全行业需求增长强劲,票价水平环比将明显提升。5月我国民航RPK和ASK预计同比增速分别达到15%和10%,运量需求增速超过运力供给。客运市场整体需求旺盛。RTK同比增速超过ATK,市场需求增长强劲。随着7-10月大旺季的到来,预计国内市场刚性需求旺盛,国际需求强劲,机队引进速度环比有所下滑,票价水平环比将明显提升。 运输旺季来临,国航量价将环比齐升。预计6月困航整体旅客运输量、RPK、ASK分别同比提升6%、9%和6%,客座率达到83%,同比提升2.5个PCT。 预计三季度旅客和RPK将保持稳定增长。1-6月国航整体、国内、国际和地区客公里收入水平预计将分别同比增长4%、4%、0%和3%,票价水平显著提升。我们认为票价提升仍是下半年航空市场的主旋律,预计三季度整体、国内、国际和地区客公里收入水平将分别同比提升5%、6%、2%和5%。 枢纽建设初见成效,国航长期受益业绩稳定。国航坚持枢纽战略,在三大航中执行枢纽战略最早、最彻底和最成功。北京枢纽区位优势明显,困航经营多年成效初现,枢纽航班波已经成型,日均中转旅客超过5,000人次。目前国航在北京机场处于统治地位,市场份额超过50%,通过北京枢组创造超额收益,收益和成本在三大航中都处于明显优势地位。预计未来围航将长期受益北京枢纽,盈利能力增强,业绩稳定。 国际航线复苏,国航业绩有望反弹更加明显。中国困际航空市场潜力巨大,预计未来年均增长17.8%。上半年国际市场需求和票价水平尚未恢复,围航国际航线业绩表现平平。4-5月国际市场需求和票价水平明显转暖,随着旺季到来,预计三季度围际市场需求和票价双升,困航国际航线比重占40%,为三大航最高,一旦国际市场复苏,下半年困航业绩反弹在三大航中更为明显。 风险因素。高铁分流高于预期,流行性疾病爆发,或者发生战争、恐怖袭击、重大恶性事故等突发性事件等。 盈利预测、估值及评级。未来几年由于枢纽网络优势明显,成本控制能力突出,管理品牌处于行业领先地位,因此国航盈利能力有望明显好于南航和东航。预计2011/12/13年公司净利润达到114/111/116亿元,对应EPS为0.88/0.86/0.90元。目前公司PE为12倍,PB为2.5倍,处于历史底部,估值水平有望进一步修复。我们认为合理PB估值为2.9倍,对应目标价12.0元,维持公司“买入”评级。

公司2011年一季度净利润同比增长43.57%。2011年一季度收入同比增长15.32%,营业成本同比增长12.6%,归属于上市公司股东的利润同比增长43.57%。折合每股EPS为0.19元。公司一季度利润同比大幅增长主要是浦东航油和广告公司投资收益大幅增长所致。 公司一季度运营指标增长趋缓。浦东机场一季度起降架次同比增长7.0%,日均900架次;旅客吞吐量同比增长8.g%,货邮吞吐量同比降低6.6%。由于3月份为吞吐量的低谷,拉低了整个一季度的增长。2010年世博6个月期间,旅客吞吐量同比32.7%,货邮吞吐量同比增长30.2%,起降架次同比增长17.7%,预计2011年增幅趋缓。 国际航线占比高,航线结构与机场造价匹配。目前公司折旧趋于平稳。浦东机场内航内线占比52%,内行外线占比为lg%,外航外线占比29%。外航外线占比在国内上市公司中占比最高,外航外线目前收费标准比内航内线高出50%,且国外游客消费能力高于国内客人,能够为机场贡献更多的非航业务收入,目前非航业务收入占比36%。 预计未来两年国际航线仍将高速增长。浦东机场国际线在2010年高基数基础上保持较高的增长速度,起降架次同比螬长10%,旅客吞吐量同比增长11.5%。受国家出口增幅收窄影响,国际线货邮吞吐量同比降低6.1%。随着新东航加入天合联盟,将加大在浦东机场的国际中转航线建设力度,预计浦东机场的国际航线及旅客未来两年仍将保持较高增长速度。 风险因素:航空业需求不景气,通胀高企抑制旅客出行。 股价催化剂:内航外线提价窗口来临,集团资产注入渐行渐近。经我们测算,如果集团旗下资产注入,公司2011年EPS有望达到0.95元,投资价值凸显。 盈利预测、估值及投资评级:上海机场2011/12/13年EPS分别为0.75/0.93元/1.08元,2011/12/13年PE为19/15/13倍,当前价14.19元,目标价20.00元,给予“买入”评级。

