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国元证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金种子酒 食品饮料行业 2011-03-24 17.95 22.25 182.34% 18.07 0.67%
18.52 3.18%
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事件:公司公布了2011年业绩预增公告 一季度业绩同比增长150%。受益于白酒销售收入增长、销售结构的好转,2011年一季度,公司净利润预计同比增长150%,达到1.06亿元(去年全年预计为1.74亿元),实现每股收益约为0.19元。 省外市场进入业绩贡献期。截止2010年年底,公司在省外市场已完成了30个左右县市的布局,外延式扩张初现成效。由于公司县乡市场开发的选择性以及县乡市场的开发时间相对较短。我们认为,随着先期已开发市场导入期的完成,渠道构建、主流消费者培养也趋于成熟,公司已开发市场(30个左右县市)必将进入业绩释放期。 淡季发力,旺季收获。随着消费淡季的来临、公司在安徽市场布局框架已完成,未来精力在于渠道的深耕、安徽市场各品牌竞争主战场将逐渐覆盖市级、县级、乡级各个层面,公司未来的精力很大一部分必将放在省外市场,进一步加强对省外市场的开发力度和加强对已开发市场的维护力度,为旺季来临作充分的前期准备。 公司有望加大醉三秋市场开发力度。由于公司醉三秋目标市场定位于地级市,而该产品终端价格在100元左右,属于省内白酒中端消费标的,替代品牌较多(迎驾金星、古井淡雅、口子窖等),竞争非常激烈。由于县乡市场的省内外齐头并进进一步稀释了公司对醉三秋系列产品的精力投入。因此,我们认为,为了巩固并拓展醉三秋的市场份额,公司有望进一步加强对醉三秋的市场开发。 受益于县乡市场消费升级。我们认为,白酒行业的升级体现在整个产业链上。高端白酒的升级必然会带动中端、低端白酒的跟进。随着居民人均收入的稳步提升,未来县乡市场的白酒消费能力和档次必然会随之提高。目前,公司主打产品价格位于50-100元区间,而这一区间为未来县乡市场主流消费区间。因此,我们认为,公司现有畅销产品的消费者仅为一部分经济基础相对较好的消费者,而未来这一部分消费者的比例必将越来越大。 维持前期盈利预测:预计公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.55元和0.82元,未来12个月的目标价为23.38元,维持公司“推荐”投资评级。
金种子酒 食品饮料行业 2011-03-17 16.99 22.25 182.34% 18.64 9.71%
18.64 9.71%
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强大的网络优势为公司开拓省内外市场一大利器。公司拥有148家经销商和6,000名人员做终端,这就保证了公司网络的深度覆盖,为做好县乡市场作了充分的人员保障。由于公司主打产品价格位于50-100元,目标市场定位于县乡市场。我们认为,白酒县乡市场的开发难度较大,要求渠道运作必须精细化、渠道维护必须持续化、人性化。这就要求企业在营销人员的配置上跟的上(公司具有6000个终端配置员工,指导和协助经销商进行市场开发)。另一方面,对于县乡市场而言,大品牌外加强大的资金支持是取得成功的关键因素(这是地产酒无法满足的条件)。这也是公司能够在县乡市场取得觉得控制地位的主要原因。 成功模式和经验的省外复制支撑公司高增长。每个企业战略定位决定了企业的发力点,而企业的发力点的不同导致各个公司优势不同。公司的主打产品(祥和、柔和种子酒)价格位于50-100元,定位于县乡市场。公司目前对省内县乡市场基本实现全覆盖,通过近几年的经营,公司对目标市场的已有深刻了解,积累了一整套开发县乡市场的成功模式和经验。而这一套县乡市场开拓的成功模式和经验为公司成功开发省外市场奠定了基础,从而支撑了公司未来2-3年业绩高增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.55元和0.82元,目前股价(17.50元/股)对应2010-2012年PE分别为56x、32x和21x。考虑到省外市场开拓的稳步推进以及高端品牌培养的后续成熟为公司未来两年保持高增长奠定了基础,因此我们认为,2011年公司合理估值水平为40-45x,对应目标价格区间为22-24.75元,我们取中间价23.38元作为未来12个月的目标价,较当前股价具有34%的空间,给予公司“推荐”投资评级。
五粮液 食品饮料行业 2011-03-04 31.13 40.56 209.36% 31.97 2.70%
33.09 6.30%
