公司发布2023年年度业绩预告。23润年公司预计实现归母净利润6600~7600比万元，同比+467%~552%润；扣非归母净利润7300-8300万元，同比+931%~1072%中。其中23Q4润预计实现归母净利润1.05~1.15亿元，同比+94%~112%；扣非归母净利润1.10~1.20亿元，同比+108~127%。受益于体育行业市场复苏，公司各业务板块实现稳定增长，维持增持评级。 支撑评级的要点公司业务逐步复苏，23年业绩同比改善。23年公司预计实现归母净利润6600~7600万元，同比+467%~552%；扣非归母净利润7300-8300万元，同比+931%~1072%。其中23Q4预计实现归母净利润1.05~1.15亿元，同比+94%~112%；扣非归母净利润1.10~1.20亿元，同比+108~127%。 借体育赛事复苏东风，聚焦核心业务驱动业绩增长。随着2023年体育产业市场逐步复苏，公司聚焦核心业务，强化管理、提质增效。体育服务业方面积极拓展马拉松等优质赛事资源；体育制造业方面，全新彩票生产线落成并投入生产；体育产品销售方面创新产品销售模式、开发销售渠道；体育地产等重点项目启动交付。 彩票行业高度景气，带动上游设备销售。根据财政部数据，2023年1-11月全国累计销售彩票5264.12亿元，同比+45.1%。其中，福利彩票销售1769.95亿元，同比+29.8%；体育彩票销售3494.47亿元，同比+54.3%。 前11个月彩票销售额及体育彩票销售额均创下历史新高。公司作为目前唯一符合国家体彩中心单一来源采购要求、可以提供体彩发行管理平台及乐透型体育彩票产品专用的技术服务商，有望受益于下游彩票销售的高度景气。 估值公司深耕体育产业25年，背靠国家体育总局，龙头地位稳固；拥有体育全产业链业态布局，产业集群协同及互补优势显著。短期看彩票作为逆周期产品销售景气度较高，长期看体育行业政策支持导向性强，市场前景广阔，公司承接红利增长潜力可期。我们预计23-25年公司的EPS分别为0.07/0.10/0.12元，对应P/E分别为104.9/76.9/60.7倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险政策风险，业务多元化的经营风险，新项目未达预期风险。

事件： 2022年 1-9月，公司实现营收约 8.32亿元；实现归母净利润约-4258万元； 基本每股收益-0.0444元。 点评： 营收稳步增长，业绩环比改善明显报告期内公司营收增速环比有所增长，同时净利润、归母净利润亏损环比改善明显，主要系北京冬奥会的举办带动相关收入增长以及本年彩票业务快速拓展相关收入增长所致。公司经营一般具有较为明显的季节性因素，在部分线下赛事逐步恢复运营的背景下，预计今年四季度公司整体的业绩将继续改善。 三费方面，公司三季度的三费环比半年度基本持平；净利率和毛利率环比改善明显。 盈利预测与投资评级整体看公司的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情波动对公司业务的中长期的影响开始逐步缓解。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，给予公司“增持”的投资评级，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.07、0.10和 0.13元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情波动风险。

公司上半年实现营业收入4.87 亿元，同比增长12.00%；归母净利润为-5620.22 万元；实现扣非后归母净利润为-5757.56 万元；基本每股收益为-0.0586 元。 点评： 疫情影响公司体育业务收入，整体经营仍然稳健公司本期净利润减少的原因主要系疫情影响了公司赛事活动、体育传播、体育教培、体育彩票、体育空间、标准认证等业务的经营，公司旗下的大型体育赛事例如北京半程马拉松、淮安马拉松、成都世界大学生运动会、2022 年杭州亚运会等延期，体育场馆暂停开放，从而导致公司业务受到很大影响。 但整体看公司经营依然维持稳健的节奏，报告期内公司赛事管理及运营、体育经纪、体育彩票业务营收均保持快速增长，使公司体育业务整体营收同比增速水平仍然表现优秀。 体育重点业务稳步推进（1）体育赛事业务方面，公司在诸多业务上取得进展，成功打造并运营了2022 年“体总杯”全国社区运动会街头篮球系列赛；取得了新一周期“北京马拉松”独家运营权；中标杭州亚运会、亚残运会临平赛区赛事筹备咨询服务等新项目；筹备成都世界大学生运动会票务运营等。 （2）体育传播业务方面，上半年实现多位顶级运动员和多支运动队的签约代理，同步积极推进已签约运动员/运动队的商业价值开发；成功推动了奥林匹克日活动的线上举办。 （3）体育教培业务方面，公司承接了国家体育总局的两个职业教育领域课题，完成与常州大学共建体育产业学院战略协议签署并逐步落地，推进产业学院共建和校企合作。 （4）体育空间业务方面，公司成功拓展了天津市东丽区文体中心等3 个优质空间项目，在多地落地设计咨询项目超20 项，其中包括雄安启动区体育中心运营等重大项目。 （5）数字科技业务方面，公司数科板块目前正在全力服务“全民健身信息服务平台”、“赛事活动一体化智能监管平台”等国家重点信息化项目的建设；同时积极参与地方体育智慧化项目建设、地方数字体育合作平台搭建等工作。 （6）体育彩票业务对新渠道的覆盖范围进一步扩大，合作客户数量持续增加，整体经营保持稳定。 投资评级和盈利预测整体看公司的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情波动对公司业务的短期影响较为明显，但中长期经营的影响极为有限。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.07、0.10 和0.13 元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情风险。

事件：2021年公司实现营业收入15.15亿元，同比减少24.11%；实现归母净利润5491.97万元，同比增长1.79%；基本每股收益0.0572元，同比减少7.59%。 点评：整体经营表现平稳，体育业务亮点颇多2021年公司整体经营维持平稳，分业务业绩表现有一定的分化；其中房地产业务受到开发周期的影响，营收有一定的下滑幅度；体育业务的赛事管理及运营业务受到了疫情反复的一些影响，但体育场馆运营管理、休闲健身、体育经纪业务、认证及检测四大业务受益于21年大赛等活动密集举办、公司业务能力持续增强等因素的影响表现亮眼，使体育业务整体经营依然平稳。 赛事活动业务方面，公司坚持聚焦大型赛事活动的打造与运营。报告期内公司完成了21年北京半程马拉松和21年首届淮安全程马拉松比赛的赛事运营工作，再次获得“北京马拉松”赛事商业权益开发及运营的独家授权，获得“2021-2023年南京马拉松比赛、中国·成都天府绿道国际自行车赛及昆明环滇池高原自行车邀请赛等赛事的运营权。在市场开发上，公司圆满完成了全运会及特奥会的市场开发和赞助商权益落地工作，积极拓展并达成了“成都世界大学生运动会制服管理咨询服务”及“广西全国学生青年运动会”等在内的市场开发整体合作，冬奥特许经营项目也已顺利完成。在票务运营上，公司完成了2021年第十四届全国运动会独家票务运营工作，中标成都大运会票务运营服务项目，中标并成功运营扬州世界园艺博览会票务运营项目。 体育传播业务方面，公司逐步形成了体育经纪、体育公关、体育资源整合、体育广告与新媒体四大业务板块共同发展的模式。在体育经纪上，初步实现由传统中介服务向独家资源代理的转变与创新，签约了任子威、张雨霏、汪顺等多位世界冠军级别运动员，提高了自有资源的核心竞争力。在体育公关上，完成了第35届奥林匹克日活动、中华广场舞大赛等大型活动。在广告与新媒体上，通过全媒体资源整合，形成新的业务增长点，目前已完成一批体育达人签约和首个中体MCN机构的组建。 体育教培业务方面，公司围绕体育职业教育、体育职业培训和体育技能培训等领域着手进行整体业务布局。在职业培训上，采用投资合作等方式，初步建立了面向包括体育类大学生、体育从业人员、退役运动员等主要群体在内的职业培训和技能培训业务模式。 体育彩票业务方面，公司目前主要涉及体育彩票系统集成、产品印制、终端设备销售及维护业务。在系统集成上，报告期内公司持续优化技术资源，积极开展领域标准建设，持续拓展商业综合体、小微零售网点等新渠道，有序推进新数据中心建设。 体育空间业务方面，作为国内覆盖地域最广的一站式体育空间运营商，公司致力于为客户提供集“咨询、设计、融资、建设、运营”于一体的一站式服务。报告期内，公司签约了北京颐方园体育健康城、广东湛江奥体中心等11个优质空间项目；全年共举办赛事活动200余场，其中国家级赛事活动20余场；在多地落地设计咨询项目超30项，其中包括了杭州亚运会淳安赛区运行设计、杭州亚运会、温州奥体中心运行设计等重大项目。 数字科技业务方面，公司逐步成为“十四五”体育信息化发展规划落地实施的重要依托力量。报告期内，公司完成了“赛事活动一体化智能监管平台”的研究和一期建设工作；完成了全国社区运动会服务保障平台的产品设计及初期功能的开发工作，并通过线上+线下的形式推进了“全国社区运动会-象棋试点赛”等赛事；保障和助力总局冬运中心冬奥会部分参赛项目的科学训练服务；围绕体育空间的智能化升级，公司自主开发的场馆运营管理平台-中体云馆已经在多个场馆上线运营。同时，在体育公共服务数字化领域，公司承担了国家级全民健身公共服务平台的设计工作和相关模块/子系统的建设工作。此外，公司还发行了中国冰雪运动数字藏品，积极探索体育IP数字化和体育数字资产相关的产品研究工作。 标准认证业务方面，公司目前是国内权威的体育标准化服务、认证与检测机构。