盈利预测:根据光大银行1季报及以上分析,我们维持其2011/12年盈利预测,即预测光大银行2011、2012年分别实现净利润168.19、202.76亿元,同比分别增长31.5%、20.55%;摊薄每股净收益分别为0.33、0.40元;每股净资产分别为2.52、2.78元。 按目前价格计算,光大银行2011年动态PB、PE分别为1.52、11.46倍;2012年动态PB、PE分别为1.37、11.5倍,给以谨慎增持评级,年内目标价5元;该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.8、12.44倍。

业绩概述: 业绩符合预期。中行2011年1季度实现拨备前利润505.08亿元,同比增长22.09%;净利润334.39亿元,同比增长27.75%。 正面因素: 规模稳健增长:1季度末,中行存、贷款余额较年初分别增长6.1%、5.2%。 1季度NIM同比扩大7bp至2.11%。 中间业务稳健增长:非利息净收入同比增长26.8%,手续费净收入同比增长18.7%,手续费及佣金净收入占比较10年提高3.3个百分点至23.9%。 不良贷款实现双降。 资产减值损失同比减少21.74%,债券减值准备继续回拨。 负面因素: NIM环比下滑10bp。未来若美国加息预期上升,则对其息差改善有推动。 拨备率略降至2.14%,仍处于大行偏低水平,信贷成本有上升压力。 盈利预测: 根据中行1季报及以上分析,我们维持中行的盈利预测,即预测中行2011、2012年分别实现净利润1256、1458.6亿元,同比分别增长20.29%、16.1%;摊薄每股净收益分别为0.45、0.52元;每股净资产分别为2.60、2.94元。 按目前价格计算,中行2011年动态PB、PE分别为1.30、7.51倍;2012年动态PB、PE分别为1.15、6.47倍,维持谨慎增持评级和4.3元的目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.46、8.23倍。

业绩概述:业绩超预期。中信银行2011年1季度实现拨备前利润104.38亿元,同比增长49.8%;净利润65.05亿元,同比增长50.86%,每股收益0.17元。 正面因素:规模稳健增长:存、贷款余额较年初分别增长4%、2.7%。 1季度NIM保持回升态势:以期初期末余额计算的NIM为2.76%,同比扩大30bp,环比扩大7bp。 中间业务增长强劲:非利息净收入同比增长64.85%,其中手续费及佣金净收入增长57.18%。 费用收入比同比大幅下降4.88个百分点至31.3%。 负面因素:不良贷款余额略增。不良余额较年初微幅增加0.54亿元至85.87亿元,不良率下降0.1个百分点至0.57%。在不良率处于低位的情况下,资产质量依然稳定。 拨备多提,拨备率提高至1.53%。资产减值损失同比增加46.3%,信贷成本上升11bp至0.54%。 盈利预测:向上微调2011年净利润增速至24%,谨慎增持根据中信银行1季报及以上分析,净息差扩大超预期,向上微调其盈利预测.。即预测中信银行2011、2012年分别实现净利润267.25、319.22亿元,同比分别增长24.25%、19.45%;摊薄每股净收益分别为0.58、0.69元;每股净资产分别为3.68、4.19元。 按目前价格计算,中信银行2011年动态PB、PE分别为1.51、9.58倍;2012年动态PB、PE分别为1.33、8.02倍,维持谨慎增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.79、10.82倍。

根据交行1季报及以上分析,向上微调其盈利预测,即我们预测交行2011、2012年分别实现净利润482.3、570.73亿元,同比分别增长23.53%、18.34%;每股净收益分别为0.86、1.01元;每股净资产分别为4.65、5.46元(未考虑送股)。 按目前价格计算,交行2011年动态PB、PE分别为1.30、7.03倍;2012年动态PB、PE分别为1.1、5.94倍,维持增持评级;维持增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.37、7.39倍。

根据兴业银行1季报及以上分析,其中间业务增长超预期,向上微调兴业银行盈利预测。即预测兴业银行2011、2012年分别实现净利润224.06、269.62亿元,同比分别增长20.98%、20.33%;每股净收益分别为3.74、4.50元;每股净资产分别为18.63、22.20元(未摊薄)。 按目前价格计算,兴业银行2011年动态PB、PE分别为1.62、8.08倍;2012年动态PB、PE分别为1.36、6.71倍,维持增持评级和37元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.67、8.22倍。