2011年一季报业绩符合预期。公司2011年一季度实现营业收入6.76亿元,同比减少10.56%;产牛营业成本4.27亿元,同比下降19.81%,毛利率为54.6%,同比去年同期下降0.6个百分点;实现归属于母公司所有者的净利润为1.1亿元,同比增长26.17%,摊薄每股收益0.11元,基本符合我们的预期。 一季度货物吞吐量稳步增长,外贸有所下滑。公司2011年一季度完成货物吞吐量2828.79万吨,同比增长8.60%;其中钢材完成430.14万Ⅱ屯,同比增长11.4%;矿石完成781.51万吨,同比增长4.18%;煤炭完成811.2万吨,同比增长3.46%。报告期内,完成外贸货物吞吐量982.22万吨,同比减少8.40%; 完成内贸货物吞吐量1146.56万吨,同比增长29. 12%。 商品销售减少致使收入成本双双下降。一季度,公司减少利润空间较小的煤炭贸易业务,煤炭贸易收入减少导致营收下降,若扣除商品销售收入影响,公司主业收入同比增长17.67%。同时,因商品销售减少,公司销售成本也有所下降,扣除商品销售成本影响后,公司主业成本同比增加20.05%。 一季度睿智调整业务结构,财务费用减少提井公司利润。公司一季度减少煤炭贸易量,拓展利润空间较大的进口煤炭的复出口业务以及钢材的代采购业务,提升了公司的利润空间。同时,公司贷款减少,相应利息支出下降,导致报告期财务费用同比减少67.08%,业务利润的增加,财务费用的下降,助推一季度公司利润增长。 推进港口项目建设,打造现代化工临港产业基地,后续增长可期。公司目前面临泊位能力不足的困难,增长面临风险。2011年公司将重点推进港口项目建设,进一步整合港口泊位资源,提升航道等级,助推产能飞跃。今年航道等级将由10万n屯级调整到20万吨级,年内将建成投产。20-22#泊位的工程也将可能在年内达产。同时公司在完成收购京唐港首钢码头60%股权后,将重点推进首钢矿石码头的建设工程,提升公司的核心竞争力。 风险因素:经济复苏降缓;外贸进出口低迷;货种单一风险;自然灾害。 投资建议:国际经济形势震荡复苏,依然面临诸多不确定性,公司泊位等级偏低,产能依然存在瓶颈,但公司管理层紧跟经济形势,适时调整经营策略,拓展利润新增长点,预计2季度随煤炭旺季到来,公司业绩将保持稳定增长,同时公司加快港口项目建设,未来增长可期,综合考虑,我们仍维持公司盈利预测11/12隼EPS0.45和0.52元,对应PE16/14倍,维持“增持”评级。

1季度净利润同比增长31.54%。一季度公司营业收入同比增长16.6%,营业成本同比提升17.77%,归属于母公司股东的净利润10.13亿元,同比增长31.54%。公允价值收益同比降低77.47%,主要是航油套保合约的公允价值减少。财务费用同比降低77.47%,由于人民币兑美元升值,产生的汇兑净收益同比增加。折合每股EPS为0.0898元,基本符合我们预期。 1季度ASK增投位居三大航首位。公司一季度运送旅客同比提升11%,ASK投入同比增长12.69%,其中国内国际市场分别增投5.64%、34.27%。而一季度RPK同比增长15.95%,其中国内国际市场RPK同比增长9.96%、36.49%。整体客座率达到76.94%,同比提升2PT,其中国内国际客座率分别达到79.14%、73.09%,国内国际市场客座率分别提升2PT和1PT。票价提升7%左右。 4月份开始走出市场低谷。公司在经历2、3月的需求低谷后,预计4月中下旬随着航空需求的景气度回升,票价和客座率将继续回升,4月单月毛利率有望回到巧%以上,实现较好的营业利润。