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业绩同比增长34%。2010年公司实现营业收入155.10亿元,同比增长39.36%;实现归属于于母公司净利润43.45亿元,同比增长33.91%; 实现每股收益1.15元,同比增长33.92%。略低于市场(1.23元)和我们(1.19元)之前的预期。 四季度净利润环比下降、同比持平。单季度来看,2010年四季度公司实现营业收入40.38亿元,环比增长3.67%,同比增长30.26%;实现营业利润13.86亿元,环比下降11.83%,同比下降3.48%;实现归属于母公司净利润9.5亿元,环比下降16.23%,同比持平;实现基本每股收0.25元,环比下降16.67%,同比持平。需要提醒的是:1、公司于2010年下半年对52度五粮液提价,价格由519元提到549元,预计提价效应在四季度体现;2、2010年四季度业绩环比出现了大幅下降,这与上年(2009年)同期形成鲜明对比。 提价预期、新品上量推动2011年业绩高增长。2011年1月30日起五粮液上调零售终端指导价100元至889元,上调经销商给商超的供货指导价90元至809元,因此我们预计五粮液存在上调出厂价预期;另一方面,随着永福酱酒市场稳步推进,未来两年(我们认为未来两年永福酱酒实现1500吨、2500吨的销量)必将成为公司新的利润增长点。 维持我们先前的盈利预测。预计公司2011-2012年EPS分别为1.52元和1.85元,目前股价(32.78元/股)对应2011年、2012年PE分别为22x、18x,估值处于历史低位。因此,继续给予公司“推荐”投资评级。 考虑到公司于集团关联交易已解决,公司内部治理不断完善以及公司的高成长性,维持我们先前未来一年49.4元的目标价。
隆平高科 农林牧渔类行业 2011-02-17 21.06 -- -- 24.00 13.96%
24.00 13.96%
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投资要点: 行业空间巨大:预计到2030年,我国人口将达16亿,我国农作物的单产需在现有的基础上提高50%以上才能满足粮食的安全供给。主要粮食作物的播种面积基本保持稳定,水稻播种面积近五年略微有所下降,玉米的播种面积有一定的上升,但是总体看来主要粮食作物播种面积没有大的上升,提高相关粮食作物的产量只能通过提高单产,种子在提高单产的过程中无疑发挥着巨大的作用。 公司是行业的龙头企业之一:公司的水稻种子处于领导地位, 2009年水稻种子销售收入已经达到了5.13亿元,占公司整体营业收入的48%,是公司的目前的支柱性业务,为公司未来的发展提供了稳定的现金流支撑。 玉米种子业务,公司的玉米种子目前处于第二梯队,今年销量大约1000万公斤左右,销售收入1个多亿,是公司目前重点发展的业务,玉米种子业务空间是水稻种子空间的两倍,同时公司的安徽隆平在玉米种子业务也精耕细作多年,因此公司角力玉米种子市场也符合产业发展的趋势。 合资公司助力公司腾飞:公司与法国利马格兰集团联姻组建了合资公司,中国境内设立合资公司。合资公司主营业务为杂交玉米种子、小麦种子、油脂类作物种子的研究、生产和销售;其中公司出资人民币1.2亿元,该举措将极大提升公司在相关领域的竞争实力。 给予公司“推荐”评级:公司主营业务:预计公司2011年营业收入16.5亿元;2012年21.04亿元;2011年净利润1.26亿元,2012年净利润1.79亿元。预计2011年每股收益0.45元,2012年每股收益0.64元,对应2011年和2012年市盈率65.48、46.12倍,考虑到公司的优良管理团队以及玉米种子超常规的发展可能性,给予公司“推荐”投资评级。
东方园林 建筑和工程 2010-12-16 27.10 9.70 37.25% 34.76 28.27%
34.76 28.27%
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行业增长空间巨大,地区发展不平衡:目前中国实际人均绿化面积仅6平方民左右,而发达国家部分城市的人均绿化面积50平方米以上,即使考虑中国人口众多的原因,中国实际绿地面积以及人均绿地面积和欧美有较大的差距,此外中国城镇化率未来十年将从目前的47%提高到57%以上,这都会推动行业未来保持高速增长。 行业集中度低:据住建部公示信息显示,截至2009年12月,我国共有园林企业16000多家,其中具备城市园林绿化一级资质企业有250家,同时拥有风景园林设计专项甲级资质和城市园林绿化一级资质的企业(包括下属企业具有的资质)仅有包括棕榈园林、东方园林在内的15家;目前市政园林的市场规模预计超过600亿元,东方园林占据了的市政园林市场的3%;地产园林的市场规模超过900亿元,棕榈园林占据了市场1.5%左右的市场规模,因此行业处于集中度很低,行业的领导者有着广阔的发展空间。 东方园林竞争优势突出:园林工程内部价值链由苗圃种植——方案设计——园林施工——养护,其中行业的关键控制点在前三个环节,公司目前在前三个环节都有很强的竞争力力,目前苗圃种植跨越了几乎中国各个气候带,拥有数百人的研究设计团队进行方案设计,公司的快速施工能力也给人留下了深刻的印象。 盈利预测以及投资分析:预计2010-2012年公司营业收入14.41亿元、22.97亿元、32.29亿元;预计净利润2.97亿元;4.95亿元;7.13亿元;2010-2012每股收益1.98元、3.29元、4.74元,对应市盈率58X、35X、24X,以2011年45倍动态市盈率估计,目标价格150元;相对于目前股价仍然有较大的升值幅度,给予公司“推荐”的投资评级。
