盈利预测与投资评级 维持“买入”投资评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.94、1.08元。公司宁波工厂第二套MDI装置检修与技改将于11月15号启动。虽然短期内会对公司业绩造成影响,但技改完成后MDI产能有望进一步扩张,从而推动公司业绩的稳步增长。按照2012年20倍PE,我们给予公司21.60元的目标价,维持“买入”评级。

盈利预测与投资评级 今年上半年,中国中化、中农与BPC以470美元/吨的到岸价签订了50万吨和20万吨可选择的下半年供货合同。随后,中化又与加钾以同样的价格签定了63万吨的下半年供货合同。今年8月,印度与加钾签订了67万吨的氯化钾供应合同,今年第四季度和明年第一季度分别执行470美元/吨和530美元/吨的价格。 鉴于公司前三季度的经营情况,我们调整了公司2011及2012年的业绩预测。我们预计公司2011-12年的每股收益分别为2.14、2.62元,维持“增持”投资评级。按照2012年20倍市盈率,给予52.40元的目标价。 风险提示 由于公司目前主要产品为氯化钾,产品较为单一,因而氯化钾价格的波动将会对公司业绩产生较大影响。此外,在建工程项目的进展及试车情况也可能对公司业绩产生影响。

盈利预测与投资评级 新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点;对宜化肥业、贵州宜化股权的收购(2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司)则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元(假定公司年内完成增发,按照增发后的总股本测算),维持“增持”投资评级。按照2011年20倍的PE,我们给予公司27.60元的目标价。

盈利预测与投资评级 我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.90元、0.94元,维持“增持”投资评级,给予9.87元的目标价,对应2011年11倍的PE。后续值得关注的事件包括:可转债进入转股期、原油价格、天然气价格改革、成品油调价幅度及频率、成品油定价机制进一步市场化、资源税改革等。 风险提示原油价格大幅上涨将不利于行业景气的复苏;国内成品油价格调整滞后,将影响公司炼油业务盈利。

预计2011年业绩平稳增长 由于炼油业务较大亏损影响了公司上半年盈利,如果国内成品油定价机制不及时调整,在原油价格继续高位维持的情况下,下半年公司炼油业务的盈利状况并不容乐观。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.77、0.86元,较之前的预测有所下调(之前预测为0.84、0.89元)。按照2011年16倍PE,我们给予公司12.32元的目标价,维持“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:原油价格、成品油价格、天然气价格改革、资源税改革、海外油气资产收购等。

盈利预测与投资评级 新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点;对宜化肥业、贵州宜化股权的收购(2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司)则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元,维持“增持”投资评级。按照2011年20倍的PE,我们给予公司27.60元的目标价。