由于去年世博会带来较高基数,今年期望全年较高旅客增速已不现实。 公司已在上海市场确立控制地位。新东航在上海虹桥和浦东机场的旅客运输量占比接近50%。目前公司围绕上海枢纽建设和天合联盟搭建枢纽航班波,加强中转联程产品建设。预计上海国际旅客未来两年仍将保持两位数增长,而公司调整航线网络结构任重道远,提升空间巨大。 公司资产负债率达83%。公司资产负债率达到83%,仅长期借款达到210亿元,我们预期过高的资产负债率迫使公司将加快引入战略投资者,降低资产负债率的同时吸取对方国际长航线的建设经验。 风险因素:国际油价继续飘升,旅客需求增速放缓。 盈利预侧、估值及投资评级:东方航空2011/12/13年EPs0.43/0.42/0.46元,2011/12/13年PE14/15/13倍,PB3.4/2.8/2.3倍,当前价6.17元,目标价8元,给予“增持”评级。

公司净利润为1236亿元,同比降低12.9%。公司2011年一季度主营业务收入同比增长21.5%,营业成本提升18.1%,主要航油成本提升所致,销售费用同比提升也达到20.0%。净利润降低12.9%,主要是由于公司投资收益同比降低96%,去年同期出售MTU(发动机维修公司)股权所得11亿元。公司业绩基本符合预期。 公司是人民币升值的最大受益者。公司负债中98%为美元负债,67%为长期负债。人民币每升值1%将使公司EPS增厚约0.04元。使得公司一季度的财务费用由去年同期的3亿元,变为负的2.73亿元。2011年以来人民币对美元已累计升值1.5%。 公司加大国际市场开拓力度。一季度公司RPK累计同比增长8.3%,RTK累计同比增长12.4%,运送人次累计同比增长5.5%。客座率同比达到79.9%,同比提升1.8个PCT。公司加大国际市场开拓力度,国际市场货邮运输和旅客人数同比有两位数的增长。澳洲经过广州中转飞内地,保持了不错的势头。 3月份运输指标同比增幅达到低谷。中国民航3月份国内共承运旅客2064.6万人,同比增长4.9%,南航增幅最小;国际共承运旅客158.9万人,同比增长2.7%,南航继续呈现高速增长,国航同比出现负增长。公司3月份RPK同比增幅近4.2%,载客人数同比增幅1.3%。 预计4月份运输指标环比提升明显。预计进入4月份后,国内票价提升8%左右,国内市场客座率将超过84%。公司目前拥有机队416架,公司占据中国民航旅客运输总量28%的市场份额,将充分受益于国内市场高景气度。 风险因素:国际油价继续大幅飘升,突发性事件如战争和传染病。 盈利预测、估值及投资评级:南方航空2011/12、13年EPS预测分别为0.62/0.60、0.71元,对应2011/12/13年PE14.5/15.0/12.6倍,PB为2.7/2.3/1.9倍,当前价8.97元,目标价10.00元,维持“增持”评级。

公司一季度净利润同比增长5.74%。公司1季度营业收入同比增长13.8%,净利润同比增长5.74%,折合每股EPS为0.145元,业绩符合预期。公司营业成本同比增长17.32%,管理费用同比提升40.9%;营业外收入增幅较大,主要是本期分摊的政府亚运改造工程资金补助。 由于去年的高基数,今年公司增长有限。3月份,公司起降架次同比增长2.1%,旅客吞吐量同比增长1.3%,货邮吞吐量同比增长7.g%。公司3月份增幅较低受中国民航3月份淡季低谷影响,预计4月份环比会有所提升。 未来起降架次的起降增长,很大程度上依赖于主基地航空南航。南航去年每周增开20班由广州飞悉尼、墨尔本、布里斯班及东南亚城市的航班。预计今年南航会继续发力国际航线的拓展,公司45%的业务收入来源于南航。利用广州枢纽,加强困内中转,去东南亚、南亚、非洲肯尼亚的航线。同时预计公司将积极吸引包机航班及广州飞中西部新疆和西藏的旅游航班。 公司非航业务收入将实现较快增长。公司的非航业务收入主要来自商业租赁、特许经营权及广告业务收入。