报告期内，公司成立了体育项目制度标准规范建设工作专班，为国家10余个体育项目中心和协会提供了标准制定咨询服务。在认证和验收方面，公司高效完成了全年各类审核任务，报告期内各类认证业务有效认证证书总数突破6600张。在检验检测方面，公司完成了杭州亚运会、成都大运会、汕头亚青会、陕西全运会等一批重要体育设施检测验收项目，北京化学实验室已具备运营条件。 体育国际业务方面，报告期内公司完成了缅甸运动队来华训练，完成马达加斯加国家体育场项目体育工艺工程施工任务；确保援乌干达和尼日尔体育场技术援助项目在疫情情况下正常实施；积极参与援外项目实施任务投标，成功中标援柬埔寨体育技术援助项目实施任务，承办上合组织20周年足球赛，拓宽了业务范围。 投资评级和盈利预测整体看公司整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，疫情反复和房地产周期的波动对公司中长期经营的影响将逐步消除，预计2022年业绩将继续维持稳健。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.07、0.10和0.13元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。

事件： 12月 16日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃” 3D 数字藏品登陆支付宝平台，这是中体数科首款数字藏品落地项目，项目上线数秒全部售罄， 数字藏品热度持续高涨。 点评: 中体数科联合冬运中心首次试水 3D 数字藏品。本次中体数科在支付宝平台发布了 4款冬奥会吉祥物数字藏品，分别为"冰娃-冰壶"、 "冰娃-短道速滑"、 "冰娃-花样滑冰"和"雪娃-高山滑雪"，四款产品均限售 8000份，每个售价为 19.9元，上线后数秒内全部售罄。 我们长期看好在去中心化的元宇宙体系中， NFT 有望作为价值承载物。我们认为，多数 NFT 项目不具备投资意义上稀缺性，整体享受的发展红利期有限，背后的经济生态更具持续性的项目，将具备更长远的发展。 DAO 加速走上前台，拓展了 NFT 的新场景，也为元宇宙中的 NFT 生态摸索了构建思路，近期纯数字藏品交易、虚拟地产发展迅猛，都标志着 NFT 应用探索深化，我们认为这一模式或是未来阶段的重要发展方向，值得重点关注。 公司作为国家体育总局控股的惟一一家上市公司，稀缺性体育资源及 IP 丰富，强大体育资源结合数字藏品未来有望激发无限可能。中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，布局体育全产业链。参考美国球星卡交易市场，行业龙头目前估值帕尼尼实体价值将达到 30亿美元或更多， 2022年作为体育大年， 我们判断未来除了冬奥会外，公司有望在世界杯、亚运会、世俱杯等项目上持续激发体育资源潜能。 投资建议： 作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司，公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态，随着近两年相关体育赛事的开办，我们持续看好公司丰富的体育资源在结合数字藏品后带来业绩放量。 另外在完成资产重组后，彩票业务成为公司业绩新的增长点，助力公司更好地抓住政策红利落地与行业发展优化的契机，带来可持续增长。考虑到近期疫情反复因素对公司彩票及其他业务影响，我们调整公司 2021-2023年盈利预测至0.8/1.2/1.8亿元（前值 1.5/2.4/2.7亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响风险，政策风险，赛事运营风险，经营风险，新项目未达预期

中体产业是国内最纯正的体育公司公司是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司，始终根植体育、聚焦体育产业。公司目前主要涵盖以下业务：赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台，以及品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询和体育地产等。 赛事业务是公司的核心竞争力所在所在体育赛事活动组织、市场开发、体育营销业务是公司的核心业务，承担着公司体育产业的赛事内容输出任务，是公司在产业内最具竞争壁垒的环节。大型赛事活动的IP打造、市场开发、竞赛组织、运营服务、品牌价值是公司的核心优势。从经营数据上看，体育赛事管理及运营业务经营占中体产业全部营收的比例维持在20%左右，对公司营收及利润的影响较大。 