大股东受让湖北磷化集团股权公司大股东宜昌兴发日前与宜昌夷陵国资签订了股权转让协议,由宜昌兴发以协议方式受让夷陵国资持有的磷化集团全部股权。由于涉及国有股权转让,因而本协议还需宜昌人民政府、湖北省国资委批准后生效。 点评: 1.大股东协议受让磷化集团股权湖北磷化集团将成为兴发集团大股东(宜昌兴发)全资子公司。此次协议转让待宜昌人民政府、湖北省国资批准后(我们认为可能性很大),将成为宜昌兴发全资子公司。在成为磷化集团大股东后,宜昌兴发将与加拿大投资方谈判,争取早日实现对磷化集团的重组。 磷化集团拥有6026.02万吨的磷矿储量,设计磷矿石年产能为205万吨,分布于店子坪和树崆坪,这些磷矿资源将在未来注入上市公司。根据公司在去年10月的公告,完成重组最少需要一年时间,在重组完成后,大股东承诺在6个月内以取得成本将相关资产转让给上市公司。因而磷化集团的磷矿资产最快注入上市公司的时间是今年底明年初。 根据我们之前的分析,未来磷化集团注入上市公司后,我们预计兴发集团新增的磷矿储量在3073-6026万吨,新增的磷矿年产能在105-205万吨。关于磷化集团的基本情况,详见报告《兴发集团:大股东受让磷化集团股权20110801》 2.受益于湖北省磷矿资源整合我国已探明磷矿资源分布在27个省自治区,湖北、湖南、四川、贵州和云南是磷矿富集区。截止2007年底,5省份磷矿已查明资源储量(矿石量)135亿吨,占全国76.7%,按矿区矿石平均品位计算,5省份磷矿资源储量(P2O5量)28.66亿吨,占全国的90.4%。其中湖北的磷矿矿石储量达到30.4亿吨,占全国总储量的17.27%,且磷矿的平均品位达到22.34%,为全国磷矿品位最高的省份。根据兴发集团已公布的拥有探矿权和采矿权的磷矿情况,目前公司拥有的磷矿总储量3.71亿吨,设计总产能450万吨。而随着矿区面积的扩大,公司拥有的磷矿储量和产能有望进一步增长。7月底,湖北省政府出台《关于进一步加强磷矿高磷铁矿资源开发管理的意见》。该意见提出,一是设立省级磷矿规划区,将目前尚未设置矿业权的磷矿区及成矿远景区划为省级磷矿规划区。从2011年起,除省级地质勘查基金项目外,暂停省级磷矿规划区内所有矿种探矿权、采矿权的审批。二是进一步压减磷矿开发主体和矿业权数量,逐步重组和关闭生产能力在15万吨/年以下的磷矿企业,使资源进一步向优势企业和大型重点磷化工企业集中。三是将磷矿列为湖北重要矿种,“十二五”期间,根据磷化工产业发展规划,省国土资源管理部门可依法有偿收回商业性投资的磷矿探矿权。四是推进磷化工产业结构调整,推进现有磷化工产业升级,支持精细磷化工产品开发,禁止新上低浓度磷肥项目和单纯生产黄磷的项目。作为湖北省主要的磷化工生产企业,兴发集团是目前上市公司中磷矿储量最丰富,矿电磷一体化最完善的公司。湖北省的磷矿资源整合将使公司受益。重组和关闭15万吨以下小磷矿有助于磷矿石价格的稳步上涨。目前国内磷矿开采中“采富弃贫”现象严重,造成资源浪费,同时磷矿石价格在2006-2010年间一直停滞不前(国内磷矿石价格在350-450元/吨)。对小磷矿的整顿,有助于制止浪费,有助于资源节约,也有助于维护国内磷矿石价格。根据我们的测算,按照200万吨磷矿石年产量计算,磷矿石价格上涨100元/吨,在静态情况下,公司业绩有望增厚0.41元。公司发展精细磷化工产品符合湖北省磷化工发展规划。在电子级磷酸基础上,公司拟与外方合资建设膦酸盐(一种水处理剂)产品,进一步提升下游磷化工产品的精细化程度。 3.盈利预测与投资评级我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元,维持“买入”投资评级。按照2012年30倍的PE,给予公司31.50元的12个月目标价。磷矿资源属性是公司长远发展的基础,而电子酸和膦酸盐等精细化磷化工产品的发展将进一步提升公司的竞争力。 未来值得关注的事件包括:60万吨磷铵项目的建成投产(我们预计最快将于明年第一季度建成)、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公司、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。 4.风险提示磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响;磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的取得进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。