随着东三和西三指廊的建成,预计至少增加商业营业面积2万平方米。按照行业基本规则,预计公司将积极吸引客户在机扬经营商铺,以收取保本租金和业务量提成。公司旗下的合资广告公司到期,预计今年有望增加广告业务收入,包括拓展通往机场的地铁商业广告。 预计公司今年没有大的资本开支性计划。公司这两年花费9-10亿RMB,改造升级机场地面设施、导航设备;花费20亿建设T2航站楼。资金主要来源于银行贷款和短期融资券,预计今年没有大的资本性开支计划。公司目前的跑道运力仅使用80%,年起降架次33万架次,预计公司跑道设施仍能坚持两年。 风险因素:民航业复苏低于预期,珠三角五大机场竞争升级。 盈利预测、估值及投资评级:白云机场2011/12/13年EPS预测分别为0.56/0.61/0.62元,对应2011/12/13年PE为15/14/14倍,当前价8.63元,目标价10.5元,维持“增持”评级。

2011年—季报业绩符合预期。公司2011年一季度实现营业收入4.2亿元,同比增长7.4%;产生营业成本1.7亿元,上升8%,毛利率为55.4%,同比去年同期下降0.6个百分点;实现净利润和归属净利润分别为1.73亿元和1.27亿元,同比分别下滑5.1%和3%,摊薄每股收益0.197元,符合我们的预期。 一季度货物吞吐量小幅下滑,集装箱吞吐量略有上升。公司2011年一季度完成货物吞吐量1564.9万吨,比去年同期减少1.2%;完成集装箱吞吐量135.5万TEU,比去年同期增长1.6%,其中赤湾港区完成集装箱吞吐量94.6万TEU,比去年同期增长5.8%; 散杂货吞吐量完成223.9万吨,比去年同期减少15.8%。集装箱业务在公司业务中的占比较高,业务量小幅上升致公司营收小幅增长。 财务费用大幅上升影响,公司净利润出现下滑。公司一季度共产生财务费用1.3亿元,同比大幅增长1007.14%。主要是因为借款本金及贷款利率同比提升所致,导致利息支出增加。财务费用大幅增加侵蚀公司利润,公司一季度实现毛利2.32亿元,同比增长6.1%,但净利润受财务费用增加影响同比下滑5.1%。 优化口岸环境,加强资源墼合,助力后续发展。预计公司今年将全面、稳定的推进13#泊位延长工程建设,以适应船舶大型化的发展趋势,争取更多航线挂靠公司港口,截止2011年3月末,共有56条国际集装箱班轮航线挂靠公司港口,一季度公司没有新航线挂靠。同时,赤湾港区和东莞麻涌港区:】各在资源配置和业务分配上进一步优化调整,助推未来散杂货业务发展。 公司受累珠三角集装箱吞吐量增长乏力,预计2季度将有所恢复。珠三角地区一季度集装箱吞吐量增长相对表现不佳,深圳港累计完成集装箱吞吐量509万TEU,同比仅增3.4%。同期,全国主要港口共完成吞吐量3365万TEU,同比增长11.8%。受整个珠三角地区各港口一季度表现不佳影响,公司业务量总体增长不大,致营业收入增加仅7.4%。随着2季度集运旺季的来临,我们预计公司增速:】各有所恢复。同时长期来看,公司化肥业务和粮食业务将保持稳定增长。 风险因素:经济复苏降缓;外贸进出口低迷;自然灾害。 投资建议:国际经济形势震荡复苏,我国港口集装箱吞吐量缓慢恢复,我们判断2季度随集运旺季到来,公司港口业务增速将有所恢复,但另一方面区域港口产能过剩的压力犹存,综合考虑,我们仍维持公司盈利预测11/12年PE15/14信,维持“增持”评级。