投资评级与盈利预测我们认为公司作为国家体育总局唯一一家A股上市公司，二十三年的发展积累了行业内丰厚的资源优势，多年来在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰，在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的树立了行业内的绝对优势。21年受疫情以及内部业务开发的周期影响，公司的业绩有所波动，但整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强。在国内疫情控制保持稳中向好的前提下，预计2022年业绩将有所改善。综上所述，我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，暂维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年EPS分别为0.08、0.12和0.14元/股。 风险提示体育产业政策风险，公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，地产行业持续低迷

21年体育业务发展稳健体育业务发展稳健21年前三季度公司实现营收7.07亿元，同比减少33.65%；实现归母净利润-3019.11万元，同比由盈转亏；实现基本每股收益-0.0315元。 彩票业务收入确认有所延后21年前三季度公司业绩下滑主要系本期彩票相关确认收入周期延后以及商品房销售收入同比减少所致，公司子公司中体彩科技有限公司于10月中标国家体育总局彩票心平台建设和技术服务合同，预计四季度彩票业务的收入将逐步确认。此外，疫情对线下赛事的影响以及公司21年商品房开发周期的扰动使公司前三季度整体营收和利润受到了一定程度的影响，我们预计2022年公司的这两项业务的表现将有所好转。 投资评级和盈利预测整体来看，2021年公司体育业务的部分线下端受到了疫情反复的一些影响，彩票业务收入确认延后与房地产业务开发周期的影响拖累了公司全年的业绩水平，但公司整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，在国内疫情控制保持稳中向好的前提下，预计2022年业绩将有所改善。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，暂维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年EPS分别为0.08、0.12和0.14元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。

21 年体育业务发展稳健 21 年前三季度公司实现营收7.07 亿元，同比减少33.65%；实现归母净利润-3019.11 万元，同比由盈转亏；实现基本每股收益-0.0315 元。 彩票业务收入确认有所延后 21 年前三季度公司业绩下滑主要系本期彩票相关确认收入周期延后以及商品房销售收入同比减少所致，公司子公司中体彩科技有限公司于10 月中标国家体育总局彩票心平台建设和技术服务合同，预计四季度彩票业务的收入将逐步确认。此外，疫情对线下赛事的影响以及公司21 年商品房开发周期的扰动使公司前三季度整体营收和利润受到了一定程度的影响，我们预计2022 年公司的这两项业务的表现将有所好转。 投资评级和盈利预测 整体来看，2021 年公司体育业务的部分线下端受到了疫情反复的一些影响， 彩票业务收入确认延后与房地产业务开发周期的影响拖累了公司全年的业绩水平，但公司整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在稳步增强，在国内疫情控制保持稳中向好的前提下，预计2022 年业绩将有所改善。我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，暂维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.08、0.12 和0.14 元/股。 风险提示 产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷， 疫情控制导致体育赛事持续推迟。

21年体育业务发展稳健21年上半年公司实现营收4.34亿元，同比减少45.35%，实现归母净利润-3302.95万元。其中体育业务持续向好，上半年共实现营收约1.58亿元，同比增长50%，主要系赛事、传播、空间板块业务逐步向好所致。 彩票业务收入确认有所延后，体育业务稳步强化21年上半年公司业绩下滑主要系本期彩票相关确认收入周期延后以及商品房销售收入同比减少所致，预计下半年彩票业务的收入确认将逐步回归。业务结构来看， 20年以来公司体育本体产业营业收入占比明显提高，赛事活动、体育空间运营、体育数字科技、体育认证与标准化等业务板块资源融合与合作持续增强。