盐湖股份公布2011年上半年财务报告今年上半年,公司实现营业收入36.88亿元,同比增长13.30%;实现营业利润19.46亿元,同比增长31.55%;实现归属于上市公司股东的净利润16.40亿元,同比增长8.43%。 每股指标方面。今年上半年公司实现每股收益1.39元(基于加权平均股本11.79亿股计算得出;如果按照15.91亿股的总股本计算,那么公司每股收益为1.03元),每股净资产8.11元,净资产收益率为13.60%。每股经营性活动产生的现金流量净额1.36元。 1.2011年上半年公司完成换股吸收合并今年上半年,公司与原青海盐湖工业集团股份有限公司的换股吸收合并工作基本完成。合并后两公司原持续存在的诸多关联交易事项自行消除,从而使氯化钾产品的制造成本下降,管理效率提升,公司资源得到统一调配和利用,合并后的优势逐渐体现。公司吸收合并完成后,今年上半年期间销售费用同比下降16.52%,财务费用同比下降59.04%,期间费用率同比下降3.70个百分点。期间费用率的下降使得今年上半年公司净利润同比增速好于销售收入同比增速。公司的吸收合并将逐渐为公司带来盈利。 2.氯化钾价格上涨为公司带来盈利今年上半年,公司实现营业收入36.88亿元,同比增长13.30%;实现营业利润19.46亿元,同比增长31.55%;实现归属于上市公司股东的净利润16.40亿元,同比增长8.43%。 国内氯化钾市场价格逐步走高。百川资讯的数据显示,2011年上半年国内氯化钾市场均价为2924.75元/吨,较2010年同期2527.35元/吨的价格上涨15.72%。在氯化钾市场价格逐步走高的基础上,公司上半年生产氯化钾产品114万吨,销售氯化钾产品142万吨,氯化钾产品平均不含税销售单价为2275元/吨,比去年同期增加317元/吨。从公司库存情况看,截止上半年末,公司存货为15.61亿元(其中库存商品库存5.39亿元),同比下降7.08%(库存商品库存同比下降52.37%)。产品价格的上涨以及销量的提升为公司带来盈利。 3.盈利预测与投资评级今年上半年,中国中化、中农与BPC以470美元/吨的到岸价签订了50万吨和20万吨可选择的下半年供货合同。随后,中化又与加钾以同样的价格签定了63万吨的下半年供货合同。我们认为在国外进口氯化钾产品价格的带动下,国内氯化钾产品价格有望在稳定中进一步提升。 价格的提升将有助于公司业绩的提升。在公司产量提升的基础上,随着氯化钾价格的回升,公司氯化钾产品盈利能力有望持续,从而有助于公司整体业绩的稳定,另外实现整体上市也有助于公司长远发展。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为2.47、3.06元。按照2011年28倍PE,我们给予公司69.16元的目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示由于公司目前主要产品为氯化钾,产品较为单一,因而氯化钾价格的波动将会对公司业绩产生较大影响。此外,在建工程项目的进展及试车情况也可能对公司业绩产生影响。

盈利预测与投资评级 维持“买入”投资评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.94、1.08元,虽然价格的回落可能会影响公司下半年的盈利,但由于公司一体化优势不断增强,同时我们预计宁波二期技改有望在未来一两年内完工,MDI产能将进一步扩张,从而将推动业绩的稳步增长。按照2011年25倍PE,我们给予公司23.50元的目标价,维持“买入”评级。 风险提示 MDI价格大幅下滑将影响公司盈利,同时宁波二期技改以及烟台工业园项目进展也将对公司未来盈利有一定影响。

盈利预测与投资评级 新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点;对宜化肥业、贵州宜化股权的收购(2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司)则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元,6个月目标价25.60元,对应2011-12年PE为18.55、16.62倍,维持“增持”投资评级。

盈利预测与投资评级 虽然上半年甲乙酮产品价格的大幅上涨为公司带来盈利,但随着甲乙酮产能的逐渐恢复以及下游需求的减弱,甲乙酮产品价格会逐步回归到合理区间,而公司业绩也将受到影响。因此我们暂维持前期的盈利预测,即预计公司2011-12年EPS分别为0.62、0.75元。 维持“增持”投资评级。作为我国己二酸生产的主要企业,公司业绩将受益于其主营产品己二酸需求的持续增长,我们维持对公司“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:己二酸及甲乙酮价格及走势;在建项目的投资建设状况等。