公司一季报EPS为-0.01元,业绩基本符合预期。公司2011年一季报显示,报告期内共实现归属于母公司所有者的净利润-1.46亿元,同比去年同期减少亏损4659.4万元,扣除非经常性损益后基本每股收益-0.01元,公司业绩与我们预期基本一致。 公司营业收入同比下降1.6%,营业成本同比下降1.5%,人民币升值节省公司财务费用。报告期内,公司共实现营业收入65.26亿元,同比下滑1.6%,实现营业成本64.94亿元,同比下降1.5%。营业收入下降主要是因为集运运价下滑所致,而营业成本下降主要得益于公司燃油油耗控制得力,以及燃油锁定策略运用得当,从而抵消了油价较快上涨的不利影响。受益于人民币升值,一季度公司汇兑损失减少,导致财务费用同比减少104.15%,反而实现收益464.7万元,减少了公司净利亏损。 一季度多条航线运价下跌,导致公司收入下滑。开年以来,世界经济复苏一波三折,集运运力局部航线供过于求,集运行情受此影Ⅱ向震荡前行,一季度沿海集装箱运价指数震荡下跌,1月初至3月底下滑3.58%,公司业务主战场欧美航线运价全线下滑。一季度平均运价同比下跌0.67%,其中公司主要业务所在的欧线和地申海航线分别下降12.18%和17.96%,降幅较大,而美线运价虽有所上涨,货运量却不支持,导致公司营业收入同比小幅下滑。 集运行情震荡前行,预计2季度集运旺季公司增长将有所恢复。虽然数据显示,4月份以来,欧地航线运价依然处于下滑通道,但跌速己降缓,而美线运价时有反弹。公司虽受欧地等线竞争激烈影响,业绩有风险,但随2季度集运旺季到来,随主要航线运价恢复,外加公司船队竞争力和强大的成本控制力,预计公司业务量将面临恢复,收入有望出现反弹。 风险因素:经济复苏大幅降缓;运价大幅波动;大盘下跌风险。 投资建议:公司2011年一季报业绩符合预期,受外围经济形势和行业竞争影响,业绩出现亏损,但公司优势和船队竞争力依然明显,随2季度集运旺季来临,预计公司业务将有所反弹。我们预计2011-2013年EPS为0.22/0.28/0.38元,对应2011年20XPE,2012年16XPE,维持“买入”评级。

2010年年报和2011年一季报业绩符合预期。公司10年实现营业收入4.17亿元,同比增长3.9%;营业成本1.46亿元,上升/70,毛利率为65%,同比下降1个百分点;实现归属净利润4.1亿元,同比下滑lO.g%,摊薄每股收益0.33元,符合我们的预期。11年一季度,实现营收9742万元,同比下滑1.79%;营业成本3516万元,上升4.g%,毛利率63.g%,下降2.3个百分点; 实现归属净利润1.35亿元,同比增氏40.3%,摊薄每股收益0.108元,符合预期。 集装箱吞吐量上升带动10年营收增长,投资收益下降导致利润下滑。随国际经济缓慢复苏,国内经济较快增长,公司10年集装箱吞吐量再创新高,继2007年后再次突破千万标箱,达1013.4万标箱,同比增长18.12%。虽然箱量和营收较快增长,但公司对盐田国际(一、二期)投资收益因人民币升值、所得税率提高、分配系数下降影Ⅱ向,大幅减少3534.8万元,利润出现下滑。 确认转让梧桐山隧道收益提升公司一季报利润。免费通行的深盐二通道通车,对梧桐山隧道分流较大,面对外部竞争,隧道公司业绩持续下滑。公司2月份完成隧道股权转让事宜,将所持50%股杈转让给盐田港集团公司,产生投资收益8041万元,确认1季度投资收益增长6926万元,同比增长103.94%,利润大幅上升40.3%。公司甩掉这一包袱,盘活资产,将给后续发展提供较大空间。 盐田国际三期将继续分流公司业绩。盐田国际三期扩建于2010年9月投入经营,在统筹经营下,公司投资的一、二期和西港区码头公司集装箱吞吐量在盐田港全港区的分配比例2011年将有所下降,外加所得税率由22%提升至24%,公司2011年投资收益将面临分流。 公司存款充足,亮点或在未来收购扩张。截止公司11年一季末,公司货币资金22.59亿元,而同期现金及现金等价物余额仅8787.98万元,其中有近20亿元的定期存款,表明未来收购扩张或将成为公司亮点。 珠三角集装箱吞吐量一季度增长乏力,预计2季度有所恢复。珠三角地区一季度集装箱吞吐量增长相对表现不佳,深圳港累计完成集装箱吞吐量509万TEU,同比仅增3.4%。同期,全国主要港口共完成吞吐量3365万TEU,同比增长11.8%。随2季度集运旺季来临,我们预计公司箱量将保持平稳增长。 风险因素:经济复苏降缓;外贸进出口低迷;自然灾害。 投资建议:圈际经济形势震荡复苏,今年似来我圈港口集装箱吞吐量缓慢恢复,我们判断2季度随集运旺季到来,公司港口业务将保持稳步增长,但公司业绩将面临盐田国际三期分流影响,但未来公司还是要看综合考虑,我们仍维持公司盈利预测11/12年0.38、0.45元,对应PE20/17倍,维持“增持”评级。