目前公司核心赛事运营、体育经纪业务、体育彩票的市场占有率仍保持较高水平，同时顺应数字科技、教育培训对体育产业格局的趋势性影响，加快探索数字体育、体育教培新型商业模式。 克服疫情影响，体育业务的整体竞争优势在稳步增强受疫情有所反复的影响，上半年赛事运营方面，公司完成2021北京半程马拉松等赛事；市场开发方面，在第十四届全国运动会、全国特殊奥林匹克运动会、晋江世界中学生运动会等大型赛事的市场开发工作取得了阶段性进展，冬奥特许经营项目已进入实质性执行阶段。票务服务板块，公司在积极扩大票务运营服务的经营范围和市占率，如公司运营的扬州世园会票务服务、十四运票务项目均在顺利开展中。 体育传播业务上，公司在体育经纪及营销板块进一步加强中国国家队、体育明星的商业活动管理和开发，锁定具有市场潜力的运动员资源，同时运用新媒体渠道激活体育IP 价值，打造体育垂直领域MCN 机构，与国内国际赛事的营销服务形成资源整合，形成“体育+”创新模式；在全民健身市场方面，公司遵循体育产业全民健身政策指引，培育具有市场价值的IP 项目，完成首届中华广场舞大赛总决赛运营工作。 教育培训业务方面，公司发挥体育资源优势，围绕体育职业教育、体育职业培训和体育技能培训等领域着手进行整体业务布局。响应健康中国、体育强国和体教融合等国家层面的政策，聚焦青少年、运动员和体育产业从业人员等群体，研发推广体育技能培训和体育职业培训等产品，加快构建公司体育教培业务的商业模式。 体育彩票业务方面，公司旗下两家彩票公司稳妥推动生产线升级改造、新技术研发、传统票工艺创新研究等重点项目，在彩票印制业务、软件系统研发及运维业务、高效物流业务保持稳步增长。 线下体育空间平台方面，受疫情的影响，公司下属场馆各类大型赛事、体育活动、线下教育培训、日常开放等主营业务受到较大影响。报告期内公司克服疫情影响，举办国内国际赛事10余场，省市级赛事接近30场。此外，上半年公司新竞得的天津奥体中心滑冰馆、上海奉贤中体城、安徽宣城市体育中心等场馆投入运营。 线上数字科技平台业务，公司自主研发体育场馆运营管理平台——“中体云馆一期”在江苏仪征综合体育馆试点上线，目前正进行产品二期三期的设计和开发，并陆续在安徽宣城等场馆进行推广实施，持续打造中体在智慧体育空间领域的核心竞争力。智慧赛事运营与服务方面，公司已和相关部门签署社区运动会的战略合作协议，规划设计全民健身服务平台及赛事安全管理平台等，助力全民健身和赛事安全监管。 体育认证业务方面，公司顺利承接全国体育标准化技术委员会设施设备分技术委员会秘书处工作。完成杭州亚运会、成都大运会、汕头亚青会等一批重要体育赛事场地检测验收项目签约和履约执行工作，促进了体育设施检测业务重点能力建设、市场占有率和业绩实力提升。目前公司的南通检测实验室已经正式投入运营，并已经与上海微谱、天津质检院签订战略合作协议，未来外检业务将会进一步扩展。 投资评级和盈利预测整体来看，我们彩票业务收入确认延后与房地产业务开发周期的扰动使公司上半年整体营收和利润受到了一定程度的影响，预计下半年彩票业务的收入将逐步回归；体育业务的部分线下端受到了疫情反复的一些影响，但整体的经营仍然保持稳步发展的趋势，在整个行业内的相对竞争力在持续增强。综上，我们继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，其未来在体育业务布局的潜力将继续挖掘和释放；继续给予公司“增持”的投资评级，暂维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年EPS 分别为0.08、0.12和0.14元/股。 风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。

体育地产业务和赛事收入确认有所下滑,四季度相对稳健 前三季度公司业绩下滑主要系体育地产业务和赛事业务确认收入同比减少所致。报告期内公司的主要体育地产项目宁波中体SPORT城于6月份正式开业,使体育地产业务收入相较于去年同期有所下滑,此外;同时收入占比相对较重的北京马拉松于11月3日起跑,比去年的9月16日有所延后,导致今年前三季度的收入同比下滑。因此整体看公司在四季度收入应该存在相对增长,北马的举办将使全年业绩保持相对平稳的水平。 未来看点仍在于重组继续推进 公司目前最大的看点在于继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标;另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心,是我们看好公司中长期发展的核心逻辑,若收购完成也将进一步平滑公司业绩的稳定性。 投资评级和盈利预测 我们认为公司在体育赛事运营、市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势处于持续释放周期,中期内受益于未来三年的大赛密集举办而获得业绩支撑。我们继续给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股。 风险提示 产业政策风险,业务开展不达预期,经营发生重大变化,地产行业持续低迷。