虽然第二季度石化产品价差回落影响了公司上半年业绩,但由于公司对石化产品价差业绩弹性大,只要价差有所回升,那么公司业绩将可能有明显恢复。因而我们暂维持前期的盈利预测,即预计公司2011-12年EPS分别为0.89、1.13元。 维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中,业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)的公司,其将受益于石化景气周期的恢复,我们维持对公司“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:原油、成品油价格;天然气及尿素价格走势;与安哥拉国家石油公司的合作是否重启等。

盈利预测与投资评级 我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元,维持“买入”投资评级,12个月目标价31.50元,对应2011年、2012年46倍和30倍动态PE。磷矿资源属性是公司长远发展的基础,而电子酸和膦酸盐等精细化磷化工产品的发展将进一步提升公司的竞争力。 未来值得关注的事件包括:60万吨磷铵项目的建成投产(我们预计最快将于明年第一季度建成)、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公司、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。 风险提示 磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响;磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的取得进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。

盈利预测与投资评级 我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元,维持“买入”投资评级。考虑到股权奖励计划的实施,以及下游磷化工产品价格偏弱等因素,我们对2011年业绩进行了一定调整。 未来值得关注的事件包括:60万吨磷铵项目的建成投产(我们预计最快将于明年第一季度建成)、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公司、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。

1.新疆宜化氯碱项目 新疆宜化50万吨离子膜烧碱60万吨聚氯乙烯及配套工程项目已于2010年12月23日经新疆维吾尔自治区发改委登记备案。该工程计划总投资750087万元。项目完工后,预计年均可实现营业收入567854万元,年均利润总额144858万元。 该项目将分两期建设,此次为一期工程,即年产25万吨离子膜烧碱30万吨聚氯乙烯及配套工程项目,计划投资375000万元。 该项目资本金将采用自有资金、银行贷款方式解决。 2.新疆宜化将成为公司未来两年重要的利润增长点 目前新疆宜化正在建设60万吨尿素项目,而60万吨氯碱项目也将要启动。尿素、氯碱项目的完成将使公司的规模优势进一步增强,同时依托公司在各地的销售网络,新疆宜化将成为公司重要的利润增长点。 新疆宜化位于新疆准东五彩湾煤电煤化工产业带规划区,处于吉木萨尔县境内。五彩湾矿区煤炭储量极为可观,经初步勘探,煤炭预测储量在1800亿吨,探明储量200亿吨。具有发展煤电一体化、煤化工业务的资源优势。依托当地丰富的煤炭资源优势,公司投资建设尿素、氯碱项目,进一步完善了公司的全国布局。 60万吨尿素项目预计今年年底完工。新疆宜化目前正在建设40万吨合成氨、60万吨尿素项目,该项目预计总投资20.25亿元。截止2010年底该项目已累计完工10%,公司计划该项目在今年年底完工。该项目建成后,公司拥有的尿素年产能将达到320万吨,规模优势进一步显现。 60万吨氯碱项目即将启动。在尿素项目即将完工之际,公司拟加大对新疆宜化的投资,开始建设60万吨氯碱项目的一期,显示了公司对新疆项目的重视。由于新疆有丰富的煤、电资源,同时公司在湖北、内蒙的氯碱项目运行情况良好,有丰富的投资、生产经验,因而在新疆发展氯碱产业将更能显现公司在煤化工领域的优势。 我们预计新疆宜化未来有投资建设电厂的可能。新疆宜化所处地区煤炭资源丰富,具有发展煤化工的优势,而公司投资建设的氯碱项目耗电较多,如能自建电厂将大大节约公司生产成本。我们预计在时机成熟的时候,公司将投资建设自备电厂,以进一步完善产业链。 3. 盈利预测与投资评级 新疆、青海项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点;对宜化肥业、贵州宜化股权的收购(2011年开始宜化肥业和贵州宜化成为公司全资子公司)则有助于公司业绩的增厚。我们预计公司2011-12年的EPS分别为1.38、1.54元,维持“增持”投资评级。 4. 风险提示 在建项目(新疆、青海项目)进展如果低于预期,可能影响盈利预测;尿素、磷肥价格如果大幅下降也会对公司整体盈利有不利影响。