公司一季报EPSO.ll元,业绩符合预期。公司2011年一季报共实现营业收入29.84亿元,同比增长9.8%;营业成本24.66亿元,同比上升15.6%;实现主营利润和归属母公司净利润分别为3.83亿元和3.82亿元,同比下滑21.1%和16.66%,折合摊薄每股收益0.112元,符合我们预期。 1季度货运量持续复苏,运价暂受压制。报告期内,公司共完成货运周转量764.6亿吨海里,同比增长22.9%。从月度情况看,1一3月周转量同比增速分别为41.7%,8.6%和18.7%,货量震荡回升。从运输收入月度情况看,1一3月增速分别为13.4%,一0.6%和15.9%,复苏态势出现震荡。1季度单位运输收入为38.9元/千吨海里,同比下滑10.9%,运价不容乐观。 油运:内贸增长较快,外贸承压下滑。一季度,公司油轮业务实现收入16.44亿元,同比增长6.7%,油轮收入增量占到全部增量的39.7%。其中,内贸油运业务因周转量增长35%,同时运价在所有业务中唯一保持增长,其收入增长达36.3%。外贸油运业务周转量增长8.3%,但其所面临竞争风险更大,单位运输收入下降29.2%,导致其收入同比下滑23.3%。 干散货:受益COA合同,铁矿石大幅增长,煤炭内升外降。受益COA合同对量价的保证,1季度公司铁矿石收入3.07亿元,同比增长1363%,铁矿石收入增长占全部增量的68.1%。报告期内,公司煤炭实现收入8.7亿元,同比增长5.6%,煤炭收入增长占到全部增量的17.8%。其中内贸煤炭周转量增长8.3%,运价小幅下滑,导致其收入增长7.5%;外贸煤炭周转量虽然同比大幅增长65.3%,但运价大幅下降,导致收入同比下降13.2%。 杂货:内贸大增难抵外贸下滑。1季度,公司内外贸杂货业务实现收入1.57亿元,同比下降29.8%,其中内贸杂货周转量大增62.9%,运价小幅下滑,收入增长57%;但难抵外贸杂货收入下跌47.7%,主要因为外贸量价齐跌。 风险因素:经济复苏降缓;运费水平下降;油价大幅波动;大盘下跌。 投资建议:目前国际油价持续高企,行业运力过剩导致竞争加剧,但公司绝大部分业务量价皆有保证,预计2季度随着夏季到来,电厂补库存促使煤炭运输业务将迎来快速增长期,因此短期看好二季度中海发展的表现。但仍需警惕外贸业务的市场竞争风险,以及高油价侵蚀公司业绩,维持公司盈利预测2010、2011年0.54和0.60元,(10/11年PE18/16倍),估值处于行业均值,维持“增持”评级。

公司2010年净利润同比增长10%。2010年营业收入同比增长8.87%,归属于上市公司股东的净利润同比增长10%,折合每股EPS为0.24元,基本符合我们的预期。公司2011年一季度营业收入同比增长/70,净利润同比降低4%,折合每股EPS0.07元。 航空维修收入首次突破5000万元,同比增长20%,利润突破500万元。2010年完成6架直升机的大修任务,并完成桨叶‘修理50片,其中AS332L1型直升机桨叶9片;与欧直合作完成2架EC155BI型直升机组装工作;完成直升机部附件维修234件。并与欧洲直升机公司签署了发展战略备忘录,为业务规模发展奠定了基础。 海上石油直升机飞行服务市场保持稳定。2010年公司共计飞行23,076架次、19,225小时,分别比上年增长6.4%和4.9%。完成直升机海上石油服务飞行作业197.25个架月,公司海上石油服务的市场份额,其中在南海东部为82%,东海仍为100%,在南海西部与渤海分别为50%和30%。 