，包括废水零排放、中水高效回用、高含盐废水分盐等技术，这些针对性强且先进的技术铸就了公司差异化的竞争力。核心技术不仅赢得了客户的信赖，而且降低了运行成本，使得公司毛利率在行业内领先，盈利能力较强。同时，公司业务不断扩大，利用自身的优势已进军不同新兴领域，如盐湖提锂、氢能等新能源行业，不断迭代的技术加以深谋远虑的战略规划为公司未来业绩新的增长点奠定基础。2021年较2020年新增24个订单，合同金额为16.38亿元，在手订单充沛，业绩增长值得期待。 盈利预测与投资建议：公司聚焦于水处理业务，我们看好公司在未来污废水资源化的市场发展以及多业务拓展的战略；我们预计公司2022-2024年年收入9.21、11.73、13.47亿元，2022-2024年实现归母净利润1.97、2.70、3.15亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、客户集中风险、应收账款余额占比风险高、疫情反复风险

事件：倍杰特发布2022年半年报：上半年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长9.88%。Q2单季度实现营业收入2.61亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降6.66%收入稳定增长，多重因素导致毛利率有所下滑。公司营收较归母净利润增长较快，一方面是毛利率有所下滑，另一方面是公司承接的山西合成生物产业园项目和东景污水项目尚在建设阶段，计提的工程履约进度减值准备比上年增加。2022H1公司毛利率为29.40%，同比减少5.60pct，主要是受到原材料价格上涨、运营项目产能利用率下降等因素的影响；公司期间费用率为5.54%，同比减少2.03pct；经营活动现金流为-0.14亿元，同比得到改善。 聚焦主营业务，实现可持续增长。上半年公司新增工程类订单10个，较去年同期增加3个，（EPC项目3个，EP项目7个）；合计合同金额3.89亿元，较去年同期增长41.97%。处于运营期的BOT项目5个，较21年年末增加1个，运营收入6982.2万元。公司持续聚焦污水资源化再利用和零排放细分领域，充分发挥公司在工业污水资源化再利用、高含盐废水零排放、分盐等领域的技术优势和项目经验，持续布局全国市场，结合国家政策导向，持续布局不同行业领域，扩大市场份额。 强化技术创新，不断提高核心竞争力。公司高度重视自主研发和技术创新工作，在着力解决工业及市政水处理系统存在实际问题的过程中，不断进行技术研发与升级，已形成包括“高盐复杂废水减量化工艺技术”、“高含盐废水零排放分盐技术”、“中水高效回用工艺技术”等一系列自主研发的核心技术，截至中报披露，公司拥有发明专利44项、实用新型专利106项，其中PCT国际专利2项。雄厚的技术研发能力奠定了公司行业领先地位。 持续拓宽服务领域，寻找业绩增长点。2021年12月公司中标了西藏扎布耶盐湖万吨提锂项目的提锂核心设备全部5个标段，合同金额2.76亿元。公司依托在高盐水分盐领域的技术沉淀和丰富经验，大大降低了盐湖提锂项目的投资成本和运行成本。目前该项目全部设备已通过业主及其相关方厂内验收，项目团队已前往项目现场进行安装、调试。未来公司将持续加大研发投入，利用自身技术和经验优势，持续拓展相关业务，积极服务国家战略。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.91/2.45/2.91亿元，对应EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，对应PE分别为34x/26x/22x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：疫情导致产能利用率下滑的风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险。