根据民生银行2011年1季报及以上分析,我们上调民生银行2011年的净利润预测。即预测民生银行2011、2012年分别实现净利润223.42、267.72亿元,同比分别增长27.08%、19.83%;摊薄每股净收益分别为0.79、0.94元;每股净资产分别为4.62、5.35元。 按目前价格计算,民生银行2011年动态PB、PE分别为1.34、7.86倍;2012年动态PB、PE分别为1.16、6.56倍,维持增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.4、7.95倍。

投资要点: 业绩概述: 农行 2011年1季度实现拨备前利润566.2亿元,同比增长40.5%;净利润340.67亿元,同比增长36.4%。 正面因素: 规模保持较快增长,三农业务发展较快:存、贷款余额分别较年初增长5.4%、5.3%,均快于行业平均水平。三农存、贷款分别较年初增长6.7%、6.4%。 1季度NIM 同比扩大37bp 至2.79%。 手续费及佣金净收入同比强劲增长63.5%:手续费净收入占比较10年大幅提高近4个百分点至19.8%。主要增长点包括顾问与咨询,代理保险,电子银行等。 不良贷款继续双降,不良率降至1.55%。 费用收入比同比下降2.29个百分点至31.56%。 负面因素: 拨备计提力度依然较大,同比增长42.9%,拨备覆盖率和拨备率分别提高至197.44%和3.47%。 1季度期初期末余额计算的NIM 环比略降1bp,1季度定期存款占比上升。 盈利预测: 根据农行 1季报及以上分析,我们维持农行业绩预测,即预测农行2011、2012年分别实现净利润1300.41、1596.84亿元,同比分别增长37.07%、22.80%;摊薄每股净收益分别为0.40、0.49元;每股净资产分别为1.97、2.28元。 按目前价格计算,农行2011年动态PB、PE 分别为1.47、7.24倍;2012年动态PB、PE 分别为1.27、5.9倍,维持增持评级和3.7元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE 分别为1.62、7.53倍。

投资要点: 业绩概述: 1季报业绩超预期,净利息收入大幅增长。深发展2011年1季度实现拨备前利润33.1亿元,同比增长56.4%;净利润24.02亿元,同比增长52.2%。 正面因素: 票据大幅减少,一般性贷款增长较好:贷款余额较年初增长3.7%,一般性贷款余额则较年初大幅增长5.4%, 而票据占比则较年初下降 1.6个百分点至3%。 1季度NIM 环比快速回升20bp 至2.68%:主要受加息和贷款议价能力提高所推动。 贸易融资保持良好增长:贸易融资余额较年初增长10.4%。 手续费及佣金净收入同比强劲增长51.6%:主要的增长点包括理财业务、代理业务、银行卡、结算等。 资产质量向好,不良双降。 费用收入比同比大幅下降5.69个百分点至35.56%。 负面因素: 拨备计提同比增长 101.85%,信贷成本提高0.1个百分点至0.23%。期末拨备率1.61%,仍处于同业低位。 实际所得税率同比略增 0.75个百分点至21.73%。 盈利预测:预测深发展2011年净利润同比增长36%,维持增持评级 根据深发展 2011年1季报及以上分析,我们上调深发展2011年的净息差及全年的净利润预测。即预测深发展2011、2012年分别实现净利润85.37、102.53亿元,同比分别增长35.86%、20.1%;摊薄每股净收益分别为2.45、2.94元;每股净资产分别为12.0、14.36元(未考虑平安银行合并)。 按目前价格计算,深发展2011年动态PB、PE 分别为1.54、7.52倍;2012年动态PB、PE 分别为1.28、6.26倍,维持增持评级和22元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE 分别为1.53、7.48倍。