积极增购运力,实现增收4680万元。公司购置的10架飞机报告期末已交付4架EC15581直升机,2010年实现营业收入4686万元。计划于2011年1月和7月再各交付1架,后4架预留机位将调整为大型直升机,以尽快补充大型直升机运力,以增强市场竞争的灵活性和主动性。 “十二五”期间,国内通用航空器将净增1倍,公司将充分受益。截至2010年年底,国内通用航空器数量1000架出头,其中直升机166架。根据“十二五”规划,到2015年底,通用航空器将净增1124架,其中直升机净增71架,在通航运输、飞机维修及航空培训方面将充分受益于通航的大发展。 风险因素:海洋石油钻井平台业务竞争激烈、燃油成本上涨。 盈利预测、估值及投资评级:预计中信海直2011/12/13年EPS0.28元/0.35元/0.42元,2011/12/13年PE43/3 5/29倍,当前价12.1元,目标价14.00元,维持“增持”评级。

公司一季报EPS0.05元,业绩符合预期。公司2011年一季报显示,报告期内共实现归属于母公司所有者的净利润8315.5万元,同比增长57.5%,扣除非经常性损益后基本每股收益0.05元,公司业绩与我们预期基本一致。 公司营业收入同比上升20.4%,营业成本上升19.4%。报告期内,公司共实现营业收入11.19亿元,同比增长20.4%,实现营业成本9.64亿元,同比上升19.4%,营业成本上升主要系燃油价格上涨所致。一季度公司财务费用为-2003万元,同比下降230.38%,主要因为报告期人民币升值导致公司确认的汇兑收益增加及存款增加导致利息收入增加所致。 重吊船及半潜船一季度运量增速迅猛,多用途3月运量创两年来新高。公司一季度实现运量累计202.7万吨,同比增长7.3%,完成周转量1232.4万千吨海里,同比增长g%。其中多用途船一季度实现运量136.5万吨,同比增长o.3%,重吊船实现运量同比增长253.8%,半潜船运量同比增长202.g%。多用途船3月单月完成运量59.7万吨,环比增长46.4%,同比增长8.8%,创2008年10月以来新高。 半潜船将受益海工设备需求增长,多用途船将受益装备制造业出口增长,后市仍需警惕高油价侵蚀公司利润。旺盛的石油需求、各国量化宽松政策以及不稳定的地缘政治推高国际油价,Brent原油价格目前己升至124美元/桶,持续高位运行。开年以来,海油开发半潜式平台和浮式平台使用率均出现企稳回升迹象,海工设备运输需求面临快速增长。同时随港口吞吐量持续复苏,港口资本支出将加速,港口机械需求将显著增加,公司半潜船业务前景看好。 此外,在“走出去”战略指导下,中国装备制造业、能源及高铁设备出口需求增长强劲,公司将持续受益。后市仍需警惕高油价对公司利润的侵蚀。 风险因素:经济复苏大幅降缓;油价大幅波动;大盘下跌风险。 投资建议:公司2011年一季报业绩符合预期,未来受益国家装备出口“走出去”战略,及海工设备和港口机械需求增长,发展前景值得期待。我们预计2011-2012年EPS为0.30/0.50元,对应2011年26XPE,虽高于行业平均水平,但考虑到公司业务的特殊性,其与传统杂货运输的可比性较低,我们认为公司业绩增长将有保障,维持“买入”评级。

一季度航空公司利润同比提升30%,进入4月中旬,需求旺盛:一季度全民航实现利润总额74.8亿元,同比增长17.5%。一月份全民航大幅盈利受春节拉动效应明显,二、三月份,运营利润总额同比下降,航空公司一季度利润同比增长超30%。 公司是国内航线复苏的最大受益者:公司运送的旅客份额占全国的28.8%,在三大航中位列第一。今年以来在全民航国内航线运力增投4%,同时国内航空需求8%左右,国内航线保持较高的客座率和票价水平。公司将充分受益圈内较强的刚性需求,预计随着4月航空市场逐渐回暖,南方航空业绩将会有进一步提升的空间。 人民币加速升值,公司受益最为明显:整个一季度,人民币兑美元汇率累计升值1.3%。