五粮液 食品饮料行业 2010-11-19 33.84 40.56 209.36% 39.15 15.69%
39.15 15.69%
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投资要点: 量价齐升推动高端五粮液稳步增长。我们认为五粮液未来将保持稳步增长趋势,主要的逻辑如下:未来超高端白酒(茅台、五粮液、国窖1573等)市场运作模式为“控量保价”,而市场需求稳定增长,这就造成供需偏紧,这就保证了市场销量;另一方面,在供需偏紧、超高端白酒具有投资价值双重因素影响下,未来超高端白酒价格持续上涨将成大概率事件。综上所述,我们认为,五粮液未来的业绩增长主要源自于产量的小幅增长和售价的稳步提升。 五粮液中档酒系列有望放量。目前,公司中当酒主要有五粮醇、五粮醇和六合液。从目前市场销售情况来看,五粮醇和五粮春销售良好。 公司层面表示,未来将集中精力打造五粮醇和五粮春两个品牌,使其成为公司中档酒产品系列中的明星产品。考虑到五粮液主品牌的辐射拉动、公司集中精力打造以及中端白酒市场未来广阔前景,我们认为公司五粮醇和五粮春未来2-3年有望实现快速增长。 市值考核年内执行。2010年初,宜宾市政府第一次提出对五粮液进行市值考核,市值考核将从2010年开始执行。我们认为,市值考核一方面强化了公司对资本市场的重视,体现出公司未来做大做强五粮液品牌的决心和宏伟蓝图。另一方面,由于市值考核直接跟领导层薪酬挂钩,某种程度上显示出领导层做好业绩的动力。 投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为1.19元、1.52元和1.85元,目前股价(35.90元/股)对应2010-2012年PE分别为30x、24x和19x。考虑到公司于集团关联交易已解决,公司内部治理不断完善以及公司的高成长性,我们认为,公司应具有一定的估值溢价。 给予2011年合理估值区间为30-35倍,对应合理估值区间为45.6-53.2元,我们取中间价49.4元作为未来1年的目标价,较当前股价(35.90元)仍有38%的空间,因此,给予公司“推荐”投资评级。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2010-10-27 2.86 -- -- 3.04 6.29%
3.04 6.29%
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增收增利,业绩翻倍:2010年公司由于产品的销售收入提升,毛利改善,同时转让旗下房地产业务,预计全年将实现营业收入35.89亿元,同比增长33%;实现净利润1.59亿元,其中归属母公司净利润1.55亿元;净利润同比增长162%;实现每股收益0.29元。公司业绩的大幅增长主要来源于三个方面。收入的增长:内销外销相结合,同时公司除在传统华东地区进行产能扩张以外,还积极拓展山东、武汉等地的市场,目前公司产品的销售半径达到了1000公里左右。毛利改善:尽管公司受到了原材料涨价的影响,但是公司适时提高了旗下主要产品瓦楞纸、箱板纸、以及纸箱的售价,将成本上涨成功传导到了终端;此外公司还积极采取节能降耗措施,充用利用自备热电站,调峰供电用电,原料采用进口废纸与国内废纸相结合的措施,降低成本。旗下房地产业务转让,促使全年业绩锦上添花:山鹰纸业以总价6100万元作为股权转让的交易价格,将持有的山鹰置业51%股权全部转让给山鹰集团,公司退出房地产行业募投项目的逐渐投产,解决产能瓶颈:2007年公司通过发行可转债,募集了4.5亿元资金;主要投入到年产20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目,全部投产后,公司箱板纸的产能由原来的50万吨提高到70万吨。 10年公司定向增发将再次提高公司产能,预计募集资金总额不超过12.4亿元,扣除发行费用后的募集资金将用于年产45万吨低克重挂面箱纸板项目。新的项目全部达产后,公司瓦楞纸与箱板纸产能合计达到115万吨,将极大缓解公司的产能压力。 投资建议:公司2010-2012年动态市盈率19.1X、15.9X、11.6X;给予“推荐”的投资评级。 风险防范与提示:1)浙江,江苏一带市场经历了过往高速增长发展期,市场的消费潜力能否持续增长将受到考验2)老企业发展起来,起点比较低,很多厂房设备,都是通过技术改造。3)原材料的持续上涨。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名