投资要点: 业绩概述: 净利润略超预期。2010年拨备前利润128.53亿元,同比增长60.3%,净利润127.9亿元,同比增长67.3%,略超我们的业绩预测2%。2010年摊薄EPS为0.32元,期末BVPS为2.01元。拟每股现金分红0.095元(含税)。 正面因素: 存款增长较快:存款同比增长28.8%,较贷款增速高出8.6个百分点。 手续费及佣金净收入增长强劲:同比增长49.1%,银行卡、理财、承销、结算等业务收入均实现了快速增长。 不良双降,不良率降至0.75%的低位。 NIM低位回升:全年上升23bp至2.18%;第4季度NIM环比小幅回升4bp。 费用收入比下降:同比降低3.86个百分点至35.44%。 负面因素: 4季度多提拨备。公司4季度拨备计提力度加强,环比增长92.5%,全年计提同比增长47.9%,期末拨备率2.35%。 资本消耗较快:期末CAR、CCAR仅分别为11.02%、8.15%。 盈利预测:预测2011年净利润增长31%,谨慎增持评级光大银行拨备率目前为2.35%,且第四季度已多提拨备,后续拨备压力较小。设其拨备率2013年达标2.5%,贷款增速高于行业平均;净息差略升。由此我们预测光大银行2011、2012年分别实现净利润167.02、201.39亿元,同比分别增长30.59%、20.58%; 摊薄每股净收益分别为0.33、0.40元;每股净资产分别为2.52、2.77元。 按目前价格计算,光大银行2011年动态PB、PE分别为1.58、11.99倍;2012年动态PB、PE分别为1.43、9.94倍,给以谨慎增持评级,年内目标价5元;该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.8、12.52倍。

北京银行拨备率目前为2.13%,后续拨备仍有一定压力。假设2016年拨备率达标2.5%,贷款增速高于行业平均(约19%);净息差略升。由此我们预测北京银行2011、2012年分别实现净利润85.75、102.46亿元,同比分别增长26.05%、19.49%;摊薄每股净收益分别为1.17、1.40元;每股净资产分别为8.3、9.24元。 按目前价计算,北京行11年动态PB、PE分别为1.52、10.76倍;2012年动态PB、PE分别为1.37、9.01倍,谨慎增持评级,年内目标价由18元调降至17元,主要考虑公司成长性趋缓等因素;该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.84、12.13倍。