事件: 2019年上半年公司实现营业收入约 4.43亿元, 同比下滑 20.84%; 实现归母净利润 2272.54万元, 同比下滑 11.51%;实现每股收益 0.0269元,同比下滑 11.51%。 投资要点: 体育业务继续稳步增长, 赛事等细分业务表现亮眼 报告期内公司的亮点在于体育业务继续保持稳健增长—上半年公司体育板块营收同比增长 19%,持续成为公司业绩的重要增长点。 目前公司根植体育、聚焦体育、成为体育产业资源整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者的战略目标已经初现成效,在体育赛事、体育空间内容与运营、全民健身、体育营销与市场开发业务方面均有亮眼表现, 体育产业+多种行业资源的业务模式开始发挥拉动效应,是产业内的绝对龙头公司。 体育业务: 赛事管理运营、市场开发、场馆运营三箭齐发 赛事运营业务将在下半年释放业绩。 在赛事管理及运营业务方面, 报告期内营收 849.78万元,同比增长 69.79%,毛利率为-48.74%,主要系公司上半年举办北京半程马拉松、环秦岭自行车赛使营收大幅增长,同时公司下半年将要运营的北马、武马和广马三大核心赛事的先期投入小幅增长所致。 下半年将是公司赛事运营业务的业绩释放窗口期,我们认为公司全年的赛事运营业务有望保持稳步增长的趋势; 此外公司中标 2019年全民健身赛活动运营机构遴选项目将积累更为深厚的产业资源。 体育赛事市场开发、营销与体育经纪业务将是公司中期的重要业绩增长点。 公司已经囊括包括 2019世界军人运动会的市场开发商业实施主体、 2019奥林匹克日全国独家运营商、 2021全运会独家市场开发服务商、 2022北京冬奥会和冬残奥会北京地区特许经营计划特许零售商(并正在应征天津地区)、2022杭州亚运会亚组委票务咨询服务商等诸多重大项目,是未来三年体育赛事大潮的最大受益者。 场馆运营的规模化复制模式开启。 报告期内公司的体育场馆运营业务实现营收 8812万元,同比增长 39.14%,发展势头也十分良好。 上半年公司运营的中体·SPORTS 城正式开业运营,目前客流量表现优异;同时这种综合体可规模化复制的特质也开始逐步显现——公司已经与仪征市签署枣林湾休闲特色小镇合作协议,有望在后续陆续释放业绩。 此外公司在体育场馆运营方面也持续加大各类演出供给,为场馆运营业务提供坚实的内容基础。 在国际化方面,公司是体育产业开展“一带一路”战略实施者,报告期内承办了东非三国体育产业论坛,实施牙买加、萨摩亚、乌拉圭等“三结合”体育技术援助项目,开展缅甸运动员商业培训、马达加斯加运动员来华研修班等项目,该项业务有望借助于我国一带一路战略的持续推进而长久受益。 资产重组继续推进, 完善公司体育版图。 报告期内公司继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。 我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标;另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心, 是我们看好公司中长期发展的最核心逻辑。 投资评级和盈利预测 我们认为公司 19年在体育赛事运营、 市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势已经开始释放, 下半年重要赛事的陆续落地将释放主要业绩,使全年业绩保持稳步的增长趋势。 中期看公司整体业务也将借助未来三年的大赛密集举办而获得持续支撑, 使业绩的增长韧性强。 我们继续给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.14、 0.20和 0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。

中体产业是国内最纯正的体育公司,实控人是国家体育总局 中体产业是国内最纯正的体育公司。公司成立于1998 年,主营业务根植体育、聚焦体育产业,秉持成为“体育产业资源的整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者”的战略定位,着力打造“体育+多种行业资源”的业务模式, 以高效、扁平化的管理风格为导向,逐步形成以战略管控为主的集团化管控模式。目前国家体育总局是公司的控股股东和实际控制人,合计拥有公司25.59%的股份;截止2018 年年报公司前十大股东持股比例为32.39%。 