4月份以来,人民币汇率呈现加速升值态势,人民币对美元汇率升值幅度接近0.5%,人民币对美元汇率中间价已经突破6.5重要数关口,升值速度进一步加快。经测算,人民币每升值1%,公司EPS增厚0.04元。 风险因素:国际油价继续飙升,航空旅客需求增速低于预期。 股价催化剂:“五一”航空出行旺季来临,人民币升值加速提振股价。 盈利预测、估值及投资评级:南方航空2011/12/13年EPS为0.60/0.54/0.72元,2011/12/13年PE14/15/13倍,当前价8.93元,目标价10.5元,维持“增持”评级。

公司1季报基本符合我们预期。公司发布一季报,归属于公司股东的净利润为2.7亿元,同比增长8.2%,折合一季度EPS为0.07元,基本符合我们的预期。 公司营业收入同比增长23.1%,但营业成本同比增长21.5%。营业成本上涨主要是燃油成本增加所致。1季度公允价值为6500万,同比增长83.1%,主要是投资性房地产公允价值增加;财务费用同比增加48%,主要是贷款利率提高及贷款规模增加12亿元而导致利息支出增加。 公司在一季度淡季运输指标表现较淡。中国民航业一季度淡季恢复常态,公司一季度运送旅客人数472万人,同比增长2.8%;货邮运输6.24万吨,同比降低3.8%。但进入4月份后,预计公司相关的运营指标将稳步提升。 公司未来将充分受益于海南国际旅游岛建设。从4月20日开始,海南将正式启动国人离岛免税试点,年满18周岁、乘飞机离开海南本岛但不离境的国内外旅客可享受到免税店购物七折到五折的优惠。海南游客未来3年有望保持两位数的高增长,海航在海南市场占据40%的份额,将充分受益。 持有大英山国兴大道旁黄金地段三块土地,升值潜力巨大。公司去年受让3块大英山土地,面积71万平方米,拿地成本只有3000多元评方米,目前土地价值至少8000元评方米,同时公司还参股30%海岛建设公司,预将获得不错的投资收益。 风险因素:油价继续飘升,突发性传染病盈利预测、估值及投资评级:公司今年运力增长20%左右,将充分受益于国内较为旺盛的航空需求,预计未来海南国际旅游岛建设将拉动航空游客保持两位数的高增长。预计海南航空2011、12、13年的EPS为0.75/0.65/0.72元,目前股价对应于未来2011/12/13年PE11/13/12倍,当前价8.48元,目标价10.5元,维持“增持”评级

2011年上海浦东机场起降架次仍将保持较高增长:2011年1一2月总起降架次同比增长9.8%。其中国内同比增长10.2%,国际和地区同比增长9.8%。预计全年起降架次同比增长在9.7%,其中国内同比增长8%,国际同比增长12%。 公司优质的航线结构与成本匹配。根据2011年夏秋季航班,公司内航内线占比52.3%,内航外线占比19.1%,外航外线占比28.6%。目前内航外线的收费标准不及外航外线的60%,2011年面临内外航调价的敏感窗口,一旦并轨,公司EPS增厚近0.15元。 预计2011年公司净利润仍将保持超过30%增长:不考虑内航外线提价,预计公司2011年起降费收入同比增长10%,商业餐饮租赁收入业务有望同比增长15%,这是基于2010年同比增长50%的基础上。公司折旧趋于稳定,营业成本提升不到12%,折合EPS0.80元。 资产注入增厚公司业绩。上海国资委强力推进上海企业国资整合,上海机场位列其中。集团旗下的ROE超过50%的货站、虹桥一期等资产有望注入上市公司,预计业绩增厚10一15%。 风险因素:国际航线增长低于预期,虹桥机场的旅客分流。 股价催化剂:资产注入、内航外线提升、迪斯尼即将开建将成为公司股价的催化剂。 盈利预侧、估值及投资评级:随着2011年各公司加大在浦东机场的国际航线投入力度,公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元,维持“买入”评级,目标价20元。