事件: 北京银行4月8日召开业绩发布会,公司董事长、行长及多位高管出席,就公司2010年经营业绩、未来发展战略、再融资方案等问题与分析师进行了交流。 纪要: 1.2010年经营业绩的主要特点 人均创收是所有上市银行中最高的。 成本收入比在已公布上市银行中最低。 战略转型加快,中小企业、零售业务快速发展:例如去年文化创意产业市场份额70%,中小企业贷款增速比整体贷款增速高10个百分点以上,手续费及佣金净收入接近10亿,同比增速48%,占比也不断提升;零售存款、个人贷款增长都超过了整体存、贷款增速。 风险抵御能力不断增强,实现了不良的双降,拨备覆盖率307%。 消费金融公司在四个试点公司发展最好,2月底累计贷款余额超过6000万,预计明年实现盈利;保险公司作为首批试点之一,与ING合资成立中荷人寿,明年将实现盈利。国际化战略持续推进,与ING合作之后,国际化管理水平不断提高,在去年第一份五年合作协议到期后,去年续签延长五年。实行走出去战略,继香港代表处之后,在荷兰阿姆斯特丹设立机构。 2.北京银行业务发展特点 第一,发展潜力很大,异地有9个分行,最早的天津分行06年成立,今年3月29号南昌分行开业,新设分行都有大的发展潜力。即使政策上现在受到一点限制,但很多分行成立不久,刚开始做,还是有很大的发展空间。网点设置方面,不光城商行,股份制银行网点设置也受限。今年公司董事长提出的将银行按照大、中、小银行类别划分的提案已经立案并在银监会研究。 第二,具有风险控制和管理优势。 第三,业务创新,在新的领域和行业会积极利用国家政策做开拓者。例如北京地区推出的文化创意产品,抓住了北京大力发展文化产业的机遇,现在也把相关产品带到了一些异地分行,进展不错。今年还特别推出了节能减排贷款业务。其中一些中小企业贷款客户很快会上市,也带来了未来的存款资源。 第四,持续的业务转型。提升大零售业务,发挥网点的优势;发展大投行业务,今年做得不错;做大同业业务,通过同业合作增加收入。从而在目前规模控制的金融环境下,实现业务的提升,也应对利率市场化的挑战。公司未来净息差有提升的潜力,包括低成本吸收资金,加大贷款和资金的议价能力。在提高议价能力方面,推进公司向零售、大客户向中小企业转型,除了科技、文化、节能金融等有品牌优势,近年在体制机制方面有些新的安排,去年10月份推出信贷工厂,批量化的营销、特色化的经营,中小企业的利率已经提高到上浮20%。希望通过体制和机制的变化,为中小企业提供快捷服务,中小企业贷款占比提高到45-60%。 3.2011年再融资方案——定向增发不超过118亿元 非公开发行股份以补充核心资本。发行价格按照停牌前20个交易日均价90%计算,即10.88元,融资规模不超过118亿元。定向增发对象共10家,其中华泰汽车、中信证券、泰康人寿是最大的三家。 再融资主要是满足监管要求,也反映了北京银行一贯的审慎经营、未雨绸缪的稳健风格。 4.2011年发展战略 加快发展大零售战略:今年的一个重要工作是将北京地区160多家网点从交易型转化成营销型,提升网点的营销业绩。并利用保险、消费金融、同业合作等实现协同发展。 专业化发展公司业务:中小企业专业化经营,做精大客户业务。 加快发展中间业务:实现中间业务的增速至少是整体净利润增速2倍,在整体收入结构的比重要持续提升。 通过新型业务的组合产品提高创新。 北京银行10年低存贷比58%,中间业务收入占比6.17%,均与同业有差距,但是相信未来发展空间是很大的。 在目前情况下,人均利润仍然是最高的,当差距缩小以后,领先的优势有望进一步扩大。 5.中小银行发展战略思考 管理层近年一直为中小银行的发展努力。董事长在多个场合提出中小银行也是中小企业,都应该得到政策的支持。今年两会期间,董事长曾提出三个建议:1)利率市场化要对中小银行区别对待;2)创新监管方式。 要按照国际准则和持有的资本、管理的资产规模和评级来划分大中小银行进而界定准入条件,城商行的说法只是按照当初的出身来定义;3)中小银行在税收方面要减负,实行公平待遇。总理也表从长期来看,大、小、中资、外资等等,应该政策一律平等,现在阶段应给与小银行一些扶持政策。小银行也应该创新服务,客户的认可是最好的称赞。 关于媒体报道的王岐山对于北京银行的评论“北京银行做得很不错,但去年发展到哈尔滨去了,还想去上海”,其实北京银行并没有哈尔滨分行,而上海分行早开了。王岐山讲话比较幽默,只是体现了对北京银行的关心和风险的提示。碰巧他讲话时正好碰上齐鲁银行案件,于是舆论对于城商行异地经营的争议较多,而实际上北京银行的管理层都是非常优秀的。

业绩概述: 净利润略超预期。中信银行(集团)2010年实现拨备前利润339.44亿元,同比增长55%,实现净利润215.09亿元,同比增长50%,略超我们预测3.7%。2010年EPS为0.55元,期末BVPS为3.08元。2010年计划不实行现金分红和送股。 正面因素: NIM回升12bp至2.63%:贷款议价提升、贴现占比下降、负债结构改善是主因。 第4季度NIM环比回升9bp。 存款增长较快,贷存比压力缓解:2010年存、贷款分别同比增长29.0%、18.6%。 非利息净收入强劲增长:同比增长58.4%,其中手续费及佣金净收入同比增长35%; 费用收入比明显下降:费用收入比大幅下降6.12个百分点至33.82%。 不良双降,不良率降至0.67%的低位。 负面因素: 关注类贷款余额明显上升。 4季度多提拨备,但拨备率仅1.44%,信贷成本仍有上升压力。 盈利预测:预测2011年净利润增长22%,谨慎增持评级中信银行拨备率目前为1.44%,后续拨备压力相对较大。假设2015年拨备率达标2.5%,贷款保持行业平均略高增速16.5%;净息差略升。由此我们预测中信银行2011、2012年分别实现净利润261.77、307.3亿元,同比分别增长21.7%、17.4%;摊薄每股净收益分别为0.57、0.67元;每股净资产分别为3.67、4.16元。 按目前价格计算,中信银行2011年动态PB、PE分别为1.55、9.98倍;2012年动态PB、PE分别为1.36、8.5倍,维持谨慎增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.8、11.24倍。

事件: 交通银行3月30日召开业绩发布会。管理层就净息差走势、信贷投放、负债结构、资产质量、拨备计提等多方面问题与分析师进行交流。