公司赛事、体育空间和体彩业务实力强,全产业链竞争力突出 中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司,依靠大股东国家体育总局的资源和经营积淀,以体育全产业链的发展为打法,着力打造的“体育+多种行业资源”的业务模式,主要涵盖以下八项业务模块:1、赛事活动组织、市场开发、体育营销及体育经纪、国际体育交流合作与服务贸易;2、体育空间内容与运营;3、体育教育培训;4、体育科技与信息化服务;5、体育彩票专业化服务;6、体育标准化服务和认证检;7、投资管理;8、体育地产。 公司的赛事运营及开发、营销业务、体育经纪、国际体育交流与合作业务的综合竞争优势明显。中体产业的体育赛事管理与运营业务的专业能力和经验在国内行业中独一无二,目前运营的精品赛事包括:北京马拉松、武汉马拉松和广州马拉松三大马拉松赛事;“环中国、环秦岭、泉州湾、攀枝花”四项公路自行车赛;2018 城市俱乐部国际帆船赛、全民健身万里行等;在体育赛事市场开发、体育营销领域,公司正在组织筹备2019 年“第七届世界军人运动会”、2021 陕西全运会和2022 年北京冬奥会的市场开发工作;在体育经纪领域,公司是北京冬奥组委和杭州亚组委市场开发的咨询服务商,提供了市场开发的总体方案。此外公司2018 年为伊利、中国银行、中国联通等知名企业客户提供了体育营销及咨询服务,为国家体育总局训练局、国家跳水队、花样游泳队、短道速滑队、冬季中心等国家队、武大靖、刘国梁、叶诗文等知名运动员提供市场开发代理服务。在国际体育交流合作与服务贸易领域,公司主要是配合国家商务部开展 “一带一路”重大外交战略,进行体育培训、活动组织、成套项目体育设备和技术输出等体育服务贸易业务。 公司体育空间业务的开发潜力很大。公司目前在大型公共体育场馆运营方面主要以强化内容提供、轻资产运营重资产为主的业务模式,作为国内覆盖地域最广的场馆运营服务机构,管理合肥、九江、佛山、包头、青海、福州、天津、成都、安徽、宁波等多个场馆公司。此外公司深入调研体育综合体、体育小镇、体育公园等业态,体育空间的资源整合、定位规划、内容导入、产品组合以及运营体系初步形成,以中体运动城为代表,为体育空间领域“中体品牌化”经营、可复制可推广的商业模式的建立奠定了坚实基础。 体彩业务的重组意义重大。在体育彩票专业化服务领域,公司目前经营彩票终端机业务,看点在于已经启动的重大资产重组标之一的中体彩科技是国内体育彩票的核心系统技术研发商和运营商,在国内的竞争壁垒和经营优势十分明显。若重组成功,公司将全面覆盖体育彩票上游的研发运营-设备-印刷环节,成为体彩行业的绝对领军公司。 投资评级与盈利预测 我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰,内部业务资源整合处于进行时,在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显,同时资源优势已经开始持续释放,覆盖用户的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合,经营状态发生持续改善,是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019年,公司最大的看点在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放,同时体育彩票业务有望借助资产重组获得更强的竞争力和经营能力,体育援外业务也将继续贡献业绩;此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。因此整体看公司业务的发展潜力大,业绩具备持续成长能力,我们给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。

事件: 2018年公司实现营业收入约14.5亿元,同比增长33%;归属于上市公司股东净利润为8391万元,同比增长44%;扣非后净利润为8212万元,同比增长46%;实现每股收益0.0994元,同比增长44.26%。 投资要点: 体育平台化业务模式显现,助推公司业绩增长报告期内中体产业的各项主营业务增长趋势明显,亮点在于体育业务实现营收5.60亿元,同比增长30.57%;毛利率为28.84%,同比基本维持稳定。从业绩上看公司着力打造的“体育+多种行业资源”的业务模式已经开始释放业绩,利用体育产业所产生的拉动效应逐步显现,已经由相对独立的各类体育服务向跨领域、跨行业的平台化服务转型,通过服务平台的搭建,对业务联动和资源整合的效应较为明显。 体育业务:赛事矩阵实力大幅增加,经纪业务表现抢眼 报告期内公司体育业务经营迅猛主要系赛事管理运营和经纪两大业务收入大幅增长所致,其中赛事业务营收同比增长48.12%,经纪业务营收同比增长82.72%,表现十分抢眼。 在赛事业务方面,公司18年新增广州马拉松项目,成为北马、武马和广马三大顶级马拉松赛事运营方,同时还获得北京半程马拉松,“环中国、环秦岭、泉州湾、攀枝花”四项公路自行车赛,以及帆船、航空、智能体育、全民健身等合作项目,使得公司旗下的赛事IP竞争力和综合实力大大增加。我们认为中体产业已经成为国内最具经营能力和扩展潜力的体育赛事运营公司,这项核心业务的持续发展也将持续提升公司的经营天花板以及估值水平。 公司的体育经纪业务主要是为体育总局训练局、国家跳水队、花样游泳队、短道速滑队、冬季中心等国家队、武大靖、刘国梁、叶诗文等知名运动员提供市场开发代理服务,我们认为临近2020年东京奥运会,公司的体育经纪业务也同样具备持续的发展能力。 在国际化方面,公司是体育产业开展“一带一路”的绝对龙头,为公司体育产业链提供了业务延伸和国际化接口。报告期内,公司实施了援玻利维亚、马达加斯加、牙买加、乌拉圭和汤加等运动员培训、赛会组织、大型庆典活动演出“三结合”的体育技术援助项目;圆满实施了援玻利维亚南美运动会开闭幕式团体操表演技术援助项目,援塞拉利昂、尼日尔、乌干达等体育场馆的传统技术合作项目;还与商务部合作完成5期体育研修班,承担了中国首届进口博览会体育服务贸易板块的招展工作等。 此外公司在19年的重大亮点在于第七届世界军人运动会的市场开发工作,以及2022年冬奥会和冬残奥会特许经营计划特许零售业务等。我们认为公司目前在产业内的资源优势已经持续显现,全民健身、奥林匹克日等活动的流量开发工作开始起步,其上游赛事资源与下游体育空间内容与运营业务能够形成明显的协同效应,因此这些资源蕴藏的巨大商业价值将逐步释放,使公司成为国内最优质的体育产业综合运营平台,同时对业绩能够持续增长。 体育彩票业务重组被市场大幅低估18年公司启动重大资产重组工作,拟将国家体育总局下属的两家彩票公司、两家认证公司相关股权注入体内。本次标的资产中体彩科技公司与中体彩印务公司的主营业务属于体育彩票服务的上游板块,国体认证公司与华安认证公司的主营业务属于体育标准化服务和认证检测相关行业,其中重要标的中体彩科技是国内体育彩票的核心系统技术研发商和运营商,在国内的竞争壁垒和经营优势十分明显。若重组成功,公司将全面覆盖体育彩票上游的研发运营-设备-印刷环节,成为体彩行业的绝对领军公司。我们认为公司在体彩业务的现有实力和发展潜力被市场大幅低估,建议投资者对此保持高度关注。 投资评级和盈利预测 我们认为公司在体育产业的立体化布局和业务平台化的管理模式思路清晰,内部业务资源整合处于进行时,在体育赛事运营、体育经纪、体育综合体开发运营、体育彩票业务方面的绝对优势明显,同时资源优势已经开始持续释放,覆盖用户的流量效应能够与信息化、大数据等科技手段形成有机结合,经营状态发生持续改善,是国内体育产业的绝对平台型龙头公司。展望2019年,公司最大的看点在于体育赛事矩阵的商业价值将持续释放,同时体育彩票业务有望借助资产重组获得更强的竞争力和经营能力,体育援外业务也将继续贡献业绩;此外公司在体育空间布局的势能将在中长期显现。因此整体看公司业务的发展潜力大,业绩具备持续成长能力,我们给予公司“增持”的投资评级,不考虑公司重组通过的前提下,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股,建议投资者保持持续关注。 风险提示 体育产业政策风险,公司业务开展不达预期,经营业务发生重大变化,地产行业持续低迷。

本报告导读: 公司为体育上市公司中唯一的?国家队,资源垄断优势明显,实现全产业链布局。 大股东股权转让即将在近期完成,将提高经营绩效,为企业重新注入活力。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。体育产业绝对龙头,股权转让打开空间。预计2016-2018年,公司可实现的收入分别为1.14亿元、1.21亿元和1.28亿元;实现归母净利润分别为0.55亿元、0.81亿元和0.90亿元,分别同比增长了-29%/48%和12%,对应EPS分别为0.06元/0.10元和0.11元。首次覆盖,给予目标价31.49元,?增持?评级. 公司为国家体育总局控股的唯一一家上市公司,资源垄断先发优势明显。公司业务涵盖体育行业各个主要分支,分别为中奥体育(赛事运营)、中体竞赛(场馆运营与咨询)、中体倍力(休闲健身)、中体经纪(体育经纪与咨询)、中体华奥(门票代理和赛事推广)和英特达(体彩设备),体育资源的垄断优势明显。 体育产业仍将以资源为重,体制内企业将率先获得制度红利。运动员、教练、场馆在内的生产要素在国有层面形成直接垄断,传播渠道与精品IP则形成了间接垄断,政策推动下体制内企业将率先获益。 股权转让近在眼前,凤凰涅槃期待重生。控股股东体育总局体育基金管理中心将通过公开征集的方式,转让所持有的全部股份,将为企业重新注入活力,在提升经营绩效的同时降低代理成本。受让方将借助公司在赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身、体育经纪、体育彩票等方面的已有的资源和经验,配合全新的公司治理理念和公司文化注入,在产业化浪潮中乘风破浪,成就王者归来。 风险提示:体育行业发展不达预期风险,公司体育业务不达预期风险。